Имя материала: Оценка бизнеса

Автор: Валдайцев С. В.

Вопросы для повторения

Глава 1

Перечислите типичные предметы оценки бизнеса.

Необходима ли оценка рыночной капитализации методами оценки бизнеса для открытых компаний с низколиквидными акциями?

Что такое имущественный интерес как предмет оценки бизнеса?

В чем состоят цели оценки бизнеса, ее специальные практические применения (в частности, связанные с реструктуризацией компаний и обеспечением их кредитоспособности)?

Какими факторами может быть объяснено вероятное существенное отличие балансовой стоимости собственного капитала закрытой компании от его оценочной рыночной стоимости?

Может ли оказаться оценочная рыночная стоимость бизнеса отрицательной? Если да, то в результате чего?

Перечислите общепринятые стандарты оценки бизнеса.

Чем отличаются от стандартов оценки бизнеса определения стоимости предприятия?

Какие существуют подходы к оценке бизнеса?

Глава 2

В чем заключается главный принцип доходного подхода к оценке бизнеса, т. е. чему равна максимально приемлемая для инвестора цена за оцениваемый бизнес?

Почему рыночная цена за рассматриваемый бизнес на конкурентных рынках капитала стремится к максимально приемлемой для инвестора цене, равной остаточной текущей стоимости бизнеса?

Каким образом рыночная цена за бизнес, стремящаяся к максимально приемлемой для инвестора цене за него, может быть представлена как сумма стоимостей прав на получение ожидаемых с бизнеса доходов?

Почему без учета рисков бизнеса максимально приемлемая для инвестора стоимость права на получение с бизнеса дохода At через t лет (кварталов, месяцев) равна текущей стоимости PV(At) этого будущего дохода?

Какая доходность (норма текущего дохода с бизнеса) служит ставкой дисконта, т. е. минимально требуемой доходностью, применяемой при определении оценочной стоимости бизнеса, если не учитывать его рисков?

В чем суть формулы Фишера и когда она используется?

В чем заключаются два альтернативных способа учета рисков бизнеса?

Каково содержание метода сценариев?

Что представляет собой метод аналогий?

Каким образом модель оценки капитальных активов учитывает риски оцениваемого бизнеса?

Каков в модели оценки капитальных активов экономический смысл: рыночной премии за риск; коэффициента «бета», дополнительных поправок? Каковы средние численные значения приведенных выше величин (в том числе характерные для мировой экономики значения коэффициента «бета» по отдельным отраслям)?

Что такое «систематические риски бизнеса» и почему модель оценки капитальных активов ориентирована на учет именно этих рисков?

Перечислите и прокомментируйте важнейшие допущения, делаемые в модели оценки капитальных активов.

Что такое «несистематические риски бизнеса» и каковы их главные составляющие?

К чему сводится метод кумулятивного построения ставки дисконта; каковы применяемые в нем численные показатели?

Почему величина, обратная коэффиценту «Цена/Прибыль» по отрасли оцениваемого бизнеса или непосредственно по оцениваемой компании, может приниматься за учитывающую риски бизнеса ставку дисконта?

Каковы прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски оцениваемого бизнеса?

Глава 3

Что такое денежный поток?

Как рассчитываются прошлые и прогнозируются будущие денежные потоки для собственного капитала?

В чем различие денежных потоков для собственного капитала и бездолговых денежных потоков, номинальных и реальных денежных потоков?

Какие денежные потоки учитываются при расчете текущей остаточной стоимости бизнеса с дисконтированием по ставке дисконта, определяемой согласно модели оценки капитальных активов или методу кумулятивного построения ставки дисконта?

В чем преимущества оценки бизнеса с опорой на прогнозируемые денежные потоки по сравнению с оценкой бизнеса на основе прогноза чистых прибылей?

В чем разница между капитализацией постоянного дохода, где коэффициентом капитализации выступает ставка дисконта, и капитализацией постоянного дохода с применением в качестве коэффициента капитализации суммы ставки дисконта и нормы возврата капитала?

В чем состоит модель Гордона и каковы делаемые в ней допущения?

Как модель Гордона используется применительно к финансово-кризисным предприятиям?

9. Зачем рассчитывается текущая стоимость будущей оценочной рыночной стоимости предприятия, которая определяется по модели Гордона?

Глава 4

В чем заключается общая идея рыночного подхода к оценке бизнеса?

Каков алгоритм метода рынка капитала?

Каковы критерии подбора компании-аналога?

В чем отличия метода сделок и метода отраслевой специфики от метода рынка капитала?

Что подразумевается под «корректировкой» данных, используемых в методах рынка капитала, сделок и отраслевой специфики?

Перечислите основные ценовые соотношения по компании-аналогу, которые могут переноситься на оцениваемую компанию.

Глава 5

Чему равна оценка рыночной стоимости предприятия согласно методу накопления активов в его упрощенном варианте и с учетом корректировки кредиторской и дебиторской задолженности фирмы?

В чем разница между экономическим, технологическим и функциональным износом оборудования?

Чем измеряются физический, экономический, технологический и функциональный виды износа оборудования и недвижимости?

Как оценивается рыночная стоимость инвестиционного портфеля предприятия?

Каковы идея и алгоритм метода «избыточных прибылей»? Можно ли этот метод применить для оценки отдельных видов нематериальных активов предприятия, если известно, что именно наличие у предприятия данного актива (например, положительной деловой репутации) обусловливает его определенные дополнительные прибыли?

Глава 6

В чем состоит основополагающий принцип оценки пакетов акций (долей) закрытых компаний или компаний с недостаточно ликвидными (лишь регулярно котируемыми на основе сильно расходящихся цен продажи и покупки) акциями, если у оценщика (в том числе у инвестиционной компании) имеется доступ к стандартной финансовой и прочей внутренней информации (балансовым отчетам, прогнозам денежных потоков и т. д.) оцениваемого предприятия?

Какие факторы и в какой последовательности должны быть учтены при корректировке стоимости пакета акций оцениваемой компании, рассчитанной как пропорциональная часть общей стоимости компании?

Почему владельцу контрольного пакета акций предприятия не важно то, являются ли акции этого предприятия ликвидными? Почему все же при оценке контрольного пакета компании с неликвидными акциями, если они даже не размещены на фондовом рынке, делается скидка, основанная на издержках их размещения на рынке?

Каким образом на практике определяются скидки (премии), учитывающие степень обеспечиваемого рассматриваемым пакетом акций контроля над предприятием, а также ликвидность и размещенность акций на фондовом рынке?

Какие методы оценки бизнеса адекватны оценке крупных (дающих возможность ввести в состав совет директоров своих представителей) пакетов акций, а какие - оценке мелких пакетов акций?

Глава 7

Что такое разводнение акций?

В каких ситуациях возникает угроза разводнения акций?

На что указывает при сравнительном анализе финансовой перспективности компаний коэффициент «Цена/Прибыль»?

Всегда ли то, что коэффициент «Цена/Прибыль» по поглощаемой компании ниже этого коэффициента по поглощающей компании, является признаком целесообразности поглощения?

Каким образом рассчитывается предельно низкое соотношение «Цена/Прибыль» по поглощаемой компании, делающее решение по ее поглощению все же целесообразным или хотя бы не менее эффективным, чем любая другая инвестиция с тем же уровнем риска?

Глава 8

Какие цели преследует оценка финансово автономного бизнеса?

Чем оценка финансово автономного бизнеса отличается от обычной оценки бизнеса?

Каковы две основные схемы обеспечения финансовой автономности бизнеса?

Перечислите функции сложного процента, которые используются для пересчета денежных потоков финансово автономного бизнеса?

Является ли оценка финансово автономного бизнеса, как правило, более высокой, чем оценка того же бизнеса, финансовая автономность которого не обеспечена?

Какие факторы влияют на соотношение оценок финансово автономного и финансово неавтономного бизнеса?

В каких практических ситуациях большего доверия по сравнению с обычной оценкой бизнеса вызывает оценка финансово автономного бизнеса?

Глава 9

Почему повышение рыночной стоимости предприятия должно рассматриваться в качестве стратегической цели менеджмента фирмы? При каких условиях это справедливо?

По каким причинам повышение рыночной стоимости финансово-кризисного предприятия является одной из важных целей финансового оздоровления компании? Какова здесь взаимосвязь с возможностями привлечения стороннего партнерского финансирования и реструктуризации кредиторской задолженности?

В чем заключается расчетная оценка вклада конкретных инноваций в повышение стоимости предприятия, если ее осуществлять методом дисконтированного денежного потока?

Каким образом чистая текущая стоимость инвестиционных проектов предприятия влияет на повышение его рыночной стоимости? Является ли наличие у предприятия конкурентных преимуществ для осуществления этих проектов условием учета их чистой текущей стоимости в стоимости предприятия на момент оценки?

Охарактеризуйте способы определения ставки дисконта, применимой для расчета чистой текущей и последующей остаточной текущей стоимости инвестиционных проектов предприятия.

Опишите критерии и показатели эффективности инвестиционных проектов предприятия. Назовите их типы.

В чем заключается расчетная оценка вклада конкретных инноваций в повышение стоимости компании, если эту оценку осуществлять методами рынка капитала и сделок?

Как проводить указанную оценку, когда требуется определить будущую стоимость компании, реализующей тот или иной крупный инновационный проект?

К чему сводится расчетная оценка вклада конкретных инноваций в повышение стоимости предприятия, если ее осуществлять методом накопления активов?

В чем суть метода «избыточных прибылей» и как он используется для прогнозирования роста рыночной стоимости компании в результате создания и внедрения ею технологических инноваций?

Каковы и в связи с чем формируются основные закономерности динамики изменения вклада инновационных проектов в повышение рыночной стоимости предприятия?

Как изменяется рыночная стоимость предприятия по мере успешного продвижения в соответствии с бизнес-планами инновационных проектов? Опишите влияние на это изменение различных закономерностей динамики изменения вклада инновационных проектов в повышение рыночной стоимости предприятия.

Почему стоимость наращивающего свои активы молодого предприятия еще до того, как оно начало успешно выпускать и продавать осваиваемую продукцию, способна достаточно резко увеличиться?

В чем заключается синергетический эффект роста стоимости активов предприятия при доукомплектовании их до структуры имущественного комплекса, позволяющего выпускать и продавать рентабельную продукцию?

Как может проводиться мониторинг изменения стоимости компании, осуществляющей проект технологической или организационной инновации, если исходить как из анализа уменьшения неопределенностей в приближающихся во времени планировавшихся денежных потоках, так и из синергетического эффекта накопления создаваемых в проекте материальных и нематериальных активов?

Глава 10

Почему и когда следует применять переменную ставку дисконтирования?

Чем отличается коэффициент дисконтирования при использовании переменной ставки дисконтирования от коэффициента дисконтирования, основывающегося на постоянной ставке дисконтирования?

Каким образом могут определяться ожидаемые в будущем переменные нормы безрискового и рискового доходов? Какие источники информации следует при этом использовать?

Что такое «продолжающаяся стоимость» бизнеса (остаточная текущая стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде) и какова ее роль в определении обоснованной рыночной стоимости предприятия?

Какими методами и при каких допущениях остаточная текущая стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде может рассчитываться?

Как на выборе соответствующих расчетных формул сказывается применяемый способ учета рисков бизнеса?

Когда при оценке бизнеса достаточно руководствоваться нормой текущего дохода с него, если она принимает во внимание и возврат капитала, а когда следует особо принимать во внимание норму возврата вложенного в бизнес капитала?

Глава 11

Чем отличается оценка стоимости предприятия, ликвидируемого за относительно длительный срок, от оценки ликвидационной стоимости предприятия в расчете на короткий срок ликвидации?

Какие денежные потоки учитываются при оценке ликвидируемого за относительно длительный срок предприятия?

В чем заключается разница между принципами оценки основных и производственных фондов предприятия, когда эта оценка производится для определения стоимости предприятия, ликвидируемого постепенно, и принципами оценки «классической» ликвидационной стоимости того же предприятия?

Как осуществляется оценка непросроченной и просроченной дебиторской задолженности при определении стоимости предприятия, ликвидируемого за относительно длительный срок?

Какую роль в оценке стоимости ликвидируемого предприятия играет план досрочного погашения различных обязательств, возникших при осуществлении бизнеса?

Глава 12

1. В чем при применении доходного подхода к оценке бизнеса заключается разница между моделями оценки стоимости собственного и [всего] инвестированного капитала (между Equity Model и Entity Model)?

Какие типы (модели) денежных потоков адекватны моделям оценки стоимости собственного и [всего] инвестированного капитала (Equity Model и Entity Model)??

В чем заключаются преимущества и недостатки базирования оценки бизнеса на денежных потоках для собственного капитала по сравнению со свободными (бездолговыми) денежными потоками?

Что такое по своей финансовой сути оценка собственного капитала компании и оценка [всего] инвестированного в бизнес капитала?

Чем отличается и что такое оценка отлаженного бизнеса?

Когда в качестве ставки дисконтирования должна использоваться средневзвешенная стоимость капитала? Что такое проблема циркулятивности и как она может решаться?

Как можно совместить модели оценки стоимости собственного и [всего] инвестированного капитала компании?

В чем состоит суть и упрощение оценки при опоре в расчетах на ожидаемые чистые операционные денежные потоки и на ожидаемый чистый операционный доход за минусом приходящихся на него суммарных налоговых платежей?

Что такое «адаптированный налог» («Adjusted Tax») и как он может рассчитываться для прогноза разного типа денежных потоков?

Что из перечисленного выше - при использовании доходного подхода к оценке бизнеса - существенно для оценки многопродуктового предприятия?

Как в модели «экономической прибыли» сочетаются доходный и имущественный (затратный) подходы к оценке бизнеса?

Почему имущественный подход к оценке бизнеса называется имущественным, а затратный - затратным? Каким целям оценки они более адекватны?

Глава 13

Можно ли говорить о некоей единой для всех безрисковой ставке?

Чем отличается безрисковая ставка для профессиональных и непрофессиональных инвесторов? Как это сказывается в оценке бизнеса в рамках стандарта инвестиционной стоимости?

Какая из альтернативных ставок все же должна приниматься в расчет для определения безрисковой ставки при оценке обоснованной («справедливой») рыночной стоимости бизнеса?

Почему альтернативная стоимость вложения средств в некий рискованный бизнес (в акции ведущей его компании) может быть разной для разных инвесторов? Какова при этом, в частности, ситуация с определением нормы дохода на собственный капитал (минимально требуемой доходности инвестирования собственного капитала) в случаях вложения и довложения средств в рассматриваемый бизнес?

Что такое стилизованные факты на фондовом рынке и чем они объясняются?

Что понимают под функцией полезности рискованного дохода? Какая функция полезности рискованного дохода характерна для большинства инвесторов?

Чем отличаются друг от друга не склонные к рискам инвесторы, склонные к рискам инвесторы и нейтральные к рискам инвесторы?

Что представляет собой эквивалент рискованного дохода для условий определенности?

Почему учет несклонности к рискам большинства инвесторов делает оценку бизнеса более консервативной и реалистичной?

В чем с точки зрения соображений корректной возможности использования свободных денежных потоков состоит различие между оценкой бизнеса как «дела» и оценкой конкретной ведущей данный бизнес компании?

В чем состоит различие между расчетом средневзвешенной стоимости капитала применительно к оценке текущей стоимости свободных денежных потоков, ожидаемых в прогнозируемом периоде, и расчетом этого же показателя для постпрогнозного периода?

Для определения стоимости чего рекомендуется выбирать в качестве предпочтительной модели денежных потоков свободные денежные потоки?

Глава 14

Что такое концепция управления стоимостью предприятия и как эта концепция соотносится с обычными представлениями о целях менеджмента?

Интересам какого типа инвесторов в наибольшей мере отвечает эта концепция? Каковы их финансовые интересы?

Что в деятельности фирмы и ее менеджмента и почему способно повлиять на отложенное во времени, но существенное и долговременное увеличение рыночной стоимости компании?

Какими критериями в интересах среднесрочных и венчурных инвесторов должны руководствоваться менеджеры пока закрытых, в том числе молодых, компаний?

В чем при практической реализации концепции управления стоимостью предприятия заключается роль оценки бизнеса?

Как концепция управления стоимостью предприятия может работать в странах, где отсутствует развитый фондовый рынок?

Почему менеджмент, ориентированный на рост стоимости компании, вынужден предпринимать капиталоемкие и рассчитанные на длительный срок инновационные проекты, которые предполагают создание и освоение радикально новых технологий?

Что такое инновационная монополия и почему реальные перспективы на ее достижение существенно повышают рыночную стоимость компании-инновато-ра и/или ее имущественного комплекса?

В чем с точки зрения влияния на рыночную стоимость компании разных факторов заключается отличие между отраслями традиционной и новой экономики? Как измеряется наукоемкость отрасли?

Каковы типичные финансовые мотивации инвесторов, приобретающих разные по размеру доли в компаниях и интересам кого из них отвечает концепция управления стоимостью предприятия?

Опишите альтернативные схемы вовлечения оценки бизнеса в текущее и стратегическое управление фирмой-инноватором.

Каким образом в молодое предприятие, учреждаемое для осуществления инновационного проекта, можно привлечь венчурных инвесторов? Как это делается в странах с развитым фондовым рынком и в странах, где его емкость недостаточна?

Глава 15

Почему в моделях EVA и SVA стоимость предприятия отражается суммой стоимости имущества и возможных чистых доходов от продолжения его коммерческого использования, хотя, казалось бы, продать имущество, выручив его рыночную стоимость, и, не продавая его, продолжать получать чистые доходы от коммерческого использования имущества - это взаимоисключающие друг друга альтернативы?

По каким причинам модели EVA и SVA нельзя отнести ник одному из отдельно взятых подходов к оценке бизнеса и что в них является непосредственным предметом оценки?

Что такое экономическая прибыль и добавленная экономическая ценность? Что такое нагрузка на капитал (Capital Charge)? Как экономическая прибыль и добавленная экономическая ценность рассчитываются в первой, второй и третьей модификациях модели EVA?

Чем отличаются друг от друга средневзвешенная стоимость капитала, воплощенного (связанного) в сегодняшней рыночной стоимости имущества предприятия, так называемая долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала и средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирования планируемых инвестиций в основные и оборотные фонды предприятия?

В чем состоят главные различия между первой, второй и третьей модификациями модели EVA?

Как можно использовать вторую и третью модификации модели EVA для нужд управления стоимостью предприятия? Какими показателями (типа «Value Drivers») в бизнес-плане предприятия в этих моделях можно маневрировать, чтобы увеличить стоимость предприятия, принимая наиболее разумный бизнес-план?

Что в модели SVA служит некоей заменой идее расчета текущей стоимости «экономических прибылей»? В чем слабые и сильные стороны этой модели по сравнению с моделью EVA?

В результате воздействия каких моментов оценка собственного капитала фирмы как разница между оцененной стоимостью всего ее капитала и балансовой стоимостью задолженности компании (а) и та же оценка как разница между справедливой рыночной стоимостью всего инвестированного в компанию капитала и текущей стоимостью процентного обслуживания и платежей по погашению задолженности (б) способны отличаться друг от друга? При каких условиях это отличие будут особенно заметным?

9. Сведите воедино все параметры бизнес-планирования предприятия («Value Drivers»), варьирование которыми способно изменять оценку (потенциал) рыночной капитализации компании.

Глава 16

Как можно понимать стоимость компании в качестве существующей только для того, кто ее купит, возможности (реального опциона на развитие проекта) сделать инвестиции в становление (реконструкцию) ее бизнеса?

Что представляют собой опционы на приобретение и продажу акций?

Каковы основные финансовые параметры этих опционов?

Что такое внутренняя цена опциона на приобретение либо покупку акций?

Как рассчитывается эта цена и в чем заключаются допущения согласно модели Кокса - Росса - Рубинштейна?

Чем отличаются расчет внутренней цены опциона на приобретение акций и аналогичный расчет, когда для него приняты допущения согласно модели Блэка -Сколза?

Что объединяет упомянутые модели как биноминальные?

Каким образом оценка бизнеса производится в соответствии с моделью оценки опциона на приобретение акций?

В чем заключается разница между оценкой с использованием модели оценки реальных опционов любого бизнеса и молодого инновационного бизнеса?

Почему и как модель Кокса - Росса - Рубинштейна может быть более применима для оценки молодого инновационного бизнеса по сравнению с моделью Блэ-ка - Сколза?

Глава 17

В чем заключается эффект повышения стоимости компании в результате проведения ею крупных инновационных проектов? Как этот эффект может поддерживаться во времени?

Как можно отслеживать влияние инновационных и иных инвестиционных проектов на стоимость предприятия? На чем сосредоточиваются тогда усилия менеджмента компаний-инноваторов?

Перечислите прочие, кроме крупных инновационных проектов, влияющие на рыночную капитализацию открытых компаний и справедливую рыночную стоимость закрытых компаний факторы.

В чем заключается сходство между воздействием на стоимость предприятия крупных инновационных проектов и его реструктуризации? При этом что в последней играет определяющую роль?

Почему наращивание активов компании и максимизация ее прибылей как цели менеджмента способны не совпадать друг с другом и даже оказаться между собой в противоречии?

Назовите первичные (ключевые) параметры хозяйственно-финансовой деятельности компании, которые рассматриваются как факторы управления стоимостью предприятия традиционными средствами финансового менеджмента.

Приведите обоснование того, что они действительно первичны. Покажите их взаимосвязь с прочими важными, но промежуточными для данного анализа параметрами хозяйственно-финансовой деятельности компании.

Как модель добавленной экономической ценности может использоваться для управления стоимостью предприятия? Какие ситуации с помощью этой модели и как могут моделироваться?

Как можно использовать модифицированную модель Гордона для оценки бизнеса? Какие возможности моделирования разных вариантов бизнес-планирования предприятия предоставляет эта модель для максимизации стоимости предприятия?

Что в модели добавленной экономической ценности и модифицированной модели Гордона понимается под инвестициями в основной и оборотный капитал компании?

Глава 18

Какие типы денежных потоков обычно выделяют в бухгалтерском учете и какие — в инвестиционном анализе и оценке бизнеса? Почему имеются различия?

Как понимается рыночная стоимость собственного капитала компании как объекта оценки в отечественных Федеральных стандартах оценки?

Почему в свете указанных стандартов, а также по причинам теоретической корректности оценки рыночной стоимости собственного капитала компании в рамках периода отчетливого прогноза (по ближайшим годам) необходимо основывать оценку на прогнозировании и дисконтировании денежных потоков для владельцев собственного капитала?

Какое отношение детальное (с учетом всех возможных притоков и оттоков денежных средств) прогнозирование денежных потоков для владельцев собственной компаний имеет к управлению стоимостью предприятия («ценностно-ориентированному менеджменту»)? Какова при этом роль бизнес-планирования развития компании?

Как и с учетом каких внутренних зависимостей может осуществляться моделирование инвестирования и финансирования инвестиций в целях поддержания и развития бизнеса компании?

В чем состоит «проблема циркулятивности» при попытках использовать в расчетах величину средневзвешенной стоимости капитала компании на момент оценки?

Как сочетается принцип наиболее эффективного использования компании как объекта оценки, соблюдение которого требуют Федеральные стандарты оценки, с Международным стандартом справедливой рыночной стоимости?

Какие факторы риска бизнеса становятся особенно критичными в условиях финансово-экономического кризиса и почему их в этих условиях целесообразнее учитывать с использованием метода сценариев? В чем он заключается?

Каким образом и на основе какой информации при использовании метода сценариев рассчитываются скорректированные денежные потоки? Как тогдапони-мается используемая в этом методе как ставка дисконтирования «безрисковая ставка»?

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 |