Имя материала: Экономическая теория

Автор: Е. Строганова

Глава 27. международная валютно-финансовая система

 

27.1. Валютные рынки: принципы организации, институты, средства обмена

В данной главе рассматривается модель открытой экономической системы. От рассмотренных ранее моделей закрытой экономики она отличается наличием экономических операций и связей не только внутри страны, но и между различными странами.

Термин «валюта» может использоваться в двояком смысле. Во-первых, как денежная единица страны — один из элементов ее денежной системы. Во-вторых, как денежные знаки иностранных государств и выраженные в них кредитные и платежные средства.

В более строгом определении под валютой понимается особый способ использования национальных денег в международном платежнорасчетном обороте. Согласно Закону Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» валютой России являются рубли в виде банкнот и монет, а также средства в рублях на счетах в банках и других кредитных учреждениях. Под валютными отношениями понимается совокупность экономических отношений, которые возникают при использовании национальных денежных единиц в международных расчетах. Рассмотрим их подробнее.

Поскольку каждая страна использует в расчетах свою национальную валюту, то возникает проблема обмена валют для оплаты иностранных товаров и услуг. Продажа валют осуществляется на внешних валютных рынках. Они представляют собой самую значительную часть финансового рынка мира.

Валютные отношения регулируются государством в лице Центрального банка. Однако валютный рынок представляет собой децентрализованный рынок. На нем кроме Центробанка действует огромное количество учреждений и посредников. Наиболее крупные центры финансового рынка — Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Токио, Москва (в СНГ). Для валютного рынка характерно наличие спроса-предложения, действуют те же закономерности, что и для товарного рынка.

К основным институтам внешнего валютного рынка относятся Центральный банк, крупные коммерческие банки, небанковские дилеры и брокеры. Среди них крупнейшими участниками сделок по купле-продаже валют являются коммерческие банки. В качестве дилеров они «поддерживают позицию» валюты, т. е. обладают вкладами национальных денег в корреспондирующих банках. Это дает банкам возможность получать прибыль, продавая валюту по «цене продавца», которая выше «цены покупателя». Разрыв в ценах определяется степенью регламентации и уровнем конкуренции валютного рынка. Для развитых стран он обычно составляет 1 \%, в России —до 10 \% и более. Ежедневная информация о ценах приводится в специальных газетах.

Коммерческие банки могут выступать и в роли брокеров, выполняя заказы отдельных фирм по покупке и продаже иностранной валюты. Поскольку валютный рынок огромен, то на нем находят свою нишу и небанковские дилерские и брокерские фирмы. Спецификой стран со слабой экономикой и неразвитой де-

 

 

 

является

 

 

 

 

наличие

 

 

 

 

множества

 

 

незарегистрированных посредников и участников сделок, оперирующих на «черном» валютном рынке.

Расчеты на валютном рынке осуществляются наличным и безналичным путем. В первом случае используется валюта или дорожные чеки. Надо заметить, что наличный оборот представляет собой незначительную часть финансовых операций и происходит обыкновенно при туризме. Дорожные чеки представляют собой разновидность валютного аккредитива. Так, широко распространенные дорожные чеки компании «Америкой Экспресс» можно с определенным дисконтом обменять за рубежом в коммерческом банке на наличную валюту или расплатиться в крупном отеле, ресторане, универмаге, торговом центре.

Безналичные платежи осуществляются телеграфными переводами коммерческих банков, а также с помощью переводных векселей. Они могут быть оплачены немедленно или в определенный момент в будущем и могут обращаться как обычные векселя, имеющие хождение внутри страны.

Затраты экспортеров и импортеров выражены в национальной валюте. При продаже товаров за рубеж выручка представляется в иностранной валюте. Продавцу же требуется своя национальная валюта. Ее он может получить, продав иностранную валюту за валюту своей страны. Величина выручки в национальных деньгах будет зависеть от валютного курса, который определяется соотношением спроса и предложения для двух данных валют. Общепринято считать, что валютный курс — это цена национальной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны. Он представляется обычно двумя способами: как число рублей, необходимых для приобретения одной единицы иностранной валюты, и как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобретения одного рубля.

Для большинства валют используется только обменный курс по кассовым операциям. Он применим для торговых сделок в течение ближайших суток. Поскольку спрос и предложение валют постоянно изменяются, то для многих валют публикуются прогнозные обменные курсы по срочным операциям — через 30,90 и 180 дней. Когда цена 1 доллара увеличивается, например поднимается с 5000 до 5500 рублей, то говорят, что стоимость рубля понизилась, или рубль обесценился. Одновременно произошло повышение стоимости доллара — рост его обменного курса по отношению к рублю. руб./долл.

Как и на любом рынке, объем спроса и предложения валюты зависит от ее цены — валютного курса. Типичный вид кривых спроса и предложения валют — доллара и рубля представлен на. рис. 27.1.

Они имеют классический вид, однако факторы, определяющие спрос и предложение, несколько иные.

Рис. 27.1

Предложение иностранной валюты формируется импортерами российских товаров и услуг, зарубежными инвесторами, российскими экспортерами. Спрос на валюту формируется российскими импортерами,

инвесторами, экспортерами российских товаров. Более детально эта проблема будет рассмотрена ниже. Здесь же отметим, что рынок валют един и интернационален. Поэтому неверно утверждать, что кривые спроса и предложения долларов описывают валютный рынок США, а кривые спроса и предложения рублей — валютный рынок России. На этом рынке нет единой единицы измерения, оценивающей каждый товар — валюту. Следовательно, этот рынок можно рассматривать как бартерный, на котором необходимо попарно анализировать различные валюты.

Пересечение кривых спроса и предложения на валютном рынке происходит в точке равновесия рыночного курса валют. Это базисное, или фундаментальное, равновесие. На практике в силу ряда причин текущий равновесный курс все время колеблется. Это колебание прослеживается во времени и в пространстве. В различных центрах единого международного валютного рынка может складываться различный курс одной и той же валюты. Валютные дилеры, покупая валюту в одном месте и продавая в другом, способствуют формированию единого валютного курса в рамках единого международного валютного рынка.

 

27.2. Платежный баланс

Для того чтобы более детально рассматривать установление равновесия

на валютном рынке, необходимо проанализировать все источники получения и каналы расходования валюты государством (т. е. факторы спроса-предложения). Эти операции отражаются в платежном балансе страны.

Платежный баланс характеризует соотношение между валютными поступлениями в страну и платежами, которые государство осуществляет за границей за определенный промежуток времени. При этом наиболее трудной задачей является учет всех без исключения операций. Состояние платежного баланса активно воздействует на текущий рыночный курс национальной валюты, который через обратные связи влияет на экспортно-импортные потоки, движение капиталов, в целом на структуру экономики.

Впервые платежный баланс для СССР и России был рассчитан за 1990 и 1991 гг. с выделением трех групп стран, с которыми СССР имел различные системы расчетов — в переводном рубле (со странами СЭВ), в свободно конвертируемой валюте и путем валютного клиринга. Баланс рассчитывается на основе ранее «закрытой» информации о неторговых операциях, платежах по обслуживанию внешнего долга и динамике валютных резервов. В табл. 27.1 приводится платежный баланс России за 1 кв. 1996 г.*

Как видно из таблицы, платежный баланс состоит из трех частей: баланса (счета) текущих операций, баланса (счета) движения капиталов и баланса (счета) движения золотовалютных резервов. Операции на внешнем рынке, приводящие к притоку денежных средств на валютный рынок страны, приходуются со знаком плюс, в противоположном случае — со знаком минус. Итоговый результат трех частей в сумме дает ноль. Это объясняется тем, что каждому направлению расходования средств должен соответствовать какой-либо источник. Рассмотрим каждый раздел платежного баланса в отдельности.

* Материалы взяты из газеты «Экономика и жизнь». № 36.1996. Таблица 2 7.1 Платежный баланс России за 1 кв. 1996 г. в млн долл.

Счет текущих операции показывает движение валютных средств, связанное с текущим или прошлым движением материальных и нематериальных активов, прежде всего с экспортом и импортом товаров. В случае, когда импорт больше экспорта, торговый баланс сводится с дефицитом. Кроме обмена товарами существуют неторговые операции — доходы и расходы, связанные с предоставлением различных видов услуг (туризм, страхование, перевозки, средства связи и т. д.), а также денежные поступления или расходы по платежам за рубеж. Чистые доходы на инвестиции представляют собой избыток платежей по процентам и дивидендам, осуществленным иностранцами на вложенный за рубежом капитал, над соответствующими платежами, выплачиваемыми в стране иностранным инвесторам. Таким образом, величина сальдо по данной статье зависит от общей величины вывезенного капитала и инвестиций иностранцев.

Если суммировать все операции по текущему счету, то получим платежный баланс внешнеторговых операций (текущий). Его дефицит означает, что импортные операции по текущему счету создали спрос на объем валюты больший, чем смог обеспечить экспортный сектор экономики.

Счет движения капиталов отражает финансовые операции, связанные с куплей-продажей финансовых активов и получением кредитов и займов. По времени размещения активов можно выделить приток-отток краткосрочного и долгосрочного капитала. К первому направлению относятся текущие счета иностранцев в данной стране, а также принадлежащие им высоколиквидные активы (например, казначейские векселя). Ко второму — покупка ценных бумаг национальных компаний и институтов, долгосрочные займы, прямые портфельные инвестиции. Приток капитала обозначается знаком плюс и свидетельствует о

приобретении национальных финансовых активов иностранцами. Он тождествен притоку иностранной валюты. Отток капитала — это процесс приобретения иностранных активов фирмами и домохозяйствами. Он приводит к утечке валюты из страны.

Активное сальдо баланса движения капиталов возникает при превышении притока капитала над оттоком. Это приводит и к притоку валюты. В противоположном случае образуется пассивное сальдо и отток валюты.

Третья часть платежного баланса — счет официальных резервов. На нем отражаются операции по купле-продаже иностранной валюты, золота и других активов, осуществляемые Центральным банком и правительственными органами. Целью этих операций является не извлечение прибыли, а урегулирование несбалансированности платежных балансов, поддержание курсов определенных валют и прочие цели. За счет официальных резервов покрывается дефицит или пассивное сальдо по двум предыдущим статьям платежного баланса — счета текущих операций и движения капиталов. Происходит это путем продажи Центральным банком накопленных запасов иностранной валюты, золота и получения государством валютных кредитов в других банках (последнее использовано в нашей таблице). Уменьшение резервов Центрального банка приводит к увеличению предложения валюты на рынке и отражается в балансе со знаком плюс. Активное сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов приводит к росту официальных валютных резервов и отображается в балансе со знаком минус. В результате итоговый баланс дает по всем позициям ноль.

В реальной жизни экономисты и политики часто говорят о том, что платежный баланс сведен с положительным или отрицательным сальдо. Этот результат относится к сальдо по двум счетам: текущих операций и движения капиталов. Он показывает направление движения валюты (в страну или из страны), полученной от ведения международной торговли и финансовых операций. Если платежный баланс дефицитен, то страна получила меньше иностранной валюты, чем израсходовала. Размер дефицита равен сокращению официальных резервов. Активное сальдо означает, что государство заработало больше валюты, чем потратило, в результате произошло увеличение запасов валютных резервов.

 

27.3. Валютный курс: системы, факторы, паритет

Изменения в экономике, отображенные в платежном балансе, в конечном

итоге воздействуют на курс валют. Валютный рынок также не является пассивным, а активно воздействует на происходящие в экономике процессы. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степенью участия. В связи с этим существуют две противоположные системы организации валютного рынка и курса:

•           система гибких или плавающих валютных курсов, когда курсы обмена валюты определяются спросом и предложением. При резких изменениях государство поддерживает курс путем косвенного регулирования;

•           система жестко фиксированных валютных курсов, при которой колебания курса в результате изменения спроса и предложения не происходит. Это достирается посредством сильного государственного вмешательства в функционирование валютного и других рынков.

Кроме этих двух диаметрально противоположных систем валютных курсов существует и множество промежуточных. Так, многие экономисты считают, что в США в настоящее время нет ни плавающих, ни фиксированных курсов, а существует система «управляемого плавания». Она допускает «плавание» курса других валют по отношению к доллару, чтобы это «плавание» происходило в благоприятную для экономики США сторону.

Рассмотрим валютный рынок в условиях свободно плавающих валютных курсов. Попытаемся выяснить, чем определяется равновесный обменный курс. Существует гипотеза, согласно которой на долгосрочных временных интервалах обменный курс каких-либо двух валют колеблется вокруг паритета покупательной способности. Под ним понимается уровень обменного валютного курса, при котором покупательная способность национальных валют одинакова. Это означает, что соотношение рубля к финской марке, например, обеспечивает приобретение одинаковых потребительских наборов товаров за равные при данном курсе суммы. Так, если в России стандартный набор потребительских товаров и услуг («потребительская корзина») обеспечивается расходованием 100 000 рублей, а аналогичный рыночный набор в Финляндии стоит 100 марок, то обменный валютный курс в 1000 рублей за финскую марку будет соответствовать паритету покупательной способности. Последний во многом зависит от того, какова структура и методика составления рыночного набора товаров и услуг, образующих основу для сопоставления. Весьма сложно учесть качество товаров и услуг, их доступность для потребителя, выбрать цены экономических благ. Поэтому для каждой страны относительная стоимость «потребительской корзины» будет различна. Она будет отличаться от стоимости «потребительской корзины», составленной для межстра-новых сопоставлений. В связи с этим в качестве паритета покупательной способности следует рассматривать не фиксированное значение обменного курса, а некоторый диапазон.

Итак, в долгосрочном аспекте валютный курс должен определяться паритетом. Последний в свою очередь находится в зависимости (при неизменном масштабе цен и темпах инфляции, равных нулю) от уровня производительности труда в стране, от темпов и качества экономического роста, структуры экономики и вовлеченности в международной разделение

труда.

В кратко- и среднесрочном периоде валютный курс будет определяться спросом-предложением на валютном рынке. Эти процессы найдут отражение в платежном балансе. Следовательно, факторы, определяющие платежный баланс, будут в то же время воздействовать и на обменный курс. Равновесие на валютном рынке будет зависеть от объемов экспорта и импорта, притока и оттока капитала. Рассмотрим факторы, которые будут определять валютный курс.

Изменения во вкусах потребителей приводят к увеличению экспорта или импорта товаров и услуг. Повысить привлекательность зарубежных товаров можно с помощью рекламы, создания новых, более совершенных моделей и т. п. Если импортные товары станут более привлекательными, то это приведет к увеличению их потребления. При неизменных объемах экспорта предложение национальной

валюты относительно иностранной возрастет. Увеличится и спрос на иностранную валюту при неизменном спросе на местную. В результате действия этого фактора национальная валюта обесценится. Если изменения во вкусах потребителей произошли в сторону предпочтения местных изделий, то произойдут противоположные процессы.

Активная торговая политика также может изменить объемы экспорта и импорта (спроса и предложения валюты) экспортерами и импортерами. Уменьшение импорта произойдет при введении пошлин и импортных квот, «неожиданном» введении новых, более жестких стандартов по качеству товаров и охране окружающей среды. Поскольку эти меры носят административный характер, сокращают объем международной торговли, приводят к дискриминации отдельных стран, вызывая ответные шаги, то широкое применение такой политики в целях стабилизации валютного рынка может привести к негативным последствиям.

Эластичность спроса на импортные товары. Рост обменного курса доллара понизит цену, например, импортируемых в США русских товаров в долларах. Так, если курс доллара растет с 4000 до 4400 рублей за доллар, то цена 1 кг красной икры стоимостью 44 000 руб., выраженная в долларах, упадет с 11 до 10 долл. Это снижение цены повысит величину спроса на икру, однако абсолютная величина спроса будет зависеть от значения коэффициента эластичности. Эластичный спрос на импортные товары и услуги обеспечивает положительный наклон кривой предложения долларов и рост их количества на валютном рынке. Неэластичный характер спроса на импортные товары приведет к уменьшению количества долларов, поступающих на рынок в обмен на проданные товары. Кривая предложения долларов будет иметь отрицательный наклон. Для иллюстрации этого тезиса продолжим наш пример. Предположим, что на американском рынке реализовывалось 100 000 кг икры при курсе 4000 руб. за долл. и

а) 130 000 кг при курсе 4400 руб. за долл. — спрос эластичный;

А > б) 5 000 кг при курсе 4400 руб. за долл. — спрос неэластичный.

При эластичном спросе количество вырученных долларов возрастет с 1100 000 долл. до 1 300 000 долл., при неэластичном упадет с 1100 000 до 1 050 000 долл.

Относительные изменения в доходах. Как представлено ранее, объем потребительских расходов находится в непосредственной зависимости от уровня национального дохода. С ростом дохода увеличивается потребление как собственных, так и импортных товаров. Следовательно, импорт товаров и услуг зависит от произведенного национального дохода. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в другой, то это означает, что импорт зарубежных товаров будет расти быстрее экспорта (при прочих равных условиях)-. На валютном рынке это отразится в понижении курса ее национальной

валюты. Поэтому все факторы, приводящие к росту национального дохода, могут способствовать снижению валютного курса, и наоборот.

Инфляция (относительное изменение цен). Если темпы роста цен в одной стране превышают соответствующие показатели в другой, то импортные товары будут (пока курс неизменен) более дешевыми. Это увеличит спрос на них, что приведет к росту спроса на иностранную валюту и обесценению национальных  денег.  К  удорожанию  иностранной  валюты  будет также приводить все увеличивающееся по мере роста инфляции стремление людей сохранить свои реальные Одоходы. Это отразится в увеличении спроса на «твердые» валюты с целью сохранения накоплений. Но поскольку предложение валюты остается неизменным, то рост денег в обращении и инфляция приводят к понижению обменного валютного курса.

Величина относительных реальных процентных ставок. До сих пор нами рассматривались факторы, влияющие на обменный курс, складывающийся по счету текущих операций. Устранить несбалансированность спроса и предложения валюты, возникающую в результате дисбаланса текущего счета, может приток и отток капитала. Поэтому факторы, вызывающие прилив капитала в страну, будут содействовать повышению курса национальной валюты, и наоборот. Важным моментом, определяющим для инвестора страну размещения капитала, является размер реальных процентных ставок (номинальная ставка за вычетом темпов роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по ценным бумагам в стране относительно других стран, тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Увеличение спроса на национальные финансовые активы отражается в предложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег.

Ожидания определенных обменных курсов. У хозяйственных агентов формируются различные представления о будущих темпах роста экономики, темпах инфляции, значении реальных процентных ставок, направлениях макроэкономической политики. В итоге обобщения этих показателей складываются мнения об ожидаемых обменных курсах. При прочих равных условиях выгоднее хранить портфель активов в тех валютных девизах, обменные курсы которых согласно ожиданиям повысятся. В свою очередь на международном рынке выгоднее брать заем в той валюте, курс которой в будущем может упасть. Кроме того, держатели слабой валюты попытаются перевести ее в более сильную (курс ее вырастет). Обмен валюты, вызванный всеми этими причинами, усилит предполагаемое обесценивание или подорожание валют. Решающую роль играет и политическая стабильность.

8. Государственное "макрорегулирование экономики. К нему относятся использование официальных валютных резервов, торговая политика, валютный контроль и рационирование на валютном рынке, финансовая и денежно-кредитная политика. Манипулируя валютными резервами, можно увеличить предложение иностранной валюты, таким образом поддерживая определенный валютный курс на валютном рынке. Однако объем резервов лимитирован и поддерживать курс подобным образом можно лишь кратковременно.

Другим способом воздействия на спрос и предложение является валютный контроль, или рационирование. С целью увеличения предложения/валюты го-сударство может ввести обязательную 100-процентную продажу всей получаемой экспортерами валюты. Чтобы уменьшить спрос, можно ввести административные ограничения на потребителей валюты и т. п. Однако такая политика, являясь по существу нерыночной, приводит ко многим отрицательным последствиям. К числу важнейших относятся: исключение рыночных принципов международной торговли, дискриминация экспортеров-импортеров и в конечном

счете потребителей, различные злоупотребления, связанные с утайкой валюты и приобретением ее у государства, уменьшение экспорта и импорта, замедление темпов роста национального дохода, снижение благосостояния нации.

Существует общемировая закономерность: с повышением уровня экономического развития и уровня открытости экономики внутренние цены приближаются к мировому уровню, что автоматически приводит и к повышению реального курса национальной валюты. Целый ряд показателей однозначно свидетельствует о том, занижен или завышен валютный курс относительно точки своего долгосрочного равновесия.

Во-первых, это темпы роста экспорта и импорта. Если экспорт растет опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это свидетельствует о заниженном курсе национальной валюты. Если импорт растет быстрее экспорта, то это, наоборот, показатель завышенности курса.

Во-вторых, это знак сальдо и темпы роста торгового баланса. Если торговый баланс положительный или растет, то это верный признак заниженное™ валютного курса. Если положительный торговый баланс уменьшается, сходит на нет и в конце концов превращается в отрицательный, то это свидетельство относительной завышенное™ курса.

В-третьих, величина и динамика валютных резервов. Если валютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытках поддержания курса.

Наконец, в-четвертых, долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов вообще. Если доходы в долларовом выражении растут, то при прочих равных условиях это свидетельствует о реальном укреплении национальной валюты, если падают — то об ослаблении.

Занижение валютного курса растягивает финансовую стабилизацию, а при увлечении накоплением валютных резервов вообще может ее сорвать.

'Заниженный валютный курс способствует сохранению искусственно заниженных цен на национальную продукцию. Перепад внутренних и мировых цен делает неэффективными меры по предотвращению массовой утечки сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам.

Сохранение заниженных цен на национальную продукцию создает такой потенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы.

Заниженный валютный курс эффективнее, чем даже таможенные пошлины, закрывает внутренний рынок от конкуренции импортных товаров и услуг. В результате национальная экономика, избалованная тепличными условиями закрытое™, лишается мощнейших стимулов к развитию, равно как и интенсивного обмена информацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагнации.

Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении остаются заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне.

Заниженный, валютный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокирует начало экономического роста.

Финансовая и монетарная политика должны быть построены так, чтобы начали действовать факторы, воздействующие на валютный курс. Например, для понижения курса можно использовать политику «дешевых денег».

 

27.4. Равновесие в модели открытой экономики

Рассмотрим, при каких условиях достигается равновесие на всех трех

рынках — товарном, денежном и внешнем. Процессы, происходящие на внешнем рынке, находят отражение, как уже отмечено, в платежном балансе страны. Этот рынок находится в равновесии в случае, когда сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов равно нулю. Другими словами, баланс счета текущих операций должен быть равен балансу счета движения капиталов.

Импорт - экспорт = экспорт капитала - импорт капитала.

Импорт товаров и услуг зависит от валютного курса и величины произведенного национального дохода в стране. Взаимосвязь между уровнем национального объема производства и объемом импорта определяется предельной склонностью к импорту. Она показывает процент увеличения-уменьшения товаров и услуг в зависимости от изменения национального дохода.

Объем экспорта товаров и услуг зависит от обменного валютного курса и уровня цен на внутреннем и внешнем рынке (при прочих равных условиях).

Направление движения капитала (экспорт или импорт) во многом определяется величиной реальной процентной ставки. Различные процентные ставки в разных странах будут приводить к переливу капитала между ними с целью повышения доходности вложений.

Из вышеизложенного вытекает вывод о том, что все три рынка взаимосвязаны.

Изменения объемов производства, процентной ставки и валютного курса по-разному воздействуют на статьи платежного баланса. Так, при росте-снижении объемов производства в стране (национального дохода) импорт товаров и услуг растет-уменьшается; экспорт товаров и движение капиталов от этого фактора не зависят..

С ростом-уменьшением процентной ставки растет-падает приток капитала и снижается-возрастает импорт капиталов. Объем экспорта и имцорта товаров и услуг от величины ссудного процента не зависит. И наконец, с ростом-падением валютного курса импорт товаров увеличивается-уменьшается, а экспорт — наоборот, снижается-возрастает: экспорт и импорт капитала остаются без изменения.

В модели совместного равновесия в качестве параметров товарного рынка принимается национальный объем производства, процентная ставка, от высоты которой зависит объем инвестиций и уровень национального дохода.

При анализе равновесия на внешнем рынке абстрагируемся от изменения валютного курса. Тогда кривая равновесия ORT будет зависеть от объема производства и величины процента (рис. 27.2, в). Чтобы ее построить, в случае линейной зависимости необходимо первоначально вычертить графики зависимости чистого импорта

нд чэк

Рис. 27.2

товаров ЧИТ от уровня национального дохода (рис. 27.2, а), чистого экспорта капитала ЧЭК от уровня процентной ставки (рис. 27.2, г) и соединить их с условием равновесия на внешнем рынке (ЧИТ = ЧЭК). Графически последнее представлено в виде прямой линии, выходящей из начала координат под углом в 45° (рис. 27.2, б).

Затем, чтобы построить кривую равновесия на внешнем рынке ORT (рис. 27.2, в), достаточно две точки А иВ на. графике чистого импорта товаров (рис. 27.2, а) спроецировать на линию равновесия (ЧИТ= ЧЭК) — точки a.v.b, нярис. 27.2, б и затем получить равновесные значения А. и В, накривой ЧЭК (рис. 27.2, г). Пересечение точек АА, ВА ,Ау ВА на.рис. 27.2, в даст точки А, и By лежащие на кривой ORT. Математически это можно выразить так:

Функция чистого импорта

чт=ах+ь,

где а и Ъ — коэффициент и свободный член; х — объем национального дохода; ЧЭКАсу+d,

где cud — коэффициент и свободный член;

у — величина процента. . Равновесие достигается при условии чит=чэк,

т.е.       ax + b = су + d.

Из этого равенства можно получить функцию равновесия на внешнем рынке ORT.

у = (d/c х + (b - d) су.

Экономический смысл этой формулы заключается в следующем: подставляя вместо х любой уровень национального дохода, получаем соответствующий ему, равновесный для внешнего рынка размер процентной ставки у и наоборот.

На. рис. 27.2, в видно, что при любых комбинациях процентной ставки и объема национального дохода, отображаемых точками ниже линии ORT, будет существовать дефицит платежного баланса и наоборот. Положительное сальдо платежного баланса будет при таких сочетаниях процента и объема национального производства, которые на плоскости отображаются точками, лежащими выше кривой равновесия на внешнем рынке ORT.

При плавающем валютном курсе его изменения будут влиять на импорт и экспорт товаров и услуг, т. е. чистый импорт. Поскольку зависимость прямолинейная, то с ростом валютного курса чистый импорт тоже возрастает. Это отражается в смещении кривой чистого импорта ЧИТ влево вверх. Аналогичные сдвиги происходят и с кривой равновесия на внешнем рынке ORT. Повышение валютного курса смещает кривую равновесия влево вверх, параллельно предыдущей, и наоборот, снижение курса валюты приводит к сдвигу кривой ORT вправо вниз.

Данную высокоабстрактную модель также можно использовать для иллюстрации последствий проводимой финансовой и денежно-кредитной политики, административного регламентирования. Изменение «условий игры» по любому направлению будет отражаться в изменении таких показателей, как объем производства, экспорта и импорта товаров и услуг, количества денег в обращении и величины ставки учетного процента, притока и оттока капиталов. Графически это будет отражаться в сдвиге соответствующих кривых и достижении равновесия при новых уровнях процента, объема производства и занятости.

 

27.5. Конвертируемость        валюты. Проблемы конвертируемости рубля

Для нашей экономики, перестраивающей свою внешнеэкомическую деятельность на рыночные отношения, остро встала проблема обратимости национальной денежной единицы. Рассмотрим ее подробнее. Обратимость валюты, или ее конвертируемость, — это категория международных денежных отношений. Под конвертируемостью понимают гарантированную возможность обмена национальной валюты на иностранные по реально складывающемуся на рынке валютному курсу.

Определяющим принципом при оценке характера обратимости валют являет-ся степень валютных ограничений или их полное отсутствие. По определению Международного Валютного Фонда, валютными ограничениями считаются любые действия официальных инстанций, ведущие непосредственно к сужению возможностей, повышению издержек или появлению неоправданных затяжек в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

К наиболее распространенным формам валютных ограничений относятся:

1.         Множественность валютных курсов, когда правительство

устанавливает несколько разных обменньк курсов национальной денежной

единицы в зависимости от типов внешнеэкономических сделок. Например,

торговля товарами осуществляется по одному курсу, чаще всего

фиксированному, а вывоз капиталов — по другому, рыночному. Целью такой

политики является предотвращение роста внутренних цен на импортируемые

важные потребительские товары, изолирование своей экономики от

дестабилизирующих внешних факторов, сохранение инвалютных резервов.

2.         Использование клиринговых расчетов — двусторонних платежных

соглашений. Ограничительная роль этого фактора заключается в том, что платежи, полученные от иностранного партнера, не могут использоваться для приобретения товаров в другой стране.

Рационирование иностранной валюты.

Лицензирование экспорта и импорта.

Специальные правила и нормы в области движения капиталов и кредита — регламентирование иностранных инвестиций, вывоза прибьшей иностранными вкладчиками капитала и т. п.

В центральноуправляемой экономике предприятия-товаропроизводители не выходят самостоятельно на мировой рынок, здесь существует принцип государственной валютной монополии, который предполагает, что вся валютная выручка поступает государству и затем распределяется в соответствии с единым планом.

А Конвертируемость валюты нужна для повышения эффективности и гибкости национальной экономики, усиления открытости, взаимосвязи с мировым рынком. При этом предприятия-фирмы получают свободный доступ к иностранной валюте, они могут выбирать между закупками товаров и услуг внутри страны и за рубежом. В свою очередь иностранные фирмы, получая возможность обменять свою валюту на рубли, могут покупать на нашем рынке товары и услуги.

В экономической литературе различают понятия свободно конвертируемая и частично конвертируемая валюта. Валюта считается свободно конвертируемой, если обменивать ее могут все обладатели — национальные и иностранные предприятия и граждане, и использоваться она может во всех валютных операциях, торговых и неторговых, текущих и капитальных. Именно свободно конвертируемые валюты фактически выполняют в настоящее время функции мировых денег, они могут непосредственно использоваться в международных расчетах или относительно свободно обмениваться на другие платежные средства.

Частично обратимьк валюты имеют те или иные ограничения на виды операций. В качестве же всеобщего международного платежного средства используются не просто свободно обратимые, а так называемые твердые валюты — денежные единицы экономически мощных государств. К свободно конвертируемым валютам относятся валюты США, Англии, Германии, Японии, Канады, Дании,

Нидерландов, Австралии, Новой Зеландии, Саудовской Аравии, Объединенных Арабских Эмиратов, Омана, Малайзии, Сингапура, Гонконга, Бахрейна, Кириба-ти и Сейшельских островов. Это либо страны с очень развитой и открытой экономикой, либо основные нефтеэкспортеры, либо небольшие государства, которые не обладают своей финансовой инфраструктурой и служат «гаванями» для филиалов транснациональных банков.

Нужно различать также понятия внутренней и внешней обратимости валюты. Внутренняя обратимость — способность национальной денежной единицы свободно обращаться в любые товары и услуги на внутреннем рынке, а также обмениваться на другие валюты для резидентов (физических и юридических лиц данной страны). Внешняя обратимость предполагает возможность для нерезидентов (иностранных предприятий и граждан) свободно обменивать данную национальную валюту на любую иностранную по действующему валютному курсу.

Конвертируемость — это по существу связь внутреннего и мирового рынка через гибкий валютный курс национальной денежной единицы при максимальной свободе в торговле, движении капиталов и рабочей силы.

Для введения конвертируемости валюты необходимы определенные условия:

Наличие равновесного товарного и денежного рынков, где удовлетворяется спрос обладателей валюты на товары и услуги.

Юридический и организационный режим свободного обмена национальной валюты на иностранные.

3-Стабильность национальной денежно-кредитной и финансовой систем, что предполагает низкие темпы инфляции, отсутствие необеспеченной эмиссии денег.

4. Наличие мощного и конкурентоспособного экспорта для поддержания курса национальной валюты.

Экономисты выделяют два основных пути достижения конвертируемости валюты:

•           валюта становится обратимой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов как следствие роста производства и экспорта. По этому пути шли после второй мировой войны страны Западной Европы в течение 10-15 лет;

•           конвертируемость наступает не как подготовленный результат, а как инструмент экономических преобразований, часть мер «шоковой терапии» по оздоровлению экономики и финансов. При этом процесс образования валютного курса отдается Центральным банком рынку, и национальная валюта достигает только внутренней, а не внешней конвертируемости.

Российская экономика пошла по второму пути. До проведения рыночных реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому статусу. Базисный уровень официального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируемым валютам был установлен в 1961 г., исходя из паритета покупательной силы. С 1977 г. курс рубля был «привязан» к «корзине» из ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов на рынке. Однако официальный курс рубля не отражал реального сорт-ношения покупательных способностей валют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные валютные коэффициенты — фактически множественные

валютные курсы, которые отражают соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.

При переходе к обратимости национальной валюты разные валютные паритеты должны быть трансформированы в единый валютный курс, что является сложной задачей и требует приближения структуры внутренних цен к мировым.

В рамках общей реформы в России конца 80-х годов проводится курс на либерализацию условий внешнеэкономической деятельности, был открыт доступ всем предприятиям на внешний рынок, началась замена административных рычагов управления (через квоты, лицензии) экономическими (пошлины, налоги), Россия была принята в МВФ и МБРР.

По требованию Международного Валютного Фонда с 1 июля 1992 г. вместо множественной системы обменных курсов рубля Центральный банк России установил новый механизм формирования валютного курса. Была введена котировка единого курса ЦБ РФ, используемого при расчетах доходов и расходов госбюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета. Единый курс стал устанавливаться непосредственно на валютном рынке по итогам торгов на Московской межбанковской валютной бирже.

Следующим этапом изменения механизма курсообразования стало проведение политики управляемого понижения курса рубля в рамках валютного коридора. Этим достигается двоякая цель — дать заработать экспортерам, которым нужен постоянно падающий курс рубля, но не настолько, чтобы пострадали импортеры, заинтересованные в револьвируемой национальной валюте.

Официальный курс устанавливается теперь ежедневно Центробанком с учетом текущих темпов инфляции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на чью долю приходится 3/4 валютного и финансового рынков в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платежного баланса, положения на международных рынках иностранной валюты, изменения величины государственных золотовалютных резервов.

Обменный курс национальной валюты составляет центральный объект валютной политики. В основу этой политики следует положить достижение стабильности рыночного валютного курса рубля, для чего правительство предполагает ограничить темпы прироста денежной массы, регулярно проводить обоснованные интервенции ЦБ на внутреннем валютном рынке, активно использовать займы МВФ и МБРР, прямые иностранные инвестиции и другие источники.

С особой остротой встала также проблема организации оптимальной системы взаимных расчетов, которая бы охватывала Россию, бывших партнеров по СЭВ и бывшие республики СССР (т. е. страны, чьи валюты являются неконвертируемыми). Первым шагом на пути к организации системы многосторонних расчетов, в частности между государствами СНГ, стало создание в январе 1993 г. Межгосударственного банка. Расчеты, которые проходят через банк, выполняются не в рублях, эмитируемых Центральным банком РФ, а по клирингу в свободно конвертируемой и другой валюте — по соответствующему решению.

Развитие рыночной инфраструктуры в России приводит к существенному изменению роли валютного рынка и значения валютного курса как одного из важ-

нейщих макроэкономических параметров. На первом этапе рыночных реформ из-за кредитной эмиссии и инфляции формировался стабильно высокий спрос на валюту. Доллар превратился в средство, которое обеспечивало накоплениям относительную защиту от инфляции. Такая ситуация объяснялась неразвитостью финансового рынка, медленными темпами реформ. Быстрое развитие таких сегментов финансового рынка, как рынок межбанковских кредитов, государственных краткосрочных ценных бумаг и рынок корпоративных ценных бумаг, изменило положение. На динамику валютного курса в настоящее время в большей степени оказывают влияние среднесрочные факторы, которые определяются проводимой денежно-кредитной и финансовой политикой и выражаются в изменении денежной массы и темпов роста инфляции, методов финансирования бюджетного дефицита. Таким образом, на первый план выдвигаются не специальные инструменты валютного регулирования (валютные интервенции Центрального банка, валютный контроль), а весь комплекс мер воздействия на денежно-кредитный и финансовый рынки. Валютный курс выступает передаточным механизмом, через который осуществляется связь темпов роста денежной массы и роста цен.

Происходит быстрое развитие и самого валютного рынка, что проявляется в росте объема операций, расширении круга валют, по которым проводятся операции. Идет ускоренный процесс структуризации валютного рынка. Сейчас сформировались три значимых элемента валютного рынка:

биржевой межбанковский валютный рынок;

внебиржевой межбанковский валютный рынок;

фьючерсный валютный рынок.

Биржевой межбанковский валютный рынок обслуживает в основном внешнеэкономические операции. Его значение состоит в том, что на нем формируется валютный курс, являющийся базовым для внебиржевого рынка. Основная тенденция развития состоит в увеличении доли региональных валютных бирж в биржевом обороте и сокращении доли ММВБ.

Внебиржевой валютный рынок развился в результате роста рынка межбанковских кредитов. Связь между биржевым и внебиржевым рынками проявляется не только по линии текущих котировок доллара, но и по объемам совершаемых операций. В период относительной стабильности валютного рынка возрастает роль внебиржевого рынка, так как при этом активнее проводятся операции на рынке межбанковских кредитов.

Подавляющая часть объема валютных операций в развитой рыночной экономике приходится на фьючерсный валютный рынок, а в России он еще заметно уступает двум рассмотренным ранее секторам. Наиболее значительным фактором, влияющим на его развитие, является финансовая нестабильность. Колебания уровня процентных ставок на рынке межбанковских кредитов, неравномерные темпы инфляции усиливают или ослабляют инфляционные курсовые ожидания, отражаются на объеме сделок и цене контрактов на фьючерсном валютном рынке. Введение «валютного коридора» (установление верхней и нижней границы изменения валютного курса) летом 1995 г., с одной стороны, способствовало росту предсказуемости и стабильности валютного рынка. Валютный рынок стал полнее выполнять присущую ему роль связующего механизма между национальным и мировым хозяйством, так как спрос

на предложение валюты стал определяться состоянием внешних расчетов России, и в первую очередь торговым балансом. С другой стороны, стабильная валюта ставит перед экспортерами проблему поддержания конкурентоспособности за счет снижения издержек и повышения качества продукции, а это проблема, решаемая в долгосрочном периоде.

Опыт финансовой стабилизации в Германии 20-х годов показал, что в то время разорилось большое число предприятий, которые работали на экспорт. До этого они получали высокие доходы за счет падения курса национальной валюты и не были заинтересованы в выборе более экономичных способов производства.

На данном этапе реформ появились возможности для того, чтобы превратить валютный курс в инструмент структурной перестройки экономики, повысить его значение как важного макроэкономического показателя. Новая ситуация подталкивает банки к тому, чтобы вместо валютных спекуляций обратиться к реальному сектору экономики.

 

27.6. Международная валютная система

Под    международной    валютной    системой    понимают систему

сложившихся стихийно или закрепленных законодательством и международными соглашениями институтов, правил и методов осуществления международных расчетов. Она включает ряд элементов:

1.         Определение основных международных платежных и расчетных

средств.

Режимы валютных паритетов и валютных курсов.

Условия конвертируемости валют.

4.         Межгосударственные валютные рынки.

5.         Межгосударственные институты, регулирующие международные

валютные отношения.

"а .Изучение международных валютных систем следует начать с системы золотого стандарта. Золотой стандарт как организация национальной денежной системы на монометаллических началах зародился в начале XIX в. в Англии. В 70-е годы он стал международной денежной системой. Система золотого стандарта основана на следующих условиях:

в обращении находятся золотые монеты, являющиеся главной формой денег, все остальные формы денег могут быть разменены на золото по номиналу. Страна устанавливает определенное золотое содержание своей денежной единицы;

денежное предложение в стране непосредственно связано с объектом официального золотого запаса, который является главным резервом мировых денег, международных платежных средств;

осуществляется свободный экспорт и импорт золота. При золотом стандарте валютный курс устанавливается на основе золотого содержания валют — золотого паритета. Например, золотое содержание фунта стерлингов — 0,25 унции золота, а доллара — 0,05 унции. Тогда валютный курс устанавливается на уровне: 1 ф. ст. = 5 долл. Валютный курс может отклоняться от золотого паритета в небольших пределах (±1 \%), в рамках так

называемых «золотых точек», определяемых расходами на упаковку, транспортировку золота между странами, его страхование.

Урезанными формами золотого стандарта, введенными после первой мировой войны, были золотослитковый стандарт, при котором нет обращения золотых монет и центральные банки обменивают банкноты только на золотые слитки стандартного веса (около 12,5 кг), а также золотодевизный стандарт, при котором центральные банки обменивали свои банкноты не на золото, а на иностранную валюту, которая считалась разменной на золото. Суть этих разновидностей золотого стандарта в том, что золото почти полностью изымалось из внутреннего обращения и концентрировалось в руках государства как мировые деньги.

Достоинства золотого стандарта заключались в стабильности валютных курсов, что способствует торговле, снижает риск, а также в том, что И. Шумпетер назвал «миражом автоматизма», когда система сама себя регулирует, что было важно до создания условий развитого централизованного регулирования. Механизм регулирования при системе золотого стандарта был достаточно жестким, эмиссия банкнот ограничилась как раз в те периоды, когда хозяйство остро нуждалось в деньгах. Таким образом, недостатком золотого стандарта являются отказ от самостоятельной денежной политики и необходимость держать большие резервы в золоте, что было не под силу многим странам. Нехватка золота и неравномерность распределения золотых запасов (в конце 20-х годов 2/3 всего золота капиталистических стран оказались сосредоточены в США и Франции) парализовали национальные денежные системы и затруднили международные расчеты.

В 30-е годы в результате конкурентного обесценивания валют, упадка международного кредита, введения всякого рода ограничений торговли и платежей произошел отход от золотого стандарта, который уже не удовлетворял требованиям развивающихся международных экономических отношений.

Принципы создания новой международной валютной системы были заложены на конференции 44 государств в 1944 г. в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гэмп-шир, США).

Решения Бреттон-Вудской конференции заключались в следующем:

1.         Были созданы Международный валютный фонд и Международный

банк реконструкции и развития — международные валютно-финансовые

организации, задачей которых является регулирование финансовых отношений

стран-членов новой системы.

2.         Золото восстанавливалось в роли измерителя международной

стоимости денежных единиц. Была установлена официальная цена золота — 35

долларов за тройскую унцию. Каждая страна-член системы должна была установить золотое или долларовое содержание своей денежной единицы.

3. Все страны обязались поддерживать твердый курс своей валюты к доллару. Для поддержания курса можно было использовать продажу своего золотого запаса, стабилизационный фонд иностранной валюты или займи у МВФ. Страны-участницы МВФ образовали фонд международных резервов. Резервный вклад каждой страны состоял из 25 \% золота (долларов) и 75 \% национальной валюты страны. Размер его зависел от объема национального дохода страны, численности населения и размеров торговли.

Если курс валюты падал и страна была не в состоянии его сохранить, то должна была проводиться девальвация — уменьшение установленной стоимости валюты. Напротив, если курс валюты повышался (из-за активного сальдо платежного баланса), то страна обязана была ревальвировать свою валюту — повысить ранее установленную стоимость. Таким образом, в рамках Бреттон-Вудской системы осуществлялся механизм регулирования валютных курсов, при помощи которого устойчивая несбалансированность платежных балансов могла быть преодолена без болезненных изменений в уровнях производства и цен, обеспечивалась стабильность обменных курсов в .краткосрочном периоде и изменчивость в долгосрочном.

Использование в качестве международных валютных резервов долларов США и золота отражало тот факт, что США имели после войны наиболее сильную экономику. Доля США в мировом капиталистическом производстве составляла более 50 \%, мировом товарообороте — более 20 \%. В 1949 г. золотой запас США составлял 22 тыс. т (70 \% резервов всего мира) (Аникин А. Золото.

М.:

Международные отношения, 1988. С. 237). Выполнение долларом функций резервной валюты позволяло США осуществлять эмиссию долларов для погашения дефицита своего платежного баланса. Этот дефицит финансировался через растущее накопление долларовых резервов в банках ФРГ и Японии (стран с активным сальдо платежного баланса), что создавало возможность для дополнительной эмиссии банкнот в этих странах, т. е. происходил «экспорт инфляции».

К началу 70-х годов основы Бреттон-Вудской системы — преобладающее положение США в мировой экономике, устойчивость доллара, дефицитность его для других стран — были подорваны, так как западные страны и Япония восстановили свой промышленный потенциал, у них накопился огромный запас долларов, который США уже не в состоянии были обменять на золото. Инфляционные процессы привели к полному несоответствию покупательной способности доллара его золотому содержанию. Поэтому в 1968 г. официальная цена золота была оставлена только для международных расчетов, на частном рынке она вышла из-под контроля.

В результате с 1971 г.США отказались от обратимости доллара в золото, а с 1973 г. была отменена система корректируемых фиксированных курсов валют и установилась система плавающих управляемых курсов. Основы ее закреплены договоренностями на международной конференции в Кингстоне (Ямайка), поэтому новую систему, которая в основных чертах действует в современных условиях, стали называть Ямайской. Для валют теперь не зафиксированы их золотое содержание или твердые паритеты по отношению к другим валютам. Осуществляются резкие колебания складывающихся на рынке валютных ресурсов, т. е. валюты находятся в состоянии «плавания».

Валютные курсы должны иметь возможность «плавать», постоянно изменяться вместе с изменениями условий экономических отношений между странами для избежания устойчивых положительных или отрицательных сальдо платежных балансов, т. е. в долгосрочном плане надо обеспечить гибкость валютных курсов, а в краткосрочном периоде для стимулирования международной торговли и финансов — их стабильность. Центральные банки стран должны управлять изменениями курсов, проводя валютные интервенции (покупая и продавая иностранную валюту).

В Ямайской валютной системе была отменена официальная цена золота, было решено исключить его из расчетов между МВФ и его членами и возвратить им часть золотого запаса фонда. Новая система основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах, ее можно назвать многовалютным стандартом. Кроме того, роль мировых денег была передана новой форме международных кредитных денег — СДР —Special Drawing Rights, или «специальным правам заимствования», впервые созданным в 1969 г.

СДР представляют собой безналичные деньги в виде записи на счетах страны в МВФ. При создании СДР их курс был приравнен к курсу доллара США. СДР рассчитываются как средневзвешенная комбинация валют пяти ведущих стран. В его «корзину» входят доллар США (40 \% с января 1991 г.), марка ФРГ (21 \%), японская йена, английский фунт стерлингов, французский франк (по 11 \%). Регулярный пересмотр состава СДР осуществляется раз в 5 лет. В уставе МВФ поставлена задача — превратить СДР в основную форму международных расчетов, они становятся одной из главных форм международных ликвидных средств.

Появилась и региональная форма международных кредитных денег — ЭКЮ (European Currency Unit), которые выполняют свои функции в рамках Европейской валютной системы, созданной для противостояния «всеобщему плаванию валют». ЭКЮ базируются на «корзине» национальных валют стран-членов ЕЭС с учетом их удельного веса в совокупном валовом национальном продукте и выполняют расчетные и кредитные функции. Коллективная валюта обладает большей устойчивостью, так как колебания курсов входящих в нее валют взаимно погашаются. Эти деньги предоставляются центральной организацией ЕЭС каждой стране в обмен на взнос 20 \% ее долларовых и золотых резервов.

Углубление западноевропейской валютной интеграции в направлении создания валютного союза ЕЭС и Европейской системы центральных банков придает положительный импульс процессу развития инструментов коррекции несбалансированных международных расчетов, созданию стабильной валютной системы.

Взаимозависимость национальных экономик усиливается и в результате развития процессов интернационализации рынков капиталов, что приводит к оптимизации размещения мировых денежных сбережений. Важнейшим явлением в этой сфере за последние 30 лет стало бурное развитие рынков евровалюты, или еврорынков.

Еврорынки— это рынки, на которых осуществляются операции по кредитам и займам, выраженные в валютах, отличных от валюты страны, в которой размещаются осуществляющие их банки. По этой причине эти операции ускользают от валютного и налогового контроля. «Евро» не означает, что рынок ограничен пределами Европы, а свидетельствует о том, что валюта (доллар, марка, йена) находится на счетах зарубежных банков, которые используют ее для предоставления кредитов. Еврорынки сегодня действительно являются международными рынками. Они возникли в конце 50-х годов с переходом мировой экономики в новое состояние равновесия, обусловленное подъемом европейской и японской экономики и постепенной утратой американского главенства, а также возвратом конвертируемости валют ведущих пррмышленно развитых стран. Европейские финансовые центры остаются сегодня основными центрами еврорынков (Лондон, Люксембург, Париж, Брюссель, Цюрих), но к ним быстро присоединились азиатские финансовые центры (Сингапур, Гонконг), центры офф-шор Нассау и Кайма-новых островов. С начала 80-х годов Нью-Йорк стал центром еврорынков с созданием свободных зон международных банковских услуг. В конце 1986 года был также создан международный финансовый рынок в Токио.

Вначале еврорынки были исключительно рынками евродоллара, затем на них постепенно были использованы все остальные ведущие конвертируемые валюты, однако доля доллара остается самой значительной.

Таким образом, еврорынки мобилизуют все крупные международные банки, финансовые центры всего мира и все конвертируемые валюты, они являются постоянным источником финансовых инноваций и функционируют в условиях, близких к совершенной конкуренции.

Наряду с такими рынками развивались еврорынки ценных бумаг, наиболее крупный из которых — рынок еврооблигаций.

Это рынок, на котором выпускаются и обмениваются облигации, выраженные в евровалютах. Наконец, с 1983 года открылся рынок евроакций. Таким образом, еврорынки в состоянии удовлетворить все виды потребностей заемщиков и предложить инвесторам все виды финансовых вложений.

Развитие еврорынков и мировая финансовая интеграция являются положительным моментом, так как позволяют лучше размещать финансовые ресурсы в мировом масштабе, решать проблемы финансирования внешних дефицитов и помогают достичь равновесия международной валютной системы.

Вместе с тем развитие международных рынков капитала, усиливая взаимосвязь финансовых рынков, порождает новые риски дестабилизации рынков. Поэтому центральные банки предпринимают попытки, не нарушая конкуренции в интеграционном движении капитала, регулировать деятельность еврорынков.

Рассматривая перспективы развития мировой валютной системы, нужно выделить две наиболее существенные тенденции: первая связана с углублением европейской экономической интеграции, в основе которой лежат процессы интернационализации производства и капитала. Вторая тенденция — все более полное вовлечение России, бывших республик СССР и восточноевропейских стран в сферу международных финансово-валютных отношений по мере рыночного реформирования их экономик и укрепления экономического и научно-технического потенциала. Неизбежным представляется такжА развитие интеграционных процессов государств-членов СНГ.

В 19

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |