Имя материала: Деньги. Кредит. Банки

Автор: В. В. Иванова

Глава 13 платежный баланс страны

 

После изучения данной главы вы сможете получить представление:

о принципах составления платежного баланса страны;

о классификации сделок между резидентами и нерезидентами;

о структуре платежного баланса и содержании его статей;

о методах анализа данных платежного баланса;

о дефиците и профиците баланса и способах финансирования дефицита;

об особенностях платежного баланса России.

13.1. Понятие и принципы систематизации платежного баланса

В информации, содержащейся в платежном балансе, заинтересованы правительственные органы, принимающие решения в области валютной, торговой и фискальной политики. Состоянием платежного баланса интересуются сегодня банки и предприятия, прямо или косвенно участвующие в международной торговле и инвестициях. Сбережения многих граждан состоят из иностранной валюты. Поэтому на их благосостояние влияет динамика платежного баланса и связанная с ним динамика валютного курса.

В России его составлением занимается Департамент платежного баланса Центрального банка. На него же возложены задачи валютного регулирования.

Платежный баланс страны (ПБ) — это совокупность систематизированных статистических данных, в которых отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами) за определенный период времени, обычно за год.

Россия, США, другие страны ведут такие записи и на ежеквартальной основе.

Существуют два подхода для включения операций в платежный баланс: сделки на момент расчета и сделки на момент операции.

Сделки на момент расчета регистрируются, если это сделки наличными или сделки клиентов одного банка. Например, датой операции при расчетах между резидентом и нерезидентом — клиентами одного банка считается дата зачисления на счет средств в иностранной валюте, поступивших от клиентов-нерезидентов, или дата списания со счета средств в иностранной валюте в российских рублях в пользу клиентов-нерезидентов. Следовательно, подход на момент расчета имеет ограниченное применение при составлении платежного баланса.

При другом, операционном, подходе критерием отнесения операций к составу ПБ является переход собственности от резидента к нерезиденту и наоборот. Поэтому можно включать незавершенные операции, такие, как пре~ доставление кредита, другие безналичные сделки, разнесенные во времени-Именно этот подход рекомендуется МВФ.

Платежный баланс построен на основе бухгалтерского принципа двойного учета: каждая сделка отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Это правило имеет очень простую экономическую интерпретацию: большинство экономических сделок заключается в эквивалентном обмене экономическими ценностями.

Например, немецкий импортер российского газа заплатит Газпрому в евро. В этом случае кредит сделки будет отражаться на счете текущих операций платежного баланса России как экспорт товаров со знаком «+». Обратная ей операция будет записана по дебету счета «Операций с капиталом и финансовыми инструментами», в субсчет «Наличная иностранная валюта и депозиты» со знаком «-». Действительно, в результате сделки у Газпрома появится зарубежный актив в евро, т. е. увеличатся требования к нерезидентам.

В том случае, если происходит безвозмездное, без эквивалентного обмена предоставление экономических ценностей (товаров, услуг или финансовых активов), то для того, чтобы отразить эту операцию в счетах дважды, в ПБ вводится балансирующая статья, которая называется «Трансферты».

ПБ состоит из двух основных разделов: счета текущих операций и счета движения капитала.

Текущий счет в целом отражает операции с реальными ресурсами (товарами, услугами, доходами). Счет движения капитала показывает финансирование движения потоков реальных ресурсов. Если один счет отрицательный, то другой будет положительным, и наоборот. При этом трансферты включены в счет текущих операций, а не в счет капитала, поскольку являются балансирующими статьями по текущим операциям и не показывают их финансирование.

Правила отражения операций в платежном балансе показаны в табл. 13.1. Операции делятся на кредитовые (положительные) и дебетовые (отрицательные). Кредитовые операции обеспечивают приток иностранной валюты в Россию, дебетовые операции — отток.

Таблица 13.1

Из сказанного следует, что сумма всех кредитовых операций должна совпадать с суммой дебетовых, а общее сальдо должно всегда равняться нулю, Однако на практике баланс никогда не достигается. Это происходит потому, что данные, характеризующие разные стороны одних и тех же сделок, берутся из разных источников.

К этим источникам относятся: таможенная статистика внешней торговли России, данные стран-партнеров, статистические формы Госкомстата и Банка России, данные Минфина, Внешэкономбанка, Минобороны, МПС, Мин» топэнерго; данные Миннаца России об услугах, оказанных на безвозмездной основе, данные предприятий о полученных доходах, предприятий, имеющих лицензии и разрешения Банка России на совершение операций по размещению за рубежом валютных средств, данные МВФ о доходах, начисленных на счет СДР и резервную позицию России в Фонде, о состоянии его взаиморасчетов с Россией, данные МБРР о консалтинговых услугах и прочих грантах, данные других органов управления и субъектов Федерации, международных финансовых организаций.

Столь значительный перечень информационных источников указывает на сложность достижения сбалансированности ПБ. Например, данные об экспорте товаров содержатся в таможенной статистике, в то время как данные о поступлениях иностранной валюты на счета предприятий за поставки по экспорту обычно берутся из банковской статистики.

Для сведения ПБ к нулевому сальдо необходимо введение балансирующей строки, которая определяет расхождение между суммами кредитовых и дебетовых операций. Она называется чистыми ошибками и пропусками. Даже если этот показатель составляет относительно небольшую величину, это не означает, что сумма абсолютных величин ошибок и пропусков мала, так как противоположные по знаку ошибки и пропуски погашают друг друга.

Каждая внешнеэкономическая операция предполагает участие резидентов двух стран-партнеров, и поэтому она отражается в двух платежных балансах. Однако эти отражения являются зеркальными друг к другу. Например: дебет счета текущих операций платежного баланса одной страны соответствует кредиту того же счета и на ту же сумму (только в другой валюте) платежного баланса другой страны. Это свойство платежных балансов активно используется для восстановления недостающих данных ПБ по балансу страны-партнера.

Возможно решение и обратной задачи — восстановление недоступных статистических данных ПБ другой страны по операциям резидентов своей страны. Этот метод в прежние годы применяли международные аналитики для реконструкции платежного баланса СССР, когда ПБ составлялся не по общепринятой методике. Их изыскания по архивным данным таможенных служб и центральных банков своих стран и наработанные методики были опубликованы, что очень помогло российским специалистам в начале 1990-х гг. понять особенности классификации, оценки и пересчета различных операций и подготовить первый ПБ России.

13.2. Классификация статей платежного баланса

Для того чтобы ПБ мог использоваться для экономического анализа, его данные должны быть определенным образом сгруппированы. В настоящее время составление ПБ России осуществляет департамент платежного баланса Центрального банка России, и используемая им классификация соответствует изложенной в пятом издании Руководства по платежному балансу Международного валютного фонда, принятого в 1993 г.

Рассмотрим составляющие структуры ПБ. Структура платежного баланса России приведена на схеме 13.1. Все сделки разделяются на категории. В ПБ в первую очередь проводится различие между текущими операциями, которые отражаются в счете текущих операций, и капитальными, которые отражаются в счете операций с капиталом и финансовыми инструментами. Последний для краткости часто называют счетом движения капитала.

СТРУКТУРА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА РОССИИ

1. СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ

Товары и услуги

 

Товары (торговый баланс)

Услуги (нефакторные)

Б. Доходы от инвестиций и оплата труда (факторные услуги)

Оплата труда

Доходы от инвестиций

Текущие трансферты

2. СЧЕТ ОПЕРАЦИЙ С КАПИТАЛОМ И ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ

А. Счет операций с капиталом

1. Капитальные трансферты Б. Финансовый счет

1.            Прямые инвестиции

За границу

В экономику России

2.            Портфельные инвестиции

Активы

Обязательства

3.            Прочие инвестиции

Активы

Наличная иностранная валюта Остатки на текущих счетах и депозиты Торговые кредиты и авансы предоставленные Ссуды и займы предоставленные (непросроченные) Просроченная задолженность Прочие активы

Обязательства

Наличная национальная валюта Остатки на текущих счетах и депозиты Торговые кредиты и авансы привлеченные Просроченная задолженность Прочие обязательства

4.            Резервные активы

3. ЧИСТЫЕ ОШИБКИ И ПРОПУСКИ ОБЩЕЕ САЛЬДО

Схема 13.1. Структура платежного баланса России

Текущими операциями являются операции с товарами, услугами и доходами (текущие трансферты рассматриваются как перераспределение доходов). Отметим, что сальдо по операциям с товарами и услугами является одной из составляющих валового внутреннего продукта (метод конечного использования). Капитальные операции связаны с инвестиционной деятельностью и представляют собой операции с активами и обязательствами. Сальдо по счету текущих операций должно быть равно по абсолютной величине и противоположно по знаку сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Счет текущих операций является наиболее важной для экономического анализа частью ПБ. На нем учитываются сделки с товарами и услугами, а также денежные переводы. Счет текущих операций состоит из четырех субсчетов: торговый баланс, баланс услуг, баланс доходов от инвестиций и оплаты труда, чистые трансферты. Рассмотрим их в этом порядке.

Торговый баланс является первым субсчетом баланса товаров и услуг «Сальдо экспорта и импорта по товарам». Статьи торгового баланса поддаются наиболее точному учету, поскольку основываются на данных таможенной статистики. Однако приходится вносить ряд поправок. Например, «челночный» бизнес, составляющий до 20\% импорта, не может быть полностью учтен, и приходится корректировать данные таможни.

Кроме импорта и экспорта традиционных товаров внешней торговли, отражаемых по статьям «Основной экспорт товаров», «Основной импорт товаров», по данной статье отражаются экспорт и импорт товаров, приобретаемых владельцами транспортных средств в портах, а также товаров, экспортируемых (импортируемых) для переработки с последующим реимпортом (реэкспортом).

Экспорт и импорт товаров отражаются в момент перехода права собственности от нерезидентов к резидентам (или наоборот) по рыночным ценам. Обычно для оценки операций используются контрактные цены или цены, которые фактически имели место при осуществлении операций.

В отличие от таможенной статистики, импорт товаров в ПБ оценивается по ценам ФОБ (ГТК оценивает импорт товаров по ценам СИФ). Как и в таможенной статистике, экспорт товаров отражается по ценам ФОБ.

Экспорт ведет к поступлению в страну иностранной валюты и записывается на кредит торгового счета. Например, российский экспорт рыбы в Японию оплачен иенами, которые можно теоретически использовать по-разному: положить на счет в японском банке или купить часть японского предприятия. Или если российские экспортеры хотят получить рубли, то они. купят рубли у Центрального банка России, продав иены.

На практике наши экспортеры в соответствии с законодательством обязаны часть валютной выручки обменивать на рубли. В результате возрастают государственные иностранные активы иен и другой валюты. Эти активы представляют собой требования к странам эмитентам валюты. Поэтому они могут использоваться для уплаты — иностранных долгов, таким образом уменьшая российские обязательства иностранцам.

Баланс услуг является вторым субсчетом баланса товаров и услуг. Он представляет собой сальдо так называемых нефакторных услуг, т. е. не связанных с доходами от факторов производства. По статье отражаются услуги, предоставленные резидентами нерезидентам и оказанные нерезидентами резидентам. По методологии платежного баланса учет услуг осуществляется на валовой основе в полном объеме, включая НДС (налог на добавленную стоимость). В первичной банковской статистике все услуги кодируются в соответствии с разработанным классификатором и перечнем работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности.

Нефакторные услуги разделены на следующие виды: а) транспортные, включая фрахт и страхование перевозок (речь идет как о грузах, так и о перевозках людей); б) туризм, включая все расходы резидентов страны во время пребывания в других странах (еда, размещение, местный транспорт и др.); в) услуги в сфере бизнеса. Эта статья включает в себя целый класс растущих по объему и по значению международных операций, таких как услуги проектных организаций, консультантов, платежи за участие в международных конгрессах, симпозиумах, конференциях и других международных встречах, платежи за участие в различных выставках и ярмарках; г) роялти и лицензионные вознаграждения. Здесь учитываются выплаты за использование в другой стране лицензий, прав на тиражирование той или иной печатной, аудио-или видеопродукции. В баланс услуг входят также услуги связи, строительные, страховые, финансовые, информационные, развлечения, культурные мероприятия и отдых, услуги государственных учреждений, не включенные в другие статьи.

Классификатор услуг находится в стадии доработки. Например, поездки, связанные с лечением и обучением как резидентов — физических лиц за границей, так и нерезидентов — физических лиц в России, приходится относить к туризму из-за отсутствия соответствующего кода.

Если расчеты осуществляются комплексно за товары и услуги и выделить отдельно платежи за услуги практически невозможно, то они по действующим правилам не включаются в банковскую статистику и не попадают вПБ.

По своей экономической природе товары и нефакторные услуги связаны с международным обменом продуктами деятельности в реальном секторе экономики. Поэтому они объединены в балансе товаров и услуг.

Доходы от инвестиций и оплата труда являются третьим субсчетом счета текущих операций. На нем отражаются доходы от предоставления резидентами факторов производства (труда, капитала) нерезидентам (или наоборот). Он состоит из двух статей:

— оплата труда, полученная (+) и выплаченная (-);

— доходы от инвестиций к получению и к выплате.

Первая статья показывает вознаграждение работников, полученное ими °т резидентов другой экономики, например зарплату сезонных и приграничных рабочих. Отражаются только поступления от работников, занятых за рубежом не более 183 дней в году, т. е. законодательно считающихся резидентами. За пределами этого срока их переводы на счет в России должны отражаться как переводы иностранцев на счете «Текущие трансферты». Во второй статье «Доходы от инвестиций» отражаются доходы от собственности на иностранные финансовые активы, которые нерезиденты выплачивают резидентам, или наоборот. Пример инвестиционных доходов представляют проценты по иностранным кредитам, дивиденды и другие аналогичные формы дохода. Здесь учитывается именно периодический доход по инвестициям Пли кредитам, а не сами первоначальные инвестиции или погашение основной суммы долга. Если срок кредита меньше года, то и в этом случае будут учитываться только процентные платежи, тогда как погашение основной суммы долга будет отнесено на счет операций с капиталом.

Трансферт по определению является операцией, в которой одна институт, циональная единица предоставляет другой единице товар, услугу, актив или права собственности, не получая взамен в качестве эквивалента товар, услугу или актив. В ПБ проводится различие между текущими и капитальными трансфертами.

Четвертый и последний субсчет счета текущих операций — «текущие трансферты». Они увеличивают уровень располагаемого дохода и потребления товаров и услуг получателя и уменьшают располагаемый доход и потенциальные возможности потребления донора. Например, зарубежная «гуманитарная» (т. е. безвозмездная и односторонняя) помощь в форме потребительских товаров и услуг и переводы частных лиц или частным лицам, включая переводы эмигрантов и переводы Пенсионным фондом пенсий лицам, проживающим за границей. В России по этой статье учитываются также взносы нашей страны в международные экономические организации.

У операций, вносимых в последние два субсчета, есть одна общая черта — они не создают обязательств компенсировать, выплатить обратно или погасить эти платежи в будущие периоды. Именно это заставляет отнести их к текущим операциям, а не к операциям с капиталом.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (счет движения капитала) включает международные сделки с кратко- и долгосрочными активами.

Активом называется любая форма вложения временно свободных средств, позволяющая их сохранить в течение определенного отрезка времени, на который откладывается спрос. Деньги также являются активом, представляя собой не что иное, как требование к государству на часть национального дохода страны. К активам относятся также земля, заводы, акции компаний, государственные ценные бумаги, жилье.

Международные потоки капитала делятся по следующим критериям:

по формам собственности: официальный государственный и межгосударственный капитал — государственные займы, ссуды, помощь, дары, займы и кредиты международных организаций (МВФ, МБРР, учреждений ООН и т. д.) — и частный капитал (частные зарубежные инвестиции, торговые кредиты, межбанковский кредит и т. д.);

по срокам: долгосрочный и среднесрочный капитал (сроком более одного года); краткосрочный капитал (до одного года, главным образом торговые кредиты);

по целям вложения: прямые инвестиции в предприятия в размера обеспечивающем инвестору контроль над объектом вложения, и портфельные инвестиции в иностранные ценные бумаги, не дающие права контроля над предприятием.

При анализе по счету движения капитала прежде всего интересен его приток и отток в денежной форме.

Приток капитала (+) происходит в форме либо увеличения активов не" резидентов (т. е. наших обязательств), либо сокращения зарубежных активов резидентов.

Так, если нерезидент покупает российские ценные бумаги, например ев-робонды, ГКО, его активы в России увеличиваются, а в нашем ПБ эта операция записывается в кредит, поскольку ведет к получению платежей от иностранца. И так же продажа российским резидентом иностранных ценных бумаг, т. е. уменьшение российских активов за рубежом, является притоком капитала. Иногда его ошибочно называют притоком иностранного капитала, хотя это с равным успехом может быть и возврат национального капитала, инвестированного до того в зарубежные активы. В отличие от экспорта приток капитала не ведет к сокращению товарных запасов страны, но часть национального производства оказывается в руках иностранцев.

Отток капитала (-) может представлять собой либо увеличение зарубежных активов страны, либо уменьшение иностранных активов в стране.

Покупка зарубежных ценных бумаг российским резидентом увеличивает российские зарубежные активы и записывается как дебет. Подобным же образом продажа иностранной фирмой своего российского филиала (который в отличие от головной фирмы является российским резидентом) тоже записывается как дебет, поскольку предполагает платеж за рубеж.

При рассмотрении баланса текущих операций речь шла о международном перемещении товаров, услуг и доходов от факторов производства. Баланс движения капитала отражает другую сторону международной экономики, связанную с перемещением самих факторов производства: вложением капитала, миграцией рабочей силы, международной передачей технологий.

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами состоит из двух субсчетов: капитальные трансферты и финансовый счет.

Капитальные трансферты. Трансферты, не являющиеся текущими, по определению являются капитальными. К ним относятся переводы капитала, а не инвестиции. Они приводят к изменению в объеме активов или обязательств донора и получателя. Если донор и получатель являются резидентами разных стран, капитальный трансферт приводит к изменению в уровне национального богатства экономик, которые они представляют.

Примерами капитальных трансфертов являются прощение долгов, операции с активами нефинансового характера (патенты, лицензионные права), безвозмездная передача прав собственности на основные фонды, например безвозмездное строительство объектов инфраструктуры. Безвозмездная передача денежных средств рассматривается как капитальный трансферт только в том случае, если эти средства предназначены для приобретения основных фондов или капитального строительства.

Все остальные операции с финансовыми активами и обязательствами, такими, как инвестиции и резервы, включены в финансовый счет. В финансовом счете отражаются операции с активами и обязательствами резидентов по отношению к нерезидентам за отчетный период (квартал, год). Если происходила переоценка активов и обязательств, то изменение задолженности в результате переоценки в финансовом счете не отражается. Положительное сальдо по финансовому счету показывает чистое снижение иностранных активов резидентов и/или рост их иностранных обязательств. Отрицательное сальдо отражает чистое увеличение иностранных активов резидентов и/или чистое снижение их иностранных обязательств.

В финансовом счете активы и обязательства в первую очередь классифицируются по целям. Различают четыре целевые группы активов или обязательств: 1) прямые инвестиции; 2) портфельные инвестиции; 3) резервы-4) прочие инвестиции.

Прямые инвестиции выражаются в том, что резидент одного государства приобретает контроль над предприятием в другой стране. Это может быть достигнуто вложением средств в постройку предприятия, его покупку или в акции в количестве, достаточном для осуществления эффективного контроля деятельности.

Портфельные инвестиции представляют собой покупку частных и государственных финансовых активов, состоящих из долевых бумаг и долговых ценных бумаг той или иной продолжительности. Они приобретаются главным образом с целью получения дохода, а не контроля над предприятием, как в случае с прямыми инвестициями.

Границы между прямыми и портфельными инвестициями достаточно условны. Все операции, происходящие между прямым инвестором и предприятием прямого инвестирования, в форме, отличной от участия в собственном капитале этого предприятия, например предоставление кредитов, также классифицируются как прямые инвестиции. На практике для разграничения прямых и портфельных инвестиций используется следующий критерий: если инвестор владеет 10 и более процентами обыкновенных акций предприятия, то считается, что вложенные средства носят характер прямых инвестиций.

Как ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, так и долговые бумаги группируются в соответствии с институциональными секторами, к которым принадлежат их держатели — руководящие денежно-кредитные учреждения, государственные органы, банки, прочие секторы.

Долговые ценные бумаги классифицируются еще по срокам погашения на долгосрочные и краткосрочные (со сроком погашения до 1 года), что роднит их с краткосрочными кредитами и банковскими депозитами той же продолжительности.

Разделение по срокам важно с аналитической точки зрения, поскольку в настоящее время сложились две категории международных инвесторов.

Одни руководствуются мотивом устойчивого умеренного роста курса ценных бумаг и стабильного, хотя и невысокого дивиденда в долгосрочном плане при незначительном риске потерь. К таким инвесторам относятся крупнейшие пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании — так называемые «институциональные инвесторы».

Другие же стремятся максимизировать доход в краткосрочном плане, постоянно обновляя свой портфель и вкладываясь в новые, более доходные бумаги. Такой риск, по-видимому, оправдан, поскольку и те и другие на новых рынках с неустойчивой конъюнктурой предпочитают краткосрочные бумаги.

Краткосрочные портфельные инвестиции нестабильны, но в случае непредсказуемого развития событий, такого, например, как отказ российского правительства в августе 1998 г. платить по ГКО, инвесторы успевают продать рискованные активы. Массированный их приток в погоне за высокими доходами в течение короткого времени сменяется одновременным бегством, как это было в России все лето 1998 г. перед дефолтом.

Резервы составляют ликвидные иностранные активы Центрального банка и Министерства финансов России. В их состав включены: наличная лностранная валюта, остатки средств на корреспондентских, текущих счетах и в краткосрочных депозитах в банках-нерезидентах и банках-резидентах (в III квартале 1999 г. средства в банках- резидентах исключены из состава резервов), ликвидные ценные бумаги иностранных правительств, активы в МВФ (специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в МВФ), другие ликвидные активы. Резервные активы используются для выравнивания платежного баланса и поддержки валютного курса, например, путем продажи иностранной валюты на открытом рынке (валютной интервенции).

Прочие инвестиции — это все операции, которые не рассматриваются как операции с прямыми, портфельными инвестициями и резервными активами. Прочие инвестиции, так же как и портфельные, классифицируются в соответствии с тем, является ли финансовый инструмент активом или обязательством резидента, а также по срокам погашения.

По виду финансового инструмента прочие инвестиции делятся на статьи: а) наличная валюта и депозиты; б) торговые кредиты и авансы; в) ссуды и займы; г) просроченная задолженность; д) прочие активы и обязательства. Выделяются секторы кредитора-резидента (для активов) и дебитора-резидента (для обязательств).

По статье «Наличная иностранная валюта» показывается чистый рост/снижение наличной иностранной валюты в кассе банков и вне банковской сферы (например, на руках у населения). По статье «Остатки на текущих счетах и депозиты» (активы) показывается изменение остатков на текущих и срочных депозитных счетах резидентов (банковского и небанковского секторов) в банках-нерезидентах.

Аналогично по статье «Наличная национальная валюта» показывается чистое приобретение/продажа наличных рублей нерезидентами, а по статье «Остатки на текущих счетах и депозиты» (обязательства) — изменение остатков на текущих и срочных депозитных счетах нерезидентов в банках-резидентах.

Статья «Торговые кредиты и авансы предоставленные» показывает изменение сальдо дебиторской и кредиторской задолженности по экспорту и импорту товаров и услуг.

По статьям «Ссуды и займы предоставленные (непросроченные)» и «Ссуды и займы привлеченные (непросроченные)» показываются все операции, приводящие к изменению задолженности по непросроченным ссудам и займам. Рост задолженности является следствием привлечения новых кредитов и образования нового долга в результате реструктуризации (или переноса сроков погашения) старого. Снижение непросроченной задолженности по ссудам и займам происходит в соответствии с графиком их погашения и в результате досрочного погашения.

По статье «Непоступившая экспортная выручка и своевременно не погашенные импортные авансы» показывается движение просроченной задолженности по предоставленным торговым кредитам.

По статьям «Просроченная задолженность» (активы и обязательства) Показываются все операции, приводящие к изменению просроченной задолженности (кроме просроченной задолженности по торговым кредитам, кото-Рая показывается по предыдущей статье). К ним относятся: накопление, включая накопление задолженности по просроченным процентам, погашениє, в том числе погашение за счет реструктуризации и переоформления в новое кредитное соглашение.

Если ссуда была просрочена, то по статье «Ссуды и займы» показывается что ссуда была погашена, но при этом проводится возникновение нового тре' бования по статье «Просроченная задолженность». Таким образом, в ПБ проводится мысль, что если ссуда была просрочена, то задолженность по ней более не является ссудной.

Сходный подход используется для отражения просрочек по процентам. Например, если проценты, подлежащие выплате, фактически не были выплачены, то в ПБ в счете текущих операций показывается график платежей процентов, а в финансовом счете — возникновение просроченной задолженности по процентам. Если же в отчетном периоде проценты, просроченные в предыдущих периодах, фактически выплачиваются, то в финансовом счете ПБ показывается погашение просроченной задолженности по процентам, но не выплаты процентов в счете текущих операций.

Если же непросроченная ссуда была переоформлена в новый кредит, то по статье «Ссуды и займы» показывается ее погашение, и одновременно по этой же статье проводится возникновение новой задолженности в соответствии с новым соглашением. Аналогично показывается переоформление в новый кредит просроченной задолженности: по статье «Просроченная задолженность» проводится снижение задолженности, а по статье «Ссуды и займы непросроченные» — возникновение задолженности.

В случае если реструктуризация непросроченных и просроченных ссуд происходит посредством выпуска ценных бумаг, то по статьям «Ссуды и займы непросроченные» и «Просроченная задолженность» показывается соответственно снижение задолженности, а по статье «Портфельные инвестиции» — рост задолженности, переоформленной в ценные бумаги.

Описанные методы отражения операций с долговыми финансовыми инструментами позволяют показывать в платежном балансе трансформации долга и переходы его из одной категории в другую независимо от того, связаны ли они с фактическими (кассовыми) платежами или нет.

Для аналитических целей в составе прочих инвестиций сектора нефинансовых предприятий приводятся статьи по задолженности во внешней торговле, по межправительственным соглашениям, а также интересные с точки зрения вывоза капитала статьи по непоступившей экспортной выручке за поставки товаров и услуг и по своевременно не погашенным импортным авансам.

Столь пристальное внимание и детальная проработка в ПБ этих вопросов связаны с тем, что операции по статье «Просроченная задолженность» в России по объему превосходят прямые и портфельные инвестиции, вместе взятые, а проблема бегства капитала за рубеж остается нерешенной.

Сумма баланса текущих операций и баланса счета операций с капиталом и финансовыми инструментами за вычетом статьи «Резервные активы» образует баланс официальных расчетов, или общий платежный баланс.

Несбалансированность общего баланса устраняется изменением резерв' ных активов и введением особой статьи «Чистые ошибки и пропуски», или «Статистическая погрешность», которая делает суммарную величину кредИ* та равной дебету. Несовпадение этих величин может быть вызвано статисти* ческой погрешностью, поскольку данные берутся из разных источников-

Цо это не единственная причина несбалансированности. Чаще всего погрешность возникает при записи движения краткосрочного капитала, обнаружении нелегального ввоза и противозаконных схем оттока капитала. Кроме того, поставка из таможенной статистики и платеж из банковской статистики могут быть разнесены во времени, не попадая вместе в рамки одного отчетного периода. Часть сделок нельзя точно оценить, например расходы туриста за рубежом, и приходится давать приблизительные экспертные оценки.

Регулирование платежного баланса. Два основных счета ПБ взаимно компенсируют друг друга, образуя балансовое тождество,

Бто + Б^0, (13.1)

где    Б,0— баланс текущих операций; Бк — баланс движения капитала.

Если в результате проведения текущих операций количество ликвидных активов, уходящих из страны, превысит поступления, например, вследствие превышения импорта над экспортом, то этому отрицательному сальдо баланса текущих операций будет соответствовать положительное сальдо баланса движения капитала. При составлении реального ПБ тождества добиться не удается вследствие пропусков и ошибок. Поэтому добавим в уравнение (13.1) статистическую погрешность є и получим развернутое тождество ПБ:

Бто + Бк + Е = 0. (13.2)

Теперь выделим отдельным слагаемым изменение официальных резервов ДР, исключив их из Бк. Тождество (13.2) примет вид

Б,„ + (Бк-ДР) + е + ДР = 0 (13.3)

или

Бто + (Бк-ДР)+е^-ДР. (13.4)

Уравнение (13.3) есть тождество итогового, или общего баланса.

Уравнение (13.4) представляет собой тождество баланса официальных расчетов. Оно показывает, что положительное или отрицательное сальдо суммарного баланса счета текущих операций и счета движения капитала, исключая официальные резервы, уравновешивается операциями государства с официальными резервами. Если статистическая погрешность є = 0 и официальные резервы не изменялись: ДР= 0, то уравнение (13.4) превращается в уравнение (13.1) базисного баланса.

Дефицит платежного баланса и способы его финансирования.

1. Дефицит по счету текущих операций, как показывает уравнение (13.1), может возмещаться увеличением притока капитала через создание выгодных условий для прямых иностранных инвестиций в строительство и приобретение акций отечественных предприятий, стимулирование портфельных инвестиций в государственные ценные бумаги или другие активы, продажи зарубежных активов резидентов (например, иностранной валюты, земельной собственности в других странах). Однако далеко не всегда чистый Приток капитала может автоматически компенсировать дефицит платежного баланса по счету текущих операций.

Уменьшение официальных резервов. Если государство стремится к стабильному валютному курсу, то для восстановления платежного баланса, придется использовать государственные резервы иностранной валюты, золота и драгоценных камней.

Воспользуемся уравнением (13.4). Дефицит суммарного сальдо счета текущих операций и счета движения капитала компенсируется уменьшением официальных резервов ДР. И, наоборот, при активном платежном балансе официальные резервы возрастают. Их покупку и продажу осуществляет Центральный банк в рамках официальной валютной интервенции. Величина изменения официальных резервов может служить показателем степени государственного вмешательства в функционирование валютного рынка и ак« тивности регулирования платежного баланса в целом.

Использование валютных резервов для урегулирования платежного баланса также имеет свои пределы. Если дефицит платежного баланса сохраняется в течение длительного периода, то резервы закончатся и придется перейти к менее привлекательным мерам для возвращения к макроэкономическому равновесию: кредиту, таможенной политике, валютному контролю, росту процентных ставок.

Использование иностранных займов. Если резервов недостаточно, страна может получить больше благ, чем производит, за счет международного кредита: иностранных займов у государств, международных организаций, таких, как Международный валютный фонд (МВФ), или в частном секторе, например, через размещение евробондов, как это делало Правительство России.

Перспектива зависит от того, как используются внешние заимствования. Если привлеченные средства инвестируются в реальный сектор экономики, то увеличивается выпуск продукции, часть из которой будет экспортироваться либо заменит импортную, что так или иначе приведет к выравниванию платежного баланса, росту доходов в иностранной валюте, которые пойдут на погашение внешнего долга и процентов по нему. Другое дело, если внешние займы не инвестируются, а идут на финансирование потребительских расходов, выплату заработной платы в государственном секторе, пенсий и т. д., как это имело место в России во второй половине 1990-х гг. Тогда заемные средства не образуют источника своего возврата. Внешние источники финансирования рано или поздно исчерпываются, особенно при наличии сомнений в платежеспособности страны.

Применение системы мер по прямому контролю над торговыми и финансовыми потоками, а именно: сдерживание импорта введением пошлин и квот (сокращается спрос на иностранную валюту) и поощрение экспорта через его субсидирование из госбюджета.

Нельзя недооценивать, что другие страны введут аналогичные меры против нас: тарифы и компенсационные пошлины против нашего поощрения экспорта, а резиденты станут оставлять валюту за рубежом. В результате объем внешней торговли уменьшится, а ее структура будет деформирована по сравнению с ситуацией свободной торговли.

Валютное регулирование. Государство не должно допускать искусственного роста курса иностранных валют. Механизм валютного регулирования многообразен и постоянно совершенствуется.

6. Использование механизма процентных ставок, в частности, увеличение процентных ставок с целью привлечения иностранной валюты в форме вкладов под высокие проценты. Но необходимо иметь в виду, что повышение ставок вступает в противоречие с потребностями роста инвестиций в реальном секторе национального производства.

Неурегулированные проблемы дефицита платежного баланса ведут к изменениям обменного курса валюты.

13.3. Общий анализ платежного баланса

Аналитическое представление ПБ России имеет целью выявление операций, отражающих российскую специфику, которая не может быть выделена в нейтральном представлении, составленном в рамках международных правил без учета страновой специфики.

В частности, финансовый счет платежного баланса в аналитическом представлении позволяет проследить, во-первых, общий объем привлеченных от нерезидентов финансовых ресурсов, который интерпретируется как чистый приток иностранных инвестиций в экономику России, а во-вторых — чистый прирост всех иностранных активов резидентов России или чистый отток капитала за границу.

В аналитическом представлении активы и обязательства прежде всего классифицируются не по функциональному признаку (как в нейтральном представлении), а по секторам российской экономики. Это позволяет проследить влияние различных секторов экономики на ПБ.

Взаимосвязь двух основных счетов ПБ. Платежный баланс всегда сбалансирован, поскольку это бухгалтерское равенство дебета и кредита. Однако если исключить определенные статьи дебета и кредита из набора счетов, то можно говорить о дефиците или, наоборот, активном сальдо оставшихся статей ПБ.

И действительно, если резиденты продают за рубеж товаров и услуг больше, чем покупают, то что они будут делать с остающейся у них иностранной валютой? Либо купят заграничные активы в форме прямых и портфельных инвестиций, либо предоставят займы. Положительное сальдо по счету текущих операций будет таким способом компенсироваться оттоком капитала, что выразится в отрицательном сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Если страна больше импортирует, чем экспортирует, то она должна прибегнуть к международным заимствованиям капитала для оплаты дефицита валюты. Отрицательное сальдо по текущим операциям ведет к положительному сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, вызванному притоком иностранного капитала.

Торговый баланс и в целом счет текущих операций представляются наиболее важными для анализа, поскольку отражают реальные перемещения товаров, услуг и факториальных доходов. Направление анализа и предполагаете выводы о полезности либо вредности дефицита или профицита как торгового баланса, так и всего счета текущих операций, зависят от позиции исследователя и поддерживаемых им идей.

В XVII—XVIII вв. меркантилисты стояли на позиции активного сальдо (профицита) торгового баланса. Страна должна покупать дешевле, а продавать дороже, для этого покупать сырье, а продавать финишные товару с большой добавленной стоимостью. В мире ограниченных ресурсов интере» сы наций взаимно антагонистичны. Ресурсы можно заполучить, ослабляя экономическую мощь соседа.

К этому добавлялись доводы большей занятости (чистого экспорта тру. да), получения доходов от зарубежных источников (государства — рантье) военного и стратегического толка, а также защиты национального производства от зарубежной конкуренции. В XIX- XX вв. идеи меркантилистов были поддержаны немецкой исторической школой, сначала Рошером и Шмолле-ром, затем их английскими последователями Каннигемом и Эшли. В современной России подобные взгляды разделяет значительная доля исследователей. Это и радость по поводу роста экспорта после падения курса рубля в 1998 г., и заградительные пошлины на ввоз финишной продукции и минимальные пошлины на ввоз сырья, и опасения по поводу бегства национального капитала, и стремление привлечь иностранные инвестиции. Активное сальдо текущих операций веет, как общее знамя этих идей, отражая специфику положения российской экономики в современном мире.

Противоположные взгляды базируются на теории механизма золотоде-нежных потоков (закон Юма) и сравнительных преимуществ в торговле (Д. Рикардо). Страна с активным сальдо счета текущих операций страдает от роста внутренних цен, вызванного притоком иностранной валюты. Становится выгодным импорт товаров и услуг вместо экспорта и экспорт капитала. Следовательно, в долгосрочном периоде действует автоматический механизм выравнивания баланса счета текущих операций. Согласно этим взглядам нет необходимости заботиться о равновесии ПБ. Оно достигается благодаря свободной динамике валютного курса, меры же по фиксации курса только ухудшают положение. Похоже, следуя именно этой логике Правительство и Центральный банк России осенью 2002 г. уменьшили объем обязательной продажи валютной выручки до 50\%, сокращая регулирование валютного курса.

Доктрина сравнительных преимуществ, в свою очередь, опровергает довод о защите неконкурентного национального производства, показывая, что любая отсталая страна имеет экспортные возможности в торговле с развитой страной благодаря международной специализации. Из сказанного следует, что анализ счета текущих операций может привести к прямо противоположным выводам исследователей, стоящих на противоположных позициях.

Из положительного или отрицательного торгового баланса, так же как и сальдо по счету текущих операций, нельзя сделать однозначный вывод об успешном или кризисном состоянии экономики. При оценке торгового баланса следует учитывать самые разные факторы текущей и перспективной внешней конкурентоспособности товаров и услуг. К ним относятся: размер страны, производительность труда, предпочтения покупателей, инвестиционный климат и общее состояние деловой активности в стране, когда значительный импорт оборудования, превышающий экспорт, является отражением активного обновления производственного потенциала. И наоборот, импорт основных товаров массового спроса в обмен на энергоносители, рациональный для малой нефтедобывающей страны, является бесперспеК' тивным для крупной державы.

Международные потоки капиталов оказывают существенное влияние на внутреннюю экономику и макроэкономическую политику. Масштабы сделок на валютных рынках, международных фондовых рынках и рынках ссудного капитала многократно превышают объемы международной торговли. Особое внимание следует уделять портфельным инвестициям. Одновременное бегство краткосрочных капиталов за рубеж, как это случилось в России детом 1998 г., способно подорвать устойчивость денежного обращения, привести к неэффективности валютного регулирования, вызвать банковский кризис. Вот почему анализ счета движения капитала столь важен для своевременного определения направленности его потоков и прогнозирования последствий для валютного курса и экономического роста в стране.

Сальдо баланса официальных расчетов (общего баланса) показывает тенденции изменения ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов, требований, которые компенсируются изменением ее официальных резервов. Фиксация валютного курса вынуждает государство отвечать по обязательствам этими резервами. Их динамика есть следствие динамики общего баланса. При плавающем курсе изменение резервов, например в форме их продажи для поддержания курса, может стать причиной динамики сальдо общего баланса вследствие влияния курса валют на потоки товаров и капитала.

Общий баланс отражает конкурентоспособность экономики и условия инвестирования, в свою очередь, связанные с эффективностью производства, валютным регулированием и инвестиционной, фискальной, монетарной политикой государства. Он рассматривается как система показателей долгосрочной экономической стабильности национальной экономики.

Международная инвестиционная позиция страны представляет собой статистическую таблицу данных об активах и обязательствах резидентов на начало и конец отчетного периода. Соответственно, чистая международная инвестиционная позиция есть разность активов и обязательств.

Они рассчитываются на основе стандартных статей платежного баланса и используются для анализа внешнеэкономических связей страны с остальным миром. Если активы больше обязательств, то страна является «чистым кредитором», в противном случае — «чистым должником». В табл. 13.2 приведены данные о международной инвестиционной позиции России по состоянию на 1 января 2001 г. и на 1 января 2002 г.

Таблица 13.2

Международная инвестиционная позиция Российской Федерации в млн долл.

Остаток на 01.01.2001 г.

Остаток на 01.01.2002 г.

АКТИВЫ

246 663

250 322

ГІрямьіе инвестиции за границу

12 394

14 734

^Портфельные инвестиции

1 258

1 292

.Прочие инвестиции

205 038

197 673

.Наличная иностранная валюта и депозиты

55 876

56 331

[^Наличная иностранная валюта

35 998

36 926

 

Из табл. 13.2 видно, что активы России выросли на 3,66 млрд долл. за счет резервных активов (+8,65 млрд долл.) и прочих валютных активов (+8,27 млрд долл.), что компенсировало сокращение по другим статьям активов. С другой стороны, обязательства сократились на 0,94 млрд долл. Россия, обладая мощным экспортным потенциалом природных ресурсов, укрепляет свою позицию «чистого кредитора». Ее активы превышают обязательства на 85,3 млрд долл.

В табл. 13.3 приведены данные ПБ России за последние годы. Пользуясь ими, проанализируем тенденции периода с апреля 2001 -го по апрель 2002 г.

Счет текущих операций. Профицит счета текущих операций в I квартале 2002 г. составил 7,2 млрд долл. и был на 4,4 млрд долл., или на 38\%, меньше» чем в! квартале 2001 г. (11,6 млрд долл.).

Торговые кредиты и авансы предоставленные

-4 396

476

-9 «39

-6 598

-6 496

-4 912

-4 179

-6

373

Ссуды и займы предоставленные

9 535

8 641

9 499

7 004

5 345

4 855

5 365

-739

564

Просроченная задолженность

-12 774

-10 553

-9 475

-3 048

-7 285

-5 759

-7 350

9 120

-2 847

Задолженность но товарным поставкам на основании межправительственных соглашений

 

 

 

-118

-877

-355

-650

-365

-26

Непоступившая экспортная выручка и своевременно не погашенные импортные авансы

-4 085

-5 239

-10 119

-11 591

-7 959

-5 051

-5 293

-6 388

-2 448

Прочие активы

-1 312

-624

-172

124

-339

-471

-950