Имя материала: Международная экономика

Автор: Василий Петрович Колесов

Глава 12 макроэкономическое регулирование при фиксированном курсе: проблема поддержания внутреннего и внешнего равновесия

 

Известно, что экономические ресурсы ограничены. В каждый конкретный момент времени страна располагает определенной численностью рабочей силы, неким количеством добытых полезных ископаемых, установленных станков и оборудования. В условиях рыночной экономики все эти ресурсы распределяются с помощью ценового механизма внутри страны между отраслями, фирмами, отдельными лицами и государством. Если ресурсы используются не полностью, люди лишаются благ, которые потенциально они могли бы получить. Чрезмерное использование ресурсов также чревато негативными последствиями в виде преждевременного износа оборудования или нанесения вреда здоровью людей.

Колебания в использовании ресурсов порождают колебания общего уровня цен. Когда спрос на труд и выпуск превышают уровень полной занятости, ставки заработной платы и цены внутри страны растут, а когда ниже уровня полной занятости — рост цен замедляется. Задача макроэкономического регулирования состоит в том, чтобы предотвращать серьезные отклонения совокупного спроса от уровня полной занятости, чтобы сохранять стабильный, предсказуемый уровень цен.

В поддержании стабильного уровня цен заинтересованы все экономические агенты, в том числе участники денежного рынка, для которых нестабильность уровня цен означает изменение реальной стоимости контрактов о заемных средствах. Поскольку размер ссуды выражается в денежных единицах, изменения уровня цен ведут к перераспределению дохода между кредиторами и дол

жниками. Например, резкий рост цен в стране равнозначен росту благосостояния тех, кто имеет долги, так как взятые в долг деньги стоят теперь меньше, если выразить их через товары и услуги. Для кредитора ситуация противоположная: возвращаемые кредитору деньги теперь имеют меньшую реальную стоимость.

На изменение уровня цен влияют не только изменение предложения денег, но и динамика выпуска. Так, проблема роста цен особенно обостряется при нестандартных ситуациях, когда одновременно происходит увеличение предложения денег и спад производства. Это явление было характерно в первые годы перехода России к рыночной экономике, когда, с одной стороны, из-за разрыва экономических связей с бывшими союзными республиками в России наблюдался значительный спад производства, а с другой — Банк России осуществлял неконтролируемую эмиссию, стремясь обеспечить предприятия необходимыми для выплат заработной платы денежными ресурсами. Возникшая в результате этих процессов раскрутка инфляции огромными темпами существенно ограничила выполнение рублем основных функций денег. Началась быстрая долларизация экономики, на нее стал оказывать сильное влияние внешний фактор.

Показателем внешнего равновесия является равенство между сальдо счета текущих операций и сальдо счета движения капитала с противоположным знаком, при отсутствии движения резервного капитала. Однако на практике такое идеальное состояние встречается крайне редко. Более того, стремление к достижению такого равенства не всегда соответствует потребностям экономического развития на данный момент. Например, при осуществлении страной крупных инвестиционных программ она может пойти в течение какого-то времени на значительное увеличение импорта оборудования. Появляется дефицит по счету текущих операций, устранение которого требует притока капитала. Внешнее равновесие нарушено, но установленное новое оборудование позволит увеличить выпуск и принести доход, который даст возможность выплатить проценты и вернуть взятую в долг сумму.

Могут возникнуть и другие ситуации (неурожаи, стихийные бедствия), когда правительству приходится прибегать к не планируемому ранее импорту или к займам у иностранцев. Поэтому обычно под внешним равновесием понимается не достижение нулевых сальдо по счетам платежного баланса, а внешнее равновесие связывается с неким оптимальным уровнем сальдо счета текущих операций и счета движения капитала. Определение и поддержание оптимального уровня оказалось сложной задачей макроэкономического регулирования. После отмены золотого стандарта автоматические регуляторы платежного баланса перестали работать. Если речь идет об оптимальном уровне платежного баланса в условиях плавающего курса, под нарушением внешнего равновесия подразумеваются отклонения от некоего оптимума, а восстановление равновесия означает стремление к этому оптимуму. В то же время могут быть различия не только в степени отклонения, но и в направлении этого отклонения, так как сальдо счета текущих операций и счета движения капитала могут быть как отрицательными, так и положительными. Например, в случае дефицита по счету текущих операций стремление к оптимуму будет означать, что заимствования для покрытия этого дефицита не должны привести к долгам, которые страна не могла бы погасить в будущем.

Очень часто внешнее равновесие отождествляется с балансом счета текущих операций, и правительства начинают проявлять беспокойство при росте дефицита по этому счету. Как уже отмечалось, дефицит счета текущих операций, означающий, что страна начинает жить в долг, не представляет особой проблемы, если занятые средства направляются на эффективные внутренние инвестиционные проекты, которые окупаются приносимыми ими в будущем доходами. Однако так бывает далеко не всегда. Нередко большой дефицит счета текущих операций является следствием политики, направленной на временное повышение уровня потребления, а не на экономический рост. Такой дефицит действительно содержит угрозу для национальной экономики, поскольку внешние ресурсы проедаются вместо превращения их в эффективные инвестиции, которые могли бы стать при наступлении сроков выплат долга источником его погашения.

Слишком большое положительное сальдо счета текущих операций также указывает на нарушение внешнего равновесия, но оно создает не столь значительные проблемы для экономики, как большой дефицит. Одной из проблем является создание стимулов для внутренних инвестиций. Полученная от экспорта товаров и не востребованная для импорта иностранная валюта может оседать в виде размещенных за рубежом активов*. Задача правительства состоит в том, чтобы сделать привлекательными

На самом деле возможность оседания экспортной выручки за рубежом зависит не только от разницы в уровнях доходности по зарубежным и внутренним активам, но и от степени валютного контроля. Так, контроль со стороны Центрального банка за возвратом валютной выручки и обязанность экспортеров продавать часть этой выручки за рубли сужает возможности российских экспортеров для легального размещения ее за рубежом.

инвестиции во внутреннюю экономику, поскольку доходы на внутренний капитал легче поддаются налогообложению, чем доходы на активы, размещенные за рубежом. Прирост внутреннего капитала способен сократить безработицу в стране, внутренние капиталовложения в одной сфере могут оказать благотворный эффект на других национальных производителей. Страна в конечном счете выигрывает больше от внутренних капиталовложений, чем от инвестиций за рубежом.

Для более наглядного представления о взаимосвязи внутренних и внешних факторов при поддержании равновесия экономики часто используется диаграмма Суона (рис. 12.1), где по вертикальной оси измеряется обменный курс, а по горизонтальной — внутренние расходы, связанные с изменением величины государственных расходов и (или) изменением налогообложения. Все точки, расположенные на кривой BP (кривая платежного баланса), соответствуют внешнему равновесию, а точки, расположенные на кривой IB, — внутреннему равновесию.

Все точки, расположенные слева от кривой BP, соответствуют положительному сальдо счета текущих операций платежного баланса, а расположенные справа от нее — отрицательному сальдо счета текущих операций платежного баланса. Все точки, расположенные слева от кривой IB соответствуют наличию безработицы, а расположенные справа от нее — внутренней инфляции. Пересечение этих двух кривых образует четыре зоны, именуемые зонами экономического дискомфорта.

На рис. 12.1 видно, что при состоянии счета текущих операций платежного баланса, соответствующему кривой BP, равновесие экономики находится в точке А. Для всех точек зоны 1 характерно наличие положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса и инфляции; для всех точек зоны 2 — дефицита по счету текущих операций и инфляции; для всех точек зоны 3 — наличие дефицита по счету текущих операций и безработицы; для всех точек зоны 4 — положительного сальдо по счету текущих операций и безработицы.

В случае выхода экономики из равновесного состояния (отклонение от точки А в любую сторону) для возврата в равновесное состояние правительством используются политика изменения расходов и политика переключения расходов. Политика изменения расходов направлена на изменение общего уровня совокупного спроса на товары и услуги путем проведения соответствующей налогово-бюджетной (фискальной) политики. Она может быть стимулирующей и ограничительной. При стимули-

Е

BP

IB

 

l           ».

G, 7"

Рис. 12.1. Зоны экономического дискомфорта при отсутствии внутреннего и (или) внешнего равновесия. При отклонении от состояния равновесия (точка А) возникают диспропорции в экономике, характер которых определяется направлением смещения точки А, что на рисунке отражено зонами дискомфорта.

 

рующей, или экспансионистской, политике происходит рост государственных расходов и (или) сокращаются налоги, что ведет к расширению внутреннего производства, росту дохода и импорта. При ограничительной политике сокращаются государственные расходы и (или) увеличиваются налоги, что ведет к спаду внутреннего производства, снижению дохода и импорта.

При проведении политики переключения (перераспределения) расходов изменяется направление спроса, перевод его с местной продукции на импортную (и наоборот) путем девальвации или ревальвации (рассматриваем режим фиксированного курса). В случае девальвации происходит переключение потребителей с импортной продукции на отечественную, что способствует сокращению дефицита счета текущих операций платежного баланса. При этом надо иметь в виду, что, поскольку девальвация способствует росту внутреннего производства и дохода, за этим последует рост импорта, что может нейтрализовать ее влияние на увеличение положительного сальдо счета текущих операций.

Таким образом, налицо взаимозависимость экономических процессов, происходящих внутри страны и за ее пределами.

Необходимо теперь раскрыть механизм этой взаимозависимости и понять, как достигается внутреннее и внешнее равновесие одновременно. При этом достижение равновесия рассматривается не как самоцель, а как путь к обеспечению экономического роста. Из курса «Макроэкономика» известен механизм поддержания внутреннего равновесия, раскрываемый с помощью кривых LM и IS. Отдельные элементы взаимосвязи внутренней и мировой экономик рассматривались нами ранее при анализе влияния изменений на национальном денежном рынке на события на международном валютном рынке. Тогда же были рассмотрены условия равновесия на каждом из этих рынков. Теперь нам предстоит объединить отдельные элементы макроэкономического регулирования и рассмотреть их как единую систему.

Использование в анализе кривых

Напомним, что кривая ZS" показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых рынок товаров и услуг находится в равновесии. Кривая LM показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых денежный рынок находится в равновесии, т.е. спрос на деньги равен предложению денег.

Для характеристики изменений платежного баланса построим кривую платежного баланса BP, которая показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых платежный баланс (счет текущих операций плюс счет движения капитала) находится в равновесии. При построении кривой BP исходим из условий, что обменный курс, процентная ставка за рубежом, уровень цен за рубежом принимаются как постоянные величины. А исходное условие заключается в том, что увеличение дохода ведет к росту импорта. Поскольку увеличение национального дохода не оказывает влияния на экспорт, рост импорта означает увеличение дефицита по счету текущих операций. Вместе с тем процентная ставка является определяющим фактором изменений счета движения капитала, особенно по статье краткосрочных потоков частного капитала. Если процентная ставка растет, увеличивается приток иностранного капитала, а капитал резидентов не уходит из страны. Приток иностранного капитала и уменьшение оттока национального капитала за границу приводят к росту положительного сальдо по счету движения капитала, что уравновешивает образовавшийся дефицит по счету текущих операций.

Обозначим по горизонтальной оси доход (выпуск), а по вертикальной — процентную ставку (рис. 12.2). При исходном уровне дохода (выпуска) Y{ и процентной ставке R{ платежный баланс находится в равновесии в точке 1.

Предположим, доход вырос до уровня Y2. Если процентная ставка остается неизменной на уровне R{, точка равновесия переместится в положение 4. Платежный баланс окажется с дефицитом, поскольку увеличившийся доход вызовет рост импорта, что при прочих равных условиях способствует росту дефицита по счету текущих операций. Если процентная ставка вырастет до уровня R2, дефицит будет устранен, так как возросшая процентная ставка вызовет приток краткосрочного капитала, который уравновесит дефицит по счету текущих операций, о чем свидетельствует точка 2. Если доход уменьшится до Г3, сократится импорт, и при сохранении процентной ставки на уровне R{ образуется положительное сальдо счета теку-

я

щих операций (точка 5 на кривой ВР2). Если процентная ставка будет уменьшена до уровня Я}, она окажется ниже заграничной, начнется отток краткосрочного капитала из страны, что приведет к образованию дефицита по счету движения капитала. Этот дефицит будет уравновешивать положительное сальдо счета текущих операций, и в точке 3 опять будет достигнуто равновесие платежного баланса.

Таким образом, если состояние экономики характеризуется точками справа от кривой BP, например, точками, расположенными на кривой ВР{, это свидетельствует о дефиците платежного баланса (суммы сальдо счета текущих операций и счета движения капитала), поскольку при данной процентной ставке увеличение дохода (выпуска) приводит к чрезмерному объему импорта, а процентная ставка относительно низка, чтобы привлечь капиталы из-за рубежа и компенсировать образовавшийся по счету текущих операций дефицит. Наоборот, по тем же самым причинам, если состояние экономики характеризуется точками слева от кривой BP, например, точками, расположенными на кривой ВР2, это свидетельствует о положительном сальдо платежного баланса.

Наклон кривой BP зависит главным образом от степени реакции краткосрочного капитала на изменения процентной ставки. Рассмотрим движение от точки 1 к точке 4 на рис. 12.2. Это перемещение свидетельствует о возникновении дефицита по счету текущих операций. Чтобы возвратиться к равновесному состоянию платежного баланса, необходимо увеличить процентную ставку. Если краткосрочный частный капитал мало чувствителен к изменениям процентной ставки, ее необходимо значительно повысить, чтобы добиться притока капитала в страну. В этом случае наклон кривой BP будет более крутым. Она даже может быть представлена в виде вертикальной линии при соответствующем уровне дохода Y. Это происходит тогда, когда страны, используя различные методы валютного регулирования, осуществляют жесткий контроль за движением капитала, когда риски слишком велики. В этом случае кривая BP соответствует нулевой мобильности капитала (рис. 12.36), показывая, что движение краткосрочного капитала жестко контролируется, и он не может реагировать на изменения процентной ставки.

Наоборот, если краткосрочный капитал очень чувствителен к изменениям процентной ставки, наклон кривой BP будет более пологим, вплоть до занятия ею горизонтального положения, сви

детельствующего о совершенной мобильности капитала (рис. 12.3 в). В этом случае малейшее отклонение внутренней процентной ставки от процентной ставки за рубежом порождает потоки краткосрочного капитала, способные вернуть внутреннюю процентную ставку к уровню зарубежной.

Положительный наклон кривой BP между ее крайними состояниями (вертикальным и горизонтальным) указывает, что капитал относительно мобилен. Чем ближе наклон кривой BP к горизонтальной оси, тем большую степень мобильности капитала она показывает (рис. 12.3 а, положение ВР2), а чем ближе ее наклон к вертикальной оси, тем меньшую степень мобильности она показывает (рис. 12.3 а, положение ВР{).

Большинство стран мира применяют разнообразные виды валютных ограничений для сдерживания трансграничных потоков краткосрочного капитала (табл. 12.1).

Из таблицы видно, что даже прямые инвестиции, которые все стремятся привлечь, подлежат контролю в 149 странах. Внимательно следят страны за репатриацией экспортной выручки (108 стран) и требуют ее обязательной продажи (85 стран).

Источник: IMF. Exchange Arrangements and Exchange Restriction: Annual Report 1999. Washington, DC: IMF, 1999. P. 960, 966.

 

СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Обязательная продажа валютной выручки в России

Система обязательной продажи государству экспортной выручки нашла достаточно широкое распространение в мировой практике валютного регулирования. В настоящее время эта система используется во многих постсоциалистических и развивающихся странах. Например, в Чили вплоть до 1995 г. экспортеры были обязаны продавать государственным валютным органам 95\% валютного дохода.

Преимущества этой системы достаточно очевидны: формирование устойчивого канала поступления иностранной валюты на внутренний валютный рынок путем обеспечения репатриации экспортного дохода и вместе с тем противодействие утечке капитала за границу в сфере экспортной деятельности, стабилизация макроэкономических параметров развития национального хозяйства посредством поддержания официального валютного курса и при определенных условиях — наращивания официальных валютных резервов. Вместе с тем система обязательной продажи государству экспортной выручки не без основания подвергается критике со стороны сторонников либерализации валютного регулирования, которые видят в этой системе прежде всего проявление административного подхода к регулированию валютного курса и ограничение рыночного механизма его формирования.

В России система обязательной продажи государству части экспортной выручки является одной из важнейших составных частей валютной политики с начала рыночных преобразований. В первой половине 1992 г., когда существовала множественность валютных курсов, 40\% экспортной выручки в обязательном порядке поступало в валютный резерв России по коммерческому курсу и 10\% — по официальному. Со второй половины 1992 г. официальный обменный курс рубля начал формироваться по результатам торгов на Московской межбанковской валютной бирже, и по этому курсу экспортеры были обязаны продавать государству 30\% своего дохода, поступавшего в валютный резерв Банка России.

В целях развития внутреннего валютного рынка и пополнения на нем валютных ресурсов 1 июля 1993 г. норматив обязательной продажи валютной выручки экспортеров был повышен до 50\%. Изменился и порядок проведения операций: экспортная выручка должна была полностью перечисляться на транзитный счет в российском уполномоченном банке, который производил продажу соответствующей части вклада в иностранной валюте за рубли на сессиях валютных бирж, функционировавших в самых крупных городах страны. Созданный механизм позволил стабилизировать ситуацию на валютном рынке России и просуществовал вплоть до августовского валютно-финан-сового кризиса 1998 г.

В сентябре 1998 г. было принято решение о переходе к режиму плавающего валютного курса. В этих условиях операции Банка России на внутреннем рынке были направлены на сглаживание резких колебаний обменного курса национальной валюты и на сохранение и пополнение золотовалютных резервов. Важная роль в процессе создания предпосылок для увеличения предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке была отведена повышению с 1 января 1999 г. норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки с 50 до 75\% и усилению контроля за ее возвратом в страну. В 2001 г. нормы обязательных продаж экспортной выручки были снижены до 50\%, а в начале 2003 г. — до 30\%. Постепенное ослабление требований в отношении реализации экспортного валютного дохода происходит и в сфере, регулирующей порядок продажи валютной выручки.

В контексте намерений правительства по дальнейшей либерализации валютного законодательства с новой силой возобновилась дискуссия о том, так ли вообще необходима система обязательной продажи валютной выручки. В пользу ее сохранения могут служить такие аргументы, как относительно узкий круг ориентированных на внешний рынок отраслей и высокая концентрация выручки в руках нескольких компаний, что делает внутренний валютный рынок весьма уязвимым к изменению внешнеэкономической конъюнктуры и поведению крупнейших экспортеров. Необходимость обслуживания внешнего долга в условиях отсутствия финансирования со стороны международных финансовых организаций и относительной узости внутреннего финансового рынка также является аргументом в пользу сохранения рассматриваемого требования. Кроме того, в числе положительных моментов, связанных с обязательной репатриацией и продажей валютной выручки, можно отметить происходящую таким образом, пусть и принудительную, дедолларизацию, в первую очередь в банковском секторе.

В новом законе о валютном регулировании обязательная продажа экспортной выручки на внутреннем валютном рынке рассматривается как один из антикризисных, ограничительных инструментов управления валютными потоками в период до 2007 г. Норматив принудительной продажи предусматривается поддерживать на уровне 25\%, т.е. на уровне реальных объемов продаж экспортерами полученного валютного дохода.

Тем не менее, несмотря на применяемую многими странами ограничительную политику при проведении международных сделок, современная мировая экономика характеризуется постоянным возрастанием объема и числа этих сделок. Поэтому при рассмотрении макроэкономического равновесия мы будем принимать за основу ситуацию, когда капитал мобилен. Во-первых, это соответствует реальности, что подтверждают валютные кризисы (см. гл. 14), а во-вторых, если хорошо осмыслен механизм поддержания макроэкономического равновесия при мобильности капитала, можно самостоятельно проанализировать случаи, когда капитал совершенно мобилен или совершенно немобилен.

Итак, зная теперь, что внешнее равновесие можно представить в виде кривой BP, а внутреннее — в точке пересечения кривых IS и LM, можно совместить графики всех этих кривых и рассмотреть общее равновесие экономики, когда одновременно пересекаются три кривые (IS—LM—BP). Вначале рассмотрим механизм автоматического восстановления равновесия платежного баланса при фиксированном валютном курсе. Предположим, что экономика находится в состоянии равновесия в точке 1 при уровне дохода Y{ и процентной ставке R{ (рис. 12.4). Посмотрим, что произойдет, если, например, за границей увеличится доход и, соответственно, вырастет спрос на продукцию отечественного экспорта. Это увеличение экспорта под воздействием внешнего фактора способствует росту выпуска до уровня Y2, что показывает смещение кривой IS в положение IS{n процентной ставки до уровня Я2. Новое внутреннее равновесие достигается в точке 2. Поскольку эта точка находится слева от кривой BP, она указывает на наличие положительного сальдо платежного баланса, которое появилось в результате роста экспорта и увеличения процентной ставки. Накапливаемые валютные активы будут оказывать давление на валютный курс в сторону удорожания национальной денежной единицы.

Поскольку страна придерживается фиксированного курса, центральный банк для поддержания курса неизменным должен будет скупать иностранную валюту, предлагая в обмен национальную. Рост предложения денег (кривая LM занимает положение LMX) будет оказывать давление на понижение процентной ставки. Снижение процентной ставки, с одной стороны, вызовет отток капитала, уменьшая положительное сальдо платежного баланса. С другой стороны, часть отечественного капитала переключится с финансового сектора на реальный, что будет способствовать дальнейшему росту выпуска. Увеличение предложения денег будет продолжаться до тех пор, пока не сведется на нет положительное сальдо платежного баланса. В точке 3 все три кривые опять пересекаются, показывая достижение нового состояния равновесия экономики при уровне дохода Г3 и процентной ставки Ry Этот механизм называют автоматическим

 

0

Y, доход (выпуск)

 

Рис. 12.4. Автоматическое восстановление равновесия при фиксированном курсе. Состояние начального равновесия экономики показано точкой 1 при уровне дохода Y и процентной ставке Rx. В случае роста дохода за границей и, соответственно, спроса там на отечественную продукцию, растет положительное сальдо счета текущих операций, что показано смещением кривой BP влево в положение ВРу Спрос на продукцию отечественного экспорта вызовет увеличение выпуска до уровня Y2, процентной ставки до уровня R2, что показывает смещение кривой IS в положение 7S]. В целях поддержания курса фиксированным центральный банк должен будет скупать возросший поток иностранной валюты, предлагая в обмен национальную. Кривая LM займет положение LM. В точке 3 достигнуто новое состояние равновесия экономики при новом уровне дохода У3, процентной ставке Ry платежного баланса BP.

денежным регулятором платежного баланса при фиксированном курсе (рис. 12.5).

Последствия фискальной политики при фиксированном курсе

Рассмотрим, как может поддерживаться равновесие экономики при проведении налогово-бюджетной политики при относительно высокой мобильности капитала. На рис. 12.6 представлена ситуация при относительно высокой мобильности капитала, когда его потоки очень чувствительны к изменениям процентной ставки внутри страны.

Кривая BP более пологая, чем кривая LM. Увеличение государственных расходов ведет к росту дохода (выпуска) и про-

Рост спроса за границей на отечественные товары

Продолжение роста выпуска

 

Рост

 

Рост

 

Рост

экспорта

 

выпуска

->

ставки,\%

Уменьшение положительного сальдо платежного баланса

 

Рост положительного сальдо счета текущих операций

Рост положительного сальдо платежного баланса

Рост предложения денег

 

Снижение ставки,\%

 

Рис. 12.5. Влияние роста спроса на отечественные товары за границей на экономику при фиксированном курсе

 

центной ставки, что означает новый уровень внутреннего равновесия в точке 2. Поскольку эта точка находится выше кривой платежного баланса, это свидетельствует о положительном сальдо платежного баланса. Положительное сальдо образуется в результате того, что высокая процентная ставка способствует привлечению в страну краткосрочного капитала в большем объеме, чем необходимо для покрытия расходов по импорту, вызванных ростом дохода с F, до Г2. При фиксированном курсе центральный банк будет покупать иностранную валюту, чтобы устранить положительное сальдо и поддержать курс валюты. Предложение денег увеличивается, чему соответствует смещение кривой LM вправо, вниз до тех пор, пока не будет достигнуто снова внутреннее и внешнее равновесие при новом уровне выпуска Г3 и процентной ставки R3 (точка 3). Нетрудно заметить, что по мере увеличения степени мобильности капитала (более пологая кривая BP) повышается эффективность фискальной политики. Если же степень мобильности капитала понижается, фискальная политика становится менее эффективной,

достигнув нулевого уровня эффективности, когда капитал становится совершенно не мобилен.

Сопоставив рис. 12.4 и 12.6, можно увидеть их идентичность. Это объясняется тем, что рост государственных расходов, как и снижение налогов, ведет к росту выпуска с теми же последствиями, что и при росте выпуска, стимулируемого ростом спроса на отечественную продукцию из-за рубежа. Эти последствия можно изобразить рисунком, аналогичным рис. 12.5 с той лишь разницей, что начальным толчком будет не рост зарубежного спроса, а увеличение государственных расходов.

Последствия кредитно-денежной политики при фиксированном курсе

Рассмотрим последствия кредитно-денежной экспансии также при высокой степени мобильности капитала (рис. 12.7).

Увеличение предложения денег изображается смещением кривой LMb положение LMV Пересечение кривых LMV и IS в точке 2 показывает новое внутреннее равновесие и нарушение внешнего равновесия, так как точка 2 не находится на кривой платежного баланса. Поскольку она находится справа от нее, это означает, что имеет место дефицит платежного баланса. Этот дефицит образуется в результате падения процентной ставки и оттока краткосрочного капитала за границу в поисках более высокой доходности. Чтобы устранить этот дефицит в условиях фик-сированного курса, центральный банк вынужден продавать иностранную валюту в обмен на национальную. По мере увеличения этих продаж предложение денег сокращается, внутренняя процентная ставка растет, начинается приток краткосрочного капитала. Это означает смещение кривой LMV влево вверх до тех пор, пока не будет восстановлено внутреннее и внешнее равновесие в точке 1. Таким образом, использование кредитно-денежной политики при фиксированном курсе оказывается неэффективным (рис. 12.8).

Влияние девальвации на внутреннее и внешнее равновесие

Хотя поле для маневра с изменением цены национальной денежной единицы при системе фиксированного обменного курса относительно ограничено, тем не менее нельзя не учитывать некоторые возможности макроэкономического регулирования путем девальвации, которая способствует переключению расходов с импортных товаров на отечественные.

На графике (рис. 12.9) это отразится на положении кривых IS и BP Предположим, что состояние экономики характеризуется внутренним равновесием в точке 1 (пересечение кривых IS и LM), но имеется большой дефицит платежного баланса (точка 1 расположена ниже кривой BP).

Подпись:
Рост предложения денег

Снижение дохода (выпуска)

Рост

 

Рост

дохода (выпуска)

—►

импорта

Рост отрицательного сальдо платежного баланса

 

Продажа валюты из официальных резервов

 

Снижение ставки,\%

 

Уменьшение предложения денег

 

Рис. 12.8. Влияние на экономику увеличения предложения денег при фиксированном курсе

Для устранения этого дисбаланса центральный банк проводит девальвацию местной денежной единицы, что приводит к удорожанию импортных товаров для резидентов и удешевлению экспортных товаров для нерезидентов. В результате импорт сокращается, экспорт увеличивается, отрицательное сальдо платежного баланса уменьшается, что показано смещением кривой BP в положение ВР{. Рост экспорта стимулирует выпуск, что показано смещением кривой IS в положение ISV Точка 2 пересечения кривых ISV BPV и LM указывает на достижение внутреннего равновесия и внешне1 о равновесия при уровне выпуска Y2 и процентной ставке R2. При проведении девальвации основная проблема сводится к определению ее уровня. Слишком малая девальвация может не дать ожидаемого эффекта роста экспорта и сокращения импорта. Слишком большая девальвация может оказать влияние на изменение ожиданий участников рынка и породить бегство капитала из страны.

После рассмотрения как политики изменения расходов, так и политики переключения расходов можно снова вернуться к зонам экономического дискомфорта и показать механизм достижения внутреннего и внешнего равновесия (рис. 12.10), когда применяются обе эти политики, что и происходит очень часто на практике.

Предположим, состояние экономики характеризуется точкой 2, которая согласно рис. 12.1 находится в зоне 3. Эта точка ниже кривой ib, что означает отсутствие внутреннего равновесия (нет полной занятости, так как точка 2 расположена ниже кривой ib) и внешнего равновесия (имеется дефицит счета текущих операций платежного баланса, так как точка 2 ниже кривой са). Посредством налогово-бюджетной политики можно, увеличив, например, государственные расходы до уровня С3, достичь внутреннего равновесия в точке 3. Но эта точка еще больше удалена от кривой платежного баланса, чем точка 2, показывая, что дефи-

 

I           ,           ,           ^

G4 G2 G,     G3         G, T

Рис. 12.10. Использование различных мер для достижения равновесного состояния экономики. Точка 2 указывает на отсутствие внутреннего и внешнего равновесия. Путем увеличения государственных расходов до уровня С] и девальвации национальной валюты до уровня £] достигается внутреннее и внешнее равновесие экономики.

цит счета текущих операций стал еще больше. Дефицит счета текущих операций тоже можно устранить в точке 4, проводя ограничительную налогово-бюджетную политику, сократив, например, государственные расходы до уровня G4. Но точка 4 еще больше удалена от кривой внутреннего равновесия, показывая, что безработица выросла еще больше. Следовательно, для устранения одновременно и безработицы, и дефицита счета текущих операций одной налогово-бюджетной политики недостаточно. Приходится прибегнуть к девальвации национальной валюты от уровня до уровня Ех, а государственные расходы увеличить от уровня G2 до уровня Gv В результате этих двух политик экономика приходит в равновесное состояние в точке 1.

Достижение внутреннего и внешнего равновесия может быть осуществлено также путем одновременного применения кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик. Каждая из этих политик по-разному влияет на процентную ставку, а от величины процентной ставки зависит приток или отток капитала и, соответственно, изменение положительного или отрицательного сальдо платежного баланса. Если посмотреть на зоны экономического дискомфорта на диаграмме Суона (рис. 12.1), выход из каждой зоны требует применения различных комбинаций кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик. Если, например, состояние экономики соответствует зоне 3 (дефицит платежного баланса и высокий уровень безработицы), применение экспансионистской фискальной политики может способствовать сокращению безработицы, но ее недостаточно для устранения дефицита платежного баланса. В этом случае полезным будет применение жесткой кредитно-денежной политики, которая может привести к росту процентной ставки, притоку краткосрочного капитала и устранению дефицита платежного баланса. Если имеют место дефицит платежного баланса и высокие темпы инфляции, эффект может иметь сочетание жесткой кредитно-денежной и жесткой налогово-бюджетной политик. При положительном сальдо платежного баланса и инфляции потребуется проведение политики бюджетных ограничений в комбинации с кредитно-денежной экспансией. Если имеется положительное сальдо платежного баланса при высоком уровне безработицы, эффективным может оказаться проведение экспансионистской кредитно-денежной политики в сочетании с экспансионистской налогово-бюджетной политикой. На диаграмме Суона все рассмотренные выше комбинации политик можно распределить по соответствующим зонам дискомфорта (рис. 12.11).

Е

G, Т

Рис. 12.11. Комбинации кредитно-денежной и налогово-бюджетной политик для достижения внутреннего и внешнего равновесия

 

Из диаграммы видно, что при дефиците платежного баланса в случае высокой инфляции и в случае высокой безработицы (зоны 2, 3) нужно проводить ограничительную кредитно-денежную политику. Проведение экспансионистской или ограничительной бюджетной политики зависит от того, какая задача выдвигается в качестве первоочередной — сокращение инфляции или уменьшение безработицы. При положительном сальдо платежного баланса обычно проводится экспансионистская кредитно,-денежная политика как при высокой инфляции, так и при высоком уровне безработицы (зоны 1, 4). Проведение экспансионистской или ограничительной бюджетной политики зависит от того, предстоит ли борьба с инфляцией или необходимо сократить безработицу.

Выводы

1. В открытой экономике при разработке и осуществлении макроэкономической политики приходится решать задачи, связанные с достижением внутреннего и внешнего равновесия. Эти задачи тесно связаны между собой. Механизм поддержания внутреннего равновесия раскрывается с помощью кривых LM и IS. Кривая LM показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых денежный рынок находится в равновесии, т.е. спрос равен предложению денег. Кривая IS показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых реальный сектор экономики находится в равновесии.

Внешнее равновесие характеризуется кривой BP, которая показывает различные комбинации дохода (выпуска) и процентной ставки, при которых платежный баланс находится в равновесии. Основной посылкой является то, что увеличение дохода ведет к росту импорта. Поскольку увеличение дохода не оказывает влияния на экспорт, рост импорта означает увеличение дефицита по счету текущих операций.

Процентная ставка является определяющим фактором изменений счета движения капитала, особенно по статье краткосрочных потоков частного капитала. Если процентная ставка растет, увеличивается приток иностранного капитала, чтобы получить более высокий доход, а капитал резидентов не уходит из страны. Приток иностранного капитала и уменьшение оттока национального капитала за границу приводят к росту положительного сальдо по счету движения капитала, что уравновешивает образовавшийся дефицит по счету текущих операций.

Наклон кривой BP зависит главным образом от степени реакции краткосрочного частного капитала на изменения процентной ставки. Если краткосрочный частный капитал мало чувствителен к изменениям процентной ставки, ее повышение должно быть значительным, чтобы добиться притока капитала в страну. В этом случае наклон кривой BP будет более крутым. Таким образом, чем ниже мобильность капитала, тем круче наклон кривой BP. И наоборот, чем выше мобильность капитала, тем кривая BP расположена более полого.

При фиксированном валютном курсе всякие его изменения оказывают влияние на выпуск, независимо от уровня мобильности капитала. Вначале изменение выпуска происходит в результате изменения спроса на отечественную продукцию на мировом рынке, а затем влияние на выпуск усиливается изменениями на денежном рынке вследствие политики центрального банка по поддержанию фиксированного курса на новом уровне.

Основные понятия

Внутреннее равновесие экономики Внешнее равновесие экономики Оптимальный уровень платежного баланса Зоны экономического дискомфорта Кривая СА Кривая IB

Политика перераспределения (переключения) расходов

Стимулирующая (экспансионистская) налогово-бюджетная политика

Ограничительная налогово-бюджетная политика Кривая IS Кривая LM Кривая BP

Мобильность капитала Степень мобильности капитала Совершенная мобильность капитала Совершенная немобильность капитала Относительно низкая мобильность капитала Относительно высокая мобильность капитала Политика изменения расходов Кредитно-денежная политика

Автоматический денежный регулятор платежного баланса

 

Вопросы для закрепления материала

JTJ Что означает внутреннее равновесие экономики?

Что означает внешнее равновесие экономики?

Почему участники денежного рынка заинтересованы в поддержании внутреннего равновесия?

В каких случаях отсутствие внешнего равновесия не представляет угрозы для национальной экономики?

Что показывает кривая платежного баланса ВР1

16.1 Объясните, почему экономика находится в равновесии, когда кривые IS, LMvi BP пересекаются в одной точке.

Почему кредитно-денежная политика оказывается неэффективной при фиксированном курсе?

При какой мобильности капитала, по вашему мнению, фискальная политика наименее эффективна при фиксированном курсе? Почему?

Почему девальвация национальной денежной единицы оказывает стимулирующее воздействие на экономику страны?

Задания

Предположим, страна имеет высокий уровень безработицы и дефицит платежного баланса. Используя модель IS—LM— BP, постройте график, который отражал бы правительственную политику, нацеленную на рост выпуска и восстановление равновесия платежного баланса в условиях фиксированного курса валюты.

На диаграмме Суона показаны точки 1, 2, 3, в которых экономика страны не находится в состоянии равновесия. Какие виды политики должно использовать правительство, чтобы привести

экономику в состояние равновесия в каждой из этих точек? Покажите это на диаграмме.

Используя рис. 12.5, постройте график, показывающий влияние налогово-бюджетной политики на выпуск при совершенной мобильности капитала при фиксированном курсе.

В стране имеется высокий уровень безработицы. Используя модель IS—LM—BP, покажите какие меры должно принимать правительство, чтобы решить проблему безработицы и сохранить неизменным валютный курс.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |