Имя материала: Финансовый менеджмент

Автор: Басовский Л.Б.

Заключение: что дальше (специальные вопросы финансового менеджмента)

 

Специальные вопросы финансового менеджмента. В основных разделах книги изложены все основные вопросы курса «Финансовый менеджмент». Дальнейшее изучение финансового менеджмента обычно осуществляется в рамках специальных курсов, посвященных рассмотрению специальных вопросов. Напомним, что к специальным вопросам обычно относят следующие: 1) управление финансами предприятия в случае изменения его организационно-правовой формы; 2) управление финансами в условиях инфляции; 3) управление финансами некоммерческих организаций; 4) управление финансами в условиях банкротства; 5) международные аспекты. В заключении общего курса предлагается ознакомление с некоторыми специальными вопросами финансового менеджмента.

Реорганизация предприятий. Реорганизация растущих предприятий часто происходит за счет слияний. Слияние осуществляется, когда два предприятия объединяются ради создания единой фирмы. Основными мотивами слияний являются: 1) синергия; 2) налоговые мотивы; 3) покупка активов ниже цены их возмещения; 4) диверсификация; 5) получение контроля над более крупным предприятием.

Слияние может обеспечить экономические выгоды в результате отдачи от масштаба или концентрации активов в руках более умелых управляющих. Поскольку слияния сопровождаются снижением конкуренции, они регулируются правительственными органами. Обычно выделяют следующие виды слияний:

горизонтальное слияние — происходит тогда, когда объединяются два предприятия одной отрасли;

вертикальное слияние — это объединение предприятий, одно из которых является клиентом или поставщиком другого;

родовое слияние — включает предприятия из связанных отраслей, но между которыми нет связей типа «потребитель — поставщик»;

конгломератное слияние — происходит, когда объединяются предприятия разных отраслей;

дружественное слияние — это слияние, при котором управляющие обоих предприятий одобряют эту акцию;

враждебное слияние — это слияние, при котором управляющие одного из предприятий противятся ему;

операционное слияние — при котором происходит объединение производственных мощностей двух предприятий;

финансовое слияние — при котором предприятия продолжают действовать самостоятельно и не ожидается получения операционной экономии.

При выполнении анализа целесообразности слияния необходимо ответить на следующие вопросы: 1) какова цена, которую следует уплатить за целевое поглощаемое при слиянии предприятие; 2) какой должна быть новая система контроля и управления предприятия, включая решение проблемы занятости управляющих?

Чтобы определить цену целевого предприятия, приобретающее предприятие должно: 1) спрогнозировать денежные потоки в новых условиях и 2) рассчитать дисконтную ставку, которую следует применить к прогнозным денежным потокам.

Нередко реорганизация предприятий осуществляется в форме дробления — продажи части действующих активов. Дробление может осуществляться в виде: 1) продажи действующего подразделения другому предприятию; 2) отпочкования подразделения на самостоятельный баланс; 3) прямой ликвидации активов подразделения.

Причинами дробления могут быть: решение суда по антимонопольному иску; избавление от лишних видов деятельности, концентрация усилий управляющих на отдельном виде деятельности; поиск капитала, необходимого для усиления основного вида деятельности предприятия.

Банкротство, реорганизация и ликвидация. Финансовые менеджеры разоряющихся предприятий должны знать, как защищаться от полного краха или уменьшить потери своих предприятий. Способность продержаться в трудные времена часто означает выбор между вынужденной ликвидацией предприятием и его оздоровлением, способствующим конечному успеху. В то же время понимание причин деловой несостоятельности и банкротства, возможных мер его осуществления и средств судебной защиты важно для финансового менеджера преуспевающего предприятия на случай, если клиенты или поставщики инициируют процедуру банкротства.

Известно несколько категорий финансовых затруднений, способных привести к банкротству: 1) экономическая несостоятельность; 2) деловая несостоятельность; 3) техническая неплатежеспособность; 4) неплатежеспособность в преддверии банкротства.

Самые распространенные причины деловой несостоятельности — это экономические факторы и финансовые факторы. Следует иметь в виду, что доля терпящих крах предприятий изменяется в соответствии с колебаниями экономики.

Фундаментальный вопрос, на который необходимо ответить, когда предприятие оценивает степень своих финансовых проблем: является ли предприятие «скорее мертвым, чем живым, т.е. будет ли лучше для дела продолжить функционирование или, напротив, нужно предприятие ликвидировать — распродать по частям. Если предприятие в принципе надежно и его финансовые трудности кажутся временными, кредиторы обычно предпочитают работать с ним напрямую, помогая ему восстановиться и реорганизоваться на финансово прочной базе.

Для диагностики возможности банкротства часто используют Z-счет Е. Альтмана. Это — эмпирическая оценка возможности банкротства с помощью показателя, который подсчитывается следующим образом:

Z = 1,2-(Чистый оборотный капитал / Общие активы) + + 1,4 • (Нераспределенная прибыль / Общие активы) + + 3,3 • (Операционная прибыль / Общие активы) + + 0,6 • (Рыночная стоимость всех акций / Внешние обязательства) + 1,0 • (Продажи/Общие активы)

Полученное значение Z-счета интерпретируют следующим образом:

Значение Z-счета   Меньше            1,8 От 1,81 до 2,7 От 2,8 до 2,9 Больше

3,0

Вероятность            Очень    Высокая           Низкая      Очень низкая

банкротства высокая

Если финансовые затруднения требуют проведения реорганизации, то это потребует определенной реструктуризации долгов предприятия, включая либо отсрочку требуемых платежей по просроченным обязательствам, либо мировое соглашение между должником и кредиторами, по которому кредиторы добровольно уменьшают свои требования к должнику.

Если очевидно, что предприятие «скорее мертво, чем живо», могут быть применены процедуры банкротства, которое по существу является формальной, регламентированной законодательством реорганизацией. Распределение активов предприятия при ликвидации в соответствии с законодательством о банкротстве предполагает особую очередность удовлетворения требований кредиторов.

Финансовый менеджмент в международной компании обладает определенными особенностями. Напомним, что международные операции становятся все более важными для отдельных предприятий и для национальной экономики. Международная или транснациональная компания — это предприятие, которое действует в нескольких странах. Компании становятся международными, если они осуществляют: 1) поиск новых рынков; 2) поиск источников сырья; 3) поиск новых технологий; 4) поиск путей повышения эффективности производства; 5) обход торговых барьеров; 5) диверсификация.

Управление финансами, практикуемое в международных компаниях, по сравнению с национальными предприятиями отличается по следующим причинам: 1) использование различных валют; 2) экономическое и юридическое разнообразие условий; 3) языковые особенности; 4) культурные различия; 5) роль органов власти; 6) политический риск.

Углубить знания в области общих и специальных вопросов финансового менеджмента можно, используя дополнительно учебники, указанные в списке рекомендуемой литературы.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |