Имя материала: Макроэкономика

Автор: Трунин Сергей Николаевич

3.3. денежно-кредитная политика

 

С начала 1980-х гг. денежно-кредитная (монетарная) политика выходит на первый план в системе государственного регулирования рыночной экономики. Среди западных экономистов в этот период все более преобладающим становится мнение о том, что денежно-кредитная политика в наибольшей степени соответствует требованиям рыночного механизма, является более гибкой и эффективной по сравнению с бюджетной политикой.

Главная цель денежно-кредитной политики — это достижение макроэкономической стабилизации в течение долгосрочного периода. Частные же цели связаны с обеспечением стабильного прироста денежной массы в обращении, равновесной ставки банковского процента и др.

Основной проводник денежно-кредитной политики — центральный банк, который во всех развитых странах находится в государственной собственности. В соответствии с действующим законодательством он является самостоятельным органом и наделен широкими правами в проведении денежно-кредитной по-

ЛТ'ТИКИ.

Главные объекты денежно-кредитной политики — спрос на деньги и предложение денег. Спрос на деньги достаточно подробно проанализирован ранее. Рассмотрим механизм предложения денег в современных условиях. Он регулируется центральным банком, которому принадлежит исключительное право осуществлять выпуск в обращение новых банкнот. Однако денежная масса создается не только центральным банком, но и коммерческими банками в процессе осуществления ими кредитных операций. В этом состоит особенность современной денежной системы. Она уже не связана с золотом, как в эпоху золотого стандарта. Сейчас денежная масса создается посредством кредита. Открывая кредиты, банки вливают в экономику определенную денежную массу, таким образом, банковская система является создателем денег.

На величину денежной массы влияет такой параметр, как норма обязательных банковских резервов. Дело в том, что не все свои ресурсы коммерческие банки могут использовать для осуществления кредитных операций. Определенную часть средств они должны держать на своих резервных депозитах в центральном банке. Норма обязательных банковских резервов рассчитывается как отношение абсолютной величины таких резервов к величине срочных обязательств банка. Введение обязательных банковских резервов обеспечило в послевоенный период высокую степень надежности функционирования банковской системы.

Первоначальная эмиссия банкнот центрального банка вызывает мультипликативный эффект, связанный с увеличением денежной массы в обращении. Количественным выражением этого эффекта является величина денежного мультипликатора (мультипликатора денежного предложения):

 

где Мд — денежный мультипликатор;

N6p— норма обязательных банковских резервов.

Величина денежного мультипликатора характеризует соотношение между размерами эмиссии, осуществленной центральным банком, и общей величиной прироста денежной массы в обращении. Денежный мультипликатор тем больше, чем меньше норма обязательных банковских резервов.

В зависимости от складывающейся в экономике ситуации государство проводит политику либо «дорогих», либо «дешевых» денег. Политика «дорогих» денег предполагает уменьшение денежной массы в обращении, а политика «дешевых» денег — ее увеличение.

Важной проблемой макроэкономической теории является определение объема денежной массы в обращении. Она состоит из трех агрегатов: Мр М2, М3.

Агрегат М. включает все наличные деньги и чековые депозиты. Таким образом, в его состав входят те денежные средства, которые обладают абсолютной ликвидностью. Но Mj не исчерпывает всей денежной массы в обращении, так как существуют активы, которые обладают меньшей ликвидностью, но могут быть использованы для осуществления расчетов (их называют «почти деньги»). К ним относятся бесчековые депозиты, срочные вклады, краткосрочные государственные ценные бумаги. Поэтому наряду с агрегатом Мх выделяют агрегаты М2 и М3.

Агрегат М2 имеет следующую структуру:

М2 = Mj + бесчековые депозиты + мелкие срочные вклады.

Структура агрегата М3:

М3 = М2 + крупные срочные вклады + краткосрочные государственные ценные бумаги.

В экономической литературе нет единого мнения о том, какой чз этих агрегатов наиболее точно характеризует объем денежной массы.

 

Инструменты денежно-кредитной политики

Государство в процессе осуществления денежно-кредитной политики использует три основных инструмента:

операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами;

учетную ставку банковского процента (ставку рефинансирования);

норму обязательных банковских резервов.

Наиболее эффективным и гибким инструментом считаются операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами. При проведении политики «дорогих» денег центральный банк начинает продавать эти бумаги как физическим, так и юридическим лицам. В такой ситуации рыночная цена ценных бумаг падает, а их доходность увеличивается. Следовательно, эти ценные бумаги становятся более привлекательными для субъектов рыночной экономики, и они предъявляют повышенный спрос на них. В результате сокращаются ресурсы коммерческих банков, а значит, уменьшается их способность создавать деньги. Действующий мультипликативный эффект приводит к сокращению денежной массы в обращении.

При проведении политики «дешевых» денег центральный банк покупает государственные ценные бумаги. В этом случае рыночная стоимость ценных бумаг растет, а их доходность падает. В результате они становятся малопривлекательными для субъектов рыночной экономики, которые начинают их продавать. Ресурсы коммерческих банков увеличиваются и соответственно увеличивается их способность создавать деньги. Мультипликативный эффект обеспечивает рост количества денег в обращении.

Рассмотрим теперь второй по важности инструмент денежно-кредитной политики — учетную ставку процента. По этой ставке центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. В 2003 г. ставка рефинансирования в России была снижена с 18 до 16\%. Кредиты предоставляются либо при условии переучета векселей коммерческих банков (дисконтная политика), либо под залог их ценных бумаг (ломбардная политика).

При проведении политики «дорогих» денег учетная ставка процента повышается. В результате кредит для коммерческих банков становится более дорогим и они начинают снижать объем своих кредитных операций. В соответствии с мультипликативным эффектом это вызывает уменьшение денежной массы в обращении.

При осуществлении политики «дешевых» денег /четная ставка процента снижается, что вызывает мультипликативный эффект, приводящий к увеличению денежной массы в обращении.

Третий инструмент денежно-кредитной политики — изменение нормы обязательных банковских резервов. При проведении политики «дорогих» денег центральный банк повышает норму обязательных банковских резервов. Это уменьшает величину денежного мультипликатора и соответственно сокращает денежную массу в обращении. Политика «дешевых» денег предполагает уменьшение нормы банковских резервов.

Следует отметить, что этот инструмент предполагает более резкое воздействие на банковскую систему, так как меняет все правила игры в ней. Поэтому к данному инструменту центральный банк прибегает сравнительно редко.

Мы рассмотрели три основных инструмента денежно-кредитной политики. Наряду с ними используются и другие инструменты, среди них:

добровольные соглашения между центральным банком и коммерческими банками, когда последние берут на себя определенные обязательства по соблюдению установленных центральным банком требований;

таргетирование, т.е. установление лимитов прироста денежной массы в обращении;

валютные интервенции центрального банка для поддержания курса национальной валюты и др.

 

Концепции денежно-кредитной политики

В системе государственного регулирования рыночной экономики используются два основных варианта денежно-кредитной политики: кейнсианский и монетаристский.

Кейнсианский вариант предполагает следующую логику действий: изменение денежной массы в обращении вызывает соответствующее изменение ставки банковского процента; вслед за этим меняется объем инвестиционного спроса, что, в свою очередь, оказывает влияние на изменение величины совокупного дохода. Схематически этот механизм можно представить следующим образом:

М=*г=^ /=> Y,

где М  — денежная масса;

г    — ставка банковского процента; /   — инвестиционный спрос; Y   — совокупный доход.

Кейнсианцы признавали механизм денежно-кредитной политики достаточно сложным. Для успешного ее осуществления центральный банк должен располагать большим объемом информации (например, как изменение ставки процента повлияет на объем инвестиций, как изменение денежной массы повлияет на ставку процента и т.д.) Следует также учитывать опасность «ликвидной ловушки». В силу всех этих причин кейнсианцы считали денежно-кредитную политику менее надежным, менее эффективным средством по сравнению с бюджетной политикой.

Монетаристы, в отличие от кейнсианцев, выдвигают денежно-кредитную политику на первый план. В их представлении механизм денежно-кредитной политики является более простым, более надежным, чем у кейнсианцев. Изменение объема денежной массы в обращении вызывает изменение совокупного спроса, что, в свою очередь, обусловливает изменение величины совокупного дохода. Этот механизм схематически выглядит следующим образом:

М => AD => Y, где AD — совокупный спрос.

Монетаристская денежно-кредитная политика базируется прежде всего на уже известном уравнении Фишера и на следующих теоретических положениях.

Скорость обращения денег стабильна в течение краткосрочного периода и плавно изменяется, предсказуема в долгосрочном периоде.

Денежная масса воздействует на изменение совокупного спроса не через изменение ставки банковского процента, а прямо, непосредственно.

Изменение денежной массы в обращении влияет на изменение совокупного дохода не сразу, а через определенный интервал.

Исходя из этих теоретических положений М. Фридмен сформулировал основное правило монетарной политики: государство должно обеспечить стабильный рост денежной массы в обращении в течение долгосрочного периода (3—4\% в год) независимо от состояния экономической конъюнктуры. Фридмен считал, что государство должно жестко лимитировать прирост денежной массы в обращении, руководствуясь следующим соотношением:

AM = АУ + АР, (98)

где ДМ — среднегодовой прирост денежной массы в обращении, \%; А У — среднегодовой прирост реального совокупного дохода, \%; АР — среднегодовой прирост ожидаемой инфляции,\%.

Подвергаясь рыночным колебаниям, уровень процентной ставки в конечном счете будет стремиться к равновесному состоянию. Это означает, что данный равновесный уровень процентной ставки не зависит от того, сколько раз государство изменяет предложение денег, т.е. не зависит от количества денег, вливаемых государством в экономику.

Этот феномен денежного рынка показывает, что спрос на деньги в долгосрочном периоде не зависит от изменения процентных ставок. Поэтому уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке (98), получившее название в экономической науке монетарного правила М.Фридмена, не включает процентных ставок.

Для того чтобы определить ожидаемые темпы инфляции, используется сент-луисская модель: из фактического уровня инфляции, сложившегося в экономике, вычитается тот уровень инфляции, который связан с вмешательством государства и профсоюзов в рыночный механизм.

Монетаристская концепция денежно-кредитной политики была использована на Западе в 1980-е гг. для борьбы с инфляцией. Монетаристы объявили ее врагом номер один. Для борьбы с ней применялась жесткая денежно-кредитная политика в соответствии с разработанными монетаристами рекомендациями. Монетаристы указывали два условия, необходимых для успеха этой политики:

укрепление механизма рыночной системы;

наличие сильного и авторитетного правительства, которое пользуется поддержкой населения и последовательно борется с инфляцией.

В данном случае возникает «эффект объявления». Если субъекты экономики почувствуют, что провозглашенная правительством цель будет последовательно реализовываться, то это обусловит снижение инфляционных ожиданий в экономике, и тогда окажется возможным добиться успехов в борьбе с инфляцией.

Монетаристский вариант денежно-кредитной политики обеспечил снижение уровня инфляции в экономике западных стран в 1980-х — начале 1990-х гг.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |