Имя материала: Макроэкономика

Автор: Луссе А.

16.2. платежный баланс и валютный курс

 

Платежный баланс

Платежный баланс представляет собой учет поступивших из-за границы и произведенных субъектами национальной экономики за границей платежей за определенный период.

Соотношение между поступившими и произведенными платежами представляет собой сальдо платежного баланса.

Превышение поступивших платежей над произведенными формирует активное сальдо платежного баланса. В случае превышения произведенных платежей над поступившими формируется пассивное сальдо платежного баланса.

Платежный баланс состоит из двух основных разделов: баланса текущих операций и баланса движения капитала.

Баланс текущих операций в свою очередь подразделяется на торговый баланс, баланс услуг и баланс трансфертов, при этом:

торговый баланс отражает суммарные платежи по экспорту и импорту товаров;

баланс услуг отражает суммарные выплаты процентов по любому активу (акциям, облигациям и т. п.), выплаты чистого дохода по инвестициям, выплаты по лицензиям, фрахту, а также покупку частными лицами валюты в банках для вывоза за рубеж и ввоза ее в страну;

баланс трансфертов отражает денежные переводы частных лиц, субсидии и ссуды частным лицам, дары и гранты, а также все виды безвозмездной помощи.

Баланс движения капитала отражает суммарные платежи по покупке и продаже капитальных активов, таких как акции, облигации, банковские депозиты, земля и т.п. Продажа капитальных активов зарубежным инвесторам представляет собой импорт капитала (KZ), покупка за рубежом активов — экспорт капитала (КЕ).

Сальдо по счету текущих операций представляет собой чистый экспорт страны (NE). Сальдо является положительным (NE > 0) в случае превышения экспорта над импортом и отрицательным (NE < 0) при превышении импорта над экспортом.

Сальдо по счету движения капитала представляет собой чистый экспорт капитала (NKE). Сальдо считается положительным при превышении импорта капитала над экспортом (NKE < 0) и отрицательным при превышении экспорта капитала над импортом (NKE > 0). То есть в первом случае имеет место чистый приток капитала в страну, во втором — чистый отток капитала из страны.

Таким образом, сальдо платежного баланса (ZB) представляет собой суммарное сальдо баланса текущих операций и баланса движения капитала.

ZB = (Е - Z) - (КЕ - KZ) = NE - NKE.

Активное сальдо платежного баланса означает, что суммарный объем платежей из-за границы превысил в текущем периоде суммарный объем платежей за границу, то есть в стране наблюдался прирост чистых иностранных активов.

Пассивное сальдо платежного баланса означает, что суммарный объем платежей за границу превысил в текущем периоде суммарный объем платежей из-за границы, то есть в стране наблюдалось уменьшение чистых иностранных активов.

Валютный курс

Особенность взаимоотношений с иностранным сектором заключается в том, что бухгалтерский учет операций производится в национальной денежной единице, а расчеты, как правило, происходят в той валюте, которая выполняет роль международной денежной, единицы. Поэтому для субъектов, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, неваловажное значение имеет соотношение обмена одной валюты на другую, то есть валютный курс.

Валютный курс — это цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Существует несколько валют, которые выполняют функции международной денежной единицы. В Российской Федерации рубль «привязан» к одной из основных международных валют — доллару США. Именно в долларах США, как правило, осуществляются все внешнеэкономические операции, а текущий курс рубля к доллару является базовым для определения текущих курсов всех остальных валют.

Различают обменный и девизный валютный курс.

Обменный курс — это цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты.

Девизный курс — это цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

Например, 20 рублей за $ 1 есть обменный курс рубля, а $ 0,05 за один рубль есть девизный курс рубля 1.

Как уже отмечалось, различают номинальный и реальный валютный курс. Формула (16.2) определяет выражение реального валютного курса через номинальный. Аналогично и номинальный валютный курс можно выразить через реальный:

e = eR-P/Pz. (16.3)

Если цены внутри страны растут, то растет и номинальный обменный курс, то есть национальная валюта становится дешевле, так как за доллар надо платить больше рублей. Таким образом, факторы, определяющие рост цен в стране, вызывают и рост обменного курса. Так как необходимым условием для роста цен является рост предложения денег, то обнаруживается очень сильная зависимость между изменением денежной массы и изменением валютного курса.

14 Обращаем на это внимание по причине имеющегося расхождения между экономическими определениями и обиходной терминологией. Так, согласно обиходной терминологии, под повышением обменного курса рубля зачастую понимается его укрепление, то есть фактическое повышение не обменного, а девизного курса. В дальнейшем, во избежание путаницы, под терминами «валютный курс» и «курс» будем подразумевать девизный курс, а термин «обменный курс» использовать в значении, соответствующем приведенному выше определению.

Кроме того, на изменение текущего значения номинального валютного курса оказывают влияние: автономные изменения в чистом экспорте, изменение величины чистого экспорта капитала и динамика спроса на валюту со стороны активов.

Изменение величины автономного чистого экспорта определяется различными факторами не только экономического, но и социально-политического характера.

Изменение объема чистого экспорта капитала в условиях свободного движения капиталов определяется соотношением уровней доходности от вложения средств в отечественные и иностранные активы, то есть соотношением процентных ставок внутри страны и за границей. Формально данная зависимость выражается в виде так называемой теоремы процентного паритета:

Ае/е = (i - iz) / (1 + iz),

то есть если разница между текущими процентными ставками внутри страны и за рубежом «погашается» соответствующим изменением номинального валютного курса, то изменений в чистом экспорте капитала наблюдаться не будет. Если же, например, при неизменном номинальном валютном курсе процентные ставки за границей возрастают относительно внутренних процентных ставок, то чистый экспорт капитала также возрастает.

Изменение спроса на валюту со стороны активов зависит в первую очередь от так называемого паритета покупательной способности (ППС). Концепция ППС строится на предположении, что субъекты воспринимают покупательную способность валют (то есть реальный валютный курс) как устойчивый параметр. Поэтому, если представить выражение (16.3) в темпах прироста при eR = const, то получим:

Ае/е = 71 - Kz,

то есть темп прироста курса национальной валюты равен разности между уровнями инфляции в стране и за рубежом.

В зависимости от формы регулирования валютного курса различают фиксированный и плавающий валютный курс.

Политика фиксированного валютного курса означает, что Центральный Банк берет на себя обязательства осуществлять интервенции на валютном рынке с целью поддержания валютного курса в рамках заданного значения.

Соответственно, при плавающем валютном курсе его текущее значение определяется только в результате взаимодействия сил спроса и предложения на валютном рынке, без каких-либо обязательств со стороны Центрального Банка.

На практике плавающее или фиксированное валютное регулирование чаще наблюдается не в чистом виде, а в некотором промежуточном варианте. Политику Центрального Банка Российской Федерации можно охарактеризовать как ограниченное регулирование. В современной экономике развитых стран отчетливо наблюдается тенденция ко все более жесткой фиксации валютных курсов, которая обеспечивает стабильность ожиданий экономических субъектов. Однако поддержание заданного значения валютного курса требует наличия у Центрального Банка страны значительных валютных резервов и высокой степени доверия экономических субъектов к национальной валюте. Без этих условий политика фиксированного валютного курса может рано или поздно привести к потрясениям на валютном рынке, как это имело место в Российской Федерации в августе 1998 г.

Равновесие в открытой экономике

Состояние баланса текущих операций оказывает непосредственное влияние на условия равновесия в экономике. Для анализа этого влияния еще раз вернемся к одному из тождеств, которые мы приводили в главе 4. Представим его в виде:

(S-I) + (T-G)=(E - Z). (16.4)

(Т - G) в левой части тождества (16.4) представляет собой превышение налоговых поступлений над государственными расходами, то есть государственные сбережения. Сумма государственных и частных сбережений представляет собой национальные сбережения экономики. Тогда перепишем (16.4) следующим образом:

(SHa4-I)^ (E-Z). (16.5)

Тождество (16.5) показывает, что в сбалансированной экономике превышение национальных сбережений над инвестициями равно сальдо по счету текущих операций. В равновесной экономике при положительном сальдо по счету текущих операций имеется избыток национальных сбережений, который страна инвестирует за рубежом. Соответственно, при отрицательном сальдо по счету текущих операций в равновесной экономике наблюдается недостаток национальных сбережений, которые страна получает из-за рубежа.

Сальдо платежного баланса (ZB) оказывает непосредственное влияние на денежный рынок. При активном сальдо платежного баланса у отечественных субъектов (резидентов) образуется избыток иностранной валюты, который они предъявляют к обмену на отечественную валюту. Соответственно, при пассивном сальдо платежного баланса образуется дефицит иностранной валюты, которую необходимо приобрести на валютном рынке.

Покупку и продажу валюты резиденты осуществляют посредством коммерческих банков на валютном рынке. Соответствие спроса и предложения валюты на валютном рынке обеспечивает Центральный Банк. Центральный Банк располагает для этой цели валютными резервами (R"3-™). Покупка и продажа валюты Центральным Банком на валютном рынке называется интервенцией. Осуществляя интервенции, ЦБ тем самым предоставляет резидентам валюту из своих резервов при пассивном сальдо платежного баланса и изымает (покупает) излишек валюты при активном сальдо.

Из приведенных рассуждений следует очень важный вывод, который состоит в том, что сальдо платежного баланса равно изменению валютных резервов Центрального Банка:

ZB = NE - NKE = АЯвал.   (16.6)

В свою очередь валютные резервы представляют собой один из важнейших активов, которым Центральный Банк обеспечивает деньги высокой эффективности (денежную базу). Другими, напомним, являются кредиты финансовым институтам, кредиты правительству и ценные бумаги правительства, составляющие в совокупности внутренний кредит (Квн). Тогда приростное уравнение денежной базы можно записать:

АН = ARBajl + АКВН. (16.7) Из (16.6) и (16.7) следует, что:

ZB = АН — АКВН, (16.8)

то есть сальдо платежного баланса равно разнице между приращением денежной базы и приращением внутреннего кредита. Данное выражение представляет собой монетарный подход к платежному балансу, активно используемый Международным Валютным Фондом при выработке ограничений для расширения внутреннего кредита для стран, имеющих проблемы с платежным балансом.

Выражения (16.6 - 16.8) показывают тесную связь между предложением денег и состоянием платежного баланса. Однако характер этой связи зависит от политики валютного регулирования.

Объем интервенции, осуществляемой Центральным Банком, зависит от режима регулирования валютного курса. При фиксированном валютном курсе ЦБ должен осуществить интервенцию (в рублях или долларах) в объеме, равном сальдо платежного баланса. Например, если сальдо платежного баланса пассивное, то Центральный Банк должен осуществить долларовую интервенцию, если активное — то рублевую.

Однако, если сальдо платежного баланса в какой-либо стране устойчиво пассивное в течение ряда лет, то это может привести к истощению валютных резервов ЦБ, и тогда единственным выходом при политике фиксированного валютного курса становится девальвация национальной валюты.

В условиях свободно плавающего валютного курса Центральный Банк не прибегает к интервенциям, так как любые несоответствия в спросе и предложении на валютном рынке устраняются изменением валютного курса. Валютные резервы ЦБ в этом случае остаются без изменений.

Так как в Российской Федерации режим регулирования валютного курса представляет собой «ограниченное плавание», то Центральный Банк РФ прибегает к интервенциям на валютном рынке с целью удержания курса рубля в рамках «валютного коридора».

Таким образом, при фиксированном валютном курсе изменение сальдо платежного баланса становится основным фактором, регулирующим денежное предложение. Выбрав фиксированный валютный курс в качестве цели денежно-кредитной политики, ЦБ формирует денежную базу в фарватере изменений величины валютных резервов, которые, в свою очередь, зависят от состояния платежного баланса. При плавающем валютном курсе денежная база не зависит от сальдо платежного баланса, и ЦБ может использовать инструменты денежно-кредитной политики в целях стимулирования экономики.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 |