Имя материала: Мировая экономика

Автор: Игорь Борисович Хмелев

3.5. валютная политика

Под валютной политикой обычно понимается совокупность мероприятий как в сфере международных, так и внутриэкономиче-ских отношений, направленных на достижение намеченных ориентиров макроэкономического развития. В этом смысле валютная политика является составной частью общей макроэкономической политики государства, наряду с её фискальной, кредитно-денежной и структурно-инвестиционной компонентами. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за её пределами, а также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам. Валютная политика включает следующие компоненты: 1) политика определения и управления обменным курсом национальной валюты; 2) политика валютных ограничений и регулирование степени конвертируемости национальной валюты; 3) политика управления золотовалютными резервами страны.

Существуют две полярно противоположные системы установления валютных курсов, посредством которых страна может осуществлять ту или иную валютную политику - твердые (фиксированные) и свободно колеблющиеся (плавающие) валютные курсы. Между этими двумя крайними вариантами возможны многочисленные комбинации элементов плавающего и фиксированного курсов.

При системе фиксированных курсов цена национальной валюты относительно иностранной валюты официально устанавливается на определенном уровне с допущением временных отклонений от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25\%. В современной валютной политике курс может быть зафиксирован одним из следующих способов.

• Привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых мировых резервных валют. Например, в 1995 году к американскому доллару были привязаны курсы 23 национальных валют, французскому франку - 14 валют, и т.д.

Фиксация курса национальной валюты к валютному композиту, т. е. к коллективным валютам (СДР, евро) или к корзинам валют - основных торговых партнеров данной страны. Удельный вес валют в корзинах, составляемых для фиксации курса, обычно отражает удельный вес стран, использующих эту валюту во внешней торговле товарами и услугами и движении капитала данной страны. 23 страны использовали подобный способ фиксации своего валютного курса в середине 90-х гг.

Фиксация курса национальной валюты к иностранной путем эмиссии национальных денежных знаков в пределах валютных резервов страны. Таким образом, национальная денежная единица полностью обеспечена запасами иностранной валюты. Данная система получила название «валютное управление» (currency board). Несмотря на кажущуюся экзотичность (ведь в этом случае ЦБ лишен возможности проводить независимую кредитно-денежную политику), данный способ валютной политики получил достаточное распространение в практике международных валютных отношений. Наиболее известный последний пример быстрой стабилизации денежного обращения в стране с помощью валютного правления показала Аргентина в 90-х годах. С теми или иными модификациями данную систему используют также в Гонконге, Сингапуре, Эстонии, Латвии. Принципиальная простота и удобство системы валютного правления состоит в том, что национальная валюта быстро становится твердой и конвертируемой, т.к. полностью обеспечена государственными резервами более надежной валюты, подобно тому, как при золотодевизной системе доллар считался самой надежной валютой по причине его обеспеченности золотыми запасами американского государства. Валютные запасы страны в свою очередь пополняются за счет экспорта товаров и услуг, импорта иностранного капитала и получения стабилизационных займов. Однако быстрое оздоровление финансов и национальной валюты сопровождается чрезвычайно болезненными процессами банкротств и безработицы в реальном секторе, ибо ЦБ утрачивает возможности кредитной поддержки экономики. Система валютного правления была предложена в России после августовского валютного кризиса 1998 года рядом либеральных экономистов, но не получила поддержки в правящей политической элите, особенно после назначения на пост председателя правительства Е.М. Примакова, видимо по причине неприемлемых социально-экономических последствий.

Стоит подчеркнуть, что фиксация курса в условиях современной мировой валютной системы носит односторонний характер, т.е. малая страна средствами своей денежной политики обязуется поддерживать неизменное соотношение национальной валюты к иностранной, но большая страна не принимает никаких обязательств по поддержке курса своей валюты к валюте малой страны. Единственное исключение представляют взаимные обязательства стран-членов ЕС в рамках европейской валютной системы.

Плавающий (floating) валютный курс - это курс свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения, на который государство может оказывать воздействие путем валютных интервенций и других косвенных методов. Плавающий валютный курс может изменяться в любых пределах, которые не регламентируются в законодательном порядке. В зависимости от типа валютной политики в условиях плавающего валютного курса различают два типа курсооб-разования: 1) чистое плавание - курсообразование без участия центрального банка посредством валютных интервенций, т.е. купли-продажи иностранной валюты с целью регулирования курса национальной валюты; 2) грязное плавание - курсообразование при активном участии ЦБ путем валютных интервенций. В этом случае ЦБ будет покупать иностранную валюту на рынке, создавая дополнительный спрос на неё когда складывается тенденция к неприемлемому повышению курса национальной валюты (понижению курса иностранной валюты), и, наоборот, ЦБ будет продавать иностранную валюту из своих резервов когда курс национальной валюты падает в целях поддержания спроса на последнюю. Существуют следующие конкретные разновидности плавающего валютного курса.

Независимо плавающий валютный курс - курс, определяемый на основе спроса и предложения на валютном рынке при отсутствии непосредственного вмешательства государства в этот процесс, но при возможном осуществлении валютных интервенций с целью сглаживания слишком сильных колебаний курса национальной валюты. Такой способ курсообразования применяют большинство развитых государств (кроме стран ЕС), многие развивающиеся и переходные экономики - всего 57 стран в середине 90-х гг.

Управляемо плавающий валютный курс - курс, официально устанавливаемый ЦБ с учетом соотношения спроса и предложения на валютном рынке и с частым изменением в зависимости от состояния последнего и таких макроэкономических показателей как платежный баланс, объемы резервов и др. Такой метод курсовой политики применяют в основном развивающиеся и страны с переходной экономикой (всего около 40) в том числе и Россия после отмены политики валютного коридора в 1998 г.

Компромиссная валютная политика, сочетающая элементы плавающего и фиксированного курсообразования получила название ограниченно гибкий валютный курс - официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами. Такой курс может устанавливаться следующими основными способами.

•          Ограниченно гибкий курс к одной валюте - поддержание колебаний валютного курса в определенных пределах от официально зафиксированного паритета к какой-либо одной иностранной валюте. Ближневосточные государства Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ определяют таким образом обменный курс своих национальных валют к доллару США с учетом теснейших экономических связей этих государств.

•          Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики -совместное плавание национальных валют в пределах 2,25\% от центрального расчетного курса. Такой способ использовался 10 из 15 стран членов Европейской валютной системы. Особым видом компромиссной гибридной валютной политики является политика валютного коридора - обязательство государства поддерживать формально плавающий валютный курс в заранее намеченных и достаточно широких границах колебаний. В этом случае государство показывает участникам валютного рынка, насколько может изменяться валютный курс за определенный период, и оказывает психологическое воздействие на рынок, предупреждая, что игра на повышение или понижение курса валюты сверх очерченных пределов будет бесполезной. Введение валютного коридора является дополнительной стабилизирующей мерой, сдерживающей как инфляционные, так и дефляционные ожидания, содействующей привлечению иностранных инвестиций и расширению внешней торговли. Чем шире границы коридора, тем больше свобода маневра правительства в макроэкономической сфере и тем реже возникают потребности изменения самих границ.

Валютный коридор имеет несколько разновидностей. Если границы колебаний устанавливаются неизменными на определенный период, то коридор является обычным или горизонтальным. Так, например, в России с 1 июля 1995 года был установлен подобный горизонтальный коридор в границах 4300-4900 руб. за доллар, действовавший до 1 января 1996 г. Затем ЦБ пересмотрел границе! горизонтального коридора на следующие 6 месяцев до 4550-5150 руб./долл. Другая разновидность валютного коридора, также опробованная в России - скользящий или наклонный коридор. В этом случае параметры колебаний валютного курса могут изменяться в течение намеченного периода. К подобной практике ЦБ России перешел со второй половины 1996 г., когда ширина диапазона колебаний курса рубля была установлена от 5000-5600 до 55006100 руб./долл.

Во всех случаях, когда ЦБ вмешивается в механизм курсообра-зования с помощью валютных интервенций, цена национальной валюты определяется не чистым соотношением спроса и предложения и плавание валюты оказывается «грязным», и сам валютный курс называют «грязно плавающим».

Ни одна из систем валютных курсов не обладает исключительным преимуществом с точки зрения достижения макроэкономического равновесия. Основное преимущество системы фиксированных курсов - их предсказуемость и определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитов. Не случайно, страны, имеющие тесные торгово-экономические отношения стараются тем или иным способом фиксировать курсы своих валют. Так была устроена Европейская валютная система (ЕВС) до введения единой валюты евро, страны-участницы которой договорились о мягком фиксировании своих валют в рамках валютного коридора. Одновременно в отношении других стран валюты стран - ЕВС свободно плавали. Пределы колебаний валютных курсов стран - ЕВС ограничены определенными рамками, дифференцированными для каждой страны, поэтому ЕВС получила название «Змеи в туннеле». Волнообразные движения змеи напоминают колебания валютных курсов.

Недостатки фиксированных валютных курсов состоят, во-первых: в невозможности проведения независимой кредитно-денежной политики, поскольку все действия ЦБ подчинены задаче поддержания неизменного валютного курса, а иные цели кредитно-денежного регулирования как бы подчинены этой основной задаче; во-вторых: в большой вероятности ошибок при выборе фиксируемого уровня валютного курса, что чревато потерями валютных резервов и общим дестабилизирующим воздействием на экономику. Если, например, ЦБ чересчур оптимистично оценивает курс национальной валюты, т.е. ее рыночный курс тяготеет вниз, то страдают национальные экспортеры, возникает чересчур большой импорт в страну, а валютные спекулянты извлекают необоснованные прибыли от покупки иностранной валюты у ЦБ по заниженному курсу и её продажи на валютном рынке по более высокой цене.

Основное достоинство системы гибких валютных курсов заключается в том что они выступают «автоматическими стабилизаторами», способствующими урегулированию платежных балансов без потерь официальных валютных резервов и не требуют вмешательства ЦБ. Если, например, импорт начинает угрожающе преобладать над экспортом, то дополнительный спрос на инвалюту повышает её курс, т.е. снижает курс национальной валюты, что автоматически сокращает спрос на импорт и выравнивает отрицательное сальдо платежного баланса.

Недостаток системы плавающих курсов в том, что их непредсказуемые колебания отрицательно сказываются на международной торговле и финансах. Кроме того, при данной системе не исключается возможность проведения инфляционной политики со стороны ЦБ. Поэтому для стран с неустойчивой валютой предпочтительнее система фиксированных курсов в той или иной разновидности. Например, Россия в конце 90-х столкнулась с проблемой выплаты огромных средств по внешнему долгу, размер которых составил до 30\% доходов госбюджета в первой половине 1998 г. В этих условиях резкое снижение курса рубля, произошедшее во второй половине 1998 г. подняло текущий размер выплат до огромных значений, непосильных финансовой системе страны. 18 млрд. долл., которые Россия должна была выплатить по внешнему долгу в 1999 году, при 20-ти млрд. долл. государственного бюджета означало финансовый коллапс. Только постоянные длительные переговоры денежных властей России с МВФ, Парижским и Лондонскими клубами кредиторов, оттягивающие сроки выплат и реструктурирующие задолженность, позволили стабилизировать курс рубля на уровне 2425 руб./долл. к лету 1999 года. ЦБ России старается удерживать валютный курс рубля в режиме управляемого плавания, что фактически означает мягкую фиксацию курса.

Помимо валютных интервенций ЦБ может использовать и другие средства воздействия на валютный курс, среди которых обычные рычаги кредитно-денежной политики, известные из курса макроэкономики. Например, повышение процентных ставок (ставки рефинансирования ЦБ, учетной ставки процента, ставки процента по ломбардным кредитам) означает повышение цены национальной валюты по сравнению с иностранными, следовательно, валютный курс национальной валюты должен возрасти. Повышение валютного курса национальной валюты объясняется тем, что нерезиденты переводят свои капиталы в экономику с более высокими процентными ставками, что создаёт спрос на национальную валюту (в результате её покупки иностранцами) и рост её валютного курса.

Дефляционная политика ЦБ, т.е. сокращение денежной массы, создает дефицит национальной валюты, повышение процентных ставок, и, следовательно, рост её валютного курса. Наоборот, инфляционная политика ЦБ создает избыток денежной массы, рост предложения национальной валюту и снижение её цены.

Политика обязательных резервов воздействует на валютный курс схожим образом. Рост нормативов обязательных резервов создает дефицит денежных средств и повышение процентных ставок, следовательно, повышение валютного курса национальной валюты. Наоборот, снижение нормативов обязательных резервов, увеличивает денежное предложение и снижает валютный курс.

Операции на открытом рынке ЦБ также могут быть использованы как средство косвенного воздействия на валютный курс. Если ЦБ выкупает государственные облигации с рынка, то он увеличивает денежное предложение и снижает валютный курс. Если же ЦБ продает государственные облигации, то валютный курс должен повышаться в результате сокращения денежного предложения.

О том, насколько эффективно могут быть задействованы средства косвенного воздействия на валютный курс и каковы пределы кредитно-денежного регулирования, говорит пример развертывания финансового кризиса весны-лета 1998 года. 18 мая 1998 нерезиденты стали в массовом порядке сбрасывать российские ценные бумаги, что могло обрушить курс рубля на совершенно неприемлемые величины. Чтобы сохранить управляемость на валютном рынке и не допустить резкого обесценение рубля ЦБ 19 мая принял неожиданное решение о беспрецедентном повышение ставки рефинансирования с 30 до 50\%. Эта мера по мысли Совета директоров ЦБ должна была вызвать цепное повышение всех процентных ставок в экономике и сделать ценные бумаги российских эмитентов привлекательными для иностранцев, что увеличило спрос на рубли и предохранило бы рубль от падения его международной стоимости. В дальнейшем ЦБ повышал ставку рефинансирования ещё 2 раза до 100 и 150\%, что при накопленной к лету 1998 года среднегодовой инфляции менее 10\%, означало чрезвычайно высокую доходность по рублевым активам. Однако, массированный отток капитала с фондового рынка России послужил тем объективным макроэкономическим фактором перед которым традиционные средства поддержки валютного курса Центральным банком оказались бессильны.

Особым методом валютной политики является управление валютными резервами. Под официальными золотовалютными резервами страны понимается запас резервных активов, которые тем или иным способом могут быть применены для осуществления международных расчетов страны, погашения долговых обязательств по отношению к государственным и частным кредиторам. Валютные резервы всех государств мира образуют международные ликвидные резервы или международную ликвидность. Они состоят из четырех основных компонентов.

Золотой запас после разрушения золотодолларовой валютной системы в 1971 г. потерял свое ключевое значение в системе международных расчетов. Тем не менее, страны сохраняют золотые запасы и используют их резервного фонда международных платежей. При отсутствии официальной цены золота (демонетизация золота закреплена решениями ямайской валютной конференции 1978 г.) оценка золотых запасов производится на основе рыночных биржевых цен, способных свободно колебаться в значительных пределах. Соответственно изменениям цен на золото, страны периодически производят переоценку своих золотых запасов.

Собственно валютные резервы представляют собой запасы иностранных свободно конвертируемых валют. Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме, во первых, остатков находящихся на корреспондентских текущих счетах в иностранных банках, и краткосрочных банковских депозитов, во-вторых, рыночных ликвидных финансовых инструментов - казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг и, в-третьих, различных необращающихся на рынке долговых свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран.

Резервная позиция в МВФ - часть вступительного взноса страны в МВФ (до 25\% квоты), которая производится не в национальной валюте, а в резервных активах, т.е. свободно конвертируемых валютах других стран-членов или «специальных правах заимствования». Страна может получать валютные средства от МВФ в пределах резервной позиции автоматически по первому требованию. Сама резервная позиция может возрастать, если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления кредитов другим странам. Поэтому резервная позиция определяется как превышение величины квоты страны-члена над суммой находящегося в распоряжении МВФ запаса её национальной валюты.

Специальные права заимствования (СДР) - вытущенные МВФ и распределенные между странами-членами пропорционально их квотам международные платежные средства. СДР функционируют только на межгосударственном уровне, они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями. Первоначальный замысел придания начала 70-х гг. по приданию СДР статуса главного резервного средства и мировой валюты оказался неудачным по причине, в частности, противодействия США, стремящихся сохранить доллар в качестве ведущего резервного средства.

Золотовалютные резервы России формируются за счет ресурсов Центрального банка и Министерства финансов. ЦБ пополняет валютные резервы за счет

покупки валютной выручки экспортеров;

покупки валюты у коммерческих банков в ходе торгов на валютных биржах:

покупки валюты у Министерства финансов особенно в виде кредитных средств, получаемых последним от МВФ и других международных финансовых организаций;

прибыль ЦБ как результат его собственных операций. Валютные ресурсы Министерства финансов складываются из

1) централизованного экспорта; 2) таможенных пошлин в иностранной валюте; 3) сумм, получаемых по иностранным кредитам; 4) рублевых бюджетных средств, конвертируемых в СКВ для обслуживания внешних платежей; 5) продажи за границу добываемого в стране золота.

В настоящее время как в России, так и в целом в мире ведущее место среди компонентов международной ликвидности занимают валютные резервы, т.е. запасы СКВ.

Политика управления валютными резервами сводится к максимальной эффективности их использования. Для решения этой задачи ЦБ должен решать следующие проблемы. Во-первых, проблема определения оптимального запаса резервов. Чрезмерное снижение уровня резервов угрожает экономической безопасности страны в плане подрыва доверия к национальной валюте, невозможности финансировать критический импорт и обслуживать внешние платежи страны. Кроме того, сокращение валютных резервов означает сжатие национальной денежной массы, ибо резервы служат основой формирования денежной базы страны. Сопутствующая дефляция оказывает депрессивное воздействие на экономику. Непомерное увеличение резервов содействует росту национальной денежной массы и стимулирует инфляцию, а также приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную. В соответствие с мировой практикой минимально достаточной считается величина резервов, соответствующая стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Однако универсальных показателей оптимальной величины резервов не существует. Каждая страна определяет их для себя эмпирическим путем, с учетом всего многообразия конкретных обстоятельств. Валютные резервы России в конце 90-х гг. колеблются в пределах 10-13 млрд. долл., что считается приемлемой величиной для предотвращения резких колебаний валютного курса рубля.

Если возникает представление о понижении величины резервов ниже критического уровня, то власти должны предпринимать меры к понижению валютного курса, либо осуществлять действия, направленные на сжатие внутреннего спроса посредством ограничительной финансовой и кредитно-денежной политики. История развертывания драматического валютно-финансового кризиса августа 1998 г. показывает, что неадекватные действия руководства ЦБ чрезмерно обострили последствия этой трагедии. Дело в том, что за предшествующее полугодие наблюдался усиленный отток иностранного капитала, спровоцированный южноазиатским финансовым кризисом осени 1997 года. Отлив капитала сопровождался тенденцией к снижению курса рубля, который временно компенсировался ЦБ путем сокращения валютных резервов. К лету 1998 года состояние валютных резервов России при продолжающемся бегстве капитала стало столь критическим, что даже с учетом 4-х миллиардного стабилизационного займа от МВФ стало ясным неизбежное резкое международное обесценение рубля. ЦБ пытался бороться с падением курса рубля и истощением валютных резервов путем чрезвычайного ужесточения кредитно-денежной политики, когда ставка рефинансирования была повышена до невиданной отметки в 150\% при 10 процентном уровне среднегодовой инфляции. Однако ЦБ так и не решился пойти на важнейший способ борьбы с сокращением валютных резервов - плавное, но ощутимое понижение валютного курса рубля. Видимо, ЦБ рассматривал «устойчивый твердый» рубль стоимостью 6 руб./долл. как главное достижение курса стабилизационных реформ, отказ от которого означал крушение и «предательство» всех реформаторских акций предшествующих 6-ти лет. Последовавшие после отставки председателя ЦБ С.К. Дубинина его объяснения сохранения «стабильного» рубля и отказа от девальвации желанием сохранить «ещё 8 месяцев валютной стабильности в России» выглядели крайне неубедительно. Если бы плавная девальвация рубля началась в январе 1998 года, все экономические агенты были бы лишены «радостей» августовского шока, нерезиденты не растеряли бы в столь высокой степени доверие к финансовому рынку России, а, главное, страна не потеряла бы столь бездарно значительные валютные резервы, потраченные на валютные интервенции.

Вторая проблема управления валютными резервами заключается в диверсификации или выборе отдельных компонентов резервов в виде различных валют и финансовых инструментов. Поскольку резервная позиция в МВФ и запас СДР составляет очень небольшую долю в общей величине резервов и размеры их определяются Уставом МВФ, то практически эта проблема сводится к соотношению между иностранной валютой и золотом, а также к формированию «валютной корзины», т.е. диверсификации валютного запаса. Выбор между золотом и запасами СКВ определяются сравнительными достоинства и недостатками указанных компонентов. Золото, в отличие от валютных активов не приносит процентного дохода и требует определенных затрат на хранение. Кроме того, в силу крайней неустойчивости цены золота на рынках её падение может принести существенные убытки. В свою очередь падение цен может быть вызвано решениями правительств о реализации своих золотых запасов, как это произошло в 1999 году, когда английское казначейство продало существенную часть золотого запаса страны и спровоцировало существенное падение цен на желтый металл. В этой ситуации правительства других стран со значительными резервами золота оказались пленниками ситуации и понесли текущие потери. С другой стороны в условиях бумажно-денежного обращения стоимость кредитных денег относительно золота в долгосрочной перспективе постоянно повышается, так что полностью отказываться от данного компонента международной ликвидности страны не отказываются. Кроме того, весьма распространены своп операции с золотом в целях получения международных кредитов. Центральные банки используют золото в качестве залога при получении внешних кредитов для покрытия дефицита платежного баланса, заключая одновременно две сделки: продажа золота за иностранную СКВ и обратный выкуп золота через определенный срок. При этом банки сохраняют право собственности на принадлежащее им золото.

Диверсификация «валютной корзины» заключается в выборе оптимального для данной ситуации состава иностранных валют, формирующих запасы СКВ ЦБ. При формировании данной корзины власти должны учитывать текущую конъюнктуру мировых рынков, перспективы краткосрочных колебаний валютных курсов. Основная цель данной валютной политики состоит в оптимальном рассредоточении валютного риска и обеспечении надежности вложений. Эта политика осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых валют. Банк России длительное время придерживался «продолларовой» валютной корзины, когда американский доллар занимал около 80\% всех запасов СКВ. В связи с введением евро, а также превалированием европейских стран над США как во внешней торговле России, так и в масштабах движения капитала представляется разумным расширение доли евро за счет доллара в составе валютных резервов страны.

Наконец, проблема управления валютными резервами заключается в выборе конкретных финансовых инструментов, используемых для инвестирования резервных валютных средств. При этом ЦБ должен соизмерять такие альтернативные цели инвестирования как доходность и ликвидность вложений. Если средства размещаются в более долгосрочные инструменты, они сулят более высокий процентный доход, однако они не могут быть быстро востребованы для осуществления валютных интервенций. С другой стороны, средства, размещенные в краткосрочные активы, более ликвидны, но приносят меньший гфоцентый доход. ЦБ России рассматривает валютные резервы страны, прежде всего, в качестве интервенционного актива, поэтому особый акцент в политике управления резервами отводится надежности и ликвидности вложений. Подавляющая часть валютных резервов размещается в кратко- и среднесрочных векселях правительств США и Германии. Их хранение на забалансовых счетах в центральных банках соответствующих стран гарантирует абсолютную (высшую) степень надежности резервов. Надежность и ликвидность валютных резервов является дополнительным средством политики валютного курса, т.к. демонстрируют надежное обеспечение национальной валюты.

В тех случаях, когда ни прямых (валютные интервенции), ни косвенных средств воздействия на валютный курс не хватает, ЦБ и правительство вынуждены прибегать к административным мерам регулирования, которые получили название валютные ограничения. Принципами валютных ограничений являются:

централизация валютных операций в центральных и уполномоченных банках;

лицензирование валютных операций - требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;

полное или частичное блокирование валютных счетов;

ограничение обратимости валюты. Для этого вводятся разные категории валютных счетов: свободно конвертируемые, внутренние, по двухсторонним правительственным соглашениям, клиринговые, и т.д.

Различают две основные сферы валютных ограничений: по текущим и финансовым операциям платежного баланса. По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие формы валютных ограничений:

блокирование выручки экспортеров, ограничение их возможности распоряжаться валютными средствами;

обязательная продажа валютной выручки экспортеров (полная или частичная) Центральному или уполномоченным банкам;

ограниченная продажа иностранной валюты импортерам;

ограничения на форвардные покупки импортерами иностранной валюты;

запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой;

множественность валютных курсов - установление различных курсовых соотношений национальной валюты по различным группам товаров, валютных операций, экономическим агентам, регионам, и пр.

Систему множественных валютных курсов активно практиковал Государственный банк СССР, установивший к концу существования государства более 2000 т.н. дифференцированных валютных коэффициентов, с помощью которых корректировался валютный курс советского рубля по разным товаров и для разных резидентов Советского Союза. Например, «простые» командированные за рубеж покупали валюту по более высокому (неблагоприятному) курсу, чем чиновники разного ранга. Импортеры лекарств и детских товаров покупали валюту по более низкому курсу, чем импортеры товаров «роскошного потребления», чем и объясняется сравнительная дешевизна импортных лекарств в «застойное» время. С переходом к рынку систему множественных валютных курсов правительство Гайдара окончательно отменило к лету 1992 года, как не отвечавшую принципам демократии и рыночной экономики. С этого времени валютный курс рубля един по всем операциям, в связи с чем была достигнута частичная конвертируемость рубля по текущим операциям платежного баланса.

Существуют валютные ограничения по капитальным (финансовым) операциям платежного баланса. Среди них выделяются следующие формы по ограничению вывоза капитала и привлечения притока капитала в целях поддержания курса национальной валюты:

лимитирование вывоза золота, ценных бумаг, иностранной и национальной валюты;

ограничения предоставления кредитов за рубеж, ограничения участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;

принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принадлежащих резидентам и их продажа за валюту;

контроль за деятельностью кредитного и финансового рынков: операции осуществляются только с разрешения министерства финансов.

Рассмотрим некоторые конкретные меры по ограничению конвертируемости рубля, предпринятые ЦБ России после развертывания валютного кризиса осени 1998 года. Главная задача валютного контроля свелась к тому, чтобы ограничить утечку капитала из страны при одновременном поддержании предложения валюты на внутреннем рынке. Бегство капитала в конце 90-х гг. стало съедать примерно половину экспортной выручки России и почти в три раза превышать платежи государства по внешнему долгу, заложенные в бюджете 1999 года. Чтобы добиться сокращения незаконного вывоза капитала и пресечь чисто спекулятивный спрос на валюты на внутреннем рынке ЦБ предпринял следующие меры:

введено требование обязательного открытия юридическими лицами-резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100 \% средств, перечиотенных на покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну, т.е. под контракты, предусматривающие осуществление авансовых платежей. Это позволило снизить влияние недобросовестного бизнеса во внешней торговле (фирмы-однодневки, занимающиеся фиктивным импортом), но одновременно затронуло интересы добросовестных импортеров. Учитывая это, Банк России в оперативном порядке выпустил нормативный документ, освобождающий импортеров от необходимости депонирования рублевых средств при покупке валюты с использованием ими таких общепринятых в международной практике инструментов обеспечения, как открытие безотзывных аккредитивов, заключение договоров страхования рисков невозврата переведенной по импортным контрактам иностранной валюты, и пр.;

запрещено проведение конверсионных операций рублевых средств нерезидентов, полученных от осуществления ими текущих операций с резидентами, по корреспондентским счетам иностранных банков, открытым в уполномоченных банках.

совместно с Государственным таможенным комитетом России разработаны нормативные документы по, усилившие контроль за репатриацией валютной выручки от экспорта товаров и повысившие ответственность экспортеров за ее незачисление на счета в уполномоченных банках в сроки, указанные в документах таможенно-банковского контроля.

Однако, несмотря на предпринятые меры, формальные правовые основы режима внутренней конвертируемости рубля не были изменены. Более того, при подготовке совместного Заявления Правительства и Центрального банка РФ об экономической политике на 1999 год были объявлены некоторые меры по либерализации валютного рынка. 29 июня 1999 года была осуществлена унификация валютного рынка (отмена двойных сессий на валютных торгах - для экспортеров и остальных участников валютного рынка). 30 июня этого же года был отменен запрет на использование рублевых остатков на корреспондентских счетах иностранных банков для покупки валюты. Впоследствии было отменено решение об обязательном 100-процентном депонировании средств по импортным контрактам. Кроме того, Банк России заявил об обеспечении свободного рыночного механизма курсообразо-вания, гарантировании доступа к валютному рынку на основе свободной конкуренции и использовании интервенций только в целях сглаживания колебаний валютного курса.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 |