Имя материала: Моделирование рисковых ситуаций

Автор: И.А. Киселева

2.3. исследование показателей рискованности объекта размещения ресурсов банка

В предыдущем параграфе показано, что если известна рискованность Рі отдельных ОРР, то рассчитать рискованность портфеля активов вполне возможно. Но как определить Рі.

Теоретически единственно правомерным методом определения Рі является статистический. Однако, даже если набрать статистику по всем банкам, по всем возможным объемам и срокам размещения активов, ее будет явно недостаточно для хорошей оценки Рі ( Si, Ti, Qi ), так как слишком велика размерность вектора Qi.

Остается возможность экспертной оценки Pi. Для того, чтобы эксперт сделал свое заключение, необходим обширный перечень показателей ОРР, включающий даже такие показатели, которые не поддаются количественной оценке. Можно составить такой перечень по данным из различных источников: от публикаций в прессе до личного опыта. Однако этот перечень, очевидно, всегда будет открыт.

Вместе с тем классификацию показателей рискованности ОРР, необходимых для «работы с реципиентом», привести целесообразно, так как, во-первых, она имеет принципиальное значение, во-вторых, делает понятной структуру настоящей главы.

Приведенная ниже классификация показателей является результатом анализа материалов [81. С. 168 - 169], [106. С. 184], [109. С. 32], множества других публикаций, а также материалов некоторых российских банков.

 

Классификация показателей рискованности OPP банка

1.         Показатели несоответствия оцениваемого ОРР требованиям банка.

Показатели, связанные с дееспособностью ОРР (Status).

Показатели, связанные с приемлемостью ОРР для банка (Acceptance).

2.         Показатели обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка.

Показатели обеспечения обязательств ОРР (Collateral).

Показатели капитала ОРР (Capital).

Показатели состояния ОРР (Capacity).

Показатели перспектив ОРР (Prospects).

3.         Показатели достоверности обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка.

Показатели объективных условий деятельности ОРР (Conditions).

Показатели уровня планирования на ОРР (Planning).

Показатели качества финансирования ОРР (Budgeting).

Прочие показатели субъективных условий деятельности ОРР Character).

4.         Показатели чувствительности ОРР к факторам риска (Sensitivity).

Следует заметить, что приведенная классификация предполагает включение показателей ОРР, отличающихся от показателей, обычно включаемых в бизнес-план, в нескольких аспектах.

Аспект первый.

Источниками информации об ОРР при оценке его рискованности являются не только документы, представленные руководством ОРР, но и другие источники.

Источниками информации о показателях рискованности ОРР банка могут быть:

банки, проводившие операции с данным OPP;

фирмы, сотрудничавшие с OPP;

правоохранительные органы;

базы данных банка;

информация службы безопасности;

кадровые агентства;

персонал OPP;

коммерческие фирмы, специализирующиеся на информационных услугах;

результаты инспекций и аудиторских проверок на OPP. Аспект второй.

Перечень показателей рискованности ОРР банка не регламентируется. Поэтому он может быть значительно шире, чем перечень показателей, включаемых в бизнес-план. Аспект третий.

Показатели, положенные в основу бизнес-плана, и форма их представления являются, в конечном счете, результатом выбора реципиента.

Показатели рискованности потенциального ОРР, форма их измерения и представления, их классификация, а также методика оценки, являются know-how инвестора, в частности, банка.

Далее мы покажем, что приведенная классификация показателей рискованности ОРР банка не является случайной, но определяется представлениями о том, какие принципы должны быть положены в основу модели оценки рискованности ОРР банка, чтобы модель была продуктивной.

 

Модель оценки рискованности OPP банка

В основу приведенной классификации положена базовая схема (общий порядок) проведения оценки рискованности ОРР.

Предлагаемая схема, как нам представляется, вполне естественна, хотя и не очевидна: ни в одной из публикаций, упомянутых в настоящей работе, схема оценки рискованности ОРР, которую мы назвали базовой, не рассматривалась.

Между тем выбор схемы оценки рискованности общего характера важен и принципиален. Во-первых, базовая схема определяет самый общий алгоритм проведения процедур оценки. Т.е. данная схема - первое приближение методики оценки рискованности ОРР банка. Во-вторых, базовая схема должна определять не только последовательность основных процедур оценки, но представлять некую идеологию оценки, задающей основные направления дальнейших исследований по развитию соответствующей методики, т.е. данная схема должна быть базовой моделью оценки рискованности ОРР, адекватно отражающей смысл и основные приоритеты моделируемого процесса.

Мы предлагаем следующую методику оценки рискованности ОРР банка. 1. На первом этапе проверяются показатели несоответствия ОРР требованиям банка (и закона ):

Перечень показателей несоответствия разнороден: от непредставления учредительных документов потенциальным заемщиком до непродуманности экологического мониторинга при реализации своего инвестиционного проекта каким-либо эмитентом.

Перечень не регламентируется и постоянно уточняется.

Показатели несоответствия являются показателями высокой степени определенности и потому являются решающими: при определенных значениях показателя

принимается решение о прекращении дальнейшей работы с ОРР, т.е. рискованность ОРР принимается близкой к единице: условная категория рискованности ОРР - высшая.

На втором этапе проверяется соответствие потенциального ОРР финансовым требованиям банка, а именно: проверяются показатели обеспечения - в широком финансовом смысле - возвратности размещенных ресурсов банка:

•          Показатели обеспечения объединены в иерархическую систему, предполагающие следующие иерархические уровни (в порядке убывания уровней):

показатели обеспечения обязательств ОРР - в общепринятом узком смысле;

капитал ОРР;

современное состояние ОРР;

перспективы ОРР.

 

Чем выше иерархический уровень показателя обеспечения, тем большее снижение величины рискованности ОРР он может определить, т.е. тем ниже может быть условная категория рискованности ОРР.

Оценка рискованности ОРР по показателю более высокого иерархического уровня подчиняет себе оценку рискованности ОРР по показателю более низкого уровня.

Показатели обеспечения не являются решающими: их значения подлежат проверке на достоверность.

На третьем этапе проверяется достоверность обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка:

Показатели достоверности четко классифицируются:

 

связанные с объективными условиями деятельности ОРР;

связанные с субъективными условиями деятельности ОРР.

 

Перечень показателей достоверности постоянно пополняется в соответствии с заданной классификацией.

Показатели достоверности являются решающими: при недостоверности проверяемых показателей обеспечения принимается решение о повышении условной категории рискованности ОРР, т.е. оценка рискованности ОРР резко повышается.

На четвертом этапе по результатам анализа показателей обеспечения и достоверности выявляются варьируемые факторы - факторы риска, способные значимо повлиять на показатели обеспечения возвратности.

На пятом этапе проверяется чувствительность ОРР к факторам риска, т.е. характер изменений показателей обеспечения под влиянием факторов риска.

На шестом этапе принимается решение о рискованности ОРР.

Следует заметить, что применение описанной модели оценки имеет смысл только после того, как в массиве данных о потенциальном ОРР показатели рискованности должным образом классифицированы. Т.е. банковскому работнику, проводящему оценку рискованности потенциального ОРР, необходимо иметь достаточно четкие представления о форме, смысле и взаимозависимости показателей различных классов.

В дальнейшем будет приведено описание различных классов и групп показателей рискованности предлагаемой классификации.

 

Показатели несоответствия ОРР требованиям банка (Status & Acceptance)

Если показатели ОРР из заранее определенного перечня принимают значения несоответствия определенным требованиям банка (и закона), то рискованность ОРР принимается близкой к единице и дальнейшая работа по оценке данного ОРР прекращается.

Перечень показателей несоответствия включает две группы показателей:

показатели, связанные с дееспособностью ОРР (Status);

показатели, связанные с приемлемостью ОРР для банка (Acceptance).

Группа показателей дееспособности должна включать следующие показатели.

наличие документов, подтверждающих правомочность данного юридического лица - реципиента;

наличие   документов,    подтверждающих    правомочность    физических лиц, представляющих OPP;

наличие юридических и финансовых документов, испрашиваемых банком;

наличие документов, подтверждающих, что реципиент не находится в состояний арбитражного или судебного процесса и др.

Группа показателей приемлемости может включать следующие показатели.

стадия развития ОРР; стадия реализации инвестиционного проекта;

регион, в котором расположен ОРР;

отрасль которой принадлежит ОРР;

профиль деятельности ОРР;

масштабы (объемы) производства на ОРР;

сроки реализации проектов на ОРР;

сроки возврата размещенных ресурсов;

качество бизнес - планов и проектно-конструкторской документации по ОРР;

экологичность деятельности ОРР;

доля банка в общем объеме привлеченных и заемных средств ОРР;

общий уровень управленческой работы на ОРР;

новизна инвестиционных проектов на ОРР;

выводы службы безопасности банка об ОРР и др.

Как уже отмечалось, перечень показателей несоответствия не регламентируется, но постоянно уточняется и пополняется. Формализация показателей проводится в соответствии с приоритетами банка, особенностями ОРР и решающим характером показателей.

Показатели обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка

Введение понятия ссудного риска требует определения обеспечения возвратности ссудного капитала.

Под обеспечением возвратности размещенных ресурсов банка мы будем понимать обеспечение в широком смысле [92. C. 97] , включающего следующие формы обеспечения:

обеспечение обязательств (например, кредитных) ОРР, или обеспечение в узком смысле (ОУС);

капитал ОРР;

состояние ОРР;

перспективы ОРР.

Показатели обеспечения в широком смысле (ОШС) занимают центральное место в иерархии показателей рискованности ОРР, так как именно эти показатели, в конечном счете, определяют финансовую возможность возврата или невозврата вложений, т.е. финансовый риск. Остальные показатели рискованности являются таковыми опосредованно: по их влиянию на показатели обеспечения.

Поэтому охарактеризуем данный класс показателей рискованности с той степенью подробности, которая позволительна в рамках настоящей работы.

Показатели обеспечения обязательств ОРР банка (Collateral)

Обеспечение обязательств ОРР банка (ОУС) может принимать следующие формы [81. C. 169-170]:

поручительства и гарантии (кредитных и не кредитных организаций );

поручительства и гарантии государственных органов власти;

залог (ценных бумаг, товаров и другого имущества);

цессия;

ипотека;

депозит.

В отечественной экономической литературе из публикации в публикацию рефреном проходит утверждение: ОУС должно быть по объему таким, чтобы оно гарантировало возврат не только основной суммы размещенных средств, но и процентных денег, а также выплаты возможных неустоек. Поэтому стоимость ОУС должна оцениваться, во-первых, с учетом ликвидности предмета обеспечения в расчетный период, во-вторых, с некоторым дисконтом, определяемым превышением стоимости обеспечения основной суммы актива.

Безусловно, если вопрос об обеспечении обязательств решен, то вопрос об оценке ссудного риска решается путем оценки коммерческого риска реализации предмета обеспечения, т. е. ОРР банка должен получить низшую категорию рискованности.

Однако, во-первых, не каждая форма движения ссудного капитала предполагает ОУС. Во-вторых, в случае предоставления кредитов и гарантий «следует признать, что приоритет при защите от кредитного риска должен отдаваться не привлечению достаточного обеспечения, предназначенного для покрытия убытков, а анализу кредитоспособности заемщика, направленному на недопущение этих убытков» [78. С. 134].

В пользу этой точки зрения говорит банковская практика в странах с развитой рыночной экономикой, где ОУС, как правило, не покрывает всю сумму вложений.

Конечно же, в современных российский условиях банк вряд ли будет отказываться от нарушения «всеобщего правила». Однако банки, планирующие свое долгосрочное присутствие на рынке и не желающие стать «своими собственными могильщиками», должны понимать, что путь от ломбардов к капиталистическому предприятию «по производству ссудных капиталов» лежит через осознание простого факта: банковская прибыль - не земельная рента или лотерейный выигрыш, а предпринимательский доход за определенную работу. Иными словами, банковская прибыль, на наш взгляд, это часть национального дохода, которая остается у банков за финансирование процессов расширенного общественного воспроизводства. Это определяет законы развития банковской сферы, осознать которые - задача коммерческого банка.

 

Показатели капитала ОРР банка (Capital)

Другой формой обеспечения (в широком смысле) возвратности размещенных ресурсов банка является, как принято называть, обеспечение самим бизнесом, т.е. передача или передача в залог прав на предприятие (или часть его), которое является объектом размещения ресурсов банка.

Эта форма, на наш взгляд, более прогрессивна (хотя и имеет более высокую категорию рискованности), чем ОУС, так как предмет обеспечения не уменьшает капитал ОРР, не парализует какой либо актив и не изымает из оборота какую-либо ценность: все остается в работе или в обороте. Однако встает проблема оценки стоимости этого обеспечения.

В общем случае под стоимостью бизнеса принято понимать все текущие и будущие выгоды от владения предприятием (включая его ликвидационную стоимость). Однако в различных случаях используют различные методы для оценки этих выгод.

В литературе приводится перечень двенадцати основных методов оценки стоимости бизнеса, используемых в странах с рыночной экономикой:

чистая балансовая стоимость;

скорректированная стоимость материальных активов;

правило «золотого сечения»;

сравнение продаж;

соотношение цен акций и дохода компании;

стоимость замещения;

капитализация чистого дохода;

капитализация дивидендов;

капитализация избыточного дохода;

дисконтированный поток реальных денег;

ликвидационная стоимость;

стоимость воссоздания.

Далее мы встретимся с отдельными методами из перечисленных. Заметим, что в отечественной практике чаще используют метод, именуемый «Балансовая стоимость активов». Однако все оценки, построенные на этом методе, имеют принципиальный недостаток: они не связаны с возможными результатами деятельности предприятия.

В странах с развитой рыночной экономикой, где научились жить не только сегодняшним днем, но и планировать будущее, предпочитают оценку бизнеса по величине возможных доходов.

На наш взгляд, это можно обосновать следующим образом.

Во-первых, возможный поток доходов может стать значительно более «весомым» обеспечением, чем какой-либо обычный залог. Допустим, нефтедобывающая компания обладает исключительным правом добычи нефти на каком-либо нефтегазоносном участке. Доказанные и извлекаемые запасы нефти на участке - 10 млн тонн. Ожидаемая стоимость извлеченной нефти - 1 млрд долл. Ожидаемая норма прибыли - 20 долл. со 100. Если компания просит кредитную линию на освоение добычи общим объемом 50 млн долл. и предлагает в обеспечение 50\% своих акций (оставаясь закрытым акционерным обществом), то данное обеспечение покрывает своей стоимостью весь объем размещенных ресурсов вместе с процентами. И это будет надежным обеспечением (при условии банковского контроля за деятельностью компании).

Во-вторых, оценка ожидаемых доходов может оказаться значительнее, чем оценка каких-либо материальных активов. В общем случае формула для расчета суммарных ожидаемых доходов может выглядеть так:

Б° = 1^^' (10)

где Pi - доходы в i-том периоде;

Si - операционные расходы в i-ом периоде; Zi - инвестиционные расходы в i-том периоде; Аі - амортизационные отчисления в i-том периоде; r - ставка дисконтирования в i-том периоде.

В каждом отдельном случае формула (10) может приобретать некоторые особенности. Например, для определения стоимости нефтедобывающих предприятий используют следующую формулу:

НмПб х Разведанные запасы

НД =  ї5         , (11)

Разведанные запасы

1 + r х

Объем производства

где

Прибыль до налогов и процентов за кредит +

НмПб =         + Расходы на амортизацию

Объем годового производства

На наш взгляд, формула (11) является весьма грубым приближением реальной стоимости. Мы предлагаем следующую формулу:

НД = £2^, (12)

k=1

П(і+-і)

где N(k) - норма прибыли на 1 тонну продукции в k-ом году;

определяется из со-

(13)

V(k) - объем производства в k-ом году (прогнозная величина); rj - ставка дисконтирования в k-ом году ;

T- продолжительность эксплуатации месторождения, которая отношений:

T+1 T

Z V(k)> R >Z V(k),

k=1 k=1

где R - объем разведанных запасов.

Показатели состояния ОРР банка (Capacity)

Под показателями состояния ОРР банка будем понимать:

показатели уровня производства ОРР (вооруженность, мощность, загруженность, износ и т.д.);

показатели продукции (качество, количество, конкурентоспособность и т.д.);

показатели финансового состояния ОРР.

Безусловно, показатели состояния производства и продукции важны и первичны по отношению ко всем другим показателям ОРР. Однако финансовые показатели являются наиболее убедительным отражением общего состояния предприятия в условиях рыночной экономики, в том числе и производства, и продукции.

Поэтому в настоящей работе ограничимся описанием показателей финансового состояния потенциального ОРР банка, которые представляют третий иерархический уровень показателей обеспечения возвратности размещенных средств.

Источники получения информации о финансовом состоянии ОРР российских коммерческих банков

Важнейший вопрос, встающий перед работниками банка, оценивающими финансовое состояние потенциального ОРР, - откуда брать информацию.

Источниками получения информации о финансовых показателях хозяйствующего субъекта являются, прежде всего, документы финансовой отчетности. В настоящем разделе будем говорить о них.

В мировой практике устоялось мнение [94. С. 173], что три документа финансовой отчетности позволяют планировать, контролировать и анализировать финансовое состояние хозяйствующего субъекта:

Баланс (Balance Sheet).

Отчет о финансовых результатах (Income Statement).

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow).

В практике российских банков используется несколько иная позиция.

В «Альфа-Банке» у потенциального заемщика требуют информацию по следующим статьям годового баланса:

Сырье, материалы и другие аналогичные ценности.

Готовая продукция.

Краткосрочные финансовые вложения.

Товары отгруженные.

Дебиторская задолженность.

Кредиторская задолженность.

Заемные средства.

Денежные средства (выписки по счетам об обороте и остатках).

В «Инкомбанке» к приведенному перечню добавляют:

Валюта баланса.

Основные средства.

Долгосрочные финансовые вложения.

Собственный капитал.

Балансовая прибыль (убыток), а также информацию по статьям «Отчета о финансовых результатах»:

Выручка без НДС.

Внереализационные доходы.

Поступления на 050, 051, 052 счета от реализации товаров и услуг.

Оборот поступления по всем счетам в банках за отчетный период, но исключают

статьи:

Готовая продукция и товары для перепродажи.

Товары отгруженные.

Краткосрочные финансовые вложения.

Специалисты банковской группы «СБС-Агро», стараясь добиться большего охвата финансовых показателей и избежать «мелочевки», у потенциального заемщика требуют агрегированные [94. С. 173] формы баланса и денежной отчетности, включающие статьи:

Оборотные средства.

Убытки.

Собственный капитал.

Заемный капитал (долгосрочные займы, краткосрочные займы, кредиторская задолженность).

Баланс.

Выручка от реализации.

Себестоимость производства.

Балансовая прибыль.

Налог на прибыль.

Чистая прибыль.

Дивиденды.

В «Токобанке» делают еще один шаг к полноте охвата финансовых показателей. В этом банке у потенциального заемщика требуют :

Баланс (за 2 года).

Приложение №2 (за 2 года).

Приложение №3 (за 2 года).

Акт инвентаризации имущественных активов, расшифровка счета 020 баланса.

Справка по расшифровке всей кредиторской задолженности.

В банке «Менатеп» требуют у потенциального заемщика всю финансовую отчетность за 2 года, а также:

Анализ текущей дебиторской и кредиторской задолженности.

Анализ структуры затрат.

Распределение доходов по видам деятельности.

Сводная ведомость имущества предприятия.

Забалансовая обремененность (гарантии, залоги, штрафы).

Наконец, в ОНЭКСИМ-банке демонстрируют наиболее серьезный подход к оценке финансовой деятельности ОРР, требуя:

Формы №№ 1, 2, 3, 4, 5.

Пояснительная записка к бухгалтерскому балансу.

Справки из банков по оборотам и остаткам по счетам.

Информация о наличии инкассо на счетах предприятия или счёта недоимщика.

-           Прогноз движения денежных средств:

без кредитных ресурсов;

с привлечением кредитных ресурсов.

-           Подробная расшифровка (по определенным формам) следующих статей баланса и «Отчета о финансовых результатах»:

3дания, машины, оборудование и другие основные средства.

Незавершенные капитальные вложения.

Долгосрочные финансовые вложения.

Дебиторская задолженность.

Краткосрочные финансовые вложения.

Кредиты банков и прочие займы.

Кредиторская задолженность.

Прочие внереализационные доходы.

Прочие внереализационные расходы.

Отвлеченные средства.

Очевидно, что последний перечень содержит исходные данные для расчета практически любого финансового показателя ОРР.

Оправдан ли столь обширный перечень запрашиваемых документов? Подобные перечни, ведущие к излишней затрате времени и средств, объясняются стремлением банков получить как можно больше различных соотношений и накопить как можно больше статистических данных. Однако в результате банки получают большие массивы «грязной» информации, анализ которой либо не проводится должным образом, либо отвлекает немалые аналитические силы.

На наш взгляд, целесообразно было бы выделить какие-то базисные показатели, которые были бы в достаточной степени независимы и через которые выражались бы все допустимые финансовые показатели, и вести накопление «базисных» данных. Далее в работе будет предпринята попытка выделить такие базисные показатели. Однако предварительно сделаем обзор тех финансовых показателей, которые рекомендуются в литературе.

Анализ финансовых показателей, рекомендуемых для оценки финансового состояния в экономической литературе

Вопросам оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта, т.е. вопросам финансового анализа, посвящены многие публикации: от академических изданий до газетных статей. Финансисты всего мира накопили огромный опыт изучения тех или иных форм финансовой отчетности, тех или иных показателей финансовой деятельности. Однако по-прежнему эту сферу деятельности нередко предпочитают называть искусством, ибо по-прежнему нет готовых рецептов, пригодных во всех ситуациях.

Иллюстрацией этому служит нижеследующий обзор.

В [73. С. 47] рекомендуют два основных показателя финансового состояния ОРР (по опыту Промстройбанка):

Коэффициент ликвидности = —          , (14)

К /Соб

где Дср - денежные средства;

ЛРТ - легко реализуемые требования; К/ Соб - краткосрочные обязательства.

Показатель (14) предназначен для оценки способности ОРР выполнять свои обязательства по платежам.

Коэффициент • покрытия =     , (15)

К / Соб

где ЛРЗ - легко реализуемые запасы товарно-материальных ценностей. Назначение показателя (15) то же.

В [73. С. 49] упоминаются, но не определяются, еще два показателя, дополняющие (14) и (15):

Оборачиваемость оборотных средств.

Обеспеченность собственными источниками.

(16)

(17)

(18) (19)

В [81. С. 171-172] выделяются шесть финансовых показателей, обладающих, по мнению авторов, наилучшими «прогностическими свойствами»:

Оборотный капитал

Совокупные активы Если финансовое состояние ОРР ухудшается, то показатель (16) падает.

Нераспределенная между акционерами прибыль Совокупные активы

 

Прибыль между акционерными прибыль Совокупные активы Балансовая прибыль Общая оценка задолженности

Показатель (19) характеризует способность ОРР отвечать по срочным обязательствам. Для акционерных обществ открытого типа дополняющим (19) показателем служит (20):

Рыночная стоимость акций (20)

Общая балансовая оценка всей задолженности Объем продаж

(21)

Совокупные активы

Показатель (21) характеризует способность ОРР «генерировать продажу товаров или услуг».

В [106. С. 176-183] приводится уже 17 показателей, характеризующих финансовое состояние ОРР. Они делятся на три группы:

показатели финансовой устойчивости;

показатели ликвидности;

показатели эффективности производственной деятельности;

К показателям финансовой устойчивости в [22] относят :

Обязательства

(22)

(23)

(24)

Совокупные активы

Акционерный капитал Совокупные активы

Заемные средства

Капитал

При оценках финансового состояния в [106] рекомендуют ориентироваться на «среднеотраслевые показатели».

К показателям ликвидности в [106] относят:

Текущие активы (25)

ДСр + ЛРЦБ + ЛРДтЗж

 

где ЛРЦБ - легко реализуемые ценные бумаги;

ЛРДтЗж - легко реализуемая дебиторская задолженность.

(26)

Показатель (26) характеризует быструю ликвидность и эквивалентен, очевидно, показателю (14).

(30) (31)

Оборачиваемость дебиторской задолженности. (27) Оборачиваемость запасов. (28) Оборачиваемость кредиторской задолженности. (29) К показателям производственной эффективности в [106] относят:

Чистая прибыль

Чистая выручка от реализации'

Чистый доход от основных операций Чистая выручка от реализации

Выручка от реализации /г>_ч

Оборачиваемость активов =       , (32)

Среднегодовая стоимость активов

Чистая прибыль Среднегодовая стоимость активов'

Чистая прибыль Среднегодовая стоимость акционерного капитала Рыночная цена Чистый доход на акцию '

Чистый доход до выплаты налогов и процентов Процентные платежи по обязательствам

(33)

(34) (35)

 

(36)

Заметим, что мы перечислили уже более двух десятков показателей из трех источников, но только один повторился дважды.

В инструкции Сбербанка РФ приводится описание 10 финансовых показателей, которые также делятся на три класса :

показатели финансовой устойчивости;

показатели ликвидности;

показатели прибыльности.

К показателям финансовой устойчивости здесь относят:

Заемные средства (37)

Собственные средства Показатель (37) аналогичен (24) и относится к тому же классу. В инструкции замечается, что для устойчивого ОРР (37) < 1 , но при высокой оборачиваемости это соотношение может нарушаться.

Средняя стоимость оборотных средств

Оборачиваемость оборотных средств =          (38)

Выручка от реализации

Обеспеченность собственными    Собственные оборотные средства оборотными средствами       Материальные оборотные средства

 

Значение показателя (39) должно быть близко к единице.

Основные средства по     Производственные Незавершенное

Коэффициент реальной стоимости     остаточной стоимости  + запасы        + производство

имущества производственного назначения ~           Общая стоимость + Убытки

(39)

 

(40)

 

Для промышленных предприятий (40) > 0,5. Но в основном показатель (40) носит справочный характер, так как ОРР может иметь большие труднореализуемые запасы, что для нынешней российской экономики не редкость.

Платежеспособность =     Текущие сіюттаьі  

предприятия        Кредиты и кредиторская задолженность

Должно быть: (41) >1, но этот показатель зависит от дебиторской задолженности долгосрочного характера, а также готовой продукции, не пользующейся спросом. К показателям ликвидности по той же инструкции относят:

Коэффициент абсолютной ликвидности = Дср       . (42)

К /Соб

Заметим, что (42) отличается от (16), (15) и (26). Значение (42) считается достаточным, если оно превышает 0,2-0,5. Если (42) = 1, значит долги ОРР равны средствам и большая сумма денег находится без движения.

, ,                             Оборотные средства //|ач

Общий коэффициент покрытия =       (43)

К /Соб

Критическое значение: (43) = 1. Если (43) < 1, то ОРР не кредитоспособен. Если (43) = 1, то у ОРР нет свободы в выборе решения. Хорошо, если (43) = 2,0-2,5.

об

Промежуточный    Дср + ЛРЦ— + ДтЗж

коэффициент покрытия К/ С

(44)

Легко видеть, что (44) = (26). При этом должно быть: (44) = 0,7-0,8. К показателям прибыльности относят :

Рентабильность =  Прибыль от реализации  ^

продукции      Себестоимость реализованной продукции

Себестоимость реализованной продукции

(46)

Рентабильность вложений = Чистая прибыль(или балансовая прибыль)

в предприятие        =          Итог баланса - Убытки

В [9. С. 185] говорится уже о четырех группах показателей: показатели привлечения средств; показатели ликвидности; показатели оборачиваемости; показатели прибыльности.

Но приводится описание только шести показателей, обладающих «наилучшими прогностическими свойствами», которые отличаются от показателей в [81] только одним: вместо «способности эмитента генерировать продажу товаров и услуг» указана «способность эмитента генерировать продажу ценных бумаг». И эта способность характеризуется показателем:

Объем продаж ценных бумаг (47) Совокупные активы

В [94. С. 174] показатели финансового состояния ОРР объединены в те же четыре группы, которые именуются, тем не менее, по-другому:

показатели финансовой устойчивости;

показатели платежеспособности;

показатели деловой активности;

показатели рентабельности.

При этом в [94. С. 285-294] приводится описание 24-х финансовых показателей, которые можно классифицировать по указанным группам.

В [102. С. 277-306] финансовые показатели также делятся на 4 группы, но именуются они так:

показатели платежеспособности и финансовой устойчивости;

показатели кредитоспособности и ликвидности;

показатели оборачиваемости оборотных активов;

показатели финансовых результатов.

В [102] приводится описание более 30 различных финансовых показателей.

Целесообразно описать первую группу показателей из приведенной классификации, так как она существенно отличается по набору показателей, описанных [9], [73], [81], [109] под таким же общим названием (но совпадает с показателями устойчивости из [94]).

«Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспечение его запасов и затрат источниками формирования» [102. С. 284].

«Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность» [102].

Эти ясные и логичные определения устойчивости завершаются описанием показателя платежеспособности (!), который в [9], [73], [94], [106], именуется показателем ликвидности (!):

Дср + ЛРЦБ + ДтЗж

к/Соб .

Следуя [102. С. 284], введем обозначения:

ЕС = К + ПД - АВ, где ЕС - оборотные средства собственные; К - капитал (и резервы);

ПД - кредиты и займы (т.е. пассивы) долгосрочные; АВ - активы внеоборотные.

ЕО = ЕС + М,

где ЕО - величина основных источников запасов и затрат; М - кредиты и займы краткосрочные;

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат :

± ЕО = ЕО - З,

где 3 - запасы.

Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

± ЕС = ЕС - З.

Можно выделить 4 категории ОРР по степени финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость, если З < ЕС + М.

Нормальная устойчивость, если З = ЕС + М.

Неустойчивое финансовое положение, если З = ЕС + М + ИО,

где ИО - источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные собственные средства, привлеченные средства, кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства).

Кризисное финансовое состояние, если З > ЕС + М.

В [102] приводится также ряд финансовых показателей устойчивости, не упомянутых в других публикациях:

т,   , , Капитал

Коэффициент автономии =       . (48)

Итог баланса

Должно быть: (48) > 0,5.

Обеспеченность       = Собственные оборотные средства

собственными средствами          Запасы           . (

Нормальное ограничение: (50) > 0,1.

Собственные оборотные средства

Коэффициент маневренности =           . (50)

Капитал

Нормальное ограничение: (50) > 0,5.

Наиболее полный перечень финансовых показателей ОРР приведен в [78. С. 134-145]. Мы не приводим здесь этот перечень, так как, во-первых, показателей в перечне более 40, во-вторых, работа [78] подготовлена по инициативе Ассоциации российских банков и выдержки из нее печатались в различных периодических изданиях и отдельными брошюрами. Заметим только, что в [78] финансовые показатели не классифицируются.

Отметим, что в публикациях [9], [94], [102] приводится классификация финансовых показателей, совпадающая с классификацией, используемой при составлении плана финансового оздоровления предприятий по типовой форме, утвержденной Правительством РФ [94. С. 317-318] . Эта форма предполагает отчетность предприятия по 20 финансовым показателям, сгруппированным следующим образом.

Коэффициенты ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности.

Б. Коэффициент абсолютной ликвидности.

Запасы/Чистые оборотные средства. Г. Текущая задолженность/Запасы.

Коэффициенты устойчивости.

Д. Общая задолженность/Итог по активам.

Е. Текущая задолженность/Итог по активам.

Ж. Общая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.

З. Текущая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.

И. Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Коэффициенты деловой активности.

К. Коэффициент общей оборачиваемости капитала.

Л. Коэффициент оборачиваемости готовой продукции.

М. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Н. Средний срок оборачиваемости дебиторской задолженности. О. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. П. Средний срок оборота кредиторской задолженности. Р. Коэффициент оборачиваемости собственных средств. Коэффициенты прибыльности. С. Норма балансовой прибыли. Т. Чистая норма прибыли. У. Общий доход на активы. Ф. Доход на остаточную стоимость ОФ.

В [49. С. 119-134] приводится классификация показателей финансового состояния ОРР, принятая в международной практике. На наш взгляд, это - наиболее логичная классификация.

Кроме того, перечень финансовых показателей из [49] используется в весьма распространенном программном продукте Project Expert , предназначенном для анализа инвестиционных проектов. Эта классификация выглядит следующим образом.

 

Показатели платежеспособности (Gearing ratios)

Отражают способность ОРР отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов.

Сумма обязательств к активам (Total debt to total assets):

TD    CL + LTD

            =          , (51)

TA TA

где TD (Total Debt) - совокупные обязательства;

ТА (Total Assets) - совокупные активы;

CL (Current Liabilities) - краткосрочные обязательства;

LTD (Long-term Debt) - долгосрочные обязательства.

Долгосрочные обязательства к активам (Long-term Debt to Total Assets):

—, (52) TA

Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term Debt to Fixed

(53)

Assets):

LTD ~FA~,

где FA (Fixed Assets) - внеоборотные активы (среднее значение за год).

(54)

Коэффициент финансовой независимости (Total Debt to Equity):

TD = CL + LTD

EQ=     EQ ,

где EQ (Total Shareholders' Equity) - совокупный акционерный капитал.

Покрытие процентов (Times Interest Earned - TIE):

P& T

TIE =P&T, (55) Int

где P & T (Profit before Interest & Tax) - прибыль до выплаты налогов и процентов; Int (Interest) - проценты по кредитам.

Показатели ликвидности (Activity ratios) Текущая ликвидность (Current ratio - CR):

CR = TCA, (56) TCL

где TCA (Total Current Assets) - совокупные оборотные средства;

TCL (Total Current Liabilities) - совокупные краткосрочные обязательства.

Срочная ликвидность (Quick ratio - QR):

TCA - Inv

QR =   , (57)

TCL

где Inv - (Inventory) - запасы.

 

Чистый оборотный капитал (Net Working Capital - NWC):

NWC = TCA - TCL. (58)

 

Показатели деловой активности (Activity ratios)

Оборачиваемость материально-производственных запасов (Stock Turnover - ST):

ST = ¥fl st, (59) Inv

где CGS (Cost of Goods Sold) - переменные издержки.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (Average Collection Period - ACP):

™AR x 365

ACP    , (60)

NS

где AR (Account Receivable) - среднее значение дебиторской задолженности за год; NS (Net Sales) - суммарная выручка за год.

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Creditor/Purchase ratio - CR):

CP = APXX365, (6!)

P

где АР (Account Payable) - среднее значение кредиторской задолженности за год; Р (Purchases) - сумма закупок за год.

Заметим, что в отечественной практике оборачиваемость кредиторской задолженности принято определять по выручке [94. С. 293].

Оборачиваемость оборотного капитала (Net Working Capital Turnover - NCT):

NC

NCT =            . (62)

NWC

Оборачиваемость основных средств (Fixed Assets Turnover - FAT):

NS

FAT = . (63)

FA

Показатели рентабельности (Profitability ratios)

Характеризуют прибыльность деятельности ОРР. Рентабельность валовой прибыли (Gross Profit Margin - GPM).

GP

GPM =           , (64)

NS

где GP (Gross Profit) - валовая прибыль.

Рентабельность операционной прибыли (Operation Profit Margin - OPM):

OP

OPM =           , (65)

NS

где ОР (Operating Profit) - операционная прибыль.

Рентабельность чистой прибыли (Net Profit Margin - NPM):

PAT

NPM =           , (66)

NS

где PAT (Profit After Tax) - чистая прибыль.

Рентабельность оборотных активов (Return on Current Assets - RCA):

PAT

RCA =            , (67)

CA

где CA (Current Assets) - оборотные средства.

Рентабельность внеоборотных активов (Return on Fixed Assets - RFA):

PAT

RFA = . (68)

FA

Рентабельность активов (Return on Investment - ROT):

PAT

ROI = . (69)

TA

Рентабельность собственного капитала (Return on Share Holders' Equity- ROE):

PAT

ROE =            . (70)

EQ

 

Показатели акций (Investment ratios)

Характеризуют стоимость и доходность обыкновенных и привилегированных акций ОРР.

Прибыль на акцию (Earning per Ordinary Share - EPOS):

EPOS = PAT - PD , (7!)

NOOS

где PD (Preference Dividends) - дивиденды по привилегированным акциям; NOOS (Number of Ordinary Shares) - количество обыкновенных акций.

Дивиденды на акцию (Dividends per Ordinary Share - DPOS):

DPOS =   OD  , (72)

NOOS

где OD (Ordinary Dividends) - дивиденды на обыкновенные акции.

Покрытие дивидендов (Ordinary Dividend Coverage - ODC):

ODS = PAT - PD . (73) OD

Сумма активов на акцию (Total Assets per Ordinary Share - TAOS):

TA

TAOS =          . (74)

NOOS

Соотношение цены и доходности акций (Price to Earnings - P/E):

P/E = ^ML, (75) EPOS

где SMP (Share Market Price) - рыночная цена акции.

В [95] не приводятся классификации финансовых показателей в том виде, как это сделано в других упомянутых выше публикациях. Однако среди более чем тридцати различных показателей выделяются шесть, которые, по нашему мнению, являются результатом «ценнейшего опыта финансового менеджмента, накопленного западными промышленниками и банкирами за многовековую историю рыночной цивилизации» [95. С. 9]:

1.         Добавленная стоимость (ДС) =

= Стоимость произведенной продукции — (76) - Стоимость потребленных материальных средств.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) =

= ДС — Все расходы, связанные с оплатой труда (77) и социальными выплатами и налогами.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) = (78) = БРЭИ — Все затраты на восстановление основных средств.

Т.е. НРЭИ = Прибыль + Налоги + Проценты за кредит.

НРЭИ

4.         Коммерческая маржа (КМ) =      . (79)

Выручка

Выручка

5.         Коэффициент трансформации (КТ) =            . (80)

Актив

6.         Экономическая рентабельность активов

(ЭРА) = КМ х КТ = НРЭИ . (81) Актив

 

Базисные соотношения, характеризующие финансовое состояние ОРР банка

Выводы из обзора финансовых показателей

1) Анализ многообразия финансовых показателей, которые присутствуют в экономической литературе, позволяет выделить соотношения, которые являются базисными.

Базисными они названы не только потому, что все финансовые показатели, извлекаемые из документов финансовой отчетности, являются той или иной комбинацией или конкретизацией каких-либо базисных соотношений. Но и потому, что они являются в достаточной степени независимыми характеристиками ОРР.

Мы предлагаем следующий перечень базисных соотношений:

Финансовая устойчивость (обеспеченность ) ОРР: (82) соотношение оборотных активов и собственных источников их формирования.

Ликвидность ОРР: (83) соотношение легко реализуемых активов и краткосрочных обязательств.

Платежеспособность ОРР: (84) соотношение активов и долгосрочных обязательств.

Деловая активность (оборачиваемость) ОРР: (85) соотношение выручки и оборотных активов активов/ пассивов.

Рентабельность (прибыльность) деятельности ОРР: (86) соотношение доходов (прибыли) и расходов (активов)

Инвестиционная привлекательность ОРР: (87) соотношение цены и доходности акций.

Финансовый рычаг ОРР: (88) соотношение рентабельности деятельности и цены заемного капитала.

Производственный рычаг ОРР:

соотношение прибыли и условно-постоянных затрат. (89)

Для иллюстрации «ширины охвата» базисными соотношениями отметим связь последних с финансовыми показателями, рекомендуемыми в [81. С. 171-172]. Анализ показывает:

_          Оборотный капитал

Отношение              может быть выведено из базисных соотношений

Совокупные активы

типа 2 и 3.

_          Балансовая прибыль

Отношение              может быть выведено из базисных соотношений

Общая задолженность

типа 3 и 5.

_          Рыночная стоимость акций

Отношение              может быть выведено из базисных соотно-

Общая задолженность

шений типа 4 и 6.

Нераспределенная между акционерами прибыль

Отношения

Совокупные активы

Прибыль до выплаты налогов и процентов       Объем продаж

            ,                       можно вывести из ба-

Совокупные активы          Совокупные активы

зисных соотношений типа 5.

2) Финансовые показатели сами по себе мало о чем говорят. Как правило, для оценки финансового состояния рекомендуют набрать статистический материал и исследовать динамику каждого из показателей. Остается вопрос: как оценить финансовые показатели в совокупности?

Перспективным методом, на наш взгляд, является использование агрегированных показателей - полиномиальных комбинаций отдельных финансовых показателей , в частности, линейных комбинаций.

Следует заметить, что в качестве составляющих линейных комбинаций в исследованиях необходимо использовать независимые финансовые показатели (мы назвали их базисными) - только тогда разработка эффективного агрегированного показателя станет возможной.

Агрегированные финансовые показатели ОРР банка

Отечественная практика экономического анализа в настоящее время не располагает общепризнанной методикой оценки финансовых показателей, которые подтверждались бы статистикой банкротств и статистикой устойчивости предприятий. Поэтому для оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта пытаются применять американские методики.

В частности, широко известен следующий агрегированный показатель:

Z = 1,2П1 + 1,4П2 + 3,3Пз + 0,6П4 + 1,0П5, (90)

П1   Оборотные средства - Краткосрочные обязательства

Совокупные активы

П2   Нераспределенная прибыль прошлых лет Совокупные активы

П3

 

активы

Балансовая прибыль

Совокупные

П4       Капитал корпораций Совокупные обязательства

Подпись: активыП5:

Объем продаж

Совокупные

 

Легко заметить, что показатели П1-П5 совпадают с показателями из [9. С. 185] и

[81. С. 171-172].

По мнению американских экономистов, показатель (90) позволяет прогнозировать банкротства:

в 90\% случаев за год до банкротства;

в 70\% случаев за два года до банкротства;

в 50\% случаев за три года до банкротства.

Модель такова:

Z > 3   - состояние устойчивое;

Z < 1,8 - состояние не устойчивое;

1,8 < Z < 3      - состояние неопределенное.

Экономика США, где работает эта методика, радикально отличается от российской: от законодательного и налогового окружения до традиций и мотивации к труду участников общественного производства. Т.е. в отечественной практике работают другие статистические закономерности, в российских условиях необходимо выявлять свои агрегированные показатели, обладающие прогностическими свойствами.

 

Показатели перспектив ОРР банка (Prospects)

Показатели перспектив ОРР банка представляют следующий иерархический уровень показателей обеспечения возвратности размещенных ресурсов - с более высоким уровнем рискованности.

Если предприятие специально создано для реализации инвестиционных проектов (ИП), показатели перспектив являются важнейшей формой ОШС.

Показатели, которые мы назвали показателями перспектив, в экономической литературе именуются показателями эффективности ИП.

В отличие от перечня показателей финансового состояния перечень показателей эффективности достаточно стабилен: в него включают пять основных показателей:

І.Чистая приведенная стоимость ИП (Net Present Value - NPV):

т     p   T     S   T 7

npv = Y —L -Y —^— -Y^7—, (91)

где Pi - доходы в i-ом периоде;

Si - прочие расходы в i-ом периоде;

Zi - капитальные вложения в i-ом периоде;

Т - продолжительность жизни ИП в периодах (расчетный срок размещения ресурсов банка);

r - ставка дисконтирования.

Если при r больше, чем цена заемного капитала, выполняется соотношение NPV > 0, то ИП считается эффективным (при данной ставке дисконтирования).

Очевидно, что NPV является самым простым и надежным способом проверки абсолютной прибыльности ИП с учетом того, что деньги имеют временную ценность.

Если из формулы (91) исключить капитальные вложения, получим показатель эффективности ИП в эксплуатационной стадии.

Индекс рентабельности (Profitability Index - PI) :

т    P.       т S.

PI = Y(1^. (92)

Y^— £1(1 + г)'

Если при r больше, чем цена заемного капитала, выполняется соотношение PI > 1, то проект считается эффективным (при данной ставке дисконтирования).

Очевидно, PI является самым простым и надежным способом проверки рентабельности капитальных вложений с учетом того, что деньги имеют временную ценность.

Если в знаменателе формулы (92) заменить Z на S , то получим индекс рентабельности в эксплуатационной стадии.

Внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return - IRR).

IRR = r определяется из уравнения:

т     P        т    S        т 7

Y——=Y-Si—+Y^7i—. (93)

1=1(1 + г)'   1=1(1 + г)'   1=1(1 + г)'            v '

 

Численные методы математики позволяют решать подобные уравнения с какой угодно наперед заданной точностью.

Очевидно, что IRR является самым простым и надежным способом проверки доходности вложений - с учетом временной ценности денег - путем сравнения с доходностью альтернативных ОРР.

Если в формуле (93) исключить капитальные вложения, получим внутреннюю ставку доходности в эксплуатационной стадии.

Срок окупаемости проекта (Payback Period - РР).

РР определяется из неравенства:

PP       P          PP      s           PP 7

Y—— ^Y-^—+Y^7i—. (94)

Если r - стоимость заемного капитала, то, очевидно, что РР является самым простым и надежным способом проверки - с учетом временной стоимости денег - объективной возможности возврата размещенных ресурсов банка в определенный срок.

5. Точка безубыточности ИП ( Break Even Point - ВЕР)

ВЕР определяется из уравнения :

І Ск

BEP = P^-— , (95) Pr- Sv

где Ск - условно-постоянные затраты k-го типа на данное производство; Pr - цена единицы продукции;

Sv - условно-переменные затраты на единицу продукции.

Если возможно определение условно-постоянных затрат, ВЕР является самым простым и наглядным способом определения минимально допустимого уровня продаж для получения прибыли. Чем больше разнится предполагаемый уровень продаж и ВЕР, тем выше запас финансовой устойчивости ОРР.

Возможно использование и других (кроме приведенных) показателей эффективности, отражающих специфику ИП и интересы банка.

Заметим, что существует множество программных продуктов, реализующих методы расчета показателей эффективности на персональных компьютерах. Использование программных продуктов становится полезным при расчетах эффективности крупных ИП, предполагающих денежные потоки со множеством членов и продолжительные во времени. Использование программных продуктов становится просто необходимым в расчетах с учетом изменяющихся темпов инфляции и курсов валют, а также при изменяющихся от периода к периоду параметрах расчета.

Введем обозначения:

Мі - член денежного потока (Р, S или Z ) в i-м периоде в ценах начального момента;

Mij - j-я составляющая М в начальный момент;

Ekj - темп прироста инфляции по j-й составляющей в k-м периоде;

Rk - ставка дисконтирования в k-м периоде;

Аk - дефлятор ВНП (Валового национального продукта) в k-м периоде; Ni - приведенный к начальному моменту член потока Mi.

Тогда приведенный член потока будет определяться по формуле:

t ґк ім, ri(i+Ekj)

Ni =і —          j=1       —        . (96)

k=l

Введение в формулу (96) величины Ekj объясняется необходимостью учета изменений в структуре затрат и доходов.

Введение в формулу (96) величины Аk объясняется необходимостью корректировки дисконтирующего множителя (который может быть жестко связан, например, со ставкой банковского процента).

Показатели достоверности обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка

Показатели достоверности обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка в наименьшей степени подвергаются какой-либо регламентации: таковыми могут с

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 |