Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Галанов Владимир Александрович

14.3. свободнообращающийся или биржевой, опцион

 

Свободнообращающийся опционный контраст (биржевой опцион) — это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до(или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Аналогично ситуации с фьючерсными контрактами, устоявшаяся терминология операций с опционами имеет следующий смысл:

• «купить» опцион — это заключить его на условиях покупателя;

• «продать» опцион — это заключить его на условиях продавца.

В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то как и для фьючерсных контрактов, условия их заключения являются стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных конктрактов.

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

• опцион на покупку (опцион-колл);

• опцион на продажу (опцион-пут).

По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

Покупатель опциона может быть назван его держателем, или владельцем. Продавца опциона часто называют подписчиком или выписывателем.

Права и обязательства сторон опционного контракта можно представить в виде следующей таблицы (табл. 14.2).

Таблица 14.2

 

 

 

Сторона опциона

 

Вид опциона

 

опцион на покупку (опцион-колл)

 

опцион на продажу (опцион-пут)

 

право купить

 

обязательство продать

 

плательщик премии

 

обязательство купить

 

право продать

 

плательщик премии

 

1. Покупатель (держатель, владелец)

 

+

 

   -

+

 

 -

 

+

 

+

 

2. Продавец (подписчик выписыватель)

 

 

+

 

 

+

 

 

 

 

По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату  окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно деллить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.

В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона исполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Например, цена фьючерсного контракта на покупку 100 акций компании А есть рыночная цена поставки одной этой акции через три месяца, а цена опциона на покупку этого же фьючерсного контракта — это премия, которую покупатель опциона уплачивает сейчас его продавцу и составляющая обычно лишь небольшую часть рыночной цены одной акции.

Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона — его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии — страйковую цену). Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив. Например, заплатив премию в размере 10 руб. в расчете на 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб. за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).

Таким образом, ценовой ряд на фьючерсный контракт на покупку 100 акций компании А может быть представлен примером в виде следующей таблицы (цифры условные) (табл. 14.3):

Таблица 14.3

 

Месяц исполнения фьючерсного контракта

 Январь

Февраль

 Март

Апрель

 

Цена фьючерсного контракта на 15.01.199… г. (в рублях за 1 акцию)

99,50

100,00

100,50

100,75

 

 

Ценовой ряд на опцион на этот же фьючерсный контракт имеет иную форму (цифры условные) (табл. 14.4):

 

                                                                                                                                         Таблица 14.4.

 

Цена исполнения опциона (за 1 акцию)

 

                              Премия за одну акцию

 

опцион на покупку (колл)

месяц исполнения

 

опцион на продажу (пут)

месяц исполнени

 

январь

 

апрель

 

июль

 

январь

 

апрель

 

июль

 

100,00                  0,50

100,50                  0,02

101,00                    —

101,50                   —

 

0,85

0,30

 0,02

-

 

1,10                 0,01

0,55                 0,05

0,15                 0,10

—                     0,45

 

-

0,05

0,20

0,60

 

-

0,10

0,50

1,30

 

 

Стандартная конструкция биржевого опциона позоляет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены на стандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акций умножить на 100 руб. и общий размер контракта составит в этом случае 10 000 руб., то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 руб. × 100 акций = 10 руб. Таким образом, покупатель опциона-колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании А, заплатив общую премию в размере 10 руб. получил право до окончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за 1 акцию.

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

• высокая рентабельность операций с опционами — заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае, получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возросла на 1 руб. Реализовав свое право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем продав ее на фондовом рынке по 101 руб. получаем рентабельность операции, равную 1000\% (1 руб. : 0,1 руб. × 100\%);

• минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионые фондовому посреднику и налоги государству, если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;

• опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стр тегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновремен на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных фьючерсных рынках и т.д.;

• возможность проводить операции с биржевыми опционами то так же, как и с фьючерсными контрактами.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 |