Имя материала: Деньги. Кредит. Банки

Автор: В. В. Иванова

Глава 11 европейская валютная система

 

После изучения данной главы вы сможете получить представление:

о Европейской валютной системе;

об этапах ее становления;

о задачах Европейской валютной системы;

об основах Европейской валютной системы до введения евро;

об основных положениях Маастрихтского договора в валютной области;

о современном этапе развития Европейской валютной системы.

11.1. История становления Европейской валютной системы

Европейская валютная система (ЕВС) прошла в своем развитии три основных этапа: 1) с начала 1950-х гг. до 1978 г., подготовительный; 2) с 1978 по 1999 гг., период действия кредитно-денежного механизма, основанного на денежной единице — ECU и поддержании валютного коридора; 3) с 1999 г., когда в большинстве стран Европейского союза (ЕС) стала использоваться единая валюта — евро (EUR).

Исторически элементы единой Европейской валютной системы начали формироваться в конце 1940-х — начале 1950-х гг. текущего столетия в форме многосторонних соглашений о валютных компенсациях, а в 1950 г. — создания Европейского платежного союза для осуществления многосторонних клиринговых расчетов. В 1958 г. было создано Европейское экономическое сообщество (ЕЭС), в котором предусматривалась координация валютной политики стран-участниц. Для этого был создан консультационный орган Валютный комитет.

Подписанный в 1957 г. Римский договор о создании ЕЭС содержал лишь общие положения относительно валютного сотрудничества. Согласно им участники Европейского валютного соглашения (17 государств, включая 6 стран ЕЭС) должны были руководствоваться интересами Сообщества в курсовой политике и принять счетную единицу, эквивалентную по золотому содержанию доллару США. Валютная интеграция стран ЕЭС продолжала развиваться в двух направлениях: взаимной увязки движения курсов валют стран-участниц и совершенствования единой денежной единицы с расширением осуществляемых с ее помощью операций.

Вместе с тем для реального осуществления единой валютной политики требовалось создание ряда предпосылок, среди которых особую роль играли: сближение структур национальных валютных систем и методов валютной политики; создание таможенного союза с отменой таможенных пошлин и ограничений во взаимной торговле, движении капиталов и валют.

В 1962 г. Комиссия ЕЭС1 первый раз внесла предложения по созданию экономического и валютного союза, которые на тот момент многие страны не готовы были принять. В 1964 г. был основан Комитет президентов центральных банков (Комитет гувернеров), который наделили функциями координации кредитно-денежной политики Сообщества.

В 1969 г. рабочей группе под руководством премьер-министра Люксембурга П. Вернера было поручено разработать план поэтапного создания до 1980 г. валютно-экономического союза. План предусматривал превращение Общего рынка в течение 10 лет в единую экономическую и валютную зону, внутри которой передвижение товаров, услуг, рабочей силы и капиталов было бы свободным. План составлялся в период, когда в МВС существовала еще система фиксированных паритетов, что отразилось на принятых решениях.

В валютной сфере были намечены следующие задачи: реализация полной взаимной обратимости валют государств-членов ЕЭС и образование единого рынка капиталов; достижение окончательно зафиксированных соотношений курсов денежных единиц стран Сообщества с созданием затем единой валюты; объединение всех золотовалютных резервов государств-участников; учреждение коллективного Фонда валютного сотрудничества для поддержания установленных твердых курсов валют и равновесия платежных балансов стран ЕЭС и координации национальных кредитно-денежных и валютных политик.

Формирование валютного союза намечалось провести в три этапа. Главной целью первой наиболее детально проработанной фазы с 1971 по 1973 гг. намечалось сужение пределов взаимных колебаний курсов валют стран ЕЭС в качестве первого шага к поддержанию неизменных курсов. Было решено ввести механизм краткосрочной взаимной валютной помощи для облегчения решения первой задачи. В то время как в МВС разрешенные пределы колебаний валютных курсов составляли в этот период ±2,25\%, страны ЕЭС договорились поддерживать коридор, который был в два раза уже.

На втором этапе предусматривалось создание Европейского фонда валютного сотрудничества (ЕФВС) с передачей ему золотовалютных запасов стран — членов ЕЭС. Реально были переданы 20\% золотовалютных запасов.

Два первых шага не посягают коренным образом на суверенитет государств ЕЭС в валютной области.

На третьем этапе предлагалось изъятие вопросов регулирования валютных отношений из компетенции национальных правительств с передачей руководящим органам Сообщества, объединением национальных банков по образцу Федеральной резервной системы США, переходом к единой валюте и совместным представительством стран ЕЭС в международных валютно-финансовых организациях. Это означало переход к политическим решениям с ограничением национальных суверенитетов.

До 1971 г. в рамках действовавшей системы жестких паритетов допускались максимальные отклонения курсов валют стран ЕЭС по отношению к доллару ±0,75\%. Соответственно максимальные курсовые отклонения валют стран ЕЭС относительно друг друга составляли ±1,5\%. С 1 января 1971 г.

 

Комиссия ЕЭС (ЕС) — рабочий орган ЕЭС (ЕС), призванный реализовать и контролировать соблюдение решений руководящих органов (Европейского парламента и Европейского совета).

Советом министров ЕЭС было принято решение еще более сузить границу данного коридора — до ±1,2\%. Однако долларовый кризис 1971 г. затруднил реализацию этого решения, поскольку в мировой валютной системе преобладала тенденция к расширению границ разрешенных колебаний.

Некоторые европейские страны отказались от жесткой привязки своих валют к доллару и провозгласили свободное плавание. Однако со Смитсо-новским соглашением (декабрь 1971 г.) эти страны вернулись к привязке ва-лют к доллару, но в более широких пределах — ±2,25\%, что расширило также границы колебаний европейских валют по отношению друг к другу до ±4,5\%,

В марте 1972 г. Совет министров ЕЭС принял решение о создании ЕФВС и об ограничении колебаний курсов валют стран-участниц по отношению друг к другу до ±2,25\%.

До марта 1973 г. совместное движение курсов валют стран ЕЭС («валютная змея») было ограничено фактически «внешними границами» максимально возможного отклонения от установленного курса по отношению к доллару («валютный туннель») и более узкими границами допустимых отклонений по отношению друг к другу. Эта система получила название «змея в туннеле». С переходом с марта 1973 г. к свободному плаванию доллара границы «туннеля» исчезли, так что стали говорить просто о «змее».

Первоначально в рассматриваемых системах участвовали 6 валют стран-участниц ЕЭС, к которым в 1972 г. присоединилась Великобритания, Ирландия и Дания. Однако валютный союз в 1970-х гг. носил крайне неустойчивый характер. Великобритания и Ирландия уже вскоре приняли решение о выходе. Затем их примеру последовали Италия и Франция. Различные точки зрения на развитие европейской валютно-экономической интеграции привели и к отказу от реализации плана Вернера уже на втором этапе. Фактически к 1978 г. в Европейском сообществе образовались две группы государств, преследовавших разные цели валютной политики. С одной стороны, сохранялся блок стран, которые остались верны принципу поддержания жестких границ колебаний валютных курсов (ФРГ, Дания и страны Бенилюкса). С другой стороны, несколько стран (Великобритания, Ирландия, Франция и Италия) придерживались политики свободного плавания своих валют, причем ирландский фунт был привязан к английскому.

В июле 1978 г. на совещании глав правительств и государств 9 стран ЕЭС было принято так называемое Бременское коммюнике, которое учитывало более реалистичные условия и ставило в качестве основных задач совершенствование единой денежной единицы и создание системы согласованного колебания курсов, то есть возвращались к первоначальной идее, зафиксированной еще при создании ЕЭС.

Для устранения возникших противоречий в 1979 г. была образована Европейская валютная система (ЕВС), основой которой служила сеть двухсторонних паритетов валют с максимальными разрешенными колебаниями ±2,25\% относительно центрального обменного курса ЭКЮ.

11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро

Основные задачи ЕВС были сформулированы следующим образом: — стабилизация валютных курсов валют стран-участниц союза;

создание стабильной валютной зоны в Европе;

содействие укреплению международных валютных отношений.

Наиболее существенными элементами ЕВС до 1999 г. являлись: механизм валютных интервенций, который обязывает центральные банки стран-участниц к поддержанию валютных курсов в рамках установленного валютного коридора, а также система краткосрочного взаимного кредитования, основной целью которой также является поддержание стабильности валютных курсов. В рамках ЕВС было принято решение о создании единых финансовых фондов кратко- и среднесрочного характера.

Правовой основой валютных отношений в рамках ЕВС послужили решения Европейского совета об изменении стоимости счетной единицы Сообщества, используемой ЕФВС, об основах ЕВС (1978 г.) и соглашение между центральными банками ЕС о механизме функционирования ЕВС (1979 г.).

Окончательный вид ЕВС должна была принять по истечении двух лет. В действительности в механизм ее функционирования вносились изменения в 1985 и 1987 гг. (так называемое Базельско-Ниборгское соглашение) и наиболее существенное — в соответствии с Маастрихтским договором (1992 г.).

Членами ЕВС стали эмиссионные банки стран-участниц ЕЭС. Тем не менее членство в ЕВС было неэквивалентно членству в механизме установления и регулирования валютных курсов. Страны, которые не являлись членами ЕЭС, но поддерживали тесные экономические и финансовые отношения с Сообществом, имели возможность заключать с ним соглашения об участии в механизме регулирования валютных курсов (ассоциированное членство). Такой возможностью пользовались Австрия и Норвегия.

В 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором на базе 12 европейских стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Франция) был образован Европейский союз (Евросоюз, ЕС). В 1994 г. подписаны соглашения о вступлении в ЕС Австрии, Норвегии, Финляндии, Швеции.

Страны ЕС обязались проводить совместный курс в сфере внешней политики и безопасности, согласовывать основные направления внутренней экономической политики, координировать политику в вопросах юстиции, охраны окружающей среды, борьбы с преступностью и др. Устанавливается единое европейское гражданство.

Использование ЭКЮ в качестве денежной единицы ЕС. Первоначальная цель введения счетной единицы состояла в создании единого масштаба стоимостных измерений в рамках ЕС, включая выражение в одних единицах Доходов и расходов, требований и обязательств.

Единая счетная единица была определена через определенное количество золота, которое соответствовало золотому содержанию доллара (0,88867088 г чистого золота). Пересчет курса счетной единицы по отношению к национальным валютам осуществлялся по установленному жесткому кУрсу. Но для отдельных сфер экономических отношений стран ЕС (например, аграрной) в 1970-х гг. были установлены иные курсы пересчета, так что возникло фактически несколько счетных единиц.

Для возврата к единой счетной единице Европейский совет ввел в 1975 г. •Определенную через корзину валют европейскую счетную единицу, офици-^ьной аббревиатурой которой были EUA (European Unit of Account) и UCE (Unite de compte europeene). Хотя первоначально EUA имела золотое содержание, в дальнейшем ее курс стал определяться движением курса валют кор. зины. EUA стали использовать для различных целей: выражения официаль. ной помощи, предоставляемой развивающимся странам, операций, осущестг вляемых в Европе Европейским инвестиционным банком, для исчисления бюджета Сообщества, публикации статистических данных и регулирования цен на сельхозпродукцию ЕЭС.

С вступлением в силу договора о создании ЕВС в 1979 г. европейская счетная единица была заменена на ECU. Как и у своей предшественницы, курсы пересчета ECU по отношению к национальным валютам изменялись в соответствии с изменением стоимости отдельных валют по отношению к корзине.

Но только с 1981 г. во всех сферах ЕС стали использовать исключительно ECU. В отдельных сферах использовались различные курсы пересчета, которые тем не менее выводились из единой валютной корзины. Поэтому стали говорить не об использовании разных счетных единиц, а о различных модификациях ECU. Особое положение занимала разновидность ECU, используемая в единой аграрной политике.

В момент перехода от EUA к ECU их стоимость и валютная корзина были идентичны, причем на тот момент по стоимости эти единицы равнялись 1 SDR (1,20635 USD). Первое изменение валютной корзины ECU произошло в 1984 г. (включение в нее греческой драхмы). В результате второго изменения в 1989 г. в валютную корзину были включены испанская песета и португальский эскудо. В соответствии с Маастрихтским договором, состав валютной корзины ECU более не изменялся.

Стоимость ECU и курсы пересчета в другие валюты вычислялись ежедневно Комиссией на основе курса национальных валют по отношению к доллару, определяемых в результате биржевых торгов.

Относительный вес валют, а следовательно, и удельный вес валют определялись рядом экономических критериев и показателей, а именно: а) удельным весом эмитента в торговом обмене стран Общего рынка; б) участием валюты в международных расчетах; в) размером национального дохода. Для ECU в отличие от SDR значение имел и уровень экономического развития страны, что отражалось введением в качестве оценочного показателя размера национального дохода.

Использование второго показателя наряду с первым связано, как и в случае с SDR, с тем, что роль валюты в международных расчетах может быть значительно весомее, чем при сравнении только по доле в торговом обороте, типичным примером чего является доллар США.

Важное значение для обеспечения стабильности курса ECU имело решение о том, что эмиссия ECU осуществляется в размерах, определяемых пре-доставленными странами-участниками средствами в международных ликвидных активах. В итоге у ECU появилось материальное обеспечение и возможность использовать ее в качестве резервного и платежного средства. Стабильность же курса ECU позволяла ей выполнять и функцию стабилизации динамики курсов валют стран ЕВС.

ECU приравнивалось в странах — членах ЕС к иностранной валюте. В ЕС стремились к повышению роли ECU, в частности, к выражению бюджета Сообщества в этих единицах. Доля платежей в ECU при исполнении бюджет» ЕС повысилась в 1990-е гг. существенно и составила в 1995 г. 44\%.

Европейский совет придал ECU в рамках ЕВС четыре явные функции: ) базисная величина для механизма валютного регулирования; 2) основа так называемого индикатора отклонений; 3) расчетная величина для финансовых операций; 4) средство платежа и резервный инструмент для центральных банков.

ECU как базисная величина для механизма валютного регулирования.

Правомочные национальные учреждения участников механизма валютного регулирования устанавливали жестко для их валют центральный обменный курс в ECU. При расчете новых центральных обменных курсов для валют, входящих в валютную корзину ECU, прежде всего определялся центральный курс для какой-либо базовой валюты, для чего относительный вес валют по своим новым согласованным центральным курсам пересчитывался в базовую валюту и суммировался. Из вычисленного таким образом центрального курса ECU и лежащих в его основе двухсторонних центральных курсов можно было затем вывести другие центральные курсы. Центральные курсы валют, не входящих в корзину, могли быть выведены из их центральных курсов по отношению к валютам корзины.

При таких расчетах устанавливали также центральные и взаимные курсы валют, которые хотя и не участвовали в системе валютного регулирования ЕС, но в корзине ECU присутствовали (например, английский фунт, греческая драхма и португальский эскудо). Эти курсы имели фиктивный характер и никакой роли не играли на валютных рынках.

Использование ECU как индикатора отклонений от центрального курса. В рамках ЕВС курс любой валюты корзины не должен был отклоняться от центрального на определенную величину. Однако в действовавшей до 1999 г. ЕВС использовали также понятие сигнального курса. Индикатор отклонений показывал размер допустимых отклонений валютного курса от центрального, при превышении которого рекомендуется использовать интервенционистские меры, то есть уровень, при котором достигается «сигнальный курс». Отклонение от центрального курса устанавливалось для каждой валюты отдельно с учетом ее веса в корзине и составляло 75\% от размера разрешенной полосы изменений.

Фактически введение сигнальных курсов сужало разрешенные пределы колебаний около паритета примерно на 25\%. При этом, чем больше удельный вес валюты в процентах, тем меньше установленные сигнальные пределы отклонений от центрального курса. Для более значимых для расчета курса ECU валют интервенция должна была начинаться как можно раньше, поскольку °т их стабильности в значительной мере зависела стабильность ECU. Вместе с Центральными сигнальные курсы образовывали паритетную сетку ECU. Однако не все страны, в том числе Греция и Португалия, участвовали в системе сигнальных курсов.

В случае выхода валютного курса за пределы сигнального курса использовали следующие интервенции Центрального банка, изменения центрального обменного курса, меры по стабилизации финансового положения внутри страны. На практике, однако, даже при превышении сигнальных курсов прави-тельства редко прибегали к мерам по устранению возникших отклонений.

ECU как расчетная величина для финансовых операций. ECU являлось Расчетной величиной для всех операций в рамках кредитного и интервенционистского механизма ЕВС, которые осуществлялись Европейским валютным институтом (ЕВИ). ЕВИ проводил пересчет сделок в национальных валютах в ECU в соответствии с ежедневным курсом соответствующей валюты, который определялся на основе веса валют корзины и их долларовдго курса. Благодаря этому достигалась диверсификация риска финансовых операций в ЕВС, так что как кредиторы, так и заемщики не страдали от возможных значительных колебаний курсов своих национальных валют.

ECU как резервное и платежное средство системы центральных банков ЕВС. Эмиссионные банки ЕВС должны были для создания запаса «официальных ECU* переводить ЕФВС (ЕВИ) 20\% своих долларовых и золотых резервов на основе револьверных (повторяющихся) трехмесячных своп-соглашений. В период между моментами пролонгации этих соглашений эмиссионные банки могли при условии возврата им ECU расторгнуть своп-соглашение.

Оценка резервов основывалась на текущих курсах доллара США и средних шестимесячных значениях цен золота на Лондонской бирже, если только дневная цена не опускалась ниже вычисленного среднего значения. Управление резервами в ЕВС передавали соответствующим центральным банкам, которые получали также и процентные доходы от использования долларовых резервов. Таким образом, по форме передача резервов в ЕВС была схожа с залогом, при котором распорядителем резервов остается Центральный банк. Вместе с тем, если размер переданных резервов оказывался ниже установленного обязательного 20-процентного уровня, то Центральный банк должен был платить проценты за недостающую сумму. Ставка процента определялась на основе средневзвешенных ставок денежного рынка в странах ЕВС, причем в качестве весов служил удельный вес валют корзины. Если размер ECU, которыми располагал соответствующий эмиссионный банк, превышал обязательные резервы в ЕФВС (ЕВИ), то последний платил, в свою очередь, по упомянутой ставке проценты эмиссионному банку.

ЕФВС (ЕВИ) имел право присваивать валютным учреждениям третьих стран и международным валютным институтам статус «прочих владельцев». В этом случае прочие владельцы могли на основе своп-соглашений приобретать ECU за какие-либо валютные активы. Такими прочими владельцами выступали эмиссионные банки Мальты, Норвегии, Швейцарии, Австрии (с вступлением последней в ЕС и ЕВС необходимость в получении статуса прочего владельца отпала), а также Банк международных расчетов.

Все сделки с официальными ECU носили срочный и возвратный характер, поэтому ни один из их владельцев не мог использовать их безгранично и длительный срок. В сделках с официальными ECU не могли возникать новые ECU сверх сумм, которые были выданы под зарезервированные золото и доллары. Не было также прямой связи между официальными и частными ECU. Таким образом, ECU циркулировали в замкнутом круге.

Более того, они имели ограниченный характер использования, а именно: служили для осуществления платежей между Центральными банками для компенсации сальдо, возникающего при финансировании интервенционистских мер. Официальные ECU не могли быть непосредственно использованы для интервенций, поэтому была предусмотрена возможность их обмена на короткий срок (3 месяца) на доллары. Полученные доллары могли конвертироваться в валюты стран ЕС. Эта возможность мобилизации ECU для интер* венций редко использовалась. Наряду с ней центральные банки могли заключать между собой соглашения о приобретении друг у друга долларов, валют стран ЕС, SDR или золота на основе взаимной уступки ECU.

Частные (коммерческие) ECU. Наряду с официальной ECU получили развитие также так называемые частные ECU. Учитывая стабильный официальный курс ECU в сравнении с отдельными валютами, а также SDR, и недостаточные объемы эмиссии официальной ECU, коммерческие банки ряда стран Европы, причем не только ЕВС, приняли решение об эмиссии частных ECU. Она носит характер, отличный от эмиссии официальной ECU, и основана на покупке коммерческими банками по запросам клиентов на рынках стран-участниц ЕВС определенного набора валют (ранее — в соответствии с их долями в корзине официального ECU) и открытии на этой основе под проценты депозитов, которые и являются частными ECU.

Расчетной палатой по операциям с частными ECU выступает БМР, а техническое содействие оказывает общество SWIFT.

Если клиент желает получить кредит в ECU, то ему банком открывается мультивалютный депозит, с которого первоначально предоставляется сумма, включающая весь набор валют корзины, а затем в одной из согласованных валют корзины, что называется «сломом корзины». Таким образом, эмиссия частных ECU осуществляется в соответствии с практическими потребностями рынка. В то время как курс официальной ECU устанавливался валютными органами ЕВС, у коммерческой ECU он формируется на основе соотношения спроса и предложения. Тем не менее фактически отклонения укладывались ранее в рамки паритетной сетки официальной ECU. Дело в том, что при значительных отклонениях клиентам выгодно было осуществлять слом корзины с получением суммы в валюте, курс которой изменяется благоприятным образом.

Частные ECU существуют после введение евро и используются: а) для создания банковских депозитов (как сказано уже, первоначальная функция); б) для деноминации еврооблигационных и иных займов; в) как счетная единица в рамках интернациональных предприятий (включая ТНК, концерны), в частности, при составлении консолидированного баланса; г) осуществления срочных валютных операций; д) для выписки счетов-фактур в международных расчетах; е) для обслуживания частных лиц, например, выражения в ней туристских чеков. В использовании частных ECU преобладают два первых направления. Небанковскими организациями частные ECU как платежное средство практически не используются. Однако роль частных ECU ив банковских операциях незначительна.

Механизм валютного регулирования и интервенций в ЕВС до введения евро. Как уже отмечалось, центральные банки ЕВС должны были участвовать в интервенциях для удержания взаимных курсов валют внутри установленного коридора. Различают при этом обязательные интервенции и дополнительные (маржинальные).

Обязательные интервенции осуществлялись при достижении верхних границ разрешенного коридора изменений. При этом партнерами по интервенции являлись центральные банки участвующих валют. Центральный банк страны, валюта которой «усилилась» по отношению к другой, покупал слабую валюту за свою национальную. В то же время Центральный банк Страны со слабой валютой после обмена продавал сильную валюту на своем национальном рынке. Обязательные интервенции, таким образом, были свя-Заны с рыночными изменениями валютного курса.

Дополнительные интервенции осуществлялись по инициативе самих Центральных банков, если они стремились воздействовать на изменение валютного курса в желаемом направлении. Эти интервенции могли производиться в принципе как в валютах стран ЕВС, так и третьих валютах, чаще всего USD. Некоторые центральные банки ЕВС, в частности Бундесбанк, требовали от других стран предварительного согласования использования их национальной валюты для целей интервенции. Прежде дополнительные интервенции осуществлялись также и в частных ECU.

Механизм валютного регулирования в ЕВС включал также прямые изменения центральных курсов и косвенные воздействия через регулирование процентных ставок.

До 1992 г. этот механизм действовал в рамках ЕВС достаточно надежно. Но в 1992 г. и затем в 1993 г. потребовалось проведение интервенций в невиданных до этого масштабах. В результате пришлось прибегнуть к ревальвации DEM по отношению ко всем валютам ЕВС и девальвации эскудо и песеты, a GBP и итальянская лира были исключены из механизма валютного регулирования. Расширение границ разрешенных изменений до ±15\% привело к стабилизации на валютных рынках, причем колебания валют вокруг центрального курса стали укладываться в прежнюю разрешенную полосу изменений (±2,25\%).

Изменения центральных обменных курсов, как отмечалось, также относились к мерам стабилизации валютного механизма, однако они влекли более серьезные последствия. При таких изменениях затрагивались центральные курсы всех валют ЕВС. Именно поэтому изменения центральных курсов осуществлялись только при согласии всех участников ЕВС.

11.3. Кредитный механизм в Европейской валютной системе до введения евро

Краткосрочная валютная помощь. Соглашение о краткосрочной валютной помощи было заключено между странами ЕЭС в 1970 г., а его последнее изменение произведено в 1994 г. В соответствии с ним центральные банки предоставляли друг другу краткосрочные валютные кредиты, если возникала краткосрочная финансовая потребность вследствие дефицита платежного баланса. При этом одним из условий предоставления кредита являлся конъюнктурный временный характер дефицита, который можно было относительно легко устранить.

Для каждого Центрального банка устанавливался лимит на предоставлен ние и получение кредитов в ECU. Предоставление краткосрочных валютных кредитов требовало единогласного принятия решения президентами центральных банков. Срок кредитов составлял, как правило, три месяца с возможностью двукратной пролонгации. Если страна банка-кредитора в период действия кредитного соглашения сама начинала испытывать проблемы с бюджетом, то банк мог переуступить свои требования другим участникам или сделать запрос о досрочном прекращении действия соглашения.

Краткосрочные кредиты предоставлялись без валютных и экономиче-1 ских обязательств со стороны страны-заемщика, но после получения кредита его использование контролировалось ЕФВС (ЕВИ).

Среднесрочная валютная помощь. Этот вид помощи возник с 1971f-В отличие от краткосрочных кредитов среднесрочные предоставлялись на основе соглашения не между центральными банками, а правительствами стран.

Среднесрочные кредиты предоставляются на период от 2 до 5 лет и только при условии, что страна, которая стремится получить кредит, предъявляет на одобрение программу санации для исправления ситуации с платежным балансом. Ограничивается общая сумма, выделяемая на все среднесрочные кредиты (16 млрд ECU), но не устанавливается лимит отдельных кредитов. В принципе не накладываются ограничения и на срок кредитов. Средства для кредитов могут приобретаться на рынках капиталов или у финансовых институтов. Поскольку ссуды номинируют в валюте одной из стран ЕВС, требуется ее согласие. Издержки, которые могут возникнуть из-за наличия валютных, процентных, коммерческих и других рисков, возмещаются страной-заемщиком.

Займы выделяются в форме траншей с проверкой использования средств предыдущих траншей. Страны-кредиторы имеют несколько возможностей для досрочной мобилизации своих средств, в первую очередь: продажу требований другим странам, рефинансирование за счет займов ЕС или досрочное изъятие у страны-должника.

11.4. Планы создания валютного и экономического союза в Европейском сообществе

В конце 1980-х — начале 1990-х гг. не была достигнута планировавшаяся валютная интеграция и не решены проблемы по стабилизации курсов валют. Это проявилось в ревальвации сильных валют и девальвации слабых, курс которых постоянно стремился к выходу из «валютной змеи». Слабость таких валют, как итальянская лира, ирландский фунт, греческая драхма, португальский эскудо, во многом была обусловлена отставанием соответствующих стран от уровня экономического развития лидеров ЕС.

Другими негативными факторами, осложнявшими укрепление ЕВС, была нестабильность мировой валютной системы. Как известно из теории, при привязке двух или более относительно сильных валют друг к другу, что имело место в ЕВС (не прямо, а через ECU), колебания курсов валют других стран, имеющих тесные связи с первыми, но находящихся в режиме свободного плавания, приводят к нарушениям валютного курса привязанных валют. В частности, колебания курса доллара, активно используемого в расчетах стран ЕС, приводили к неравномерным повышениям или понижениям курсов европейских валют. Это вызывало необходимость корректировки валютных курсов внутри ЕВС, которые фактически являлись индуцированными извне.

Наконец, и официальная ECU, сформированная с целью осуществления в ней большей части операций внутри ЕВС, с такой ролью не справлялась. Именно поэтому возникла необходимость разработки дальнейших планов по Реформированию ЕВС. Новый этап начался с разработки программы создания валютного и экономического союза комитетом Жака Делора (1989 г.). іаким образом, речь уже шла не только о валютной, но и об экономической интеграции.

В программе Ж. Делора предусматривались: а) создание единого Рынка с общими правилами, регулирующими торговую, таможенную, конкурентную политику; б) сглаживание неравномерности экономического развития отдельных стран и регионов; в) координация бюджетной, экономической и налоговой политики в целях сдерживания инфляции и обеспечения экономического роста, ограничения дефицита госбюджета-г) учреждение Европейского валютного института для координации де. нежной и кредитной политики; д) введение фиксированных валютных курсов с последующим переходом к единой валюте. Для реализации этой программы потребовался пересмотр некоторых положений Римского договора о создании ЕЭС, в частности, введение требования об участии всех валют стран — членов Сообщества в «валютной змее», о соблюдении всеми странами единых пределов колебаний курсов валют, о введении взаимной конвертируемости частной и официальной ECU и некоторые другие. Программа Ж. Делора нашла практическое выражение в Договоре о Европейском союзе, подписанном в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г. и вступившем в силу с 1 ноября 1993 г.

Основные положения Маастрихтского договора в валютной области. Маастрихтский договор был основан на представленном комиссией ЕС Совету ЕС докладе о результатах конвергенции в экономической и валютной сферах и о пересмотре правовых положений и норм. В докладе было отмечено, что в 1993 г. из-за негативных последствий германского объединения в экономической сфере, значительных колебаний валютных курсов и общего экономического спада возникли сомнения в возможности достижения необходимого уровня конвергенции для перехода к единому валютному и экономическому союзу (ЕВЭС). Пришлось даже расширить разрешенные пределы колебаний валютного курса около центрального до ±15\%.

Тем не менее основные положения договора ориентировали в перспективе на преодоление негативных тенденций колебаний валютных курсов, и одной из ключевых идей являлось создание единой валюты EUR (евро). Если ECU являлась лишь одной из денежных единиц, выполнявших функцию мировых денег в ЕС при сохранении национальных валют, то евро должна была стать единственной валютой в ЕС. Кроме того, ECU существовала только в форме счетов, а для евро предусматривался выпуск в обращение наличного эквивалента.

Преимущества евро заключаются в следующем: а) в рамках зоны евро отпадает необходимость в затратах на поддержание курсов отдельных еврс пейских валют, в частности, на интервенцию центральных банков; б) исчезает неустойчивость валютной системы из-за резких отклонений курсов от1 центрального курса ECU, которая не преодолевается полностью и при использовании механизма интервенций; в) выравниваются конкурентные условия для фирм разных стран, которые искажались колебаниями валютных курсов, что позволяет провести более углубленное разделение труда; г) появляется возможность унификации финансовых систем стран ЕС.

По договору, создание ЕВЭС должно было проходить в три этапа. На первом этапе, который начался 1 июля 1990г., т.е. еще до подписания договора, предполагалось либерализовать движение капиталов в граница^ стран ЕС. На втором этапе, начавшемся 1 января 1994 г., было предусмотрено устранение независимости эмиссионных банков стран-участниц и учреж' дение Европейского валютного института (ЕВИ) — временного Европейского центрального банка, резиденцией которого стал Франкфурт-на-Майне-Главными задачами ЕВИ были определены: а) организационная подготовка к введению ЕВИ и ее эмиссия; б) координация денежно-кредитной политИ' ки стран-членов ЕВЭС на основе директив Совета министров ЕС; в) санкци" к нарушителям бюджетной дисциплины (ограничение кредитов, предостав* ляемых Европейским инвестиционным банком, штрафные санкции, беспроцентные вклады в пользу ЕС и др.).

Начало третьего этапа жестко не было зафиксировано. Предполагалось, что он может начаться в период с 1 января 1997 г. до 1 января 1999 г. При этом в рамках этапа были предусмотрены три фазы — А,В и С, в каждой из которых решались самостоятельные задачи.

В фазе А было запланировано определение окончательного круга участников ЕВЭС. В отличие от предыдущих вариантов Европейского валютного союза теперь допуск в него требует выполнения страной некоторых важнейших критериев, о которых сказано ниже. Были установлены требования к денежной политике ЕВИ и центральных банков стран-участниц, зафиксированы обменные курсы валют стран ЕВЭС. После этого устанавливались окончательные сроки превращения евро в единственное платежное средство в ЕС (но не позднее 4 лет после начала фазы А). Фаза В продолжительностью максимум три года после перехода к третьему этапу начиналась в 1999 г. с фиксирования обменных курсов. К этому моменту евро должно уже было являться самостоятельной валютой. Сначала курс евро устанавливался на уровне курса ECU. Наконец, фаза С (начало — максимум через 4 года после начала фазы А) охватывает окончательный переход на единую валюту, который планировалось завершить не позднее начала 2002 г. Евро становилось единственным законным средством платежа. После того, как все сделки переводятся в евро, изымаются действовавшие до этого банкноты и монеты.

Критерии вступления в ЕВЭС. Были выбраны 4 критерия, которым должны отвечать кандидаты на вступление в ЕВЭС:

Стабильность цен. Темпы роста цен страны за последние 12 месяцев до начала оценки этого показателя не должны превышать 1,5\% темпов роста стран-членов с наиболее стабильными ценами.

Уровень процентных ставок. Ставки процента по долгосрочным государственным займам за 12 месяцев до начала проверки не должны превышать 2\% трех стран-членов с максимальной ценовой стабильностью.

Задолженность. Общий государственный долг страны не должен превышать 60\%, а годовой дефицит бюджета — 3\% валового внутреннего продукта (в розничных ценах). Это означает, что доля государственного долга стран должна постепенно снижаться, а сальдо бюджета изменяться в сторону положительного.

Курс обмена. Валюта за 2 года до начала проверки критериев должна участвовать в механизме обмена по курсу, а рыночные колебания ее курса не Должны выходить за рамки установленных границ.

У планов введения единой валюты имелось и много противников. Их аргументы сводились в основном к следующему. Во-первых, отмечалась произвольность выбора критериев оценки для кандидатов на вступление. Их выполнение зависело от конъюнктуры рынка, поскольку известно, что рыночная экономика развивается циклично. После вступления показатели могли измениться.

Во-вторых, в наиболее развитых странах ЕС, особенно Германии, Фран-Чии и Великобритании, опасались, что при переходе к единой валюте отпадал естественный регулятор экономических отношений между странами ЕС в лице валютного курса. Из теории известно, что фиксация курсов двух валют ведет к эффектам так называемой импортируемой инфляции и безработицы. В частности, если инфляция в одной стране выше, чем в другой, то это вызывает смещение спроса в страну с более низким уровнем роста цен. Если курсы валют зафиксированы, то такое смещение может приводить к инфляї ции спроса и в стране, в которой ранее она была менее выражена. При пла-* вающем валютном курсе он играет роль амортизатора в соответствии с теорией паритета покупательной способности, т. е. изменяется таким образом, что выигрыш покупателей от смещения спроса в страну с менее высоким темпом роста цен компенсируется повышением курса валюты этой страны. Введение единой валюты для двух стран в еще большей степени, чем при фиксированных курсах, способствует проявлению эффектов импортируемой инфляции и безработицы.

11.5. Современный этап развития Европейской валютной системы

Планы создания единого валютного и экономического союза реализовались в полном объеме, причем были выдержаны сроки. В результате проверь ки критериев (оценка всех показателей производилась с 1 декабря 1997 г. по 1 декабря 1998 г.) были определены первоначально 11 стран, которые вошли в зону единой валюты евро (ins). Две страны (Швеция и Греция) не выполнили некоторые критерии, а Дания и Англия отказались от перехода к единой валюте. С 2001 г. к зоне евро присоединилась Греция.

Как и планировалось, до начала 2002 г. в зоне евро использовалась безналичная валюта евро, а также банкноты и монеты всех стран, которые факти-v чески стали наличными эквивалентами новой валюты. Курсы валют были зафиксированы друг по отношению к другу. Декларировался принцип равноправия всех валют. В начале 2002 г. валюты 12 государств стран зоны евро были изъяты постепенно из обращения, так что теперь все расчеты внутри зоны ведутся в новой валюте. Остальные страны ЕС составили зону (pre-ins), в которой действует валютный механизм, аналогичный существовавшему прежде во всем едином европейском валютном пространстве.

Современный этап развития Европейской валютной системы связан с развитием Евросоюза «вглубь» и «вширь».

Потенциал развития «вглубь» обусловлен тем, что в зону евро не входят Швеция, Дания, Великобритания. Во всех странах — членах зоны евро оста-ются различия в таможенных пошлинах, акцизах, расценках на грузо- и пас-сажиротранзит, тарифах на электроэнергию. Бельгия, Нидерланды и Люкк сембург сохранили существующий с 1944 г. таможенно-экономический союз (Бенилюкс).

В декабре 2002 г. к вступлению в ЕС были приглашены десять стран — Венгрия, Кипр, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия, Словения, Чехия, Эстония.

После распада СССР Россия стала самостоятельно строить отношения с Евросоюзом. В 1994 г. было подписано Соглашение о партнерстве и сотрудничестве между Россией и ЕС. В Коллективной стратегии Европейско-* го союза в отношении России, одобренной Европейским советом в июне 1999 г., говорится о необходимости интеграции России в общеевропейское и социальное пространство. Эта же идея содержится во встречном документе — Среднесрочной стратегии развития отношений Российской Федераций с Европейским союзом (2000—2010). Полагается, что в итоге будут достигну ты следующие цели: а) расширение экономического пространства ЕС; б) укрепление системы безопасности и сотрудничества в Европе; в) укрепление позиций объединенной Европы в мировой экономике и политике.

Ответственным за проведение кредитно-денежной политики в зоне евро стал Европейский центральный банк (ЕЦБ) — первый в истории наднациональный Центральный банк, начавший свою активную деятельность в 1999 г. с переходом большей части государств ЕС к единой валюте евро. ЕЦБ стоит во главе Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), которая включает все 15 центральных банков стран ЕС. Центральные банки государств, не входящие в зону евро, являются участниками ЕСЦБ с особым статусом: они не имеют право влиять на решения, которые действительны только для зоны евро.

Кроме того, введено понятие Евросистемы, которая состоит из центральных банков стран, вошедших в зону евро, и ЕЦБ. ЕСЦБ управляется тремя органами — Советом управляющих, Правлением ЕСЦБ и Общим советом. Совет управляющих включает членов Правления ЕЦБ и управляющих центральных банков стран зоны евро. Правление ЕЦБ избирается на восьмилетний срок без права переизбрания, и его члены независимы от рекомендовавших и избравших их стран и правительств. Правление ЕСЦБ состоит из президента, вице-президента и четырех других членов. Общий совет в отличие от Совета управляющих наряду с президентом и вице-президентом включает управляющих всех центральных банков стран ЕС. Таким образом, структура управления ЕСЦБ является двуслойной с учетом наличия двух групп стран. Общий совет, как и Правление ЕСЦБ, выступает связующим звеном между странами зоны евро (ins) и странами, не вошедшими в нее (pre-ins).

Уставной капитал ЕЦБ определен в 5 млрд евро. Доля центральных банков в нем рассчитывается исходя из доли их стран в ВВП и населении ЕС. При этом центральные банки стран ins должны вносить 100\% подписанного капитала, а стран pre-ins — 5\%. Наряду с этим центральные банки должны перечислять ЕЦБ резервы иностранных валют (в сумме эквивалентные 50 млрд евро), за исключением их национальных валют, евро и SDR. Резервные взносы установлены пропорциональными долям центральных банков в подписанном капитале.

Европейскому центральному банку принадлежит ключевая роль в осуществлении кредитно-денежной политики в рамках Европейской валютной системы. При этом его основная задача заключается в унификации требований, предъявляемых к финансовым инструментам и институтам в зоне евро, а также в методах проведения центральными банками кредитно-денежной политики. В частности, до создания ЕВС центральные банки отдельных го-сУДарств использовали различные механизмы денежно-кредитного регулирования экономики. Так, не все страны ЕС применяли нормы обязательного Резервирования для коммерческих банков, а часть из тех, кто использовал их, Не начисляли процентное вознаграждение. Различались механизмы рефи-Нансирования кредитных институтов со стороны центральных банков.

Европейский центральный банк использует следующий основной инст-РУментарий кредитно-денежной политики. Во-первых, предусматривается Установление текущих целевых значений для основных денежных агрегатов Лдя контроля уровня инфляции. Во-вторых, определяются диапазоны колебаний основных процентных ставок, в том числе для сближения их по всей зоне евро. В-третьих, устанавливаются минимальные резервные требования для коммерческих банков, а также в отношении процентного вознаграждения. Теперь все страны ЕВС должны применять установленный единый норматид резервирования (может принимать значение до 10\%) и процентного вознаграждения (14\%). Определены единый перечень обязательств, для которых применяется норматив, а также штрафные санкции за нарушение сроков резервирования средств. Установление минимальных резервных требований в качестве одной из целей преследует выравнивание уровней процентных ставок в странах ЕВС. В-четвертых, определяется совокупность краткосрочных операций по регулированию ликвидности на денежном рынке евро, называемых постоянно действующими механизмами. Они подразделяются в целом на кредитные и депозитные механизмы ЕЦБ. Так, к депозитному механизму относят размещение временно свободных денежных средств кредитных институтов в депозиты ЕЦБ сроком на один день (депозиты overnight). Устанавливаемая по этим депозитам ставка формирует нижнюю границу однодневных межбанковских кредитов рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе процентных ставок ЕЦБ. Аналогично к кредитным механизмам относится предоставление любым Центральным банком Евро-системы однодневных кредитов. Соответствующая процентная ставка определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских кредитов евро. Однако однодневные кредиты предоставляются центральными банками бесплатно. ЕЦБ предоставил право центральным банкам ЕВС самостоятельно выбирать форму предоставления однодневных кредитов, основными из которых являются залоговые (ломбардные) кредиты и сделки прямого однодневного репо.

В качестве залога по однодневным кредитам могут быть использованы активы, определяемые ЕЦБ и подразделяемые на две категории. Критерии, которым должны отвечать активы обеих категорий, также определены ЕЦБ. При получении кредитов рефинансирования в своем национальном Центральном банке кредитный институт размещает активы одной из категорий в любом депозитарии на территории ЕВС. ЕЦБ установил размеры предоставляемых кредитов в зависимости от рыночной стоимости заложенных активов и степени ее колеблемости, а также нормативы дополнительных взносов, либо выплат в случае изменения указанной рыночной стоимости.

В-пятых, проводятся операции на открытом рынке, под которыми в ЕВС подразумевают любые сделки, по которым центральные банки сами выступают равноправными контрагентами на рынке, а не только операции на рынке ценных бумаг, как это принято обычно. Среди указанных операций наибольшее значение имеют основной и долгосрочный инструмент рефинансирования, а также так называемые операции тонкой настройки и структурные операции. Основной инструмент рефинансирования предполагает проведение еженедельных аукционов на срок 14 дней среди кредитных институтов по фиксированной процентной ставке. Долгосрочный инструмент рефинансирования аналогичен основному, но предусматривает ежемесячную аукционную торговлю трехмесячными кредитами. Он заменил действовавшую в рЯДе стран ЕВС до перехода к евро форму долгосрочного рефинансирования через переучет векселей. Аукционы по обоим инструментам рефинансировання проводятся децентрализованно, то есть центральными банками Евроси-стемы, но общие объемы кредитных средств, выставляемых на продажу, определяются ЕЦБ. Операции тонкой настройки и структурные операции проводятся нерегулярно и часто за короткий период, когда необходимо срочное вмешательство для регулирования ликвидности и процентных ставок на рынках ЕВС. Сюда относят, в частности, «скоростные» кредитные и депозитные тендеры, валютообменные свопы (т. е. одновременное заключение спотовой и форвардной сделки по купле-продаже какой-либо валюты), выпуск дисконтных долговых обязательств ЕЦБ и др.

 

МАТЕРИАЛЫ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Дайте определение следующим ключевым понятиям: Европейское экономическое сообщество, Валютный союз, Европейский фонд валютного сотрудничества, «валютная змея», «валютный туннель», Европейская валютная система, ЭКЮ, евро, Маастрихтский договор, Европейский союз, Европейский валютный институт, единый валютный и экономический союз, Европейский центральный банк, Европейская система центральных банков.

Вопросы и задания для обсуждения

Назовите этапы развития Европейской валютной системы.

Каковы основные задачи создания Европейской валютной системы?

Какие страны подписали Маастрихтский договор?

Какие функции выполняют евро?

Каковы планы расширения экономической и валютной системы Евросоюза?

Каковы цели укрепления взаимоотношений между Россией и Евросоюзом?

Литература

Валюты стран мира: Справочник. М.: Финансы и статистика, 1987.

Международные валютные и кредитные отношения / Под ред. Л. Н. Красавиной. М., 2001.

Киреев А. П. Международная экономика: В 2 ч. М.: Международные отношения, 1998.

Криштаносов В. Б. Международные финансовые организации. Минск: Армита — Маркетинг, Менеджмент, 2002.

Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы: Сборник работ / Под общей ред. Ю. Д. Маслюкова. М.: Издатель Н. Е. Чернышева, 2001.

Хэррис Дж. М. Международные финансы. М.: Филинъ, 1996.

Кассель Г. Инфляция и валютный курс. М.: Эльф-Пресс, 1995.

Линдерт П. X. Экономика мирохозяйственных связей / Пер. с англ. К 1992.

Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения / Пер. сфр. М., 1994.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 |