Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Галанов Владимир Александрович

2.3. юридические виды и классификации ценных бумаг

 

Юридические виды российских ценных бумаг. ГК РФ устанавливает следующие виды ценных бумаг. В ст. 143:

государственная облигация;

облигация;

вексель;

чек;

депозитный сертификат;

банковский сертификат;

банковская сберегательная книжка на предъявителя;

коносамент;

акция;

приватизационные ценные бумаги. В ст. 912:

двойное складское свидетельство;

складское свидетельство как часть двойного свидетельства;

•           залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;

простое складское свидетельство.

Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» разрешает выпускать следующий вид ценной бумаги:

закладная.

Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» разрешает выпускать ценную бумагу:

инвестиционный пай.

Федеральный закон в редакции Федерального закона от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск ценной бумаги:

опцион эмитента.

Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» разрешает выпуск следующих видов ценных бумаг:

облигации с ипотечным покрытием;

ипотечный сертификат участия.

Ценные бумаги в других странах. Каждая страна законодательно устанавливает свои собственные виды ценных бумаг, допущенных к выпуску и обращению на национальном рынке. Но в своей основе видовой состав ценных бумаг в разных странах во многом идентичен тем, которые разрешены в России. Иначе говоря, состав ценных бумаг интернационален, так как капиталистическое хозяйство по своей сути не имеет никакого отношения к государственным границам. В странах с более развитым рынком ценных бумаг, как правило, количество их видов больше, чем в странах, где уровень развития фондового рынка ниже. Но такие классические виды ценных бумаг, как акции, облигации, векселя, чеки и некоторые другие, присутствуют практически во всех странах с рыночной экономикой.

Характеристики ценной бумаги. Форма ценной бумаги имеет целый ряд реквизитов, или разнообразных характеристик, многие из которых обя штельны для соответствующего вида пенных бумаг и задаются законом. Эти характеристики обычно имеют попарно-противоположный характер (например, документарная или бездокументарная формы существования ценной бумаги), а потому ценные бумаги могут классифицироваться в зависимости оттого, какому признаку из соответствующей их пары они отвечают. Совокупность всех этих признаков, собственно, и есть то, что отличает один вм;[ ценной бумаги от других ее видов.

В самом общем виде набор характеристик, которыми обладает каждая ценная бумага, включает:

временные;

пространственные;

рыночные.

Временные характеристики ценной бумаги это характеристики, измеряемые временем. К ним относятся сроки:

обращения ценной бумаг и;

выплаты доходов по ней;

действия тех или иных отдельных прав но ценной бумаге.

Пространственные характеристики ценной бумаги — это формы се существования как рыночного товара, обособленного от любого участника рынка. Они включают:

внешнюю форму существования ценной бумаги (документарная пли бездокументарная);

национальную принадлежность ценной бумаги (национальная или иностранная);

вид. рынка, на котором обращается ценная бумага (биржевая иди небиржевая ценная бумага).

Рыночные характерна ики ценной бума™ — это ее характеристики, связанные с ее эмитентом или инвестором (владельцем). Они включают:

порядок фиксации владельца ценной бумаги (предъявительская или именная);

порядок передачи (форма обращения) (вручение или уступка требования);

форму выпуска (эмиссионная или неэмиссионная, регистрируемая или нерегистрируемая);

вид эмитента (государственная иди негосударственная);

вид капитала (собственный или заемный);

степень обращаемости (рыночная или нерыночная);

уровень риска (рисковые и безрисковые ценные бумаги);

наличие дохода (доходная или бездоходная);

наличие номинала (номинальная или безноминальная). На практике ценные бумаги различаются по еще большему числу

признаков, поскольку речь идет уже о различиях не только между видами ценных бумаг, но и между ценными бумагами одного и того же вида, выпускаемыми разными эмитентами.

Ключевое различие ценных бумаг, выступающих на рынке в качестве капитала, естественно, коренится в условиях выплаты доходов по ней сточки зрения растянутости и пропорциональности этого процесса во времени.

Классификации ценных бумаг. Классификация ценных бумаг — это их разделение на попарно-противоположные виды по какому-либо юридическому или экономическому признаку, прежде всего, из числа перечисленных ранее. Общепринятыми являются следующие классификации ценных бумаг.

Срочные и бессрочные ценные бумаги. По сроку существования ценные бумаги делятся на:

срочные — это ценные бумаги, срок существования которых ограничен во времени по условиям их выпуска. Большинство выпускаемых ценных бумаг имеют заранее заданные сроки обращения, что вытекает из того, что лежащее в их основе эмиссионное отношение есть всегда срочное отношение;

бессрочные — это ценные бумаги, для существования которых не установлены ограничения во времени по условиям их выпуска. Классическим видом бессрочных бумаг являются акции. Бессрочность ценной бумаги означает, что выплата чистого дохода по ней не имеет временных ограничений, а сроки и способы гашения ее заранее неизвестны.

Дополнительно можно различать срок существования ценной бумаги как исторического вида и как ценной бумаги конкретного эмитента. Каждый юридический вид ценной бумаги имеет свое историческое происхождение. Классические ценные бумаги возникли еще в XVI—XVII вв. Но есть и новые виды ценных бумаг, которые появились на рынке лишь несколько десятилетий назад. Что касается российских ценных бумаг, то большинство из них появилось лишь совсем недавно (с 1990-х гг.), хотя исторически многие современные ценные бумаги существовали и до Октябрьской революции 1917 г., после которой капиталистические отношения, а потому и соответствующие им ценные бумаги, временно прекратили свое существование.

Деление ценных бумаг на срочные и бессрочные относится лишь к ценным бумагам конкретных эмитентов. В историческом смысле ценные бумаги есть только срочные бумаги, поскольку бессрочными они не могут быть уже в силу того, что сами отношения капитала не являются вечными.

Срочные ценные бумаги как бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок обращения (действия), обычно условно делятся натри вида:

краткосрочные — бумаги, имеющие срок обращения до 1 года;

среЭнесрочные—бумаги, имеющие срок обращения свыше I года в пределах до 5— 10 лет;

 

долгосрочные — бумаги, имеющие срок обращения, обычно превышающий 10 лет. При этом верхняя граница здесь отсутствует. Все зависит от потребностей участников рынка. В мировой практике существуют ценные бумаги, выпускаемые на сроки до 50 и даже до 100 лет.

Бессрочные ценные бумаги могут существовать в двух разновидностях:

как ценные бумаги, срок существования которых ограничен сроком существования их эмитента. Можно сказать, что срок существования такой ценной бумаги установлен не в ней самой, а находится вне ее — в сроке существования самой коммерческой организации, выпустившей ее. Примером являются уже упоминавшиеся акции;

как ценные бумаги, срок обращения которых при их выпуске регламентирован лишь самим порядком и условиями их гашения (выкупа). В этом случае ценная бумага существует до момента ее погашения, который определятся инвестором (или в общем случае и эмитентом) в зависимости от конъюнктуры рынка. Примером таких ценных бумаг могут быть бессрочные опционы на акции.

Существуют и ценные бумаги, которые занимают как бы промежуточное положение между срочными и бессрочными. Такого рода ценные бумаги обычно называются отзывными ценными бумагами. Отзывная ценная бумага обычно имеет срок окончания своего действия, и с этой стороны она является срочной бумагой. Но ее эмитент или инвестор имеют право прекратить ее существование досрочно, когда это им покажется выгодным. Иначе говоря, действительный срок обращения бумаги заранее неизвестен, не может быть установлен, и в этом смысле такая бумага есть бессрочная бумага. Отличие отзывной ценной бумаги от второй разновидности бессрочных бумаг состоит в том, что в последних не устанавливается конкретный срок погашения вообще.

Документарные и бездокументарные ценные бумаги. По юридической форме существования ценные бумаги делятся на:

документарные (их еще часто называют «бумажными») — это ценные бумаги, выпускаемые в форме документа;

бездокументарные — это ценные бумаги, существующие в виде записей на материальных (компьютерных, электронных) носителях, порядок осуществления которых регулируется государством.

С точки зрения своей юридической формы российские ценные бумаги делятся на две группы:

ценные бумаги, которые могут выпускаться только в документарной форме. К ним относятся векселя, чеки, складские свидетельства, коносаменты и др.;

ценные бумаги, которые могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной формах. Это в основном акции и облигации.

Бумажная форма есть исторически первая форма существования ценной бумаги. Развитие рынка ценных бумаг приводит к тому, что все большее число их видов существует уже в бездокументарной форме. В России бездокументарная форма ценной бумаги пока тесно связана с ее принадлежностью к эмиссионным ценным бумагам, т. е. бумагам, размещаемым выпусками, которые подлежат обязательной регистрации со стороны государства. Неэмиссионных ценных бумаг в бездокументарной форме в нашей стране мало.

На самом деле форма существования ценной бумаги никак не вытекает из ее эмиссионного отношения, или из содержания самого соглашения между эмитентом и инвестором. Любой вид ценной бумаги может существовать не только в документарной, но и в бездокументарной формах. Но из этого вовсе не следует, что бездокументарная форма существования ценной бумаги может вводиться на индивидуальной основе, т. е. по соглашению между ее эмитентом и инвестором. Как и документарная форма, бездокументарная должна быть признаваема всеми участниками рынка, а потому должна существовать общерыночная система учета владельцев соответствующего вида бездокументарной ценной бумаги. Создание такой системы эффективно только в случае, если ценная бумага обращается на рынке в размерах, которые окупают данную систему. В противном случае документарная форма ее существования оказывается более дешевой.

В качестве зарубежною примера сравнительно недавнего перехода ценной бумаги из одной формы в другую можно привести замену ранее существовавших только в документарной форме товарных варрантов на товарных фьючерсных рынках на варранты в бездокументарной форме. Теперь, осуществив поставку товара на биржевой склад, владелец товара не получает сам варрант как документ, как прежде, а становится владельцем «электронпою» варранта, т. с. осуществляется запись в электронном реестре биржи о поставленном им товаре. Передача собственности на биржевой товар покупателю производится путем простой перерегистрации его владельца в этом реестре.

Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. По форме выпус -ка цепные бумаги различаются на:

эмиссионные — это пенные бумаги, выпускаемые в обращение выпусками (обычно крупными партиями), внутри которых вес цепные бумаги абсолютно идентичны, и каждый их выпуск подлежит обязательной государственной регистрации, выражающейся в присвоении ему государственного регистрационного номера. Основными видами таких ценных бума! являются акции и облигации;

неэмиссионные — это ценные бумаги, выпуски которых не подлежат обязательной государственной регистрации. Обычно это ценные бумаги, выпускаемые поштучно или небольшими партиями, по не обязательно. К этому классу относится подавляющее большинство видов ценных бумаг.

Деление ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные теоретически имеет под собой основу, состоящую, во-первых, в том. что к эмиссионным ценным бумагам обычно должны относиться наиболее важные для рынка бумаги, т. е. представляющие собой капитал, а во-вторых, выпускаемые в больших количествах, т. е. затрагивающие интересы достаточно большою круга участников рынка. Государственная регистрация выпуска пенной бумаги есть форма выражения общерыночного интереса к ней, но она требует существенно] о времени и затрат со стороны эмитента. По этой причине государственная регистрация является обязательным процессом для эмитента эмиссионных видов ценных бумаг. У него нет права выбора — регистрировать выпуск или не регистрировать.

Выпуск пенных бумаг может сопровождаться их регистрацией не только в органах государственного управления. Так, определенная форма регистрации со стороны Центрального банка имеет место в отношении банковских (сберегательных и депозитных) сертификатов. Особой государственной регистрации подлежит выпуск закладных ценных бумаг. Но в целом большинство остальных видов российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, по закону государственной регистрации не подлежат.

На рынке всегда имеет место определенная конкуренция между выпуском эмиссионных и неэмиссионных бумаг, если речь идет о привлечении капитала. Неэмиссионная форма привлечения капитала возможна путем выпуска векселей, инвестиционных паев и т.п.

Предъявительские и именные ценные бумаги. По принадлежности (форме владения) ценная бумага может быть:

предъявительской, или ценной бумагой на предъявителя, права по которой принадлежат ее предъявителю;

именной — это ценная бумага, права по которой принадлежат названному в ней лицу.

Именная ценная бумага, в свою очередь, в зависимости от способа передачи прав по ней подразделяется на два юридических подвида:

простая именная ценная бумага — это именная ценная бумага, передача прав по которой осуществляется по договору цессии; юридически простая именная ценная бумага и называется именной ценной бумагой;

ордерная ценная бумага — это именная ценная бумага, передача прав по которой осуществляется путем совершения на ней передаточной надписи (путем приказа) — индоссамента; ордерная ценная бумага — это юридическое название именной ценной бумаги, передаваемой с помощью индоссамента.

Цессия и индоссамент — это две формы уступки прав кредитора или в данном случае прав владельца ценной бумаги (инвестора). Их основное различие состоит в следующем. Цессия есть двусторонняя сделка, или договор, между старым и новым собственником ценной бумаги. В случае, когда уступка прав осуществляется за деньги, договор цессии имеет форму договора купли-продажи. Индоссамент — это односторонняя сделка, т. е. распоряжение (приказ), в соответствии с которым прежний владелец ценной бумаги назначает нового ее владельца.

Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и поэтому ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому.

Предъявительские и (простые) именные ценные бумаги по российскому законодательству могут быть эмиссионными или неэмиссионными ценными бумагами. Относительно ордерных ценных бумаг указание на возможность такого деления в законе отсутствует.

По закону существуют ограничения на выпуск ценной бумаги того или иного юридического вида в предъявительской или именной формах. Так, акции могут иметь только именную форму. Предъявительских акций в нашей стране нет. В США, например, не разрешается выпуск облигаций на предъявителя. Однако теоретически любая ценная бумага может быть как именной, так и предъявительской, поскольку это есть внешняя характеристика по отношению к выражаемому ею имущественному праву.

Необходимо различать принадлежность ценной бумаги как ее собственную характеристику и как ее отношение с участниками рынка. С точки зрения отношений собственности ценная бумага всегда кому-то принадлежит независимо от того, какова ее собственная форма фиксация этой принадлежности. В этом смысле можно говорить, что любая ценная бумага как объект собственности есть именная бумага, ибо она неразрывно связана отношениями собственности с именем своего текущего владельца. В юридическом смысле, если отношение собственности на ценную бумагу не прописано в ней самой, означает принадлежность ее к классу предъявительских, а не именных ценных бумаг.

Государственные и корпоративные (негосударственные) ценные бумаги. По юридическому виду эмитента ценные бумаги подразделяются на:

•           государственные — это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице уполномоченных на то его органов;

•           корпоративные (негосударственные) — это ценные бумаги, эмитенты которых коммерческие организации.

Данная классификация нуждается в существенном пояснении в силу двух моментов. Во-первых, понятие государства в российском законодательстве не охватывает муниципальные органы власти, которые имеют право выпускать ценные бумаги. Во-вторых, ценные бумаги теоретически могут выпускать (выдавать) и граждане, например, векселя, об использовании которых часто упоминалось в известных пьесах знаменитого русского драматурга XIX в. А.Н. Островского, а не только юридические лица в виде государственных или коммерческих организаций.

Поэтому юридически более строгим является деление ценных бумаг на государственные и негосударственные, к которым в этом случае относятся бумаги не только коммерческих организаций, но и частных лиц и муниципальных образований.

Тем не менее в практическом плане деление ценных бумаг на государственные и корпоративные более обоснованно. С одной стороны, любой гражданин воспринимает муниципальные бумаги как государственные, так как для него любая подобного рода власть есть государственная, как бы она ни подразделялась в силу тех или иных конъюнктурных или политических соображений. С другой стороны, в современной российской практике ценные бумаги (векселя), выпускаемые гражданами, не имеют никакого значения, если они и вообще-то существуют. Из этого следует, что все выпущенные российские ценные бумаги есть либо государственные, либо корпоративные.

К государственным ценным бумагам обычно относятся различные виды облигаций, выпускаемых государством. Корпоративные ценные бумаги выпускаются в обращение акционерными обществами, банками, инвестиционными компаниями и другими коммерческими организациями.

Национальные и иностранные ценные бумаги. По национальной принадлежности ценные бумаги подразделяются на:

национальные (российские) — это ценные бумаги, выпущенные национальными эмитентами;

иностранные — это ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами или эмитентами, находящимися в других странах.

На рынке каждой страны теоретически могут обращаться как национальные, так и иностранные ценные бумаги, но на российском рынке обращаются только российские ценные бумаги. В то же время российское государство и российские компании могут выпускать ценные бумаги, которые обращаются как на российском, так и на мировом рынках, т. е. на рынках других государств. Следовательно, национальная принадлежность ценной бумаги не дает ответа на вопрос, на каком рынке она обращается, — на внутреннем или на внешнем.

Рисковые и безрисковые ценные бумаги. По уровню риска, который в силу тех или иных причин присущ ценным бумагам, последние условно могут быть поделены на:

безрисковые — это ценные бумаги, которые имеют самый возможно (максимально) низкий в рыночных условиях уровень риска;

рисковые — это ценные бумаги, уровень риска которых превышает уровень риска, имеющийся у безрисковых ценных бумаг. Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, условно разбиваются натри группы:

низкорисковые — это ценные бумаги, для которых, с одной стороны, характерно относительно небольшое превышение уровня риска над уровнем риска, присушим безрисковым бумагам, а с другой — уровень риска которых ниже его среднерыночного уровня для обращающихся на рынке ценных бумаг:

рисковые — это ценные бумаги, уровень риска которых примерно соответствует среднему уровню риска на рынке ценных бумаг;

высокорисковые — это ценные бумаги, уровень риска которых в той или иной степени превышает средний уровень риска на рынке ценных бумаг.

В мировой практике к безрисковым ценным бумагам относят краткосрочные (на срок 1—3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги принято называть рисковыми. К низкорисковым обычно относятся все остальные государственные бумаги, ксреднерисковым чаше всего причисляют корпоративные облигации, а в разряд высокорисковых ценных бумаг обычно входят акции. Но существуют и еще более высокорисковые, чем обычные акции, инструменты рынка ценных бумаг. К ним относятся так называемые производные инструменты, которые основаны на срочных контрактах, активом которых в том или ином виде выступают пенные бумаги.

Наглядно деление ценных бумаг по уровню имеющегося у них риска обычно изображается в виде графика, в котором одновременно иллюстрируется связь между уровнем риска и доходностью ценной бумаги или рыночного инструмента на ее основе (рис. 2.8).

Рыночные и нерыночные ценные бумаги. С точки зрения степени свободы обращения, т. е. наличия или отсутствия ограничений на куплю-продажу, ценные бумаги могут делиться на:

рыночные — это ценные бумаги, которые обладают полной свободой обращения, в силу чего их еще можно называть свободнообращающимися ценными бумагами;

нерыночные — это ценные бумаги, которые имеют ограничения или запрет на передачу путем купли-продажи. Они условно могут быть празделены на:

 

частично нерыночные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые могут продаваться и покупаться на рынке, но при соблюдении наложенных на них ограничений;

полностью нерыночные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые по условиям их выпуска вообще не могут продаваться и покупаться на рынке (перепродаваться), а только подлежат возврату их эмитенту.

Сутью рынка является свободная купля-продажа имеющихся на нем товаров, в том числе и ценных бумаг. Поэтому рыночные ценные бумаги есть преобладающий вид ценных бумаг. Но в ряде случаев эмитент может выпустить нужные участникам рынка ценные бумаги с ограничениями на их свободное отчуждение третьим лицам. Например, акции закрытых акционерных обществ в интересах самих акционеров имеют ограничения на свободное обращение, что, в частности, выражается в том, что такого рода акции никогда не обращаются на фондовых биржах.

Крайним возможным случаем нерыночное™ ценной бумаги является такой ее вид, когда инвестор не может перепродать ее вообще, а только погасить у самого эмитента. Такие бумаги имеют очень специфическое назначение, которое собственно и превращает их в нерыночные. В мировой практике обычно это связано, например, с особыми схемами по пенсионному или медицинскому страхованию.

Долевые, долговые идоверительные ценные бумаги. Какв экономической классификации, так и с точки зрения юридической принадлежности привлекаемого капитала, ценные бумаги делятся на:

долевые (владельческие) — это ценные бумаги, которые представляют собственный (уставный) капитал эмитента;

•           долговые — это ценные бумаги, которые представляют заемный капитал для их эмитента;

доверительные — это ценные бумаги, представляющие собой капитал, находящийся в доверительном управлении.

К долевым ценным бумагам относятся акции, а часто еще и ценные бумаги паевого типа, примером которых в российской практике являются инвестиционные паи и др. В отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал юридического лица, инвестиционный пай — это не объединенный капитал как капитал юридического лица. Ценные бумаги, удостоверяющие отдаваемый в доверительное управление капитал, надо считать самостоятельным их видом — доверительными ценными бумагами.

Долговые ценные бумаги в юридическом плане обычно есть иная форма займа капитала участником рынка по сравнению с банковской ссудой, суть которой состоит в прямом обращении к кредитору, минуя посредника в лице банка. Подавляющая часть всех видов ценных бумаг относится к группе долговых бумаг.

Долевые ценные бумаги основываются на договоре учреждения юридического лица, долговые ценные бумаги — на договоре займа (кредитования), доверительные ценные бумаги — на договоре доверительного управления.

Доходные и бездоходные ценные бумаги. С точки зрения наличия дохода при определенных условиях выпуска ценные бумаги могут быть классифицированы на:

доходные — это ценные бумаги, доход по которым уже заложен в самом эмиссионном отношении, и он выплачивается эмитентом их владельцу. В свою очередь, они имеют две формы:

 

процентные — это ценные бумаги, по которым эмитент выплачивает доход, начисляемый (рассчитываемый) им самим;

дисконтные — это ценные бумаги, по которым эмитент уплачивает доход в форме дисконта;

бездоходные — это ценные бумаги, по которым сам эмитент никакого дохода не выплачивает.

Доход по ценной бумаге может начисляться и выплачиваться эмитентом в форме дивиденда или процента. Юридический дивиденд есть доход, выплачиваемый по акции. Его экономическая суть состоит в том, что размер такого дохода обычно заранее не определяется условиями эмиссии, т. е. он заранее неизвестен по своей величине для участников рынка.

Юридический процент—этодоход, выплачиваемый по облигации (а в общем случае — по ссуде) или иной долговой ценной бумаге. Его экономическое отличие от дивиденда состоит в том, что размер процента обычно заранее известен для владельца ценной бумаги. На практике экономические различия между дивидендом и процентом оказываются размытыми, поскольку имеет место, с одной стороны, выпуск акций (привилегированных акций) с фиксированным размером дивиденда, а с другой — и выпуск облигаций с нефиксированной ставкой процентного дохода, или с «плавающим» процентом. Необходимость существования чистого дохода по конкретной ценной бумаге в фиксированном или нефиксированном (плавающем) виде определяется потребностями участников рынка. Возможность наличия у конкретной доходной ценной бумаги обеих экономических форм выплачиваемого (начисляемого) дохода означает лишь то, что в их основе лежит экономически однородное рыночное отношение — отношение ссудного капитала.

Возможна и другая форма получения дохода по ценной бумаге — в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой рыночной ценой ее приобретения. Дисконт всегда выплачивается эмитентом, а потому дисконтная ценная бумага есть доходная бумага, нацеленная на получение дохода уже при ее выпуске. Дисконтная ценная бумага позволяет инвестору получить заложенный в ней доход не в виде растянутых во времени выплат, а единовременно — в момент погашения ценной бумаги. Такая форма выплаты дохода тоже представляет интерес для определенного круга инвесторов.

Бездоходная ценная бумага не нацелена на извлечение дохода по своему внутреннему (эмиссионному) содержанию. Но при определенных условиях и она может стать источником дохода. Единственно возможно формой дохода по бездоходным ценным бумагам является положительная разница в их рыночных ценах. Условием наличия такого рода дохода является получение ценной бумагой рыночной цены, т. е. ее обращение на рынке.

Поскольку бездоходная ценная бумага выпускается не в целях увеличения капитала, а в качестве товара или платежного средства, постольку она часто не имеет рыночной цены, отличной от рыночной цены представляемого ею товара. Такая ценная бумага для своего владельца есть обычно простое свидетельство на товар или на деньги, но не на капитал.

Доход в виде разницы в рыночных ценах может иметь место по обеим рассматриваемым группам ценных бумаг. Но если для бездоходных бумаг он есть их единственный вид дохода, то для доходных ценных бумаг положительная разница в рыночных ценах представляет собой второй вид дохода, источником которого уже является не эмитент, а непосредственно сам рынок, т. е. складывающиеся на нем отношения между инвесторами.

Таким образом, инвестиционный доход, или доход, получаемый инвестором (владельцем) ценной бумаги, может состоять из двух частей:

выплачиваемый (начисляемый) — это доход, который выплачивает эмитент инвестору в соответствии с условиями выпуска ценной бумаги;

дифференциальный — это доход, который может быть получен от разницы в рыночных ценах по ценной бумаге.

Инвестиционные и неинвестиционные ценные бумаги. В зависимости от того, в каком качестве ценная бумага обращается на рынке, она может быть:

•           инвестиционной (капитальной) — это ценная бумага, которая приносит ее владельцу инвестиционный доход. Выражаясь иначе, это ценная бумага как объект для инвестирования, или как объект для вложения денег в качестве капитала, или как доходный рыночный актив, т. е. то, что приносит желаемый инвестором виддохода. К инвестиционным ценным бумагам в обычных условиях всегда относятся акции и облигации как ценные бумаги, приносящие процентный или дивидендный доход, иначе — просто доходные ценные бумаги;

•           неинвестиционная — это ценная бумага, обращение которой на рынке не приносит дохода (инвестиционного) ее владельцу. Обычно неинвестиционными являются ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных или других рынках. Чаще всего в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, чеки.

Когда говорят о рынке ценных бумаг как о рынке, то обычно под этим имеют в виду рынок именно инвестиционных, а не всех ценных бумаг. Но неправильно было бы относить к инвестиционным только те ценные бумаги, которые приносят определенный условиями их выпуска доход (выплачиваемый доход), т. с. только доходные ценные бумаги. Любая ценная бумага, включая ее бездоходные виды, конечно, при соответствующих обстоятельствах может стать источником дохода в форме разницы в ее рыночных ценах (дифференциальный доход).

Деление ценных бумаг на инвестиционные и неинвестиционные есть не деление их по конкретным юридическим видам, а деление потому, какую роль они на самом деле выполняют на рынке. Например, акция, которая не обращается на рынке и соответственно не имеет рыночной цены, дивидендный доход но которой ниже уровня инфляции в стране, не имеет никакого отношения к инвестиционной ценной бумаге, так как не является источником увеличения капитала ее владельца. Но даже если акция и имеет рыночную цену, которая вместо ее увеличения, наоборот, систематически снижается и, соответственно, вложенный в нее капитал инвестора все уменьшается, то и такая акция никак не отвечает понятию инвестиционной ценной бумаги.

Номинированные и неноминированные ценные бумаги. В зависимости от наличия номинала ценные бумаги подразделяются на:

номинированные — это ценные бумаги, имеющие номинальную стоимость, или номинал, в денежном выражении;

неноминированные — это ценные бумаги, не имеющие номинальной стоимости. Они могут существовать в двух видах:

 

относительно номинированные — это ценные бумаги, имеющие номинальную стоимость в относительном выражении (в долях);

абсолютно неноминированные — это ценные бумаги, по которым номинал не может быть определен вообще.

Юридически номинальная стоимость ценной бумаги, или номинал ценной бумаги, — это абсолютная денежная величина, фиксируемая в ценной бумаге при ее выпуске. Это может быть денежная сумма, которую эмитент обязуется вернуть инвестору при гашении долговой ценной бумаги, или из которой складывается собственный (уставный) капитал инвестора как юридического лица.

По российскому законодательству инвестиционные ценные бумаги должны иметь номинальную стоимость, кроме ценных бумаг, представляющих собой пай (долю), к которым относятся инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия. В других странах разрешается даже выпуск акций без номинальной стоимости, причиной чего является избежание налогообложения их выпуска (налог на эмиссию уплачивается с номинальной стоимости эмитируемых акций).

С точки зрения сущности любого эмиссионного отношения, лежащего в основе любой ценной бумаги, всегда имеет место процесс передачи определенной величины стоимости от инвестора к эмитенту. Величина передаваемой стоимости и есть номинал эмиссионного отношения, или ценной бумаги, в экономическом его понимании. В этом, экономическом, смысле безноминальных ценных бумаг просто не существует по самой природе эмиссионного отношения как формы отношения отчуждения. Какая-то стоимость всегда должна быть отчуждена инвестором, чтобы возникла ценная бумага.

Безноминальность паевых ценных бумаг вытекает из того, что размер стоимости, реально передаваемой инвестором эмитенту пая и обратно, колеблется от пая к паю, а потому он не может быть зафиксирован в качестве юридического номинала пая ни в абсолютном размере, ни относительно.

Что же касается выпуска акций без указания номинала в денежном выражении, то на самом деле у них номинал есть, только он фиксируется не в абсолютной величине, а в относительном размере— в виде доли акции в уставном капитале компании. Например, объявляется, что выпускается такое-то количество акций, каждая из которых есть одна миллионная доля уставного капитала акционерного общества. Если таким путем будет собран общий капитал размером 100 млн руб., то это означает, что фактически номинальная стоимость одной акции составила 100 руб., хотя юридически данная акция не имеет номинала, поскольку эти 100 руб. не были зафиксированы в качестве номинала акции при ее эмиссии (имеется в виду момент эмиссии до начала собственно продажи акции на рынке).

Следовательно, потенциально возможная безноминальность акции не тождественна безноминальности инвестиционного пая. Безноминальность акции есть скрытая, или опосредованная, форма существования ее номинала. Безноминальность инвестиционного пая есть отсутствие юридического номинала вообще, или, выражаясь иначе, невозможность распространения требования наличия (юридического) номинала на данный вид ценных бумаг.

Что же касается долговых ценных бумаг, то здесь отсутствие номинала в абсолютном выражении совершенно невозможно, поскольку это противоречит юридической сущности самого долгового отношения.

Распределение российских видов ценных бумаг по основным характеристикам представлено в табл. 2.3.

Более подробно об указанных характеристиках ценных бумаг будет рассказано при рассмотрении каждого их юридического вида в гл.З.

Контрольные вопросы

В чем состоит отличие юридического понимания ценной бумаги от ее экономического понимания?

Ценная бумага является обычной или юридической вещью?

Что представляет собой бездокументарная ценная бумага?

Каковы причины развития бездокументарных ценных бумаг?

Что есть общего и в чем состоят различия между ценной бумагой и современными деньгами?

В чем проявляется противоречивая юридическая природа ценной бумаги?

Чем отличается ссудное отношение от отношения товарно-денежного обмена?

Какова экономическая специфика эмиссионного отношения?

Что означают понятия фиктивной стоимости и фиктивного капитала, выражаемые ценной бумагой?

Чем юридически и экономически отличается государственная ценная бумага от коммерческой?

Какие   ценные бумаги имеют самый низкий уровень риска и почему?

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |