Имя материала: Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Автор: Пястолов Сергей Михайлович

7.2. анализ прибыли

 

Анализ валовой прибыли начинают с исследования ее динамики как по общей сумме, так и в размере составляющих ее элементов. Это так называемый горизонтальный {временной) анализ. В этом случае каждая позиции отчетности сравнивается с аналогичным показателем базового периода. Затем проводят вертикальный (структурный) анализ, который выявляет структурные изменения в составе валовой прибыли и влияние каждой позиции отчетности на результат в целом.

Начнем с изложения методики горизонтального анализа. При общей оценке динамики балансовой прибыли сравнивают ее сумму, полученную в отчетном периоде, с балансовой прибылью за соответствующий базовый период и находят абсолютное отклонение: Пб = Пб1 - Пб0.

Затем определяют относительное отклонение. Это могут быть темпы роста: /б = Пб1/Пб0100\%. Другой вариант —■ темпы прироста: /б = ((Пб1 - Пб0)/Пб0) -100\% или /б = (Пб1/Пб0 - 1)100\%.

В приведенных формулах: ДПб — абсолютное отклонение по балансовой прибыли, тыс. руб.; Пб1, Пб0 — балансовая прибыль за отчетный и за базовый периоды соответственно, тыс. руб.; /б — темпы роста балансовой прибыли, \%; /б— темпы прироста балансовой прибыли, \%.

Сравнение темпов изменения таких составляющих элементов балансовой прибыли, как прибыль от реализации продукции, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности представляется весьма важным. Оно позволяет определить факторы, оказавшие большее или меньшее влияние на конечный финансовый результат — балансовую прибыль.

Вертикальный анализ проводится на основе оценки влияния показателей, которые включаются в аддитивную модель балансовой прибыли. Модель имеет следующий вид:

пб = тч - сппт - ск - су - пупл + ппол + Дуч +

Доп.проч ~~ Роп.проч     Двнер     Рвнер J

где ТЯЧ — «чистая» выручка от реализации продукции (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей), тыс. руб.; СППТ — затраты на производство продукции, относящиеся к реализованной продукции (стоимость производства проданных товаров), тыс. руб.; Ск — коммерческие расходы, тыс. руб.; Су — управленческие расходы, тыс. руб.; Пупл — проценты к уплате, тыс. руб.; Ппол — проценты к получению, тыс. руб.; Дуч — доходы от участия в других организациях, тыс. руб.; Доп.проч — прочие операционные доходы, тыс. руб.; Роп.проч — прочие операционные расходы, тыс. руб.; Двнер — доходы по прочим внереализационным операциям, тыс. руб.; Рвнер — расходы по прочим внереализационным операциям, тыс. руб.

Анализ каждого слагаемого аддитивной модели балансовой прибыли позволяет оценить поступления и направления использования финансовых ресурсов. Так, рост операционных доходов, связанных с реализацией основных средств, сдачей имущества в аренду, характерен для предприятий, находящихся в кризисном финансовом состоянии.

Позитивным процессом является реализация неиспользуемых основных средств. В этом случае предприятие получает дополнительный источник финансирования и снижает сумму налога на имущество. Негативным процессом считается продажа необходимых предприятию активов. В этом случае снижается производственный потенциал.

Финансирование текущей деятельности отражается в аддитивной модели балансовой прибыли через показатели затрат на производство и реализацию продукции, коммерческих и управленческих расходов, операционных и внереализационных расходов. Для предприятий, находящихся в сложном финансовом состоянии, характерен высокий уровень управленческих расходов (по сравнению с затратами на производство и реализацию продукции).

Одной из главных причин неплатежеспособности является превышение расходов по основной деятельности над доходами, что делает реализуемую продукцию нерентабельной.

При диагностике финансового состояния предприятия необходимо провести сравнение его чистой и нераспределенной прибыли. Это позволит обнаружить причину образования убытков, если таковые имели место. Убытки могут быть связаны как с»теку-щей деятельностью, так и с финансированием за счет остаточной прибыли — капитальных вложений в производственную и непроизводственную сферу, содержание объектов соцкультбыта, выплат процентов кредитам и займам и т. п.

Дальнейший анализ включает в себя детальное рассмотрение следующих показателей:

доходов и расходов от внереализационных операций; доходов, полученных от долевого участия в других предприятиях;

доходов по облигациям и другим ценным бумагам, принадлежащим предприятию;

доходов от сдачи имущества в аренду; сумм полученных и уплаченных штрафов, пени и неустоек и других экономических санкций, например, за нарушение условий хозяйственных договоров; процентов от средств, размещенных на депозитных счетах в банках; курсовых разниц по валютным счетам и по операциям в иностранной валюте;

прибылей и убытков прошлых лет, выявленных в отчетном году; убытков от стихийных бедствий; потерь от списания просроченных долгов и дебиторской задолженности;

поступлений по возврату долгов, ранее списанных как безнадежные;

прочих доходов, расходов и потерь, относимых в соответствии с действующим законодательством на счет прибылей и убытков (счет № 99 по новой классификации).

Дополнительную информацию может дать рассмотрение мер, к которым прибегает предприятие в целях увеличения своей прибыли. Некоторые приемы общеизвестны и вполне оправданны: своевременное списание безнадежных долгов; использование метода ЛИФО в оценке запасов; применение ускоренных методов начисления амортизации; начисление и списание износа нематериальных активов, нормативы которого устанавливаются самим предприятием; списание полной суммы малоценных и быстроизнашивающихся предметов; снижение налогов за счет использования льготного налогообложения и др.

Однако должны вызывать настороженность такие меры, как задержка выплаты зарплаты работающим, дивидендов акционерам, задержка оплаты товара поставщикам. Позволяя достичь сиюминутной выгоды, такие действия ухудшают деловую репутацию предприятия и могут отрицательно повлиять на финансовые показатели в будущем.

Факторный анализ прибыли от реализации. Остановимся на наиболее важных факторах, от которых зависит прибыль от реализации продукции в целом по предприятию.

К этим факторам относятся:

объем реализации продукции (Еду?/, где / = 1, 2, п — товарные позиции). Увеличение объема продаж рентабельной продукции приводит к пропорциональному увеличению прибыли. Если же продукция является убыточной, то при увеличении объема реализации происходит обратный процесс — уменьшение суммы прибыли;

структура реализации товарной продукции (соотношение удельных весов различных товаров в выручке от реализации). Если увеличится доля более рентабельных видов продукции в общем объеме ее реализации, то сумма прибыли возрастет, и наоборот, при увеличении удельного веса низкорентабельной или убыточной продукции общая сумма прибыли уменьшится;

себестоимость производства и реализации продукции (LTC,). Себестоимость продукции и прибыль находятся в обратно пропорциональной зависимости: снижение себестоимости приводит к соответствующему росту суммы прибыли, и наоборот;

среднереализационные цены (/?/). Изменение их уровня прямо влияет на сумму прибыли: при увеличении уровня цен сумма прибыли возрастает, и наоборот.

Расчет влияния этих факторов на сумму прибыли можно выполнить одним из способов факторного анализа.

7.3. Показатели рентабельности. Финансовый и операционный рычаги

Одним из ключевых показателей эффективности деятельности предприятия является общая рентабельность активов (7?а). Она представляет собой отношение балансовой прибыли к стоимости имущества, т.е. сумме хозяйственных средств (активам), находящимся в распоряжении предприятия:

П.

7?,=

а А

где Аср — средняя величина активов предприятия за анализируемый период (без учета убытков).

917

ИБ0 + ИЪ{

где (ИБ0 + ИБ^/2 — средняя стоимость имущества за анализируемый период по балансу предприятия; ИБ — итог баланса предприятия в базовом и отчетном периоде; индексы 0 и 1 определяют значение показателя в базовом и отчетном периодах соответственно.

Чистая рентабельность оборотных активов (7?ч.а) показывает, какую чистую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного в активы:

R --і-ча ОАср'

*" = п +п 100\%'

ААА0 + ААА1

где Пч — чистая прибыль предприятия; ОА<.р — среднее значение величины оборотных активов, данные о которых содержатся во втором разделе актива баланса (11А).

Данный показатель имеет особое значение в практике АФХД. Если преобразовать данную формулу, умножив и числитель, и знаменатель на выручку от реализации продукции, то она примет следующий вид:

ту    _ Пч TR4     r> к ча"77?чОАср -АчпЛоба'

где Яч п — чистая рентабельность продаж, которая показывает удельный вес чистой прибыли в каждом рубле оборота (Лчл1 = ПЧ/ТЯ). Данный показатель служит характеристикой эффективности управления; А^б<а — коэффициент оборачиваемости активов (К0^г = 77?/ОАсР).

Рентабельность активов сравнивается со средней процентной ставкой по заемным средствам (т.е. альтернативной стоимостью).

Если прибыль, получаемая на один рубль активов, меньше процентной ставки по заемным средствам, то можно сделать вывод о недостаточно эффективном управлении активами, поскольку денежные средства, вложенные в активы, принесли бы больший доход, будучи размещенными на депозитных счетах в банке.

Рентабельность собственного капитала (і?с.к) показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля собственных средств:

 

где СК0 и СК! — собственный капитал предприятия соответственно в начале и в конце отчетного периода.

Капитал, авансированной в активы предприятия, является одной из разновидностей долгосрочных вложений. Напомним, что для корректной оценки рентабельности долгосрочных финансовых вложений применяются методы приведения финансовых показателей к одному временному периоду. Все доходы, получаемые предприятием, должны быть приведены к ценам, сопоставимым с ценами на момент формирования уставного фонда предприятия (т.е. должны быть пересчитаны). Такой перерасчет называют дисконтированием.

Расчет коэффициентов приведения производится с учетом значения ставки дисконтирования или нормы дисконта. Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени (в общем случае он совпадает с темпом инфляции). Значения коэффициентов пересчета будущих доходов к настоящему моменту времени меньше единицы в том случае, когда темпы инфляции положительны. Все методики пересчета основаны на предположении, что деньги, получаемые в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем расходуемые в настоящее время. Проблема адекватной оценки планируемой рентабельности предприятия решается с учетом того, насколько будущий эффект оправдает сегодняшние затраты.

Эффективность основной деятельности характеризует показатель рентабельности продукции (Rn), который показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля выручки от реализации продукции:

 

к = ш7100\%'

где Пр п — прибыль от реализации продукции; TRn — выручка, полученная в результате реализации продукции.

Положительное значение показателя рентабельности продукции свидетельствует об эффективности основной деятельности и о необходимости сохранения производства данной продукции. В целях анализа различных аспектов финансово-хозяйственной деятельности предприятия могут быть использованы и другие показатели рентабельности, некоторые из которых будут названы в дальнейшем.

NB. Экономический смысл показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля капитала (собственного или заемного), вложенного в предприятие или занятого в обороте.

Операционный и финансовый рычаги. Использование различных видов показателей рентабельности позволяет определить влияние структурных элементов капитала на финансовый результат. Одним из инструментов такого рода анализа в рамках концепции метода прямого счета {direct costing) является операционный {производственный) рычаг. В общем смысле операционный рычаг определяет возможность получения большего или меньшего изменения прибыли при одном и том же снижении выручки. Образное представление понятия «производственный рычаг» дано на рис. 7.2. Эффект производственного рычага можно вычислить по формуле: Эпр = (1 + FC)/U6, где Пб — прибыль до налогообложения (балансовая); FC — постоянные затраты.

Экономический смысл данной формулы заключается в том, что она показывает отношение излишка производителя к его балансовой прибыли. Для этого формула должна быть представлена в виде Эпр = (Пб + FQ/ Пб Строго говоря, эффект производственного рычага представляет собой эластичность балансовой прибыли по выручке от реализации:

_ АПб/Пб пр ATR/TR

Данная величина позволяет количественно выразить отмеченную качественно зависимость между риском, рентабельностью и ликвидностью.

Снижение ликвидности при превращении денежного капитала в основные средства (ОС) увеличивает риск, который количественно выражается в росте постоянных затрат, давая при этом возможность надеяться на большую рентабельность суммарных активов. Используя в качестве аналога для сравнения понятие рычага в физике, заметим, что это увеличивает «плечо» рычага. На него с силой воздействует выручка от реализации, поднимая вверх величину балансовой прибыли. Логическая цепь имеет вид:

OCt-> /СТ-» 3npt->tfat, где Ra (в этом случае) — общая рентабельность активов, зависящая от балансовой прибыли. Величина эффекта производственного рычага количественно характеризует эти взаимоотношения показателей.

В теории финансового менеджмента существует понятие «фи-нансовый рычаг» (леверидж). Уровень эффекта финансового рычага количественно позволяет оценить возможность увеличения прибыли предприятия за счет использования заемных средств. В общем случае к эффекту финансового рычага относят любое, в том числе и отрицательное, влияние заемных средств на рентабельность предприятия. Существуют две модели финансового рычага — европейская и американская.

В европейской модели на величину эффекта финансового рычага должна быть увеличена или уменьшена рентабельность собственного капитала, понимаемая как отношение чистой прибыли к величине собственного капитала (/^к = ПЧ/СК).

Величина эффекта финансового рычага получается равной:

 

где Rc з — средневзвешенная стоимость заемных средств1; СК — величина собственного капитала; D — долгосрочные обязательства; / — налоговая ставка.

1 Для каждого элемента заемных средств это — отношение процента (ежегодной платы) за пользование этими средствами к их величине.

Используя аналогию с механической моделью рычага (плечо х хсила = момент силы), выделяют две составляющие момента силы: плечо =D/CK и cuay=R4t& - RC3(l—t). Иллюстрация дана на рис. 7.3. Следовательно, чем больше величина заемных средств, тем больше «плечо», тем больше прирост рентабельности капитала предприятия за счет привлечения средств со стороны. «Сила» финансового рычага равна превышению рентабельности активов над ставкой процента по кредитам с учетом ставки налогообложения.

Однако «сила» может быть как положительной, так и отрицательной. В первом случае каждая дополнительная единица заемного капитала уменьшает рентабельность капитала предприятия, во втором— увеличивает.

В американской модели финансового рычага на первое место ставится задача определения зависимости изменения чистой прибыли, подлежащей распределению между акционерами, от изменений прибыли до налогообложения и отчислений процентов за пользование заемным капиталом. Следовательно, задачу определения эффекта финансового рычага в этом случае можно сформулировать как определение эластичности выплат дивидендов на акцию по балансовой прибыли, т. е. требуется определить величину

ъА AEPS/EPS ^•р=   АПб/Пб '

где Пб — балансовая прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту); EPS1 — прибыль, приходящаяся на одну акцию.

Итоговая формула выглядит так:

 

^Ф р - АПб '

Образная иллюстрация данного понятия представлена на рис. 7.4.

EPS (Earnings Per Share) — доходы на одну акцию.

Интегральный леверидж. Как известно, операционный (производственный) рычаг влияет на балансовую прибыль, а финансовый — на чистую. Следовательно, можно предположить, что менеджер предприятия стремится использовать оба эти инструмента.

Обобщающим показателем в этом случае будет показатель интегрального левериджа (рычага): Эил = Эф.рЭп.р.

Данный интегральный показатель прежде всего интересует акционеров предприятия, поскольку позволяет установить влияние изменений в объемах продаж на чистую прибыль, которая расходуется на выплату дивидендов по акциям. Выбирая различные сочетания эффектов, менеджер предприятия старается получить максимальную прибыль при допустимом риске или минимизировать риск при заданном значении прибыли.

NB. С помощью значений эффектов операционного и финансового рычагов удается определить влияние заемного капитала и структуры затрат на прибыль, найти оптимальное сочетание делового риска и рентабельности активов предприятия.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |