Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Галанов Владимир Александрович

3.1.4. подписное право на акцию

Понятие. Акционеры, как правило, имею! право на первоочередное приобретение новых выпусков акций своей компании. В условиях, когда их количество исчисляется десятками или сотнями тысяч (или более), реализация этого права с помощью выпуска специальной ценной бумаги представляется часто самым удобным механизмом его выполнения как для акционеров, так и для акционерного общества.

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Подписное право пока не существует как российский вид ценной бумаги, но оно вполне может быть реализовано в форме выпуска российского опциона эмитента.

По своей конструкции подписное право очень похоже на фондовый варрант, но отличается от последнего своей целевой направленностью. Оно есть не право на покупку акции в будущем, а право на покупку нового текущего выпуска акций, размещаемого на рынке.

Условия выпуска. Подписное право дает возможность его владельцу приобрести акцию компании до начала общей подписки (для всех желающих), т. е. в течение периода «льготной» подписки и по льготной цене, которая несколько ниже, чем текущая рыночная цена акции компании.

Акционер получает право на подписку по льготной цене пропорционально имеющемуся у него количеству акций. Количество акций, на которое он может подписаться, рассчитывает по формуле

 

К - К п/ К. (3.7)

где    К | — количество новых акций, на которое имеет право подписаться акционер;

п — общее количество вновь размещаемых акций; Ка — количество ранее размещенных акций, имеющихся у акционера, которое приравнивается к количеству полагающихся ему подписных прав;

К — общее количество ранее размещенных акций, или общее количество подписных прав. Например, количество ранее размещенных акций К = 1 млн шт. и 1 акция дает право на 1 подписное право. Вновь размещается (л) 100 тыс. акций, следовательно, 10 подписных прав дают возможность купить 1 новую акцию. У акционера имеется 100 ранее размещенных акций компании (К.,), что соответствует наличию у него 100 подписных прав. Это дает ему право на получение от компании 10 новых акций (100 прав: 10 прав).

Порядок выпуска. Выпуску подписных прав предшествует процедура эмиссии новых акций, на которые и будут обмениваться подписные права. Последние рассылаются акционерам компании или доводятся до них в ином установленном порядке.

Если акционер желает воспользоваться своим правом льготной подписки, то он перечисляет в компанию или уполномоченному ею участнику рынка требуемую сумму денег в уплату за акции до даты начала общей подписки. Если акционер не желает воспользоваться своим правом, то он может его свободно продать на фондовом рынке.

Период льготной подписки длится обычно две-три недели, в течение которых можно л ибо реализовать подписное право самостоятельно, либо продать его на рынке. После окончания данного периода подписное право утрачивает свои права и не может быть продано.

Цена подписного права. Она рассчитывается по-разному:

а)         в период распространения подписных прав. В течение этого

времени владельцы и новые покупатели находящихся в обраще-

нии ранее размещенных акций компании имеют право на получе-

ние подписных прав. В этом случае рыночная цена акции, есте-

ственно, включает и цену подписного права, которая определяет-

ся по формуле

 

Цп = (Цр-Ц0)/(л + 1), (3.8)

где   Цп — стоимость подписного права; Ц — рыночная цена акции;

Ц( —льготная цена подписки (Ц1 обязательно больше Цо); п — количество подписных прав, необходимых для покупки одной новой акции компании;

б)         после окончания периода получения подписных прав. В этом

случае купля-продажа ранее размещенных акций компании уже

не дает их новым владельцам права на получение подписных прав,

и потому рыночная акция уже не включает стоимость подписных

прав, но последние еще обращаются на рынке, так как еще не ис-

тек срок подписки на акции:

 

Цп =(Цр-Ц0)/«. (3.9)

Стоимость самого подписного права, естественно, остается одинаковой и в ситуации «а», и в ситуации «б». Если упростить дело таким образом, что 1 подписное право соответствует 1 новой акции, то в первом периоде его цена равна половине разницы между рыночной и льготной ценами, а во втором случае — цена есть сама эта разница, поскольку рыночная цена уже уменьшилась на цену подписного права.

Отличия от фондового варранта. Основные различия между фондовым варрантом и подписным правом таковы:

•           варранты обычно выдаются покупателям новых выпусков привилегированных акций и облигаций, а подписные права — первоначально только акционерам компании;

варранты выпускаются на длительные сроки, исчисляемые годами, подписные права выпускаются на очень короткие сроки, исчисляемые обычно неделями;

цена исполнения варранта обязательно превышает рыночную стоимость акции в момент выпуска варранта; цена подписки в подписном праве обязательно ниже текущей рыночной цены акций.

С экономических позиций подписное право логичнее было бы назвать подписным варрантом, или подписным фондовым варрантом. У этих ценных бумаг совершенно одинаковая суть, состоящая в праве покупки акции по фиксированной цене в фиксированные сроки. Их различия сводятся лишь к уровню фиксируемой цены относительно рыночной цены акции и к сроку существования ценной бумаги. Из этих различий проистекает и разный подход к определению их теоретических цен. Поскольку при расчете цены подписного права рыночная цена акции всегда известна, постольку исходная разница в ценах может быть легко определена. Для варранта будущая рыночная цена акции неизвестна и подлежит оценке, поэтому определение его собственной цены представляет собой вероятностный процесс, вариантом которого и являются современные модели опционного ценообразования (они изучаются в других дисциплинах).

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |