Имя материала: Экономический анализ

Автор: В.Г. Когденко

7.1. анализ вероятности банкротства организации

Признаком несостоятельности юридических лиц является в соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» неисполнение требований кредиторов по денежным обязательствам и (или) неисполнение обязанности по уплате обязательных платежей в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. В терминах финансового анализа основная причина несостоятельности организаций заключается в их недостаточной ликвидности, поэтому наиболее часто используемые показатели при прогнозировании вероятности банкротства по государственным методикам — это показатели ликвидности. Однако в авторских методиках используются и такие показатели, как рентабельность, оборачиваемость, показатели структуры капитала, поскольку недостаточный уровень этих показателей может в будущем стать причиной банкротства организации. И никакие методики не прогнозируют вероятность всевозможных вариантов «заказных» банкротств, которые имели место в России, когда финансово-состоятельные организации оказывались банкротами.

Анализ вероятности банкротства основывается на официальных методиках: «Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» (утверждены Распоряжением ФУДН от 12 августа 1994 г. № 31-р, в настоящее время отменены), «Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства» (утверждены Распоряжением ФСДН от 8 октября 1999 г. № 33-р), «Временные правила проверки арбитражным управляющим наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства» (утверждены Постановлением Правительства РФ от 27 декабря 2004 г. № 855).

1. Первая методика содержит расчет коэффициентов текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами и восстановления (утраты) платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности (должен быть равен или больше 2):

k  = ОА тл   КО - ДБП - РПР '

где ОА   — оборотные активы организации; КО   — краткосрочные обязательства; ДБП — доходы будущих периодов; РПР — резервы предстоящих расходов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (должен быть равен или больше 0,1):

k    = КС - ВА

 

где КС — собственный капитал организации; ВА — внеоборотные активы.

Если хотя бы один из коэффициентов не удовлетворяет нормативным значениям (первый меньше 2, второй меньше 0,1), структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие — неплатежеспособным. В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности:

+ Т Х Д^тл

kB =     -           ,

в 2

где &тл — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода;

Д£тл — прирост коэффициента ликвидности за период между началом и окончанием отчетного периода;

6 — период восстановления платежеспособности (равен шести месяцам);

Т      — длительность отчетного периода, мес.

Организация имеет возможность восстановить платежеспособность, если значение коэффициента восстановления платежеспособности равно или больше 1.

Коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается в том случае, если оба первых коэффициента удовлетворяют нормативным значениям: ky -  2 >

где ky — коэффициент утраты платежеспособности;

3   — период утраты платежеспособности (равен трем месяцам).

Организация имеет возможность утратить платежеспособность, если значение коэффициента утраты платежеспособности меньше 1.

Изложенная методика имеет один существенный недостаток, заключающийся в том, что зачастую успешные, финансово устойчивые организации, проанализированные по этой методике, квалифицируются как имеющие неудовлетворительную структуру баланса и неплатежеспособные. Это связано с тем, что в методике задан очень жесткий критерий коэффициента текущей ликвидности (равен или больше 2), нормативное значение которого недоступно большинству российских организаций.

2. Вторая методика предполагает экспертизу организации на предмет наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства. Для анализа признаков фиктивного банкротства (этот анализ проводится в случае возбуждения производства по делу о банкротстве по заявлению должника) используются показатели ликвидности, платежеспособности и обеспеченности краткосрочных обязательств должника его оборотными активами. Последний показатель рассчитывается по формуле:

k     =        оа' - ндс

осос   ко -       -      + вш >

где оа' — оборотные активы с корректировкой на степень ликвидности (недостаточно ликвидные активы уменьшаются до их рыночной стоимости);

ндс — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; вш     — величина признанных штрафов, пеней и иных финансовых (экономических) санкций.

Признаком фиктивного банкротства является наличие у должника возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме на дату обращения должника в арбитражный суд с заявлением о признании его несостоятельным (банкротом). Например, при значении последнего коэффициента, превышающем единицу, усматриваются признаки фиктивного банкротства, поскольку существует возможность в полном объеме погасить краткосрочные обязательства.

Для анализа признаков преднамеренного банкротства рассчитываются коэффициенты, характеризующие платежеспособность организации, в том числе такие, как коэффициент абсолютной ликвидности, текущей ликвидности, показатель обеспеченности обязательств активами, степень платежеспособности по текущим обязательствами.

Показатель обеспеченности обязательств организации ее активами рассчитывается по формуле:

=     Б'- Рорг - НДС

ооа   О - ДБП - РПР + Вш '

где Б' — валюта баланса с корректировкой на степень ликвидности активов (недостаточно ликвидные активы уменьшаются до их рыночной стоимости);

Р0рг — организационные расходы;

О     — долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Показатель обеспеченности обязательств организации ее оборотными активами рассчитывается по формуле:

ОА' - НДС

000а   О - ДБП - РПР + Вш '

Признаком преднамеренного банкротства является существенное ухудшение двух или более из упомянутых показателей. Кроме того, при экспертизе признаков преднамеренного банкротства анализируются условия совершения сделок, которые могли привести к банкротству организации. При установлении, что обеспеченность требований кредиторов ухудшилась и сделки, совершенные должником, не соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, признаки преднамеренного банкротства усматриваются.

3. Кроме государственных методик оценки вероятности банкротства существуют многочисленные авторские методики, которые оперируют более широким спектром показателей, и в целом, должны быть более адекватными достижению поставленной цели. Однако недостатком упомянутых методик является то, что часть из них, а именно зарубежные методики (в частности, известная модель Э. Альтмана), не отвечают в полной мере российской специфике в части количественных значений параметров. Российские методики не могут быть признаны вполне адекватными, поскольку алгоритмы построения этих моделей, предполагающие использование большого объема статистических данных, не вполне отработаны в связи с резкими изменениями условий функционирования российских предприятий, кроме того, сама рыночная экономика в России существует недавно.

Модель Э. Альтмана, предназначенная для прогнозирования вероятности банкротства, представляет собой многофакторное регрессионное уравнение следующего вида:

Z = 3,3хК1 +1 хК2 + 0,6хК3 +1,4хК4 +1,2хК5 ,

где К і — отношение прибыли до уплаты процентов и налога к стоимости активов;

К~2 — отношение выручки от продажи к стоимости активов; К3 — отношение собственного капитала (в рыночной оценке) к обязательствам;

К4 — отношение нераспределенной прибыли к стоимости активов; К5 — отношение собственных оборотных средств к стоимости активов.

При Z < 1,8 — высокая вероятность банкротства; при 1,8 < Z < 2,9 — состояние неопределенности; при Z > 2,9 — низкая вероятность банкротства.

Как видно из представленной зависимости, причинами банкротства могут быть не только проблемы с ликвидностью, но и недостаточная эффективность организации, в частности, низкие показатели рентабельности и деловой активности.

Анализ вероятности банкротства по методике Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова предполагает определение рейтингового числа в соответствии со следующей зависимостью:

Р = 2 х К1 + 0,1х К2 + 0,08 х К3 + 0,45 х К4 + 1х К5 , где К і — отношение собственных оборотных средств к оборотным активам;

К2 — отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам;

К3 — отношение выручки к стоимости активов;

К4 — отношение чистой прибыли к выручке;

К5 — отношение чистой прибыли к собственному капиталу.

Для установления степени вероятности банкротства используется п р а в и л о: если рейтинговое число превышает единицу, то банкротство маловероятно, и наоборот, если число меньше единицы, то вероятность банкротства существенна.

Представленная методика также более широко, чем государственные методики, рассматривает причины банкротства организаций, указывая в их числе на низкую эффективность.

Показатели анализа вероятности для рассматриваемой организации приведены в табл. 7.2—7.6.

Анализируя рассчитанные показатели можно сделать общий вывод о низкой вероятности банкротства организации. Этот вывод следует из расчетов по всем методикам, за исключением первой (оценка неудовлетворительной структуры баланса), в соответствии с которой организация характеризуется неудовлетворительной структурой баланса, при этом у нее нет реальной возможности восстановить платежеспособность. Кажущееся противоречие первой методики с остальными связано с тем, что она использует показатели ликвидности, сопровождаемые очень жестким критерием текущей ликвидности, в то время как другие государственные методики используют более мягкие критерии. Именно поэтому рассматриваемые методики дают более оптимистические оценки будущему организации —

ее краткосрочные обязательства обеспечены ликвидными активами (но не в двукратном размере, как это предусматривает первая методика), у организации есть возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме. Признаков преднамеренного банкротства у организации нет, поскольку нет существенного ухудшения показателей обеспеченности обязательств и чистых активов. Авторские методики также положительно характеризуют организацию по высоким показателям оборачиваемости и рентабельности, что представляется вполне закономерным — даже в том случае, если у организации есть проблемы с ликвидностью, но при этом она эффективно генерирует денежный поток с высокой долей прибыли, то проблем в обслуживании обязательств быть не должно. Если анализировать динамику рассматриваемых показателей, то заметно некоторое ухудшение некоторых из них — снижаются обеспеченность обязательств активами и рейтинговое число, однако рост стоимости чистых активов и значения Z-счета показывают улучшение ситуации.

Показатель

На начало отчетного года

На конец отчетного года

К — соотношение собственного оборотного капитала c активами (валютой баланса)

0,19

0,12

К2 — соотношение чистой прибыли с активами (валютой баланса)

0,10

0,11

К3 — соотношение прибыли до налогообложения с активами

0,14

0,15

К4 — соотношение собственного ка-

 

 

 

питала с заемными средствами

 

0,80

0,60

К5 — соотношение выручки (нетто) с активами

3,00

3,90

Значение Z

4,30

5,07

Вероятность банкротства

Низкая

Низкая

Таблица 7.6. Расчет рейтингового числа

Показатель

Предыдущий год

Отчетный год

Обеспеченность СОС

0,25

0,16

Коэффициент текущей ликвидности

1,35

1,20

Оборачиваемость активов

3,00

3,90

Рентабельность продукции

0,03

0,03

Рентабельность собственного капитала

0,23

0,31

Рейтинговое число

1,13

1,08

Вероятность банкротства

Низкая

Низкая

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 |