Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Галанов Владимир Александрович

2.2. экономические виды ценных бумаг

Понятие экономических видов ценной бумаги. Экономические виды ценных бумаг— это формы существования фиктивной стоимости в виде пенных бумаг. Иначе говоря, это деление ценных бумаг в зависимости оттого, какие действительные формы существования стоимости они замещают или фиксируют в эмиссионном отношении.

Если упростить данное определение, то можно сказать, что экономические виды ценной бумаги — это ее виды, замещающие на рынке действительные товары, деньги и капитал. .Любая ценная бумага предстает на рынке, т. е. в инвестиционном отношении, как отражение указанных видов объектов собственное ги по отдельности или, что чаше всего имеет место, в какой-то форме капитала.

Экономическая разновидность ценной бумаги, проявляющаяся в отношении обмена на вторичном рынке, или в инвестиционном отношении, целиком определяется тем, какой экономический объект собственности является объектом отчуждения в исходном эмиссионном отношении:

•           если в эмиссионном отношении стоимость, временно отчуждаемая инвестором, передается в качестве товара, то и на рынке представляющая ее пенная бумага обращается как фиктивный товар;

если в эмиссионном отношении стоимость, временно отчуждаемая инвестором, передается в качестве денег, то и на рынке представляющая ее цепная бумага обращается как фиктивные деньги;

если в эмиссионном отношении стоимость в форме товара или денег' временно отчуждается как капитал, то и в инвестиционном отношении ценная бумага представляеп собой капитал, т. е. обращается на рынке как фиктивный капитал.

На основе указанных видов эмиссионного отношения можно выделить следующие экономические виды ценных бумаг, представленные на рис. 2.6.

 

Экономические виды ценных бумаг

 

 

 

 

1

 

Ценная бумага как за м естите л ь то в ара, или товарная ценная бумага

Ценная бумага как заместитель кредитных денег, или денежная ценная бумага

Ценная бумага как заместитель капитала, или инвестиционная ценная бумага

Рис. 2.6. Экономические виды ценной бумаги

Товарная ценная бумага. Товарная ценная бумага—это ценная бумага как фиктивный товар. Она есть заместитель товара, свидетельство собственности на временно отчужденную вещь, которое может обращаться на рынке вместо самой этой вещи.

Товарная ценная бумага есть форма существования простого товарного ссудного отношения в качестве ценной бумаги. Ее юридическими видами являются складские свидетельства и коносаменты.

Временное отчуждение вещи в качестве простого товара, фиксируемое посредством выдачи его владельцу ценной бумаги, есть установление особого стоимостного отношения между эмитентом и инвестором. В соответствии с этим отношением эмитент товарной ценной бумаги получает в свое распоряжение товар только как вещь, т. е. он воздействует лишь на потребительную стоимость товара, а владелец товарной ценной бумаги получает в свое распоряжение стоимость товара, но только, естественно, не непосредственно, так как стоимость нельзя отделить от вещи, а в виде ценной бумаги, т. е. в качестве фиктивной стоимости.

Товарная форма ценной бумаги позволяет отделить потребительную стоимость товара от его стоимости, в результате чего в форме ценной бумаги между участниками рынка начинает обособленно обращаться стоимость товара без физического перемещения самого товара между ними, т. е. без обращения его потребительной стоимости. Товар может храниться или перевозиться, но это ничуть не мешает его купле-продаже посредством соответствующей ценной бумаги.

В виде товарной ценной бумаги стоимость товара получает совершенно новую внешнюю товарную форму существования, отличную от ее потребительной стоимости.

Никакого капиталистического отношения в самой товарной ценной бумаге (т. е. в ее исходном эмиссионном отношении) нет. Но если, например, находящийся на хранении на складе товар в силу каких-то обстоятельств становится предметом спекуляций, позволяющих получить доход, то капиталом становится и эквивалентная ему ценная бумага, поскольку именно ее продажа и перепродажа приносят владельцу товара уже не только его цену (стоимость), но и добавочную (спекулятивную) прибыль.

Эмитент товарной ценной бумаги совершает какие-то необходимые инвестору как участнику товарного рынка действия с потребительной стоимостью его товара, например, хранит или перевозит его. Если он воздействует на потребительную стоимость вещественного товара, то тем самым он создает какую-то новую стоимость, а потому владелец товарной ценной бумаги обязан возместить эмитенту соответствующие затраты или оплатить услуги эмитента.

Денежная ценная бумага. Денежная ценная бумага — это ценная бумага как заместитель денег, своего рода свидетельство собственности на определенное количество временно отчужденных денег, которое может выполнять платежную функцию денег.

Денежная ценная бумага есть форма существования простого денежного ссудного отношения. Ее юридическими видами являются чеки и векселя.

Сущность денежной ценной бумаги состоит в расщеплении функций определенной денежной суммы между эмитентом ценной бумаги и ее владельцем. Это осуществляется таким образом, что у эмитента деньги остаются только в качестве источника денежной ссуды, а у владельца ценной бумаги деньги предстают только в качестве средства покупки и платежа (расчетов). Иначе говоря, в форме денежной ценной бумаги осуществляется относительное обособление платежно-расчетной функции денег от их употребления в качестве ссуды. Денежная ценная бумага представляет собой разновидность кредитных денег.

Денежная ценная бумага — это рыночная форма существования платежно-расчетной функции денег, относительно обособленной от остальных функций денег.

Эмитент денежной ценной бумаги, казалось бы, тоже может совершенно свободно распорядиться полученными денежными средствами, так как на деньгах не написано никаких ограничений для их использования тем или иным образом. Однако на самом деле денежная ценная бумага погашается деньгами ее эмитента. Поэтому если он употребил полученные деньги окончательно (истратил на покупку чего-то или уплатил налоги государству), то он не сможет рассчитаться с владельцем ценной бумаги, т. е. нарушит исходное эмиссионное отношение. Эмитент может использовать полученные деньги лишь в качестве долгового инструмента, т. е. отдать их на время действия эмиссионного отношения в ссуду кому-то, и эти деньги к нему должны вернуться к моменту расчета по ценной бумаге.

Владелец денег может обменять их на ценную бумагу, если это вытекает из соображений удобства его текущих расчетов или если это приносит ему выгоду, т. е. когда отчужденные деньги превращаются для него в капитал. Денежная ценная бумага одновременно может быть и капиталом, если инвестор отдал эмитенту одну сумму денег, а уплатить данной ценной бумагой он может за большую величину стоимости. Очевидно, что в таком случае его капитал возрастает.

Денежная ценная бумага, как и любая другая, в течение срока своего существования может передаваться от одного владельца к другому рыночным путем. Внешне это обычно имеет форму купли-продажи ценной бумаги, но последняя сама является средством платежа, а потому ее обратный обмен на деньги есть не что иное, как обмен на деньги в качестве ссуды. Для инвестора продажа денежной ценной бумаги есть возврат отчужденных им денег, но для ее покупателя это только «выдача» денежной ссуды. Покупатель денежной ценной бумаги замещает инвестора в эмиссионном отношении, т. е. уже он превращается в кредитора.

Отличия денежной ценной бумаги от товарной ценной бумаги. Поскольку денежная ценная бумага есть заместитель денег в обращении, а товарная ценная бумага — заместитель товара в обращении, постольку между ними имеются два важных различия:

возврат эмитентом денег при гашении денежной ценной бумаги внешне ничем не отличается от ее купли-продажи — имеет место обмен ценной бумаги на деньги. При гашении товарной ценной бумаги возвращается сам товар (в обмен на ценную бумагу), а потому гашение не выступает в форме купли-продажи ценной бумаги;

продажа денежной ценной бумаги на вторичном рынке (т. е. до даты ее гашения) всегда совершается по цене, меньшей, чем возвращаемая по ней сумма денег, так как сумма денег, выдаваемая в ссуду, всегда меньше суммы возвращаемого долга. Продажа товарной ценной бумаги на вторичном рынке совершается в соответствии с текущей рыночной ценой представляемого ею товара.

Ценная бумага как фиктивный капитал. Товар (деньги), в качестве которого ценная бумага обращается на рынке, обычно приносит ее владельцу (инвестору) гот или иной чистый доход, а потому, по определению капитала, такой товар (деньги) является капиталом. Ценная бумага, приносящая чистый доход, есть капитал инвестора наряду с любыми другими рыночными формами его существования.

Но ценная бумага как капитал — это всегда фиктивный, а не действительный капитал. Действительный капитал в качестве отчужденной и производительно используемой потребительной стоимости находится у эмитента, а вместо него у инвестора имеется ценная бумага как его общепризнанный («узаконенный») рыночный эквивалент, т. е. то, что приносит чистый доход, не являясь на самом деде капиталом.

Фиктивный характер капитала, представленного в пенной бумаге, совершенно скрыт от инвестора, т. е. владельца данной ценной бумаги. Это объясняется тем, что, во-первыгх, инвестор получает чистый доход по ней. как если бы он получал его от собственной коммерческой деятельности или по любому другому капиталу, например, по банковскому депозиту; а во-вторыгх, инвестор обычно может свободно вернуть свой денежный капитал путем продажи ценной бумаги.

Фиктивная природа пенной бумаги как капитала основывается на том, что одной из главных функций действительного капитала является присвоение чистого дохода наряду с другой сто важнейшей функцией — производством этого чистою дохода. Ценная бумага выполняет функцию присвоения чистого дохода, поскольку по условиям своего выпуска позволяет инвес гору присваивать соответствующую часть чистого дохода. Она вменяет действительный каптал в этой его важнейшей для всех участников рынка функции, а потому и приравнивается ими к капиталу. Но поскольку функцию производства чистого дохода ценная бумага не может выполнять в силу своего нсве! цественного характера, i юстол ьку она не является истинным капиталом. Поэтому, по определению фик-ти внос ги. она есть л ишь фикти вн ы й, но не действител ьн ы й (ил и не «полновесный») капитал.

Фиктивная природа капитала, выражаемою ценной бумагой, обнаруживается лишь тогда, когда ценная бумага в силу каких-то причин обесценивается. Своей собственной стоимости пенная бумага не имеет, а потому ее самое нельзя продать. Она имеет пену лишь в качестве будущего чистого дохода, приносимого действительным капиталом. Но если последний перестает существовать, то ценная бумага перестает быть представителем чистого дохода, а потому в ней не оказывается никакой ценности вообшеЛ

Фиктивность капитала, существующего в форме ценной бумаги, не превращает ценную бумагу в какой-то «второсортный» капитал. Все, что приносит чистый доход, — это капитал, а потому для участника рынка любой объект собственности, представляющий собой капитал, есть качественно один и тот же «необходимый» ему (или «полезный» для него) капитал. Принимая инвестиционные решения, участник рынка руководствуется не экономической сущностью того или иного вида капитала, а его инвестиционными (рыночными) характеристиками. Целью любого капиталистического отношения является максимизация чистого дохода, а не то, каким образом этот доход образуется, т. е. кто, где, как и на каких условиях его создает.

Более правильно было бы утверждать совершенно обратное, а именно фиктивность капитала превращает ценную бумага в самый главный вид современного капитала (подробнее об этом речь пойдет в гл. 8).

Таким образом, можно выделить следующие грани экономической сущности ценной бумаги как фиктивного капитала (рис. 2.7).

Инвестиционная (капитальная) ценная бумага. Инвестиционная ценная бумага — это ценная бумага как фиктивный капитал. Внешне инвестиционная ценная бумага есть заместитель капитала; это свидетельство собственности на временно отчужденный капитал, которое обращается на рынке вместо самого капитала. Инвестиционные ценные бумаги еще называют доходными ценными бумагами. Можно сказать, что доходные ценные бумаги есть капитал по своей «природе», так как уже в самом названии заложен приносимый ими чистый доход.

Инвестиционная ценная бумага — это форма существования капиталистического денежного ссудного отношения. Ее юридическими видами являются облигации, акции и инвестиционные паи.

Сущность инвестиционной ценной бумаги состоит в расщеплении собственности на отчуждаемый капитал и на чистый доход от него. Эмитент ценной бумаги получает в собственность сам капитал, и потому ему принадлежит часть чистого дохода от него. Инвестор в форме ценной бумаги получает собственность на другую часть чистого дохода от капитала и собственность на отчужденный капитал, но только в его фиктивной форме (поскольку действительный капитал находится у эмитента).

Капитал есть единственный источник части получаемого инвестором чистого дохода. Но доход инвестора но определению не может существовать без своей основы — без капитала. «Капитал — доход» — это отношение, которое не может быть разорвано. Капитал есть капитал только потому, что он приносит чистый доход. Чистый доход (имеется в виду на рынке) существует лишь как результат капитала. Тот, у кого нет капитала, не может получать и доход от него. Но зато и любой источник чистого дохода на рынке либо есть капитал, либо должен быть приравнен к капиталу.

Инвестиционная ценная бумага есть рыночная форма обособленного существования чистого дохода на отчужденный капитал в виде капитала. Это есть чистый доход, существующий на рынке как капитал.

Рыночная цена инвестиционной ценной бумаги. Поскольку инвестиционная ценная бумага есть форма существования чистого дохода на капитал, постольку в продаже ценной бумаги скрывается продажа приносимого ею чистого дохода. Не ценная бумага продается как товар — это лишь видимость, а продается как товар сам приносимый ею в будущем чистый доход.

Рыночная оценка инвестиционной ценной бумаги осуществляется на основе того чистого дохода, который получаст (получит) инвестор за свой отчужденный капитал. Этот процесс называется капитализацией дохода.

Капитализация дохода по ценной бумаге — это текущая оценка капитала инвестора на основе величины получаемого (предполагаемого к получению) им чистого дохода от эмитента ценной бумаги.

Капитализация дохода ценной бумаги есть денежная сумма, которая, будучи использована как другой доходный актив, например в качестве банковского депозита, приносила бы аналогичный доход:

Д = ЦП ,

где    Д — доход по ценной бумаге;

Ц — денежная сумма, положенная на депозит;

П — процент, выплачиваемый по депозиту (в долях).

 

Отсюда получаем:

 

Ц=Д/П,

где    Ц — цена ценной бумаги, равная сумме депозита.

В действительности процесс капитализации дохода далеко не столь однозначно привязан к ставке процента: он зависит как от возможностей конкретного инвестора прибыльно употребить свой свободный капитал, так и от его субъективных воззрений, ожиданий и прогнозов. Кроме того, доходность ценной бумаги не всегда заранее известна, часто она есть величина переменная и труднопрогнозируемая, зависящая во многом от эффективности работы компании-эмитента, выпустившей ее.

Отличие продажи инвестиционной ценной бумаги от продажи, например, действительного капитала, отчужденного в заем (долг, ссуду), состоит в том, что при «продаже» ссудного капитала временно отчуждается за плату, т. е. в этом смысле продается как обычный товар, сам капитал, рыночной ценой которого является процентный доход по ссуде. В случае инвестиционной ценной бумаги все обстоит наоборот. Продается сам будущий чистый (например, процентный) доход как товар, а его ценой (в виде цены ценной бумаги) становится соответствующее ему текущее значение ссудного капитала.

Ценная бумага как капитал представляет собой свидетельство как бы на часть чистого дохода, которая на рынке приравнивается к действительному капиталу. Однако в этом может заключаться и дополнительная проблема образования рыночной цены ценной бумаги, которая для участников рынка предстает как капитализация всего отчужденного капитала, но на основе чистого дохода, присваиваемого только инвестором.

Если имеет место качественное соответствие между отчужденным инвестором капиталом и приносимым им чистым доходом, то цена ценной бумаги есть капитализация этого дохода. Например, капитал отдан в качестве долга, и его чистым доходом является процентный доход. Капитализация процентного дохода позволяет оценить размеры отчужденного в долг капитала.

Если же отчужденному капитану соответствует рыночная капитализация всею создаваемого (при носимого) им чистого дохода, то имеющий место в действительности процесс рыночного ценообразования цепной бумаги на самом деле есть процесс капитализации всего чистого дохода, приносимого отчужденным капиталом, а не процесс капитализации приносимого ценной бумагой только инвестору чистого дохода, как всего лишь части совокупного чистого дохода, создаваемого этим отчужденным капиталом.

Раздвоение общественного капитала на действительный и фиктивный. В форме ценной бумаги отчужденный инвестором капитал теперь существует не только как капитал, находящийся в собственности у эмитента, но и как капитал, находящийся в собственности у инвестора.

Цепная бумага замешает инвестору отчужденный им капитал таким образом, что он как бы и не лишается этого капитала, поскольку, например, инвестор:

продолжает получать в необходимом ему размере чистый доход от этого капитала;

может свободно реализовать свой капитал на рынке, продав ценную бумагу;

может отдать свой капитал вдолг, отдав вдолг ценную бумагу;

•           может подарить свой капитал путем дарения ценной бумаги и т.д.

В форме пенной бумаги процесс раздвоения («растепления») собственности на отчужденный капитал не ограничивается распределением чистого дохода между кредитором и должником, как это имеет место, например, в обычном долговом отношении, а завершается еще и внешним удвоением собственности на капитал как собственности на отчужденный капитал, функционирующий у эмитента, и как собственности на капитал в форме ценной бумаги, которым в полной мере распоряжается инвестор.

В конечном счете для владельца капитала важно не владение самим ним капиталом, а владение чистым доходом, который производит или приносит этот капитал. Капитал по определению нужен только ради приносимого им чистою дохода, а не сам по себе. Именно поэтому владелец действительного капитал и может его отдавать (отчуждать) другому участнику рынка, лишь бы при этом сохранялась его собственность на чистый доход в той мере, в какой ему лот доход необходим.

Экономические классификации инвестиционных ценных бумаг. Существуют две разновидности инвестиционных ценных бумаг в зависимости от:

взаимоотношений между эмитентом и инвестором, или сущности (вида) эмитента;

•           характера употребления эмитентом капитала инвестора. Долевые, долговые и доверительные ценные бумаги. Если инвестор как владелец капитала самостоятельно осуществляет коммерческую деятельность, то, во-первых, он сам управляет своим ка-питапом, а во-вторых, единолично присваивает весь создаваемый капиталом чистый доход.

Если инвестор отчуждает свой капитал эмитенту, получая взамен от него инвестиционную ценную бумагу, то ситуация меняется:

управление отчужденным капиталом, естественно, переходит к эмитенту ценной бумаги;

чистый доход, создаваемый отчужденным капиталом, распределяется между инвестором и эмитентом тремя возможными способами:

 

в форме разделения его на две части — остающуюся у эмитента и уплачиваемую им в качестве цены за денежную ссуду инвестору. Капитал отчуждается эмитенту в виде долга, и эмитент выплачивает процентный доход инвестору (владельцу ценной бумаги) в качестве цены (платы) за предоставленный ему в долг капитал. Эмитент является покупателем капитала;

в форме разделения его на часть, остающуюся у инвестора, и на вознаграждение (плату) управляющему за управление (как услугу) отчужденным (переданным во временное управление) капиталом. Инвестор отдает капитал не в собственность эмитенту, а только в (доверительное) управление. За это управление инвестор уплачивает управляющему вознаграждение, но в целом весь приносимый капиталом, отданным в управление, чистый доход есть собственность инвестора, а не эмитента. В данном случае не эмитент что-то выплачивает инвестору, а наоборот, инвестор платит эмитенту из части своего чистого дохода. Эмитент — это лицо, предоставляющее услугу по управлению капиталом;

в форме распределения чистого дохода на реинвестируемую часть, т. е. на часть, присоединяемую к функционирующему капиталу, и на часть, которую присваивает собственник капитала как частное лицо. В этом случае эмитент есть объединение инвесторов, которые, как единый коллективный собственник, весь созданный их совместным капиталом чистый доход за определенный период времени (обычно за год) самостоятельно (сами) распределяют на две части: одна часть идет на расширение коммерческой деятельности, а другая — поступает в личное распоряжение инвесторов. В данном случае вообще никто никому ничего не платит в качестве цены за товар или оплаты рыночной услуги. Взаимоотношения между эмитентом и инвестором вообще не являются отношениями обмена на рынке капитала. Долговая ценная бумага — это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой процентный доход, или процент. Процент является рыночной ценой, которую уплачивает эмитент за привлеченный в ссуду (в долг) капитал инвестора.

Доверительная ценная бумага—это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой чистый доход, создаваемый отчужденным в доверительное управление капиталом за минусом вознаграждения управляющему этим капиталом. Вознаграждение управляющему — это плата за его услуги по управлению капиталом.

Долевая ценная бумага — это инвестиционная ценная бумага, доход инвестора по которой представляет собой часть чистого дохода, создаваемого отчужденным им капиталом, за минусом той его части, которая снова реинвестируется в капитал. Доход инвестора по долевой ценной бумаге есть результат первичного распределения созданного капиталом чистого дохода.

Эти различные способы выплаты чистого дохода по ценной бумаге зависят от того, кто является ее эмитентом. В долговой ценной бумаге эмитент — это участник рынка, полностью отличный от инвестора, а потому естественно, что он должен заплатить инвестору за отчужденный им капитал. В то же время инвестор не только желает получать процентный доход на капитал, но и требует возврата самого исходного капитала, невозврат которого означал бы явную потерю для него.

В долевой ценной бумаге эмитентом является сам инвестор, но только в виде коллектива инвесторов. Здесь отсутствует противопоставление между эмитентом и инвестором, как оно имеет место в долговой ценной бумаге. Поскольку эмитент и инвестор, по сути, есть одно и то же лицо, той нет необходимости возвращать отчужденный эмитенту капитал. Проблема возврата отчужденного капитала (но только не в смысле возврата денежной ссуды как потребительной стоимости) в экономическом значении просто снимается, не существует. Инвестор получает только часть создаваемого чистого дохода, а другая его часть реинвестируется, т. е. используется для увеличения функционирующего капитала.

Различие между этими ценными бумагами состоит также втом, что в долевой ценной бумаге собственность инвестора на отчужденный эмитенту капитал сохраняется в опосредованной форме управления им (непосредственное управление капиталом означает, что инвестор его никому не передавал), а в долговой ценной бумаге собственность инвестора на капитал сохраняется только в форме его обязательного возврата через какое-то время.

В доверительной ценной бумаге эмитент есть «наемный управляющий», услуги которого оплачивает инвестор из общей суммы чистого дохода, полученного от функционирования капитала.

Различие между долевой и доверительной ценной бумагами с точки зрения процесса управления заключается втом, что в долевой ценной бумаге инвестор хоть и опосредованно, но управляет своим капиталом, а в доверительной ценной бумаге он не управляет своим капиталом вообще. Но зато в доверительной ценной бумаге инвестор остается единственным собственником отчужденного капитала, а потому и всего чистого дохода, а в долевой ценной бумаге инвестор является коллективным собственником отчужденного капитала.

В случае доверительной ценной бумаги инвестор на срок отчуждает свой капитал в управление и из приносимого им чистого дохода оплачивает услуги управляющего. В случае долевой ценной бумаги инвестор, но лишь в качестве коллективного инвестора, самостоятельно распределяет чистый доход, приносимый отчужденным им в коллективное функционирование капиталом, на часть, которая реинвестируется, и на часть, которая поступает в его персональное (личное, обособленное от других инвесторов) распоряжение.

Основные экономические отличительные особенности перечисленных видов инвестиционных ценных бумаг приведены в табл. 2.2.

Государственные и коммерческие инвестиционные ценные бумаги. На первый взгляд, это есть деление ценных бумаг в зависимости от типа эмитента ценной бумаги, которым могут быть государство или коммерческие организации.

Внешне государственные ценные бумаги представляют собой ценные бумаги, эмитированные государством, а коммерческие ценные бумаги — это бумаги, эмитированные коммерческими лицами.

С экономической точки зрения заданным делением скрывается характер употребления отчужденного инвестором капитала.

Коммерческие эмитенты как участники рынка отличаются от инвесторов лишь местом, которое они занимают в эмиссионном отношении. Они являются теми участниками рынка, которые берут отчужденный тем или иным способом капитал и употребляют его в целях извлечения чистою дохода, им они обязаны поделиться с инвесторами, иначе последние не передали бы свой капитал.

Государственная ценная бумага есть всегда инвестиционная ценная бумага, так как вложенный в нее капитал возвращается инвестору с чистым доходом, или, выражаясь иначе, инвестор отчуждает свою стоимость государству в качестве капитала.

Государство как эмитент — это, как правило, некоммерческий участник рынка. Капитал, ссужаемый государству, не используется в качестве капитала, приносящего чистый доход, а затрачивается на известные нужды государства. Соответственно чистый доход, выплачиваемый государством по своим пенным бумагам, или процентный доход, не имеет никакого отношения к отчужденному инвестором капиталу как к своему источнику. Но чистый доход но своему определению не может не иметь источника в виде капитала.

Специфика эмиссионного отношения, фиксируемого государственной ценной бумагой, состоит в том, что оно в данном случае носит не двусторонний капиталистический характер, т. е. когда ссуда является капиталом как для эмитента, так и для инвестора, а является односторонним капиталистическим отношением — капиталистическим отношением лишь для инвестора, но не для государства.

В государственной ценной бумаге в непосредственном виде отсутствует само капиталистическое отношение: капитал —доход. В результате меняется и экономическая природа процентного дохода по государственной ценной бумаге. Это уже не есть часть чистого дохода, приносимого частным капиталом инвестора. Выплачиваемый государством процентный доход имеет своим источником налоги (и другие платежи), поступающие в государственный бюджет, которые, в свою очередь, есть часть прибавочного продукта общества в целом, или, иначе, они есть чистый доход, создаваемый совокупным общественным капиталом.

Тот факт, что процентный доход по государственным ценным бумагам имеет своим источником весь капитал общества, означает, что не может быть ничего надежнее, чем данного вида ценная бумага. В коммерческой инвестиционной ценной бумаге источником выплачиваемого чистого дохода всегда является какой-то частный капитал, т. е. какая-то часть всего капитала общества, а потому очевидно, что этот доход имеет гораздо менее надежный источник выплат.

По аналогии с понятием «инвестиционная ценная бумага» можно было бы определить государственную ценную бумагу как товарную форму существования части чистого дохода всего общественного капитала. Однако общественный капитал не существует в рыночных условиях как нечто целое, он есть лишь сумма всех частных капиталов участников рынка. Общественный капитал по своему экономическому смыслу — это антипод частного капитала, или частной собственности. В результате государственная ценная бумага есть товарная форма существования чистого дохода, который приносит не существующий в условиях частной собственности капитал. В этом смысле государственная ценная бумага является не чем иным, какфиктивным существованием вообще не существующего при капитализме капитала, или фиктивным существованием того, чего вообще нет.

Коммерческая ценная бумага есть фиктивный капитал, поскольку она представляет собой товарную форму существования лишь чистого дохода, она выступает не как действительный капитал, а как капитализированный чистый доход. Коммерческая ценная бумага есть рыночное отражение реально функционирующего частного капитала, который приносит чистый доход, частично присваиваемый владельцем ценной бумаги.

В отличие от нее государственная ценная бумага — это отражение капитала, которого вообще не существует в качестве капитала, а потому она есть фиктивный капитал вдвойне, т. е. и как только замещение функционирующего объекта, и одновременно как полное отсутствие самого этого замещаемого объекта.

Юридические виды ценных бумаг. Это деление ценных бумаг на виды в зависимости от вида юридического отношения, лежащего в основе эмиссионного отношения. Юридические виды ценных бумаг рассматриваются в гл. 3.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |