Имя материала: Базовый курс по рынку ценных бумаг

Автор: Ломтатидзе О.В

5.1. форвардный контракт

Форвардный контракт — это двусторонний контракт, по которому стороны (покупатель и продавец) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене. Отличительными особенностями форварда являются следующие:

он не обращается на бирже;

представляет собой взаимное обязательство покупателя и продавца: продавец обязан продать базисный актив, а покупатель — купить его;

исполнение форварда заканчивается поставкой базисного актива;

в основе форварда находятся, как правило, конкретный товар или финансовые активы.

Форвардный контракт — это индивидуальный контракт, соответствующий потребностям контрагентов. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. В мировой практике широкое развитие получил форвардный валютный рынок, и форвардные контракты активно используются для хеджирования валютного риска. Приведем примеры страхования валютного риска с помощью валютного форварда.

 

Пример 5.1. Импортер планирует через три месяца закупить за границей товары. Ему нужна валюта. Чтобы не рисковать, он решает хеджировать покупку валюты трехмесячным форвардом на доллар США. Банки предлагают трехмесячные контракты по цене 1 дол. = 32 руб. Импортер покупает контракт по этой котировке, т.е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется купить доллары. Проходит три месяца, импортер уплачивает по контракту 32 руб. за 1 дол. и получает контрактную сумму.

В этот момент конъюнктура на спотовом рынке может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 33 руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 32 руб.

Пусть курс доллара равен через три месяца 31 руб., но импортер обязан выполнить условия сделки и купить доллар за 32 руб.

Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало импортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

В этом примере показана общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от роста цены базисного актива, то покупают контракт.

Пример 5.2. Пусть в условиях примера 5.1 вместо импортера фигурирует

экспортер. Через три месяца он должен получить валютную выручку, ко-

торую планирует        в рубли. Чтобы не рисковать, экспортер

хеджирует будущую продажу долларов форвардным контрактом. Он про-

дает форвард на доллары банку, т.е. заключает с банком контракт, в рамках

которого обязуется продать доллары банку по цене 32 руб. за 1 дол.

Проходит три месяца, экспортер поставляет по контракту доллары по цене 32 руб. за 1 дол. и получает контрактную сумму.

Конъюнктура на спотовом рынке в этот момент может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил руб. Однако по контракту экспортер продает доллар по 32 руб.

Пусть курс доллара через три месяца равен 33 руб., но экспортер обязан выполнить условия сделки и продать доллар за 32 руб.

Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало экспортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

В этом примере показана общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от падения цены базисного актива, то продают контракт.

Несмотря на то что форвардный контракт предполагает обязатель-исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения силу, например, банкротства или недобросовестности одного из уча-тников сделки.

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на раз-щце курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную по-!ицию, рассчитывает на рост цены базисного актива. Лицо, открыва-короткую позицию, — на понижение его цены. Поясним -казанное на примере.

Пример 5.3. Игра на повышение. Пусть в примере 5.1 вместо импортера фигурирует спекулянт. Он ожидает, что курс доллара через три месяца составит 33 руб. Поэтому спекулянт покупает контракт с котировкой 1 дол. = 32 руб.

Через три месяца курс доллара на спотовом рынке равен 33 руб. Спекулянт покупает доллар по контракту за 32 руб. и сразу продает его на спотовом рынке по 33 руб., выигрывая на 1 дол. 1 руб.

Если курс доллара к этому моменту упал до 31 руб., спекулянт проигрывает 1 руб. Он обязан исполнить форвардный контракт, купить доллар за 32 руб., а продать его может сейчас только за 31 руб.

В этом примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на повышение, то покупают контракт и выигрывают от роста цены и проигрывают от ее падения.

Пример 5.4. Игра на понижение. Пусть в предыдущем примере спекулянт ожидает падения курса доллара через три месяца до 31 руб. Он играет на понижение и продает контракт.

Через три месяца доллар стоит 31 руб. Спекулянт покупает его на спотовом рынке за 31 руб. и поставляет по форвардному контракту за 32 руб., выигрывая 1 руб.

Пусть доллар стоит 33 руб. Чтобы исполнить контракт, спекулянт вынужден купить доллар на спотовом рынке за 33 руб. и поставить его по контракту за 32 руб. Его проигрыш равен 1 руб.

В этом примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на понижение, то продают контракт и выигрывают от снижения цены и проигрывают от ее роста.

По своим характеристикам форвардный контракт — это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форвардного контракта согласовывается цена, по которой будет исполнена сделка. Ее называют ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия контракта.

Для каждого момента времени существует также понятие форвардной цены базисного актива. Для каждого момента времени форвардная цена базисного актива — это цена поставки форвардного контракта, который был заключен в этот момент. В общем виде можно сказать, что форвардная цена — это ожидания участников рынка в момент заключения форвардного контракта относительно цены спот базисного актива на дату истечения контракта. В следующий момент времени конъюнктура рынка и ожидания изменятся, поэтому в новых контрактах будет возникать новая цена поставки и соответственно новая форвардная цена базисного актива.

Таким образом, на рынке в каждый момент времени для определенной даты в будущем существует форвардная цена и она равна цене поставки форвардных контрактов, заключаемых в этот момент.

Пример 5.5. 1 марта заключается форвардный контракт на поставку акции А 1 июля по цене 100 руб. В момент заключения контракта форвардная цена акции с поставкой 1 июля равна цене поставки, т.е. 100 руб. 1 апреля заключается еще один контракт на поставку акции А 1 июля по цене 120 руб. В новом контракте появилась новая цена поставки, так как изменились ожидания участников рынка относительно будущей цены спот-акции. Таким образом, форвардная цена акции 1 апреля равна цене поставки второго контракта, т.е. 120 руб. В этом случае цена поставки для первого контракта остается равной 100 руб., но форвардная цена акции с поставкой 1 июля составляет уже 120 руб.

С точки зрения теории в вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие ожиданий участников рынка относительно будущей цены спот базисного актива. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

Что касается первого взгляда, он вполне понятен. Участники экономических отношений стремятся учесть всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценой, которая определяется существующей на рынке краткосрочной процентной ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор с точки зрения финансового решения должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. В силу того, что ценообразование на форвардные контракты аналогично процессу с фьючерсными контрактами, конкретные формулы и механизм расчета цен для контрактов на различные виды базисных активов будут подробно рассмотрены в параграфе 5.2.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 |