Имя материала: Экономический анализ

Автор: В.Г. Когденко

4.1. анализ доходов, расходов, прибыли и рентабельности

Анализ показателей прибыли и рентабельности — это один из способов оценки инвестиционной привлекательности организации и определения того, насколько перспективен бизнес.

Основными факторами, определяющими уровень прибыли организации, являются следующие:

конкурентоспособность выпускаемой продукции, позволяющая поддерживать объем реализации и цену на приемлемом уровне;

качество и производительность трудовых и материальных ресурсов организации и затраты на них;

уровень затрат на финансирование организации;

налоговая нагрузка;

мотивация собственников и персонала.

Очевидно, что полноценный анализ прибыли и определяющих ее факторов по данным бухгалтерской отчетности сделать невозможно, поэтому содержание анализа определяется наличием доступных источников информации.

Предварительный анализ формирования прибыли

Прежде чем анализировать прибыль по данным бухгалтерской отчетности организации, необходимо убедиться в том, что сформированные в организации финансовые результаты не перемещены в ее аффилированные структуры (этот предварительный анализ особенно необходим, если организация функционирует в составе группы или если собственники организации не осуществляют текущий контроль за ее деятельностью). Для перемещения финансовых результатов внутри группы используется механизм трансфертного ценообразования (целенаправленное завышение или занижение цен внутри группы с целью сокрытия финансовых результатов), с помощью которого прибыли (или убытки) организации оказываются в структурах, непосредственно не участвующих в их формировании и зачастую имеющих льготный режим налогообложения. Необходимо отметить, что для российских организаций, бухгалтерская отчетность которых предназначена в основном для налоговых органов, характерно занижение прибыли и активов, в то время как в отчетности западных компаний, предназначенной в основном для инвесторов, наоборот, иногда завышаются прибыль и активы. В обоих случаях используются аналогичные схемы перемещений прибылей (убытков). Эти схемы можно классифицировать по видам структур, в которых концентрируются прибыли (убытки) организации.

1. Сбытовые структуры: между организацией и ее покупателями встраивается структура, которая приобретает продукцию от организации по пониженным ценам, затем перепродает ее по рыночным ценам, тем самым концентрируя у себя заработанную организацией прибыль (рис. 4.1).

Рис. 4.1. Схема работы сбытовой структуры

Закупочные структуры: между организацией и ее поставщиками встраивается структура, которая закупает сырье и материалы у поставщиков по рыночным ценам, затем перепродает их организации по завышенным ценам (рис. 4.2).

Сервисные структуры: эта структура оказывает организации разнообразные услуги (информационные, консалтинговые, маркетинговые, арендные, лизинговые, др.), при этом прибыль организации выводится под видом платы за оказываемые ей услуги, которые оцениваются неадекватно, т.е. по завышенным ценам (рис. 4.3).

Поставка сырья и материалов по рыночным ценам

Поставка сырья и материалов по завышенным ценам

 

Поставщик сырья и материалов

Аффилированная структура

(концентрирует прибыль)

Анализируемая организация

Рис. 4.3. Схема работы сервисной структуры

4. Производственные параллельные структуры: такая структура обычно арендует у организации производственные мощности и производит на них аналогичную, только более прибыльную продукцию, затраты по которой могут частично относиться на финансовые результаты организации, таким образом, опять происходит занижение финансовых результатов анализируемой организации (рис. 4.4).

Рис.4.4. Схема работы производственной параллельной структуры

Схема работы параллельной организации может также строиться на использовании договора о совместной деятельности, в этом случае финансовые результаты распределяются в пользу аффилированной структуры.

5. Лицензионные структуры: эта структура предоставляет организации права на использование интеллектуальной собственности, в том числе know-how, торговые марки, патенты за определенную плату, вывод прибыли осуществляется через плату за интеллектуальную собственность, схема работы аналогична представленной на рис. 4.3.

Финансовые и инвестиционные структуры: такие структуры предоставляют финансовые ресурсы организации в виде займов, кредитов, портфельных инвестиций, в том числе в долговые ценные бумаги, прибыль организации выводится в виде платы за финансовые ресурсы, схема работы аналогична представленной на рис. 4.3.

Холдинговые структуры: такие структуры владеют долей в организации и получают часть чистой прибыли в качестве дохода участника.

Для предварительного анализа формирования прибыли и установления возможных схем вывода финансовых результатов необходимы тщательное исследование схем движения материальных и финансовых потоков организации, изучение заключенных организацией договоров, оценка их экономической целесообразности, сравнительный анализ фактических цен сделок и рыночных цен.

Информация отчета о финансовых результатах организации искажается не только «переливом» финансовых результатов в аффилированные структуры, но и наличием нерегистрируемого оборота, что занижает показатели прибыли и выручки организации.

Отдельного рассмотрения заслуживают вопросы, связанные со злоупотреблениями менеджмента организации для извлечения личных доходов, что также отражается на ее финансовых результатах. Такой анализ необходим, если менеджмент не обладает контролем над организацией, а собственники не осуществляют текущий контроль над деятельностью организации. В частности, менеджмент может использовать следующие схемы.

Завышение цен на закупаемые ресурсы с целью получения вознаграждения («откатов») от поставщиков.

Манипулирование качеством и объемом закупок, что также приводит к росту затрат организации и получению вознаграждений от поставщиков.

Использование ресурсов (материальных, транспортных, коммуникационных и пр.) в личных целях.

Производство и реализация неучтенной продукции.

Хищения сырья, материалов, основных средств.

Занижение цен на реализуемую продукцию с целью получения вознаграждения («откатов») от покупателей.

Вывод активов в другие организации, связанные с менеджментом, через вложения в уставный капитал других организаций имущества управляемой организации.

Осуществление сделок с активами в интересах менеджмента, приводящие к потерям для организации (продажа активов, в том числе внеоборотных, по нерыночным ценам, передача в залог, аренду, др.). Предварительным этапом этих действий иногда является уценка соответствующих активов.

9.         Осуществление ремонтных и строительных работ, в процессе

которых происходит использование финансовых, материальных и

трудовых ресурсов в интересах менеджмента.

Использование инсайдерской информации в личных целях.

Заключение контрактов, заведомо невыгодных организации.

Другие злоупотребления.

Для идентификации такого рода действий также необходим тщательный анализ заключаемых организацией договоров на предмет их целесообразности и соответствия рыночным условиям.

Анализ структуры и динамики финансовых результатов

С целью определения характера и источников получаемых организацией финансовых результатов (то есть для оценки того, являются ли они результатом основной деятельности и, следовательно, характеризуются относительной устойчивостью или же организация зарабатывает случайными (прочими) операциями), проводится анализ структуры финансовых результатов, в ходе которого рассчитываются показатели горизонтального, вертикального и факторного анализа. Информационным обеспечением этого анализа является не только форма № 2, но и Справка «Расшифровка отдельных прибылей и убытков».

Результаты этого анализа для рассматриваемой организации приведены в табл. 4.1—4.2 и на рис. 4.5.

Результаты расчетов свидетельствуют о том, что структура доходов организации вполне типична. В ней преобладают доходы от основных видов деятельности, причем в динамике их доля увеличивается (с 76,9 до 87,4\%), то же самое можно сказать и о расходах, в их структуре также преобладают расходы по обычным видам деятельности (89,1\% в отчетном году). Существенной составляющей прибыли организации является прочий результат, при этом в отчетном году он стал основным источником формирования прибыли до налогообложения (76,9\%), что нельзя расценивать положительно, поскольку основная деятельность должна быть преобладающим источником прибыли организации. Сравнивая темпы прироста выручки и расходов организации, можно заметить, что соотношение между этими двумя показателями не оптимально (рост расходов превышает), что и привело к тому, что прибыль возросла в меньшей степени, чем выручка.

 

Предыдущий год

 

Отчетный год

 

П Прочий результат П Прибыль от продаж

Рис. 4.5. Структура прибыли организации Таблица 4.2. Состав и структура прочих доходов и расходов

Анализируя состав прочих доходов, можно заметить, что основной их составляющей являются «прочие доходы». Поскольку перечень прочих доходов является закрытым (ПБУ 10/99), то такими доходами могут быть: поступления от аренды имущества и предоставления прав на интеллектуальную собственность, а также поступления от продажи активов. Учитывая, что переданное в аренду имущество незначительно по стоимости, нематериальные активы у организации практически отсутствуют, можно с большой долей уверенности утверждать, что прочие доходы — это доходы от продажи имущества, вероятно, финансовых вложений (судя по поступлениям из формы № 4). Аналогичные выводы можно сделать и по расходам.

 

Анализ качества прибыли

Качество прибыли зависит от множества факторов, но в целом они характеризуют два признака «качественности» прибыли — устойчивость во времени и адекватность оценки. В частности качество прибыли характеризуют следующие показатели.

*р Структура прибыли: если значительный удельный вес в прибыли до налогообложения занимает прочий результат, то это признак некачественной прибыли, поскольку это свидетельствует о случайных источниках получения прибыли организацией и, следовательно, о ее неустойчивом характере.

*р Отклонения фактической прибыли от ее среднего значения: чем больше эти отклонения, тем менее устойчива прибыль и тем ниже ее качество.

*р Уровень операционного рычага зависит от величины постоянных затрат и показывает на сколько процентов изменится прибыль до налогообложения и выплаты процентов при изменении выручки на 1\%. Чем больше удельный вес постоянных расходов и выше уровень операционного рычага, тем больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество. Необходимо отметить, что величина постоянных расходов зависит от структуры активов организации: чем больше внеоборотных активов, тем, при прочих равных условиях, больше постоянных расходов.

*р Запас коммерческой надежности (кромка безопасности): чем выше запас коммерческой надежности, тем качественнее прибыль, поскольку при снижении объема реализации у организации больше шансов не попасть в зону убытков.

*р Уровень финансового рычага зависит от величины заемных источников, он показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до налогообложения и выплаты процентов на 1\%. Чем больше удельный вес заемных источников и выше уровень финансового рычага, тем, больше возможные колебания прибыли и тем ниже ее качество.

*р Дифференциал финансового рычага (разность между рентабельностью активов организации и стоимостью привлекаемых источников финансирования): чем он больше, тем больше вероятность того, что организация будет получать прибыль даже при повышении стоимости заемных источников, и, следовательно, прибыль организации является устойчивой и качественной.

*р Структура расходов организации: значительный удельный вес «прочих расходов» свидетельствует о «непрозрачности» организации и некачественности ее прибыли.

*р Степень контролируемости расходов организации ее менеджментом можно оценить через стабильность соотношений «расходы/выручка»; если соотношения, рассчитанные по элементам затрат стабильны, то прибыль можно признать качественной по этому критерию, поскольку ее резкие колебания из-за изменения расходов маловероятны.

*р Наличие просроченной дебиторской задолженности: высокий удельный вес просроченной задолженности снижает качество прибыли.

*р Учетная политика значительно влияет на качество прибыли, при этом те положения учетной политики, которые уменьшают прибыль отчетного периода, повышают ее качество. Анализ влияния учетной политики на качество прибыли аналогичен анализу влияния политики на качество собственного капитала организации. Например, элементы учетной политики, повышающие качество прибыли:

способ начисления амортизации по основным средствам и нематериальным активам; в частности, способ уменьшаемого остатка или способ суммы чисел лет срока полезного использования в первые годы полезного использования приводят к увеличению амортизационных отчислений и снижению прибыли;

способ оценки материально-производственных запасов при отпуске их в производство;

способ списания расходов будущих периодов, при своевременном списании этих расходов на финансовые результаты, прибыль не завышается искусственно и поэтому признается качественной;

создание оценочных резервов;

другие положения учетной политики, приводящие к уменьшению прибыли.

Качество прибыли анализируемой организации однозначно оценить невозможно: во-первых, прибыль достаточно стабильна, операционный рычаг невелик, поскольку постоянные расходы, связанные с наличием внеоборотных активов небольшие. Финансовый рычаг также практически не используется организацией (в части внешних платных источников — кредитов и займов), хотя внешний капитал и привлекается организацией через аренду (лизинг) имущества. Во-вторых, структуру прибыли никак нельзя признать оптимальной (слишком велика в ней доля случайной составляющей — операционного результата), кроме того, расходы будущих периодов весьма существенны и контролируемость расходов в части материальных затрат низка.

Факторный анализ прибыли от продаж

Основным источником прибыли успешной организации является прибыль от продаж, факторный анализ которой, выполненный с использованием метода абсолютных разниц на основе информации формы № 2 и формы № 5, позволяет определить влияние на прибыль следующих факторов:

объем продажи продукции;

уровень инфляции;

удельные затраты или ресурсоемкость (затраты в расчете на 1 руб. выручки), а именно: материалоемкость, зарплатоемкость, амор-тизациоемкость, ресурсоемкость по прочим затратам.

Исходными данными для анализа является следующая информация:

темп инфляции за отчетный год или индекс роста цен на выпускаемую организацией продукцию (в последнем результаты анализа более информативны);

выручка и прибыль от продаж за отчетный и предыдущий год из формы № 2;

3)         расходы в разрезе элементов затрат (форма № 5).

Расчеты осуществляются в следующей последовательности.

Расчет выручки отчетного года в сопоставимых ценах определяется делением выручки отчетного года на индекс цен:

с В0

В0 - —,

іц

где ВО — выручка отчетного года в сопоставимых ценах; В0 — выручка отчетного года; 1ц   — индекс цен отчетного года.

Расчет прироста выручки за счет изменения объема продажи. Необходимо из выручки отчетного года в сопоставимых ценах вычесть выручку предыдущего года:

АВоб = В0 - Вп > где Вп   — выручка предыдущего года.

Расчет прироста выручки за счет изменения цен. Из фактической выручки отчетного года надо вычесть выручку отчетного года в сопоставимых ценах:

АВц = Во - ВО,

где ДВц — прирост выручки отчетного года за счет изменения цены.

Расчет удельного веса прибыли отчетного и предыдущего годов в выручке (этот коэффициент называется маржой прибыли):

М= П, В

где М — маржа прибыли (рассчитывается отдельно для предыдущего и отчетного годов); П — прибыль от продаж; В — выручка.

Расчет показателей ресурсоемкости предыдущего и отчетного годов в разрезе элементов затрат (материальные затраты, затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды, амортизация, прочие затраты) по формуле:

РЕ = 1, В

где РЕ — ресурсоемкость продукции (рассчитывается отдельно для предыдущего и отчетного года в разрезе элементов затрат); З  — затраты организации.

Расчет изменений ресурсоемкости. Для расчета необходимо из показателя ресурсоемкости отчетного года вычесть показатель предыдущего года (все расчеты отдельно по элементам затрат):

ДРЕ = РЕо - РЕп,

где ДРЕ — прирост ресурсоемкости продукции (рассчитывается в разрезе элементов затрат); РЕп — ресурсоемкость продукции в предыдущем году;

РЕо — ресурсоемкость продукции в отчетном году.

Расчет прироста прибыли от изменения объема продажи:

ДПо = АВоЧМп, где ДПо — прирост прибыли за счет объема; Мп — маржа прибыли в предыдущем году.

Расчет прироста прибыли от изменения цен:

ДПц = АВцЧМп,

где ДПц — прирост прибыли за счет изменения цен.

Расчет прироста прибыли от изменения ресурсоемкости (ресур-соемкость следует брать по перечисленным выше элементам затрат):

ДПре=- АРЕЧВо, где ДПре — прирост прибыли за счет изменения ресурсоемкости.

Расчет общего изменения прибьли осуществляется посредством суммирования частных приростов:

ДП = АП0 + АПЦ + АПМЕ + АПзе + ДПде + АПпр,

где ДП    — общий прирост прибыли;

ДПме — прирост прибыли за счет изменения материалоемкости продукции;

ДПзе — прирост прибыли за счет изменения зарплатоемкости продукции;

ДПде — прирост прибыли за счет изменения амортизациоемкости продукции;

ДПпр — прирост прибыли за счет изменения ресурсоемкости по прочим затратам.

Проверка правильности расчетов осуществляется сравнением общего прироста прибыли, рассчитанного в предыдущем пункте, с приростом прибыли от продаж, рассчитанного как:

ДП = По - Пп,

где П0 — прибыль от продаж в отчетном году; Пп — прибыль от продаж в предыдущем году.

Факторный анализ прибыли от продаж может быть произведен в несколько другом аспекте. В этом случае факторами являются следующие показатели: объем продажи; темп инфляции или индекс цен (первые два фактора остались такими же, как и в предыдущем расчете); удельная себестоимость проданных товаров в расчете на 1 руб. выручки; удельные коммерческие и удельные управленческие расходы. В остальном алгоритм расчетов остается практически таким же.

В процессе интерпретации полученных результатов необходимо выявить основные факторы, определившие изменение прибыли, и дать им оценку.

Показатели факторного анализа прибыли от продаж для рассматриваемой организации приведены в табл. 4.3—4.5.

Рассчитанные показатели позволяют сделать выводы о причинах снижения прибыли от продаж на 121 319 тыс. руб. и определить возможные направления внутреннего анализа в целях более тщательного рассмотрения этих причин. Как следует из табл. 4.3, все показатели ресурсоемкости (за исключением материалоемкости) снизились. Это свидетельствует о том, что основной причиной

снижения прибыли со стороны затрат явились именно материальные затраты, т.е. их рост, опережающий рост выручки. Со стороны выручки негативного влияния на прибыль не выявлено (см. табл. 4.4), поскольку имеет место положительный прирост выручки за счет цен и объема производства. Дальнейший анализ позволяет количественно оценить влияние факторов. Так, расчеты показывают (см. табл. 4.5), что положительно повлияли на прибыль такие факторы, как объем продажи (прирост прибыли за счет этого фактора составил 76 936 тыс. руб.), цена (38 014 тыс. руб.), зарплатоемкость (55 137 тыс. руб.), амортизациоемкость (8 514 тыс. руб.), прочие затраты (94 083 тыс. руб.). Единственным фактором, отрицательно повлиявшим на прибыль была материалоемкость. Ее отрицательное влияние в размере 394 003 тыс. руб. не смогли компенсировать все перечисленные положительно повлиявшие факторы. Отсюда очевидным представляется вывод о необходимости дальнейшего более тщательного рассмотрения причин такого существенного роста материальных затрат. Дальнейший анализ выполнен для иных факторов, а именно расходы рассмотрены в разрезе себестоимости проданных товаров, коммерческих и управленческих расходов (табл. 4.6 и 4.7).

Вторая версия факторного анализа прибыли от продаж позволяет сузить рамки поиска причин падения прибыли, то есть на основании расчетов (см. табл. 4.6 и 4.7) можно сделать вывод о том, что ни коммерческие, ни управленческие расходы не оказали негативного влияния на прибыль от продаж, поскольку удельные показатели этих расходов снизились. На прибыль негативно повлияла себестоимость проданной продукции (т.е. производственные расходы). Это негативное влияние оценивается в размере 355 733 тыс. руб. Таким образом, окончательный вывод о причине снижения прибыли: материальные расходы в сфере производства.

 

Анализ формирования прибыли

Как было отмечено ранее, прибыль предприятия до налогообложения формируется за счет двух источников:

прибыль от продаж;

прочий результат.

В процессе анализа необходимо рассчитать удельный вес этих источников в прибыли от обычной деятельности. Анализируя полученные результаты необходимо дать оценку «качеству» прибыли с точки зрения ее структуры.

С целью определения основных причин изменения прибыли до налогообложения целесообразно провести ее факторный анализ, используя следующую формулу (аддитивная модель прибыли до налогообложения):

ДП = АПп + АП0,

где ДП  — прирост прибыли до налогообложения; ДПп — прирост прибыли от продаж;

ДП0 — прирост прочего результата.

Для определения основных причин изменения чистой прибыли можно использовать следующую, более развернутую формулу:

ДПЧ = АВ - АСПр - АРК0М - АРупр + АД0 - АР0 - АНТ,

где АВ  — прирост выручки;

АСПр       — прирост себестоимости проданных товаров;

АРК0М      — прирост коммерческих расходов;

АРуПр      — прирост управленческих расходов;

АД0, АР0 — прирост прочих доходов и расходов соответственно;

АНтек      — прирост текущего налога на прибыль и отложенных налогов.

Оценивая результаты расчетов, необходимо учитывать, что основным фактором роста прибыли должна быть прибыль от продаж.

Показатели этого вида анализа для рассматриваемой организации приведены в табл. 4.8 и 4.9 и проиллюстрированы диаграммой (рис. 16).

Подпись:

Структура прибыли до налогообложения для анализируемого предприятия (см. табл. 4.8) претерпела резкие и негативные изменения: если в предыдущем году основным источником прибыли была прибыль от продаж (ее удельный вес в прибыли до налогообложения составлял 127,2\%), а прочий результат имел отрицательные значения, то в отчетном году основным источником формирования прибыли до налогообложения становится прочий результат, его удельный вес равен 76,9\% (что превышает соответствующий показатель прибыли от продаж). Такая структура прибыли свидетельствует о том, что кажущееся благополучие организации (значительная прибыль и высокие значения рентабельности) на самом деле — результат случайных событий, нашедших отражение в прочем результате, и в будущем весьма вероятно резкое уменьшение чистой прибыли организации.

Результаты расчетов (см. табл. 4.9) только подтверждают сделанный вывод: положительно на чистую прибыль повлиял рост выручки, прочих доходов и снижение прочих расходов, причем положительное влияние выручки полностью перекрыто отрицательным влиянием себестоимости проданных товаров, что привело к снижению валовой прибыли. Отрицательное воздействие на чистую прибыль оказали такие факторы, как рост себестоимости продаж, коммерческих и управленческих расходов, снижение прочих доходов, а также увеличение текущего налога на прибыль. Необходимо отметить кажущееся противоречие в результатах этого анализа и факторного анализа прибыли от продаж, где был сделан вывод о положительном влиянии коммерческих и управленческих расходов. Аддитивная модель, рассматриваемая в этом параграфе, оперирует абсолютными приростами показателей коммерческих и управленческих расходов, которые негативно повлияли на прибыль. Предыдущая аддитивно-мультипликативная модель использует относительные показатели коммерческих и управленческих расходов (их отношение к выручке), которые снизились, указывая на то, что хотя соответствующие расходы и выросли в абсолютном выражении, но рост их не был чрезмерным, поскольку не опережал роста выручки.

 

Анализ использования прибыли

Для полноценного анализа использования прибыли бухгалтерской отчетности явно недостаточно, потому, в частности, что прибыль, которая отражается в балансе на конец отчетного периода, по сути, не является нераспределенной (в части прибыли отчетного года), поскольку решение о распределении прибыли обычно принимается участниками после составления отчетности. Анализ можно провести с помощью сопоставлений зарабатываемой организацией чистой прибыли в отчетном году и приростом нераспределенной прибыли в балансе. Если прирост прибыли в балансе меньше величины прибыли, заработанной в отчетном году, то это свидетельствует об использовании части прибыли, в том числе прибыли прошлых лет. Кроме того, информацию об использовании прибыли содержит форма № 3, где отражается информация об отчислениях прибыли в резервный фонд и дивидендах.

Аналитическими показателями, характеризующими дивидендную политику организации, являются ставка дивиденда и показатель доли дивидендных выплат в чистой прибыли.

*р Ставка дивиденда рассчитывается по формуле:

Сд = =^L х100, д СЧА

где  Д     — величина дивидендов;

СЧА — среднегодовая стоимость чистых активов или величина собственного капитала.

Оценивая ставку дивидендов, необходимо учитывать, что результат расчетов искажен настолько, насколько стоимость чистых активов отличается от рыночной стоимости собственного капитала. Уровень ставки дивиденда в целом должен превышать уровень депозитных процентных ставок, однако поскольку доход акционера включает и капитальный доход, то ставка дивиденда может быть и низкой при наличии роста рыночной цены акций.

*р Доля дивидендных выплат рассчитывается по формуле:

Днп=П-чюо,

Пч

где Пч — чистая прибыль.

В процессе оценки рациональности дивидендной политики необходимо учитывать, в частности, следующие факторы:

наличие у организации ликвидных ресурсов: чем их больше, тем больше возможность организации выплачивать дивиденды. При этом надо учитывать, что наличие чистой прибыли не гарантирует наличия большого остатка денежных средств;

степень финансовой устойчивости организации: если организация имеет неустойчивое финансовое состояние, то зарабатываемая и оставляемая в организации прибыль может улучшить ее финансовое состояние;

наличие высокорентабельных проектов у руководства организации: если проекты имеются, то очевидно, что значительная часть прибыли должна оставаться в организации;

уровень рентабельности собственного капитала: если он превышает средний рыночный процент, то участникам выгоднее оставлять прибыль в организации;

структуру контроля: стратегические собственники, как правило, заинтересованы не выплачивать прибыль в качестве дивидендов, а мелкие розничные инвесторы, наоборот, заинтересованы в текущих доходах, получаемых в виде дивидендов.

Анализ использования прибыли показал, что если прибыль прошлого года почти полностью осталась на предприятии и использо

Дивидендную политику анализируемой организации иллюстрируют табл. 4.10 и 4.11.

валась для финансирования его расширяющейся деятельности (доля дивидендных выплат составила всего 0,75\%), то в отчетном году собственниками было принято диаметрально противоположное решение — прибыль почти полностью была выплачена в качестве дивидендов (доля дивидендных выплат 98,69\%), при этом ставка дивидендов составила 30,3\%. Оценивая дивидендную политику организации, нельзя ее признать рациональной: при значительной рентабельности капитала, при отсутствии внешних источников в виде кредитов и займов, при сомнительной финансовой устойчивости и наличии активной инвестиционной деятельности есть аргументы в пользу того, чтобы прибыль оставалась на предприятии, но, по-видимому, интересы участников в данном случае перевесили интересы организации.

Анализ хозяйственного портфеля организации (управленческий анализ валовой прибыли)

Под анализом хозяйственного портфеля обычно понимается анализ выпускаемой организацией продукции (анализ осуществляемых видов деятельности). Этот анализ можно делать, когда в форме № 2 показаны расшифровки выручки и себестоимости проданной продукции.

Для полноценного анализа хозяйственного портфеля необходимы данные управленческого учета и маркетинговая информация. Если же анализ проводится по данным бухгалтерской отчетности, то основными показателями будут структура и динамика выручки и прибыли по выпускаемой продукции, а также валовая маржа (отношение валовой прибыли по отдельному виду товара к соответствующей выручке). В процессе интерпретации полученных результатов надо оценить степень соответствия удельных весов продукции и ее рентабельности (высокорентабельная продукция должна иметь более высокий удельный вес в общей выручке и наоборот). Кроме того, стоит обратить внимание на степень диверсификации выручки в разрезе выпускаемой продукции. Результаты анализа можно оформить в терминах Бостонской матрицы, то есть выделить товары — «звезды» (высокий темп прироста выручки при высокой марже), товары — «коровы» (низкий темп прироста при высокой марже), товары — «дети» (высокий темп прироста при низкой марже), товары — «собаки» (низкий темп прироста при низкой марже).

Анализ хозяйственного портфеля для рассматриваемого предприятия приведен в табл. 4.12 и рис. 4.7. По результатам анализа: продукция А является «коровой», продукция Б — «звездой», продукция В — «собакой».

Продукция А    Продукция Б    Продукция В

Рис. 4.7. Факторный анализ прироста валовой прибыли

Анализ хозяйственного портфеля показал, что наиболее рентабельной продукцией в предыдущем году была продукция В (маржа 33\%). Однако в отчетном году показатели реализации этой продукции резко ухудшились: сбыт уменьшился на 23,8\%, маржа упала до 3,9\%, доля в выручке сократилась до 10,9\%, доля в валовой прибыли — до 4,5\%. Все эти признаки характерны для товаров-«собак». Стратегия предприятия относительно таких товаров должна заключаться в том, чтобы как можно быстрее от них избавиться и загрузить свои мощности производством более рентабельной и пользующейся спросом продукции. Совершенно противоположная динамика показателей продукции Б: растущий объем реализации, увеличивающаяся маржа, возрастающая доля в выручке и валовой прибыли организации. Все это позволяет охарактеризовать эту продукцию как «звезду». Стратегия организации относительно этой продукции должна заключаться в активном инвестировании средств в ее производство и продвижение на рынке. Продукция А по всем признакам заслуживает названия «корова», поскольку именно она обеспечивает максимальную долю в выручке (45,4\% в отчетном году), пока еще значительную долю в валовой прибыли (43,1\%), достаточно высокую маржу. Однако первые признаки перехода этого вида товаров в следующую категорию («собаки») уже проявляются: снижение валовой прибыли, уменьшение маржи. В этой связи усилия предприятия относительно такого рода товаров должны быть направлены на то, чтобы поддержать сбыт этой продукции за счет маркетинговых мероприятий и усовершенствований самого товара.

Анализ прибыли в разрезе видов продукции позволяет определить ту продукцию, которая повлияла на снижение прибыли, очевидно, что в рассматриваемом случае это продукция В (см. рис. 4.7), ее вклад в изменение прибыли — отрицательный, он составляет — 497\%, незначительное отрицательное влияние на прибыль оказала также продукция А (—37,6\%), и только продукция Б обеспечила рост валовой прибыли (435\%), который, однако, был недостаточным, чтобы компенсировать отрицательное влияние двух упомянутых видов продукции. Результаты этого анализа позволяют конкретизировать ранее сделанный вывод о причинах снижения прибыли от продаж. (Было выявлено, что факторами снижения прибыли являются материальные расходы в сфере производства.) Поскольку снижение маржи зафиксировано по товарам А и В (см. табл. 4.12), то снижение прибыли вызвано ростом материальных расходов при производстве именно этих товаров.

Анализ показателей рентабельности

Среди показателей рентабельности особого внимания заслуживают три группы показателей: во-первых, показатели рентабельности продаж (маржа), назначение которых оценивать выгодность производимой продукции, во-вторых, показатели рентабельности активов, по которым можно судить об эффективности использования активов и о кредитоспособности организации, в-третьих, показатели рентабельности собственного капитала, которые характеризует инвестиционную привлекательность организации.

Расчет показателей рентабельности производится по следующим формулам.

*р Рентабельность продаж (маржа):

Пп

Rn = — х100, п В

где Пп — прибыль от продаж (расчет маржи может производиться через валовую прибыль, и в этом случае он более точен, чем любой другой, поскольку не искажается распределением косвенных расходов); В — выручка (нетто) от продажи товаров.

Для факторного анализа рентабельности продаж используется формула, которая отражает зависимость маржи от показателей ре-сурсоемкости продукции:

Rn =100 - МЕ - ЗЕ - АЕ - РЕпр,

где МЕ   — материалоемкость продукции, \%; ЗЕ    — зарплатоемкость продукции, \%; АЕ   — амортизациоемкость продукции, \%; РЕпр — ресурсоемкость по прочим затратам, \%.

*р Рентабельность активов:

Пд

Ra = — х100, а А

где Пд — прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль; А   — среднегодовая стоимость активов.

*р Рентабельность собственного капитала:

Пч

RK = —- х100, К   К '

где Пч — чистая прибыль отчетного периода;

Кс — среднегодовая величина собственного капитала.

Заслуживает внимания показатель, рассчитываемый как отношение рентабельности собственного капитала к рентабельности активов, он называется индексом финансового рычага и характеризует насколько выгодно для собственников организация использует привлеченные средства. Очевидно, что этот показатель должен превышать единицу.

В процессе интерпретации полученных результатов необходимо учитывать, что:

динамика рентабельности продаж (маржи) косвенно отражает динамику конкурентоспособности продукции: рост рентабельности продукции при наличии роста объема реализации свидетельствует о росте конкурентоспособности продукции, причем за счет таких факторов, как качество и сервис в обслуживании покупателей, а не ценового фактора;

уровень рентабельности активов отражает степень кредитоспособности организации: организация кредитоспособна, если рентабельность ее активов превышает процент по привлекаемым финансовым ресурсам;

уровень рентабельности собственного капитала отражает инвестиционную привлекательность организации: рентабельность собственного капитала должна превышать отдачу от альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска.

Показатели рентабельности для анализируемого предприятия представлены в табл. 4.13, факторный анализ рентабельности продаж — в табл. 4.14 и на рис. 4.8 и 4.9.

Показатели рентабельности анализируемого предприятия характеризуются противоречивой динамикой: показатели, отражающие эффективность основной деятельности снижаются — это происходит и с валовой маржой, и с рентабельностью продаж, и с рентабельностью основной деятельности; итоговые показатели эффективности, в целом, растут (в частности, рентабельность активов увеличилась до 14,28\%, рентабельность собственного капитала — 30,66\%). Причиной такого неоднозначного поведения показателей является снижение прибыли от продаж, основная причина которого со стороны затрат — это материальные затраты (что еще раз подтвердил анализ, см. табл. 4.14), а со стороны выпускаемой продукции — товары А и В.

Чистая прибыль предприятия увеличилась за счет значительного операционного результата, что и обеспечило рост итоговых показателей эффективности.

Оценивая уровень итоговых показателей можно отметить недостаточную кредитоспособность организации (поскольку рентабельность активов не достигает средних процентных ставок) и достаточно высокую инвестиционную привлекательность, оцениваемую

рентабельностью собственного капитала. Необходимо отметить одно обстоятельство, искажающее расчет рентабельности активов организации. Дело в том, что этот показатель должен рассчитываться через прибыль до налогообложения и выплаты процентов (числитель), однако в нашем случае при значительной стоимости арендуемых основных средств, арендные платежи, которые включаются в расходы и учитываются в расчете прибыли, занижают значение прибыли (ведь там присутствуют и арендные проценты) и соответственно занижают показатели рентабельности активов.

Различие в двух определяющих показателях рентабельности (рентабельность активов и рентабельность собственного капитала) формализуется индексом финансового рычага, который характеризует насколько эффективно организация привлекает и использует внешние источники финансирования. В нашем случае, когда организация привлекает внешнее финансирование в виде коммерческих кредитов от поставщиков и покупателей, индекс показывает рост рентабельности собственного капитала, что вполне очевидно — возможность финансировать свою деятельность за счет внешних бесплатных источников (кредиторская задолженность перед поставщиками и покупателями) приводит к повышению доходности капитала участников. Финансирование же на рыночных условиях для этой организации не выгодно из-за низкой рентабельности активов, и в случае привлечения таких средств индекс финансового рычага, возможно, опустился бы до уровня ниже единицы.

 

о.

І

3,00 2,00 1,00 0,00 (1,00) (2,00) (3,00) (4,00) (5,00)

(6,00) (7,00) (8,00)

Рис. 4.9. Факторный анализ рентабельности продаж

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |