Имя материала: Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Автор: Пястолов Сергей Михайлович

9.4. положение предприятия на рынке ценных бумаг

Российский фондовый рынок сегодня находится на стадии становления. Поэтому говорить о возможности применения для среднестатистического предприятия России известных в теории фондового рынка методик было бы опрометчиво. Тем не менее, если предприятие выпускает ценные бумаги, в финансовых отчетах должны быть указаны значения показателей1 6.1—6.5 из табл. В.1. Такая информация предназначена не только для контролирующих организаций, но и для инвесторов. Однако, как уже было замечено, серьезные инвесторы больше доверяют мнению аудиторских компаний, имеющих солидную репутацию. Обобщающим показателем, который формируют аудиторы на основании АФХД по конкретному предприятию, является его рейтинг.

Рейтинг — это официальное заключение о кредитоспособности компании или иной организации, выдаваемое специализированным агентством по кредитному рейтингу (аудиторской фирмой). Главная цель официальных рейтингов — предоставление информации инвесторам, которые на ее основании строят свою инвестиционную политику: ограничивают свои инвестиции в компании с рейтингом ниже определенного уровня, предпочитая иметь дело с теми, чей рейтинг выше. По своему содержанию рейтинг — косвенная характеристика вероятности того, что инвестору своевременно и полностью будут уплачены проценты и возвращена сумма вложенных средств, т. е. характеристика риска.

Часто эмитенты ценных бумаг обращаются в агентства по рейтингам с предложением установить их рейтинг, надеясь на более выгодные условия размещения ценных бумаг на первичном рынке или на более выгодные условия кредита. Более того, даже сама возможность получения кредита (особенно в зарубежных банках) напрямую зависит от полученного рейтинга.

В качестве примера перечислим этапы работы по установлению кредитного рейтинга, которую обычно проводит агентство «Standard&Poors» (заметим, что некоторые элементы анализа имеют отличия от рассмотренных нами).

1 Более детально данный аспект деятельности предприятия изучается в курсе «Финансирование и кредитование».

1. Предварительное исследование. Изучение опубликованных данных (финансовых отчетов) за пять лет. В ходе предварительного исследования рассчитываются и анализируются финансовые коэффициенты. Агентство уделяет наибольшее внимание следующим финансовым коэффициентам:

коэффициенту прибыльности {отношение суммы балансовой прибыли и амортизационных отчислений к объему продаж). Включение амортизационных отчислений в этот коэффициент связано с большими различиями в нормах амортизации отдельных фирм;

коэффициенту покрытия постоянных затрат (отношение операционной прибыли к постоянным затратам). К постоянным затратам относятся помимо прочих суммарные издержки по выплате процентов, дивиденды по привилегированным акциям, платежи по договорам аренды. Агентство исходит из того, что оцениваемая компания должна быть надежна по крайней мере настолько, чтобы выплаты дивидендов по привилегированным акциям были обеспечены. Если присутствует риск невыплаты таких дивидендов, то компания исключается из исследования;

соотношению чистых денежных поступлений и текущих обязательств (достаточность коэффициента абсолютной ликвидности);

дополнительным коэффициентам анализа денежного потока с позиций покрытия процентов по кредитам;

финансовой гибкости, т.е. способности компании привлечь, когда это потребуется, дополнительные финансовые ресурсы за счет банковских кредитов, облигационных займов или эмиссий акций.

Агентство применяет также специальные коэффициенты для предприятий (компаний) определенной отраслевой специфики.

Обсуждение результатов предварительного исследования с руководством предприятия. В ходе этого исследования выявляются и оцениваются стратегия финансового менеджмента, деловая активность, качество менеджмента и др. Эти оценки агентство считает не менее важными, чем анализ финансовых показателей. На этапе обсуждения результатов предприятие может отказаться от продолжения работы по оценке рейтинга, если полученные на первом этапе оценки покажутся руководству необоснованно низкими.

Предприятие предоставляет агентству дополнительно запрашиваемый материал, содержащий описание стратегии развития предприятия и прогнозы доходов и расходов на ближайшие три года.

Встречи специалистов агентства и руководства предприятия носят систематический характер. Агентство анализирует программы развития предприятия по отдельным товарам и рынкам, риски, отраслевую специфику, страновые особенности и др.

Вырабатывается заключение агентства о рейтинге предприятия. После обсуждения внутри агентства оно передается предприятию и публикуется.

Ниже приводятся рейтинги агентства «Standard&Poors» для корпораций и местных органов власти в плане оценки их долговых обязательств.

Краткосрочные долговые обязательства

Рейтинг А-1. Наивысшая категория. Стабильные характеристики надежности. Рейтинг А-1 свидетельствует о максимально высокой финансовой устойчивости предприятия.

Рейтинг А-1. Надежность (безопасность) не столь высокая, как у А-1, но вероятность своевременных платежей характеризуется как удовлетворительная.

Рейтинг А-3. Вероятность своевременных платежей может быть снижена под влиянием различных неблагоприятных обстоятельств.

Рейтинг В. Вероятность своевременного платежа на уровне спекулятивных бумаг.

Рейтинг С. Сомнительная вероятность своевременных платежей.

Рейтинг D. Имеются просроченные платежи.

Долгосрочные долговые обязательства

Инвестиционные категории

Рейтинг AAA. Наивысший рейтинг. Очень высокая вероятность выплаты процентов и возврата основной суммы долга.

Рейтинг АА. Высокая вероятность выплаты процентов и возврата основной суммы долга. Компании с этим рейтингом слабее компаний с рейтингом AAA лишь по уровню доходности.

Рейтинг А. Высокая вероятность выплаты процентов и возврата основного долга, но с большой зависимостью от неблагоприятных изменений экономической ситуации.

Рейтинг ВВВ. Нормальная вероятность обслуживания долга, однако она может снизиться при неблагоприятных изменениях обстановки. Меньшая обеспеченность долговых обязательств, чем при других рейтингах инвестиционных категорий.

Спекулятивные категории

Рейтинг ВВ. Неопределенность экономической ситуации или влияние неблагоприятных внешних факторов могут привести к невозможности своевременного обслуживания долга.

Рейтинг В. Есть возможность обслуживать долг в настоящее время, но высокая вероятность несостоятельности в будущем (гораздо более высокая, чем при рейтинге ВВ).

Рейтинг ССС. Компания имеет в настоящее время определенно выраженную склонность к неплатежу и лишь благоприятные деловые и финансовые условия позволяют избежать неплатежеспособности.

Рейтинг СС. Характеристика аналогична рейтингу ССС. Рейтинг С. Компания, подавшая документы на признание банкротом, но ее облигации еще находятся в обороте.

 

Прочие категории

Рейтинг С1. Компании, не выплачивающие проценты по облигациям.

Рейтинг D. Компании, приостановившие выплату процентов. Компании, подавшие документы о банкротстве с одновременной приостановкой всех платежей (Агентство Moody's дополнительно вводит рейтинги DDD, DD и D для несостоятельных компаний).

 

Вопросы для повторения

1.         Верны ли следующие утверждения?

Сокращение длительности цикла оборота пассивов при прочих равных условиях требует увеличения активов.

Да Нет

Прибыль на акцию рассчитывается как отношение чистой прибыли к общему числу акций.

Да Нет

Кредиторская задолженность учитывается в пассиве баланса.

Да Нет

2.         Выберите единственно правильный вариант ответа

На фондовом рынке действует правило:

а)         «Репутация не важна, была бы прибыль»;

б)         «Покупаются не акции — покупается компания»;

в)         «Затраты существуют лишь внутри предприятия»;

г)         «Важна не прибыль, а репутация»;

д)         «Продаешь акции — забудь о прибыли».

Балансовое уравнение может быть записано следующим образом:

а)         Активы = Собственный капитал + Обязательства;

б)         Активы = Пассивы;

в)         Активы = Собственный капитал + Кредиторская задолжен-

ность;

г)         Экономические ресурсы = Авансированный капитал;

д)         все ответы верны.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 |