Имя материала: Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум

Автор: Е.Ф. Жуков

§ 2. стоимостные характеристики облигаций

 

Облигации имеют нарицательную стоимость (номинал) рыночную цену. Номинальная стоимость облигации указывается на самой облигации и обозначает сумму, которая предоставляется взаймы и подлежит возврату по окончании срока облигационного займа. Она является базовой величиной для расчета приносимого облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период времени рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой ее приобретения.

Облигации, как правило, имеют относительно высокую номинальную стоимость и ориентированы на состоятельных индивидуальных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанавливается в расчете на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, так как они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпускаться акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По первоначально установленной величине номинала облигации погашаются после окончания срока их обращения.

Курс облигации. С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал. В дальнейшем ры-, ночная цена облигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа, а именно:

— перспективы получения номинальной стоимости облигаций при их погашении (чем ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше ее рыночная цена);

— права на получение регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит также от ряда других параметров займа, важнейшим из которых является надежность инвестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно различаться, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерителем является курс облигации.

Курс облигации представляет собой значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

                                                     (1)

 

где     КО- курс облигации,

ЦР- рыночная цена облигации,

НО - номинал облигации.

 

Задача 1 Определите курс облигации и укажите единицу его измерения, если известны следующие показатели:

 

Показатели

 

 Варианты задачи^

 

 

 

 

Рыночная цена,

(руб.)

Нарицательная зтоимость, руб.

 

1

65,7

 

50

 

II

198,2

 

200

 

III

351,4

 

350

 

IV

749,5

 

750

 

V

1103

 

1000

 

 

Выберите правильные варианты ответов:

 

Единица измерения

 

Руб.

 

Процент

 

Коэффициент

 

 

Варианты задачи

 

 

Варианты ответов

 

 

 

 

I

 II

III

IV

V

 

1 99,3

99,1

99,9

99,1

99 3

 

2 99,9

99,3

100,4

99,9

100,1

 

 

100,9

100,1

100,9

100,4

110,3

 

4 110,4 100,4 110,3 100,9 110,4

 

5

131,4

110,3

110,4

131,4

131,4

 

 

Дисконт и процентный доход по облигации. Облигации, как и Другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

- периодически выплачиваемые проценты (купонный доход),

- изменение стоимости облигации за определенный период времени,

- доход от реинвестирования выплаченных процентов.

Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по ofi лигации. Облигации в отличие от акций приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один—два раза год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

Размер купонного дохода по облигации зависит в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости выпустившей ее компании-эмитента. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем ниже процент выплат по ней. Помимо этого существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации: чем больше период обращения облигации, тем выше процент дохода по ней.

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких облигаций требуется определить оптимальную цену, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования). Процесс определения этой цены носит название дисконтирования, а сама цена — настоящей стоимости будущего дохода:

 

                                              (2)

 

где     Цд — цена продажи облигации с дисконтом,

           НО — номинальная цена,

           Л — число лет до погашения,

           ПС— норма ссудного процента.

 

Знаменатель этого выражения представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной стоимости. Разность (Нд — Цд) является дисконтом (Д^) и представляет собой установленный доход по облигации.

 

Задача 2. Определите цену продажи бескупонной дисконтной облигации и укажите единицу ее измерения при действующей ставке рефинансирования — 25\%, если известны следующие показатели:

 

Показатели

 

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Нарицательная стоимость, руб.

Срок обращения, лет

50

 

0,25

200

 

0,5

350

 

0,75

750

 

1,0

1000

 

1,5

 

Выберите правильные ответы:

 

Единица измерения

Руб.

Процент

Коэффициент

 

 

Варианты задачи

Варианаты ответов

I

II

III

IV

V

I

II

III

IV

V

43,5

165,9

293,2

600,0

709,3

47,0

167,8

294,7

650,4

724,6

48,9

168,1

325,0

665,5

727,3

50,9

177,8

358,7

750,0

894,6

52,0

210,1

371,2

850,4

1100,5

 

Последним элементом общего дохода по облигации является доход от реинвестирования полученных процентов. Он возможен, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигаций по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям существенно меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.

Доходность облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их покупке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

Доходность облигаций в общем виде представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени, как правило, год:

 

                                                     (3)

 

где     ДТ — текущая доходность облигации,

Пг — сумма выплачиваемых за год процентов,

Цp — рыночная цена приобретения облигации.

 

Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Текущая доходность бескупонных облигаций, рассчитанная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно будет иметь место.

 

Задача 3. Определите текущую доходность облигаций и укажите единицу ее измерения, если известны следующие показатели:

 

Показатели

 

 

 

Варианты задачи

 

/ .

 

П

 

HI

 

IV

 

V

 

Рыночная цена приобретения, руб. Сумма выплачиваемых за год процентов, руб.

 

65,7 7,5

 

198,2 9,0

 

351,4 10,0

 

749,5 12,5

 

1103 25,0

 

 

Выберите правильные варианты ответов:

Единица измерения

 

Руб.

 

Процент

 

Коэффициент

 

 

Варианты задачи

 

Варианты ответов

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

I

II

III

IV

V

 

4,5

1,7

1,7

1,1

2,3

 

8,2

2,3

2,8

1,2

3,0

 

11,4

3,0

4,1

1,5

3,9

 

11,6

3,9

8,2

1,7

7,1

 

12,0

4,5

11,6

2,8

11,4

 

 

Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат при ее покупке:

                                              (4)

 

где    ДП — полная доходность облигации,

         По — совокупный процентный доход,

         Цр — рыночная цена приобретения,

         ДД — размер дисконта по облигации,

         Л — число лет владения облигацией.

 

Уточним, что размер дисконта равен разности между номиналом (Но) и рыночной ценой приобретения облигации (Цр), если она находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценами продажи и приобретения облигации.

 

Задача 4. Определите полную доходность облигации и укажите единицу ее измерения, если известны следующие показатели:

 

 

 

Варианты задачи

I

II

III

IV

V

Рыночная цена, руб.

65,7

198,2

351,4

749,5

1103

Число лет владения облигацией

3

5

7

10

15

Совокупный процентный доход, руб.

22,5

45,0

70,0

125,0

375,0

Размер дисконта, руб.

- 15,7

+ 1,8

- 1,4

+ 0,5

- 103,0

 

                Выберите правильные ответы:

Единица измерения

 

Руб.

 

Процент

 

Коэффициент

 

 

Варианты задач

Варианты ответов

I

II

III

IV

V

I

II

III

IV

V

1,4

1,9

1,0

1,5

1,2

 

1,9

2,3

1,8

1,6

1,6

2,1

4,7

2.0

1,7

2,2

3,4

5,3

2,8

2,5

3,6

4,1

5,7

3,4

3,7

4,5

 

Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходности, в частности, учитывающие третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в результате реинвестирования процентных выплат.

На показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора, а именно: инфляция и налоги. Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определенный процент, то он и будет составлять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксированным процентом могут не получить доход вовсе или даже понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне, адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации.

Доходность облигаций (за исключением государственных) Уменьшают также и налоги. Поэтому их реальная доходность Должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учетом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала. Правильные варианты ответов:

Номера задач

 

Варианты задачи

 

 

/

 

II

 

III

 

IV

 

V]

 

Ед.изм.

 

1

2

3

4

 

5

2

3

4

 

1

4

5

3

 

2

2

2

4

 

2

1

4

3

 

3

3

1

2

 

\%

руб.

\%

\%

 

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 |