Имя материала: Финансовый анализ это просто

Автор: Светлана Запольская

Как избежать банкротства?

Банкротство предприятия это неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам в сумме не менее 500, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ в течение 3 месяцев.

Основаниями для банкротства могут быть неудовлетворительная структура баланса предприятия, а также неплатежеспособность в соответствии с системой критериев определения неудовлетворительной структуры баланса.

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной служит значение коэффициента текущей ликвидности меньше 2 или коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1.

Наибольшую достоверность в диагностике банкротства дают модели Альтмана, Фулмера, Стрингейта, Лиса и Таффлера.

 

Модели оценки вероятности банкротства ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г.

Отчет сформирован автоматически с помощью программы ФинЭкАнализ (скачать или перейти на сайт разработчика)

 

Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.

Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта.

Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95\% случаев.

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (?, ?, ?).

Z2 = a + b х (коэф. текущей ликвидности) + y х (удельный вес заемных средств в активах)

     Однако двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.

Пятифакторная модель Э.Альтмана

 

Z5= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 +0,999X5

 

Таблица 16. Оценка вероятности банкротства 

Показатель

за 2007 г.

за 2008 г.

1. Текущие активы (с.290-216 Ф1)

89640

116370

2. Текущие пассивы (с.610+620+630+660 Ф1)

62106

75940

3. Объем актива (с.300 Ф1)

153276

182330

4. Заемные средства (с.590+690 Ф1)

78121

91295

5. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)

342763

422275

6. Нераспределенная прибыль (с.190 Ф2)

18364

21769

7. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)

27414

33990

8. Проценты к уплате (с.070 Ф2)

3981

2527

9. Прибыль до процентов и налогов (п.7+п.8)

31395

36517

10. Сумма дивидендов  (с.070, 210 Ф3)

0

0

11. Средний уровень ссудного процента

12.3

15

12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11)

       (или стоимость чистых активов)

75284

91116

13. Двухфакторная модель

-1.907

-2.003

14. Пятифакторная модель Э.Альтмана

3.871

4.007

Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.

При этом более детальный анализ показал, что на 01.01.2008 г. очень малая вероятность банкротства, а на 01.01.2009 г. - ничтожна.

Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Zмодифицированная = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 +0,995X5

 где Х4 - коэффициент финансирования

Для ЗАО "Арсенал" значение данного показателя составляет: 3.606. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая.

     Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98\% случаев на год вперед и в 81\% случаев на два года вперед.

Общий вид модели:

H = 5,528V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,270V4 - 0,120V5 + 2,335V6 + 0,575V7 + 1,083V8 + 0,894V9 - 3,075

Таблица 17. Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера  

Показатель

за 2007 г.

за 2008 г.

1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.470 Ф1)

38609

54472

2. Объем актива (с.300 Ф1)

153276

182330

3. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)

342763

422275

4. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)

27414

33990

5. Собственный капитал (с.490 Ф1)

75155

91035

6. Денежный поток

20715

23444

7. Обязательства (с.590+690 Ф1)

78121

91295

8. Долгосрочные обязательства (с.590 Ф1)

9259

8252

9. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)

68862

83043

10. Материальные активы (с.190+210-110 Ф1)

131898

154648

11. Оборотный капитал (с.290 Ф1)

90088

117493

12. Проценты к уплате (с.070 Ф2)

3981

2527

13. Модель Фулмера

5.192

5.894

Анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.

В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5\% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели:

Zстрингейта = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4

 

Таблица 18. Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта  

Показатель

за 2007 г.

за 2008 г.

1. Оборотный капитал (с.290 Ф1)

90088

117493

2. Сумма активов (с.300 Ф1)

153276

182330

3. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2)

27414

33990

4. Проценты к уплате (с.070 Ф2)

3981

2527

5. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)

68862

83043

6. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)

342763

422275

7. Модель Стрингейта

2.391

2.475

Можно сделать заключение, что на данном предприятии риск банкротства не велик.

  В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.

 

Таблица 19. Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера  

Показатель

за 2007 г.

за 2008 г.

1. Оборотный капитал (с.290 Ф1)

90088

117493

2. Сумма активов (с.300 Ф1)

153276

182330

3. Прибыль от продаж (с.050 Ф2)

38560

43306

4. Чистая прибыль (с.190 Ф2)

18364

21769

5. Собственный капитал (с.490 Ф1)

75155

91035

6. Заемные средства (с.590+690 Ф1)

78121

91295

7. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1)

68862

83043

8. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2)

342763

422275

9. Модель Лиса

0.068

0.07

10. Модель Таффлера

0.885

0.896

Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства.

Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах.

 

Таблица 20. Обзор результатов моделей вероятности банкротства

Модели

Вероятность банкротства

 

низкая

средняя

высокая

 

1. Модель Альтмана

 

 

 

 

   - 2 - факторная

V

 

 

 

   - 5 - факторная

V

 

 

 

   - модифицированная

V

 

 

 

2. Модель Фулмера

V

 

 

 

3. Модель Стрингейта

V

 

 

 

4. Модель Лиса

V

 

 

 

5. Модель Таффлера

V

 

 

 

СУММА

7

0

0

 

Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 7 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 – о наличии некоторых проблем, и 0 – о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия.

Исходя из этого, можно говорить об абсолютной финансовой устойчивости и абсолютной платежеспособности предприятия. Финансовое положение ЗАО "Арсенал" на 01.01.2009 г. позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Риск наступления банкротства минимален.

 

Эти модели следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:

«Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;

Обоснование рекомендаций заемщикам или условий, на которых им может быть предоставлен кредит;

Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;

«Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;

Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;

Покупка и продажа предприятий

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |