Имя материала: Международные экономические отношения

Автор: Евгений Федорович Авдокушин

2. инвестиционный климат в россии

 

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата.

Инвестиционный климат — это совокупность политических, экономических, юридических, социальных, бытовых и других факторов, которые в конечном счете предопределяют степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования.

 

 

В настоящее время инвестиционный климат в России является недостаточно благоприятным для широкого привлечения иностранных инвестиций, в первую очередь прямых. Политическая нестабильность, экономическая стагнация, высокий уровень преступности, неудовлетворительная налоговая политика и другие «прелести» переходного периода предопределяли вплоть до середины 1996 г. крайне низкий рейтинг России у международных организаций, занимающихся сравнительным анализом условий для инвестиций и степени их риска во всех странах мира (рис. 6.2).

 

При оценке предпринимательских рисков по странам мира рассчитывались значения 11 наиболее важных факторов риска, включая задолженность, наличие средств на текущих счетах, политическую стабильность. Оценка дана по 100-балльной шкале, где наивысшее значение риска соответствует 100 баллам. Ирак является как раз страной, которая уже неоднократно получала подобную оценку. Недалеко от Ирака ушла и Россия. В 1993 г. Россия имела более высокий балл — 82, а в конце 1994 г. — уже 95, ко второй половине 1996 г. ее рейтинг был определен 86-м местом. По оценкам журнала «Euromoney», Россия в середине 90-х гг. находилась примерно в середине рейтингового списка из 170—180 стран, исследуемых по уровню предпринимательского риска, но постепенно поднимается на более высокое место. В аналогичных списках агентства «Economist Intelligence Unit», охватывающих 25 стран с так называемым развивающимся рыночным хозяйством, Россия находится в числе лидеров по риску. В то же время Россия имеет положительную динамику в его снижении: 1994 г. — 95 баллов из 100, 1995 г. — 90 и 1996 г. — 85.

После президентских выборов (1996-г.) в России в сентябре того же года Международная финансовая корпорация (МФК) официально включила Россию в число развивающихся рынков. Тем самым отечественный рынок акций получил международное признание и стал важной частью мирового экономического пространства. Через год МФК включила Россию в сводный инвестиционный индекс развивающихся стран. Индекс МФК рассчитывается в процентах, и сумма индексов всех стран принимается равной 100\%. Индекс составляется на базе ценных бумаг страны, доступных для любых инвесторов. Поэтому в него не включаются акции «Газпрома». Всего в составлении индекса участвуют акции 31 российской компании (в том числе Башкирэнерго, ГАЗ, КамАЗ, Лукойл, МГТС, Мосэнерго, Норильский никель и др.).

Фактически индексы МФК рекомендуют инвесторам, куда им вкладывать капиталы. Доля России в индексе составила 5,1\%, и она заняла 6-е место после ЮАР (12,3\%); Бразилии — 11,6\%; Малайзии — 9\%; Тайваня — 7,8\%. Таким образом, максимально Россия может рассчитывать на 5\% мировых инвестиций. Конечно, вряд ли это произойдет автоматически, однако известно, что ряд крупнейших инвестиционных фондов увязывают свои операции с колебаниями инвестиционного индекса МФК.

 

Международный кредитный и инвестиционный рейтинг России

Кроме инвестиционного индекса МФК для оценки инвестиционного климата страны часто используются и международные кредитные рейтинги. Они составляются одиннадцатью наиболее авторитетными агентствами в мире. Из них пять — американские, три японских, два канадских и одно — английское.

При этом 90\% рынка принадлежит здесь двум известным американским компаниям — Standard and Poor's Investor Service и Moody's Investor Service (табл. 6.1).

Инвесторы, кредиторы и заемщики, будь то частные фирмы или правительства стран, стремятся использовать информационную функцию рейтингов в целях экономии затрат на привлечение и размещение капиталов. Независимо от величины рейтинга сам факт его присвоения служит серьезным аргументом, убеждающим потенциальных инвесторов и кредиторов страны в определенной надежности ее экономики, готовности подчиняться правилам игры международных финансовых рынков. Поэтому попадание в рейтинговые списки ведущих агентств столь важно для стран, привлекающих инвестиционные и заемные средства (табл. 6.2, 6.3).

 

Таблица 6.1

 

Классификация надежности ценных бумаг,

используемая при составлении кредитных рейтингов

 

Рейтинговые символы

Интерпретация рейтинга

Standard Poor's

Moody's

ААА

Ааа

Высшая надежность. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга исключительно высока

АА+

АА АА

Аа1

Аа2

АаЗ

Высокая надежность. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга весьма высока

А+

А

А-

А1

А2

A3

Надежность выше среднего. Возможности эмитента по выплате долга и процентов достаточно велики, но зависят от стабильности внутриэкономической ситуации

ВВВ+ ВВВ ВВВ-

Baal Ваа2 ВааЗ

Приемлемый уровень надежности. Возможности эмитента по выплате долга и процентов зависят от состояния внутриэкономической ситуации на момент погашения

ВВ+

ВВ

ВВ-

Ва1

Ва2

ВаЗ

Обязательства скорее надежны, чем ненадежны, но существует постоянная угроза неплатежа из-за нестабильности внутриэкономической ситуации

В+

В

В-

В1

В2

B3

Высокий риск неплатежа. Платежеспособность эмитента ограничена, но соответствует текущему объему выпущенных обязательств

ССС+

ССС ССС-

Саа

Обязательства с сомнительной вероятностью оплаты либо уже не оплачиваемые. Платежеспособность эмитента подорвана фундаментальной нестабильностью внутриэкономической ситуации

С

Са

Невыполнение обязательств (отсрочка платежей или неплатежи). Эмитент является банкротом либо терпит убытки

 

 

Таблица 6.2

Иерархия долгосрочных рейтингов агентства Moody's для облигаций, номинированных в иностранной валюте (март 1998 г.)

 

Рейтинг

Страны

Что означает рейтинг

Ааа

 

Аа1

 

Аа2

 

АаЗ

Австрия, Франция, Германия, Япония, Лихтенштейн, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Швейцария, Великобритания, США, некоторые оффшорные зоны

Бельгия, Дания, Финляндия, Ирландия, Новая Зеландия, Сингапур

Андорра, Австралия, Канада, Испания

Исландия, Италия, Португалия, Сан-Марино, Тайвань, Швеция

Ааа — высококачественные инвестиционные облигации. Степень вероятности выплаты номинала и процентов очень высока

 

Аа — высококачественные инвестиционные облигации. Степень надежности несколько ниже

A1

А2

 

A3

нет

Кипр, Малайзия, Мальта, Объединенные Арабские Эмираты

Китай, Израиль, Словения

А — инвестиционные облигации среднего качества. Имеют хорошие инвестиционные свойства, но чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике

Baal

Ваа2

ВааЗ

Чили, Чехия, Эстония, Греция Латвия, Оман, Катар

Хорватия, Сальвадор, Венгрия, Польша, Саудовская Аравия

Baa — инвестиционные облигации среднего качества. Имеют высокую степень выплаты номинала и процента, но слабо защищены от влияния неблагоприятных экономических условий

Ва1

 

Ва2

 

ВаЗ

Бахрейн, Барбадос, Коста-Рика, Египет, Южная Корея, Литва, Филиппины

Гватемала, Мексика, Молдавия, Венесуэла

Россия, Аргентина, Иордания, Казахстан, Румыния, Вьетнам

Ва — спекулятивные выпуски. Имеют среднюю степень защиты номинала и процента. Это один из рейтингов так называемых бросовых облигаций

B1

 

В2

Бразилия, Доминиканская Республика, Эквадор, Ливан, Турция

Болгария, Индонезия, Пакистан, Туркмения. Украина

В — спекулятивные выпуски. Вероятность выплаты номинала и процентов невелика. Это также рейтинг «бросовых» облигаций

Минимальным рейтингом, какой должна иметь страна, чтобы ее валютные облигации были признаны «инвестиционными», является Ваа3. Но даже получив его, предстоит побороться, выдержав конкуренцию с рядом стран (Польша, Венгрия, Саудовская Аравия).

Присвоение престижных международных финансовых рейтингов России вдохновило российский фондовый рынок, привлекло внимание зарубежных портфельных и отчасти прямых инвесторов.

Несмотря на заметные сдвиги в признании значимости России как объекта приложения зарубежных инвестиций, не следует сбрасывать со счетов и то, что крупные внешние вливания в экономику России все еще невыгодны Западу, причем как в экономическом, так и в политико-экономическом аспекте. В инвестиционной политике ряда промышленно развитых стран по отношению к России все еще сохраняются отголоски «холодной войны», которые вряд ли исчезнут автоматически.

 

Таблица 6.3

 

Российские компании, имеющие кредитные рейтинги

международных рейтинговых агентств

 

Компания

Агентство

Рейтинг

АО «Ростелеком»

Standard & Poor's

BB

АО «Мосэнерго»

Standard & Poor's

BB

АО «НК ЛУКОЙЛ»

Standard & Poor's

BB

АО «Татнефть»

Moody's

Standard & Poor's

IBCA

Ba2

B+

BB+

АО «Московская ГТС»

Standard & Poor's

BB

АО «Вымпелком»

Standard & Poor's

B+

АО «АК АЛРОСА»

Standard & Poor's

BB

 

К причинам негативного влияния на иностранных инвесторов следует отнести и не отвечающие мировым стандартам проработки российских инвестиционных проектов. Так, по данным президента МБРР Дж. Вулфенсона, еще в начале 1996 г. российский портфель проектов считался в МБРР одним из самых неудачных — лишь 39\% проектов имели удовлетворительный рейтинг реализации. Через год этот показатель вырос до 65\%, в 1997 г. — до 78\%, но остается пока далеким от мировых стандартов.

 

Что привлекает иностранных вкладчиков

Какие факторы играют положительную роль в привлечении иностранных инвестиций в Россию?

Это прежде всего:

1) богатые и сравнительно недорогие природные ресурсы (нефть, газ, уголь, полиметаллы, алмазы, лес и др.);

2) огромный внутренний рынок;

3) кадры с достаточно высоким уровнем базового образования, способные к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении;

4) относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;

5) отсутствие серьезной конкуренции со стороны российских производителей;

6) осуществляемый процесс приватизации и возможность участия в нем иностранных инвесторов;

7) возможность получения быстрой сверхприбыли.

Перспективы в России слишком многообещающи, чтобы их игнорировать. В суммарном ВВП всех новых мировых рынков доля России составляет более 25\%. Причем это единственный развивающийся рынок, где есть своя обширная космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам у России больше природных ресурсов (10,2 трлн. долл.), чем у Бразилии (3,3 трлн. долл.), Южной Африки (1,1 трлн. долл.), Китая (0,6 трлн. долл.) и Индии (0,4 трлн. долл.), вместе взятых.

Несмотря на это, удельный вес России в международных инвестициях в новые рынки составляет всего 0,5\%. Остальные 99,5\% приходятся на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили, другие развивающиеся страны и новые индустриальные страны.

Как свидетельствует зарубежный опыт, одним из важнейших факторов привлечения иностранного капитала является наличие благоприятной правовой обстановки, стабильной законодательной базы, обеспечивающей условия максимальной эффективной защиты интересов инвесторов.

Современную правовую базу для иностранных инвестиций в России составляют более 30 законов и указов Президента. Действует' также ряд постановлений Правительства, конкретных ведомственных инструкций. По своему характеру эти документы можно подразделить на две группы.

Первая группа — это базисные законы России (Конституция РФ, Гражданский кодекс, Таможенный кодекс и др.), способствующие переходу страны от коммунистического режима с командной экономикой к демократии и рыночному хозяйству. Часть из них была принята в 1990—1991 гг.

Вторая группа — это документы, касающиеся непосредственно иностранных инвестиций. Главный среди них — это Закон об иностранных инвестициях в РСФСР от 4 июля 1991 г.1

В соответствии с этим Законом иностранными инвесторами в России могут быть (ст. I):

1) иностранные юридические лица, включая, в частности, любые компании, фирмы, предприятия, организации или ассоциации, созданные и правомочные осуществлять инвестиции в соответствии с законодательством страны своего местонахождения;

2) иностранные граждане, лица без гражданства, российские граждане, имеющие постоянное местожительство за границей, при условии, что они зарегистрированы для ведения хозяйственной деятельности в стране 'их гражданства или постоянного местожительства;

3) иностранные государства;

4) международные организации.

Иностранные инвестиции могут быть долевыми, т.е. могут использовать форму совместного предприятия или полностью принадлежать иностранным инвесторам. Для регистрации крупных предприятий (с инвестициями более 100 млн. руб.) требуется специальное разрешение Правительства Российской Федерации.

Законодательство не предусматривает каких-либо официально закрытых для иностранных инвесторов отраслей экономики или регионов отрасли. Но на практике такие ограничения существуют. Так, хозяйственная деятельность в ряде отраслей требует получения специальной лицензии.

Весьма важным компонентом инвестиционного климата является налоговый режим.

В Российской Федерации пока сохраняется весьма сложная и тяжелая система налогообложения. В соответствии с Законом об иностранных инвестициях в РСФСР и другими законодательными актами предусмотрена возможность льготного налогообложения для частного иностранного капитала, который действует в приоритетных отраслях хозяйства и отдельных регионах.

Однако на практике налоговый режим к середине 90-х гг. заметно ухудшился. Прежде всего, возросли налоги. Как и российские организации, предприятия с иностранными инвестициями уплачивают до 50 различных налогов и сборов, в том числе налог на прибыль, НДС, акцизный налог, разного рода местные налоги. Так, в Москве в 1994 г. налог на прибыль установлен 38\% (13\% в пользу Федерации; 25\% — в местный бюджет). Помимо существующих, были ведены новые налоги, ликвидированы льготы для свободных экономических зон (за исключением Калининградской области), которые во многом призваны служить «ловушками» для иностранного капитала. В 1995 г. была установлена единая ставка налога на прибыль — 32\% (налог на прибыль от посреднической деятельности — 45\%).

Становление нового режима внешнеэкономических связей привело к появлению множества различных документов с правилами таможенного и лицензионного регулирования импорта и экспорта. Объективные причины, связанные с коррумпированностью чиновников, скрытое сопротивление предприятий-монополистов (как крупных, так и мелких, средних), собственные нарушения законодательства предприятиями с иностранными инвестициями содействуют ухудшению инвестиционного климата.

По оценкам иностранных предпринимателей, отношение российских властей к зарубежным инвестициям декларативно чрезвычайно благоприятно, фактически же стимулы и гарантии для иностранных инвестиций не удовлетворяют иностранных инвесторов. Власти не могут предложить ни адекватной структурной политики, ни долгосрочных льгот (по налогам, таможенному режиму, реинвестированию, репатриации прибылей и др.). Кроме того, они постоянно меняют «правила игры» в зависимости от изменения экономической и политической ситуации.

Общей стабилизирующей основой инвестиционного климата России является то, что Россия на протяжении ряда лет имеет положительное сальдо внешнеторгового баланса. Присоединение России к ст. VIII Устава МВФ способствует цивилизованному проведению международных расчетов, что повышает привлекательность инвестиций.

Готовятся поправки к Закону об иностранных инвестициях, близок к принятию закон о свободных экономических зонах. Центральный банк упростил процесс привлечения иностранных инвестиций. В частности, сокращен срок внесения иностранных инвестиций (с 6—8 месяцев до 3 недель), расширены возможности привлечения ссудного капитала: помимо разрешительного порядка введен дополнительно регистрационный порядок привлечения кредитов.

Действуют международные и российские организации, занимающиеся вопросами содействия инвестициям в экономику России:

Российская финансовая корпорация, Росзарубежцентр и др. Однако информационное обслуживание инвесторов и всех, кто хотел бы работать на российском рынке, все еще находится не на должном уровне. Для улучшения этой ситуации в середине 1995 г. создан Российский центр содействия иностранным инвестициям при Министерстве экономики РФ. Используя зарубежный опыт, эта организация предполагает привлекать инвестиции по всему миру с помощью сети специальных инвестиционных агентств, которые изучают потребности инвесторов, предоставляют необходимую информацию для принятия решений, помогают заключать контракты, оказывают поддержку после «продажи» инвестиций. В том же направлении будет работать и Международный инвестиционный союз (МИС), одним из инвесторов которого выступил Российский центр содействия иностранным инвестициям. Функционирует Консультативный совет по иностранным инвестициям. В его состав входят 25 руководителей крупнейших западных компаний, инвестирующих в Россию («Пепсико», «Пратт энд Уитни» и др.).

В целях дополнительного привлечения иностранного капитала открыт широкий доступ иностранным инвесторам на рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО)1. Планируется ввести определенные коррективы в ходе приватизации. В частности, перейти от массовой и быстрой продажи предприятий к «точечным» продажам, ориентированным на повышение эффективности производства.

Важным документом в области регулирования притока и функционирования иностранных инвестиций в экономику России стал Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» от 30 декабря 1995 г.2 Законом установлены правовые основы отношений, которые возникают в процессе осуществления инвестиций в поиски, разведку и добычу минерального сырья на территории России. Право пользования инвестором участком недр удостоверяется лицензией, которая выдается ему органом исполнительной власти Российской Федерации.

Закон предусматривает максимальное упрощение схемы взаимоотношений инвестора и государства, прежде всего по линии уплаты налогов и других обязательных платежей. Их взимание, по сути дела, полностью заменено разделом продукции по условиям соглашений, рентными платежами. Однако и этот Закон требует совершенствования, как и вся система инвестиционного климата в России.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 |