Имя материала: Финансовый анализ: методы и процедуры

Автор: Ковалев Валерий Викторович

11.6. анализ и управление денежными средствами

В условиях централизованно планируемой экономики денежные средства не играли сколько-нибудь значимой роли в деятельности предприятий, поскольку их величина как в кассе, так и на расчетном счете регулировалась вышестоящими организациями. При переходе к рыночным отношениям ситуация коренным образом меняется. Значимость денежных средств и их эквивалентов (напомним, что последние представляют собой ликвидные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства) определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Денежные средства сами по себе, т.е. не вложенные в дело, не могут принести доход, с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных средств в силу сформулированных выше причин — этим определяется необходимость определенной, хотя бы самой минимальной, систематизации подходов к управлению этими активами. В целом система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера (аналитика): а) расчет финансового цикла; б) анализ движения денежных средств; в) прогнозирование денежных потоков; г) определение оптимального уровня денежных средств.

 

11.6.1.

Расчет финансового цикла

В гл. 8 было рассмотрено понятие продолжительности операционного цикла Doc как показателя, характеризующего длительность периода в среднем, в течение которого денежные средства омертвлены в неденежных оборотных активах. Этот показатель характеризует, прежде всего, эффективность производственной и коммерческой деятельности. Что касается финансовой деятельности, одним из главных элементов которой является способность предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам, то для характеристики ее эффективности показатель не вполне пригоден. Дело в том, что предприятие всегда располагает резервом, которым можно воспользоваться, если нужны денежные ресурсы. Этот резерв — кредиторская задолженность.

Действительно, деньги, вложенные в производство (сырье, материалы, незавершенное производство и др.), не могут быть извлечены оттуда для покрытия кратковременного их недостатка — естестственно, речь не идет о распродаже производственных запасов по бросовым ценам. Точно так же дело обстоит и с дебиторской задолженностью — можно добиваться изменений во взаимоотношениях с дебиторами, однако это длительный, не сиюминутный процесс. Иное дело кредиторская задолженность — моментом оплаты можно управлять, в критической ситуации можно пойти на задержку в погашении задолженности и др. Иными словами, кредиторская задолженность как фактор регулирования текущих денежных средств (естественно, косвенный, а не прямой) более управляема и, следовательно, должна учитываться при характеристике текущей финансовой деятельности.

Приведенные аргументы дают основание утверждать, что с позиции управления денежными средствами политика в отношении неденежных оборотных активов в известной степени может быть отнесена к решениям стратегического или, по крайней мере, тактического характера, тогда как принципы управления кредиторской задолженностью имеют непосредственное отношение к регулированию текущей финансовой деятельности в части мобилизации денежных средств. Таким образом, мы логически пришли к необходимости количественной оценки финансовой деятельности предприятия в плане циркуляции денежных средств на предприятии. Такая оценка дается с помощью показателя продолжительности финансового цикла, характеризующего среднюю продолжительность между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности.

Чтобы более отчетливо представить логику расчета этого показателя, рассмотрим этапность движения оборотных средств в ходе производственной, коммерческой и финансовой деятельности (рис. 11.10).

 

Размещение заказа на сырье

 

Поступление сырья и сопроводительных документов

 

Продажа

готовой

продукции

Получение платежа от покупателя (приток денежных средств)

 

Производствен ны й процесс (период обращения средств в запасах)

I

 

Период обращения дебиторской задолженности

<          >и

 

 

Период обращения кредиторской задал женности

Оплата сырья j (отток денежных , средств)

Операционный цикл

 

Финансовый цикл

 

Рис. 11.10. Трансформация денежных средств в оборотных активах

Из приведенной схемы наглядно видно, что операционный цикл в большей степени характеризует производственно-технологический аспект деятельности предприятия, а финансовый цикл — ее финансовую компоненту. Безусловно, операционный и финансовый циклы взаимосвязаны; тем не менее они, в известном смысле, описывают различные стороны процесса функционирования предприятия как хозяйствующего субъекта. На основании схемы несложно построить алгоритм расчета продолжительности финансового цикла Dcc:

 

Dcc = Invd + ARd — APd,   (11.29)

 

где   Inva — оборачиваемость средств, омертвленных в производственных запасах (в днях);

ARd — оборачиваемость средств, омертвленных в дебиторской задолженности (в днях);

APd — оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях).

Прежде всего заметим, что оборачиваемость кредиторской задолженности рассчитывается отношением средней кредиторской задолженности к однодневным затратам материальных производственных запасов. Расчет обычно ведут по годовым данным, например, по годовому балансу. Для чистоты расчета следует брать кредиторскую задолженность в части, относящейся к расчетам за поставленные сырье, материалы, услуги (в частности, краткосрочные кредиты и займы, поставщики и подрядчики, векселя к уплате).

Как следует из формулы (11.29), продолжительность финансового цикла зависит от трех факторов; первые два достаточно инерционны, зато последний фактор существенно контролируем управленческим персоналом в плане управления текущими денежными средствами. Управляя именно этим фактором (в частности, принимая те или иные условия оплаты поставок сырья и материалов, сознательно нарушая платежную дисциплину и т.п.), как раз и пытаются найти оптимальный вариант оперативного управления финансовой деятельностью предприятия.

Анализ динамики продолжительности финансового цикла рекомендуется проводить периодически. Отметим, что если сокращение продолжительности операционного цикла без сомнения рассматривается как положительная тенденция, то в отношении показателя Dcc подобного безаппеляционного суждения сделать нельзя. Здесь нужен факторный анализ, поскольку если сокращение продолжительности финансового цикла достигнуто за счет неоправданного замедления оборачиваемости кредиторской задолженности, то подобный факт имеет скорее негативный, нежели позитивный оттенок.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 |