Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Аскинадзи В.М.

4.2. принципы ценообразования акций

Из всего многообразия ценных бумаг акции являются наиболее распространенными. Отсюда понятен интерес и обычных инвесторов, и профессиональных менеджеров, и ученых-экономистов к принципам оценки акций.

69

Следует сразу отметить, что на этом пути встречаются значительные, порой трудно преодолимые препятствия, поэтому зачастую теории оценки акций строятся на существенных упрощениях.

4.2.1. Основные стоимостные характеристики акций

Специфика акций состоит в том, что для них можно ввести несколько категорий стоимостей: рыночную, экономическую, номинальную, балансовую, эмиссионную, ликвидационную.

Рыночная стоимость акции определяется в каждый текущий момент действующей рыночной ценой акции.

Если эту цену умножить на количество находящихся в обращении акций, то получится рыночная стоимость собственных средств (капитализация) корпорации. Например, если на 17.03.2005 г. в обращении находилось 120 млн. акций компании «Салют» стоимостью 20 руб. каждая, то на этот день капитализация «Салюта» составила 2,4 млрд. руб. Это означает, что участники рынка в целом готовы заплатить сумму не меньше 2,4 млрд. руб. за те средства (реальные, нематериальные и финансовые), которыми располагает корпорация.

Оценить рыночную стоимость собственных средств частной компании, либо закрытого акционерного общества, акции которого не имеют обращения на фондовых рынках, можно только в случае ликвидации этих фирм, так как в подобном случае станет известно, какую сумму участники рынка готовы заплатить за средства подобных компаний.

Экономическая стоимость акции представляет собой приведенную стоимость тех потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем.

Иными словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цены акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков). Следует учитывать, что инвестиционное решение инвестор должен принимать на основе оценки экономической и рыночной стоимостей акции: если рыночная цена акции выше ее экономической стоимости, то акция переоценена и в скором времени надо ожидать снижение ее цены. В таких условиях инвестору целесообразно ликвидировать (продать) или коротко продать акцию. Если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, поэтому надо покупать подобную акцию и занимать длинную позицию.

70

Номинальная стоимость (Рюмин-) - это та официальная цена акции, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения его устава; это доля уставного капитала, приходящаяся на одну акцию.

Номинальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может быть снижена путем выплаты дивидендов. Это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае ликвидации акционерного общества. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой. Если умножить величину номинальной стоимости обыкновенных и привиле-терованных акций на количество N находящихся в обращении акций данного эмитента (положим «Салюта»), то получим величину уставного капитала «Салюта» (N х Рномин).

Когда происходит первичное размещение дополнительных акций, то устанавливаемая цена размещения, то есть эмиссионная стоимость (Рразмещ), практически всегда превышает номинальную стоимость. Если было размещено дополнительно M акций «Салюта» по цене размещения, то собственные средства «Салюта» возрастут на величину: М х Рразмещ. При этом сумма М х Рноминал добавится к уставному капиталу, а сумма М х (Рразмещ - Рноминал) войдет во вторую

часть собственных средств «Салюта» как добавочный капитал.

Наконец, по результатам года «Салют» может иметь чистую прибыль. Часть этой прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, а оставшаяся часть - нераспределенная прибыль - реинвестируется. Накопленные суммы нераспределенной прибыли учитываются нарастающим итогом. Общая сумма уставного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли составляет собственные средства акционерного общества. Они учитываются в разделе «капитал плюс резервы» пассивов баланса.

Балансовая стоимость акции представляет собой величину, полученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

Поскольку суммы статьи «Капитал и резервы» идут на закупку средств, указанных в левой половине баланса, то балансовую стоимость акций можно соотносить с балансовой стоимостью оборотных и основных средств, а также нематериальных активов с учетом амортизации. Для текущих средств (наличность, дебиторская задолженность) балансовая стоимость акции довольно близко совпадает с ее экономической

71 стоимостью. Однако для реальных средств (станки, здания, оборудование), которые изнашиваются в процессе эксплуатации, балансовая стоимость обычно мало связана с экономической. В этой связи для большинства промышленных компаний балансовая стоимость акции ниже ее рыночной цены и не может служить хорошим ориентиром для построения теории оценки акций.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |