Имя материала: Международная экономика

Автор: Василий Петрович Колесов

11.4. эволюция курса рубля в россии

Одной из важнейших проблем перехода России к рыночной экономике после отказа от централизованно управляемой экономики была проблема конвертируемости рубля. Под конвертируемостью понимается способность одной валюты обмениваться на другую валюту. Различают внутреннюю конвертируемость, когда для резидентов сняты ограничения на куплю-продажу иностранной валюты, и внешнюю конвертируемость, когда сняты ограничения на куплю-продажу иностранной валюты для нерезидентов. Переход к внешней конвертируемости — длительный процесс, требующий экономической стабильности страны и прочных разнообразных внешнеэкономических связей. Так, в ослабленной войной Европе лишь в 1958 г. 14 стран достигли соглашения о введении внешней конвертируемости. Под полной конвертируемостью понимается ситуация, когда правительство позволяет как гражданам страны (резидентам), так и нерезидентам приобретать неограниченные суммы иностранной валюты за национальную .

Различают также конвертируемость по счету текущих операций, когда нет ограничений на обмен валюты по этим сделкам, и конвертируемость по счету движения капитала, когда нет ограничений на обмен валюты по капитальным операциям.

В условиях централизованно управляемой экономики в Советском Союзе рубль не являлся конвертируемой денежной еди-

 

но это не значит, что при полной конвертируемости нет никакого валютного контроля (см. табл.12.1 и 14.1). Так, в начале 1990-х гг. 32 страны имели ограничения на сделки с капиталом, но не было ограничений по текущим операциям. В это же время многие страны использовали систему множественных валютных курсов при осуществлении импорта и экспорта, при операциях с капиталом.

ницей. Существовала система множественных курсов, которые использовались чисто в расчетных целях. В условиях государственной внешнеторговой и валютной монополии курс рубля устанавливался в административном порядке Центральным банком при согласовании с Госпланом и Министерством финансов. Накануне распада СССР официально публиковались три вида валютных курсов: официальный, коммерческий и специальный. Между ними существовал значительный разрыв. Например, при официальном курсе 0,55 руб. за 1 долл. США, коммерческий курс был установлен на уровне 1,8 руб. за 1 долл. США. Кроме этих трех курсов существовал также курс аукциона, который проводил Внешэкономбанк СССР, и курс «черного» рынка, который был значительно выше и официального, и коммерческого.

Начало аукционной торговли Внешэкономбанком в 1989 г. можно рассматривать как точку отсчета в зарождении рыночного курса рубля. Это еще не был валютный рынок, а возникла лишь новая форма перераспределения валюты внутри страны. В аукционах могли участвовать лишь предприятия, имевшие валютные счета во Внешэкономбанке. В основном это были государственные предприятия. До начала работы в апреле 1991 г. валютной биржи ЦБ СССР было проведено 19 валютных аукционов, через которые было реализовано около 300 млн долл. Впервые курс рубля формировался под действием спроса и предложения. Из-за отсутствия валютных ресурсов у предприятий и большого спроса на них курс доллара оказался сильно завышенным, составив в среднем 22,63 руб. за 1 долл. США.

Большую роль в создании условий для формирования рыночного курса рубля сыграло создание сети коммерческих банков и открытие Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Создание системы коммерческих банков, получение наиболее крупными из них генеральной лицензии лишило Внешэкономбанк монополии на валютные операции на внутреннем и на международном валютных рынках, резко активизировав торговлю валютой. Начало работы ММВБ позволило Банку России перейти от официального коммерческого курса 1,8 руб. за долл. США к курсу, базирующемуся на котировках этой биржи. Валютный курс, который объявляется Банком России, является официальным курсом. Он используется для налогообложения, таможенных платежей, бухгалтерского учета, на него ориентируются при заключении коммерческих договоров.

Центральный банк РФ может влиять и влияет на установление курса рубля. С этой целью он осуществляет интервенции на бирже в виде предложения валюты или предложения рублей. Таким способом он не допускает резких колебаний курса рубля в краткосрочном периоде и регулирует темп обесценения или удорожания рубля в долгосрочном периоде, используя для этой цели свои валютные резервы. С момента перехода в 1992 г. к рыночному формированию валютного курса рубль постоянно обесценивался по отношению к доллару вплоть до 1995 г. В целях стабилизации финансового рынка Правительство и Банк России 5 июля 1995 г. приняли решение о введении валютного коридора (см. ситуационный анализ).

 

СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Валютный коридор в России

В начале 1995 г. валютные органы Российской Федерации осуществили переход от регулируемого плавания курса национальной валюты к политике валютного коридора. Она рассматривалась как важная составная часть программы финансовой стабилизации, разработанной и проводившейся при содействии и под эгидой МВФ.

Необходимость такого рода политики валютного курса была обусловлена рядом причин. В частности тем, что до осени 1995 г. наличной иностранной валюты в России в пересчете на рубли по текущему курсу было больше, чем рублевой массы (в сентябре 1995 г. американских долларов обращалось на сумму около 90 трлн руб., а рублевая денежная масса Ml оценивалась в 88,2 трлн). В этой ситуации введение валютного коридора должно было способствовать дедолларизации российской экономики посредством снижения инфляционных ожиданий и укрепления авторитета национальной валюты. Предполагалось, что валютный коридор обеспечит предсказуемость динамики обменного курса и послужит стимулом к расширению внешней торговли, поскольку, с одной стороны, при заключении внешнеторговых контрактов снижались издержки страхования от неожиданных изменений на российском валютном рынке, а с другой — экспортеры получали гарантии стабильного уровня доходов от внешней торговли. Наиболее же важной целью рассматриваемой политики было использование валютного курса в качестве номинального якоря для инфляционных ожиданий.

Механизм политики валютного коридора состоял в том, что Банк России объявлял на определенный период времени верхнюю и нижнюю границы курса рубля, которые он удерживал валютными интервенциями. Так, в мае 1995 г. сроком на 3 месяца был введен фиксированный валютный коридор в рамках 4300—4900 руб. за 1 долл., в дальнейшем его действие было продлено, а с 1 января до 1 июля 1996 г. ЦБ РФ с учетом происходившего постепенного обесценения рубля ввел новые пределы колебания его курса — 4550—5151 руб. за 1 долл. В мае 1996 г. в рамках действовавшего коридора был введен малый валютный коридор с ежедневной фиксацией допустимых отклонений рубля в пределах 1,5\%, которые поддерживались валютными интервенциями.

Совместным заявлением правительства и Банка России от 16 мая 1996 г. «О политике обменного курса рубля» был введен новый порядок определения его официального курса по отношению к твердым валютам, который известен как наклонный валютный коридор. На 1 июля 1996 г. его границы были установлены в размере 5000—5600 руб. за 1 долл., на 31 декабря того же года он был задан в пределах 5500—6100 руб. за 1 долл. С июля 1996 г. официальный валютный курс перестал быть привязанным к торгам на Московской межбанковской валютной бирже и устанавливался Банком России ежедневно на основе соотношения спроса и предложения на межбанковском и биржевом сегментах валютного рынка, уровня инфляции, состояния валютных резервов и счетов платежного баланса страны. Политика наклонного валютного коридора означала, что государство устанавливало заданный темп обесценения национальной валюты, который обязывалось обеспечивать за счет имеющихся в его распоряжении средств макроэкономической политики. ЦБ РФ стремился сократить разрыв между темпами инфляции и темпами обесценения рубля.

Значительное снижение темпов роста потребительских цен с середины 1996 г. позволило Банку России продлить действие режима наклонного валютного коридора и на 1997 г. Его верхняя граница к концу указанного года была задана на уровне 6300 руб. за 1 долл., а нижняя — 5700 руб. Как и прежде, ширина коридора составляла 600 руб., а возможное обесценение рубля в годовом измерении не превышало 14,2\%. В ноябре 1997 г. ЦБ объявил о том, что в течение трех последующих лет будет придерживаться 15\%-й границы колебаний вокруг уровня 6,2 руб. за 1 долл. Проводившаяся политика валютного курса была отменена в связи с разразившимся 17 августа 1998 г. валютно-финансовым кризисом.

В этой связи уместно поставить вопрос об эффективности политики валютного коридора как постепенной управляемой девальвации национальной валюты. На практике возможности реализации рассматриваемого валютного курса оказались весьма ограниченными, а использовавшиеся средства валютно-фи-нансовой стабилизации — неэффективными и в конечном счете приведшими к глубокому кризису. Так, экономические власти страны не смогли обеспечить устойчивый экономический рост. Лишь в 1997 г. удалось приостановить отрицательную динамику экономического развития. Политика по стабилизации цен была скомпрометирована несбалансированностью госбюджета. Недостаточность налоговых поступлений, высокий уровень государственных расходов, неэффективное управление внешним государственным долгом обусловили использование масштабных операций на открытом рынке путем размещения коротких ценных бумаг ГКО — ОФЗ.

Политика валютного коридора создала благоприятные условия для притока иностранных инвестиций в отечественную экономику. Только прямые инвестиции, привлеченные стабильностью валютного курса рубля, возросли за 1994—1997 гг. с 0,21 до 1,681 млрд долл. Что касается портфельных инвестиций, то их приток в связи с открывшимся доступом нерезидентов на рынок ГКО, где доходность вложений была исключительно высока, можно охарактеризовать как массированный приток «горячих денег» в российскую экономику, который не только в значительной степени покрывал отток капитала, но и позволил профинансировать дефицит бюджета, а также увеличить официальные валютные резервы.

Валютно-финансовый кризис 1997 г. в Юго-Восточной Азии и падение в первой половине 1998 г. мировых цен на энергоносители, следствием которого стал дефицит счета текущих операций платежного баланса России в размере 1,2\% ВВП, продолжавшееся ухудшение счета операций с капиталом и финансовыми инструментами спровоцировали уход иностранных инвесторов с российского рынка государственных долговых обязательств. Состояние последнего все больше приобретало очертания долговой пирамиды. Очевидной становилась неплатежеспособность страны даже в условиях ее активной кредитной поддержки со стороны МВФ. Сигналов к спекулятивным атакам на рубль было более чем достаточно, и накопленный девальвационный потенциал курса российского рубля выплеснулся на российский валютный рынок сразу после введения режима свободного плавания в связи с дефолтом по государственному внутреннему долгу на сумму 40 млрд долл. и введением трехмесячного моратория на обслуживание внешней задолженности коммерческих банков.

Источник: www.cbr.ru

Поддержание курса в рамках валютного коридора имело серьезные последствия для экономики страны в целом. В первые полтора-два года использование валютного коридора способствовало стабилизации валютного рынка и финансового рынка в целом. В это время окреп рубль, снизились темпы инфляции. Но затем поддержание курса рубля в рамках коридора стало оказывать негативное влияние на экономику. Дорогой рубль стали активно использовать российские импортеры. Страна оказалась буквально заваленной иностранными товарами. Российские товары оказались неконкурентоспособными по сравнению с ними. В то же время цены на экспортные российские товары, выраженные в долларах, на внутреннем рынке выросли, а на мировом рынке цены на основные товары российского экспорта, прежде всего на нефть, значительно снизились. В результате темпы роста экспорта замедлились, уменьшились валютные поступления. Иностранные инвесторы, которых установление валютного коридора воодушевило на покупку высокодоходных государственных ценных бумаг, в начале 1998 г. стали замечать, что доходы от выпуска очередного транша ценных бумаг недостаточны для осуществления платежей по прежним траншам. Доверие к российским ценным бумагам упало, и иностранцы начали их массовый сброс. В это время Центральный банк РФ прилагает все усилия, чтобы удержать курс рубля в рамках валютного коридора. Для этой цели тратятся валютные резервы, берутся кредиты у МВФ. Спасти ситуацию не удается, и 17 августа 1998 г. правительство объявляет о прекращении выплат по государственным ценным бумагам. Центральный банк отказывается от поддержки рубля, период валютного коридора закончился. Курс рубля начал стремительно падать, обесценившись с августа до конца года более чем в три раза.

В целях выхода из кризиса были ужесточены меры валютного контроля и контроля за экспортно-импортными операциями. Была установлена норма обязательной продажи валюты экспортерами в 70\%, установлены жесткие сроки возврата валютной выручки. В результате принятых мер уже в 1999 г. курс рубля был стабилизирован, начался устойчивый прирост валютных резервов. С января 2003 г. положение рубля относительно доллара изменилось радикально. Доллар достиг максимальной цены в начале 2003 г. 31,9 руб., а к марту 2004 г. его цена упала до 28,5 руб. Падение могло бы быть и большим, если бы не поддержка доллара Центральным банком РФ, который старается не допустить чрезмерного роста реального курса рубля из-за благоприятной ценовой ситуации на рынках основных российских экспортных товаров, особенно нефти.

Выводы

Международная валютная система представляет собой совокупность формальных и неформальных норм, правил и институтов, определяющих механизм формирования валютных курсов и связанных с ними потоками товаров, услуг и капитала. Отличие одной системы от другой определяется тем, чем представлены резервы центральных банков, которыми они погашают задолженность перед другими странами. Исходя из этих позиций и исторического опыта обычно выделяют три системы или стандарта: золотой, золотовалютный и мультивалютный.

Отрицательное или положительное сальдо платежного баланса при золотом стандарте устраняется в результате действия автоматических регуляторов, которые имеет эта система. Так, при положительном сальдо золото ввозится из-за границы. Соответственно притоку золота увеличивается предложение национальной валюты, цены на товары в данной стране растут, и спрос со стороны иностранцев на них уменьшается. Страна станет меньше экспортировать, положительное сальдо начнет сокращаться. За границей же происходит обратный процесс.

В основу Бреттон-Вудс кой системы был положен золотой стандарт. Доллар выступал в качестве полноценного заменителя золота. Страны могли хранить свои резервы в золоте и долларах, а Федеральная резервная система была обязана по первому требованию иностранных центральных банков конвертировать доллары в золото. Курсы всех валют были фиксированы по отношению к доллару США, а доллар должен был сохранять свою неизменную цену в 35 долл. за тройскую унцию. Таким образом, Бреттон-Вудская система представляла собой золотовалютный стандарт с долларом в качестве главной резервной валюты.

Кризис Бреттон-Вудской системы явился следствием изначально заложенных в ней внутренних противоречий. Одно из противоречий состояло в том, что доллар, приравненный к золоту в качестве резервного актива, должен участвовать в механизме автоматических регуляторов, но в отличие от золота при печатании его нет таких ограничений, как при добыче золота. Поскольку США должны были обменивать накапливаемые в зарубежных странах доллары на золото по фиксированной цене, этот процесс когда-то должен был завершиться. Иностранные центральные банки неизбежно будут иметь больше долларов, чем имеет золота Федеральная резервная система. Все знали, что США не в состоянии обменять все доллары на золото, даже если бы они этого желали. В таком случае возникает проблема доверия к возможности обмена долларов на золото.

Второе противоречие заключается в асимметричном положении страны-эмитента резервной валюты по отношению к остальным странам. Страна-эмитент имеет возможность использовать кредитно-денежную политику в целях экономического развития, другие страны — участницы Бреттон-Вудского соглашения такой возможности не имели. Поскольку курс национальных валют по отношению к доллару был фиксированным, любое предложение денег вело бы к изменению валютного курса, а это изменение пришлось бы устранять путем осуществления валютной интервенции.

С целью укрепления доверия и устранения асимметричного положения различных стран в международной валютной системе в 1969 г. была принята поправка к Уставу МВФ, позволяющая ему осуществлять эмиссию нового актива в виде специальных прав заимствования (СДР). Основная идея состояла в создании нового актива, количество которого тесно увязывалось бы с потребностями в международных резервах и он был бы независим от макроэкономической политики какой-либо страны.

Первый шаг к распаду Бреттон-Вудс кой системы был сделан в 1971 г., когда США в одностороннем порядке отказались обменивать накопленные иностранными центральными банками доллары на золото. Официально это было закреплено на международной конференции в Смитсоновском институте в Вашингтоне 17—18 декабря 1971 г. Доллар был девальвирован в среднем до 38 долл. за тройскую унцию золота, участники конференции согласились с тем, что США не обязаны поддерживать конвертируемость долларов в золото.

В январе 1976 г. на Ямайской конференции была пересмотрена IV статья Устава МВФ, определяющая порядок установления валютных курсов. Для развитых стран началась новая эпоха — эпоха плавающих курсов. Были отменены официальная цена золота и золотые паритеты. По Ямайскому соглашению роль мировых денег выполняют валюты, т.е. национальные и коллективные денежные единицы. Золото перестало выполнять функцию единственного всеобщего средства платежа как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Государствам предписывалось проводить макроэкономическую политику, обеспечивающую стабильность цен и рост экономики, и воздерживаться от манипулирования валютными курсами с целью получения нечестных конкурентных преимуществ. Таким образом, был официально завершен переход от золотовалютного стандарта к мультивалютному.

9.         На фоне ослабления доллара на мировом валютном рынке

стремятся усилить позиции страны Европейского союза.

В 1972 г. шесть стран ЕС подписали соглашение о создании

единого механизма совместного плавания своих валют. Его

суть состояла в том, что валюты участников соглашения при-

вязывались друг к другу и их курсы совместно колебались по

отношению к доллару США. Допускались незначительные

отклонения курсов как между валютами, так и по отноше-

нию к доллару. Чтобы удержать курсы в установленных пре-

делах, центральные банки стран-участниц должны были осу-

ществлять валютные интервенции. С 1 января 1999 г. ЕС в

соответствии с Маастрихтским договором перешел к ново-

му уровню объединения — образованию экономического *и

валютного союза (ЭВС). С этой даты участники валютного

союза перешли к единой валюте евро по безналичным пла-

тежам, а с 1 января 2002 г. — к наличному обращению евро.

10.       Одной из важнейших проблем перехода России к рыночной

экономике была проблема конвертируемости рубля, поскольку

в условиях централизованно управляемой экономики рубль

не являлся конвертируемой денежной единицей. Существо-

вала система множественных курсов, которые использовались

чисто в расчетных целях. Большую роль в создании условий

для формирования рыночного курса рубля сыграло создание

сети коммерческих банков и открытие Московской межбан-

ковской валютной биржи (ММВБ). Валютный курс, который

объявляется Банком России, является официальным курсом.

Он используется для налогообложения, таможенных плате-

жей, бухгалтерского учета, на него ориентируются при за-

ключении коммерческих договоров.

 

Основные понятия

Международная валютная система

Золотой стандарт

Золотовалютный стандарт

Мультивалютный стандарт Биметаллический стандарт Золотой паритет Золотые точки Автоматические регуляторы Бреттон-Вудская система Проблема доверия Проблема асимметрии Специальные права заимствования (СДР) Смитсоновские соглашения Ямайское соглашение Европейский валютный союз «Валютная змея»

Европейская валютная система (ЕВС) ЭКЮ Евро

Внутренняя конвертируемость Внешняя конвертируемость Конвертируемость по счету текущих операций Конвертируемость по счету движения капитала Валютный коридор Валютная интервенция

 

Вопросы для закрепления материала

QTJ Что такое международная валютная система и какие валютные системы вы знаете?

[Т] В чем принципиальное отличие между различными валютными системами?

Гз7| Что такое золотой паритет и золотые точки?

4.[ Как действует механизм автоматических регуляторов при золотом стандарте?

НГ] На каких принципах была основана Бреттон-Вудская система?

 

 

7.

В чем заключалась внутренняя противоречивость Бреттон-Вудской системы?

Объясните причины дефицита платежного баланса США при Бреттон-Вудской системе.

Что такое специальные права заимствования и на каких условиях они предоставлялись?

9.  Как повлияли Ямайские соглашения на официальные резервы стран?

10. Каковы принципы функционирования Европейского валютного союза?

11.| Каковы основные задачи каждого из этапов перехода ЕС к евро?

J12j Чго такое внутренняя конвертируемость?

13. Что такое внешняя конвертируемость?

14. Назовите основные моменты перехода к установлению рыночного курса рубля.

 

Задания

1.         В эпоху золотого стандарта Россия задолжала Англии зо-

лото на 50 тыс. ф. ст. После погашения долга Россией Англия

задолжала золото России на 100 тыс. руб. Монета достоинством

1 руб. содержала 1 г чистого золота, монета достоинством 1 ф. ст.

содержала 10 г чистого золота. Стоимость транспортировки зо-

лота и чеканки монет составляла 1 копейку за 1 грамм.

Определите золотые точки.

2.         Исходя из данных задания 1, определите, какое количество

золота должны были вывезти для погашения своих долгов

а)         Россия;

б)         Англия.

3.         В условиях Бреттон-Вудской системы были установлены

пределы отклонения от паритета.

Что должны были предпринимать страны, чтобы не отклоняться от установленных пределов?

Раздел IV Макроэкономическое равновесие в открытой экономике

 

Если экономика имеет открытый характер, правительству страны при разработке и осуществлении макроэкономической политики приходится решать две основные задачи. Одна из них связана с достижением внутреннего равновесия, под которым понимается стремление к полной занятости и стабильности цен. Другая задача предполагает достижение внешнего равновесия, что требует исключения чрезмерной несбалансированности в международных платежах. Эти задачи тесно связаны между собой. Как мы уже знаем, изменение цен оказывает влияние на поведение валютного курса, а через него экономики стран оказываются взаимозависимыми. Нарушение внешнего равновесия происходит по многим причинам, включающим экономическую конъюнктуру в мире, особенности экономики страны и ее экономические отношения с другими странами. Приближение к внешнему равновесию означает, что счета платежного баланса показывают не слишком большой дефицит или не слишком большое положительное сальдо.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |