Имя материала: Экономика, организация и управление предприятием

Автор: Николай Леонтьевич Зайцев

Глава 11. экономическая эффективность капитальных вложений и инвестиционных проектов § 11.1. абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений

 

Капитальные вложения — это единовременные затраты на повое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.

Новое строительство — это строительство новых промышленных предприятий, которое считается завершенным после ввода их на полную проектную мощность.

Под расширением действующего предприятия подразумевается строительство новых или расширение действующих цехов основного и вспомогательного производства с целью увеличения производственных мощностей при меньших капитальных затратах и в более короткие сроки по сравнению с новым строительством.

Реконструкция действующего промышленного предприятия — это полное или частичное переустройство с обновлением физически изношенного и морально устаревшего оборудования. При реконструкции должны увеличиваться производственные мощности в результате внедрения достижений научно-технического прогресса, расширения номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции, повышения ее конкурентоспособности.

Техническое перевооружение промышленного предприятия представляет собой наиболее экономичный способ осуществления капитальных вложений по срокам его завершения и удельным капитальным затратам на единицу прироста продукции.

Основными направлениями технического перевооружения являются:

повышение технического уровня производства;

обеспечение сопряженности парка основного технологического оборудования путем устранения узких мест.

Техническое перевооружение проводится с целью увеличения действующих производственных мощностей, повышения конкурентоспособности производства и продукции.

Планирование капитальных вложений — составная часть бизнес-плана, важнейшей функцией которого является создание и наращивание производственных мощностей путем материализации единовременных затрат и превращения их в здания, сооружения, рабочие машины и оборудование, сырье, материалы и другие элементы основного и оборотного капитала.

Планирование капитальных вложений предусматривает обязательное технико-экономическое обоснование единовременных затрат, в том числе оценку их эффективности.

В условиях рыночных отношений эффективность капитальных вложений не может быть определена на базе тех рекомендаций, которые были разработаны для централизованной системы управления, так как они не соответствуют изменившимся требованиям. Это подтверждает резкий инвестиционный спад. По укрупненной оценке, объем капитальных вложений за 1992 — 1997 гг. сократился более чем в три раза. В результате износ основных фондов к началу 1997 г. превысил 50\%*. Наблюдалась технологическая отсталость, так как резко увеличился физический и моральный износ парка основного технологического оборудования. Все это способствовало разрушению материально-технической базы промышленного производства, снижению качества и конкурентоспособности выпускаемой продукции, падению объема производства. Так, поданным Госкомстата России, за 1992 — 1996 гг. объем промышленного производства сократился более чем в два раза.

Снижение эффективности капитальных вложений и сокращение их абсолютной величины сопровождались изменением в структуре источников финансирования промышленности, т.е. повысилась доля частных инвесторов в доходах от авансированного капитала и долгосрочных займах. Эта группа вкладчиков частного сектора сформировала свою экономическую политику, основанную на законе прибавочной стоимости и принципах эффективного функционирования в рыночной среде промышленных предприятий, объединений, концернов и т.п.

Однако в условиях двухсекторной экономики новые вкладчики не были защищены от государственного произвола, так как для повышения эффективности инвестиционного проекта заемщик мог путем манипулирования ценами, себестоимостью и объемами производства довести расчетный срок окупаемости до нормативной величины. В результате у частных заимодателей снизился коммерческий интерес к вложению инвестиций в промышленность, где отдача (доходность новых капитальных вложений) носила условный характер.

Для подъема инвестиционной активности и обеспечения реальной отдачи на 1 руб. единовременных затрат необходимо разработать новый концептуальный подход к оценке эффективности капитальных вложений и инвестиционных проектов, который позволил бы проводить научно обоснованные расчеты.

При этом в расчетах должны учитываться:

* См.: Россия в цифрах. М.: Госкомстат России, 1998.

изменение спроса и объема выпускаемой продукции по номенклатуре и ассортименту;

возможные отклонения в ценах на ресурсы, которые применяются для изготовления продукции;

изменение условно-постоянных расходов при увеличении объемов производства;

внедрение достижений научно-технического прогресса для повышения конкурентоспособности продукции.

Следует также пересмотреть методы прогнозирования, так как технико-экономические показатели, которые предусмотрены в бизнес-плане, разрабатываются на основе прогнозов, а результаты прогнозирования применяются при технико-экономическом обосновании капитальных вложений. Между тем практика показывает, что действующие методы прогнозирования имеют невысокий процент вероятности, особенно по объему реализации и текущим издержкам.

При осуществлении инновационного процесса надо учитывать непроизводственные факторы, которые могут также влиять на эффективность. К ним можно отнести предоставление достаточно подробной информации о партнерах, поддержание интереса и доверия у потенциальных партнеров и потребителей и т.п.

Развитие и совершенствование промышленного производства непосредственно связаны с осуществлением капитальных вложений. Привлеченные для решения той или иной экономической задачи единовременные затраты должны окупаться. При наличии нескольких вариантов решения наиболее эффективным является вариант с минимальными сроками окупаемости.

Для экономического обоснования капитальных вложений рассчитывается абсолютная и сравнительная экономическая эффективность.

Абсолютная, или общая, эффективность капитальных вложений определяется для вновь строящихся промышленных предприятий и расширения действующих производственных мощностей и представляет собой отношение экономического эффекта к капитальным затратам, обеспечившим этот эффект. Таким образом, понятия «экономический эффект» и «экономическая эффективность» не тождественны и их следует различать.

Экономический эффект — это результат проведения мероприятия, который может быть выражен как экономия от снижения себестоимости продукции, валовая или чистая прибыль, прирост национального дохода и прибыли.

Экономическая эффективность — экономический эффект, приходящийся на 1 руб. капитальных вложений, обеспечивших этот эффект.

Кроме того, не следует отождествлять экономическую эффективность капитальных вложений и эффективность внедрения новой техники.

Экономическая эффективность капитальных вложений — это экономический результат, который отражает целесообразность их осуществления.

Экономическая эффективность новой техники является результатом применения новой техники, выраженным в конкретных качественных и количественных показателях при сопоставлении с затратами на проведение мероприятий по внедрению достижений научно-технического прогресса.

Понятие «экономическая эффективность капитальных вложений» шире понятия «экономическая эффективность новой техники», поскольку капитальные вложения главным образом используются для создания основных производственных фондов и производственных мощностей, но при этом не всегда существенно изменяется или совершенствуется техника.

По сравнению с действующими основными производственными фондами капитальные вложения в создание новой техники должны быть всегда более выгодными и обеспечивать лучший экономический результат, так как согласно объективному закону повышения производительности труда при внедрении новой техники уменьшаются затраты живого труда на производство единицы продукции и увеличивается стоимость овеществленного труда (рост амортизации), но при этом общая сумма затрат на единицу продукции сокращается.

Таким образом, экономическая эффективность новой техники отражает степень повышения производительности труда с целью удовлетворения определенной потребности промышленного производства.

Для промышленных новостроек (строительство заводов, фабрик, электростанций и т.п.) абсолютная экономическая эффективность может быть определена следующим образом:

Х(Я,.-с,и(1-кш)

я = м

AJicmp

где Ц.    — оптовая цена /-й номенклатуры продукции, руб.; С,.     — себестоимость единицы f'-й номенклатуры продукции, руб.;

At — годовой объем производства /-й номенклатуры продукции, шт.;

Кні — суммарная ставка отчислений в бюджет с учетом действующих льгот по /-й номенклатуре продукции, доли единицы;

КВстр — сметная стоимость строящегося промышленного объекта с учетом стоимости оснащения техникой и оборотных средств;

к      — количество номенклатурных позиций выпускаемой продукции.

Из формулы видно, что эффективность капитальных вложений повышается:

при увеличении объема реализации продукции за счет платежеспособности спроса на рынке;

при повышении качества выпускаемой продукции и, как следствие, росте оптовых цен при неизменном спросе. Если объем реализации сокращается, то должен действовать закон ценовой эластичности спроса, предусматривающий соблюдение определенных пропорций между темпами снижения спроса и темпами роста цен, при которых увеличивается выручка. Неизменная выручка или ее незначительное снижение могут быть экономически оправданы только как временное явление при завоевании рыночных пространств;

при снижении текущих издержек производства, т.е. экономии по различным статьям себестоимости;

при изменении структуры выпускаемой продукции с целью повышения доли высокорентабельной продукции (отношение прибыли от реализации единицы /-й номенклатуры продукции к ее полной себестоимости) и продукции повышенного спроса.

Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений в расширение производственных мощностей* определяется приростом чистой прибыли, приходящейся на 1 руб. капитальных вложений:

Эпм = АПРч/КВ1Ш,

где АПРЧ — прирост чистой прибыли, устанавливаемый как разница между чистой прибылью, полученной в результате увеличения производственной мощности (ПРЧН), и чистой прибылью, полученной в предшествующем году (ПРч6), ПРЧ = ПРЧН - ПРч6 КВ1Ш — капитальные вложения, направленные на увеличение

действующих производственных мощностей. Если при оценке эффективности капитальных вложений снижается себестоимость продукции, абсолютная эффективность рассчитывается по формуле

* Расширение производственных мощностей может быть следствием расширения, реконструкции и технического перевооружения промышленного предприятия.

Эр= Іі(Сбі-Сні)АніІКВпм,

где СбІ, Сні — себестоимость единицы /-й номенклатуры выпускаемой продукции соответственно по базовому и новому вариантам; Аш      — новый годовой объем /-й номенклатуры продукции

после капитальных вложений. На основе приведенных расчетов можно определить стоимость произведенной продукции. Исключив из нее текущие издержки производства (полную себестоимость) и суммарные отчисления в бюджет с учетом предусмотренных льгот, получим чистую прибыль.

Пример. Определим абсолютную экономическую эффективность капитальных вложений в строительство нового завода, если по данным инвестиционного проекта они составили 42 млн руб. Исходные данные для расчета представлены в табл. 16.

Годовая программа выпуска четырех изделий составляет 10 тыс. шт., в том числе по изделиям: Я, — 5000 шт., И2 — 2500 шт., #з — 1500 шт., #4 — 1000 шт. При оптовой цене //, - 4,0 тыс. руб., Ц2 - 6,0 тыс. руб., Ц3 = 8,0 тыс. руб., Ц4 = 13,0 тыс. руб. валовая продукция ВП = 4,0 • 5000 + 6,0 • 2500 + 8,0 • 1500 + 13,0 ■ 1000 = = 60 млн руб.

Таблица 16

Расчет чистой прибыли и коэффициента эффективности капитальных вложений

 

 

 

 

 

Оптовая цена, тыс. руб.

 

 

Полная себестоимость

І

Суммарная величина налога с учетом действующих льгот, доли единицы, Кн

Чистая прибыль, млн руб. (rp.7-(1 - If,))

Изделие

Годовой объем, тыс. ш

Валовая продукция, млн руб. (гр. 2 • гр. 3]

единицы,тыс. руб.

годовой программы, млн руб. (гр. 5 • гр. 3)

Валовая прибыль, млн р (гр. 4-гр. 6)

1

2

3

4

5

6

7

8

9

и,

4,0

5,0

20,0

3,3

16,5

3,5

0,4

2,1

И2

6,0

2,5

15,0

4,8

12,0

3,0

0,3

2,1

8,0

1,5

12,0

6,2

9,3

2,7

0,25

2,02

и4

13,0

1,0

13,0

10,2

10,2

2,8

0,22

2,18

Итого

10,0

60,0

 

48,0

12,0

 

8,4

Валовая прибыль ПРва1 = ВП - Спол = 60,0 - 48,0 = 12,0 млн руб. Чистая прибыль ПРч = ПРв( - Ки) = 3,5(1 - 0,4) + 3,0(1 - 0,3) + + 2,7(1 - 0,25) + 2,8(1 - 0,22) = 8,4 млн руб.

Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений в строительство нового промышленного предприятия составит

Эс=ПРч/ КВстр= 8,4: 42 = 0,2 руб.

Абсолютная эффективность капитальных вложений — это показатель, характеризующий чистую прибыль (прирост чистой прибыли, экономию от снижения себестоимости), приходящуюся на 1 руб. единовременных затрат на строительство нового предприятия или расширение действующих производственных мощностей. В то же время этот показатель отражает долю максимально возможного возврата осуществленных капитальных затрат в течение года.

Эффективность капитальных вложений достигается при условии, если расчетный коэффициент эффективности капитальных вложений Е не меньше нормативного. При использовании собственных средств нормативом является уровень чистой рентабельности, а для инвесторов, вклад которых предусматривает долевое участие в прибыли, — процентная ставка на капитал, которая соответствует требованиям вкладчика и зафиксирована в договоре.

В настоящее время действуют высокие процентные ставки, которые установил Банк России для проведения жесткой финансово-кредитной политики. По рекомендации Правительства Российской Федерации Банк России с 30 марта 1993 г. повысил процентную ставку по централизованно предоставляемым ресурсам с 80 до 100\%, а с 15 июля 1993 г. — до 179\%. С учетом разницы между рыночной (биржевой) стоимостью ценных бумаг и товаров и максимально разрешенной под них ссудой, установленной в размере 3\%, процентная ставка по ссудам, предоставляемым промышленным предприятиям, должна была бы составлять 173\%. Однако под этот процент ставки коммерческие банки авансируют небольшую часть ссуд. Большая часть выделяется под 180\% и более. Для удовлетворения срочной потребности в капитальных вложениях промышленные предприятия часто берут ссуды по ставке 1\% в сутки, т.е. при годовой ставке 360\%.

Инвестиционные проекты, реализуемые промышленными предприятиями, различаются уровнем отдачи. В экономической литературе* предлагаются следующие пороговые значения рентабельности:

для инвестиций с высокой степенью риска — максимальный уровень 25\%;

для капитальных вложений, направляемых на проведение мероприятий по росту прибыли, — не более 20\%;

для снижения текущих издержек производства — в пределах 15\%;

•для поддержания устойчивости рыночных позиций — в пределах 6\%;

при вынужденных капитальных затратах, например стихийном бедствии, пожаре, требования к нормативной отдаче отсутствуют.

В промышленно развитых странах в качестве минимальной нормы прибыли часто используется наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капитала. В США за эталон уровня рентабельности инвестиций принимается стабильный доход 30-летнего государственного займа (4—5\%), который не подвержен риску**.

Эффективность капитальных вложений зависит от периода их окупаемости. В отечественной практике существуют два метода расчета этого показателя. При первом методе он рассчитывается как отношение капитальных вложений к экономии, создаваемой в результате снижения себестоимости единицы продукции:

Т0К = КВ/(Си-Сс)Аги,

где Сс, Си — себестоимость единицы продукции соответственно до и после проведения мероприятия по осуществлению капитальных вложений; Аеи    —годовой объем производства продукции в новых условиях.

'Экономика и жизнь. 1995. № 3; Проблемы теории и практики управления. 1994. № 5.

**См.: Ржевский В.П. Эффективность реализации инвестиционных проектов в условиях перехода к рынку. Дисс. ... канд. техн. наук, 1996.

По второму методу он определяется как отношение капитальных вложений к чистой прибыли, создаваемой в результате капитальных затрат. Этот метод применяется, когда капитальные вложения финансируются за счет федерального и местного бюджетов, а также за счет собственных финансовых средств. Однако, как показывает статистическая отчетность (табл. 17), в 2004 г. доля инвестиций составляла немного более 20\% и по отношению к 1994 г. сократилась почти на 10\%.

Из табл. 17 видно, что более 60\% капитальных вложений осуществляется за счет инвесторов, которые могут предоставить кредиты на условиях участия в доле от прибыли, т.е. на условиях получения ежегодных дивидендов на вложенный капитал в соответствии с установленной в договоре процентной ставкой, или на условиях возврата кредита.

При долгосрочном кредите на условиях возврата денежных средств инвестор помимо суммы возврата кредита получает процентную ставку на авансированный капитал (кредит). Кредит позволяет товаропроизводителю получить наибольшую прибыль по мере того, как период капитальных вложений будет уменьшаться. И наоборот, по мере увеличения периода материализации единовременных затрат прибыль будет снижаться. Если на протяжении всего периода осуществления капитальных вложений инвестор не получил никакой прибыли от вложения капитала, то долг товаропроизводителя (заемщика) по процентным ставкам будет расти по мере увеличения периода освоения капитальных затрат. Так, если период капитальных вложений равен одному году, то сумма возврата ассигнованных средств составит

* Процентная ставка на авансированный капитал, зафиксированная в договоре, рассчитывается как сумма коэффициентов Бр = Кк + Кр, где Кк — процентная ставка на авансированный капитал, доли единицы; Кр — коэффициент степени риска, доли единицы. Коэффициент инфляции не учитывается, поскольку инфляционные изменения покупательной способности денег могут отразиться и на чистой продукции.

KBeJ] = КВ+ KB- Е* = КВ( + Ер).

Если период капитальных вложений увеличится до двух лет и они распределяются по годам авансирования в соответствии с установленной долей, то сумма возврата единовременных затрат составит

КВвз2 = КВа1( + Е)2+ КВа2( + Е).

При KB = 100 млн руб., а, = 0,4, а2 = 0,6:

КВвз2 = 100-0,4(1 + 0,1)2 + 100-0,6(1 + 0,1) = 48,4+ 66,0 = = 115,0 млн руб.

Для трех лет при а, = 0,2, а2 = 0,3, а3 = 0,5:

КВвзі = 100-0,2(1 + 0,1)3 + 100-0,3(1 + 0,1)2 + + 100-0,5(1 + 0,1) = 26,6 + 33,3 + 55,0 = 117,9 млн руб.

Для /-го количества лет: KBe3i = KBat( + Ep)T-l + KBa2( + Ep)T-2 + ... + KBai( + Ер)т~> =

= £кВа<( + Ер)Тч,

где Т — порядковый номер года начала выпуска продукции или освоения проектной производственной мощности с начала осуществления капитальных вложений, т.е. 7 = /+ 1 (здесь t — количество лет, в течение которых осуществлялись капитальные вложения, до момента начала эксплуатации возведенного промышленного комплекса или объекта).

Следует иметь в виду, что кредит погашается в конце каждого года эксплуатационной стадии. Следовательно, в сумме возвращаемых капитальных вложений (КВвз1) не учитывается процентная ставка для первого года эксплуатации: KBg3l+) = KBe3j(l + Е ). Так, для нашего примера КВвз1Ъ+] = 117,9(1 + 0,1) = 129,7 млрд руб.

После первого погашения части кредита долг уменьшится на сумму ПРч1 и составит в конце года t + 1

 

где KBe3KI+x, КВвзи1+{ — сумма возврата авансируемого капитала

соответственно на конец и начало первого года эксплуатации промышленного предприятия;

ПРч1 — чистая прибыль, полученная к концу пер-

вого года эксплуатации промышленного предприятия.

При чистой прибыли, полученной в конце первого года эксплуатации (29,7 млрд руб.) (табл. 18), сумма долга уменьшится и составит КВвіКІ+, = 129,7 - 29,7 = 100 млрд руб.

Для второго года эксплуатации сумма возврата капитальных вложений вновь возрастет на величину, равную годовой процентной ставке, и достигнет

KBejHl+2 = KBe]KI+l ( + Ер)= 100(1 + 0,1) = 110 млрд руб.

По мере освоения производственных мощностей чистая прибыль будет расти и примерно в начале II квартала четвертого года эксплуатации промышленного предприятия авансированные единовременные затраты с учетом выплаты ставки на капитал окупятся, т.е. наступит момент равновесия.

Данный метод расчета окупаемости называется методом нарастающего итога чистой прибыли и осуществляется итеративным путем, т.е. методом последовательного приближения суммарной чистой прибыли к сумме возврата авансированных капитальных затрат.

Период окупаемости характеризуется годом равновесия т, когда суммарная чистая прибыль будет равна величине возврата авансированного капитала, т.е.

т

 

В конце четвертого года будет получено положительное сальдо по чистой прибыли в размере 32,4 млрд руб.

Необходимость использования метода нарастающего итога чистой прибыли объясняется тем, что сумма ежегодного погашения кредита непропорциональна величине сокращения кредита. Например, при достижении на втором году эксплуатации проектной производственной мощности чистая прибыль, используемая на выплату кредита, составила 50 млрд руб., а сумма возврата авансированного капитала (долг) сократилась на 40 млрд руб. (100 - 60). Разрыв в 10 млрд руб. (50 - 40) есть результат изменения базы для начисления абсолютной величины дивидендов. Так, в конце первого года эксплуатации, т.е. после выплаты части долга в размере 29,7 млрд руб., долг сократился до 100 млрд руб. Однако к концу второго года он возросло 110 млрд руб. [100(1 +0,1)], т.е. на сумму выплаты процентной ставки на капитал (100-0,1 = = 10 млрд руб.). Следовательно, окупаемость авансированного капитала при возвратной форме кредита нельзя отождествлять с эффективностью капитальных вложений.

 

Пример расчета периода окупаемости капитальных вложений, интегральная эффективность инвестиционного проекта, время перехода на новую продукцию, млн руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Год жизни инвестиционного проекта

Капитальные вложения

Чистая прибыль

Остаток суммы долга (-), чистая прибыль(+)

Интегральная экономическая эффективность проекта ПР,(гр. 6)

т

фактические {КВ, = КВа,)

приведенные с учетом процентной ставки на капитал

квлр1= Sf/rtWi+E,/-1]

/ = 1

расчетная величина

нарастающий итог приведенных капитальных вложений

1

2

3

4

5

6

7

1

100-0,2 = 20

20(1 + 0,1 J4-1 = 26,6

26,6

-26,6

 

2

100- 0,3 = 30

30(1 + 0,1f~2 = 36,3

62,9

-62,9

 

3

100- 0,5 = 50

50(1 + 0,1 )А-Ъ= 55,0

117,9

-

117,9

 

4

117.9(1 +0,1) = 129,7

129.7

29,7

-100,0

 

5

100(1 +0,1)= 110,0

110,0

50,0

-60,0

 

6

60(1 +0,1) =66,0

66,0

50,0

-16,0

 

7

 

16(1 +0,1) =17,6

17,6

50,0

+ 32,4

0,081

8

 

 

 

50,0

82,4

0.165

9

 

 

 

50,0

132,4

0,22

10

 

 

 

50,0

182,4

0,26

11

 

 

 

50,0

232,4

0,29

12

 

 

 

40,0

272,4

0,302

13

 

 

 

35,0

307,4

0,307

14

 

 

 

30,0

337,4

0,305

15

 

 

 

25,0

362,4

0,302

16