Имя материала: Макроэкономика

Автор: Г.В. Кузнецов

11.3. риск и ограничение риска

Инвестиционный риск на фондовом рынке связан с возможным обесцениванием портфеля ценных бумаг.

Финансовая операция называется рискованной, если ее доходность не известна в момент заключения сделки. Это может быть связано, например, с финансовой несостоятельностью должника и его неспособностью вернуть долги, с изменением курсовой стоимости ценных бумаг и т.д.

Риск на фондовом рынке подразделяют на системный и диверсифицируемый.

Системный риск связан с падением всех обращающихся на фондовом рынке ценных бумаг. Возможные потери из-за системного риска связаны с инфляцией, кризисами, законодательными изменениями и т.д. Системный риск не диверсифицируется.

Диверсифицируемый риск связан с особенностями каждой ценной бумаги. Это позволяет, например, снижать риск за счет формирования портфеля ценных бумаг, доходности которых слабо коррелированны.

При оценке риска инвестор принимает решения, проводя сравнение прогноза эффективности с эффективностью безрискового вклада.

11.3.1. Хеджирование

Использование инвестором методов, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций, называется хеджированием. В качестве примера рассмотрим снижение риска при помощи страхования. Пусть инвестор имеет сумму Р руб., часть из которой, равную Pj руб., он представляет в долг другому лицу по сложной

процентной ставке i \% годовых. Оставшуюся часть, равную P - Pj,

инвестор расходует на покупку страхового полиса, гарантирующего выплату в случае неплатежеспособности должника с коэффициентом q страхового возмещения цены полиса. В том случае, если инвестор получит наращенную сумму долга, доходность вклада за весь срок ссуды будет зависеть от полученной суммы без затраченной суммы Р, т.е.

 

где n — срок ссуды.

Если же должник окажется несостоятельным, то эффективность вклада за весь срок ссуды будет зависеть от суммы, полученной от страховой компании, без затраченной суммы Р, т.е.

q ( p - Pi)-p      Pi 1

a2 =—-          = q - q—-1.

2        p P

Такой подход хеджирования полностью исключает риск, если окажется состоятельным либо должник, либо страховое общество. Для того чтобы эффективность первого и второго вариантов были равными, надо положить a1 = a2 = a. Подставляя сюда полученные

выше значения для a1 и a2 и решая уравнение, найдем

P= q

P    (1 + і )n + q

Для снижения риска портфельных инвестиций используются также производные финансовые инструменты, к числу которых относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты.

> Пример 11.2. Инвестор вкладывает деньги по сложной процентной ставке 20\% годовых на срок, равный одному году. Коэффициент страхового возмещения цены полиса составляет q = 20 .

Определить, какую часть имеющихся денег инвестор должен потратить на приобретение страхового полиса, а также доходность операции за весь срок ссуды. Решение. Подставим данные примера в формулу

^ =     ^        =        ™        = 0,94339622.

P    (1 + i)n + q    1 + 0,2 + 20

Часть денег, потраченных на приобретение страхового полиса, равна:

1 -P = 1 -0,94339622 = 0,0566038 , или « 5,66\%. P

Доходность операции

a = (1 + і)"P-1 = 1,2• 0,94339622-1 = 0,1132 , или 13,2\%.

Полученные результаты показывают, что хеджирование, повышая надежность, снижает доходность (в рассматриваемом примере с 20 до 13,2\%). Л

 

11.3.2. Мера риска

Обычно доходность ценной бумаги, определяемая некоторой процентной ставкой, является реализацией случайной величины доходности. Это связано с тем, что будущая цена этой ценной бумаги неизвестна, т.е. является случайной величиной. Поэтому эффективность ценной бумаги описывается некоторыми моментами случайной доходности, а именно:

математическим ожиданием;

дисперсией;

стандартным (средним квадратичным) отклонением;

ковариацией случайных доходностей двух ценных бумаг;

коэффициентом корреляции.

Мерой риска доходности ценной бумаги служит среднее квадратичное отклонение.

ї> Пример 11.3. Сравнить проекты по степени риска:

a1 = a2; а1 > а2; 2) a1 > a2; а1 = а2; 3) a1 > a2; а1 > а2. Решение: 1) выбираем проект a2; а2, так как его ожидаемый доход равен ожидаемому доходу первого проекта, а риск меньше;

выбираем проект a1; а1, так как его ожидаемый доход больше ожидаемого дохода второго проекта при равных рисках;

выбор зависит от склонности инвестора к риску. Л

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 |