Имя материала: Макроэкономика

Автор: Агапова Татьяна Анатольевна

15.3. официальные валютные резервы центрального банка. влияние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. дефицит и кризис платежного баланса

 

Необходимость такого взаимоурегулирования исчезает, если Центральные Банки стремятся предотвратить свободные колебания валютного курса и оказывают воздействие на него, покупая и продавая иностранную валюту из официальных валютных резервов. Официальные валютные резервы, как правило, включают золото, иностранную валюту, кредитную долю страны в МВФ плюс специальные права заимствования (SDR) и так далее. Дефицит платежного баланса может быть профинансирован за счет сокращения официальных резервов Центрального Банка. Поскольку в данном случае предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивается, то данная операция является экспортоподобной и учитывается в кредите со знаком "плюс" (хотя запасы иностранной валюты в Центральном Банке страны снижаются). При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно уменьшается, а ее обменный курс относительно повышается, что оказывает на национальную экономику сдерживающее воздействие.

Наоборот, активное сальдо платежного баланса сопровождается ростом официальных валютных резервов в Центральном Банке. Это отражается в дебете со знаком "минус", так как данная операция уменьшает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и является импортоподобной. При этом предложение национальной валюты на внутреннем рынке относительно увеличивается, а ее обменный курс - относительно снижается, что оказывает на экономику стимулирующее воздействие.

Такие покупки и продажи Центральным Банком иностранной валюты называются операциями с официальными резервами, которые не тождественны его операциям на открытом рынке. Операции с валютными резервами, как правило, используются Центральными Банками для поддержания режима фиксированного валютного курса или "управляемого плавания". В итоге операций с официальными резервами сумма сальдо текущего счета, финансового счета и изменения величины официальных резервов в нейтральном представлении платежного баланса должна составить ноль:

CAB + СА + AOR = О,

 

где CAB - сальдо текущего счета,

СА - сальдо финансового счета, AOR - изменение величины резервов ЦБ.

 

Оценки актива или дефицита платежного баланса в аналитическом представлении не могут быть однозначными. Их желательность или нежелательность зависят от вызвавших их причин и устойчивости. Дефицит (или положительное сальдо) платежного баланса могут быть реакцией на возрастание (или сокращение) иностранного спроса на валюту данной страны для использования ее в качестве резервных активов. Общим правилом является следующее: в условиях нормально растущей экономики и расширения внешнеэкономических отношений страна, чья валюта используется в качестве средства международных расчетов, должна иметь дефицит баланса текущих операций. Так как большая часть мировых денег имеет форму банковских депозитов или казначейских векселей в ключевой валюте, растущий спрос на мировые деньги со стороны всех других стран порождает дефицит международных расчетов ключевой валюты. В этом случае дефицит платежного баланса может быть вполне нормальным явлением, а не признаком слабости национальной валюты, как во всех других случаях. Страна ключевой валюты действует, по существу, как обычный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем резервных активов. Такой дефицит платежного баланса нередко называют "дефицит без слез", так как страна ключевой валюты может позволить себе в течение известного времени не проводить макроэкономической корректировки.

Если же страна не является мировым финансовым центром, то, поскольку официальные резервы любой страны ограничены, постольку устойчивые и длительные дефициты платежных балансов со временем приводят к их истощению. В этом случае проводится корректировка платежного баланса, связанная со сложной макроэкономической перестройкой: страна может сократить свои расходы за границей или увеличить доходы от своего экспорта путем использования различных внешнеторговых ограничений или корректировки обменного курса валюты.

В ходе таких корректировок возможно снижение уровня жизни населения в результате повышения общего уровня цен, обесце-

нивания национальной валюты (и сбережений в этой валюте), сокращения занятости в отдельных отраслях экономики и т.д. Поэтому корректирующие меры макроэкономической политики являются малопопулярными и нередко откладываются.

Кризис платежного баланса (длительно существующий накопленный дефицит платежного баланса) нередко возникает в результате того, что страна длительное время откладывала урегулирование дефицита по текущим операциям и истощила свои официальные валютные резервы. Возможности кредитования за рубежом исчерпаны, так как нарушен график обслуживания внешнего долга и страна не в состоянии его погасить1. Макроэкономическая корректировка является единственным способом преодоления кризиса платежного баланса и кризиса внешней задолженности.

Фактором усугубления кризиса платежного баланса является недоверие экономических агентов к политике правительства и Центрального Банка. Ожидания обесценивания национальной валюты стимулируют спекулятивный спрос на иностранную валюту. Эта ситуация характерна для многих переходных экономик, в том числе и для России. Любая информация об ухудшении состояния государственного бюджета, о снижении цен на нефть или на другие экспортные ресурсы снижает доверие к политике правительства и повышает спрос на иностранную валюту (в обмен на национальную). Это значительно затрудняет действия Центрального Банка по защите национальной валюты от обесценивания, так как его официальных валютных резервов может оказаться недостаточно для одновременного финансирования дефицита платежного баланса и удовлетворения растущего спекулятивного спроса на иностранную валюту. Поэтому правительство нередко прибегают к ограничениям таких спекулятивных операций. В этом случае возникает "черный рынок" валюты, а проблема недоверия к политике государства не снимается.

1          Подробнее об управлении задолженностью см. гл. 17 "Бюджетный дефицит и управление государственным долгом", а также Приложение 1.

2          Подробнее об этом см. гл. 12 "Выбор моделей макроэкономической политики".

Корректировка обменного курса валюты является, по существу, единственным способом выхода из этой ситуации. Однако установление более реалистичного валютного курса на практике достаточно трудно осуществить, так как это зависит от ожиданий экономических агентов и их оценок политики правительства. Поскольку обратное воздействие макроэкономической политики на экономические ожидания является труднопрогнозируемым2,

Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. Гл. 16, 19.

Система национальных счетов — инструмент макроэкономического анализа / Под ред. Ю.Н. Иванова. Гл. 9.

Хеше П. Экономический образ мышления. Гл. 21.

 

Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасе-вич Л. С. Макроэкономика. Гл. 12.

Эклунд К. Эффективная экономика. Гл. 7.

 

Ответы к тестам

1 г

д

в

г

г

 

в

в

б

а

10)       в

Вопросы для обсуждения

Верны ли следующие утверждения?

а)         Счет текущих операций фиксирует все операции, которые

имели место в течение года между резидентами данной стра-

ны и других стран.

б)         В счете движения капитала и финансовых операций фик-

сируется приток и отток капитала, чистый доход от инве-

стиций и чистый объем трансфертных платежей.

в)         Счет текущих операций включает в себя торговый баланс.

г)         Сальдо платежного баланса страны, строго говоря, всегда

составляет ноль.

д)         Дефицит счета текущих операций финансируется в основ-

ном чистым притоком капитала.

е)         Страна не может изменить общий уровень внутренних цен,

для того чтобы восстановить равновесие платежного ба-

ланса.

В стране открыто месторождение золота. Чтобы организовать его добычу, страну наводняют старатели с оборудованием. Какие факторы свидетельствуют о том, что возникнет актив текущего счета, а какие о том, что образуется пассив? Активным или пассивным окажется сальдо счета движения капитала и финансовых операций? Почему?

Какие из нижеперечисленных операций сопровождаются притоком, а какие - оттоком капитала из США?

а)         Крупный нью-йоркский банк предоставляет правительству

Мексики ссуду в 500 ООО долл.

б)         Богатый калифорниец приобретает конный завод в Ир-

ландии.

в)         Пенсионный фонд Союза британских транспортных ра-

бочих приобретает 10 ООО акций американской корпора-

ции.

г)         Американский импортер вина организует краткосрочный

заем во французском банке для оплаты приобретаемой им

партии французского шампанского.

Объясните, каким образом сокращение дефицита государственного бюджета может способствовать уменьшению дефицита платежного баланса страны.

Задачи и решения

 

1. Экономика описана следующими данными:

Экспорт товаров составляет 19 650$.

Импорт товаров составляет 21 758S.

Граждане страны получают доход от иностранных инвестиций в виде процентных выплат из-за рубежа в размере 3621$.

Страна выплачивает зарубежным инвесторам доход в виде процентов в размере 1394$.

Расходы граждан данной страны на туризм составляют 1919$.

Доходы данной страны от туризма составляют 1750$.

Односторонние трансферты страны равны 2388$.

Отток капитала из страны составляет 4174$.

Приток капитала в страну составляет 6612$.

 

а)         Используя эти данные, рассчитайте сальдо текущего счета,

финансового счета и платежного баланса страны;

б)         Каковы изменения величины официальных валютных ре-

зервов страны?

 

Решение

Подпись: +

Экспорт товаров

а) Сальдо

текущего = счета

 

Импорт Импорт товаров   +     услуг +

Экспорт

услуг туризма

 

Выплаты процентов зарубежным инвесторам

Факторный + доход

из-за рубежа

 

Односторонние н трансферты

 

 

= (19650 + 1750 + 3621) - (21 758 + 1919 + 1394 + 2388) = -2438(1)

 

Сальдо            _        Приток        _   Отток _

капитального счета   капитала капитала

 

= 6612-4174 = 2438($)

 

Сальдо            Сальдо Сальдо

платежного =     текущего     + капитального    = -2438 + 2438 = 0

баланса           счета счета

б) Так как дефицит счета текущих операций финансируется за счет чистого притока капитала, то величина официальных валютных резервов не изменяется. 2. Экономика описана следующими данными:

 

Sp = -50 + 0,2 (Y - Т) - функция сбережений частного сектора;

/= 100 -5R - функция инвестиций.

 

Потребительские расходы составляют 530, ставка процента равна 7\%, а бюджетный излишек BS = 10. Рассчитайте сальдо счета текущих операций.

 

Решение

 

Сальдо счета  Сальдо счета

текущих        -    - движения капитала       —    - (I - Sn) = Sn -1,

операций        и финансовых операций

 

где Sn - национальные сбережения; / - инвестиции.

 

Рассчитываем величину инвестиций:

 

/= ЮО-5 х7 = 100- 35 = 65.

 

Примечание: в тех случаях, когда подстановка переменных осуществляется

непосредственно в процентной форме, а не в долях единицы, преподавателю следует обращать на это особое внимание студентов.

 

Величина национальных сбережений составляет сумму сбережений частного и государственного секторов:

 

Sn — Sp + Sg,

 

где Sg - сбережения государственного сектора, равные величине

бюджетного излишка, то есть Sg = BS = 10

Находим величину сбережений частного сектора:

 

Sp= Y-T-C,

 

где Sp - частные сбережения; Y - доход;

Т - налоговые отчисления в бюджет; С - потребление.

Так как функция частных сбережений имеет вид

Sp = -50 + 0,2(7- 7), то функция потребления имеет вид:

С=50 + 0,8(У-7). Так как величина потребления С = 530, то имеем уравнение

 

530 = 50 + 0,8 (Y-T)

 

Находим располагаемый доход (Y- Т):

у _г= 530^50

0,8

Величина частных сбережений Sp = 600 - 530 = 70. Величина национальных сбережений Sn - 70 + 10 = 80.

 

Сальдо счета текущих операций = 80 - 65 = 15.

 

3. Экономика описана следующими данными:

Баланс текущих операций = 50.

Баланс капитального счета = -60.

Официальные резервы = +10.

 

а)         Имеется ли в данном случае пассив или актив платежного

баланса?

б)         Какое влияние оказывают операции с валютными резер-

вами на экономику данной страны: стимулирующее или

сдерживающее?

 

Решение

 

a )    Сальдо        Сальдо счета       Сальдо Изменение

платежного =    текущих   + капитального* официальных =

баланса           операций        счета резервов

 

= 50-60 + 10 = 0

 

Дефицит капитального счета профинансирован за счет снижения официальных валютных резервов Центрального Банка. Платежный баланс сведен с нулевым сальдо.

 

б) Снижение официальных валютных резервов Центрального Банка сопровождается увеличением предложения иностранной валюты на внутреннем рынке в обмен на национальную валюту, предложение которой относительно сокращается, что оказывает на экономику сдерживающее воздействие.

Тесты

Если величина официальных валютных резервов Центрального Банка не изменяется, то, при прочих равных условиях, можно утверждать, что:

а)         сальдо торгового баланса всегда равно нулю;

б)         сальдо счета текущих операций всегда равно нулю;

в)         сальдо капитального счета всегда равно нулю;

г)         сальдо платежного баланса страны равно нулю.

Испания решает установить контроль над внешней торговлей в целях снижения дефицита платежного баланса. Одним из результатов такой политики в краткосрочном периоде будет:

а)         снижение уровня занятости в стране;

б)         снижение уровня инфляции в стране;

в)         снижение темпов экономического роста;

г)         снижение испанского экспорта;

д)         снижение импорта товаров и услуг в Испанию;

е)         снижение сальдо торгового баланса.

Чистый экспорт вероятнее всего:

а)         положительно зависит от ставки процента и ВВП;

б)         отрицательно зависит от ВВП, но положительно от став-

ки процента;

в)         отрицательно зависит как от ставки процента, так и от

ВВП;

г)         положительно связан с ВВП, но совершенно не зависит от

ставки процента.

Составная часть платежного баланса страны - счет текущих операций - не включает:

а)         товарный экспорт;

б)         чистые доходы от инвестиций;

в)         транспортные услуги иностранным государствам;

г)         изменения в активах страны за рубежом;

д)         односторонние трансфертные платежи.

Дефицит платежного баланса может быть профинансирован:

а)         с помощью девальвации валюты;

б)         путем увеличения внешней задолженности;

 

Глава 15. Платежный баланс

347

 

 

в)         путем использования (расходования) резервов иностран-

ной валюты;

г)         ответы б) и в) верны.

Функция импорта представлена как 100 + 0,1 Y, экспорт - экзогенная переменная. В этом случае, если доход (Y) составляет 500, а торговый дефицит равен 50, величина экспорта составляет:

а)         0;

б)         50;

в)         100;

г)         75.

Увеличение предельной склонности к импортированию:

а)         способствует увеличению чистого экспорта;

б)         улучшает состояние счета текущих операций;

в)         способствует снижению уровня занятости в отраслях на-

циональной экономики, конкурирующих с импортом;

г)         не оказывает никакого воздействия на величину сальдо

счета движения капитала и финансовых операций.

Какие из нижеперечисленных утверждений справедливы, если функция чистого экспорта имеет вид 80 0,1 К и нет изменений в величине официальных валютных резервов Центрального Банка?

а)         Капитальный счет имеет дефицит в размере 30 при сово-

купном выпуске, равном 1100.

б)         Счет текущих операций имеет дефицит в размере 20 при

совокупном выпуске, равном 1000.

в)         При совокупном выпуске, равном 1200, сальдо платежно-

го баланса окажется положительным.

г)         При совокупном выпуске, равном 1300, сальдо платежно-

го баланса окажется равным нулю.

Экономика описана следующими данными:

 

товарный экспорт составляет 214,0;

товарный импорт составляет 338,3;

доходы от туризма составляют 55,2;

доходы от зарубежных активов составляют 90,5;

расходы по туризму составляют 58,2;

выплаты процентов зарубежным инвесторам составляют 65,8;

односторонние трансферты составляют 14,8;

приток капитала составляет 146,9;

отток капитала составляет 29,5.

 

В этом случае можно утверждать, что:

а)         сальдо платежного баланса равно нулю;

б)         дефицит платежного баланса составляет - 117,4;

в)         актив платежного баланса равен 120;

г)         для урегулирования платежного баланса необходимо ис-

пользовать официальные валютные резервы в размере 110;

д)         все предыдущие ответы неверны.

 

10. Экономика описана следующими данными:

потребление импортных товаров и услуг равно 200;

потребление отечественных товаров и услуг равно 800;

инвестиционные расходы на импортные товары и услуги равны 50;

инвестиционные расходы на отечественные товары и услуги составляют 150;

государственные закупки отечественных товаров и услуг составляют 250;

налоговые поступления в госбюджет равны 500;

сбережения государственного сектора составляют 50;

величина экспорта составляет 500.

 

В этом случае состояние текущего счета характеризуется:

а)         дефицитом в размере 50;

б)         активом в размере 40;

в)         активом в размере 50;

г)         дефицитом в размере 40.

 

Рекомендуемая учебная литература

Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Гл. 7.

Макконнелл К, Ерю С. Экономикс. Гл. 40.

Дорнбуш Р.ч Фишер С. Макроэкономика. Гл. 6, § 1-4; гл. 20, §1-2.

Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 36.

Долан Э., Кемпбелл К., Кемпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Гл. 21.

Долан Э. Макроэкономика. Гл. 3.

Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. Гл. 16, 19.

Система национальных счетов — инструмент макроэкономического анализа / Под ред. Ю.Н. Иванова. Гл. 9.

Хеше П. Экономический образ мышления. Гл. 21.

 

Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасе-вич Л. С. Макроэкономика. Гл. 12.

Эклунд К. Эффективная экономика. Гл. 7.

 

Ответы к тестам

1 г

Д

в

г

г

 

в

в

б

а

10)       в

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 |