Имя материала: Международная экономика

Автор: Василий Петрович Колесов

9.1. характеристика валютного рынка

Для чего обменивается одна валюта на другую? Например, вы решили поехать на отдых или в деловую поездку в Испанию. В России у вас есть рубли, а вам для оплаты проживания в гостинице, питания нужны евро. Более того, евро вам понадобятся

Законе РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от

октября 1992 г. дается развернутое толкование понятия «валюта». При этом рассматриваются два понятия: «валюта Российской Федерации» и «иностранная валюта», не отделяя понятие «валюта» от понятия «деньги» (см.: ВВС РФ. 1992. № 45. Ст. 2542).

сразу же при выходе за двери аэропорта, чтобы взять такси и доехать до гостиницы. Чтобы не ходить по аэровокзалу в поисках обменного пункта (тем более, что в аэровокзалах, как правило, не лучший курс), проще всего перед вылетом в Испанию зайти в ближайший от вашего дома банк или обменный пункт какого-либо банка и поменять рубли на евро, т.е. продать рубли и купить евро.

Если, например, какая-то посредническая фирма занимается продажей отечественной мебели на российском рынке, ей не нужна валюта. Она покупает за рубли эту мебель у российской фабрики и продает ее за рубли населению. Но, если она решила торговать импортной мебелью, например из той же Испании, ей тоже придется поменять рубли на евро, чтобы произвести расчеты с испанским поставщиком. Если вы решили приобрести на средиземноморском побережье Испании дом, нужно тоже менять ваши рубли на евро. И наконец, если вы склонны к игре на валютном курсе, вы будете заниматься обменами валют, чтобы получить доход.

Из названных случаев обмена лишь в первом вы имеете дело с наличными банкнотами. Во всех остальных случаях обменом по вашему поручению будут заниматься банки и перечислять полученные по обмену суммы на указанные вами счета. Выполняя эти операции, национальные коммерческие банки функционируют в качестве клиринговых домов по спрашиваемой и предлагаемой валюте. При отсутствии банков российский импортер испанской мебели должен был бы искать российского экспортера в Испании, чтобы купить у него евро. Это требовало бы длительного времени и привело бы в конце концов к бартерным сделкам. Достаточно вспомнить начало рыночных реформ в России, когда банки были слабы, у них практически не было иностранной валюты, и это было причиной распространения бартера и так называемого челночного бизнеса. С развитием рынка коммерческие банки сами находят друг друга и тех, кто желает продать валюту и купить ее. Таким способом осуществляется оплата расходов наших туристов, импортеров, инвесторов за рубежом и игроков на валютном рынке.

В обобщенном виде к основным функциям валютного рынка можно отнести:

обслуживание международных потоков товаров, услуг, капиталов;

формирование рыночного валютного курса;

обеспечение защиты участников рынка от валютных рисков;

предоставление участникам рынка инструментов получения спекулятивного дохода;

предоставление центральному банку возможности регулирования денежного обращения в стране.

Валютный рынок не является местом сбора продавцов и покупателей. Торговля валютой не привязана к какой-либо конкретной географической точке. Обычно международный валютный рынок делят на три территориальных сегмента: дальневосточный, европейский, североамериканский, каждый из которых включает крупные валютно-финансовые центры. Так, к дальневосточному сегменту относят Токио, Гонконг, Сингапур; к европейскому — Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж; к североамериканскому — Нью-Йорк, Чикаго, Сан-Франциско. Хотя торговля валютами ведется в различных финансовых центрах мира, современная технология телекоммуникаций связывает эти центры в единый рынок.

В практических целях выделяют внутренний валютный рынок, когда рассматриваются валютные операции, осуществляемые банками, валютной биржей, расположенными на территории конкретной страны, или, когда речь идет о нормах валютного регулирования, касающихся данной страны. На внутреннем рынке, если нормы регулирования курса очень жесткие, как правило, возникает «черный» (нелегальный) рынок, курс которого может существенно отличаться от официального курса.

Международный валютный рынок работает круглосуточно, он не имеет фиксированного времени открытия и закрытия, хотя, как правило, офисы участников этого рынка, расположенные в финансовых центрах, обычно открываются в 9 часов утра по местному времени и торгуют валютой в течение 8—9 часов. Таким образом, получается, что в момент открытия офисов с наступлением нового дня в столице Новой Зеландии Веллингтоне еще не закончилась торговля предшествующего дня в Сан-Франциско. Как видно из табл. 9.1, торговля в Москве открывается, когда закрывается в Новой Зеландии, но параллельно с московской площадкой еще три часа продолжает работать токийская площадка, четыре часа — гонконгская и четыре часа тридцать минут — сингапурская. К моменту закрытия этих дальневосточных площадок открыты уже все площадки в Европе, а к моменту прекращения торгов в Москве открываются торги валютой в Нью-Йорке и продолжаются три часа параллельно с торгами на парижском, франкфуртском и четыре — на лондонском. Через час после начала торгов в Сан-Франциско они закрываются в Лондоне, но в самый полуденный разгар торговли в этом калифорнийском городе начинается новый торговый день в Веллингтоне. Москва с точки зрения часовых поясов оказывается расположенной удобно. Утром московские банки могут работать с дальневосточными финансовыми центрами, затем с европейскими, а к вечеру могут проводить операции с партнерами, работающими в Нью-Йорке.

Главными участниками международного валютного рынка являются коммерческие банки, корпорации, занимающиеся международной торговлей, центральные банки, небанковские финансовые учреждения, такие, как фирмы по управлению активами и страховые компании, физические лица (рис. 9.1). Коммерческие банки играют на данном рынке ключевую роль, потому что они содействуют обмену приносящих процент банковских депозитов, на которые приходится основной объем торговли иностранными валютами. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые конверсионные (валютные) и депозитно-кредитные операции. Наряду с выполнением поручений клиентов банки проводят валютные операции самостоятельно за счет собственных средств, например с целью

изменения структуры собственных активов. Обмен валюты по договору с банком может выполнять брокер, через которого коммерческий банк направляет потоки валюты к другим банкам.

К участникам валютного рынка относятся также фирмы, участвующие в международной торговле. Если фирма является импортером, она предъявляет устойчивый спрос на валюту, если экспортером, то регулярно выходит на рынок с предложением продажи своей валютной выручки.

Важную роль на международном валютном рынке играет центральный банк каждой страны. По объемам операций эта роль незначительна, но она чрезвычайно важна для регулирования курса национальной денежной единицы.

К небанковским финансовым учреждениям относятся различного рода международные инвестиционные фонды. Они активно работают на валютном рынке, стремясь к повышению эффективности управляемого ими портфеля активов.

В сделках с валютой постоянно участвуют физические лица, например туристы, обменивающие свои национальные денежные единицы на деньги страны, куда они прибыли. Но эти сделки представляют очень малую величину в общих операциях с валютой.

Все вместе названные выше участники валютного рынка оперируют огромными объемами валюты. В апреле 1992 г. в мире в целом продажи иностранной валюты в течение суток впервые достигли 1 трлн долл. В последующие годы ежедневные объемы этих продаж продолжали расти и превысили 1,5 трлн долл. Большая часть валютных сделок осуществляется в виде дебетово-кре-дитных операций на банковских счетах. Текущие обменные операции и краткосрочные (на срок до одного года) депозитно-кре-дитные операции составляют основную часть сделок на международном валютном рынке. При этом всего около 5\% всей продаваемой в день валюты связано с обслуживанием внешней торговли и прямых зарубежных инвестиций. Остальной поток связан с валютной спекуляцией в ожидании повышения или понижения курсов соответствующих валют. Между торговыми площадками происходит жесткая конкуренция за привлечение клиентов. В последние годы наблюдается тенденция к укрупнению торговых площадок, изменению роли отдельных валют. Так, в конце 1990-х гг. 30\% обмена долларов приходилось на немецкие марки, 26\% — на японские иены, 20\% — на английские фунты, 10\% — на швейцарские франки, 5\% — на канадские доллары, 4\% на французские франки, 1\% — на датские гульдены и 4\% на валюты остального мира. С введением евро формируется новая ситуация в обращении отдельных валют на рынке.

С точки зрения организации валютного рынка он делится на межбанковский и биржевой сегменты. Исходя из сроков исполнения валютных сделок, на рынке совершаются текущие (спот-сделки), срочные (форвардные) сделки и комбинированные (своп-сделки).

На спот-рынок (текущий) — рынок немедленной поставки приходится более половины всех операций с валютой. Поскольку в международных расчетах участвуют денежные единицы многих стран, необходимо знать, как соотносятся эти денежные единицы друг с другом, или, как принято говорить, по какому курсу они обмениваются. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным (обменным) курсом.

Объявление об этой цене называется котировкой. Котировка валютного курса может производиться двумя путями. Во-первых, как цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты. Иными словами, речь идет о количестве национальной валюты за единицу иностранной, например 31,8628 руб. за 1 долл. США. Такую котировку называют прямой, или американским валютным курсом. Это связано с важной ролью доллара в международных расчетах и высокой его ценой относительно валют большинства стран мира. Во-вторых, как цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты, т.е. сколько единиц иностранной валюты предлагают за единицу национальной, например 0,035 долл. за 1 руб. Такую котировку называют обратной (косвенной) котировкой, или европейским валютным курсом. Исторически это связано с расцветом английского колониального господства, когда фунт стерлингов играл роль ведущей мировой валюты, его цена была высокой относительно валют других стран.

В настоящее время большинство ежедневных газет мира в своих экономических разделах публикуют курсы валют большого числа стран — активных участников внешнеэкономических сделок. В этих публикациях, а также на сайтах ведущих информационных агентств в интернете приводятся, как правило, прямые и обрлгные котировки основных валют при осуществлении межбанковских операций на спот-рынке на сумму свыше 1 млн долл. США.

Валютные курсы, обусловленные заключением сделок с платежом не позднее чем на 2-й после сделки рабочий день, называются текущими или спот-курсами, а сама сделка — текущей. Период в 2 дня является достаточным для партнеров, чтобы дать поручение соответствующему банку по дебету или кредиту своего счета внутри страны или за рубежом.

В отличие от других товаров, у которых цена покупки одновременно является и продажной ценой, при сделках с валютой курс продажи отличается от курса покупки. На спот-рынке курсы покупки и курсы продажи устанавливаются торговцами валюты, т.е. банками. Это курсы, по которым торговец согласен приобрести или продать иностранную валюту. Разница между курсами покупки и продажи валюты на текущем рынке, т.е. прибыль торговца от своих операций, называется спредом. За счет этой разницы банки должны покрывать операционные издержки при проведении валютных операций и обеспечивать себе нормальную прибыль. Величина спреда может существенно колебаться в зависимости от объема сделки, вида валюты, взаимоотношений с контрагентами, рыночной конъюнктуры.

Сложившаяся практика показывает, что величина спреда обычно составляет 3—5 пунктов при среднесрочных сделках на сумму 1 — 10 млн долл. Если сумма больше, размер спреда увеличивается, так как возрастает риск. Если сумма меньше, то спред все равно увеличивается, поскольку снижается эффективность проведения данной банковской операции.

Хотя считается, что котируемые на рынке валюты имеют примерно одинаковую ликвидность и обладание ими подвержено примерно одинаковому риску, банк может отдавать предпочтение той или иной валюте в определенные периоды, и величина спреда по разным валютам может быть различной. Больше величина спреда по редко употребляемой валюте.

На величину спреда большое влияние оказывает характер взаимоотношений между контрагентами. Если эти отношения существуют в течение длительного периода и при регулярности сделок не было значительных нарушений в выполнении обязательств, то такие контрагенты обычно работают при минимальном спреде. Высокий уровень спреда может быть равнозначен отказу от участия в сделке.

Рыночная конъюнктура также влияет на величину спреда. При неустойчивом состоянии валютного рынка обычно размер спреда увеличивается. В подобных ситуациях в установление размера спреда может даже вмешиваться центральный банк, как это имело место при августовском кризисе в России в 1998 г.

Поскольку валютный курс является относительной величиной, цифровой ряд после запятой может быть весьма значительным. На практике принято котировку давать с точностью до четвертого знака после запятой, например 31,8628 руб. за 1 долл. США. При стабильности валютного рынка у курсов большинства валют в течение торгового дня изменяются лишь две последние цифры, которые называют базисными пунктами, или пип-сами. Если, например, курс рубля по отношению к доллару США изменился с 31,8628 до 31,8649 руб. за 1 долл., валютные дилеры говорят, что курс рубля упал на 21 пункт. Поскольку цифры перед запятой и две первые после запятой часто не изменяются, их в практике называют «большая фигура» (в нашем случае 31, 86). Если бы в нашем примере курс изменился с 31,8628 до 31,7549, для валютного дилера это означало бы падение курса рубля на 11 фигур и 21 пункт.

Если необходимо определить курс двух валют, одной из которых нет в списке котируемых банком валют, применяется кросс-курс. Например, вы едете в командировку в Канаду и идете в российский банк, чтобы поменять рубли на канадские доллары. В обменном пункте выставлена информация, из которой следует, что при продаже банком американского доллара за него нужно заплатить 31,9364 руб. Сколько рублей стоит канадский доллар информации нет, но есть информация, что при покупке банком 1 долл. США он платит 1,5 канад. долл. Как определить, сколько рублей вам нужно поменять, чтобы получить 1000 канад. долл.? Зная курс продажи банком американского доллара (31,9364 руб. за 1 долл.) и курс покупки банком американского доллара за канадский (1,5273 канад. долл. за 1 долл. США) и разделив сумму в рублях на сумму в канадских долларах, получим кросс-курс, равный 20,9104 руб. за 1 канад. долл. Следовательно, вам нужно приготовить 20 910 руб. 40 коп. для обмена, чтобы ехать в Канаду, имея при себе 1000 канад. долл. Получается следующая логика расчета: вначале вы как бы покупаете за рубли американские доллары по курсу продажи доллара банком, а затем за эти доллары покупаете канадские доллары по курсу покупки американского доллара банком.

При осуществлении валютной операции важно различать дату заключения сделки и дату ее исполнения, когда производится физическая поставка денежных средств в соответствии с условиями договора. Дата исполнения условий валютной сделки называется датой валютирования.

Для депозитно-кредитных операций датой валютирования считается дата предоставления кредита, т.е. когда средства зачисляются на счет заемщика. Датой окончания депозита является дата возврата основной суммы на счет кредитора. Необходимо помнить, что датами валютирования и окончания контракта являются только рабочие дни, а выходные и праздничные для любого из участников сделки не учитываются.

В мировой практике сложились определенные принципы, которые позволяют осуществлять некие стандартные подходы к датам валютирования и окончания контракта (табл. 9.2).

Как видно из таблицы, при операциях на рынке спот дату валютирования отделяют от даты заключения сделки не более двух рабочих дней. В эту категорию включаются сделки с датой валютирования «сегодня» и «завтра», которые возможны по долларовым сделкам из-за благоприятной разницы во времени между Москвой и Нью-Йорком.

При осуществлении валютных операций у участников валютного рынка возникают требования (активы) и обязательства (пассивы) в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по конкретной валюте у участника рынка (банка, компании) образует его валютную позицию. Валютная позиция считается открытой, если требования и обязательства по данной валюте не совпадают, и закрытой, если они совпадают.

Открытые валютные позиции бывают длинными и короткими. Длинная валютная позиция означает превышение требований

по купленной иностранной валюте нац обязательствами по этой же проданной валюте и обозначается знаком «плюс». Короткая валютная позиция, наоборот, означает превышение обязательств над требованиями и обозначается знаком «минус». Любая их этих позиций (короткая и длинная) свидетельствует о подверженности риску из-за изменения валютного курса и, соответственно, о возможности появления прибыли или убытка. Во избежание негативных последствий проведения рисковых валютных операций коммерческими банками центральный банк устанавливает для них лимиты открытой позиции по валюте относительно их собственного капитала. Банки обязаны следить за соблюдением этих лимитов и давать ежедневные отчеты по ним.

 

СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Предположим, при покупке банком 1 млн евро за доллары США по курсу 0,8830 долл. за 1 евро создается длинная позиция на сумму 1 млн евро и короткая позиция на сумму 883 ООО долл. Эти позиции могут быть выражены в виде записи:

+1 ООО ООО EUR   -883 ООО USD

С точки зрения бухгалтерского баланса формирование валютной позиции можно проиллюстрировать в виде следующих последовательных операций.

Здесь налицо закрытая валютная позиция, т.е. совпадение активов и пассивов (требований и обязательств) по суммам валют.

2) Производится продажа 1 млн евро за доллары США по курсу 0,8830 со спекулятивными целями:

-1 ООО ООО EUR    +883 ООО USD

 

Активы

Пассивы

Корсчет НОСТРО 883 ООО USD Здание 1 ООО ООО RUB

Счет клиента 1 ООО ООО EUR Уставный капитал 1 ООО ООО RUB

Продав имевшиеся в его распоряжении клиентские 1 млн евро и купив доллары, банк создал открытую валютную позицию. Теперь активы и пассивы не сбалансированы по видам валют: превышение активов над пассивами (длинная позиция) на сумму 883 ООО долл. и превышение пассивов над активами (короткая позиция) на сумму в 1 ООО ООО евро.

Любая открытая валютная позиция означает подверженность риску изменения валютных курсов и имеет следствием возможные прибыли или убытки. Предположим, под воздействием ряда факторов курс евро к доллару США неожиданно вырос до 0,8900 долл. за 1 евро. Очевидно, что короткая позиция по евро выглядит убыточной. Однако это еще не реальные убытки, а потенциальные (или переоценочные), так как позиция еще не закрыта. Если же клиент банка неожиданно дает приказ осуществить перевод 1 млн евро, банк сталкивается с проблемой отсутствия евро на корсчете. Очевидно, что ему придется, продав 883 000 долл., купить более дорогие евро: 883 000 USD /0,89 = 992 134,83 EUR.

Убыток, понесенный банком, составит: 992 134,83 EUR - 1 000 000 EUR = -7 865,17 EUR.

Эту сумму банк должен будет купить за счет собственных средств (уставного капитала), чтобы осуществить клиентский платеж.

Общее правило, по которому действия банка по открытию валютной позиции соотносятся с движением валютного курса, состоит в следующем: если валюта укрепляется, то банк поддерживает в ней длинную позицию. Если валюта обесценивается, то банк формирует по ней короткую позицию.

Банк России регулирует риски, вызванные ведением открытой валютной позиции, путем установления для банков максимальных лимитов открытой позиции по каждой валюте. Согласно действующей в посткризисный период Инструкции ЦБ открытая валютная позиция (ОВП) по каждой валюте не может превышать 10\% размера собственных средств (капитала) банка, а общий лимит ОВП по валютам (включая рубли) не должен превышать 20\%. Банки обязаны следить за соблюдением данных лимитов и ежедневно отчитываться за них перед территориальными управлениями Банка России. Следует отметить, что в расчет ОВП включаются все конверсионные операции, совершенные в течение рабочего дня. К ним относятся не только сделки типа спот, но также и форвардные сделки, а также доходы и расходы в иностранной валюте. Источник: Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М., 2002. С. 88-90.

Наряду с текущими сделками на валютном рынке осуществляются сделки с датой валютирования, которую отделяют от даты заключения договора более двух рабочих дней. Такие сделки называют срочными, а валютные курсы при платеже позднее чем на второй рабочий день после сделки называются срочными, или форвардными, курсами. Иными словами, срочный (форвардный) курс — это курс валют, оговоренный в настоящее время для обмена этих валют позднее, через определенный срок. То есть сделка купли-продажи товара совершается в данный момент, а платеж будет поступать через 30, 60, 90 и т.д. дней. Продавец не обязательно должен сейчас менять валюту, но курс оговорен уже на 30, 60, 90-й день. Этот курс обычно отличается от курса спот, который будет на 30, 60, 90-й и т.д. день. Он может быть выше, ниже или равным спот-курсу на установленную контрактом дату. Если форвардный курс окажется выше текущего в момент платежа, разница составляет премию (доход) для поставщика валюты, если ниже — дисконт (убыток). Спред между курсом покупки и курсом продажи на срочном рынке обычно выше, чем при операциях спот, что обусловлено более высокой степенью риска при заключении контракта на более удаленную дату.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |