Имя материала: Макроэкономика

Автор: Елена Алексеевна Туманова

6.1. жесткое условие платежеспособности

 

Итог взаимодействия страны с остальными странами мира отражается в платежном балансе. Поэтому динамика величины иностранной задолженности на конец периода t D, выводится из условия равновесия платежного баланса

РСА, + C,{Z,_X - />,_,) = Zt- Z,_, -(D, - Д_,),         (6.1)

где РСА, — первичное сальдо текущего счета в иностранной валюте, например в долларах;

/* — иностранная ставка процента;

Z, — чистые частные зарубежные активы.

Левая часть условия (6.1) представляет собой текущий счет платежного баланса, правая — счет движения капитала (взятый с обратным знаком). Будем в дальнейшем считать для упрощения, что чистые зарубежные активы и чистая международная помощь отсутствуют, т. е. Z= 0. Тогда первичное сальдо текущего

счета РСА, совпадет с чистым экспортом NXf>, номинированным в иностранной валюте и представляющим собой сальдо торгового баланса. Отсюда (6.1) преобразуется в (6.2), описывающее динамику внешней задолженности в момент /:

A = { + i*s)Dt_l- NXct,. (6.2)

Это уравнение является бюджетным ограничением государства для периода t. Величина долга, исчисленная в иностранной валюте, прирастает на сумму необходимых выплат по накопленному к началу периода времени t долгу и величину дефицита

торгового баланса (-NXf}.

Таким образом, дефицит по счету внешнеторговых операций периода t представляет собой сумму первичного дефицита этого периода и выплат по обслуживанию государственного долга

Для его финансирования правительство должно сделать новый внешний заем и увеличить сумму долга D,_l на AD,:

AD, = D, - А_, = i*D,_t - NX?. (6.3)

Отсюда условие платежеспособности заключается в стабилизации величины внешнего долга:

AD, = 0.

Из (6.3) видно, что величина государственного долга Dt может расти по сравнению с прошлым периодом, даже если имеет место баланс внешнеторговых операций. Поэтому жесткое условие стабилизации долга государства в одном отдельно взятом периоде, не учитывающее будущие доходы государства, можно записать как

NXf=i;D,_lt (6.4)

где левая часть представляет собой первичный профицит счета текущих операций, а правая — величину обслуживания внешнего долга.

Другими словами, государство платежеспособно, если первичный излишек счета текущих операций достаточен для выплат по обслуживанию внешнего долга.

Аналогично способу учета будущих доходов государства в случае внутреннего долга выразим величину долга, накопленного к концу периода t—, в зависимости от доходов и расходов государства в течение периода /. Из уравнения (6.3) следует, что

D, + NXf l + i,

Тогда для величины долга, накопленной на начало периода F— 1, будет выполняться следующее соотношение

DC + NXCL.

i+rF

где   F — последний из рассматриваемых периодов;

DF — допускаемая величина внешнего долга в конечный период времени F.

Таким образом, дисконтируя будущие доходы и расходы государства на момент времени /, т. е. решая разностное уравнение (6.3) рекуррентным способом, можно получить межвременное бюджетное ограничение для периода времени [/; F].

F          J   (    і    Л F

1

4-І + Ік

4-і = I щ п

j = l      k = t

Согласно ограничению (6.6), государство признается платежеспособным к началу периода /, если номинированный в иностранной валюте долг, накопленный на данный момент, равен дисконтированной (в иностранной валюте) сумме профицитов торгового баланса будущих периодов (до F), которые пойдут на его выплату (первое слагаемое), и дисконтированной допустимой на момент F величине долга (второе слагаемое).

В случае оценки платежеспособности для конечного интервала времени естественно предположить, что долг в последний период времени /Одолжен быть выплачен, т. е. DF — 0.

Если же ставится задача оценить платежеспособность с учетом бесконечного периода жизни государства (при F <*>), тогда это условие заменяется условием отсутствия игры Понци

Пт ДґП-!^ = 0. ^-    k=,l + ik

Как и в случае внутреннего долга, это условие означает, что государство, имеющее внешний долг, не может строить финансовую пирамиду для расплаты по старым долгам. Иногда государство в таких случаях прибегает к внутренним займам как источникам расплаты по внешнему.

С учетом условия Понци межвременное бюджетное ограничение (6.6) принимает вид:

4-. = і л*; П (тгД <6-7>

Для рассматриваемого горизонта времени [t; F] накопленный долг к началу этого периода должен быть равен сумме дисконтированных будущих профицитов торгового баланса. Данное условие является основным условием платежеспособности. Согласно ему государство не может поддерживать дефицит торгового баланса бесконечно, финансируя его за счет последующих заимствований. Государство платежеспособно, если оно в какие-то периоды рассматриваемого промежутка времени обеспечивает положительное сальдо счета текущих операций, достаточное для выплаты внешних займов. Естественно, что при этом государство должно обеспечить трансформацию доходов от международной торговли в доходы бюджета.

Учтем теперь размеры и темп роста ВВП, исчисленного в иностранной валюте, и сформулируем менее жесткие условия платежеспособности государства по внешнему долгу.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 |