Имя материала: Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Автор: М.В. Мельник

9.9. система показателей рентабельности и их анализ

 

Одним из основных критериев успеха любой коммерческой организации является прибыль, которая определяется как разность между доходами и расходами по отдельным видам деятельности. Получение прибыли свидетельствует об эффективной работе, а ее использование позволяет осуществлять инвестиции, обеспечивающие дальнейшее расширение и развитие деятельности, а также инвестиционную и деловую привлекательность для инвесторов и деловых партнеров по бизнесу.

Однако абсолютные показатели прибыли не всегда объективно отражают меру доходности, степень эффективности деятельности организации.

Для этой цели используется система относительных показателей рентабельности. Они представляют собойсоотношение конкретного показателя прибыли либо с соответствующей суммой дохода, либо с объемом авансированного капитала. При этом надо быть готовым к тому, что динамика абсолютных показателей прибыли и относительных показателей рентабельности никогда не совпадает и даже может иметь противоположные направления, т.е. при высоких темпах роста прибыли показатели рентабельности, рассчитанные за тот же период, могут иметь тенденцию к снижению.

Кроме того, абсолютные показатели прибыли не пригодны для сравнительной оценки эффективности даже родственных предприятий, главным образом из-за различий масштабов их деятельности, так как крупное предприятие всегда имеет большую массу прибыли, чем мелкое или среднее. Поэтому показатели рентабельности более объективно показывают, насколько эффективно работает предприятие.

Система показателей рентабельности обширна, но их можно объединить в следующие две группы:

1)            показатели рентабельности продаж (эти показатели

были рассмотрены ранее);

2)            показатели рентабельности капитала.

Показатели рентабельности капитала отражают эффек-

тивность всех сторон деятельности предприятия в целом.

Основными в этой группе являются следующие два показателя:

Прибыль до вычета

Рентабельность                процентов и налогов

аКТИВОВ (RaKT)        Средняя стоимость активов

Средняя стоимость активов рассчитывается по данным бухгалтерского баланса по формуле средней хронологической, а числитель отражается в отчетности о прибылях и убытках по стр. «Прибыль от продаж».

Рентабельность активов показывает прибыль, которая получена от использования всех активов независимо от того, за счет каких источников они финансировались. Поэтому данный показатель является наиболее важным для оценки эффективности бизнеса не только для внутренних, но и для внешних пользователей финансовой информации, содержащейся в отчетности.

Например, при рассмотрении кредитной заявки клиента банк в первую очередь будет интересовать вопрос о «способности» активов генерировать достаточную сумму прибыли для осуществления процентных платежей за кредит независимо от того, какая часть этой прибыли останется в распоряжении организации.

Другим важным показателем в этой группе является рентабельность собственного капитала (или чистых активов):

•>',Уф1               ^       Чистая прибыль

Средняя стоимость

(9.26)

собственного капитала

Показатель характеризует, в какой доле собственный капитал увеличивается за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов, и может быть использован для выплаты дивидендов и прироста активов организации. Поэтому он представляет наибольший интерес для акционеров и управляющих.

Оба показателя должны иметь тенденцию к росту. Однако при оценке их динамики за ряд отчетных периодов необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста рентабельности собственного капитала были выше темпов роста рентабельности активов, т.е. чтобы обеспечивалось следующее соотношение:

jRCK>JRaKT- (9.27)

Для обоснования этого тезиса следует рассмотреть вопрос о том, под влиянием каких факторов формируется значение каждого показателя.

Рентабельность активов отражает с одной стороны, эффективность текущей деятельности, связанной с производством и реализацией продукции, а с другой — эффективность использования активов (основных и оборотных). Взаимосвязь рентабельности с названными факторами можно представить в виде следующей формулы:

Прибыль Прибыль

та            _   от продаж    _   от продаж        Продажи (9.28)

■^активов          **■      . 5

Активы Продажи Активы

где Активы — среднегодовая стоимость активов организации.

Таким образом, первый факторный показатель характеризует эффективность текущей деятельности, второй — эффективность использования активов.

Для количественного измерения влияния каждого фактора на рентабельность активов можно использовать метод абсолютных разниц.

По данным отчетности о прибылях и убытках, а также дополнительной информации о средней стоимости активов анализируемого предприятия рассчитаем факторные показатели и влияние их изменения на рентабельность активов (табл. 9.12).

Из данных таблицы следует, что сумма прибыли увеличивается, в уровень рентабельности активов снижается на 3,7 пункта. Это произошло за счет:

снижения рентабельности продаж: (13,62 - 14,81) х2,28 = - 2,7 пункта;

повышения капиталоотдачи (т.е. эффективности использования активов):

(2,28 - 2,35) х 14,81 = + 1,00 пункта.

Каждый факторный показатель в данном расчете является обобщающим. Поэтому в ходе дальнейшего, более углубленного анализа необходимо их детализировать, т.е. раскрыть содержание с целью выбора направлений и обоснования управленческих решений по обеспечению роста рентабельности активов.

Все факторы, которые влияют на уровень рентабельности активов, в то же время влияют и на рентабельность собственного капитала. Но, кроме них, изменение последнего показателя зависит от соотношения долей собственного и заемного капитала, финансовых результатов от прочих операций, не связанных с продажами, а также практики налогообложения. Эту взаимосвязь можно представить в виде следующей формулы:

Подпись: Прибыль
от продаж
Подпись: Продажи

Рентабельность собственного капитала

Чистая прибыль

 

Собствен ( ный капитал

Чистая Прибыль прибыль после уплаты

                 х  \%\% банку х

Прибыль              Прибыль

после от

уплаты продаж

\%\% банку

I               |             |             I L

Продажи

Активы (весь капитал)

 

Активы Собствен-(капитал) ный капитал

Прочие финансовые результаты

и налоги

Финансовый рычаг

Рентабельность активов

Струпура источников

финан сирования

J

Эффект фичансового рычага

 

Если предположить, что процентная ставка по уплате налогов не изменилась, а доходы и расходы от прочих операций не существенны, то из данной схемы видно, что уровень рентабельности собственного капитала может быть выше или ниже уровня рентабельности активов за счет эффекта финансового рычага.

Поэтому рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности активов только в том случае, если для финансирования активов привлекались заемные средства по цене ниже рентабельности активов.

IR.

ЭФР

В практике финансового менеджмента для обоснования рациональной структуры источников финансирования активов с целью повышения рентабельности собственного капитала используется следующая формула расчета:

(9.29)

зк

Пзк х (1 - Н)

ск

где ЭФР — прирост рентабельности собственного капитала, \% ;

^активов — уровень рентабельности активов (или финансирования), \% ;

Пзк — средневзвешенная цена заемного капитала, \%;

Н — ставка налога на прибыль, доли единицы;

ЗК/СК — коэффициент финансового рычага.

На условном примере рассмотрим методику расчета ЭФР. Проанализируем три возможных варианта финансирования какого-либо мероприятия (проекта), для осуществ-

,               Таблица 6.13

Анализ влияния эффекта финансового рычага на эффективность финансирования

 

і в

Варианты финансирования

 

1

2

3

Капитал

2000

2000

2000

В том числе собственный

2000

1400

1000

заемный

-

600

1000

Прибыль до уплаты процентов и налогов

500

500

500

Рентабельность совокупного капитала,\%

25

25

25

Сумма процентов за кредит

-

90

150

Налогооблагаемая прибыль

500

410

350

Налог на прибыль (24\%)

120

98

' 84

Прибыль после налога

380

312

266

Рентабельность собственного капитала

380 = 19,0

312 =22,3

266 =26,6

(СК),\%

2000

1400

1000

ЭФР

-

22,3-19 =

26,6-19 =

 

 

+3,3

+7,6

ления которого потребуется 2000 тыс. руб., а ожидаемая прибыль составит 500 тыс. руб.

Расчеты показывают, что если проект будет полностью финансироваться за счет собственного капитала, например, дополнительной эмиссии акций, то RCK составит 19\%. При смешанном финансировании, когда доля собственного капитала составляет 70\% [(1400 : 2000) х 100\%], а доля заемного, привлекаемого под 15\% годовых, — 30\% [(00 : 2000) х 100\%], то RCK будет равна 22,3\%, т.е. на 3,3 пункта выше, чем в первом варианте.

Тот же результат можно получить, воспользовавшись приведенной выше формулой:

ЭФР =

25 - 15) х (1 - 0,24)

600

х                    = +3,3 пукта.

1400 J

ЭФР =

Наиболее оптимальным является третий вариант финансирования проекта, когда доли собственного и заемного капитала равны, так как прирост рентабельности собственного капитала по сравнению с первым вариантом составляет 7,6 пункта, что также видно из расчета:

1000

25 - 15) х (1 - 0,24)

+7,6 пукта.

1000

Этот эффект получен только потому, что увеличивается доля заемного капитала (до 50\%), цена которого (15\% годовых) ниже рентабельности активов (25\%), половина которых финансируется за счет заемных средств.

Однако дальнейшее привлечение заемного капитала может дать обратный эффект:

во-первых, при высокой финансовой зависимости организации банк-кредитор поднимет процентную ставку, что снизит эффект финансового рычага. Колебание процентных ставок относится к сфере финансовых рисков;

во-вторых, имеет место многообразие деловых рисков, которые отрицательно влияют на формирование тех факторных показателей (см. рис. 8.1), которые . определяют значение уровня рентабельности активов. Поэтому, если, например, из-за сокращения объема моя-Л. продаж, роста затрат или замедления оборачиваемости оборотных активов и т.д. рентабельность активов iw     снижается, то ЭФР может быть и отрицательным.

Допустим, что финансирование осуществлялось по третьему варианту и на тех же условиях, но сумма прибыли составила только 220 тыс. руб., а рентабельность активов — 11\% ((220 : 2000) х 100\%), отсюда ЭФР будет отрицательным и составит —3,04 пункта:

ЭФР

11 - 15) х (1 - 0,24) |

юоо

х                     = -3,04 пукта.

юоо

Таким образом, в показателях рентабельности капитала, как в фокусе, отражается воздействие всех внутренних и внешних факторов, которые, в конечном счете, и определяют финансовую устойчивость предприятия и его эффективность. Именно поэтому они должны стать ключевыми в оценке эффективности бизнеса.

 

Контрольные вопросы

Каков порядок проведения анализа финансового состояния организации?

Какие источники информации используются для проведения анализа финансового состояния?

Каковы принципы построения уплотненного аналитического баланса-нетто?

В чем состоит суть вертикального и горизонтального анализа баланса коммерческой организации?

Что такое ликвидность предприятия и в чем ее отличие от его платежеспособности?

Охарактеризуйте систему показателей анализа ликвидности предприятия.

При каких условиях рассчитываются коэффициенты восстановления платежеспособности?

Охарактеризуйте задачи анализа движения денежных средств.

Какие показатели используются для анализа деловой ктивности предприятия?

 

Какие показатели описывают структуру источников инансирования активов организации?

Какие показатели формируют систему показателей

энтабельности?                : .

№ Список рекомендуемой литературы

 

ф

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 |