Имя материала: Мировая экономика и международный бизнес

Автор: В.В. Поляков

Глава 25

 

Процесс интернационализации затронул большинство сфер хозяйственной жизни в странах мира. Одной из таких областей является банковское дело: национальные банки все активнее осуществляют операции за рубежом, иностранные наращивают объемы банковских операций в национальных хозяйствах.

25.1. Сущность интернационализации банковского дела и банковских систем

Наивысшей ступенью интернационализации банковской деятельности являются растущие прямые иностранные инвестиции банков, позволяющие оказывать весь спектр услуг через банковские офисы в принимающих странах. Крупнейшие международно оперирующие банки превращаются в транснациональные (ТНБ, финансовые ТНК), если объем зарубежных активов и количество стран, в которых банк имеет свои зарубежные подразделения, позволяет ему получить существенную нишу на мировых рынках конкретных банковских услуг.

Степень открытости национальных банковских систем и участия национальных банков в обслуживании внешнеэкономических связей и международном предпринимательстве в разных странах весьма различна. Это объясняется целым рядом факторов:

ситуацией в реальном и финансовом секторах национальной экономики, определяющими спрос и предложение банковских услуг в стране, в том числе потребность в импорте и экспорте этих услуг;

общим состоянием внешнеэкономических связей, ролью страны в общей системе мирохозяйственных связей;

характером действующего регулирования банковской деятельности центральным банком страны и другими специализированными органами;

уровнем развития национального банковского дела, в частности,

численностью банковских институтов и   их филиальных

сетей, плотностью размещения банковских институтов по территории

страны, объемом и качеством операций, квалификацией банковских спе-

циалистов и использованием передовых финансовых технологий.

Хотя процесс интернационализации банковских систем и международные стратегии банков разных стран различны, международный бизнес в общем и целом осуществляется банковскими учреждениями по единым общепризнанным правилам, направлениям, в определенных формах.

 

Можно назвать общие, характерные для международного банковского бизнеса тенденции развития. К ним относятся следующие.

Универсализация банковской деятельности. Отвечая растущим потребностям клиента, банки постепенно расширяют число предоставляемых услуг и даже активно осваивают нетрадиционные для них виды деятельности (консалтинг, операции с недвижимостью, страхование и пр.). Инвестиционные банки занимаются коммерческим банковским бизнесом, коммерческие банки — инвестиционным. Превращение банков в финансовые «супермаркеты» выгодно клиентам, поскольку в своем банке они получают весь набор требующихся им финансовых услуг.

Кроме того, сами банки в условиях ужесточения конкуренции, снижения рентабельности традиционных видов банковских операций, а также под «давлением» быстро расширяющегося фондового рынка ищут новые источники дохода. Давление фондового рынка выражается прежде всего в повышении привлекательности для клиентов операций с долговыми ценными бумагами по сравнению с обычными банковскими кредитами. На рынках ценных бумаг финансовые ресурсы привлечь относительно легче. Иногда даже не требуется обеспечения таких займов, сами займы по срокам длиннее, плата за кредит, как правило, ниже, чем аналогичные условия в банковском кредитовании.

Рост конкуренции. Следует помнить, что на зарубежных рынках международные банки конкурируют с большим числом других участников финансовых сделок, в частности, с местными депозитными учреждениями, а также с другими международными банками, которых привлек данный рынок. Отмеченное выше расширение спектра банковских услуг и операций не сокращает, а увеличивает число конкурентов на смежных рынках.

Либерализация банковских операций. Она выражается в снижении и даже отмене ряда государственных ограничений. Волна либерализации прокатилась по национальным законодательствам ведущих развитых стран в 80-х годах XX в. и до сих пор этот процесс не закончен. Его развитие связано с поиском новых элементов конкурентоспособности национальных банковских учреждений. Эта потребность стала особенно остро ощущаться с дальнейшим развитием интернационализации хозяйственной деятельности и возникновением мирохозяйственной глобализации, следствием чего в ведущих развитых странах были кардинально пересмотрены национальные банковские законодательства. К примеру, в 1999 г. в США был пересмотрен Закон Гласса — Стиголла 1933 г., содержавший множество запретов американским банкам в отношении совмещения направлений их деятельности.

Возрастание инновационной активности банков. Появляются новые банковские продукты и технологии, банковский бизнес внедряется в глобальную сеть (интернет-банкинг). Регулярно обновляются технологии карточного бизнеса банков: чиповые карты сменяют устаревшие банковские карты с магнитной полосой, а банкоматы по выдачи наличности дополняются банкоматами по приему и зачислению денег на счет. Банки ищут новые, более эффективные варианты функционирования филиальных сетей, открывают специализированные офисы в супермаркетах, создают совместные офисы, действующие в интересах нескольких банков-учредителей. Даже вариант франчайзинга постепенно осваивается международными банками1. Скажем, американский ТНБ «Ситибанк» в одном из своих последних годовых отчетов указал на рост клиентской базы в Брюсселе на 26\% благодаря именно франчайзинговой схеме своего прихода на бельгийский рынок.

Эти и другие названные выше тенденции имеют некоторые контртенденции. Так, до сих пор существует немало банков, которые рассматривают диверсификацию направлений своего бизнеса как неоправданное «распыление» ресурсов. Рост конкуренции на мировых рынках финансовых услуг сопровождается таким масштабным процессом международных слияний и поглощений банков, что в ряде случаев ведет к снижению конкуренции и даже монополизации рынков банковских услуг. Либерализация национальных банковских законодательств нередко происходит односторонне — в отношении международной деятельности национальных банков, но при этом ужесточаются требования и контроль за деятельностью иностранных на своей территории.

По целям и содержанию процесс интернационализации банковского дела необходимо рассматривать, имея в виду двойственную природу банковской деятельности: банк как посредник в деятельности своих клиентов и банк как самостоятельный субъект предпринимательства, размещающий капитал за рубежом в своих собственных интересах. Изначально выход национальных банков за рубеж был вызван интернационализацией промышленного и торгового капитала, или, иными словами, банки следовали в зарубежные страны за своими клиентами. К примеру, географическое размещение филиальной сети голландского банка ABN AMRO не случайно совпадало с географией зарубежных производственных, сбытовых, сборочных предприятий его главного клиента у себя на родине — концерна Philips. Интересы своих клиентов, их потребности в расчетно-кредитной поддержке в зарубежных странах явились основными факторами широкомасштабного процесса интернационализации банковского бизнеса развитых стран в 60—70-х годах XX столетия.

Вместе с тем следует иметь в виду и собственные интересы банков в ходе их географической экспансии. Часто более дешевые источники финансирования самих банков в принимающих странах, высокая доход-

 

1 Франчайзинг — деятельность под «чужим», хорошо известным потребителю брендом, в банковский бизнес пришел в 1994 г., когда австралийский банк Colonial впервые выдал разрешение использовать стороннему банку свой имидж и свои технологии.

ность по отдельным операциям, вывод в зарубежную страну успешно опробованных в своей стране банковских продуктов1, динамичность экономического развития отдельных стран и регионов, привлекательность мировых финансовых центров,— все это следует считать дополнительными факторами, способствующими интернационализации банковского капитала и банковских операций.

Эти факторы привели к глобальной активности крупнейших банков мира, представленных в табл. 2.2, приведенной в главе 2. Основными показателями, которые используются в составлении рейтингов и свидетельствуют о величине таких банков, являются размер собственного капитала, объем активов, размер прибыли до или после уплаты налогов.

Наиболее авторитетными в международных банковских кругах являются рейтинги, регулярно составляемые периодическими изданиями The Banker, Euromoney, Banker's Almanac и др. В последние годы первую строчку в таких рейтингах неуклонно занимает американский Citigroup, лидируя практически по всем показателям. В офисах этой группы по всему миру занято около 300 тыс. человек, на каждого из которых приходится более 77 тыс. дол. годовой прибыли. Помимо непосредственно банковского подразделения Citibank с активами более 700 млрд дол. в группу входят брокерская фирма Salomon Smith Barney, страховая компания Travelers Group, взаимный фонд Primerica Financial и другие компании, что позволяет этой финансовой ТНК профессионально и высокоэффективно заниматься практически любым видом финансового бизнеса.

Основная конкурентная борьба на мировом рынке банковских услуг разворачивается между американскими, западноевропейскими и японскими банками. Соотношение сил в последние полтора-два десятилетия складывается явно не в пользу японцев, хотя до этого их лидерство было бесспорно: шесть-семь банков из первой десятки крупнейших ТНБ регулярно представляли Страну восходящего солнца.

Глубокий финансовый кризис, начавшийся в этой стране в конце 80-х

годов, привел к росту проблемных долгов до размера 500 млрд дол. (только

по официальной статистике), появлению убытков в их финансовой отчет-

ности и вытеснению их из мирового «табеля о рангах» американскими

банками. Даже образование в 2000 г. крупнейшей в мире по активам фи-

нансовой группы      (1,25 трлн дол.) на основе слияния трех круп-

нейших японских банков Dai-Ichi Kangyo Bank, Industrial Bank of Japan

и Fuji Bank кардинально ситуацию на мировом рынке банковских услуг

не изменило, поскольку не размер активов, а их качество лежит в основе

рентабельности банковских учреждений. По этому показателю равных аме-

 

1 Так, к примеру, в России в 2005 г. благодаря иностранным банкам, а также внесенным поправкам в действующее законодательство появились банковские карты с льготным периодом кредитования (grace period).

риканским банкам нет: рентабельность их активов и собственного капи-

тала, а также размер прибыли на 1 акцию в среднем в    раза превы-

шает аналогичные показатели западноевропейских и японских банков.

Этот же факт подтверждают более высокие рейтинги американских и британских банков в международных рейтинговых агентствах Moody's, S&P, Fitch и пр.

На рисунке 25.1 обращают на себя внимание не только в целом более высокие оценки эффективности банков США и Великобритании в рейтинговом анализе Moody's, но и невысокий разброс относительно среднего значения по стране. Скажем, в сравнении с голландскими банками, у которых различия в стратегиях международного бизнеса приводят к большим различиям в показателях эффективности и доверия к ним со стороны потребителей.

25.2.   Современные организационно-правовые формы международной банковской деятельности

Международная банковская деятельность (МБД) разворачивается в двух основных направлениях: через банковские офисы, открываемые

в зарубежных странах, и без непосредственного присутствия банка в зарубежной стране (рис. 25.2).

Каждая форма, используемая банком, служит достижению конкретных целей, решению стратегических задач, стоящих перед банком, имеет свои преимущества и недостатки. Первая группа форм предполагает прямые инвестиции в зарубежную банковскую систему. Они выражаются в создании нового банковского офиса или поглощении (слиянии) местного банка и его филиальной сети в зарубежной стране.

Создание нового для местного рынка банковского офиса обычно начинается с наиболее простой формы — банковского представительства, которое не требует сколько-нибудь больших капиталовложений и процедура открытия которого относительно проста. Не требуется банковской лицензии, поскольку представительство банка не имеет право оказывать банковские услуги. Отдельные виды хозяйственных договоров (например^ договор аренды помещения) руководитель имеет право заключать с дентами принимающей страны. Главная функция представительства иностранного банка — информационная деятельность, налаживание деловых связей с местной потенциальной клиентурой в принимающей стране. Чаще всего в дальнейшем на базе представительства создается полноценный банковский офис.

Филиал иностранного банка и дочерний банк — два вида таких полноценных банковских учреждений, оказывающих весь спектр банковских услуг. Однако очень часто в национальном законодательстве принимающих стран имеются ограничения на открытие какой-то одной из этих двух банковских структур. Причина запрета на открытие филиала иностранного банка объясняется достаточно просто — он не является юридическим лицом по законодательству принимающей страны, а значит, возникающие требования и обязательства переносятся на материнский банк, отсутствует свой баланс, возникающие хозяйственные споры с резидентами принимающей страны разрешаются на основе международного права.

Совсем другое дело — дочерний банк, являющийся юридическим лицом, а значит, резидентом в принимающей стране. В этом случае он формально оперирует в пределах того капитала, которым изначально наделяет его иностранный материнский банк, а также средств, привлекаемых на местном рынке. За ним не стоит, как за филиалом, капитал всей международной сети ТНБ и его воздействие на конкурентную среду гораздо слабее. При этом материнский банк может при необходимости перевести из-за рубежа дополнительный капитал в дочерние структуры, оформив соответствующее кредитное соглашение. В России центральный банк разрешает учреждать иностранным банкам только дочерние банки.

По юридическому статусу иностранное банковское агентство близко к филиалу иностранного банка. Далеко не все национальные законодательства предусматривают возможность открытия такого банковского института. Среди тех стран, в которых можно найти эту форму банковского офиса, США, точнее отдельные штаты. Иностранные банковские агентства всегда в той или иной степени ограничены в видах своей деятельности. Например, они могут заниматься кредитованием местных юридических и физических лиц, но не иметь права принимать депозиты и вклады (наиболее чувствительный вид банковской деятельности для резидентов принимающих стран).

Формы без учреждения за рубежом банковских подразделений, как уже отмечалось, следует рассматривать через призму интернационализации банковских услуг, а не капитала. Так, необычайно распространенной формой международных банковских операций является деятельность банков по системе корреспондентских соглашений. Корреспондентские отношения банков из разных стран могут предусматривать взаимное открытие корсчетов, открытие корреспондентского счета только в одном банке, отношения без открытия корсчетов. Основная цель создания за рубежом дружественных банков-корреспондентов — быстрое и надежное осуществление международных платежей своих клиентов. Корреспондентский банк за рубежом по просьбе его банка-партнера может выдать кредит для указанного лица на местном рынке, осуществить инвестиции и другие операции, предусмотренные корреспондентскими отношениями.

Такую же цель — эффективное осуществление расчетов преследуют банки, вступая в международные платежно-расчетные системы типа SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication). Эта организация начала свою деятельность в г. и к настоящему времени объединяет более 7500 банков, брокеров, инвестиционных менеджеров в 200 странах мира. В день банки — участники этой системы обмениваются 10 млн сообщений (2 млрд в год), уведомляющих друг друга о переводах денежных средств их клиентов или своих собственных.

Банки-невидимки (shell-banks) получили свое название по причине виртуальности своего существования. Они не имеют физических офисов, соответственно служащих, здания, банковского оборудования и т.д. Они «работают» только на бумаге. Вместе с тем регулярно составляется баланс, уплачиваются налоги, осуществляются расчеты и ведется прочая обычная для любого банка деятельность. Такие банки размещаются чаще всего в офшорах и нужны их учредителям для сокращения издержек. Для органов надзора любой страны такой тип зарубежного банковского учреждения представляет наибольшую трудность в контроле.

25.3. Виды услуг и операций в международном банковском бизнесе

Международная деятельность банка в интересах его клиентов укладывается в универсальную систему видов международной торговли услугами Всемирной торговой организации (ВТО) с точки зрения способов оказания таких услуг. Эти способы перечислены в основном документе ВТО, регламентирующем сотрудничество стран в сфере услуг — Генеральном соглашении по торговле услугами включая:

трансграничную торговлю услугами;

потребление услуг за рубежом;

коммерческое присутствие;

выезд специалиста.

В международном банковском бизнесе трансграничная торговля услугами имеет место в случае международного кредитования без открытия в зарубежной стране банковских офисов. Международные банковские расчеты в большинстве случаев также являются примером трансграничной торговли. Вариант потребления услуг за рубежом тоже не предусматривает организации специальных территориально обособленных банковских учреждений за пределами страны базирования банка. Яркие примеры потребления банковских услуг за рубежом — обслуживание иностранных компаний местными банками, обналичивание иностранными туристами средств по пластиковым картам в местных банках, прием последними к оплате дорожных чеков. Наиболее широкие возможности открываются перед банками в случае открытия банковских офисов в зарубежной стране, именно это означает вариант коммерческого присутствия на зарубежных рынках банковских услуг. Гораздо реже в международном банковском бизнесе имеет место выезд специалиста из банка одной страны в банк другой страны с целью оказания консалтинговых услуг или какой-то другой помощи.

Основные виды услуг и операций международных банков: международные расчеты, кредитование и аккумулирование депозитов, валютные операции, операции на мировых фондовых рынках, трастовые операции, услуги по торговому финансированию и другие услуги.

По данным Банка международных расчетов (БМР), на сентябрь 2005 г. международные банки имели в активах 23 558,8 млрд дол. и 22 902,2 млрд дол. в виде международных заемных (привлеченных) средств. Активы (размещенные средства) и пассивы (привлеченные средства) банка отражаются в статистике деятельности банков разных стран как международные в силу того, что они получены резидентом другой страны или по причине их номинации в иностранной валюте. Понятно, что и первый (резидентский), и второй (валютный) принципы могут не совсем точно отразить международный характер деятельности банков, поскольку часть таких пассивов и активов, например в иностранной валюте, остается в пределах национальных границ страны базирования банка.

Еще одна проблема статистического учета международных банковских операций связана с деятельностью транснациональных банковских сетей: кредит за рубежом может быть получен не независимым заемщиком, а дочерним банком банка страны базирования, являющимся резидентом другой страны. Поэтому БМР ведет статистику международной банковской деятельности на консолидированной основе — по национальной принадлежности банковских учреждений и без учета транснационального характера банковских сетей — по принципу страны регистрации (резиденции) банка. В таблице представлены данные об объемах международных банковских активов и пассивов по регистрационному принципу, включая сделки между подразделениями транснациональных банков, находящихся в разных странах.

На основе данных представленной таблицы можно сделать вывод, что,

несмотря рост доли ценных бумаг в банковских активах и пассивах (свя-

занных, например, с развитием процесса секьюритизации) и рост других

видов привлеченных и размещенных средств, кредитная и депозитная дея-

тельность остается важнейшей для международных банковских институ-

тов. Хотя с каждым годом ее место становится все более скромным (в акти-

вах на декабрь 2000 г. — 80\%, декабрь 2002 г.     сентябрь 2005 г. —

Активы и пассивы международных банков в странах регистрации банковских институтов (сделки между обособленными подразделениями одного банка включены)

 

 

 

Суммы к погашению на

Изменение за год

декабрь 2000

декабрь 2002

сентябрь 2005

2000

2001

2002

2003

2004

А. СОВОКУПНЫЕ АКТИВЫ

12 285,6

15 112,8

23 558,8

1 428,6

941,7

784,6

1490,1

2 504,8

а) требования к банкам

8 045,4

9 678,0

14 766,7

995,2

436,8

460,7

837,0

1 495,7

б) требования к небанковским учреждениям

4 240,3

5 434,7

8 792,1

433,4

505,0

324,0

653,1

1 009,2

Б. ЗАРУБЕЖНЫЕ АКТИВЫ

10 778,6

13 370,3

20 701,1

1 221,5

852,9

740,1

1 075,1

2 285,5

а) требования к банкам

7 246,7

8 779,8

13 140,7

932,7

410,8

425,0

530,1

1 368,4

б) требования к небанковским учреждениям

3 532,0

4 590,4

7 560,4

288,8

442,1

315,2

545,0

917,1

1. Кредиты и депозиты

8 322,1

10 053,3

15 074,6

738,0

606,4

498,9

728,6

1 624,4

а) требования к банкам

6 245,0

7 531,2

11 184,5

679,7

357,1

395,1

452,0

1 075,5

б) требования к небанковским учреждениям

2 077,1

2 522,1

3 890,1

58,3

249,2

103,8

276,6

548,9

2. Ценные бумаги и другие активы

2 456,6

3 317,0

5 626,6

483,5

246,5

241,2

346,5

661,1

а)требования к банкам

1 001,7

1 248,7

1 956,3

253,0

53,6

29,8

78,1

293,0

б) требования к небанковским учреждениям

1 454,9

2 068,3

3 670,3

230,4

192,9

211,3

268,4

368,1

В. МЕСТНЫЕ АКТИВЫ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ (требования к резидентам)

1 507,0

1 742,5

2 857,6

207,1

88,9

44,5

415,0

219,4

а) требования к банкам

798,7

898,2

1 625,9

62,5

26,0

35,7

306,8

127,2

б) требования к небанковским учреждениям

708,3

844,3

1 231,7

144,6

62,9

8,8

108,1

92,1

 

en

 

 

Причина тому — указанная в начале главы растущая активность на фондовом рынке и прочая комиссионная деятельность.

Еще одна любопытная деталь, позволяющая сопоставить разные

формы международного перемещения капитала. Изменения ежегодных

объемов международных банковских кредитов корреспондируют с изме-

нениями объемов прямых и портфельных международных инвестиций,

поскольку разные формы транснационального бизнеса, промышленного

и финансового, в мировом хозяйстве дополняют друг друга и испытывают

на себе воздействие одних и тех же конъюнктурных факторов (рецессия

или динамичный рост в мировом хозяйстве, мировое удорожание энерго-

носителей и изменение в связи с этим капитализации и финансовой при-

влекательности различных секторов,         и интеграционные

явления).

Взаимосвязанное сокращение или увеличение суммарных трансграничных потоков капитала в разных формах, наблюдаемое ежегодно, не может скрыть долгосрочной тенденции: доля банковских кредитов в структуре международного капитала снижается (рис. 25.3).

Приблизительно половина суммарного объема международных банковских кредитов является краткосрочными (до 1 года), по объемам они обычно значительно превышают национальные банковские кредиты и выдаются в основном банковским учреждениям. Последний факт требует некоторых пояснений. В общем объеме международного банковского кредитования действительно доминируют кредиты банковскому сектору. Часть из них в дальнейшем попадает корпоративным резидентам принимающих стран, поскольку в этом заключается одна из целей функционирования межбанковского рынка (внутри страны или международного) — обеспечение ликвидности банковских учреждений и их способности обслуживать интересы клиентов. Вместе с тем межбанковское кредитование имеет еще одной своей целью получение дохода от краткосрочных, спекулятивных кредитных сделок в игре с другими банками на повышение или понижение процентных ставок. В последние годы международные банки чрезвычайно активны в продаже друг другу финансовых деривативов, в частности процентных свопов, форвардных кредитных соглашений, опционов.

Главная часть международных банковских кредитов предоставляется в евровалютах. Так называются национальные денежные единицы, лежащие на депозитах в банках за рубежом или выдаваемые в виде кредитов и обращающиеся на рынках других стран. Несмотря на приставку «евро», такой валютой может стать любая СКВ и в любом регионе мира. Скажем, доллары за пределами Соединенных Штатов становятся евродолларами, а японские иены в США Европе — евроиенами. Для новой валюты объединенной Европы, евро, пока что аналогичного названия нет, не говорить же, в самом деле,       Иногда для евро,

«путешествующего» за пределами используют термин

евро».

В международных банковских кредитах, выдаваемых в евровалютах, т.е. иностранных валютах для стран совершения кредитных сделок, доминирует доллар США, его доля —            Международные кредиты для стран

базирования (размещения филиалов и дочерних структур) банки предоставляют и в местных валютах. Доля доллара США здесь — 22\%, а доминирует уже евро — 63\%. Кстати, доля общеевропейской валюты из года в год растет и в первом, и во втором случае.

По стоимости международные банковские еврокредиты привязываются к ЛИБОР, ЮРИБОР2 или аналогичным процентным ставкам в других международных финансовых центрах (Нью-Йорке, Токио и т.д.), где присутствуют и заключают сделки крупнейшие ТНК. Плата по таким ссудам наиболее надежным заемщикам — крупнейшим ТНК или правительствам развитых стран — составляет ЛИБОР плюс 0,1\%. По менее надежным займам ЛИБОР + 1,5\% и выше.

Географическая структура международного банковского кредитова-

ния такова. Из 15 трлн выданных, например, на сентябрь 2005 г. кре-

дитов зарубежным заемщикам, 3,2 трлн выдано банками, зарегистриро-

ванными в Великобритании. Они в 1,6 раза превзошли своих ближайших

конкурентов из США, у последних в международном кредитном портфеле

1,9 трлн дол. На третьем месте банки Германии — 1,5 трлн дол., далее

следуют          острова (офшор) с     трлн        пятое место за Швей-

царией — 939 млрд шестое и седьмое делят между собой банки Франции и Японии — 842 и 603 млрд дол. соответственно. Напомним, что данная статистика составлена Банком международных расчетов (БМР) по локальной (резидентской) методологии, т.е. по месту регистрации банка и его местонахождения, а не национальной принадлежности капитала.

Это значит, что абсолютное лидерство британских банков обеспечено в том числе американским и западноевропейским банковским капиталом по его национальной принадлежности в уставных фондах банков, зарегистрированных в Соединенном королевстве. Консолидированная статистика БМР подтверждает этот тезис: американские банки по статистике, не акцентирующей внимание на страну месторасположения их подразделений, имеют международных активов на 1,71 трлн дол. больше, чем британские банки. Эту же мысль можно сформулировать иначе: в мире основ

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 |