Имя материала: Экономика предприятия

Автор: Берзинь Игорь Эдгардович

7.3.1. расчет и сравнение затрат

Суть метода заключается в расчете и сравнении ^Уммарных затрат по альтернативным вариантам инвестиций. Основное правило выбора гласит: более предпочтительной яв-лнется та альтернатива, которая требует меньшей суммы текущих и капитальных затрат.

Доходы, возникающие в результате реализации продукции, произведенной с участием объекта инвестиций, в этом методе не рассматриваются. Следовательно, метод расчета ^ сравнения затрат целесообразно применять для тех варианте^ инвестиционных проектов, по которым цена на продукции либо не меняется, либо неизвестна. Например, при расчете эффективности инвестиций на модернизацию или замену оборудования доходы можно не учитывать, если при этом це меняются ассортимент и цена продукции. Выбор наилучших вариантов технологических процессов также можно осуществ. лять по критерию минимальных суммарных затрат, если при этом цена продукции на рынке остается прежней. Таким об-разом, данный метод целесообразно использовать для сравнения вариантов, отличающихся капитальными и текущими затратами.

Расчет текущих затрат ведется по следующим статьям:

затраты на персонал: заработная плата, оклады, отчисления на социальные нужды, командировочные, затраты на обучение и т. п;

материальные затраты: основные и вспомогательные материалы с учетом транспортно-складских расходов и страхования;

затраты на содержание оборудования;

затраты на содержание помещения, энергию, инструменты;

♦          административно-хозяйственные расходы и т. п. Прежде чем начать рассчитывать капитальные затраты, необходимо определить их состав. В статических расчетах эффективности инвестиций к капитальным затратам (К) относят:

калькуляционные амортизационные отчисления;

калькуляционные проценты на вложенный капитал.

Рассмотрим подробнее каждую из составляющих капитальных затрат.

Калькуляционные амортизационные отчисления. Амортизационные отчисления производятся для того, чтобы вернуть первоначальную сумму инвестиций для осуществления повтор' ных инвестиций (например, приобретение нового оборудован*^ взамен изношенного) либо возврата денег инвестору. Возвр^' щаемая сумма амортизационных отчислений должна быть равна цене объекта реинвестирования (например, цене нового оборудования в случае инвестиций на замену) либо сумме инвестиционного кредита, включая проценты по долгу. Сум^а амортизационных отчислений, включаемая в затраты, моЖеТ бі,іть недостаточной, если цена приобретения нового оборудо-наігия возрастет по сравнению с первоначальной. Технический прогресс и связанное с ним моральное устаревание объектов инвестирования могут повлиять на принятие решения об ускоренной амортизации инвестированного капитала с последующим реинвестированием в машины и оборудование нового поколения. Рекомендуется рассчитывать амортизационные отчисления, как с учетом стоимости приобретения нового оборудования, так и более коротким периодом возврата капитала.

Не следует смешивать амортизационные отчисления (списание), рассчитываемые по правилам бухгалтерского учета на основе государственных нормативов и правил для целей налогообложения, с отчислением сумм на погашение инвестированного капитала при расчете эффективности инвестиций. Поэтому в инвестиционных расчетах рекомендуется использовать термин калькуляционные амортизационные отчисления.

Величину калькуляционной амортизации можно рассчитать по формуле

ак = (с-л)/м9

где ак — калькуляционные амортизационные отчисления за период, д. е./год; с — стоимость приобретения нового объекта инвестиций или сумма долга, д. е.; л— ликвидационная (остаточная) стоимость объекта инвестиций или сумма снижения остатков по долгу, д. е.; n— предполагаемый срок использования объекта инвестиций или возврата инвестирован-иых сумм/лет. Если нет возможности спрогнозировать стоимость нового приобретения, то вместо величины с в формулу подставляется современная стоимость объекта инвестиций С

пив*

Например, современная стоимость станка, рассматриваемо-1 о в качестве объекта инвестиций, составляет 130 д. е. Предполагаемый срок использования станка восемь лет. Остаточная ггоимость равна 10 д. е. Прогнозная стоимость приобретения "ового станка через восемь лет составит 210 д. е. Тогда калькуляционная амортизация равна

ак = (210 - 10)/8 = 25 д. е./год.

Если рассчитывать величину годовых амортизационных отделений исходя лишь из первоначальной стоимости станка, 10 годовая амортизация составила бы:

Ак = (130 - 10)/8 = 15 д. е./год.

Как видно, разница очень существенная. Аналогичная с^. туация возникает при сокращении срока возврата инвестир0. ванных средств по сравнению с предполагаемым сроко^ использования объекта инвестиций. Если предположить в на-шем примере величину N = 4 года, то величина калькуляционной амортизации с учетом предполагаемого изменения цены приобретения нового объекта до величины 170 д. е. (через восемь лет прогнозируемая цена нового оборудования составляла 210 д. е., а через четыре года, соответственно, 170 д. е.) и увеличения ликвидационной (остаточной) стоимости с 10 до 50 д. е. будет равна: 4

А* = (170-50)/4 = 30д. е.

Калькуляционный процент на вложенный капитал. Если предприятие принимает решение об инвестировании в производство, то оно замораживает свои средства и не получает доходов в виде процентов, которые можно было бы получить, вложив деньги в дело, приносящее твердые проценты (например, в облигации надежных банков или промышленных предприятий). Поэтому недополученные процентные доходы следует рассматривать в инвестиционных расчетах как капитальные затраты. Их величина зависит от суммы инвестиционного капитала и процентной ставки, по которой могут быть надежно размещены деньги предприятия (обычно это ставка по депозитам в сберегательном банке или процентная ставка по высоконадежным облигациям). Необходимость включения в капитальные затраты процентов на вложенный капитал в первую очередь объясняется тем, что инвестируемые и возвращаемые суммы при их математическом равенстве не равны между собой по покупательной способности. Проценты выступают в качестве цены за использование денег в течение определенного периода времени, что обязательно приводит к инфляции.

Ниже приведена формула для расчета калькуляционных процентов Z на вложенный капитал

ZK = (C + L)*/2,

где і — процентная ставка; С — стоимость объекта инвестиций, д. е.; L — ликвидационная стоимость объекта инвестиций, д. е.

Необходимость деления на две суммы первоначальной и ликвидационной стоимости объекта объясняется тем, что сумма связанных в производстве инвестиционных средств ежегодно уменьшается на величину амортизационных отчислений, еле-

(),стельно, процентируется уже меньшая сумма. При линейно vi законе амортизации сумма инвестированного в производст-]]() капитала снижается по «закону треугольника». В расчетах {..читальных издержек следует брать среднее значение суммы

nj тестированного капитала и остаточной стоимости, т. е. надо делить на два по правилу средней линии треугольника.

Например, рассчитаем калькуляционный процент на вложенный капитал (д. е.) для данных предыдущего примера и с учетом того, что процентная ставка по депозиту (государственен л м облигациям) равна 20\% :

ZK = (130 + 10)0,2/2 = 14.

При очень высоких ставках процентов по депозитам, которые в настоящее время предлагаются на рынке денег, значительно возрастают капитальные издержки, что существенно снижает эффективность инвестиций в производство. Таким ооразом, суммарные капитальные издержки Кк (д. е.), определяемые как сумма Ак + ZK, равны

Кк = Ак + ZK — 25 + 14 = 39.

При сравнении альтернативных вариантов инвестиционных проектов следует включать в капитальные издержки для обеспечения сопоставимости результатов либо калькуляционную, либо традиционно рассчитываемую амортизацию. По-с ''(«днюю желательно использовать лишь в том случае, если невозможно спрогнозировать стоимость приобретения нового объекта инвестиций.

Прежде чем будет рассмотрен числовой пример по расчету и сравнению издержек, следует особенно подчеркнуть то обстоятельство, что амортизационные отчисления, рассчитываемые в бухгалтерии предприятия, и калькуляционная амортизация, включаемая в капитальные издержки при расчете эффективности инвестиций, хотя и рассчитываются одинаково,

имеют различное применение. В бухгалтерии амортизация Описание) рассчитывается в соответствии с нормативными до-к ментами и правилами, установленными государством, а к<>лькуляционная, рассчитываемая экономистами, определяйся исходя из ситуации, складывающейся на рынке и внутри "Редприятия.

Например, использование метода расчета и сравнения из-ДоРжек для выбора наиболее предпочтительного варианта ин-1{('("гиций в оборудование. Исходные данные приведены в 'Гі^л. 7.1.

Так как производительность инвестиционных объектов клична, то целесообразно рассчитывать и сравнивать из-м»ржки на единицу продукции. Однако этого не следует де-,мть в случае, когда годовой объем продаж продукции, производимой с помощью объектов инвестиций, ниже их проектной лроизводительности. Таким образом, для повышения досто-г арности результатов желательно прогнозировать и учитывать і расчетах годовой объем продаж продукции или услуг.

Порядок расчета. 1.«Определим сумму капитальных за-- оат, приняв, что стоимость приобретения нового оборудования останется неизменной. Расчеты приведены в табл. 7.2.

Расчет текущих затрат

2. Рассчитаем сумму текущих затрат, предварительно выделив из них постоянные и переменные (табл. 7.3).

3. Рассчитаем суммарные удельные издержки по вариантам.

Вариант 1. 1,157 + 8,143 = 9,3. Вариант 2. 1,350 + 7,850 = 9,2.

Итак, по величине суммарных издержек 2-й вариант более 'оедпочтителен, чем 1-й вариант.

Предположим, что прогнозируемый объем продаж продукции меньше проектной производительности рассматриваемых объектов инвестиций и составляет: Nr = 30 000 шт./год. Сравнение и выбор наиболее предпочтительного варианта в такой ситуации целесообразно осуществлять по сумме капитальных и текущих издержек (S) за период с учетом прогнозируемого °бъема продаж:

} - 7266 Берзинь

Вариант 1. 22 500 + 18 ООО + 5000 + 4500 + 8000 + 70 000" + + 5000 + (4 + 0,5 + 1,0) 30 000 == 298 000 (д. е./год).

Вариант 2. 30 000 + 24 000 + 5000 + 5000 + 8000 + 50 0004 + 6000 + (3,5 + 1,0 + 1,5) 30 000 = 308 000 (д. е./год).

Как видно из расчетов, 1-й вариант более предпочтителен для рассматриваемого годового объема продаж. Символом (*) отмечена «Зарплата рабочих», которая в данной ситуации рассматривается как постоянные издержки в отличие от предыдущих расчетов, где эти слагаемые рассматривались в качестве переменных издержек. Хотя традиционно заработную плату рабочих относят к переменным издержкам, т. е. ставят в зависимость от объема выпуска, на практике эту сумму целесообразно рассматривать как постоянные издержки, так как зачастую в трудовых контрактах работники оговаривают с администрацией определенный фиксированный размер месячной (годовой) оплаты труда.

Данный метод позволяет рассматривать альтернативные варианты без учета доходов за период или на единицу продукции, только в этом случае минимум затрат эквивалентен максимуму прибыли. Его рекомендуется использовать для расчета эффективности инвестиций на замену и модернизацию оборудования, а также обоснования целесообразности внедрения новых технологий. Метод не позволяет оценить отдачу на инвестированный капитал и сравнить с уровнем доходности на рынке денег и капиталов.

 

7.3.2. Расчет и сравнение прибыли

По сути, это модифицированный метод расчета # сравнения издержек, позволяющий учитывать доходы по альтернативным вариантам инвестиций. Данный метод позволяет более объективно по сравнению с методом расчета затрат оценить эффективность рассматриваемых альтернатив. Далеко не всегда инвестиционный объект с меньшими затратами принесет большую прибыль.

Доходы за период могут различаться вследствие:

роста качества выпускаемой продукции, а следовательно, й возможности продавать ее по более высокой цене;

увеличения производительности и объема выпуска, что может позволить продавать продукцию по более низкой цене и увеличивать суммарный объем прибыли за счет роста оборота.

Основное правило выбора варианта в данном методе сле-lv юінее: более предпочтительным является тот вариант инвес-, лдий, который обеспечивает большую прибыль за период.

Прибыль П можно рассчитать по формуле

II = (p-Sv) Nr-Sf9

j де р — цена за единицу продукции; Sv — переменные текущие затраты, д. е./шт.; Sf — постоянные текущие и капитальнее затраты, д. е./год; Nr— годовой объем продаж (годовая производительность), шт./год.

Например, для расчетов воспользуемся данными, представ--НЧ1НЫМИ в табл. 7.1—7.3. Предположим, что цены за единицу продукции по вариантам равны: рх = р2 = 10 д. е./шт. Тогда

у/, = (10 - 7,5) 35 ООО - (40 500 + 22 500) = 24 500 (д. е./год);

//, = (10 - 7,25) 40 000 - (54 000 + 24 000) = 32 000 (д. е./год).

Из расчетов видно, что второй вариант более предпочтите-■ен, так как суммарная прибыль за период выше. При одинаковой производительности рассматриваемых объектов инвестиций можно рассчитывать и сравнивать прибыль как за период, так и на единицу продукции. Оба расчета приводят к одинаковым результатам.

Рассмотренный метод позволяет рассматривать альтерна-| ивные варианты с различными ценами на продукцию или услуги, получаемые в результате инвестиций. Целесообразно модифицированный метод использовать при расчетах эффек-i ивности инвестиций в новые продукты или услуги. Метод не > читывает отдачу на инвестированный капитал.

 

7.3.3. Расчет и сравнение рентабельности

Основным недостатком рассмотренных выше мето-расчета эффективности инвестиций является то, что они ,и* позволяют оценивать эффективность использования капи-!<,Jia, т. е. отношение полученной экономии издержек и при-0|>іли к величине инвестированного капитала.

Метод расчета рентабельности вытекает из методов расчета ,{{*'Фат и прибыли. В общем случае рентабельность инвестиций "РОДставляет собой отношение прибыли от инвестиций к ка-"и 1'альным затратам. Правило метода заключается в следующем: тот варИант инвестиций является более предпочтительным, у которого рентабельность по сравнению с другими вари, антами выше.

Структура формулы расчета рентабельности R выглядит следующим образом

R = (n/K) -100\%,

где П — среднегодовая прибыль от инвестиций; К — среднегодовые капитальные затраты.

На практике могут использоваться различные подходы к расчету рентабельности инвестиций. Например, можно считать рентабельность инвестиций до и после уплаты налогов, с учетом процента по кредитам или без него. Иногда рассчитывают рентабельность как отношение R = (П + А)/К. Строго говоря, в данном случае речь идет о рентабельности, рассчитанной на основе потока Кеш Флоу (КФ), который в упрощенном варианте можно представить как сумму: КФ = (П + А).

Если взять из предыдущего примера значения прибыли и капитальных затрат по вариантам, то получим следующие среднегодовые значения рентабельности инвестиций до уплаты налогов

Rx = П1/К1 = (24 500/40 500) • 100\% = 60,5\% ; R2 = П2/К2 = (32 000/54 000) • 100\% = 59,2\% .

С учетом выплаты налогов значение показателя рентабельности, как правило, снижается практически наполовину. Полученные значения рентабельности желательно сравнивать с существующей на рынке ставкой процентов на капитал и уровнем инфляции. Если у наиболее предпочтительного варианта инвестиций рентабельность ниже уровня инфляции, а также существующей или прогнозируемой ставки на капитал, то следует задуматься о целесообразности инвестирований в рассматриваемый объект. Необходимо либо найти новые альтернативы, либо вообще отказаться от инвестирования. В противном случае предприятие может потерять часть стоимости своего капитала.

Очевидным преимуществом метода расчета и сравнения рентабельности является то, что он позволяет оценивать как сравнительную, так и абсолютную экономическую эффективность рассматриваемых вариантов инвестиций. Следует отметить, что данному методу присущи в полной мере все недостатки статических методов расчета эффективности инвестиций, изложенные в начале раздела.

7.3.4. Расчет и сравнение срока окупаемости

С помощью данного метода рассчитывается период времени, в течение которого возвращается инвестированный капитал. Правило метода можно сформулировать следующим образом: тот вариант инвестиций является более приемлемым, у которого короче срок возврата инвестированных средств. Если отсутствует альтернатива, то инвестиционный проект можно считать привлекательным, если срок возврата (окупаемости) не превышает установленные значения.

На основании данного метода, строго говоря, нельзя сказать, какой из вариантов приносит большую отдачу на инвестированные средства. Величина срока окупаемости свидетельствует о величине рисков невозврата инвестиций: чем больше период окупаемости, тем выше риск невозврата инвестиций.

Чаще всего срок окупаемости (Ток) рассчитывается по формуле

Т0К = (С-Л)/П,

где С — стоимость приобретения нового объекта инвестиций, д. е.; Л— ликвидационная (остаточная) стоимость объекта инвестиций, д. е.; Л — среднегодовая прибыль от инвестиций.

Срок окупаемости может рассчитываться как с учетом, так и без учета налогов на прибыль. При этом структура формулы расчета не меняется.

Если воспользоваться данными примера, представленными в предыдущих разделах, то получим следующие значения сроков окупаемости (в годах) без учета налогов

Токі = (с1 - Лг)/Пг = (180 ООО - 0)/24 500 = 7,3;

Ток2 = (°2 ~ л2)/п2 = (240 000 " °)/32 000 = 7>5-

На основании данных расчетов можно сказать, что с точки зрения возврата инвестиций второй вариант более рисковый, чем первый вариант.

В случае значительных по объему инвестиций существенное влияние на срок окупаемости оказывает калькуляционная амортизация, которую можно рассматривать как налогонеоб-лагаемую прибыль. Если конъюнктура рынка столь благоприятна, что включенная в себестоимость калькуляционная амортизация Ак покрывается ценой, по которой продается продукция, то срок окупаемости можно рассчитывать по формуле Ток = (С-Л)/(П+Ак).

Естественно, что расчетные сроки окупаемости по вариантам при условии превышения цены над себестоимостью продукции, включающей Ак, будут существенно короче, следовательно, снизятся риски невозврата инвестиций.

В практике расчетов метод расчета срока окупаемости рекомендуется применять в дополнение к методу расчета и сравнения рентабельности.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 |