Имя материала: Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

Автор: О.В. Медведева

7.5. практический пример разработки инвестиционного проекта и оценки его эффективности

Практику разработки и оценки эффективности инвестиционного проекта рассмотрим на примере действующего предприятия «Интерьер Студия», занимающегося розничной и мелкооптовой торговлей строительных материалов.

Общее направление маркетинговой стратегии предприятия ООО «Интерьр Студия» заключается в приобретении нового оборудования: Автоматического Гироскопического смесителя (COROBtm - M 300 ST) - миксера и Автоматического дозатора (COROBtm - D250) - колеровочной машины. Тем самым появляется возможность расширения спектра оказываемых услуг. Автоматический Гироскопический смеситель (COROBtm -M 300 ST) позволяет смешивать невзрывоопасные краски в металлических или пластиковых емкостях различных размеров и форм (квадратных, круглых, овальных). Автоматический дозатор (COROBtm -D250) с помощью компьютерной программы позволяет подобрать колер необходимого цвета и смешать его с краской.

Предприятие ООО «Интерьер Студия», развивая такое направление в сфере услуг, как компьютерный подбор цвета лакокрасочной продукции, может извлечь выгоду сразу по нескольким направлениям. А именно, увеличить продажи красок, лаков и антисептиков не только фирмы   «Tikkurila»,   но   и   других   известных и малоизвестных производителей данной продукции, это свидетельствует о пригодности оборудования для этих целей и о его универсальности.

Изучение потребительского спроса позволяет судить, что данная услуга будет востребована и многие отделочные и строительные фирмы, а также отдельные покупатели нуждаются в ней.

Консультации со специалистами в области подбора цветов лакокрасочной продукции позволяют сделать вывод о том, что достижение необходимого оттенка краски зачастую обходится дешевле на автоматическом оборудовании и является качественнее, чем подбор цвета с использованием паст для ручной колеровки. Это обусловлено тем, что в автоматическом дозаторе (COROBtm - D250) используются оригинальные финские колера «Symphony», которые обладают высококачественными свойствами, а именно: являются концентрированными и светостойкими. Это оборудование также позволит улучшить имидж ООО «Интерьер Студия», что, в свою очередь, поможет себя зарекомендовать на рынке отделочных материалов и тем самым увеличить число клиентов.

ООО «Интерьер Студия» в качестве поставщиков рассматривала многих производителей данного оборудования, но руководством был выбран именно концерн «Tikkurila» в связи с приемлемыми ценами на оборудование, а также с неоспоримым лидерством в области производства лакокрасочной продукции и сопутствующих товаров. Дополнительным основанием для закупки дозатора и смесителя у ООО «Tikkurila» стал ряд предложений, сделанных региональными представителями концерна в Краснодарском крае ООО «Кубань-проект» в обеспечении ООО «Интерьер Студия» необходимым торговым оборудованием, колеровочными картами, компьютерными программами и всем необходимым информационным сопровождением.

Приобретение колеровочного оборудования позволит более успешно вести торговлю лакокрасочной продукцией, а также продвигать на рынке отделочных материалов основной бренд предприятия - Tikkurila. В силу того, что ни в одном магазине отделочных материалов города Ейска подобного оборудования не представлено, именно это позволяет предполагать, что ООО«Интерьр Студия» приобретет статус специализированного предприятия в области торговли лакокрасочной продукцией. Из опыта продавцов-консультантов можно сделать вывод, что данная услуга будет пользоваться спросом, так как отдельные покупатели и организации неоднократно интересовались о наличии услуги по колеровке лакокрасочных материалов.

Приобретение оборудования позволит также значительно увеличить потенциальный доход фирмы по направлению «колеровка лакокрасочных изделий», который в первый год реализации проекта составит 240 тыс. руб. (табл. 7.3) и, по прогнозным оценкам, будет ежегодно увеличиваться под воздействием роста цен на оказываемые услуги и расширения рынка.

Формирование стоимости услуги на колеровку в первую очередь зависит от насыщенности оттенка и от стоимости колера, фактический расход колера определяется компьютерной программой. Планируя объем выручки, полученной от оказания колеровочных услуг, будем исходить из того, что объем рынка ежегодно расширяется на 5\%.

Средняя стоимость услуги на колеровку краски цены будут увеличиваться на 10\%. Прогнозные по состоянию на 01.01.2009 год составила - 100 значения уровня цен на услуги по колеровке руб. за 1 л краски, предположительно ежегодно    представлены в табл. 7.3.

Для  успешной  реализации  данного  проекта        Сумма денежных средств для приобретения и требуются финансовые средства на приобретение    запуска данного оборудования равна 750 тыс. самого    оборудования,    обучение    персонала,    руб. (см табл закупку пигментов для оборудования и рекламы данной услуги.

Таблица 7.5

Текущие затраты будем рассчитывать, исходя из     затраты будут связаны только с эксплуатацией дан-

того, что введение в эксплуатацию колеровочного ного    оборудования.    К    текущим затратам,

оборудования     является     дополнительным     к    связанным     с     реализацией инвестиционного

основному виду деятельности, а следовательно,      проекта можно отнести:

затраты на силовую электроэнергию,  Представим более подробно порядок расчета

1. Расчет затрат на электроэнергию

затраты   на   оплату  труда   и   социальные    текущих затрат. отчисления,

расходы, связанные с закупкой пигмента.

Таблица 7.6

Подпись: 0,3 кВт/час. автоматического 0,4   кВт. Про-8  час. Время1)  Расчет потребности в электроэнергии.

Потребляемая мощность гироскопического смесителя

(COROBtm M3000S1) Потребляемая мощность дозатора   (COROBtm D250) должительность  рабочего дня

работы оборудования - 305 дней в год с учетом простоев. В 2009 г. время работы примем равным 150 дней так как оборудование вводится в эксплуатацию с 1 июля 2009 г.

Потребность электроэнергии на работу оборудования:

Гироскопического смесителя (COROBtm M3000ST)

0,3 • 8 • 150 = 360 кВт/час.

Автоматического дозатора (COROBtm D250)

0,4 • 8 • 150 = 480 кВт/час.

Итого общая потребность в силовой электроэнергии: 840 кВт/ч.

Затраты на электроэнергию при работе оборудования:

840 • 3,5 = 2 940 руб.

Всего затрат на электроэнергию 2 940 руб.

Уровень затрат на электроэнергию на весь срок реализации проекта с учетом того, что рост цен на энергоносители составит - 20\%.

2010 год - 5 978 • 1,2 = 7 173,6.

201 1 год - 7 173,6 • 1,2 = 8 608,32.

2012 год - 8 608,32  1,2 = 10 329,98.

год - 10 329,98 • 1,2 - 12 395,98.

год 12 395,98 • 1,2= 14 875,17.

2)         Расчет заработной платы работника на

оборудовании.

Стоимость оплаты труда в час - 20 руб.

Количество рабочих дней - 305.

Продолжительность рабочего дня - 8 часов.

20 • 8 • 305 = 48 800 тыс. руб.

Под воздействием инфляционных факторов и роста объема выполненных работ, затраты на заработную плату и социальные отчисления будут ежегодно увеличиваться в среднем на - 1 5\%.

год - 20 • 8 • 150 = 24 000.

ФЗП (включая ЕСН) - 24 000 • 1,26 - 30 240.

год - 48 800 • 1,15 = 56 120.

ФЗП (включая ЕСН) = 56 120 • 1,26 = 70 71 1,2.

год - 56 120 • 1,15 = 64 538. ФЗП (включая ЕСН) = 81 317,9.

год - 64 538 • 1,15 = 74 218,7. ФЗП (включая ЕСН) = 93515,6.

год - 74 218,7 • 1,15 = 85 351,51. ФЗП (включая ЕСН) = 1 07 542,9.

год - 85 351,51 • 1,15 = 981 54,23. ФЗП (включая ЕСН) = 1 23 674,3.

3)         Расчет расхода пигментов.

Средний расход пигмента составляет 50 г на 1 л краски. Средняя стоимость пигмента - 2 400 руб. за 1 л, при этом предполагается увеличение стоимости пигмента на 7\% ежегодно. Тогда общие затраты на приобретение пигмента составят:

 

Общий состав текущих затрат представим в табл. 7.8.

Оценка источников привлечения капитала для реализации инвестиционного проекта

Для реализации данного проекта руководством предприятия ООО «Интерьер Студия» было принято решение взять кредит в банке. Так были рассмотрены несколько банков, изучены их кредитные программы и процентные ставки.

Банк «Первомайский» (ЗАО) по объему активов входит в 50 крупнейших банков России и оказывает полный спектр банковских услуг для физических и юридических лиц, таких как кредитование, ипотека, лизинг и другие. Уралсиб

Банк входит в пятерку лидеров коммерческих банков России. Любой гражданин России может воспользоваться потребительским кредитом Уралсиба, взять в кредит автомобиль или оформить ипотеку банка Уралсиб, если ему 18-60 лет и он имеет подтвержденный доход, также кредиты для малого бизнеса. Сбербанк России - крупнейший российский банк, сегодня предлагает большой выбор кредитных программ для физических лиц, от кредита на неотложные нужды до ипотеки. Как правило, кредиты Сбербанка предоставляются только российским гражданам.

Из рассмотренных вариантов для кредитования предприятием ООО «Интерьер Студия» был выбран Сбербанк России так как:

быстрые сроки рассмотрения документов на получение кредита;

оптимальная \% ставка по сравнению с другими банками;

строго фиксированная ставка в течение всего срока кредитования;

возможность досрочного погашения кредита;

Сбербанк является крупным банком, работающим много лет на рынке РФ, что позволяет не сомневаться в его компетентности.

В рамках Программы поддержки малого бизнеса Сбербанк России предоставляет кредиты юридическим лицам в соответствии с законом, относящимся к категории субъектов малого предпринимательства, и индивидуальным предпринимателям, имеющим годовую выручку не более 150 млн рублей.

Так как было подсчитано, что для приобретения и запуска оборудования требуется сумма в размере 739 000 руб. Из этой суммы основная часть в размере 700 000 руб., будет взята в кредит в Сбербанке России.

 

Исходные данные по кредиту

 

1. Основные параметры кредита

Сумма кредита (лимита кредитной линии), рублей/долл.р

700 000

Срок кредита, мес.

60

Процентная ставка по кредиту, \% годовых.

18,0\%

Дата выдачи кредита

10.10.2008

2. Комиссии банку и платежи в пользу третьих лиц, обусловленные заключением кредитного договора, размер и

сроки уплаты которых известны на момент заключения кредитного договора (в валюте кредита), включенные в расчет

полной стоимости кредита.

 

За обслуживание ссудного счета (единовременно)

28 000

расчеты по оценке предмета залога (наименование организации)1;

расходы по страхованию предмета залога2 (наименование организации)1;

расходы по оформлению договора залога и его государственной регистрации (наименование)

В расчет полной стоимости кредита: платежи по погашению основного долга по кредиту; по уплате процентов по кредиту;

комиссии, указанные в разделе 2 настоящей формы.

 

3. Платежи заемщика, не включенные в расчет полной стоимости кредита: платежи, величина и / или сроки уплаты

которых зависят от решения заемщика и/или варианта его поведения, а также размер и/или сроки уплаты которых не

известны на момент заключения кредитного договора, в том числе

 

неустойка за несвоевременное погашение основного долга и/или процентов по кредиту;

 

комиссия за внесение изменений в кредитный договор и договоры поручительства при

 

изменении состав обеспечения;

 

- заемщик имеет право воспользоваться услугами иного лица, при этом размер полной

 

стоимости кредита может отличаться, а также данные тарифы не учитывают индивидуальные

 

особенности заемщика и предмет залога

 

-   платежи   по   страхованию   предмета   залога   включаются   в   расчет   в сумме,

 

пропорциональной части стоимости товара (услуги), оплачиваемой за счет кредита, а также

 

состоянию срока кредитования и срока страхования, если срок кредитования меньше срока страхования

 

* В качестве примера число месяца в дате платежа соответствует числу месяца даты выдачи кредита. Расчет процентов за пользование кредитом зависит от фактической даты платежа (исходя из количества календарных дней в платежном периоде).

** Полная стоимость кредита рассчитана в соответствии с требованиями Банка России по формуле:

о

i=1

cf

(1 + Ш)~36Г

где di - дата i-го денежного потока; d0 - дата

начального денежного потока (совпадает с датой перечисления денежных средств заемщику); n -количество денежных потоков; CFi - сумма i -го денежного  потока  по договору о размещении

денежных средств. Разнонаправленные денежные потоки включаются в расчет с противоположными математическими знаками, а именно: предоставление заемщику ссуды включается в расчет со знаком «минус», возврат заемщиком ссуды, уплата процентов по ссуде включается в расчет со знаком «плюс»; IRR - полная стоимость кредита, в \% годовых.

Оценка денежных потоков по проекту. Составление баланса «cash-flow»

Баланс «cahs-flow» является одной из обязательных форм, которые должен содержать инвестиционный проект. Он является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования инвестиций предприятия. На базе баланса «cahs-flow» рассчитывается чистый денежный поток (ЧДП) по проекту. При составлении баланса «cahs-flow» необходимо учитывать, что осуществление проекта связано с тремя видами деятельности: операционная (производственная), инвестиционная и финансовая.

Проведенные расчеты показывают, что услуга по колеровке лакокрасочной продукции будет реализовываться с положительным результатом и в 2009 году доход фирмы по этому направлению составит 240 000 руб., а при этом текущие затраты составят 33 180 руб.

Срок экономической жизни оборудования, рассчитанный исходя из технических характеристик, составляет 20 лет. Следовательно, размер годовых амортизационных отчислений составит 31 800 руб. (636 тыс. руб. / 20 лет = 31,8 тыс. руб.), а в 2009 г. амортизационные отчисления составят 15,9 тыс. руб. так как оборудование вводится в эксплуатацию не с первого января, а с первого июля 2009 года.

Оценка точки безубыточности проекта

В данном инвестиционном проекте к постоянным затратам относятся:

амортизационные       платежи, которые составляют 1 5 900 руб.;

заработная плата и социальные отчисления, равные 30 240 руб.

К переменным затратам относятся:

сырье стоимостью 1 1 5 200 руб.;

•           силовая электроэнергия, затраты 2 940 руб. Выручка составит 240 000 руб. Маржинальный  доход  (МД)   =   240 000 -

(115 200 + 2 940) = 1 27 740 руб.

Баланс «cash-flom по инвестиционному проекту

 

Окончание табл. 7.12

 

2.2.2. Затраты на транспортировку и монтаж оборудования

21 000

 

 

 

 

 

2.2.3. Первоначальная закупка пигментов

38 000

 

 

 

 

 

2.2.4. Расходы на рекламу этой услуги в течение первых трех месяцев (прокат и изготовление)

36 000

 

 

 

 

 

2.2.5. Затраты на обучение и переподготовку персонала

15 000

 

 

 

 

 

2.3. Сальдо денежных поступлений и выплат от инвестиционной деятельности

750 000

 

 

 

 

 

3. Финансовая деятельность

3.1. Поступления денежных средств, всего

В том числе

750 000

0

0

0

0

0

3.1.1. Кредит банка

700 000

0

0

0

0

0

3.2. Денежные выплаты, всего В том числе

44 218,27

250 041,94

224 990,99

199 835,66

1 74 747,73

126 264,86

3.2.1. Возврат банковского кредита

23 333,34

140 000,04

140 000,04

140 000,04

140 000,04

116 666,70

3.2.2. Уплата процентов за предоставленные кредиты

20 884,93

110 041,9

84 990,95

59 835,62

34 747,69

9 598,16

3.2.3. Банковская комиссия и другие платежи

28 000

0

0

0

0

0

3.3. Сальдо денежных поступлений и выплат от финансовой деятельности

705 781,73

-250 041,94

-224 990,99

-199 835,66

-174 747,73

-126 264,86

4. Чистые денежные потоки по проекту

4. Чистый денежный поток по годам реализации проекта

192 841,73

297 184,5

418 375,1

549 895,1

690 572,3

880 899,9

5. Накопленный (кумулятивный) денежный поток

192 841,73

490 026,2

908 401,3

1 458 296

2148 869

3 029 769

Таким образом, оборудование начнет объемом 870 056,6 руб. или при стоимости услуги приносить  прибыль   после  достижения   выручки    в 100 руб. за колеровку 1 литра краски - 871 л.

Удельный вес МД в выручке = 240 000 / 1 27 740 = 0,53 или 53\%. Точка безубыточности (ТБ) = (30 240+15 900) / 0,53 = 8 757,6 руб.

 

Оценка уровня риска инвестиционного проекта

Для оценки риска в инвестиционном анализе используется коэффициент дисконтирования.

Ставка дисконтирования (норма отдачи) с экономической точки зрения учитывает минимальную норму прибыли предпринимателя, при которой он готов инвестировать капитал в данный объект. Она определяется на основе трех компонентов: безрисковой ставки дохода, коэффициента J3 и рыночной премии за риск:

r = Y + jj-(yp — Y)+ 4, (7.16)

где   Уб  - безрисковая ставка доходности, в

данной оценке, учитывая цели и задачи, определена как ставка по рублевым МБК, рассчитанная информационным Консорциумом ЦБ РФ на 31 марта 2009 года, которая составляет 22,02\%. Безрисковая ставка доходности представлена в таблице 7.13;

J - мера систематического риска, характеризующая амплитуду отклонения общего дохода от объекта по сравнению с изменениями на рынке в целом. Коэффициент был определен по табл. 7.14;

Yp    -   среднерыночная   ставка   дохода -

установленная рынком цифра, отражающая сумму, которую предприниматель ожидает получить в виде премии за использование своего капитала, инвестированного в оцениваемое имущество.    Значение    ставки    получено на основании анализа рынка движимого имущества методом рыночной экстракции. Был определен среднерыночный уровень инвестиций с учетом сроков окупаемости Yp = 30\%;

{Ур — Уб)    -    рыночная    премия    за риск

(превышение над безрисковой ставкой дохода), которую инвестор получает в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данный объект.

Премия за риск = 30 - 22,02 = 8.

Рыночная премия за риск составляет 8\%;

Уш - надбавка за степень ликвидности объекта рассчитанная по формуле:

У» = Y, ■ Тт/12, (7.17)

где Т„„ - срок рыночной экспозиции объекта

оценки в месяцах.

Рассчитаем надбавку за степень ликвидности по формуле 7.1 7:

Уш = 20,02 • 4/12 = 7\%.

Расчет ставки дисконтирования представлен в таблице 7.15.

Таблица 7.15

На основании данных таблицы рассчитаем ставку дисконтирования:

г = 22,02 + 1,6 • (30 - 22,02) + 7 = 42,1.

Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта

Экономическую оценку эффективности инвестиционного проекта будем проводить по следующим показателям: чистой текущей стоимости проекта (NPV), периоду (сроку) окупаемости (РР), рентабельности инвестиций (PI).

Для того, чтобы рассчитать данные показатели, необходимо определить тип денежных потоков (постнумерандо или пренумерандо). Так как денежные потоки формируются в наших расчетах на конец периода, то денежные потоки по проекту будем считать как потоки постнумерандо.

Также для расчета показателей эффективности проекта необходимо определить значение дисконтного множителя. Расчет дисконтного множителя и величины дисконтированного денежного потока представим в табл. 7.1 6.

Из данных табл. 7.16 видно, что чистый дисконтированный поток по проекту за 6 лет составит 789 744,4, т.е. NPV проекта равняется 789 744,4.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования  при фиксированной заранее определенной процентной ставке. При рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого значение выше.

Экономический смысл показателя заключается в том, что он отражает общую сумму средств, полученных за весь жизненный цикл проекта с учетом дисконтирования денежных потоков и возмещения капитальных затрат. При этом:

если     NPV    >    0     принятие проекта целесообразно,

если NPV < Опроект следует отвергнуть,

если NPV = 0 проект не является убыточным, но и не приносит прибыль.

Так как по нашему проекту NPV > 0, то можно считать, что проект не только полностью окупается, но и приносит инвесторам прибыль.

Период (срок) окупаемости (РР) - показывает время, за которое все инвестиционные затраты по проекту будут возмещены за счет получаемых доходов. Фактически он отражает время, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств (Р), куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестируемого капитала (I). Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем пошагового вычитания суммы чистых денежных потоков за очередной интервал планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или происходит смена знака, и является периодом окупаемости. Этот способ наиболее подходит, если чистый денежный поток по проекту генерирует неравномерно.

Чем меньше срок окупаемости, тем раньше проект начнет приносить прибыль по инвестиционным затратам и тем ниже риск потери капитала в результате изменения конъюнктуры рынка.

Таким образом, период (срок) окупаемости (РР) проекта будем находить по формуле:

PP = —, P

где — - первоначально инвертируемый капитал, 650 ООО руб.; P - среднегодовой объем генерируемых проектом денежных средств.

P = 3 029 768,6 / 6 = 504 961,43 руб. в год Период окупаемости проекта = = 650 000 / 504 961,43 = 1,28 лет.

Рентабельность инвестиций (PI) - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Этот индекс по алгоритму расчета является  «классическим» показателем

рентабельности, так как рассчитывается как отношение результата к затратам.

PI = 789 744, 4 / 650 000 = 1, 21 или 121\%.

Доходность проекта за 6 лет его реализации составит 121\%.

Таким образом, рассмотрев все три показателя, можно сделать вывод, что инвестиционный проект будет эффективным. Рассчитав чистую текущую стоимость проекта (NVP), которая равна 789 744,4 руб., а это больше 0, видим, что инвестиционный проект по внедрению колеровочного оборудования на предприятие является не только эффективным, но и будет приносить прибыль.

При расчете периода окупаемости проекта мы получили период, равный 1,28 лет, что позволяет судить о том, что внедрение и использование оборудования будет приносить прибыль по истечении недлительного срока.

Рассчитав рентабельность инвестиций, можно судить о том, что доходность инвестиционного проекта за период его реализации составит 121\%, именно поэтому возрастет ценность фирмы и богатство инвестора.

Вопросы для закрепления материала

Что понимают под инвестициями и каковы задачи анализа инвестиционной деятельности?

Что такое капитальные вложения? Как разрабатываются проекты капитальных вложений?

Что представляет собой метод компаундирования денежных потоков?

Для чего и как производится дисконтирование денежных потоков?

По каким показателям оценивается эффективность капитальных вложений?

Как определяются показатели рентабельности и срок окупаемости инвестиций?

Что представляют собой текущая стоимость и внутренняя норма рентабельности инвестиционных проектов? Как они определяются?

Как определяется дюрация по инвестиционному проекту?

Как определяется чистый приведенный эффект (NPV) инвестиционного проекта?

10.        Какова методика определения внутренней

нормы доходности инвестиционного проекта?

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 |