Имя материала: Финансовый менеджмент

Автор: Басовский Л.Б.

Глава 11. краткосрочное финансирование и управление быстроликвидными активами

 

Краткосрочное финансовое планирование и денежный кругооборот

Основная задача краткосрочного финансового планирования — это обеспечение и поддержание ликвидности предприятия. Под ликвидностью понимается способность предприятия осуществить денежные выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактами.

Терминология краткосрочного финансового планирования. При рассмотрении данного вопроса необходимо знать следующие определения и понятия.

Под оборотным капиталом (валовым оборотным капиталом) понимают оборотные средства — текущие активы.

Под чистым оборотным капиталом понимают стоимость оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов.

Коэффициент текущей ликвидности, равный отношению оборотного капитала к текущим обязательствам. Рост этого показателя благоприятен, но если товарно-материальные запасы невозможно продать или если дебиторская задолженность не может быть востребована в нужный момент, то отражаемая этим соотношением ликвидность — иллюзия.

Коэффициент быстрой ликвидности равен отношению быстроликвидных активов к текущим обязательствам. Подобно коэффициенту текущей ликвидности он может дать ложную оценку степени ликвидности предприятия.

Обеспеченность ликвидными активами — показатель, рассчитываемый делением быстроликвидной части оборотных средств — денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Он равен числу дней, в течение которых предприятие может работать исключительно за счет имеющихся у него в данный момент ликвидных активов.

Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы.

Для получения детальной и всесторонней картины, отражающей степень ликвидности предприятия, необходим анализ его бюджета денежных средств. В этом отчете приводится прогноз денежных выплат и поступлений на основе расчета реальной способности предприятия генерировать денежные поступления в такое время и в таком размере, чтобы они смогли покрыть необходимые денежные выплаты.

Управление оборотными средствами включает работу администрации по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе путей их финансирования.

Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. Управление ликвидностью может включать и планирование продаж основных средств, и выпуск долгосрочных ценных бумаг, и оценку долгосрочных проектов, оказывающих влияние на ликвидность.

Оборачиваемость денежных средств. Концепция денежного кругооборота важна для целей краткосрочного финансового планирования. Рассмотрим основные понятия, используемые в модели.

1. Период обращения товарно-материальных запасов — это средняя продолжительность периода, необходимого для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализации:

Период обращения запасов = 360/ /(Себестоимость реализованной продукции/Запасы)

Например, себестоимость реализованной продукции составляет 8 млн. руб., средние товарно-материальные запасы— 2 млн. руб. Знаменатель формулы равен 4 (8/2), а период обращения товарно-материальных запасов составит 90 дней (360/4). Необходимо примерно 90 дней для превращения материалов в готовую продукцию и для ее реализации.

Период обращения дебиторской задолженности — среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства. Этот показатель иначе называется оборачиваемостью дебиторской задолженности в днях (DSO) или средним сроком получения платежа (АСР) и рассчитывается по формуле:

DSO = Дебиторская задолженность/ /(Выручка от реализации/360)

Например, дебиторская задолженность равна 1 млн. руб.; выручка от реализации составляет 20 млн. руб.; период обращения дебиторской задолженности равен 18 дням [1 млн. руб./(20 млн. руб./360)]. Потребуется 18 дней после продажи товара, чтобы получить денежные средства.

Период обращения кредиторской задолженности — средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по оплате труда и соответствующим платежам. Например, при оплате труда в последний день месяца отсрочка платежа по оплате труда составит примерно 15 дней.

Период обращения денежных средств объединяет эти три рассмотренных выше периода и равен промежутку времени между расходами на производственные ресурсы — материалы и рабочую силу и получением выручки от продажи продукции. Период обращения денежных средств является периодом, в течение которого предприятие испытывает трудности с оборотным капиталом. Этот период выражается формулой:

Период обращения запасов + + Период обращения дебиторской задолженности — — Период обращения кредиторской задолженности = = Период обращения денежных средств

Например, время, необходимое для превращения необработанного сырья в готовое изделие и для реализации последнего, составляет 72 дня, а для получения дебиторской задолженности требуется еще 24 дня, 30 дней обычно проходит между получением сырья и погашением кредиторской задолженности. Цикл обращения денежных средств составит 66 дней: 72 + 24 — 30. Это означает, что в течение 66 дней фирме придется финансировать производство из собственных или заемных средств, которые нужно изыскать.

Период обращения денежных средств можно уменьшить путем: 1) сокращения периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров; 2) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов; 3) удлинения периода обращения кредиторской задолженности — замедления расчетов за приобретенные ресурсы. Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или к сокращению выручки от реализации.

Рассматриваемый цикл может быть выражен и следующей формулой:

Период обращения денежных средств = = 360 • {(Запасы/Себестоимость продукции) + + (Дебиторская задолженность/Выручка от реализации) — — [(Кредиторская задолженность по оплате сырья + + Начисления по оплате труда)/ /Денежные операционные расходы]}

Из формулы видно, что увеличение товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции и операционные расходы постоянны.

 

Стратегии финансирования оборотных средств

Политика управления оборотными средствами включает два основных вопроса: 1) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем в целом и по элементам и 2) за счет каких источников можно их финансировать?

Стратегии управления объемом и структурой оборотного капитала. Можно выделить три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые предприятие считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Осторожная, расслабленная стратегия допускает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.

Умеренная стратегия занимает промежуточное положение между двумя рассмотренными выше стратегиями.

Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность ограничительной стратегии и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств. Превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли.

Условия неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов, зависящая от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени реализации заказа, плюс дополнительная сумма — страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Это предполагает возможность использования осторожной стратегии.

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств ограничительная стратегия ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет осторожная стратегия, которая допускает более высокие уровни товарноматериальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные периоды обращения запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. В результате проведения умеренной стратегии продолжительность периода обращения денежных средств находится на промежуточном уровне между двумя рассмотренными выше.

Как известно, предприятие может сократить уровень оборотных средств без ущерба в отношении объема реализации или операционных затрат. Это может быть сделано, например, за счет поставки материалов на основе японской концепции «точно в срок».

Стратегии финансирования оборотных средств. Уровень расходов в большей части сфер деятельности подвержен сезонным и другим циклическим колебаниям. Например, пик расходов строителей приходится на весну и лето, торговцев — на предпраздничные дни. В связи с этим величина оборотных средств предприятия колеблется относительно некоторой постоянной их величины. Поэтому оборотные средства предприятия состоят из постоянной их части плюс сезонной, или переменной, величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения. Способ, которым фирма финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств состоит в том, что переменная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, а постоянная часть — за счет долгосрочных пассивов, собственного капитала и спонтанно возникающей кредиторской задолженности.

Агрессивная стратегия финансирования состоит в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов.

Консервативная стратегия финансирования состоит в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности. Это — политика с минимальной долей риска.

Источники краткосрочного финансирования

Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1—2 раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги — это торговый кредит. В основном предприятия производят закупки в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности, или торгового кредита. Кредиторская задолженность — наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, составляющая до 40\% краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия. Эта доля обычно больше у мелких фирм, по сравнению с крупными. Торговый кредит — это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок.

Издержки на получение торгового кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене. Эффективная годовая ставка процента дополнительного торгового кредита при отказе от скидки вычисляется так:

[Процент скидки/(100 —

            Процент СКИДКИ)] [ЗбОДСрок предоставления кредита — Срок действия скидки)]              J

Например, скидка составляет 2\% и действует первые 10 дней месячного (30-дневного) торгового кредита. Цена кредита составляет:

[2/(100 - 2)][360/<3°-10)1 - 1 = 1,020418 - 1 = 0,438 = 43,8\%.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования.

Соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя или кредитного договора, в котором оговариваются: сумма кредита; ставка процента; условия возврата — общей суммой или выплатой по частям; обеспечение кредита — залог, который может быть внесен, например в виде ценных бумаг; различные другие условия. Когда обязательство подписано, банк зачисляет на текущий счет заемщика требуемую сумму, а баланс заемщика увеличивается по статье «Денежные средства» и по соответствующей статье пассивов.

Кредитная линия — это формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк может предоставить данному клиенту.

Револьверный кредит — это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом — револьверном — кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1\% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

Цена банковского кредита. Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов.

Регулярный, или простой, процент за кредит означает, что заемщик получает номинальную сумму кредита и возвращает ее с процентами по истечении определенного срока.

Пример. Взят кредит под постоянный процент, номинальная сумма — 100 000 руб., годовая ставка — 20\%, срок — 1 год. В этом случае заемщик получит 100 000 руб. после заключения договора, а через год должен вернуть 100 000 руб. плюс 20 000 руб. (100 000 руб. • 0,20) - сумму процентов. Номинальная ставка — 20\%, если кредит будет взят на год, будет равна эффективной ставке (20\%). Если кредит взят на срок менее года, то эффективный процент определится по формуле:

(l + aN/т)т -1,0,

где aN — номинальная ставка процента, в нашем примере это 0,2; т — отношение числа дней в году к сроку кредита, например, если кредит взят на 180 дней, то т = = 360/180 = 2.

Дисконтный процент означает, что процент вычитается заранее, в момент выдачи кредита. Таким образом, заемщик получает сумму кредита меньше номинальной на величину процента. Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента находится по следующей формуле:

[1,0 + Сумма процентовДНоминальная сумма кредита — — Сумма процентов)]т — 1,0.

Например, если берется кредит в сумме 10 000 руб. по номинальной ставке 12\% на 3 месяца на условиях дисконтного процента, то т = 12/3 = 4 и сумма процентов составит: (0,12/4)- 10 000 руб. = 300 руб. Эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента будет равна: [1,0 + 300/(10 000 - 300)] - 1,0 = 0,1296 = 12,96\%.

Кредит с добавленным процентом — это ссуда, при которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются равными частями в течение периода пользования кредитом. Процент исчисляется на основе номинальной ставки и добавляется к основной сумме кредита.

Пример. Взят кредит на сумму 10 000 руб. с номинальной ставкой 12\% на условиях добавленного процента. Кредит должен быть погашен с процентами путем равных ежемесячных платежей в течение 12 месяцев. Суммой 10 000 руб. можно пользоваться только в течение первого месяца, в дальнейшем она равномерно сокращается, и в последний месяц заемщику остается только 1/12 ее часть. Сумма процентов, составляющая 1200 руб., фактически платится только примерно за половину первоначального кредита, т.е. за 5000 руб.

Определим точную эффективную годовую ставку исходя из следующего:

1)         общая сумма, подлежащая возврату, составляет:

основная сумма + сумма процентов = 11 200 руб.;

ежемесячные выплаты равны: 11 200 руб./12 = 933,33 руб.;

в момент предоставления кредита банк покупает на 10 000 руб. ренту, которая будет выплачиваться в течение последующих 12 месяцев по 933,33 руб. ежемесячно, а 10 ООО руб. — текущая стоимость аннуитета;

IRR этого денежного потока — ставка процента 12-периодного аннуитета равна 1,788\%; этот показатель характеризует месячную ставку;

эффективная годовая ставка на условиях добавленного процента определяется так:

(1 + а/2 - 1,0 = (1 + 0,01788)12 - 1,0 = 0,237 = 23,7\%. Бюджет денежных средств

Управление денежными средствами, которые сами по себе не приносят дохода, сводится к поддержанию их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности предприятия. Сумма денежных средств на счетах и в кассе должна быть достаточна для: а) своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками; б) поддержания кредитоспособности; в) оплаты непредвиденных расходов.

Бюджет денежных средств является главным инструментом управления денежными средствами. Вся информация, полученная в результате прогнозирования и планирования, обобщается в бюджете денежных средств, который показывает предполагаемые предприятием денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. В основном используют бюджет денежных средств на один предстоящий год с разбивкой по месяцам; кроме того, используют более детальные бюджеты с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Бюджет с разбивкой по месяцам используется для планирования, а с разбивкой по дням или неделям — для текущего контроля денежных средств.

Пример. Предприятие формирует бюджет денежных средств на последние 6 месяцев года. Спрос на товары предприятия увеличивается с июля по ноябрь, пик реализации приходится на сентябрь. Предприятие предоставляет скидку при оплате товара в течение 10 дней, в противном случае оплата должна производиться в 40-дневный срок по полной цене. Но некоторые покупатели задерживают

оплату до 90 дней. На практике 20\% реализации оплачивается в течение месяца, когда она была произведена; 70\% — в течение следующего месяца, 10\% — через 2 месяца. Скидка фактически предоставляется всем покупателям, осуществившим оплату в течение месяца со дня покупки. Сырье предприятие закупает с оплатой в течение следующего месяца. Формирование бюджета можно проследить по данным в табл. 11.1.

в котором была произведена реализация: выручка от реализации, умноженная на 20\% и на 98\%

 

Формирование бюджета денежных средств, тыс. руб.

В течение первого месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации предыдущего месяца, умноженная на 70\%

В течение второго месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации двухмесячной давности,

умноженная на 10\%

3500   7000     10500     14000     7000 7000

 

500     500      1000       1500      2000 1000

 

5. Всего

 

-

5960

10440

15420

17460

10960

8980

 

 

Закупка сырья

 

 

 

 

6. Потребность в сырье следующего месяца, умноженная на 70\%

- 7000

10500 14000 7000

7000

3500

 

7. Оплата сырья (лаг - месяц)

-

-

7000

10500

14000

7000

7000

3500

Окончание таблицы 11.1

 

Показатели

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

 

II. Сальдо денежного потока за месяц

 

 

8. Поступления в виде выручки от реализации(из раздела 1)

 

 

5960

10440

15420

17460

10960

8980

9. Оплата сырья (из раздела 1)

-

-

7000

10500

14000

7000

7000

3500

10. Расходы по оплате труда

-

-

750

1000

1250

750

750

500

11. Расходы по аренде

-

-

250

250

250

250

250

250

12. Прочие расходы

-

-

100

150

200

100

100

50

13. Налоги

-

-

-

-

2000

-

-

2000

14. Расходы

по капитальному

строительству

 

 

 

 

 

5000

 

 

15. Всего выплат

-

-

8100

11900

17700

13100

8100

6300

16. Сальдо денежного потока за месяц (стр. 8 - стр. 15)

 

 

-2140

-1460

-2280

4360

2860

2680

III. Излишек или недостаток денежных средств

 

 

17. Остаток денежных средств на начало месяца при отсутствии внешнего финансирования

 

 

3000

860

-600

-2880

1480

4340

18. Кумулятивный денежный остаток (стр. 16 - стр. 17)

 

 

860

-600

-2880

1480

4340

7020

19. Целевой остаток (норматив) денежных средств на счете

 

 

2500

2500

2500

2500

2500

2500

20. Накопленный

-

-

-16401-3100I -5380

-1020

1840

4520

излишек денежных средств или объем внешнего финансирования, необходимого для поддержания целевого остатка денежных средств (стр. 18-стр. 19)

Таблица 11.1 отражает расчет ежемесячной потребности в денежных средствах. Таблица состоит из трех разделов. Раздел I представляет собой разработочную таблицу для определения выручки от реализации и расходов на закупку сырья. В разделе II таблицы определяется разница между денежными поступлениями и выплатами — изменения денежного потока за каждый месяц; например, в июле планируется отток денежных средств в размере 2 140 ООО руб., который и указан в стр. 16.

В разделе III сначала рассчитан остаток денежных средств на начало каждого месяца при условии, что предприятие не производит займов: установленный норматив денежных средств вычитается из рассчитанного денежного остатка и, таким образом, определяется потребность в кредитах или излишек денежных средств. В случае положительного сальдо денежных средств излишек должен использоваться для погашения полученного кредита или для инвестирования его в ценные бумаги. Недостаток денежных средств должен восполняться за счет кредита или других источников, например за счет продажи ценных бумаг.

Рассмотренная методика расчета бюджета денежных средств не принимает во внимание расходы по выплате процентов по кредитам, а также доходы от инвестирования свободных денежных средств. Эти факторы должны и легко могут быть учтены в процессе уточнения бюджета.

Отметим, что амортизация не относится к категории денежных расходов, поэтому ее воздействие на движение денежных средств происходит лишь за счет влияния на величину выплачиваемых налогов и в явном виде в таблице не отражается.

 

Определение целевого остатка денежных средств

Модель Баумоля. У. Баумоль заметил, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому для его оптимизации может быть использована модель оптимальной партии заказа. Модель предполагает, что: 1) потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном уровне; 2) денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне; 3) сальдо поступления и оттока денежных средств находится на постоянном уровне.

Оптимальный размер средств на счете определяется с использованием иных переменных: С — сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С/2 — средний остаток средств на счете; С* — оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С*/2 — оптимальный средний остаток средств на счете; F — трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды на одну операцию; Т — общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение года; а — относительная величина альтернативных издержек — неполученного дохода, принимается в размере ставки дохода по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

Из условия минимизации общих издержек можно полу-

чить формулу:        

C* = yl(2-F-T/a). (11.1)

Пример. Пусть F = 150 руб., Т= 52 недели • 100 ООО руб. в неделю = 5 200 000 руб., а = 15\%, тогда:

Є=>/(2- 150т^ • 5200ОООr^&/Q15)=101980 руб.

Следовательно, предприятию следует продать имеющиеся ликвидные ценные бумаги или взять ссуду на сумму 101 980 руб. в случае, если остаток средств на счете равен нулю, для того чтобы достичь оптимального остатка в размере 101 980 руб. Оптимальный средний остаток средств на счете будет равен 50 990 руб. (101 980 руб./2).

Недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера — Орра учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений. Предполагается, что сальдо ежедневного денежного потока имеет нормальное распределение. В модели Миллера — Орра вводятся верхний (Н) и нижний (L) пределы колебаний остатка денежных средств, а также целевой остаток денежных средств (Z). Когда остаток денежных средств достигает величины Н, то предприятие покупает ценные бумаги на сумму (Н— Z) руб. Когда же остаток денежных средств снизится до величины L, тогда предприятие на сумму (Н — Z) руб. продает ценные бумаги. Нижний предел (L) определяется руководством предприятия в зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой денежных средств.

После того как значение L установлено, модель Миллера — Орра определяет целевой остаток средств на счете (Z) и верхний предел (Н):

1/3

(3-F-a2)/(4-a) '   +L, (11.2)

H = 3Z-2L (ИЗ) Средний остаток денежных средств находится по формуле:

(4-Z-Z)/3, (11.4)

где Z — целевой остаток денежных средств; Н— верхний предел остатка денежных средств; L — нижний предел остатка денежных средств; а — относительная величина альтернативных затрат в расчете на день; а — дисперсия сальдо дневного денежного потока; F — трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды на одну операцию.

Пример. F = 150 руб., а = 15\% годовых, среднее квадратическое отклонение сальдо дневного денежного потока а = 1000 руб. Тогда относительная величина альтернативных затрат в расчете на день и дисперсия сальдо денежного потока составляют:

(1 +а)360 - 1,0 = 0,15; (1 + а)360 = 1,15; 1 + а = 1,00039; а = 0,00039; а2 = 10002 = 1 000 000. Руководство предприятия считает, что нижний предел (L) можно установить равным нулю, поскольку осуществить продажу ценных бумаг или получить ссуду можно в короткое время. Подставляя эти величины в формулы (11.2)—(11.4), определяем:

Z = [(3 • 150 • 1000000)/(4 • 0,00039)]1/3 + 0 = 6607руб.,

Н= 3-6607 -2 -0 =19 821 руб.

Средний остаток денежных средств находится по формуле:

(4 • 6607 - 0)/3 = 8809 руб.

Факторы, влияющие на величину целевого остатка денежных средств. Целевой остаток денежных средств устанавливается с учетом следующих обстоятельств: 1) обеспечения текущей деятельности и страхового запаса на случай непредвиденных операций; 2) необходимости поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банками. Величина текущих и страховых запасов денежных средств зависит от объема операций предприятия, неопределенности прогнозов относительно денежных потоков и условий получения займа в случае необходимости в короткий срок.

 

Методы управления денежными средствами

Синхронизация денежных потоков. Обеспечивая высокую точность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, предприятие может сократить текущий остаток на счете до минимума. Предприятия договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями — о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и, в свою оче

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |