Имя материала: Государственные и муниципальные финансы

Автор: И.Н. Мысляева

8.4.3. государственный внешний долг

 

В международной практике существуют два принципиально разных определения внешнего долга: либо как совокупный долг нерезидентам, либо как задолженность, выраженная в иностранной валюте. Так, в комментариях к расчетам, осуществляемым МВФ, говорится, что различие между внутренним и внешним долгом основывается, где возможно, на принципе, является ли заемщик резидентом или нет. Однако в иных случаях используется принцип валюты, в которой выражены долговые обязательства.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ внешний государственный долг — это долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, выраженные в иностранной валюте.

Таким образом, в России главным критерием деления долга на внутренний и внешний является валюта, в которой выражены долговые обязательства.

На мировом финансовом рынке государство, прибегая к внешним заимствованиям, выступает в качестве заемщика, а предоставляя кредиты иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям, становится кредитором. Внешние займы, так же как и внутренние, предоставляются на условиях срочности, платности и возвратности.

При принятии бюджета на очередной финансовый год определяются:

— верхний предел государственного внешнего долга РФ;

— верхний предел внешнего долга перед РФ;

— предел предоставления гарантий третьим лицам.

Предельный размер государственных внешних заимствований, как правило, не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и выплате основной суммы государственного внешнего долга.

В Федеральном законе «О федеральном бюджете на 2002 год» верхний предел государственного внешнего долга РФ определен в сумме 130,2 млрд дол. (без учета неурегулированной задолженности РФ в переводных рублях). Верхний предел государственного внешнего долга перед РФ (за исключением государств — участников СНГ) составляет 76,7 млрд дол., а верхний предел государственного внешнего долга перед РФ государств — участников СНГ — 4,7 млрд дол. Предел предоставления гарантий третьим лицам на привлечение внешних заимствований составляет 2,6 млрд дол.

При разработке проекта бюджета на очередной финансовый год в обязательном порядке должна быть разработана и одобрена Программа государственных внешних заимствований. Эта программа представляет собой перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году. В программе государственных внешних заимствований РФ должны быть отдельно предусмотрены все займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн дол., на весь срок займа.

Правительство РФ имеет право на осуществление внешних заимствований, не включенных в Программу, только в том случае, если указанные внешние заимствования осуществляются в процессе реструктуризации14 государственного внешнего долга РФ, которая приводит к снижению расходов на обслуживание государственного внешнего долга. Данное право распространяется исключительно на несвязанные (финансовые) государственные внешние заимствования РФ.

В Программу государственных внешних заимствований РФ в обязательном порядке включаются соглашения о займах, заключенных в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу в установленном порядке.

В советское время официальные данные о размерах внешней задолженности страны не публиковались. Однако имелись оценки западных экспертов, в соответствии с которыми внешний долг СССР в 1971 г. оценивался в 1,8 млрд дол. В 1989 г. эта задолженность оценивалась уже в 44,8 млрд дол.15

В соответствии с официальными данными, которые были опубликованы в СССР в 1989 г., на начало 1989 г. задолженность составляла 33,6 млрд руб. При пересчете по официальному курсу рубля к доллару задолженность в свободно конвертируемой валюте была эквивалентна приблизительно 47 млрд дол., а общая сумма долга — 56 млрд дол.

В 1991 г. объем внешней задолженности составлял примерно 75—80 млрд дол. В 60 млрд дол. оценивался внешний долг СССР перед странами Запада и 17 млрд дол. составлял долг государствам Восточной Европы и другим странам.

После ликвидации СССР назывались различные цифры внешней задолженности — от 60 млрд до 80 млрд дол. Разнобой в цифрах был вызван различиями в методике подсчета величины долга. Например, применялись различные коэффициенты перевода задолженности в переводных и клиринговых рублях в долларовый эквивалент; в одних случаях оценивался только долг СССР, а в других — к нему приплюсовывалась задолженность по кредитам, полученным уже Россией, и т.п.

В целом после 1992 г. союзный долг, который составил основную долю современного российского долга, стали оценивать в 180 млрд дол.16 По состоянию на 1 января 2002 г. государственный внешний долг РФ составил 146,6 млрд дол.

Современный внешний долг России состоит из двух частей:

1. Долг бывшего СССР, который приняла на себя Россия после распада СССР.

2. Новый долг России, который формировался в основном после 1992 г.

В свою очередь, долг бывшего СССР в течение длительного времени включал: задолженность Парижскому клубу кредиторов17; задолженность Лондонскому клубу кредиторов; три первых выпуска облигаций государственного внутреннего валютного займа (ОВГВЗ), являющиеся переоформленными задолженностями юридическим лицам — владельцам «замороженных» валютных счетов во Внешэкономбанке; задолженность перед бывшими социалистическими странами.

В настоящее время задолженность перед Лондонским клубом кредиторов, переоформленная в результате реструктуризации 2000 г. в суверенные еврооблигации, учитывается в составе нового российского долга. Сама по себе задолженность России перед Лондонским клубов кредиторов18 представляет долг Внешэкономбанка (межбанковские кредиты, предоставленные ВЭБу в советское время, а также векселя, использовавшиеся во внешнеторговых расчетах). В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банкам на следующих условиях: на сумму долгов России было выпущено два новых инструмента: ценные бездокументарные бумаги — Principal Loan (PRIN), на сумму основного долга; и бумажные процентные облигации — Interest Accrual Notes (IAN), на сумму накопленных процентов со сроками погашения в 2020 и 2015 гг. соответственно. Они были объявлены долговыми обязательствами государства и зарегистрированы на Люксембургской бирже. Обращение этих облигаций предусмотрено как в России, так и за ее пределами — в европейской клиринговой системе Euroclear.

В целом структура внешнего долга, принятого на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР, представлена на рис.1.

 

 

Рис. 1. Структура внешнего долга, принятого на себя Россией в качестве правопреемницы бывшего СССР (по состоянию на 1 июля 2001 г.)

 

Задолженность Парижскому клубу кредиторов составляла около 35,9 млрд дол., или 57\% долга бывшего СССР. В основном это кредиты, предоставленные коммерческими банками из 19 западных стран под государственные гарантии или с государственной страховой защитой. Россия дважды — в 1996 и 1999 гг. заключала соглашения с Парижским клубом о рассрочке платежей. В соответствии с этими договорами примерно 45\% Россия должна будет выплатить в течение 25 лет вплоть до 2020 г., а оставшиеся 55\% — в течение 21 года начиная с 2002 г.

Задолженность перед бывшими социалистическими странами на 1 июля 2001 г. составляла 14,1 млрд дол., или 22\%, Она включает неурегулированные обязательства по межправительственным товарным поставкам, возникшие в советское время перед такими странами, как ГДР, Чехословакия, Венгрия и др. Например, долг перед Словакией в настоящее время составляет 1,8 млрд дол., перед Венгрией — 480 млн дол., Республикой Корея — 179 млн дол., Болгарией — 100 млн дол., Польшей — 20 млн дол.

Задолженность по ОВГВЗ III, IV и V траншей в составе бывшего долга СССР на 1 июля 2001 г. составляла небольшую долю — 2\% или 1,3 млрд дол. ОВГВЗ впервые были выпущены 14 мая 1993 г. пятью сериями на общую сумму 7885 млн дол. Выдача ОВГВЗ юридическим лицам производилась с 14 сентября 1993 г. в счет «замороженных» сумм валютных счетов во Внешэкономбанке. В 1996 г. был выпущен еще ряд новых выпусков. Первоначально эти суммы считались внутренним государственным долгом, а в 1999 г. они были отнесены к категории внешних долгов.

Прочая задолженность в структуре бывшего долга СССР составляет 19\% или 12,1 млрд дол. В основном это задолженность не членам Парижского клуба, а перед коммерческими фирмами и банками, входившими ранее в Токийский клуб.

Новый российский внешний долг также состоит из нескольких частей. Его можно классифицировать по разным признакам. Так, по субъектам заимствования новый российский долг можно разделить на:

1) долг органов государственного управления (федеральные органы и местные органы власти);

2) задолженность Банка России;

3) задолженность кредитных организаций;

4) задолженность нефинансовых предприятий. Основную долю внешнего долга России (77\%) составляют обязательства сектора государственного управления. На 1 июля 2001 г. они составили 121,0 млрд дол. В их числе задолженность Правительства РФ составляет 120,4 млрд дол., органов местного самоуправления — 0,6 млрд дол. Внешний долг местных органов власти существует в основном в виде еврооблигаций (0,2 млрд дол.) и кредитов иностранных банков (0,4 млрд дол.).

Задолженность Банка России перед МВФ оценивалась на 1 июля 2001 г. в 2,7 млрд дол., а внешний долг кредитной системы — в 2,3 млрд дол.19

Иностранные долговые обязательства нефинансовых предприятий на 1 июля 2001 г. составили 21,6 млрд дол. Они включают в основном кредиты, полученные предприятиями для инвестирования, задолженность по лизингу и прочую задолженность.

По формам заимствования внешний долг можно разделить на:

1) кредиты международных финансовых организаций;

2) кредиты иностранных государств;

3)еврооблигации;

4) валютные облигации внутреннего займа (нерезиденты);

5) кредиты и займы российских компаний;

6) кредиты и займы российских банков.

Структура нового российского долга представлена на рис. 2.

 

 

Рис. 2. Структура нового федерального государственного долга России

(по состоянию на 1 июля 2001 г.)

 

Для России как самостоятельного заемщика важным источником внешних заимствований являются кредиты международных финансовых организаций — МВФ и МБРР. В 1992 г. Россия, вместо СССР, присоединилась к Всемирному банку (МБРР и МФК), МВФ и ЕБРР.

Все займы, предоставляемые России Всемирным банком, были предназначены в основном для финансирования конкретных проектов, т.е. являлись связанными. Кредиты МВФ в 90-е гг. были направлены главным образом на решение вопросов дефицита бюджета, ликвидации нетарифных барьеров, для отмены экспортных пошлин на нефть и газ, повышение акцизов и др. Всего .на 1 июля 2001 г. кредиты международных финансовых организаций составляли 14,8 млрд дол., или 26\% нового российского долга. Прочие кредиты составили 7,2 млрд дол., или 13\% нового долга.

Задолженность перед Лондонским клубом кредиторов, переоформленная в еврооблигации в результате реструктуризации 2000, г., на 1 июля 2001 г. составила 20,4 млрд дол., или 35\% нового российского долга. Прочие валютные ценные бумаги составляют 10,4 млрд дол., или 18\% нового российского долга. Большинство из них номинировано в долларах, а также в марках и лирах. Ценные бумаги имеют один или два купона, а их держателями являются частные инвесторы.

После финансового кризиса 1998 г. часть внутреннего долга России по ГКО-ОФЗ перед нерезидентами была переоформлена во внешний долг. И сегодня эта часть составляет 1,1 млрд дол., или 2\% нового долга.

Прочая задолженность, большую часть которых составляют обязательства по клиринговым расчетам, на 1 июля 2001 г. достигла 3,2 млрд дол., или 6\%.

В целом внешний долг Российской Федерации (по международной методологии) представлен в табл. 7.

Таблица 7

Внешний долг Российской Федерации20, млн дол.

 

 

 

1 апреля 2001 г.

1 января 2002 г.

1 апреля 2002 г.

Всего

157,1

151,0

149,9

Органы государственного управления

123,1

113,4

111,2

Федеральные органы управления

122,1

112,4

110,2

Новый российский долг

58,2

51,1

49,8

Кредиты международных финансовых организаций

15,2

14,4

14,0

МВФ

8,2

7,4

7,1

МБРР

6,8

6,7

6,7

Прочие

0,2

0,2

0,2

Прочие кредиты

7,7

6,4

6,0

Ценные бумаги в иностранной валюте

30,8

27,0

26,7

Еврооблигации (включая, выпущенные для реструктуризации ГКО и задолженности перед Лондонским клубом)

30,0

26,0

25,6

ОВГВЗ — VI и VII транши и облигации государственного валютного займа 1999 г.

0,7

1,0

1,1

Прочие ценные бумаги

0,0

0,0

0,0

Ценные бумаги в рублях (ГКО-ОФЗ)

1,4

0,6

0,5

Прочая задолженность21

3,2

2,6

2,6

Долг бывшего СССР

63,9

61,3

60,4

Парижский клуб кредиторов

36,9

36,3

35,4

ОВГВЗ — III, IV, V транши

1,2

1,7

1,5

Задолженность перед бывшими социалистическими странами

14,1

11,3

11,4

Прочая задолженность

11,7

12,0

12,2

Субъекты Российской Федерации

1,0

1,0

1,0

Кредиты

0,4

0,8

0,8

Еврооблигации

0,6

0,2

0,2

Банк России (в части кредита МВФ)

2,7

0,0

0,0

Банковская система (без участия в капитале)

9,8

13,6

13,6

Кредиты

3,4

5,1

5,5

Текущие счета и депозиты

4,6

5,7

5,3

Долговые ценные бумаги

0,7

1,5

1,7

Прочая задолженность

1,1

1,3

1,1

Нефинансовые предприятия

(без участия в капитале)

21,5

24,0

25,1

Кредиты, полученные предприятиями прямого инвестирования

5,7

6,6

6,8

Задолженность по финансовому лизингу

1,4

1,3

1,3

Прочие кредиты

14,4

16,0

17,1

 

В соответствии с Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2002 год» к 1 января 2003 г. структура государственного внешнего долга будет включать:

1) государственные ценные бумаги РФ, выраженные в иностранной валюте, — 37\%;

2) задолженность странам — участницам Парижского клуба — 30\%;

3) задолженность странам, не входящим в Парижский клуб, — 12\%;

4) задолженность перед международными финансовыми организациями — 9\%;

5) задолженность по кредитам Банка России — 4\%;

6) прочая задолженность — 8\%.

Для измерения государственного долга и международного сравнения долговой зависимости отдельных стран в мировой практике применяется ряд показателей и индикаторов государственного долга.

К их числу относятся следующие22:

 

      Внешний долг

1. ————————————— (\%).

    Валовый внутренний продукт

 

      Внешний долг

2. ————————————— (\%).

         Экспорт товаров и услуг

    Стоимость обслуживания внешнего долга

3. —————————————————— (\%).

                   Экспорт товаров и услуг

 

   Платежи процентов

4. ————————————— (\%).

         Экспорт товаров и услуг

 

  Платежи процентов

5. ————————————— (\%).

                                  ВВП

 

    Валютные резервы

6. ————————————— (\%).

                       Внешний долг

 

       Краткосрочный внешний долг

7. —————————————— (\%).

                         Внешний долг

 

Наиболее употребляемыми из приведенных индексов являются первые три. Они показывают, как соотносится общая сумма внешнего долга с годовым объемом ВВП, годовой экспортной выручкой, а также то, какая часть экспортной выручки страны уходит в порядке обслуживания внешнего долга. Остальные показатели по разным причинам, в частности вследствие отсутствия соответствующих статистических данных, применяются реже.

В некоторых странах используются дополнительные индексы, увязывающие внешний долг с динамикой внутренних инвестиций, а также с государственным бюджетом (бюджетным дефицитом).

Наиболее распространенным является «показатель отношения внешнего долга к ВВП». Он определяет возможность обслуживания внешнего долга, погашения платежей за счет произведенного продукта данного года. Если наблюдается рост ВВП, то не страшен и рост внешнего долга. Главное, чтобы темпы роста ВВП не отставали от темпов роста внешнего долга.

Если наблюдаются отрицательные или даже нулевые темпы прироста ВВП, как это имело место в России в последние годы, государство вынуждено перераспределять денежные ресурсы в пользу государственного бюджета посредством государственных займов. При этом, если увеличение госдолга систематически превосходит темпы роста ВВП, происходит изменение структуры портфеля частных инвесторов в пользу государственных долговых обязательств, что неизбежно оборачивается снижением относительных объемов производственного капитала в экономике в целом.

Предельное значение показателя «отношение внешнего долга к ВВП» — не выше 80\%. Хотя некоторые считают критической отметкой 50\%. Превышение страной этой величины — показатель ее сомнительной платежеспособности, свидетельствующей о непосильной долговой нагрузке.

К середине 1996 г. Россия имела четырехкратный запас до порогового значения по данному коэффициенту. После августа 1998 г. ВВП России в долларовом исчислении составил около 200 млрд дол., и, следовательно, данный показатель приблизился к 70\%. В настоящее время этот показатель существенно снизился.

Для оценки долговой нагрузки важным является также показатель «отношение внешнего долга к экспорту». Этот показатель характеризует, насколько объем экспорта сопоставим с объемом государственного внешнего долга. Он позволяет судить, насколько страна в состоянии покрывать валютными доходами от национального экспорта свою внешнюю задолженность. Очевидно, что чем ниже этот показатель в пределах 100\%-и экспортной выручки, тем благополучнее страна как мировой дебитор. Считается, что те страны, у которых отношение внешнего долга к экспорту ниже 10—20\%, не имеют трудностей с погашением внешней задолженности. У традиционно проблемных должников он может превышать 500\%.

Считается нормальным превышение суммой долга размеров экспорта, но не более чем в 2 раза. При таком или ниже значении этого показателя выручки от экспорта будет достаточно для покрытия внешних заимствований, а рост долговой зависимости не будет представлять серьезную угрозу для национальной экономики.

По этому показателю Россия находится практически на уровне США (150—200\%). Исходя из предоставленной отсрочки ежегодные отчисления России на обслуживание внешнего долга в ближайшее время не превысят 8—9\% суммы экспорта. Это во много раз меньше, чем платежи, осуществляемые другими заемщиками.

Для оценки долговой зависимости важное значение имеет также показатель расходов на обслуживание внешнего долга, в который включают: основной долг, проценты и комиссии. В настоящее время самые высокие показатели по обслуживанию внешнего долга у Мексики — 21 млрд дол. в год. Второе место занимает Бразилия — 20 млрд дол. Россия находится на восьмом месте. В 2000 г. расходы на обслуживание внешнего долга составляли в России 7,0 млрд дол.

Для оценки долговой зависимости важное значение имеет также показатель «отношение расходов по обслуживанию внешнего долга к экспорту». Расходы на обслуживание внешнего долга включают основной долг, проценты и комиссии. В процентном отношении этот показатель не должен превышать 15--20\%. Наихудшее положение по данному показателю у таких стран, как Венгрия (55\%), Алжир (50\%), Мексика (45\%) и Бразилия (40\%).

Россия до недавнего времени имела относительно небольшой показатель, близкий к пороговому. В 1995 г. этот показатель составлял всего 6,5\%, что во многом было обусловлено достигнутыми договоренностями России с Парижским и Лондонским клубами кредиторов о реструктуризации российских долгов. Однако к 2000 г. этот показатель существенно вырос и составил 27\%.

Важное значение имеет также показатель «величина внешнего долга на душу населения». Данный показатель более точно отражает степень внешнеэкономической зависимости страны, чем абсолютное значение внешней задолженности. Этот показатель в России почти в 12 раз ниже соответствующего показателя Швеции, почти в б раз — Германии и более чем в 4 раза — США. Среди стран с переходной экономикой Россия по этому показателю занимает восьмое место.

Все приведенные выше показатели долговой зависимости имеют очень большое значение для анализа ситуации, складывающейся в той или иной стране. Непомерно высокие расходы бюджета, связанные с выплатой процентных ставок и погашением займов, ограничивают возможности проведения государством активной экономической политики. Это может даже привести к тому, что государство из-за необходимости финансировать обслуживание государственного долга будет не в состоянии выполнять возложенные на него функции по обороне страны, проведению социальной политики, регулированию экономических отношений и т.п. Как крайний случай — оно может объявить себя банкротом, приостановив погашение займов и выплату процентов по ним. Поэтому очень важно контролировать размер государственной задолженности. И если долг превышает предельные границы, использовать известные пути и способы его погашения.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 |