Имя материала: Макроэкономика. Экспресс-курс

Автор: Марыганова Елена Александровна

11.4, мировая валютная система

Мировая валютная система представляет собой исторически сложившуюся форму обращения национальных денежных единиц различных стран мира, опосредующих процесс международного движения товаров, услуг капитала и рабочей силы.

Национальная валютная система — это форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее денежное обращение, но и сферу международных расчетов страны. По мере развития международных экономических отношений на базе национальных валютных систем создается мировая валютная система.

Международные расчеты — это расчеты между государствами, организациями, фирмами и гражданами, находящимися на территории различных стран.

В процессе осуществления международных расчетов возникают две основные проблемы:

как установить и регулировать соотношения обмена национальной денежной единицы с иностранными;

как решать проблемы несбалансированности расчетов национальной экономики с внешним миром.

Весь комплекс отношений по международным расчетам находит свое концентрированное выражение в платежном балансе — статистическом отчете о состоянии внешнеэкономических связей страны за определенный период. Он представляет собой соотношение платежей за границу и поступлений из-за границы.

Исторически организация системы денежного обращения и международных расчетов предполагала закрепление за золотом денежных функций и официальное установление фиксированного золотого содержания (паритета) национальной денежной единицы. Установленный золотой паритет являлся официальной ценой золота. Золотые монеты находились в обращении и имели силу законного платежного средства. Центральные банки обменивали бумажные деньги на золото по номиналу. Был разрешен свободный ввоз и вывоз золота в любом виде. Валютные курсы фиксировались на базе золотых паритетов национальных денежных единиц и колебались в узких пределах «золотых точек», которые определились расходами (на страхование и транспортировку), связанными с перемещением золота между странами.

Классический золотой стандарт сформировался в Великобритании в начале XIX в., а к его концу был установлен практически во всех основных промышленно развитых странах (в России — с 1897 г.), превратившись, таким образом, в мировую систему. В условиях золотого стандарта регулирование платежного баланса осуществлялось в основном стихийно, путем переливов золота из одних стран в другие через частные каналы.

Основа для ликвидации системы золотого стандарта в его классическом варианте была подготовлена развитием международного движения капитала и эволюцией внутреннего платежного механизма, в котором кредит и безналичные деньги занимают господствующее положение.

Регулярные экономические отношения между партнерами различных стран делают необходимым накопление ими иностранной валюты в наличной и безналичной формах в качестве резерва для быстрого погашения своих обязательств перед партнерами конкретной страны с определенной национальной валютой. Непрерывность перевода денежных средств обеспечивается наличием определенных валютных запасов на счетах как коммерческих, так и центральных банков. При этом накапливаются в основном резервные валюты, т.е. национальные валюты, наиболее широко применяющиеся в национальных расчетах.

Таким образом, были подготовлены объективные условия для замены системы золотого стандарта на более эффективную систему. Толчком для этого послужила политическая и экономическая нестабильность в мировой экономике и международных отношениях в период между двумя мировыми войнами и в годы Второй мировой войны.

Принципы действия нового механизма были определены на валют-но-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г.

Бреттон-Вудская валютная система — это мировая валютная система, при которой доллар США, а также английский фунт стерлингов, хотя и в значительно меньшем объеме, осуществляли резервные функции наряду с золотом и обменивались на него. Цена золота была неизменной и составляла 35 дол. за 31,1 г золота (тройская унция). Валютные курсы был\% фиксированы, а все регулирование валютных отношений между странами, кроме стран в социалистического лагеря, осуществлялось через МВФ.

Несовершенство данной системы заключалось в том, что для нормального функционирования золотовалютного стандарта требовалось постоянное увеличение резервов в соответствии с потребностями расширения экономических и, соответственно, платежных отношений в условиях роста мировой экономики и поддержание оптимального соотношения между золотыми и валютными (долларовыми) резервами, с тем чтобы цена на золото была равновесной. Невыполнение этих условий вело к разрушению данной системы. Нехватка резервов (долларов, фунтов стерлингов, золота) приводила к торможению мировой торговли, а их избыток — к дестабилизации системы фиксированных валютных курсов.

В условиях данной системы к концу 1960-х гг. доллар США практически монополизировал сферу международных расчетов, что нашло отражение в росте его доли в золотовалютных резервах всех стран (75\% в 1970 г.). В результате относительного снижения конкурентоспособности американской экономики с 1970-х гг. для США стало характерным отрицательное сальдо платежного баланса и как следствие этого — ослабление доллара. Дефицит баланса США погашали не золотом, а долларами, что привело к нарастанию несбалансированности международных расчетов и подрыву доверия к золотому содержанию доллара.

15 августа 1971 г. США официально прекратили обмен долларов на золото. К этому времени запасы долларов в международных резервах превысили золотой запас США в несколько раз, а другие страны начали требовать обмена долларовых резервов на золото. Западноевропейские страны отказались от обязательств по поддержке курса доллара. Так появилась система плавающих курсов, что фактически привело к отказу от всех основополагающих принципов системы золотовалютного стандарта. Многие государства предпринимали определенные усилия по ограничению колебаний валютных курсов, преследуя различные экономические цели. Правительство Японии неоднократно воздействовало на курс иены в сторону его понижения, чтобы обеспечить японским экспортерам конкурентные преимущества на международных рынках. Страны ЕС пытались сократить пределы колебаний между курсами своих валют. Так, в декабре 1971 г. они установили максимальные рамки колебаний наиболее сильных и наиболее слабых валют ЕС («туннель») и максимальные пределы колебаний для каждой пары валют («змея») и путем взаимных интервенций намеревались регулировать данную систему взаимных курсов валют.

В 1978 г. вступили в силу поправки к уставу МВФ, которые зафиксировали изменения, происшедшие в мировой валютной системе:

отменялась официальная цена золота;

официально закреплялась система плавающих курсов;

повышались требования к координации внутренней и внешней экономической политики для стран — членов МВФ;

декларировалось намерение превратить СДР (специальные права заимствования — международный резервный актив, эмитируемый МВФ и не имеющий материально-вещественной формы, а существующий лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, а также на специальном счете МВФ) в основной резервный актив.

В конечном итоге, несмотря на первые неудачные попытки, была создана система управляемого плавания валютных курсов, при которой внешняя несбалансированность платежного баланса регулируется как за счет постепенного изменения валютных курсов, так и одновременного проведения внутренних макроэкономических преобразований. Таким образом, валютная политика страны стала неотъемлемым элементом ее макроэкономической политики.

11.4.1. Валюта и валютные курсы

Любая национальная денежная единица является валютой, однако как только она начинает рассматриваться с точки зрения участия в международных экономических отношениях и расчетах, то приобретает целый ряд дополнительных функций и характеристик.

Валюта — это любые выраженные в той или иной национальной денежной форме платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Это банкноты, казначейские билеты, различные виды банковских счетов, чеков, векселей, аккредитивов и других платежных средств.

Эти платежные средства, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на валютном рынке. Спрос и предложение на нем формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движение капитала. Например, американский экспортер, продающий в Европу партию компьютеров за евро, желает обменять их на национальную валюту, тем самым формируя спрос на доллары и увеличивая предложение евро. А американский импортер автомобилей из Германии будет предлагать на национальном рынке доллары в обмен на евро для оплаты своего контракта.

Спрос и предложение валюты формируется по всем операциям, опосредующим международный обмен и отражающимся в платежном балансе любой страны. Это могут быть и торговые (экспортно-импортные) операции, и неторговые (транспортные, страховые, туристические), и другие услуги, а также движение кратко-, средне- и долгосрочного капитала (предоставление и погашение кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций).

Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости валюты.

Все виды валют можно условно разделить на три іруппьі:

1) свободно конвертируемая валюта (СКВ) — валюта стран, где отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движению капитала) как для резидентов,

 

так и для нерезидентов. Таковыми, к примеру, являются доллар США и евро;

частично конвертируемая валюта — валюта тех стран, где есть количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок;

неконвертируемая (замкнутая) валюта — денежные единицы стран, где законодательно предусмотрены ограничения почти по всем видам операций. До середины 1992 г. классическим примером такой валюты являлся советский (российский) рубль. Образцом такой валюты стал белорусский рубль.

Механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке тем более соответствует рыночным отношениям, чем меньше имеется ограничений в данной стране на совершение валютных операций.

Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, называется валютным рынком. С институциональной точки зрения он представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, сопряженных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. Механизм работы валютного рынка таков. На данном рынке сотрудники специального отдела коммерческого банка (дилеры), находясь на своих рабочих местах, посредством электронных коммуникаций устанавливают контакты с дилерами других банков. При этом они имеют перед собой текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент проводят валютные операции. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу как за свой счет, так и по поручению своего клиента.

Дилер банка-покупателя напрямую связывается с банком-продавцом и заключает сделку. Время совершения сделки составляет от нескольких десятков секунд до нескольких минут. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам выполняются, как правило, в течение двух банковских дней. Такая форма организации торговли валютой называется межбанковским валютным рынком.

Большинство валютных операций проводится в безналичной форме, т.е. по текущим и срочным банковским счетам. Только незначительная часть операций на рынке приходится на обмен наличных денег и торговлю монетами.

В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи.

9 Макроэкономика

257

 

Современные средства коммуникаций позволяют осуществлять торговлю валютой круглосуточно, за исключением выходных дней. Западноевропейский банк, имеющий разветвленную структуру филиалов по всему миру, может одновременно торговать валютой в Нью-Йорке, Париже, Сингапуре и других городах, перемещая операции из одного часового пояса в другой. Таким образом, сегодня можно говорить о том, что национальные валютные рынки тесно связаны между собой, взаимопереплетены и являются составной частью глобального мирового валютного рынка.

Соотношение обмена двух денежных единиц, или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом.

Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.

При этом курс национальной денежной единицы может быть установлен в форме как прямой котировки (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = количеству единиц национальной валюты), так и обратной котировки (1, 10, 100 единиц национальной валюты - количеству единиц иностранной валюты).

В большинстве стран мира установлена прямая котировка курса иностранной валюты, в Великобритании — обратная котировка, в США применяются обе котировки.

Рассмотрим основные виды валютных курсов.

Курс покупателя и курс продавца. Применяется для профессиональных участников валютных рынков. Курс покупателя, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную, а курс продавца — курс, по которому он продает иностранную валюту за национальную. Так, котировка коммерческого банка в стране, входящей в еврозону, 1 дол. = 1,265 / 85 евро означает, что этот банк готов купить у клиента 1 дол. за 1,265 евро, а продать — за 1,285 евро. При прямой котировке курс продавца более высокий, чем курс покупателя. Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется маржей. Она покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям. Любой банк заинтересован в максимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца, однако жесткая конкуренция заставляет банки снижать разницу между ними. Сокращение маржи компенсируется привлечением дополнительных клиентов, что позволяет выиграть на массе прибыли.

Валютные курсы различаются по видам платежных документов, являющихся объектом обмена. К ним относятся курс телеграфного перевода, курс чеков, курс менянных контор.

Кросс-курс. Представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс, например курс доллара к иене, установленный английским банком. Любой курс, полученный расчетным путем из курсов двух валют к третьей, и есть кросс-курс. Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут отличаться друг от друга, что создает условия для валютного арбитража, т.е. для операций в целях извлечения прибыли из разницы валютных курсов одной и той же денежной единицы на различных валютных рынках.

Валютные курсы дифференцируются в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы наличных (кассовых) сделок — курс «спот», при которых валюта поставляется немедленно (в течение двух рабочих дней), и курсы срочных сделок (форвардный курс), при которых реальная поставка валюты осуществляется через четко определенный период времени.

Курс «спот» — это базовый курс валютного рынка. В соответствии с ним регулируются текущие торговые и неторговые операции.

Форвардный курс — курс, устанавливаемый участником валютной сделки, которая реально будет осуществлена через определенный период времени на фиксированную дату. К примеру, в банке еврозоны при курсе продавца «спот» на 1 марта 2006 г. 1 дол. = 1,285 евро форвардный курс на срок 3 месяца (т.е. с поставкой 1 июня 2006 г.) составляет 1,300 евро. То есть банк должен был 1 июня продать своему клиенту доллары по 1,300 евро за штуку независимо от того, какой курс «спот» будет определен на эту дату.

Форвардный валютный курс на срок тримесяца нельзя путать с будущим курсом «спот» через три месяца. Форвардный валютный курс —-это своеобразное «бронирование» курса на определенную дату в будущем.

Форвардные валютные курсы связаны с процессом валютного арбитража. Участники валютного рынка осуществляют операции либо в чисто спекулятивных целях, либо для страхования валютных рисков. Цели страховщиков рисков (хеджеров) и валютных спекулянтов прямо противоположны.

Страхование, или хеджирование, валютных рисков, обусловленных колебанием курсов, представляет собой действие, направленное на то, чтобы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в какой-либо валюте. В финансовых терминах это означает действия по ликвидации так называемых открытых позиций в иностранной валюте. Открытые позиции бывают двух видов: 1) «длинная» позиция (требования превышают обязательства) и 2) «короткая» позиция (обязательства превышают требования)

Хеджирование является нормальной операцией для экспортеров и импортеров, для которых важнее ориентироваться на какой-то определенный курс в течение срока действия внешнеторгового контракта, чем подвергать себя риску валютных потерь.

Спекуляция на валютном рынке означает действия, направленные на открытие «длинной» или «короткой» позиции в иностранной валюте. В этом случае действия участников валютного рынка строятся на сознательном расчете, основанном на оценке будущей динамики курса, и имеют целью извлечение дополнительной прибыли.

Прибыльность спекулятивных операций в иностранной валюте зависит от того, насколько курс национальной валюты упадет сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте — с другой.

Ряд значений курса одной валюты по отношению к другой за определенный промежуток времени дает представление о динамике обеих валют относительно друг друга. Динамика обменного курса двух валют, естественно, не дает полного представления об их реальном движении. Например, повышение английского фунта по отношению к доллару не исключает того, что курс фунта падал по отношению к швейцарскому франку и оставался стабильным по отношению к евро.

При фиксировании количества единиц каждой национальной валюты, включенной в «корзину», можно применить ряд критериев. Наиболее часто встречаются такие критерии, как доля страны в мировом экспорте, доля страны в совокупном ВВП стран, валюты которых включены в «корзину», доля страны в мировых резервах и т.д.

Если «валютной корзине» дать какое-то наименование, то образуется новая коллективная валюта. Наиболее известными счетными коллективными единицами являются ЭКЮ (применялась в рамках Европейской валютной системы и рассчитывалась на базе «корзины» всех валют этой системы) и уже упоминавшаяся СДР, счетная единица, используемая МВФ и рассчитывавшаяся на базе «корзины» из пяти основных валют: доллара США, немецкой марки, французского франка, японской иены, английского фунта стерлингов. С 2001 г. немецкая марка и французский франк были заменены на евро. В связи с тем что курс «корзины», как правило, гораздо более стабилен, чем курсы отдельных валют, входящих в нее, коллективные счетные единицы, а также различные «корзины» без названия широко используются в международных экономических отношениях для индексации валюты цены в контрактах или валюты займа, а также рядом стран при расчете курсов национальных валют. Так, официальный курс рубля до 1992 г. рассчитывался на основе шести валют: доллара США, немецкой марки (ФРГ), японской иены, французского франка, швейцарского франка и английского фунта стерлингов.

В результате экономической и валютной интеграции государств может возникнуть новая реальная валюта, которую нельзя путать с упомянутыми выше искусственными счетными единицами. Так, с 1 января 1999 г. 11 из 15 государств Евросоюза ввели в безналичном обороте единую валюту — евро. Переход этих стран на единую валюту проводился в два этапа. С 1 января 1999 г. были зафиксированы курсы упомянутых 11 стран к евро. По этим курсам проводилась деноминация и пересчитывались все финансовые и другие активы как внутри валютного союза, так и за его пределами. Началось параллельное использование евро и привязанных к нему валют для безналичных расчетов.

С 1 января 2002 г. начался второй этап, в течение которого шесть месяцев в странах-участницах одновременно обращались банкноты и монеты евро, а также национальные валюты. С 1 июля 2002 г. обращение национальных валют прекратилось, что ознаменовало полный переход экономики стран — участниц зоны евро на новую валюту.

11.4.2. Факторы, определяющие валютные курсы

На динамику валютных курсов влияет комплекс внутренних и внешних факторов, определяющих развитие экономики той или иной страны. Рассмотрим основные базовые факторы.

Динамика ВВП. Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Объем сделок тесно связан с динамикой ВВП той или иной страны. Связь между динамикой ВВП и спросом на деньги играет центральную роль в количественной теории денег. Поэтому курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов.

Паритет покупательной способности (ППС). Существует гипотеза, показывающая, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности. ППС показывает количество денежных единиц страны А, необходимых для покупки некоего стандартного набора товаров и услуг, которые можно купить за одну денежную единицу страны Б. В 1990-х гг. ППС рассчитывался во многих странах мира, в том числе и в России.

Теория ІІПС связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах по формуле

Р, = г х Я2, или/* = Л :Р2, (11.1)

где        г —- валютный курс,

Р и Р2 —- уровни цен в рассматриваемых странах.

Данная теория построена на предположении о том, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Цены товаров, исчисленные в одной и той же валюте, должны иметь приблизительно одинаковое значение во всех странах. Однако механизм такого выравнивания не может действовать по всем товарам и услугам. Например, цены на недвижимость при пересчете по валютному курсу значительно различаются в разных странах.

Теория ППС имеет эмпирическое подтверждение. Она полезна при анализе цен и валютных курсов в странах с высокими темпами инфляции. В условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, например, к доллару практически совпадают. В краткосрочной перспективе теория ППС не находит достаточных подтверждений, особенно в странах с низкими темпами инфляции. Подтверждение же теории ППС в долгосрочной перспективе свидетельствует о наличии еще одного важного фактора, влияющего на валютные курсы страны, — взаимосвязи динамики валютного курса и торгового баланса.

3. Торговый баланс небаланс текущих операций. Между этими двумя факторами существует обратная связь. Ухудшение торгового баланса (увеличение отрицательного сальдо) свидетельствует о том, что страна расходует больше денег за границей, чем получает. На валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. При положительном же сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

Падение курса национальной валюты (девальвация) стимулирует экспортеров и делает менее выгодным импорт. Такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспортных операций и уменьшению импортных, т.е. к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса.

При повышении курса национальной валюты (ревальвация) происходит обратный процесс.

В долгосрочном плане изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса.

Различия в процентных ставках. Валютные курсы сильно реагируют на изменение процентных ставок. Более высокие процентные ставки в США при прочих равных условиях делают доллар более привлекательным для инвесторов, желающих поместить свои активы на долларовый депозит. На валютном рынке возрастает спрос на доллары, и его курс повышается. При понижении процентных ставок в США возникает тенденция к понижению курса доллара. При анализе влияния процентных ставок на валютный курс необходимо учитывать, что данная закономерность справедлива не для номинальных, а для реальных процентных ставок, т.е. без учета темпов инфляции в стране.

Денежно-кредитная политика и валютный курс. Изменения процентных ставок в значительной мере зависят от монетарной политики правительства и центрального банка той или иной страны по регулированию валютного курса.

При ужесточении монетарной политики ограничивается рост денежной массы, а значит, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что, соответственно, должно привести к повышению ее курса.

Смягчение монетарной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты. Ужесточение фискальной политики в целом особенно по отношению к нерезидентам или введение каких-либо ограничений по отдельным видам операций также приводит к падению курса национальной валюты.

Одним из инструментов валютной политики государства являются валютные интервенции центрального банка с целью корректировки динамики валютного курса. Такие меры достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности международных расчетов страны, например, под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов капитала (в особенности спекулятивного капитала).

В случае глобальной несбалансированности валютные интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса.

Общую зависимость влияния различных факторов на динамику валютных курсов можно выразить следующей формулой:

r = M -.MjXN^.NiXiU-iJxfa-pjjxT. (11.2)

Таким образом, курс иностранной валюты по отношению к национальной валюте г повысится, если:

увеличится денежная масса данной страны М\;

уменьшится денежная масса иностранного государства М2; ш    повысится ВВП в данной стране Ль

снизится ВВП в иностранном государстве N2;

понизятся процентные ставки в данной стране /(;

повысятся процентные ставки в иностранном государстве i2;

повысятся ожидаемые темпы инфляции в данной странер\

понизятся ожидаемые темпы инфляции в иностранном государстве р2

ухудшится торговый баланс данной страны Т.

J1.4.3. Национальная валютная политика на примере России

Формирование валютной политики государства как инструмента регулирования динамического равновесия национальной экономики в системе мирохозяйственных связей в значительной степени зависит от установленного режима валютных курсов. В зависимости от того, установлен ли в стране режим фиксированных или плавающих курсов, будет применяться различный набор экономических рычагов восстановления нарушенного равновесия.

До 1992 г. в СССР и России существовала система валютной монополии государства, являвшаяся неотъемлемым элементом монополии государства на внешнеэкономическую деятельность в целом. Вес доходы и расходы бюджета от внешнеэкономической деятельности планировались и отражались в сводном валютном плане, разрабатывавшемся Госпланом СССР.

Госбанк СССР устанавливал единый официальный курс рубля к иностранным валютам по всем видам операций на базе золотого содержания валют. Золотое содержание рубля было рассчитано на базе ППС рубля к другим валютам, так как других объективных критериев его определения в условиях валютной монополии не существовало. С 1972 г. курс рубля был привязан к «корзине» из шести основных валют и курс доллара к рублю стал плавающим в зависимости от изменения стоимости данной «корзины».

Госбанк СССР имел исключительное право на совершение сделок с валютными ценностями на территории страны, а международные валютные, расчетные и кредитные операции выполнял Внешторгбанк (Внешэкономбанк) СССР.

В конце 1980-х гт. система валютной монополии дала трещину, так как начали совершенствоваться внешнеэкономические отношения и предприятия получили право самостоятельного выхода на внешние рынки. После распада СССР началась ликвидация системы валютной монополии.

Основными целями валютной политики Правительства Российской Федерации стали:

достижение конвертируемости национальной валюты;

поддержание стабильности курса рубля;

превращение рубля в единственное законное платежное средство на территории России.

С 1992 г. система валютного регулирования претерпела радикальные изменения. Был установлен единый валютный курс по всем видам операций, а сам он устанавливался дважды в неделю по итогам аукционов на ММВБ и носил статус официального курса Банка России. В мае 1996 г. ЦБ РФ отменил механизм установления официального курса рубля в форме привязки к курсу ММВБ и перешел к объявлению ежедневных курсов покупки и продажи долларов США по своим операциям на межбанковском и биржевом валютных рынках.

С 1 июля 1996 г. Россия приняла на себя обязательства по ст. VII Учредительного соглашения МВФ, в соответствии с которыми полностью снимаются все ограничения на валютные операции по текущим счетам и переводам. Таким образом был завершен переход к конвертируемости рубля по текущим операциям, что являлось одной из важнейших целей рыночных реформ в России.

11.4.4. Валютный рынок России

Основными сегментами валютного рынка РФ являются биржи и межбанковский валютный рынок.

Валютные биржи играют важную роль, потому что курсы валют и объемы операций по результатам торгов на биржах служат ориентиром для сделок на межбанковском и фьючерсном валютных рынках.

Механизм торгов на биржах везде одинаков, хотя каждая биржа имеет свои особенности в порядке проведения и организации торгов.

Перед началом торгов дилеры, представляющие участников, сообщают курсовому маклеру заявки на покупку и продажу иностранной валюты. Минимальная сумма покупки или продажи валюты (лот) составляет 10 ООО дол. или евро для биржевых торгов по соответствующей валюте. В качестве начального используется курс, зафиксированный на предыдущих торгах.

В начале торгов курсовой маклер сообщает о суммах заявок на покупку и продажу валюты. Если общий объем предложения валюты в начале торгов превышает общий объем спроса, то курсовой маклер понижает курс иностранной валюты к рублю, а участники торгов могут выставлять дополнительные заявки на покупку валюты и (или) снимать свои заявки на продажу. В случае если в начале биржевой сессии объем предложения меньше объема спроса, то при повышении курса иностранной валюты к рублю участники торгов могут выставлять дополнительные заявки на продажу валюты и (или) снимать свои заявки на покупку иностранной валюты.

При равенстве спроса и предложения устанавливается фиксированный курс для текущих торгов иностранной валюты к рублю, т.е. фиксинг. По этому курсу рассчитываются все заключенные сделки. С участников торгов биржа взимает комиссию в размере, как правило, не превышающем 0,15—0,2\% от объема нетто-покупки (в иностранной валюте) или нетто-продажи (в руб.). После завершения торгов все их участники получают биржевые свидетельства и операционные листы. Сроки расчетов на различных биржах варьируются от 0 до 7 дней.

С учетом формирования единого рынка торговли государственными ценными бумагами появилась необходимость в создании единого биржевого рынка с унификацией системы расчетов на региональных валютных биржах.

Межбанковский валютный рынок обладает высокими конкурентными позициями по сравнению с биржевым рынком, поскольку имеющиеся риски компенсируются скоростью перечисления средств. Здесь преобладают короткие и сверхкороткие сделки с поставкой валют в день заключения сделки или на следующий день.

Перспективы развития валютного рынка в России связаны с развитием межбанковского валютного рынка. В отдельные периоды межбанковский валютный рын^к опережает биржевой по объему операций в несколько раз. Однако банковские кризисы, особенно дефолт в августе 1998 г., показали, что данный рынок не имеет достаточно устойчивой институциональной структуры и не может обойтись без поддержки ЦБ РФ.

11.4.5. Динамика валютного курса рубля и ее регулирование

Стабилизация курса рубля в условиях рыночных реформ — это не только цель валютной политики, но и необходимая предпосылка для достижения финансовой стабилизации экономики в целом.

Динамику рыночного валютного курса рубля определяют следующие факторы;

ш инфляция и ее показатели: кредитная эмиссия, динамика взаимных неплатежей предприятий, наличная эмиссия, индекс потребительских цен;

■ динамика процента, особенно соотношение процента по краткосрочным рублевым кредитам и депозитам и процента по валютным кредитам и депозитам;

государственное регулирование и прежде всего — валютные интервенции ЦБ РФ на бирже, регулирование конверсионных операций на бирже, экспортные и импортные налоги и тарифы, лицензирование и квотирование во внешней торговле;

ожидания (курсовые, инфляционные, процентные).

Первоначально курс валюты пытались контролировать путем жесткой денежно-кредитной политики и создания стабилизационного валютного фонда, призванного играть на валютном рынке роль психологического амортизатора. Однако монетарная политика в российских условиях не способна противостоять инерционной экономике. Контроль за ростом денежной массы оказался неэффективным ограничителем роста цен, а последний сопровождался резким нарастанием объема взаимных неплатежей между предприятиями.

Поэтому в течение первых трех лет предложение валюты на рынке в основном корректировалось интервенциями ЦБ РФ, а не перераспределением рублевого спроса. Схема регулирования валютного курса в 1993—1994 гг. была следующей: интервенции ЦБ РФ — рост предложения валюты на бирже — относительное (с учетом инфляции) снижение курса доллара —- рост спроса на валюту — нарастание объема биржевых конверсионных операций.

В июле 1995 г. ЦБ РФ объявил о введении «валютного коридора», в рамках которого предполагалось удерживать валютный курс рубля в течение заданного периода времени. В условиях стабильного валютного курса привлекательность рублевых краткосрочных активов резко возросла, в связи с чем началась реальная дедолларизация экономики и увеличилось предложение валюты на рынке. Удержание курса в рамках заданного «коридора» потребовало огромных рублевых интервенций ЦБ РФ на валютном рынке, что вызвало резкий рост его валютных резервов.

«Горизонтальный валютный коридор» сохранялся до июля 1996 г., затем его отменили, так как его стабилизирующая функция была выполнена. Он был заменен на «наклонный коридор», параметры которого, привязанные к прогнозируемым темпам инфляции, устанавливались ежегодно.

Осенью 1998 г. после более чем трехкратной девальвации рубля ЦБ РФ принял решение о серьезной корректировке своей валютной политики в условиях глубокого финансово-экономического кризиса в стране. Он начал проводить свою политику в режиме «плавающего» валютного курса без определения границ его отклонений. Используя соответствующие инструменты монетарной политики, Банк России стремился сглаживать амплитуду резких курсовых колебаний рубля к доллару, зависящих от спроса и предложения валюты на рынке. Эффективность действий ЦБ РФ в этом направлении определяется уровнем его золотовалютных резервов.

Для обеспечения стабильности российской валюты и ограждения валютного рынка от спекулятивных операций коммерческих банков ЦБ РФ в 1998 г. ввел дополнительные ограничения в действующую систему. Однако такое ужесточение системы валютных ограничений хотя и позволило в краткосрочном плане стабилизировать валютный курс, но вступило в противоречие с обязательствами России по снятию всех ограничений по валютным операциям по текущим счетам и переводам в соответствии со ст. VIII Устава МВФ. Поэтому с середины 1999 г. была ликвидирована двухступенчатая система проведения биржевых торгов и вновь возобладала тенденция к снятию значительной части валютных ограничений, введенных в кризисной ситуации после августовского кризиса 1998 г. За последующие годы удалось избежать серьезных колебаний курса рубля.

 

Контрольные вопросы

Что такое мировая экономика?

Каковы основные формы международных отношений?

Каковы основные этапы развития мирового хозяйства?

В чем заключается интернационализация хозяйственной жизни?

В чем заключается деятельность ТНК?

Что такое глобализация?

Что такое открытая и закрытая экономика?

Что представляет собой мировая торговля и каковы основные этапы ее развития?

Как осуществляется ценообразование на мировом товарном рынке?

 

Какие основные теории мировой торговли вам известны?

В чем заключается «парадокс Леонтьева»?

В чем заключается внешнеторговая политика государства? Какие методы осуществления внешнеторговой политики вам известны?

Что такое международное движение капитала и в каких формах оно осуществляется?

Что такое инвестиционный климат и от каких факторов риска он зависит?

Какие есть методы снижения рисков?

Что такое мировая валютная система?

Что такое валюта? Какие группы видов валют вы знаете?

Что представляет собой валютный рынок?

Что такое валютный курс? Какие виды валютных курсов вы знаете?

Какие факторы определяют валютные курсы?

Практические задания

Проанализируйте участие России в международном разделении труда.

Приведите примеры ввоза в Россию капиталов в ссудной и предпринимательской форме.

Проанализируйте причины и последствия «утечки мозгов» из России.

Обрисуйте состояние российского валютного рынка на текущей неделе.

Проанализируйте последствия повышения курса рубля для российской экономики.

 

Тесты

Какое из перечисленных ниже определений соответствует понятию «мировая экономика»:

а)         сосредоточение производства определенных продуктов в экономи-

ке отдельных стран в целях последующей выгодной продажи на ми-

ровом рынке;

б)         совокупность национальных экономик, тесно связанных между со-

бой и выступающих как целостная система;

в)         процесс срастания экономик соседних стран в единый хозяйствен-

ный комплекс на основе глубоких и устойчивых экономических свя-

зей между компаниями;

г)         процесс превращения мирового хозяйства в единый рынок товаров,

услуг, капитала, рабочей силы и технологий?

Какие процессы характерны для первого этапа развития мировой экономики:

а)         возрастание целостности мира, глобализация;

б)         распад колониальной системы и возникновение ТНК, которые стали

важным элементом мировой экономики;

в)         кризисные явления, затормозившие становление мирового хозяйства;

г)         возникновение крупных интеграционных іруппировок?

Процесс превращения мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, капиталов — это:

а)         внешнеэкономическая либерализация;

б)         регионализация;

в)         глобализация;

г)         транснационализация.

В каком из государств имеет место «закрытая экономика»:

а)         Россия;

б)         Китай;

в)         Чехия;

г)         КНДР (Северная Корея)?

Какой из показателей не используется для характеристики степени интернационализации хозяйства стран:

а)         отношение реального ВВП к номинальному;

б)         отношение экспорта страны к ее ВВП;

в)         стоимостной объем экспорта товаров и услуг на душу населения;

г)         доля импорта в розничном товарообороте?

Автором теории абсолютных преимуществ является:

а)         П. Самуэльсон;

б)         Д. Рикардо;

в)         М. Портер;

г)         А. Смит.

Какое из перечисленных мероприятий относится к тарифным мерам протекционизма:

а)         введение стандартов на импортную продукцию;

б)         продажа товаров но искусственно заниженным ценам;

в)         импортные и экспортные квоты;

г)         экспортные пошлины?

Что относится к вывозу капитала в предпринимательской форме:

а)         портфельные инвестиции;

б)         займы и кредиты;

в)         отток и приток наличной валюты;

г)         банковские депозит^ и средства на счетах в других финансовых

институтах?

Фирма, которая регистрируется за рубежом как самостоятельное юридическое лицо, но контроль над которой осуществляет другая фирма, обладающая основной частью ее акций или всем се капиталом, -— это:

а)         отделение;

б)         дочерняя компания;

в)         родительская компания.

Ситуация в стране с точки зрения иностранных инвесторов, вкладывающих в ее экономику свои капиталы, — это:

а)         инвестиционный риск;

б)         инвестиционный климат;

в)         финансовый риск;

г)         фактор риска.

Какой тип риска оценивается исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-политических перемен, которые могут настолько изменить экономическую политику страны, что это приведет к заметной потере средств иностранных инвесторов, действующих в данной стране:

а)         финансовый риск;

б)         риск операций;

в)         производственный риск;

г)         социально-политический риск?

Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, -- это:

а)         валютная биржа;

б)         котировка валют;

в)         валютный рынок;

г)         мировая валютная система.

Базовый курс валютного рынка, по которому происходит урегулирование текущих торговых и неторговых операций, — это:

а)         курс продавца;

б)         курс покупателя;

в)         кросс-курс;

г)         курс «спот»;

д)         форвардный курс.

Как влияет на курс национальной валюты отрицательное сальдо торгового баланса:

а)         способствует его повышению;

б)         не оказывает заметного воздействия;

в)         приводит к его снижению?

В коммерческом банке еврозоны курс продавца «спот» на 1 февраля 2006 г. составлял 1 дол. = 1,210 евро, при форвардном курсе на срок гри месяца 1 дол. - 1,230 евро; курс «спот» на 1 мая 2006 г. составляет 1 дол. = = 1,220 евро. По какому курсу банк будет продавать доллары клиенту, с которым заключил форвардную сделку:

а)         1,210 евро;

б)         1,220 евро;

в)         1,230 евро?

Ответы к тестам

 

Глава 1

№ теста

отвег

1

а, і, Д

2

г

3

б, г

4

г

5

а, б, г, д

6

г, б, в, а, д

7

в, д

8

в

9

г

10

б, в

II

в

12

г

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2

 

№ теста

ответ

 

1

в

 

2

а

 

3

б

 

4

г

 

5

г

 

6

а

 

7

а