Имя материала: Финансовый анализ. Управление финансами

Автор: Селезнева Наталия Николаевна

10.7. расчет маржинального дохода, порога рентабельности продаж товаров и запаса финансовой прочности

Экономическое содержание маржинального дохода (МД) — это вклад организации (предприятия) в постоянные расходы, которые оно несет в любом случае, даже тогда, когда объем продаж (д) равен 0. Это вклад в достижение прибыльности. Организация (предприятие) начнет получать прибыль только после того, как возместит постоянные затраты за счет дохода от реализации определенного количества продукции. Чем больше постоянные затраты, тем больше нужно продать продукции, либо сократить постоянные расходы.

Маржинальный доход представляет собой разность между выручкой от реализации и переменными затратами, или сумму постоянных

расходов и прибыли от реализации. Это обстоятельство позволяет

строить многоступенчатые отчеты, что важно для детализации анализа.

Основная модель отчета для анализа прибыли выглядит следующим образом:

Объем реализации    1 500

Переменные затраты            1000

Маржинальный доход          500

Постоянные расходы            300

Прибыль от реализации       200

составления отчета о доходах является особенностью системы «директ-костинг». Так, если в приведенном выше отчете переменные затраты подразделить на прямые производственные и накладные производственные, то отчет станет трехступенчатым. При этом сначала определяется первичный производственный маржинальный доход, затем маржинальный доход в целом, а

потом прибыль от реализации, например:

Объем реализации    1500

Переменные прямые производственные затраты 900

Производственный маржинальный доход I          600

Переменные накладные производственные затраты       100

Маржинальный доход II      500

Постоянные расходы            300

Прибыль от реализации       200

Аналитические возможности системы «директ-костинг» раскрываются наиболее полно при исследовании связи себестоимости с объемом реализации продукции и прибылью. Рассмотрим исходное уравнение для анализа. Объем реализации продукции, или выручка (N), связана с себестоимостью (2) и прибылью от реализации (К) следующим соотношением:

N=Z + K.

Взаимосвязь объема производства, затрат и прибыли представлены на рис. 10.4.

Если предприятие работает прибыльно, то значение К > 0, если убыточно, тогда К < 0. Если К = 0, то нет ни прибыли, ни убытка и выручка от реализации равна затратам. Точка перехода из одного состояния в другое (при К = 0) называется критической (К), или точкой критического объема производства (реализации) продукции. Она примечательна тем, что позволяет получить оценки объема производства, цены изделия, выручки, уровня постоянных расходов и других показателей исходя из требований равновесного финансового состояния предприятия. Для критической точки имеем

N = 2 или N = Zc+Zv ,

где N — объем производства продукции в стоимостном выражении; 2 - полная себестоимость продукции (затраты на производство); 2С — постоянные расходы;

Zv — переменные расходы.

Если выручку представить как произведение цены продаж единицы изделия (р) и количества проданных единиц (а), а переменные затраты пересчитать на единицу изделия, то получим развернутое уравнение:

pxq = Zc + Zv *q

где Zc — постоянные расходы на весь объем производства продукции;

Zv — переменные расходы в расчете на единицу изделия.

7

Z - -

Ч

Это уравнение является основным для получения необходимых оценок.

1. Расчет критического объема производства:

 

p-Zv а

гдеак — критический объем производства продукции (количество

единиц изделий); d — маржинальный доход на единицу изделия, руб.

Маржинальный доход на весь выпуск определяется как разность между выручкой и суммой переменных затрат.

1. Расчет критического объема выручки (реализации). Для определения критического объема реализации используется уравнение критического объема производства. Умножив левую и правую части уравнения на цену (р), получим вторую формулу:

Zr f,^.Zc P'ZV p-Zv где     — критический объем реализации в стоимостном выражении, остальные условные обозначения соответствуют принятым

ранее.

Для расчета критического объема реализации при условии изменения величины маржинального дохода используется соотношение:

 

откуда следует, что

 

где 0 — индекс значения показателя в базисном периоде; 1 — индекс значения показателя в отчетном периоде.

Расчет запаса финансовой прочности (показатель безопасности).

Показатель безопасности (запас финансовой прочности) представляет собой разность между фактическим уровнем продаж и критическим объемом продаж. Он выражает величину, по достижении которой может начаться снижение объема выручки от реализации и возникновение убытков, и определяется как доля в процентах от ожидаемого объема продаж:

Показатель _ Ожидаемый объем продаж - Равновесный объем продаж

безопасности ~          Ожидаемый объем продаж

Показателем безопасности часто пользуются как мерой операционного риска: чем выше показатель, тем безопаснее ситуация, так как риск снижения точки равновесия меньше.

Чем ниже точка равновесия продаж, тем меньше риск ведения дела и более безопасно инвестирование при прочих равных условиях.

Высокий показатель безопасности означает низкий операционный риск, поскольку возможный резкий спад в объеме продаж при

этом произойдет до наступления убытков. Аналитическая польза от применения в качестве инструмента планирования прибыли методов анализа безубыточности вытекает из следующих положений.

Изменение как продажной цены, так и переменных затрат на единицу продукции приводит к изменению маржинальной прибыли

или коэффициента маржинальной прибыли, или точки равновесия.

Когда объем продаж становится выше точки равновесия, продукция с более высокими удельной маржинальной прибылью или коэффициентом маржинальной прибыли способна обеспечить большую прибыль, чем продукция с низкими удельной маржинальной прибылью или коэффициентом маржинальной прибыли.

Чем ниже точка равновесия продаж, тем меньше риск ведения дела и безопаснее инвестирование при прочих равных условиях.

С помощью составления отчета о прибылях и убытках с выведением маржинальной прибыли и программного обеспечения на

электронных таблицах можно разработать ряд ситуативных сценариев и вариантов их решений.

Для компании, имеющей многономенклатурное производство, структура продаж в целом представляется часто более важной, чем занятая ею доля рынка. Упор на производство продукции с высоким показателем маржинальной прибыли способствует достижению максимальной совокупной прибыли компании.

Равновесный анализ и анализ безубыточности являются объектами ряда ограничивающих допущений, а именно:

а)         продажная цена за единицу продукции должна быть постоянной

для всего предсказуемого диапазона производственной деятельности;

б)         все затраты должны подразделяться на постоянные и пере-

менные;

в)         величина переменных затрат на единицу продукции должна

оставаться постоянной;

г)         должен быть только один вид продукции или одна постоян-

ная структура продаж;

д)         товарно-материальные запасы не должны существенно разли-

чаться в зависимости от периода;

е)         объем производства должен оставаться единственным факто-

ром, влияющим на величину переменных затрат.

10.8. Операционный рычаг и оценка эффекта его применения

Создание любой организации (предприятия) упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется понятием рычага (левериджа) — фактора, незначительное изменение которого может существенно отразиться на результативных показателях. Существуют три вида рычага (левериджа), определяемые путем перекомпоновки детализации статей отчета о финансовых результатах (рис. 10.5).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Эффект операционного рычага (производственный леверидж)

Доход от реализации (за минусом НДС и акцизов)

Полный эффект рычага (производственно-финансовый леверидж)

— Затраты на производство реализованной продукции

+ Сальдо доходов и расходов от прочей реализации и внереализационных операций

= Валовой доход (доход до выплаты процентов и налогов)

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж)

— Проценты по долгосрочным ссудам и займам

= Налогооблагаемая прибыль

— Налог на прибыль и прочие

обязательные платежи из прибыли

= Чистая прибыль

Рис. 10.5. Схема взаимосвязи доходов и эффекта рычага (левериджа)

Логика такой перегруппировки заключается в следующем. Чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов — производственного и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из них можно управлять.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. На нее оказывают влияние рациональное использование предоставленных предприятию финансовых ресурсов и структура источников финансирования. Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования.

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным в зависимости от технической и технологической политики, выбранной организацией (предприятием). Изменение структуры себестоимости может существенно отразиться на

величине прибыли.

Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных и уменьшением переменных расходов. Однако эта зависимость носит нелинейный характер, а потому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов сложно. Такая взаимосвязь и характеризуется категорией операционного (производственного) рычага. Операционный рычаг — потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования,

определения целесообразности и эффективности использования наймов и кредитов. Использование заемных средств связано для предприятия порой со значительными издержками. Оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами, и благоприятно отражающаяся на прибыли, определяется категорией финансового рычага. Финансовый рычаг — это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Исходным в данной схеме является операционный рычаг, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой пред-

пршгтия, его валовым доходом и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый рычаг характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (для краткости последний показатель в излагаемой схеме носит

название валового дохода). Обобщающим понятием является производственно-финансовый рычаг, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли. Анализ этой взаимосвязи, т.е. количественная оценка уровня зависимости от операционного и финансового рычагов выполняется с помощью специального метода, известного в финансовом анализе как метод «мертвой точки».

Метод «мертвой точки». Производственная деятельность организации (предприятия) сопровождается расходами различного вида и относительной значимости. Возможны два варианта учета затрат на производство и реализацию продукции. Первый, традиционный для отечественной экономики, предусматривает исчисление себестоимости продукции путем группировки расходов на прямые и косвенные. Первые относятся на себестоимость непосредственно, вторые распределяются по видам продукции в зависимости от принятой в организации (на предприятии) методики.

Второй вариант, широко используемый в экономически развитых странах, предполагает иную группировку затрат — на переменные (производственные) и постоянные. Первые изменяются пропорционально объему производства, вторые остаются стабильными при изменении объема производства. Такое подразделение расходов на переменные и постоянные условно. Более правильным является

выделение постоянных, полупеременных и переменных расходов

(рис. 10.6).

■► Реализация (в ед.)

 

(РУб.)

«Ступени» на графике выражают полупеременные расходы; линия роста затрат пропорционально увеличению объема реализации — переменные расходы; линия, параллельная оси абсцисс, — янные расходы.

Приведенная классификация расходов также является условной,

тем не менее она реальнее отражает динамику их видов. Постоянные

расходы практически не зависят от объемов производственной деятельности и являются чаще всего контрактными (например, арендная

плата). Для наглядности они представлены на схеме в виде прямой,

параллельной оси абсцисс. Полупеременные расходы меняются скачкообразно, т.е. они стабильны при варьировании объема выпуска в некотором интервале и меняются при выходе объема производства за пределы данного интервала. В качестве примера можно привести расходы по реализации продукции (например, транспортные расходы). К переменным относятся расходы, изменяющиеся практически прямо пропорционально изменению объема выпуска (например, расходы сырья и материалов). Для упрощения рассматриваемых алгоритмов постоянные и полупеременные расходы далее по тексту объединены в одну группу — условно-постоянные расходы.

Метод «мертвой тонка» (или критического объема продаж) применительно к оценке и прогнозированию эффекта рычага заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, как оценивается эффект производственного или финансового рычага, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход. Отметим, что здесь вовсе не гарантируется прибыль, поскольку теоретически, например

при неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам. При анализе

финансового рычага оценивается трансформация валового дохода в прибыль.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически или аналитически. Графическое построение модели изображено на рис. 10.7.

 

Представленная на рисунке взаимосвязь выручки и расходов от объема выпуска продукции основана на предположении об их прямо пропорциональной зависимости. Такое предположение весьма условно. Многочисленные исследования показали, что подобная зависимость носит нелинейный характер, поэтому график может быть трансформирован следующим образом (рис. 10.8).

А

Полные издержки

Реализация (в натуральных единицах)

Рис. 10.8. Графическое представление нелинейной зависимости показателей

Данная зависимость показывает, что область дохода не является неограниченной — при достижении некоторого объема производства дальнейшее увеличение этого объекта становится экономически неэффективным. С логической точки зрения такое поведение анализируемых показателей вполне реально и оправданно. Практическое построение затруднено, поскольку требует тщательного разделения издержек по видам.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле

S= VC + FC + GI,

где 5    — реализация в стоимостном выражении; VC — переменные производственные расходы; PC — условно-постоянные производственные расходы; GI — валовой доход.

Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, имеем:

УС = к х 5, (1) где к - коэффициент пропорциональности.

Используя формулу (1), а также условие, что критическим считается объем реализации, при котором валовой доход равен нулю, имеем:

5= Jfcx S+ FC.

Показатель 8 в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, поэтому, обозначив его как Sm, имеем:

Sm=FC: (1 - *). (2)

Формулу (2) можно представить в более наглядном виде путем перехода к натуральным единицам измерения. Для этого введем следующие дополнительные обозначения:

(2 — объем реализации в натуральном выражении;

р  — цена единицы продукции;

V   — переменные производственные расходы на единицу продукции; Qc — критический объем продаж в натуральных единицах.

Преобразуя формулу (1), имеем:

Qc = FC : р - v . (3)

Знаменатель дроби в формуле (3) называется удельным маржинальным доходом (c=p — Y). Таким образом, экономический смысл критической точки предельно прост: он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Очевидно, что формула (3) может быть легко трансформирована в формулу для определения объема реализации в натуральных единицах (Qj), обеспечивающего заданный валовой доход (GJ).

Qj= FC + GI: (р — V). (4)

30 000 руб. 60 руб. 45 руб.

Пример. Имеются следующие исходные данные:

условно-постоянные расходы цена единицы продукции переменные расходы на единицу продукции

 

Требуется:

а)         определить критический объем продаж по формуле (2)

Qc = 30 ООО : -(60 - 45) = 2000 (ед.);

б)         рассчитать объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере

15 тыс. руб., по формуле (3)

Qj = (30 000 + 15 000) : (60 - 45) = 3000 (ед.).

Оценка эффекта операционного рычага. Эффект операционного рычага (Эор) принято измерять следующим показателем:

Эор = ТС/:Т(2,

где Т(7/ — темп изменения валового дохода, \%;

Т(? — темп объема реализации В натуральных единицах, \%.

Путем несложных преобразований формулы ее можно привести к более простому виду. Для этого используем вышеприведенные обозначения и иное представление формулы (1):

р х Q = V х С + FC + GI, или с х 0 = FC + С/.

Поэтому

AGI.GI Jc-AQ):(c-Q-FC) _c-Q

op    AQ:Q      AQ:Q        ' GI '

Экономический смысл показателя операционного рычага довольно прост — он показывает степень чувствительности валового дохода предприятия к изменению объема производства. В организации с высоким уровнем эффекта операционного рычага незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода.

Значение этого показателя не является постоянным для данного предприятия и зависит от базового уровня объема производства, от которого идет отсчет. В частности, наибольшие значения показатель имеет в случаях, когда изменение объема производства происходит

с уровней, незначительно превышающих критический объем продаж. Тогда даже незначительное изменение объема производства приводит  к существенному относительному изменению валового

дохода. Причина подобного положения состоит в том, что базовое

значение валового дохода при этом близко к нулю. Пространственные сравнения уровней эффекта операционного рычага (левериджа)

возможны лишь для организаций, имеющих одинаковый базовый

уровень выпуска. Более высокое значение этого показателя обычно

характерно для организаций с более высоким уровнем технической

оснащенности. Точнее, чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше

эффект операционного рычага. Таким образом, организация (предприятие), повышающая свой технический уровень с целью снижения

удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и эффект операционного рычага.

Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновения ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производственного характера.

По формуле (3) рассчитаем точку критического объема продаж для каждой организации:

предприятие А — 30 тыс. ед.; предприятие Б — 36 тыс. ед.; предприятие В — 45 тыс. ед.

Эффект операционного рычага при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс. ед.:

предприятие А:

ор

„   _ (58 000 - 50 ООО): 50 ООО _ 16\% _ , ^

(88 000 -80 000): 80 000 - 10\% ~ ' '

Подпись: орПодпись: _ 18,2\%
~ 10\%

22,9\% _ 10\%
предприятие Б: Э

предприятие В: э

ор

 

(78 000-66 000): 66 ООО " (88 000-80 000): 80 000

 

(77 400 - 63 000): 63 ООО _

(88       80 000

 

29.

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение эффект операционного рычага имеет на предприятий В; оно же имеет и больший уровень условно-постоянных расходов на рубль переменных расходов. Так, при объеме производства в 50 000 ед. для предприятия А этот показатель равен 0,3 (на 100 руб. переменных расходов приходится 30 руб. условно-постоянных расходов); для предприятия Б — 0,72; для предприятия В — 1,35. Следовательно, предприятие В, более чувствительно к изменению объемов производства, что видно и по размаху валового дохода при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя эффекта операционного рычага в данном случае таков: если каждое из предприятий планирует увеличить объем производства на 10\% (с 80 до 88 тыс. то это будет сопровождаться увеличением валового дохода: для предприятия А на — 16\%; для предприятия Б — на 18,2\%; для предприятия В — на 22,9\%. Заметим, что то же будет при снижении объема производства по отношению к базовому уровню.

 

-   * У J]

Глава ДД

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 |