Имя материала: Финансовый анализ. Краткий курс

Автор: Бочаров В. В.

6.3. система показателей для оценки рыночной активности

Цель инвестирования в финансовые активы зависит от предпочтений вкладчика (инвестора). Наиболее распространенный вариант — вложение денежных средств в эмиссионные ценные бумаги наиболее известных промышленных компаний (корпораций).

В условиях нестабильной экономической конъюнктуры и недостатка достоверной информации о деятельности акционерных обществ в России принятие правильного решения об инвестировании требует от вкладчика умения правильно оценить качество обращающихся на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг. Под инвестиционной привлекательностью понимают наличие экономического эффекта (дохода) от вложения денежных средств в ценные бумаги (акции и корпоративные облигации) данного акционерного общества (эмитента) при минимальном уровне финансового риска. Ее оценивают с помощью показателей рыночной активности.

Показатели инвестиционной привлекательности эмитента систематизируют на две группы:

акции предлагаются впервые;

акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.

В первом случае оценку инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляют с помощью традиционных параметров:

финансовой устойчивости;

платежеспособности и ликвидности активов;

оборачиваемости активов и собственного капитала;

прибыльности капитала.

Во втором случае данную оценку дополняют анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют показатели, представленные в табл. 6.5.

Наименование показателя

Способ расчета

Интерпретация показателя

4. Коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами общества (КОЧА)

коча = ак/ча,

где АК — акционерный (уставный) капитал;

ЧА — чистые активы общества на конец расчетного периода

Показывает долю акционерного капитала в чистых активах общества на определенную дату. Чем выше коэффициент, тем больше его обеспеченность чистыми активами

5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям (КПДПА)

КПДпа = ЧП/Дпа, где ЧП — чистая прибыль; ДПА — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате по привилегированным акциям в отчетном периоде

Позволяет оценить, в какой мере чистая прибыль обеспечивает выплату дивидендов по привилегированным акциям

6. Дивидендная норма доходности (ДНД)

ДНД = 2 Доа /(Номинал одной обыкновенной акции),

где 2 ДОА — сумма дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию

Характеризует текущую норму доходности одной обыкновенной акции

7. Текущая норма доходности

(ТНД)

ТНД = (2 Д на одну обыкновенную акцию)/(Цена приобретения одной акции)

выражает текущую норму доходности одной обыкновенной акции

8. Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию (КЧПоа)

КЧПОА = (2 ЧП)/(Коли-чество обыкновенных акций, находящихся в обращении в расчетном периоде)

Характеризуют сумму чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию

9. Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (КДвОА)

КДвОА = (Сумма дивидендов к выплате)/(Коли-чество обыкновенных акций, находящихся в обращении в расчетном периоде)

Показывает сумму дивидендов к выплате, приходящуюся на одну обыкновенную акцию

Анализ отдельных коэффициентов по рассматриваемому акционерному обществу приведен в табл. 6.6. Для ее составления использованы данные бухгалтерской отчетности (формы № 1, 2, 3, 4). Из данных представленной таблицы следует, что коэффициенты рыночной активности имеют достаточно высокое значение, а некоторые из них ярко выраженную тенденцию к росту. К ним относятся коэффициенты отдачи акционерного капитала, чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию и др. Вместе с тем коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами снизился на 0,34 пункта (1,79 -2,13), поскольку уставный капитал общества в расчетном периоде оставался неизменным, а сумма чистых активов (собственного капитала) значительно увеличилась. Руководству компании следует обратить внимание на низкую долю дивидендных выплат в чистой прибыли. При благоприятных условиях хозяйственной деятельности рекомендуемое значение данного параметра должно составлять 30-35 \% от общего объема чистой прибыли.

Наименование показателя

Предыдущий

год

Отчетный

год

Изменения (+ или -)

5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям

КПДПА = 15 780 тыс. руб. /210 тыс. руб. = 75,1 раза

КПДПА = 24 810 тыс. руб. /272 тыс. руб. = 91,2 раза

+16,1 раза

6. Дивидендная норма доходности

ДНД = 21 руб./ 46,4 = 0,453

ДНД = 27,2 руб./ 46,4 = 0,586

+0,133

7. Текущая норма доходности

ТНД = 21 руб./ 49 руб. = 0,429

ТНД = 27,2 руб./ 52 руб. = 0,523

+0,094

8. Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновенную акцию

КЧПОА = 15 810 тыс. руб./40 тыс. шт. = 395,25

КЧПОА = 24 810 тыс. руб./40 тыс. шт. = 620,25

+225,0

9. Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию

КДВоА = 840 тыс. руб./40 тыс. шт. = 21,0

КДВОА = 1088 тыс. руб./40 тыс. шт. = = 27,2

+6,2

Анализ характера обращения акций на вторичном фондовом рынке связан, прежде всего, с показателями их рыночной стоимости (цены) и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие.

Уровень выплаты дивидендов. Он выражает соотношение суммы дивиденда и цены обыкновенной акции:

УДОоА _ Д/ДоА х 100, где УДООА — уровень дивидендной отдачи обыкновенных акций, \%;

Д — сумма дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции в расчетном периоде, руб.; Доа — цена котировки обыкновенной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.

Коэффициент соотношения цены и доходности (КД/Д). Он показывает связь между ценой акции и доходом по ней в форме дивиденда. Чем выше это соотношение, тем привлекательнее акция для инвестора:

кд/д _ ДоаЛЗо

Цпрод. — средняя цена продажи одной обыкновенной акции в рассматриваемом периоде, руб. Расчет этого коэффициента может быть осуществлен на основе количества имеющихся и реализованных обыкновенных акций. Неточность данного показателя заключается в том, что объем продажи может отражать многократные спекулятивные операции по небольшому количеству обращающихся акций.

Приведенные выше коэффициенты определяют на основе данных, полученных в результате технического (графического) анализа. Его применяют для решения трех основных задач:

прогнозирования уровня цен;

нахождения подходящего момента времени для покупки или продажи ценных бумаг;

проверки достоверности и полноты результатов фундаментального анализа.

важную роль в процессе анализа параметров рыночной активности играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный список (листинг). Процедуру листинга осуществляет котировальная комиссия фондовой биржи. Последняя обычно предъявляет жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние два года, величина и структура капитала, уровень рентабельности активов эмитента и др.).

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. факт их появления в котировальном списке, означает разрешение на участие в торгах и представляет им все те преимущества, которые имеют финансовые инструменты, задействованные в биржевой торговле.

Несмотря на жесткие ограничения, многие акционерные компании стремятся попасть в котировальный список, что дает им следующие преимущества:

делает акции компании-эмитента более известными и доступными, повышает их привлекательность для потенциальных инвесторов, что способствует увеличению количества и объема сделок с ними;

в случае выпуска акционерным обществом новых пакетов эмиссионных ценных бумаг, которые котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами компаний, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке;

котировка акций на фондовой бирже приносит акционерному обществу дополнительную известность, что увеличивает спрос на его продукцию (работы, услуги) на товарном рынке;

компании имеют реальную возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;

допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен на акции компании-эмитента и позволяет точнее определить ее ресурсный потенциал и рыночную стоимость активов;

процесс обращения эмиссионных ценных бумаг находится под постоянным контролем и регулируется самой биржей, которая таким способом предохраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов злоупотреблений и мошенничества.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, т. к. повышает ликвидность ценных бумаг, информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений.

Таким образом, любой инвестор, который решил вложить денежные средства во внесенные в котировальный список финансовые инструменты, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств защиты, предлагаемый фондовой биржей. Последняя, однако, не гарантирует необходимой доходности эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.

Делистинг эмиссионных ценных бумаг — исключение фондовой биржей этих бумаг из котировального списка. Его используют в следующих случаях:

эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

публичное размещение ценных бумаг осуществляют в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга;

компания-эмитент подает письменное заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального списка;

ценные бумаги компании-эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой;

нарушено соглашение о листинге и др.

Законодательством РФ установлены жесткие требования к проспекту эмиссионных ценных бумаг. Он должен содержать:

краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

краткие сведения об объеме, сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

ключевую информацию о финансовом состоянии и факторах риска;

детальную информацию об эмитенте;

сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась заинтересованность;

бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах и др.

в случае размещения проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в этом лицам независимо от цели получения данной информации.

Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:

эмитент имеет право на размещение выпускаемых им ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска;

количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг;

эмитент вправе разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) данных бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссию считают несостоявшейся, устанавливает Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) РФ. Она же определяет порядок возврата денежных средств инвестора при несостоявшейся эмиссии;

эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее, чем через две недели после обеспечения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информации о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг;

при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцем перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила:

при эмиссии государственных ценных бумаг;

при предоставлении акционерам акционерного общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

при введении эмитентом ограничений на приобретение его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после размещения ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах их выпуска. Он содержит следующие сведения:

дата начала и окончания размещения ценных бумаг;

фактическая цена размещенных ценных бумаг (по их видам в рамках данного выпуска);

количество размещенных ценных бумаг;

доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска;

общий объем поступлений денежных средств за размещенные ценные бумаги.

Для акций в отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг дополнительно приводят список акционеров, владеющих пакетом этих бумаг, размер которого определяет ФСФР РФ.

Одновременно с отчетом об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган представляют заявление о его регистрации и документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РФ, определяющих порядок и условия размещения ценных бумаг. Перечень таких документов устанавливает ФСФР России.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета. Следовательно, оценка условий эмиссии ценных бумаг является заключительным этапом изучения их инвестиционной привлекательности.

Предметом такого изучения выступают следующие аспекты деятельности эмитента:

цели и условия эмиссии корпоративных ценных бумаг;

условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам и процентов облигационерам;

инвестиционная привлекательность эмиссионных ценных бумаг (их надежность, доходность и ликвидность);

степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие интересующие инвесторов сведения, содержащиеся в проспекте ценных бумаг.

Следует помнить, что на практике предлагаемый эмитентом размер дивидендов часто не носит характера не только юридических, но и контрактных обязательств. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию, вряд ли целесообразно. Многое зависит от деловой ситуации, сложившейся на фондовом рынке, финансового состояния эмитента и от других факторов.

На основе исследования перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционерного общества и перспективы его развития, делают вывод об инвестиционной привлекательности эмитента. Надежным и перспективным объектом инвестирования считают акционерную компанию с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продаж и прибыли, с высокой нормой чистой прибыли на капитал, с низким коэффициентом финансового риска. Что касается соотношения цена/доход, то данный показатель зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, учитывая прогноз рыночных колебаний цен на эмиссионные ценные бумаги. Такой прогноз составляют на базе фундаментального и технического анализа состояния фондового рынка.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 |