Имя материала: Макроэкономика

Автор: Г.В. Кузнецов

12.8. рыночный портфель

Рыночный портфель формируется из всех рисковых ценных бумаг, существующих на рынке, и определяется при равновесии на фондовом рынке. Равновесие на конкурентном рынке имеет место в том случае, если все его участники располагают одинаковой информацией и формируют на ее основе оптимальный портфель. При наличии равновесия предложение рисковых и безрисковых ценных бумаг равно спросу. При отсутствии равновесия вступает в действие закон конкурентного рынка, т.е. цена бумаг, спрос на которые превышает предложение, будет расти, и наоборот. При этом эффективности первых будут расти, а вторых падать. На основании информации об этом каждый инвестор скорректирует структуру рисковой части своего портфеля. В результате на рынке устанавливается равновесие. В этом случае распределение на рынке рисковых ценных бумаг по видам будет близко к распределению ценных бумаг в оптимальном портфеле. Задачу о доле капитала, вкладываемого в безрисковую и рисковую части портфеля, каждый инвестор решает сам. Эта доля зависит от склонности инвестора к риску.

Если из рисковых ценных бумаг, существующих на рынке, построить оптимальный портфель по Марковцу для различных доход-ностей, то получим известный график в виде кривой линии, показанный на рис. 12.5.

При наличии в портфеле безрискового актива с доходностью a0

функция ap (a p) является отрезком прямой, соединяющей точку с

координатой a0, лежащую на оси ординат, и точку касания М. Точка М является рыночным портфелем (market portfolio). Доходность рыночного портфеля в этой точке равна am, а стандартное

отклонение — a m . Пропорция инвестиций в каждую ценную бумагу рыночного портфеля равна доли этой бумаги в общей капитализации рынка.

Любой инвестор, формирующий оптимальный рыночный портфель, будет выбирать доходность и риск (стандартное отклонение) так, чтобы они лежали на отрезке прямой. При этом структура рисковой части оптимального портфеля (точка М на рис. 12.5) полностью определяется вероятностными характеристиками ценных бумаг и не зависит от склонности инвестора к риску.

Прямая линия, проходящая через точки a0 и М, называется основной рыночной линией (Capital Market Line — CML). Тангенс угла наклона этой прямой называется рыночной ценой риска и вычисляется по формуле

k = am _ a0

 

где am — доходность рыночного портфеля.

 

> Пример 12.6. Доходность безрискового актива равна 4\% годовых, а доходность рыночного портфеля — 12\% годовых. Дисперсия доходности рыночного портфеля равна 0,04. Определить рыночную цену риска.

Р е ш е н и е. Стандартное отклонение рыночного портфеля

равно am =ij0,02 = 0,2 , или 20\%.

Рыночная цена риска вычисляется по формуле

k = am _ a0 = 0,12 _ 0,04 = 0 4 ^

am     0,2     ' '

 

Сформировать портфель из всех ценных бумаг рынка не представляется возможным. Поэтому при формировании рыночного портфеля используют те или другие индексы деловой активности. Ясно, что характеристики этих индексов всегда отличаются от характеристик рынка в целом. Тем не менее такое упрощение часто используется. В России можно использовать индекс Интерфакса (сводный), где совокупность компаний — 65 и начальное значение — 100, или индекс РТС (Российской торговой системы), где совокупность компаний — 24 и начальное значение — 100. При расчете этих индексов рыночная стоимость на момент оценки всех акций компаний, входящих в совокупность, делится на стоимость всех этих акций в базисный момент времени. Затем результат умножается на начальное значение. Поэтому в базисный момент индекс равен начальному значению. Значит, чем больше совокупность компаний, тем точнее индексы отображают изменение цены рыночного портфеля. В США в качестве такого индекса может быть использован индекс Standard & Poor's 500, где совокупность компаний — 500 и начальное значение — 10.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 |