Имя материала: Секреты экономических показателей

Автор: Бернард Баумоль

Почему этот показатель важен

Взрыв международной торговли за последние несколько десятилетий фундаментально изменил экономический ландшафт США. Более 12 млн рабочих мест в стране теперь привязаны к экспортному сектору, около 10 млн обеспечивают движение импорта. Около У4 всей деловой активности в США сегодня тем или иным образом связано с международной торговлей.

Учитывая всю важность темы для американской экономики, нам следует несколько глубже проанализировать, что же именно мы подразумеваем под понятием «торговли». Один из аспектов затрагивает сферу базового обмена товарами и услугами между США и другими странами мира — тема, которая изучена нами в предыдущем разделе о международной торговле. Тем не менее релиз о международных торговых операциях дает более развернутую бухгалтерскую информацию о том, какое положение занимает США в своих отношениях с другим миром. В частности, кроме купли-продажи материальных товаров и услуг, нельзя забывать, что Соединенные Штаты также занимаются импортом и экспортом инвестиционного капитала. Каждый день иностранцы покупают и продают акции, облигации и прочие типы активов Америки, а американцы в свою очередь являются крупнейшими покупателями аналогичных зарубежных активов. Более того, американские инвесторы получают доход (в форме дивидендов и процентных выплат) по своим иностранным инвестициям — денежный поток, который обратно возвращается в страну. По тому же принципу иностранцы получают доход по их инвестициям в активы США. Ежеквартальный отчет о международных торговых операциях как раз делает попытку отследить все эти перекрестные движения физических товаров и услуг, потоков дохода с инвестированного капитала, а также операции купли-продажи активов. Задача может казаться сложной, но на деле она таковой не является.

Давайте посмотрим на релиз международных торговых операций и проанализируем, каким образом в нем представлены все перечисленные блоки информации. Отчет состоит из двух разделов. В первом, который называется «платежным балансом», учитываются потребительские товары, услуги, потоки доходов инвестиций и односторонние переводы. Во втором, названным «счетом капитала и финансовых средств», включена информация о фактических входящих в США и исходящих из страны инвестициях и кредитах.

Текущий платежный баланс

В текущем платежном балансе подводится итог чистых изменений по четырем составляющим: внешняя торговля товарами, торговля услугами, потоки доходов и односторонние переводы.

Внешняя торговля товарами. Сюда включены все типы товаров, или «осязаемая» торговля, в частности экспорт и импорт автомобилей, домашней электроники, бананов, велосипедов и калькуляторов. Внешнеторговый баланс подсчитывается как чистая разница между стоимостью товаров, проданных американцами в другие страны мира (экспортом), и стоимостью товаров, купленных американцами в других странах мира (импортом). Начиная с середины 1970-х годов, в Соединенных Штатах ежегодно регистрируется дефицит, созданный превышением экспорта под импортом. Разрыв действительно настолько велик, что становится основной причиной дефицита в общем платежном балансе США.

Торговля услугами. Баланс торговли услугами или «неосязаемой» торговли — это чистая разница между тем, что американцы платят за услуги, проданные им иностранцами (считаются импортом), и тем, что иностранцы тратят на оплату услуг, предоставляемых США (учитывается как экспорт). В эту категорию межгосударственного бизнеса входят услуги страхования, обмен инженерно-техническим опытом, услуги инвестиционных банков, связи с общественностью, бухгалтерские услуги и реклама. Гонорары за использование патентов, авторских прав и кинофильмы также включаются в эту категорию. Баланс услуг — это, пожалуй, единственный компонент текущего платежного баланса, где стабильно отмечается излишек, хотя его и недостаточно, чтобы покрыть дефицит по внешней торговле товарами.

Потоки доходов. Чистый доход, полученный по инвестициям в иностранные активы, является подкатегорией баланса услуг. Когда американцы вкладывают деньги в активы за пределами США, например, в европейские или японские акции и облигации. Доходы, полученные по таким активам, классифицируются как экспортные, поскольку их источником являются инвестиции, сделанные за рубежом. И наоборот деньги, которые американцы выплачивают иностранцам, инвестирующим капитал в активы Америки, считаются импортом, поскольку в основе операции лежит ввозимый в страну капитал. Дефицит доходов возникает в том случае, если суммы, выплаченные иностранцам, превышают суммы доходов, полученных американцами. По большей части, в течение всего послевоенного периода США поддерживали положительное сальдо доходов, однако, начиная с 2002 года, и этот показатель уже приближается к дефициту.

Односторонние переводы. Здесь отражаются односторонние переводы денег, целью которых является международная помощь, государственные гранты, пенсионные выплаты и перечисления рабочих (имеется в виду часть заработной платы, которую иностранцы, работающие в Америке, высылают своим семьям на родину). Односторонние переводы способствуют увеличению отрицательного сальдо, поскольку всегда связаны с оттоком денег за пределы страны.

Вклад каждого из компонентов в общее сальдо платежного баланса оценивается следующим образом (на базе данных за 2002 год):

Движение капитала и финансовых средств

Как видно из самого заголовка, этот отчет делится на две части: счет капитала и счет финансовых средств. На счете капитала, как правило, отражаются незначительные суммы, состоящие главным образом из нерегулярных потоков денежных средств со строго определенным целевым назначением. Например, если правительство США выдает другой стране кредит, а затем решает, что заемщик может не погасить его (форма прощения долгов), то сумма учитывается как импорт по счету капитала. Еще одним примером зачисления на счет капитала является ситуация, при которой резидент Соединенных Штатов переезжает на постоянное место жительства в другую страну и забирает с собой весь свой капитал. Это также классифицируется как импорт капитала.

Экспорт товаров, услуг и инвестиционного дохода

Ю0\%(+)

Экспорт товаров

55\%

Экспорт услуг

24\%

Полученный доход

21\%

 

Импорт товаров, услуг и инвестиционного дохода

Ю0\%(-)

Импорт товаров

70\%

Импорт услуг

14\%

Выплаченный доход

16\%

 

Односторонние переводы (чистое сальдо)

Ю0\%(-)

Государственные гранты США

29\%

Государственные пенсии США и прочие переводы

8\%

Частные денежные переводы и прочие переводы

63\%

 

Счет финансовых средств имеет гораздо более существенное значение. В эту таблицу вносятся суммы, отражающие движение инвестиционного капитала и кредитов в страну и из нее. Здесь регистрируются изменения в правах собственности американцев на иностранные акции, облигации и прочие активы (например, в ситуации, когда американская компания покупает иностранное предприятие), произошедшие в течение отчетного периода, а также изменения во владении иностранцами ценными бумагами США и частными активами. В эту же категорию попадают суммы холдингов в иностранной валюте и ценных бумагах, которыми распоряжается правительство США (например, Федеральная резервная система). Сюда же входят резервы — финансовые активы США во владении иностранных центральных банков.

Вместе взятые текущий платежный баланс и счет капитала и финансовых средств составляют общий платежный баланс США, который служит отражением экономических операций между Америкой и другими странами мира.

Итак, как можно оценить ситуацию с торговлей и финансовыми операциями США? Не слишком хорошо! Американцы любят тратить деньги и брать взаймы, даже если это им не совсем по карману. Начиная с 1980-х годов, США потребляет больше, чем производит, а это значит, что стране нужно все больше и больше импорта, чтобы удовлетворить свои насущные потребности. Однако, чтобы профинансировать такой уровень потребления, Соединенные Штаты вынуждены брать кредиты — в среднем по 1 млрд в день — у других стран. В результате Америка превратилась в крупнейшего должника в мире, взявшего взаймы у других наций более 3 трлн долларов по данным 2003 года. Может ли такой прирост долгов продолжаться бесконечно? Нет. Проблема в том, что никто не знает, в какой точке этот массивный и непрерывно растущий долг превратится в серьезные дестабилизирующий фактор для американской и мировой экономики.

Как рассчитывается этот показатель

Поскольку отчет о международных торговых операциях состоит из большого количества вспомогательных элементов, Бюро экономического анализа (ВЕА ) вынуждено полагаться на

 

* (англ.) Bureau of economic Analysis.

множество источников данных. Сведения о торговле товарами и услугами главным образом берутся из ежемесячного отчета о международной торговле товарами и услугами. Доходы от инвестиций рассчитываются на основании оценок холдингов, коэффициента дивидендных выплат и процентных ставок, опираясь на отчеты предприятий и данные казначейства США. Поступления от туризма и платежи оцениваются по двум источникам. ВЕА получает информацию по туризму в США и за рубежом непосредственно от мексиканского и канадского правительств. Что касается туризма в Европе, Азии и других регионах мира, Бюро черпает сведения из опросов самих пассажиров, проводимых во время перелетов как в США, так и за пределы страны.

Данные текущего платежного баланса и счетов капитала и финансовых средств корректируются с учетом поправки на сезонность, но не пересчитываются в годовом исчислении. Данные отражают квартальные изменения в объемах торговли и инвестиционных потоков или же общие суммы на конец года. Поправки на инфляцию в текущий платежный баланс не вносятся.

 

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Таблица 1. Международные торговые операции США — текущий платежный баланс

Чтобы получить представление о том, как складываются торговые и финансовые взаимоотношения США с другими странами мира, сразу же начинайте с раздела итогов в самом конце табл. 1, то есть с 71 по 76 строку. Итогом является текущее сальдо платежного баланса за последний квартал. Отрицательное значение отражает суммы, которые США придется взять в кредит у других стран, чтобы профинансировать аппетиты американских потребителей, бизнесменов и правительства.

Могут ли США позволить себе дальше накапливать долги перед остальной частью мира? Вопрос не теоретический. Среди экономистов-профессионалов не утихают дебаты: насколько опасным является бесконечная динамика дефицита текущего платежного баланса для будущего здоровья экономики США. Многие бьют тревогу, настаивая, что если суммы отрицательного сальдо будут все дальше расти, то рано или поздно иностранные кредиторы решат сократить свои риски, связанные с экономикой Соединенных Штатов и их рынком акций и облигаций. Последствия такого шага могут быть катастрофическими. Позиции доллара резко ослабнут, а инфляции и процентные ставки поползут вверх.

Другие возражают: хотя дефицит и не может расти бесконечно, экономика США не подвергается никакому существенному риску. Если импорт несколько превышает экспорт, это говорит лишь о том, что экономика Америки является более сильной и более крепкой по сравнению с другими странами мира. Кроме того, США считаются стабильным и привлекательным местом размещения капитала в силу их ликвидности, кредитоспособности и здорового роста производства. И наконец, есть такие, которые утверждают, что между текущим сальдо платежного баланса страны и состоянием ее экономики нет никакой прямой зависимости. Возьмем, например, Японию: в 1990-х годах в стране регистрировали излишек платежного баланса, но при этом экономика в тот период находилась в состоянии глубокого кризиса.

Кто же прав в этом споре? Ответить на этот вопрос однозначно нелегко, ведь экономическая теория не дает никакого руководства по последствиям долгосрочного дефицита платежного баланса. С практической точки зрения, дефицит не может быть вечным, потому что в конце концов наступит один прекрасный момент, когда иностранные инвесторы сделают вывод: их кредитные портфели перенасыщены долларами. Поэтому эти инвесторы решат избавиться от финансовых активов США и диверсифицировать портфели за счет других видов валюты. Когда именно это может произойти, не известно. Тем не менее перспективы такой смены отношения к доллару являются достаточно тревожными. Чтобы поддерживать интерес иностранцев к США и стимулировать их к увеличению ценных бумаг и кредитов в долларовом выражении, процентные ставки в стране должны расти достаточно быстрыми темпами, покрывая дополнительные риски кредиторов, связанные с владением всей этой массой долларовых активов. Конечно же, оборотная сторона такого сценария заключается в том, что более высокие процентные ставки могут затормозить экономический рост Соединенных Штатов.

Далее остановимся на некоторых ключевых компонентах текущего платежного баланса США, оказывающих определенное влияние на развитие бизнеса в стране.

Туризм. Деньги, которые иностранные туристы тратят в США, считаются экспортом, а расходы американцев в других странах мира — импортом. (Подумайте об этом с позиций того, кто получает доход от туризма.) Поскольку Америка является популярным центром туризма для людей со всего мира, здесь постоянно регистрируется излишек платежного баланса в данной категории. Сравните строки 6 (расходы иностранцев на туризм в США) и 23 (расходы американцев на туризм в других странах мира) и вы увидите, кто тратит больше и насколько — иностранцы в США или американцы за границей. Эти цифры важны для статистики в секторах гостиничных и транспортных услуг.

Полученный и выплаченный доход. Здесь приводится информация по двум важным категориям. В строке 13 (доход, полученный от владения зарубежными активами собственниками США) отражаются суммы, полученные американцами по их зарубежным инвестициям, в частности, в форме процентных выплат и дивидендов, а также по другим типам активов, которые находятся в их собственности в других странах. Строка 30 (доход, выплаченный по активам США во владении зарубежных собственников) показывает, что Америка платит иностранцам, вложившим свои средства в экономику страны.

Строка 40. Чистые зарубежные активы во владении собственников США. Американцы часто покупают и продают активы в других странах. В этой строке отражаются изменения в суммах иностранных активов, держателями которых являются правительство США и частные лица — граждане страны.

Строка 50. Чистые активы в частном владении граждан США. Здесь показаны чистые изменения в суммах иностранных активов в частном владении граждан США. Эта категория данных далее делится еще на две подгруппы: прямые инвестиции (например, средства, вкладываемые в приобретение иностранных компаний или заводов) и иностранные ценные бумаги, информация по которым отражается в строках 51 и 52, соответственно.

Строка 55. Чистые активы Соединенных Штатов во владении иностранных собственников. Это доля иностранцев в торговых операциях, а именно, итог изменений в сумме активов США, держателями которых являются иностранные владельцы. Здесь указаны совокупно частные лица и государственные организации.

Строка 63. Прочие чистые активы иностранных собственников в Соединенных Штатах. Подпункт строки 55, в котором анализируется изменение в суммах активов США, принадлежащих иностранным владельцам. Эта категория также делится на подгруппы прямых инвестиций (строка 64), ценных бумаг казначейства США (строка 65) и прочие виды ценных бумаг (строка 66).

 

Влияние на рынок

Облигации

С точки зрения трейдеров отчет о международных торговых операциях не имеет особой ценности. Этот ежеквартальный показатель не несет в себе почти никаких неожиданностей для рынка ценных бумаге фиксированным доходом, поскольку благодаря другим, более своевременным ежемесячным показателям, например отчету о международной торговле товарами и услугами, игроки рынка уже имеют достаточное представление о происходящем. Текущий платежный баланс также не обладает никакими свойствами опережающего экономического показателя. Однако для вашингтонских экономистов и политиков этот отчет представляет определенный интерес, поскольку растущий дефицит платежного баланса может рано или поздно отрицательно сказаться на экономическом положении США в целом.

00

ш

Ov О

(В Л) гя

 

ч го ь сг х сг го

ш т: О

I

о

2

г.

Л)

о

Л)

о ы

Я) 13 X

о

Е >

 

' - скорректированные данные,' - предварительные данные.

Примечание: сумма отдельных значений в таблице может не совпадать с итоговой суммой ввиду округления.

Источник: Бюро экономического анализа США

Акции

Этот релиз не оказывает практически никакого влияния на курсы акций.

Курс доллара

Трейдеры валютного рынка интересуются данными отчета. Ухудшение текущего платежного баланса США со временем может нанести вред курсу доллара. Однако никто в точности не знает, где та черта, за которой растущий дефицит способен вызвать обвал доллара. Напротив, если внешнеторговый баланс Америки не меняется или начинает смещаться в сторону излишка, это может вызывать рост курса национальной валюты, хотя этот процесс во многом зависит от причин, лежащих в основе подобных сдвигов. Если они происходят в результате глубокой депрессии в экономике США, когда падает спрос на импорт, то иностранцы вряд ли будут заинтересованы в покупке долларов. Если же дефицит баланса определяется увеличением спроса на американские товары и услуги за рубежом, то это положительно скажется на стоимости доллара на валютных рынках.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 |