Имя материала: Экономика предприятия

Автор: Ревенко Николай Федорович

Глава 9 экономическая эффективность инновационных проектов

 

9.1 Инновационные проекты. Инвестиции в инновации

Инновация (нововведение) - это конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого па рынке (продуктовая инновация), нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности (процессная инновация). Инновация является результатом творческой предпринимательской деятельности, на которую оказывают воздействие факторы окружающей среды, результатом внедрения новшества, в котором участвуют многие подразделения предприятия.

Для повышения уровня конкурентоспособности экономики предприятия требуются проведение научно-исследовательских и опьпно-конструкторекпх работ (НИОКР), разработка и планирование реализации инновационных проектов. Инновационная деятельность на предприятии требует значительных инвестиций в форме капитальных вложений.

Инновационная деятельность — процесс, направленный на воплощение результатов научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижении в новый или усовершенствованный продукт, технологический процесс, используемый в практической деятельности.

Эффективной формой инновационной деятельности является инновационный проект.

Инновационный проект — совокупность мероприятий для достижения целей развития предприятия, организации инновационных процессов в пространстве, времени и пакет документов, обосновывающих и характеризующих эти мероприятия. Представляемые и форме проекта конкретные мероприятия, в которые вкладываются денежные средства с целью получения прибыли и/или прирост капитала, называются инвестиционным проектом. Инновационный проект, требующий инвестиций, разрабатываемый и реализуемы!, при условии достижения заданного уровня прибыльности, одновременно является инвестиционным проектом и называется инновационно-инвестиционным.

Оценка и выбор более выгодных инновационных проектов производятся на основе расчоов показателей, .характеризующих экономнческую эффективность инвестиционного капитала, вкладываемого в нововведения.

Инвестиционный капитал — в широком смысле — это финансовые ресурсы, имущество, интеллектуальный продукт; в узком смысле — это капитал, вложенный в долгосрочные инвестиции.

Инвестиция (/) — долгосрочное вложение капитала в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты. Инвестиции приносят прибыль через значительный срок после вложения.

Потребность в инвестициях (/г1) для инновационного проекта определяется как сумма планируемых объемов долгосрочных инвестиций в форме капитальных вложений по объектам инвестирования (/ ), которые требуются для его реализации по формуле

 

Существует несколько методов оценки инновационных проектов, требующих инвестиций, основанных на расчете статических (простых) показателей, не учитывающих временную составляющую получения дохода, прибыли и динамических показателей.

Метод оценки инновационного проекта — правило отбора наиболее перспективного инновационного проекта из числа рассматриваемых проектов.

Все методы основаны на опенке и сравнении объемов планируемых инвестиций (инвестиционных затрат) и будущих денежных поступлений от реализации проектов.

Поток денежных средств (cash flow) - разность между суммами поступлений и нітрит (выплат) денежных средств, распределенными во времени ш определенный период времени (обычно — за финансовый год или ряд лет).

Прямой метод расчета величины потока денежных средств — метод, основанный на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода или бухгалтерским счетам.

В связи с инфляционными процессами стоимость денег в течение времени меняется. Для сопоставления денежных потоков в различные периоды времени применяется метод оценки денежных средств, называемый дисконтированием. Дисконтирование применяется для оценки современной стоимости суммы денежных средств, которая будет получена в будущем.

Дисконт (discount) — разница между заданной стоимостью в будущем и ее современной величиной.

Дисконтная ставка (discount rate) — ставка процентов (норма дисконта — rj, используемая при дисконтировании для приведения к одному моменту денежных сумм, относящихся к различным моментам времени.

Норма дисконта — норма дохода на капитал, отражающая прогнозируемый средний уровень инфляции, риск. Инвестиционный риск — риск обесценивания инвестиций в форме капитальных вложений в результате действий органов государственной власти и управления.

Дисконтирование (discounting) — метод определения стоимости на некоторый (текущий) момент времени при условии, что в будущем она составит заданную величину Метод основан на приведении стоимости денежных потоков, возникающих в различные периоды времени к определенному (текущему) моменту времени, и позволяет определить будущую стоимость.

Будущая стоимость — наличная сумма па определенную дату в будущем, эквивалентная по своей стоимости определенной сумме на сегодняшний день.

Дисконтированный поток денежных средств (discounted cash flow) — будущие величины денежных потоков, рассчитанные в текущих денежных единицах исходя из ожидаемого значения ставки дисконтирования.

Риск потока денежных средств, называемый риском изменения величины будущих поступлений и инвестиций, связанного с денежными финансовыми инструментами, должен учитываться в норме дисконта.

Приведение (дисконтирование) затрат и доходов заключается и определении их исходных (начальных) сумм на основе конечных сумм путем умножения фактического размера на дисконтирующий коэффициент для соответствующих норм (учетных ставок) процента и периода дисконтирования (в годах).

Дисконтирующий коэффициент используется для умножения планируемого размера затрат или дохода.

Дисконтирование будущих объемов инвестиций (инвестиционных затрат) и доходов (поступлений от реализации проекта) к расчетному (текущему) периоду времени с учетом нормы дисконта позволяет определить настоящую (текущую, т.е. современную) стоимость будущих денежных потоков по формуле

/. р, 1, -•———. или Р =-

d+rj      "     (1+ Г, У

где /   Р6— будущая стоимость инвестиций и дохода (денежного потока);

— дисконтная ставка (норма дисконта);

 

/ —   годы (шаги) расчетного периода (времени дисконтирования);

Из вышеприведенных формул следует, что будущая стоимость современного (настоящего) потока инвестиций или дохода (денежного потока) определяется по формулам:

/6 = /, ■ (1 +rd)' или Рп = Ptt-(+ rdY,

Чистая современная стоимость будущих инвестиций (Net present value offuture investments) - современная стоимость суммы чистых стоимостей, ожидаемых по всем будущим инвестициям в инновационный проект в форме капитальных вложений.

Экономическая эффективность инновационного проекта — относительный показатель, соизмеряющий полученный результат реализации инновационного проекта с инвестиционными затратами, обусловившими этот результат, или ресурсами, использованными для достижения этого результата.

Примеры решения задач

Пример 9.1. На предприятии разработан инновационный проект «НИОКР и освоение производства нового товара», предусматривающий три варианта инвестиций в форме капиталовложений объемом 600 тыс. руб. Смета расходов на проект по вариантам и сроки осуществления инвестиций одинаковы. Структура инвестиционных затрат по годам расчетного периода различна, / — номер шага (года) расчета. Расчетным годом (/ = 0) является год начала финансирования инвестиций. Расчетный инвестиционный период (горизонт расчета — Т, измеряемый количеством шагов) — четыре года. Норма дисконта (rd) равна 10\% (0,1).

Определите дисконтированную сумму инвестиций по вариантам и какой из вариантов осуществления инвестиций с учетом фактора времени является более эффективным. Исходные данные приведены в табл. 9.1.

Таблица 9.1

 

 

 

Варианты инвестиций в форме капиталовложений

Расчетный период (годы осуществления инвестиций)

Сумма инвестиций

ПерВЫЙ

второй

третий

четвертый

Первый вариант

240

180

120

60

600

Второй вариант

102

138

156

204

600

Третий вариант

150

150

150

150

600

стаций в форме капитальных вложений при равномерном по годам финансировании объектов инвестирования следующий:

маркетинговые исследования — 945 тыс. руб.:

ноу-хау — 1280 тыс. руб.;

НИОКР-2135 тыс. руб.;

разработка новых технологий — 1428 тыс. руб.;

проектирование технологического оснащения — 725 тыс. руб..

приобретение оборудования — 1666 тыс. руб.;

создание норматива оборотных средств — 593 тыс. руб.;

рекламная кампания — 1376 тыс. руб.

Определите потребность в инвестициях в инновационный проект предприятия:

I; по каждому объекту инвестирования по годам без дисконтирования;

2) на каждый планируемый год в целом по всем объектам инвестирования без дисконтирования и с дисконтированием. Норма дисконта (г,) равна 11\% (0,11). Вышеуказанные исходные данные и рассчитанные показатели занести в табл. 9.3.

9.5. Определите, в каком из двух вариантов инновационного проекта предприятия по модернизации действующего производства сумма дисконтированных инвестиций в форме капитальных вложений составит меньшую величину.

Норма дисконта (г) равна 12\% (0,12). Исходные данные приведены в табл. 9.4.

В соответствии со стратегией развития предприятия планируется реализовать инновационный проект по обновлению технологии изготовления и повышения качества товара, пользующегося спросом у покупателей, который прорабатывается в двух вариантах. Смета расходов на проект по вариантам и срок осуществления инвестиций одинаковы, по структура инвестиционных затрат различна по годам расчетного периода. Расчетный период — 3 года. Расчетным годом принимается первый год расчетного периода. Проектом предусмотрены два варианта вложения капитала размером 1350 тыс. руб. В первом варианте предусмотрено равномерное вложение капитала по годам, во втором - в следующем соотношении: первый год - 50\%, второй - 40\%, третий год - 10\% от общей сумхіьі инвестиций.

Определите чистую современную стоимость будущих-инвестиций (дисконтированную сумму инвестиций (/) с учетом фактора времени) при норме дисконта (rj 10\% по годам. Обоснуйте выбор более эффективного варианта вложения и н вестици он н о го кап и тал а.

Определите чистую современную стоимость будущих инвестиций как дисконтированную сумму инвестиций в инновационный проект со сроком его реализации 4 года при норме дисконта 11\%.

Планируемая сумма инвестиций в проект — 2880 тыс. руб.. в качестве расчетного года принимается год начала финансирования инвестиций.

Предусматривается следующий порядок осуществления инвестиций:

Вариант 1: первый год - 30\%, второй - 40\%, третий - 10\% и четвертый год — 20\% от планируемой суммы инвестиций. Вариант II; равными долями по годам.

Вариант Ш: первый гол, — 40\%, второй, третий и четвертый годы — равными долями от оставшейся суммы инвестиций.

9.8. В планируемый к разработке и реализации инновационные проект предприятия по освоению наукоемкого производства требуется 84 600 тыс. руб. инвестиций. Расчетный период - 5 лет (/ = 0, 1, 2, 3. 4). Вложение инвестиционного капитала осуществляется в первые два года расчетного периода по 50\%. Ежегодные планирус-м ые поступления о г продаж нового продукта со следующего (третьего) года составят соответственно 72 500, 105 200 и 179 S00 тыс. руб. Норма дисконта (rj равна 10 \% (0,1).

Оцепите двумя методами; без дисконтирования и с дисконтированием (т. е. с учетом фактора времени) уровень обоснованности установленного объема инвестиций в форме капитальных вложений с точки зрения их окупаемости.

9.2. Чистый доход от осуществления инновационного проекта и срок окупаемости инвестиций в проект

К основным показателям, используемым для оценки экономической эффективности инновационных проектов предприятия, соизмеряющей полученный результат (доход, прибыль) от их реализации с инвестиционными затратами, обусловившими этот результат, относя гея чистый доход, чистый дисконтированный доход, чистый денежный поток, срок окупаемости инвестиций в форме капиталь-пых вложений и др.

Чистый доход - сумма дохода от реализации инновационного проекта за каждый год за вычетом сумм затрат, возникающих в ходе реализации проекта. Чистый доход определяется как сумма чистой прибыли (прибыли от реализации товара после налогообложения) и амортизации оборудования, применяемого в рамках проекта.

Чистый дисконтированный доход — современная (приведенная) стоимость суммы чистых стоимостей доходов, ожидаемых по всем будущим поступлениям по годам реализации инновационного проекта.

Для сопоставления альтернативных инновационных проектов проводится дисконтирование будущих доходов, что позволяет оценить планируемые доходы от их реализации с учетом современной стоимости денежных средств. Если инвестиции в течение п лет будут приносить годовой доход Р, то общий дисконтированный доход (PV) рассчитывается по формуле

 

Чистый денежный поток (net cash flow) - разность между суммами поступлений и инвестиционных затрат за определенный период времени. Чистый денежный поток рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов.

При сопоставлении альтернативных инновационных проектов и выборе из их числа наиболее эффективного используется метод чистой приведенной стоимости (Net present value method — NPV метод). Это — инвестиционное правило, согласно которому инвестиции в проект следует производить, если их чистая приведенная (текущая, т.е. современная) стоимость имеет положительное значение. Современная стоимость — текущая сумма наличными, эквивалентная размеру инвестиций или доходов, которые должны быть получены в будущем. Чистая современная стоимость используется для оценки инновационных: проектов, требующих инвестиций в форме капитальных вложений. Проекты с отрицательной чистой современной стоимостью следует отвергать.

При выборе из альтернатив инновационных проектов используется метод окупаемости (recoupment method) — метод оценки инновационных проектов, требующих инвестиций в форме капитальных вложений, согласно которому предпочтение должно отдаваться проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Срок окупаемости (payback period — РР) инвестиций в форме капитальных вложений - это период, в течение которого возмещается первоначальная стоимость проекта независимо от временной стоимости денеї:

РР — число лет, которое необходимо для возмещения первоначальных (исходных) инвестиций за счет прибыли от реализации инновационного проекта.

Величина срока окупаемости зависит от равномерности или неравномерности осуществления инвестиций и распределения по годам прогнозируемых доходов от инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций (РР), достигаемый в течение одного интервала планирования (одного года), а также при равномерном распределении денежных поступлений по годам, определяется без дисконтирования отношением инвестиций к полученной прибыли по формуле

pp=L

I]

іде Pt -   чистый доход от реализации шшоюцпонного проекта (чисіая прибыль годовая плюс амортизация за год), руб./год.

При интервале планирования более одного года для расчета срока окупаемости, характеризующего период возврата капитала (Capital recovery period), требуется дисконтирование. Если денежные доходы поступают по годам неравномерно, то используется алгоритм расчета /'/'прямым подсчетом числа дет, в течение которых капитальные вложения будут погашены кумулятивным доходом. Срок окупаемости инвестиций ранен периоду времени (числу дет), за который суммарные денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций:

7"

РР — это число лет, при котором £/)=>/, Г— минимально.

Срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложении с учетом дисконтирования тесно связан с /У/^Кинновационного проекта, так как определяется на основе тех же показателей.

Примеры решения задач

Пример 9.2. Определите чистый доход (сумму чистой прибыли и амортизации), ожидаемый от реализации инновационного проекта, и срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений в проект, который предприятие планирует внедрить в пределах двух лет. Исходные данные приведены в табл. 9.5.

Решение.

Обший объем инвестиций в форме капиталовложений (/Л ) без дисконтирования, тыс. руб.:

/о6щ = 4500 4- 1500 = 6000.

Прибыль от реализации товара (объем реализации минут: себестоимость), тыс. руб.

 

первый гол: 8500 - 5900 = 2600;

второй год: 9500 - 6700 = 2800.

Чистая прибыль (прибыль от реализации минус налоги и прочие отчисления от прибыли), тыс. руб.:

первый гол: 2600 - 310 = 2290;

второй год: 2800 - 405 = 2395.

4.         Чистый доход (чистая прибыль плюс амортизация), тыс. руб.:

первый год: 2290 + 850 = 3140;

второй год: 2395 + 880 = 3275.

5.         Срок окупаемости (РР) инвестиций в форме капиталовложе-

ний (без учета дисконтирования) отражает минимальный период

времени, начиная с которого инвестиции покрываются суммарной

величиной чистого дохода.

Срок окупаемости определяется следующим образом:

за первый год реализации проекта инвестиции окупятся за счет чистого дохода в сумме 3140,0 тыс. руб.;

требуемый объем инвестиций в форме капиталовложений на реализацию проекта составляет 6000 тыс. руб., который больше суммы дохода за первый год. Это означает, что за первый год инвестиции полностью не окупаются;

за счет чистого дохода второго года (3275,0) необходимо окупить инвестиции в сумме 2860,0 тыс. руб. (6000,0— 3140,0 = = 2860,0);

коэффициент, определяющий временной интервал (количество месяцев) второго года (К ), когда чистый доход становится неотрицательным, рассчитывается следующим образом:

= 2860,0 / 3275,0 = 0,87. Число месяцев C/Het) определяется по формуле

( 4mc) = Kv ■ 12 = 0,87- 12= 10 мес. Следовательно, срок окупаемости (РР) инвестиций в форме капиталовложений (без учета дисконтирования) составит 1 год 10 мес.

Пример 9.3. Определите чистый дисконтированный доход от осуществления инновационного проекта по освоению нового

11-2636

производства на предприятии и срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений. Норма дисконтирования равна 0. ] 2. Исходные данные приведены в табл. 9.6.

Тиб.цща у.а

второй год:   = = 4801.0;

(1 + 0.12)2

 

 

Показатели

Планируемый период

первый год

второй год

третий год

I. Объем инвестиции в форме капиталовложений, тыс. р>б.

10 20(1

25 000

-

2. Объем реализации товара (без НДС), тыс. руб.

S700

17 400

19 300

3. Себестоимості. реализуемого объема товара, тв!с. руб.

В том числе амортизация, тыс. руб.

6200 600

11 400 720

11 900 700

4. Налог па прибыль и другие выплаты, тыс. руб.

400

700

730

Решение.

1.         Общий объем инвестиций в форме капиталовложений (/) с

учетом дисконтирования, тыс. руб.:

/=J0 200_ + ^500^ ,,,,, (1 + 0,12)   (1 + 0.12)2

2.         Прибыль от реализации товара, тыс. руб.:

первый год: 8700 - 6200 = 2500;

второй год: 17 400 - И 400 = 6000; третий год: 19 300 - 11 900 = 7400.

3.         Чистая прибыль (прибыль от реализации товара минус налог

на прибыль), тыс. руб.:

первый год: 2599 - 400 = 2100: второй год: 6000 - 700 = 5300; третий год: 7400 - 730 = 6670.

Чистый доход (чистая прибыль плюс амортизация), тыс. руб.: первый год: 2100 + 600 = 2700;

второй год: 5300 + 720 = 6020; третий год: 6670 + 700 = 7370.

Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.:

2700 0Л.П7

первый год: = 2410,7;

(1 + 0,12)

третий год:   - = 5249.2.

(1 + 0,12)3

6. Срок окупаемости инвестиций в форме капиталовложений (РР) с учетом дисконтирования, тыс. руб.:

за первый год окупятся 2410.7 тыс. руб.;

за второй год окупятся 2410.7 + 4801,0 = 7211,7 тыс. руб.;

за третий год необходимо окупить 11  101,0 — 7211,7 = = 3889,3 тыс. руб.

Эта сумма окупится за 0,74 года (3889,3 : 5249,2), или 9 мес. (12-0,74).

Следовательно, срок окупаемости (РР) составит 2 года 9 мес.

Задачи для самостоятельного решения

9.9. Предприятие в течение двух лет планирует внедрить инновационный проект.

Определите чистый доход (сумму чистой прибыли и амортизации), ожидаемый от реализации инновационного проекта, и срок окупаемости инвестиций в проект в форме капиталовложений. Исходные данные приведены в табл. 9.7.

Таб.шца У. 7

 

 

Показатели

Планируемый период

первый год

второй год

1. Объем иниестииий t. форме капиталовложений, тыс. руб.

4600

1500

2. Объем реализации товара (без НДС), тыс. руб.

5000

7000

3. Себестоимость реализуемого объема товара, тыс. руб.

В том числе амортизация

4000 700

4800 750

4. Налоги и прочие отчисления от прибыли, тыс. руб.

280

330

9.10. Определите чистый доход (сумму чистой прибыли и амортизации), ожидаемый от реализации инновационного проекта, и срок окупаемости капиталообразуюгдих инвестиций в проект, который предприятие планирует внедрить в условиях конкуренции. Исходные данные приведены в табл. 9.8.

 

Показатели

Планируемый период

первый год

ВТОрОЙ 1(1 !

I. Объем инвестиций и форме капиталовложений, тыс. руб.

9900

2800

2. Объем реализации товара (без НДС), тыс. руб.

11 500

13 НОО

3. Себестоимость реализуемого объема товара, тыс. руб.

В том числе амортизация

7300 980

8800 991)

А. Налоги и прочие отчислении от прибыли, тыс. руб.

395

■470

9.11. Согласно установленным стратегическим целям предприятие планирует в короткий период времени реализовать инновационный проект по замене существующей технологии изготовления и организации производства нового товара.

Определите чистый доход (сумму чистой прибыли и амортизации), ожидаемый от реализации инновационного проекта, и срок окупаемости инвестиций в форме капиталовложении. Планируемый период реализации проекта — 3 года. Исходные данные приведены в табл. 9.9.

Таблица 9.9

 

 

Показатели

Планируемый период

первый год

второй год

третий год

]. Объем инвестиции із форме капиталовложений, тыс. руб.

3600

2400

1200

2. Объем реализации товара (без НДС), тыс. руб.

6500

7100

830

3. Себестоимость единицы товара, тыс. руб.

В том числе амортизация

5400 620

6200 690

6100 720

4. Налоги и прочие отчисления от прибыли, тыс. руб.

345

470

560

9.12. Определите величину чистого дисконтированного дохода от планируемого осуществления инновационного проекта предприятия «НИОКР и освоение производства нового товара». Планируемые показатели реализации инновационного проекта приведены втабл. 9.10. Норма дисконта (rj раина 12\% (0.12).

 

 

Показатели

Планируемый период

первый год

второй год

третий год

1 Объем ныпуска (продаж) нового товара, шт.

12 000

15 000

19 000

2. Продажная цена (без НДС), руб./шт.

360

345

340

3. Себестоимость единицы товара, руб. В том числе амортизация

300 90

290 85

285 82

4. Налоги и прочие отчисления от прибыли, тыс. руб.

95

105

138

9.13.   Предприятие планирует инвестировать в инновационный

проект по организации производства нового оборудования 41 000

тыс. руб. Расчетный период - 5 лет (/ = 1, 2, 3, 4, 5). Вложение капи-

тала осуществляется в первый год расчетного периода. Ежегодные

планируемые поступления от продаж оборудования со следующего

года составят соответственно 35 500, 60 100, 80 200 и 100 300 тыс. руб.

Норма дисконта (г") равна 10\% (0,1).

Определите   следующие показатели:

доход (поступления) с учетом дисконтирования;

срок окупаемости инвестиций без дисконтирования (статический);

срок окупаемости инвестиций с дисконтированием (динамический).

9.14.   Определите сумму чистого дисконтированного до-

хода от осуществления инновационного проекта, планируемого с

целью выполнения стратегических мероприятий развития пред-

приятия. Норма дисконта (г,) равна 11\% (0,11). Исходные данные

приведены в табл. 9.11.

9.3. Чистая современная стоимость, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инновационного проекта

Чистая современная (приведенная) стоимость (Net present value -NPV) — это современная стоимость будущих денежных поступлений, дисконтированная по рыночной процентной ставке, минус современная оценка стоимости инвестиций в проект. Этот показатель называется также чистый приведенный эффект или интегральный эффект и определяется по формуле:

Т        р            Т ]

 

где / — годы реализации инновационного проекта (/ = 0, 1,2...., Г); Т — горизонт расчета, измеряемый количеством шагов расчета (лет);

г(/~ норма (ставка) дисконта, \%.

Чистая приведенная стоимость определяется с учетом факторен времени и риска, а также выступает в качестве обобщающего измерителя — ожидаемого в будущем интегрального эффекта (финансового результата) с позиций сегодняшнего дня или другого выбранного момента приведения.

Чистый приведенный (интегральный) эффект рассчитывается путем суммирования разности между чистыми современными доходами и инвестициями, дисконтированными на ту же дату.

Простая (бухгалтерская) рентабельность инвестиций (Accounting rate of return — ARR) — показатель оценки рентабельности инвестиционного проекта, рассчитываемый делением среднего по годам реализации проекта чистого дохода (после налогообложения) на средний по годам объем инвестиций.

Рентабельность инвестиций (Return on investment — ROl) — норма прибыли, характеризующая эффективность инвестиций, которая определяется как отношение чистой прибыли к объему инвестиций в течение одного интервала планировании (одного года) но формуле

ROl = —, J

где П — прибыль годовая, руб./год;

/ — инвестиции в форме капитальных вложений, руб./год.

Дисконтирование будущей прибыли — метод сравнения альтернативных вариантов инвестирования, позволяющий оцепить п-'іа-166 нИруемую прибыль с учетом современной стоимости денежных средств.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return — IRR) -расчетная ставка нормы дисконта, при которой приведенная стоимость будущих денежных поступлений равна первоначальной сумме инвестиций, приведенной на ту же дату. Внутренняя норма доходности рассчитывается путем нахождения ставки дисконтирования, обеспечивающей равенство между Р и /. Это важнейшая характеристика эффективности инвестиций в инновационный проект, так как характеризует чистую доходность реализуемого в будущем инновационного проекта для инвестора.

Внутренняя норма доходности IRR (гт) определяется решением уравнения:

і      Р її

 

где /( - инвестиции в /-м году, руб./год;

гт - внутренняя норма прибыли, отражающая уровень нормы дисконта, требуемого инвестором, и соответствующая чистому доходу в году /, \%. Если внутренняя норма доходности меньше уровня нормы дисконта, требуемой инвестором, то инвестиции в данный инновационный проект неэффективны.

Индекс рентабельности (прибыльности) инвестиционного проекта (Р[) — отношение чистой современной (приведенной) стоимости будущих поступлений (PV) планируемого к внедрению инновационного проекта к приведенной на ту же дату стоимости первоначальных инвестиций (fd) в инновационный проект. Индекс рентабельности (РГ) определяется по формуле

 

где /0 — год начала инвестирования проекта.

При PI > 1 (всегда при положительном NPV) инновационный проект принимается, при PI < 1 (всегда при отрицательном NPV) инновационный проект не принимается, а при PI = 1 для принятия окончательного инвестиционного решения требуется анализ Дополнительных эффектов инновационного проекта, так как указанное условие свидетельствует, что он неэффективный и неубыточный.

Примеры решения задач

Пример 9.4. Определите чистый приведенный эффект (Эч r(f)), равный чистой современной (приведенной) стоимости {NPV), и индекс рентабельности (прибыльности) инновационного проекта предприятия (РГ), реализация которого планируется в течение 3 лет. Исходные данные приведены в табл. 9.12.

Таблица с>. 12

 

 

Показатели

Расчетный период

первый год

второй год

третий год

1. Инвестиции в форме капитальных вложений, тыс.руб.

4600

1000

 

2. Чистый доход от реализации проекта, тыс. руб.

930

2030

3430

3. Амортизация, тыс. руб.

130

320

330

4. Норма дисконта 10\%, доля единицы

0,1