Имя материала: Экономический анализ

Автор: В.Г. Когденко

3.4. анализ собственного капитала и чистых активов организации

Собственный капитал, который в бухгалтерской отчетности отражается в третьем разделе баланса, несет существенную экономическую информацию, в частности, о финансовой устойчивости

организации, отношении собственников к своему бизнесу, перспективах дальнейшего развития организации. Чем больше удельный вес собственного капитала, тем выше степень финансовой устойчивости организации, тем дороже стратегия финансирования организации, тем более долгосрочны цели владельцев. Рост собственного капитала за счет нераспределенной прибыли можно квалифицировать как намерение собственников в будущем развивать свой бизнес, а не иметь краткосрочный эффект от деятельности организации. 3начительное увеличение собственного капитала за счет вкладов участников (увеличение уставного капитала) можно расценивать как подтверждение инвестиционной привлекательности организации. Если же увеличение уставного капитала незначительно, то это, скорее всего, свидетельствует о действиях участников, направленных на перераспределение контроля над организацией.

Анализ собственного капитала позволяет понять, какие средства вложены владельцами в бизнес, и каковы их планы относительно организации: изъять прибыль или обеспечить ее долгосрочный рост. Анализ собственного капитала включает в себя анализ:

структуры и динамики составляющих собственного капитала;

качества собственного капитала;

соотношения уставного капитала и стоимости чистых активов;

факторов изменения стоимости чистых активов.

Необходимо учитывать, что капитал владельцев может присутствовать в бизнесе не только в качестве капитала и резервов (III раздел баланса), но и в качестве учредительских займов, кредиторской задолженности перед участниками Группы, а также безвозмездных поступлений от учредителей (отражаются по строке «доходы будущих периодов»).

В процессе анализа особое внимание следует обратить на структуру собственного капитала, а также на изменения, происходящие с собственным капиталом. Необходимо отметить, что отчетность не всегда позволяет достоверно оценить причины изменения составляющих собственного капитала, так, например, увеличение уставного капитала «за счет дополнительного выпуска акций» может подразумевать как увеличение уставного капитала за счет имущества (мероприятие, которое практически не имеет существенного влияния ни на структуру контроля, ни на экономический потенциал организации), так и дополнительную эмиссию, которая самым существенным образом влияет на экономическое и финансовое состояние организации. Факторы, влияющие на величину составляющих собственного капитала, приведены в табл. 3.15.

 

па

Анализ качества собственного капитала

Качество собственного капитала зависит от следующих факторов.

Соотношение инвестированного и накопленного капитала. Инвестированный капитал включает такие статьи собственного капитала, как уставный капитал, добавочный капитал (иногда добавочный капитал в части переоценок относят к накопленному капиталу); к накопленному капиталу относится нераспределенная прибыль за вычетом непокрытых убытков, резервный капитал. При этом, чем больше удельный вес накопленного капитала, тем выше качество собственного капитала, поскольку возможность организации приумножать средства, вложенные владельцами — определяющий критерий успешности коммерческой организации в целом.

Адекватность оценки активов баланса. Если стоимость активов завышена относительно их рыночной стоимости, то величина собственного капитала также завышена и его качество признается низким. При оценке собственного капитала возможны следующие корректировки активов (сделать их можно, привлекая дополнительную информацию):

 

доведение балансовой стоимости активов до их рыночной стоимости;

исключение величины организационных расходов из стоимости нематериальных активов;

исключение капитальных затрат на арендуемые основные средства из стоимости основных средств;

исключение незавершенных капитальных затрат на арендуемые основные средства из стоимости незавершенных капитальных вложений;

исключение задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал;

корректировка стоимости оборотных активов на величину неликвидных запасов и нереальной к взысканию дебиторской задолженности.

Учетная политика. Положения учетной политики, которые уменьшают стоимость активов, повышают качество собственного капитала. При анализе качества собственного капитала целесообразно рассмотреть следующие положения учетной политики:

способ начисления амортизации по нематериальным активам и основным средствам; в частности, способ уменьшаемого остатка или способ суммы чисел лет срока полезного использования занижают стоимость активов;

способ оценки материально-производственных запасов при отпуске их в производство;

способ списания расходов будущих периодов: при своевременном списании этих расходов на финансовые результаты активы не завышаются искусственно;

метод формирования себестоимости (полные затраты или ди-рект-костинг). При директ-костинге запасы готовой продукции не включают общехозяйственных расходов, следовательно, их стоимость ниже по сравнению с себестоимостью, сформированной по методу полных затрат;

порядок списания коммерческих расходов (при их учете в составе готовой продукции, стоимость активов завышается);

создание оценочных резервов (резервы по сомнительным долгам, резервы под снижение стоимости материальных ценностей, резервы под обесценение вложений в ценные бумаги). Это положение учетной политики приводит к снижению стоимости соответствующих активов, отражаемой в балансе;

другие положения учетной политики.

Проводя оценку качества собственного капитала целесообразно проанализировать проведенные в организации переоценки основных средств, в результате которых стоимость основных средств также может быть завышена.

Анализ уставного капитала и стоимости чистых активов

В процессе анализа уставного капитала необходимо оценить формирование инвестированного капитала, основной составляющей частью которого является уставный капитал (рис. 3.3).

При анализе инвестированного капитала необходимо оценить следующие с о о т н о ш е н и я, для расчета которых необходима информация из учредительных документов организации (соотношения приведены для акционерных обществ).

Соотношение между размещенными и объявленными акциями. Характеризует потенциальную возможность размещать акции дополнительно к уже размещенным. При отсутствии в уставе общества положений об объявленных акциях общество не вправе размещать дополнительные акции.

Соотношение между неоплаченными и оплаченными размещенными акциями. Наличие неоплаченных акций негативно характеризует организацию, на стоимость неоплаченных акций (задолженность участников по вкладам в уставный капитал) в аналитических целях можно уменьшить величину активов организации и ее собственный капитал.

Соотношение между собственными акциями, выкупленными у акционеров и акциями, находящимися в обращении. Собственные акции могут появиться на балансе общества вследствие следующих обстоятельств: реализация акционерами права в определенных условиях требовать их выкупа обществом; принятие решения общим собранием общества или советом директоров о приобретении ранее размещенных акций. В аналитических целях уставный капитал можно уменьшить на величину собственных акций, выкупленных у акционеров.

4. Соотношение между эмиссионным доходом и номинальной стоимостью размещенных акций. Это соотношение характеризует степень превышения цены размещения акций над их номинальной стоимостью.

Рис. 3.3. Схема формирования инвестированного капитала организации

 

Важнейшей функцией уставного капитала является его долевая функция, в соответствии с которой структуру контроля в организации определяет структура уставного капитала, то есть доли участников в уставном капитале. От того, кем контролируется организация, в значительной степени зависит финансово-экономическое состояние организации. Поэтому в ходе анализа целесообразно оценить структуру контроля в организации, изменения в структуре контроля и дать оценку того, насколько «эффективны» собственники организации, то есть насколько они компетентны и заинтересованы в дальнейшем развитии организации. Наиболее часто встречающиеся способы консолидации контроля в акционерных обществах следующие.

Приобретение акций акционерами и третьими лицами, заинтересованными в консолидации контроля.

Приобретение и выкуп акций акционерным обществом с последующим их размещением заинтересованным лицам или погашением, которое увеличивает долю остающихся участников.

Размещение дополнительных акций путем закрытой подписки и приобретение вновь выпущенных акций заинтересованными лицами.

Реструктуризация, в ходе которой учреждается дочернее общество, акции которого используются для оплаты приобретаемых акций материнского общества. Другие формы реструктуризации с учреждением дочернего общества.

Реорганизация в форме выделения с приобретением акций вновь образованного общества самим акционерным обществом (затем с баланса акционерного общества акции приобретаются заинтересованными лицами).

Получение доверенности на голосование (этот способ не меняет структуру контроля, но позволяет принимать решения, которые в дальнейшем приведут к консолидации контроля).

Другое.

В соответствии с законодательством стоимость чистых активов акционерного общества не должна быть меньше его уставного капитала, поэтому определенный интерес представляет анализ стоимости чистых активов, а также соотношения стоимости чистых активов и уставного капитала. Расчет стоимости чистых активов (СЧА) в настоящее время осуществляется в соответствии с «Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» (утвержден Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз):

В процессе анализа СЧА необходимо выявить и оценить факторы, влияющие на ее величину. Не все изменения в балансе ведут к росту или снижению СЧА. С точки зрения влияния на СЧА изменения статей баланса можно разделить на три группы (рис. 3.4).

 

Изменения в статьях баланса

 

 

 

 

 

 

 

 

Все изменения в активах и обязательствах, которые не ведут к изменению СЧА

Все изменения в активах и обязательствах, которые ведут к изменению СЧА

Изменения составляющих собственного капитала, которые не затрагивают активы, обязательства и СЧА

1                                    1 1

Обмен активов на активы

1

Вклады участников              Увеличение уставного в уставный капитал          капитала за счет имущества

Обмен обязательств на обязательства

1

1 1

Изъятия участников из уставного капитала, выкуп акций (долей), погашение акций (долей)

1

Переоценка основных средств

1

Уменьшение номинальной стоимости акций (долей)

Приобретение активов за счет возникновения обязательств

Погашение обязательств за счет перевода активов

1

Выбытие амортизированных основных средств со списанием сумм переоценок с добавочного капитала на прибыль

Погашение задолженности участников по вкладам в уставный капитал

|

 

Направление нераспределенной прибыли в резервный капитал

1

Изменение статьи «Доходы будущих периодов»

Изменение статьи «Нераспределенная

прибыль» (непокрытый убыток)

 

Рис. 3.4. Факторы, которые приводят к изменению стоимости чистых активов

Факторный анализ изменения стоимости чистых активов производится с использованием формулы:

СЧА = Ку - Ав + Кд + Кр + Пн - Ун - Зув + ДБП,

где Ку  — уставный капитал;

Ав        — собственные акции, выкупленные у акционеров;

Кд        — добавочный капитал;

Кр        — резервный капитал;

Пн   — нераспределенная прибыль; Ун   — непокрытый убыток;

Зув   — задолженность участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал;

ДБП — доходы будущих периодов.

Факторный анализ заключается в расчете изменений следующих статей баланса (статьи, отмеченные знаком «*» имеют обратное влияние на СЧА, то есть при их снижении СЧА увеличивается, и наоборот):

уставный капитал;

собственные акции, выкупленные у акционеров*;

добавочный капитал;

резервный капитал;

нераспределенная прибыль;

непокрытый убыток*;

задолженность учредителей по вкладам в уставный капитал*;

доходы будущих периодов.

В процессе анализа СЧА необходимо также обратить внимание на соотношения, представленные в табл. 3.16 (показаны для акционерных обществ в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах»). Соотношения, рассчитываемые на основе стоимости чистых активов, имеют большое аналитическое значение, поскольку от них зависит принятие важнейших для акционерного общества решений.

Таблица 3.16. Соотношения, связанные с величиной СЧА (для акционерных обществ)

 

Соотношение

Характеристика

Разница между стоимостью чистых активов общества и его уставным капиталом

Максимальная величина потерь и изъятий, которую может выдержать общество, прежде чем придется уменьшать уставный капитал (статья 35)*

Разница между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества

Потенциальная возможность увеличения уставного капитала за счет имущества (статья 28)

Разница между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала, резервного фонда общества и превышения над номинальной стоимостью, определенной уставом общества, ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций

Потенциальная возможность принимать решение о выплате дивидендов (статья 43).

Потенциальная возможность выплачивать дивиденды (статья 43). Потенциальная возможность общества приобретать свои акции (статья 73)

Анализ резервов организации

Организации могут создавать четыре вида резервов.

Резервы, создаваемые в соответствии с законодательством.

Это резервный фонд, создаваемый в акционерных обществах, источник его формирования — чистая прибыль, величина резерва не должна быть не меньше 5\% уставного капитала; направления использования — покрытие убытков, выкуп акций и погашение облигаций. Оценивая наличие и достаточность этого вида резервов, необходимо, с одной стороны, учитывать, что это составляющая накопленного капитала организации, и с этой точки зрения положительно характеризует структуру собственного капитала организации, но, с другой стороны, возможности использования этих средств ограничены, что не совсем выгодно организации.

Резервы, создаваемые в соответствии с учредительными документами. Эти резервы являются также частью накопленного капитала организации, но в отличие от предыдущего вида, их использование не ограничено законодательно. В целом наличие этого вида резервов можно оценивать положительно, для установления цели их создания необходимо ознакомление с учредительными документами организации.

Оценочные резервы. Существует три вида оценочных резервов:

 

резервы под снижение стоимости материальных ценностей;

резервы по сомнительным долгам;

•           резервы под обесценение вложений в ценные бумаги. Создание этих резервов оказывает влияние на деятельность организации и ее финансовую отчетность следующим образом:

уменьшает балансовую стоимость соответствующих активов, поскольку они в этом случае отражаются в балансе за вычетом резервов;

увеличивает прочие расходы организации и уменьшает ее прибыль и собственный капитал;

увеличивает качество прибыли и собственного капитала организации, поскольку приводят к более объективной их оценке;

• приводит к «отсрочке» платежей по налогу на прибыль, поскольку резервы уменьшают платежи по налогу на прибыль в отчетном периоде. В то же время создание этого вида резервов косвенно свидетельствует о возможности будущих потерь и некачественности активов, под обесценение которых они созданы.

4. Резервы предстоящих расходов. Создание этого вида резервов позволяет более равномерно учитывать соответствующие расходы, и, таким образом, сгладить колебания прибыли, которые расцениваются как негативный фактор в деятельности организации. Таким образом, наличие этого вида резервов можно оценивать в целом положительно.

Показатели анализа собственного капитала и стоимости чистых активов рассматриваемой организации приведены в табл. 3.17—3.20.

Результаты представленных расчетов дают основание для вывода о стабильности собственного капитала, который практически не увеличился, несмотря на то, что организация получила значительную прибыль в отчетном году. Составляющие собственного капитала остались без изменения (за исключением незначительного увеличения нераспределенной прибыли), это привело к тому, что структура собственного капитала немного изменилась в направлении роста доли накопленного капитала (см. табл. 3.18), что положительно характеризовало бы организацию, если бы этот рост был более заметным. Оценивая составляющие собственного капитала, можно отметить достаточно существенную величину уставного капитала, что затрудняет передел собственности через эмиссию акций; значительную величину добавочного капитала, что, вероятно, свидетельствует о ранее проведенных переоценках и том, что переоцененные основные средства продолжают работать. Преобладающий же удельный вес в собственном капитале имеет нераспределенная прибыль, что является признаком долгосрочности целей владельцев организации относительно своего бизнеса. Что касается второй составляющей накопленного капитала — резервного капитала, его можно признать достаточным, поскольку он составляет 5\% от уставного капитала.

Таким образом, учитывая соотношение инвестированного и накопленного капиталов, собственный капитал организации можно признать достаточно качественным, поскольку доля накопленного капитала преобладает и продолжает расти. Кроме того, поскольку за два прошедших года основные средства не переоценивались (информация о переоценках фиксируется в форме № 3), можно с определенной степенью уверенности говорить, что стоимость основных средств не преувеличена. Также можно сделать вывод о том, что стоимость оборотных активов не преувеличена, поскольку они характеризуются достаточно высокой оборачиваемостью. Все это подтверждает вывод о весьма высоком качестве собственного капитала организации.

Анализ стоимости чистых активов показывает, что рост этого показателя связан с двумя факторами — нераспределенной прибылью и доходами будущих периодов, при этом величина стоимости чистых активов значительно превосходит уставный капитал, это свидетельствует об определенной устойчивости организации, обеспеченности уставного капитала реальным имуществом, а также о том, что организация имеет значительную степень свободы в принятии решений, упомянутых в табл. 3.16, т.е. решений, связанных с величиной чистых активов организации, в частности, решений о выплате дивидендов. Значения коэффициентов, рассчитываемых на основе стоимости чистых активов, не сильно отличаются от соответствующих значений, рассчитываемых на основе собственного капитала организации, что связано с несущественностью различий между величиной собственного капитала и стоимостью чистых активов. Как следует из аналитической формулы стоимости чистых активов, основным фактором, приводящим к отличиям между этими двумя показателями, являются доходы будущих периодов.

Общий вывод по результатам анализа собственного капитала и стоимости чистых активов заключается в том, что собственный капитал при его формальной недостаточности (менее половины в структуре финансирования) характеризуется высоким качеством, величина чистых активов вполне достаточна и обеспечивает организации весьма высокую степень свободы в принятии решений, которые связаны с величиной чистых активов.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |