Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Галанов Владимир Александрович

6.3.2. рейтинг облигаций

 

Понятие. Рейтинг ценных бумаг — это профессиональная экспертная оценка качества ценной бумаги, используемая участниками рынка при установлении ее рыночной цены.

Нацеленностьрейтинга. Рейтинг ценных бумаг, как и листинг, имеет своей целью оценку ценной бумаги с позиций и критериев, которые предъявляются к ней участниками рынка, т. е. с точки зрения соотношения доходности и рискованности инвестиций в нее. Оценка инвестиционных качеств ценной бумаги позволяет участникам рынка сопоставлять ценные бумаги между собой и на этой основе более правильно устанавливать рыночные цены и пропорции между ними.

Чем выше рейтинг, тем ниже оценивается риск по ценной бумаге, и поэтому по ней может быть установлена относительно более низкая доходность. Чем ниже рейтинг ценной бумаги, тем больший риск свойствен ей, в связи с этим она должна иметь большую привлекательность для инвесторов с точки зрения уровня ее доходности.

Субъективныйхарактеррейтинга. Рейтинговаяоценка есть всегда субъективная оценка качества той или иной ценной бумаги, поскольку она основывается на определенных количественных методах и мнении специалистов. Субъективность рейтинговой оценки коренится в следующих главных причинах:

эту оценку вырабатывают сами люди, участники рынка. Данная оценка не существует как некая объективность, имеющая место вне человека. Рейтинг есть оценка ценной бумаги человеком;

это есть оценка ценной бумаги, которая сама по себе не является материальной вещью. Ценная бумага — это порождение рынка, а не природы;

рейтинг осуществляется преимущественно на основе информации о прошлом, а потому ценность рейтинговых оценок с течением времени быстро уменьшается.

Профессионализм, или объективныйхарактер, оценки. Несмотря на субъективизм рейтинговой оценки по самому ее существу, тем не менее она имеет относительно большую объективность (или меньшую субъективность) по сравнению с любыми другими возможными оценками в силу трех моментов:

оценка делается профессионально, т. е. на основе максимально возможного объема информации и с применением самых последних научных методов анализа в данной сфере;

оценка осуществляется независимым участником рынка, т. е. его целью является выявление истины настолько, насколько это возможно при соответствующих обстоятельствах. Теоретически в этом случае отсутствует какая-либо заинтересованность в завышении или занижении оценки качества ценной бумаги;

рейтинговые оценки по возможности систематически пересматриваются и уточняются.

Отличиерейтинга от оценки стоимости.ООт рейтинга следует отличать то, что в практике называется профессиональной деятельностью по оценке ценной бумаги (оборудования, квартир, другой недвижимости, имущественных комплексов, акционерных обществ и других рыночных активов). Рейтинг оценивает качество ценной бумаги, но не ее вероятную рыночную цену. Профессиональный оценщик имеет своей целью определить стоимостную оценку рыночного актива, максимально приближенную к рыночной, в условиях, когда отсутствует прямая рыночная оценка этого актива.

Виды оценок качества ценной бумаги. Каждый участникрынка в той или иной мере субъективно оценивает качество ценной бумаги, которую он собирается купить. Для этого ему не всегда нужно проводить какую-то сложную исследовательскую (научную) работу, поскольку рынок выработал множество критериев, которые позволяют делать такого рода профессиональную оценку в упрощенной форме, либо эта оценка качества данной ценной бумаги является общепризнанной и не нуждается в дополнительных оценках.

Одним из таких критериев оценки качества ценной бумаги является рассмотренная выше процедура листинга ценной бумаги. Котируемые на фондовой бирже ценные бумаги, прежде всего акции, имеют обычно наивысшую степень рыночного качества, и рядовым участникам рынка нет необходимости проводить какие-то повторные экспертизы.

Другим важным критерием рыночного качества выступает общественное мнение относительно той или иной ценной бумаги. Сила общественного мнения состоит в его массовости. Если доверие к какой-то ценной бумаге или ее эмитенту в общественном мнении вдруг уменьшится, то это обязательно приведет к падению рыночных цен на нее, независимо оттого, как обстоят дела у эмитента на самом деле.

В тех случаях, когда участнику рынка все же необходимо иметь оценку качества ценной бумаги, а самому ему это, как правило, сделать затруднительно, он обращается за помощью к своему брокеру или к тому участнику рынка, который занимается консультированием на профессиональной основе.

Среди профессиональных консультантов на рынке ценных бумаг важное место принадлежит рейтинговым организациям (компаниям, агентствам), которые оказывают платные услуги участникам рынка по оценке качества тех или иных ценных бумаг.

Рейтинг ирыночные операции. Следует иметь в: виду, что сам по себе рейтинг ценной бумаги не содержит каких-либо указаний или рекомендаций по ее купле-продаже. Он необходим лишь в качестве помощи, составного элемента в процессе принятия инвестиционного решения. Например, наличие у ценной бумаги низкого уровня рейтинга совсем не означает, что ее надо продать, а наличие высокого рейтинга — что ее надо обязательно купить. Для конкретного участника рынка все может оказаться как раз наоборот. Купив по низкой цене бумагу с низким рейтингом, он, может быть, в дальнейшем сумеет перепродать ее по более высокой цене и получить прибыль. И наоборот, купив ценную бумагу с высоким уровнем рейтинга по высокой цене, участник рынка потом очень долгое время не сумеет перепродать ее по еще более высокой цене, и возможно, ему придется продавать ее себе же в убыток.

Рейтинг долговых ценных бумаг и рейтинг акций. Рейтинг могут получать любые ценные бумаги, которые обращаются на фондовом рынке. Наибольшую значимость для рынка имеет рейтинг долговых ценных бумаг (облигаций). Причины этого следующие:

акции всех ведущих компаний, как правило, обращаются на организованном фондовом рынке и включены в листинги организаторов фондовой торговли. В этом случае потребность в рейтинге таких акций отпадает. Нет необходимости судить о качестве акции на основе иных критериев субъективного порядка, если уже имеется ее рыночная цена, динамика которой и говорит о качестве этой акции;

облигации (долговые ценные бумаги), как правило, не имеют биржевого листинга, но даже когда он имеется, его наличие не означает активной торговли ими на бирже. Рынок облигаций в основном внебиржевой, междилерский;

•           разнообразие качественных характеристик долговых ценных бумаг (облигаций) не имеет предела в отличие от акций. На рынке вряд ли можно найти выпуски облигаций с одинаковыми характеристиками. В результате профессиональный процесс оценки качества всего этого многообразия облигаций становится просто необходим, так как даже профессиональные торговцы уже не в состоянии самостоятельно оценивать их качество; •    рейтинг акций не может осуществляться на основе тех же критериев, что и рейтинг облигаций, так как показатели, влияющие на рейтинг акций, столь разнообразны, что не могут быть сведены к единой оценке. Потребность в рейтинге акций обычно возникает, когда на рынок выходит их новый, малоизвестный эмитент. Такая профессиональная оценка качества новых акций позволяет участникам рынка сориентироваться относительно уровня рыночной цены акции сравнительно с ценами уже имеющихся на рынке аналогичных акций.

Рейтинг облигаций имеет свою особенность: обычно не имеет экономического смысла оценивать качество каждого отдельного выпуска долговых ценных бумаг у одного и того же их эмитента. Целесообразнее дать рейтинг сразу эмитенту в целом, т. е. на все его долговые обязательства. Поэтому возникает разделение на рейтинг ценных бумаг и на кредитный рейтинг самого эмитента. В тех случаях, когда эмитент желает получить рейтинг на конкретный вид эмитируемой им ценной бумаги, имеет место рейтинг ценных бумаг. В тех случаях, когда эмитент хочет получить рейтинг на все свои долговые обязательства, имеет место кредитный рейтинг эмитента.

Кредитный рейтинг, или рейтинг эмитента как должника. Кре-дитныйрейтинг—это профессиональная оценка участника рынка в качестве должника. Кредитный рейтинг позволяет судить о степени рискованности инвестирования (кредитования) в ценные бумаги данного эмитента или предоставления ему банковской ссуды.

Наличие кредитного рейтинга в мировой практике в настоящее время является обязательным условием для выхода коммерческой организации или даже национального государства на рынок долговых обязательств, т. е. на кредитный рынок или на рынок ценных бумаг.

Рейтинговые организации. Рейтинговые организации появились в начале XX в. на американском фондовом рынке. Впоследствии они возникли и в других развитых странах и от рейтинга лишь ценных бумаг трансформировались в кредитный рейтинг вообще.

Наиболее известными мировыми рейтинговыми агентствами являются: Standart & Poor's Corporation (S & P), Moody's Investors Sen/ice (Moody's).

Рейтинговая оценка, даваемая ими, как правило, очень близка. Согласно рейтингу все долговые ценные бумаги подразделяются на две группы:

облигации инвестиционного уровня качества. В эту группу включаются облигации, по которым имеется возможность погасить заем, а возможность выплаты процентного дохода оценивается от высшей надежности до возможности невыплаты в установленные сроки. Сюда включаются облигации с рейтингом: ААА (Ааа), АА (Аа), А, ВВВ (Ввв);

спекулятивные бумаги. В данную группу включаются ценные бумаги, имеющие разное качество с точки зрения возврата самого долга одновременно с выплатой процентного дохода. К спекулятивным ценным бумагам (их еще называют высокорисковыми или «мусорными» облигациями) относятся облигации с рейтингом: ВВ (Вв), В, ССС (Ссс), СС

(Сс),С,Д.

Конкретные методики рейтинговых оценок различаются по рейтинговым агентствам и являются их коммерческой тайной.

Рейтинги ценных бумаг и эмитентов постоянно уточняются и пересматриваются в связи с изменениями в их экономическом положении и рыночной ситуации.

Рейтинговые организации представляют собой коммерческие организации, которые работают на прибыльной основе за счет продажи своих услуг участникам рынка. Эмитент, желающий выйти со своими ценными бумагами на фондовый рынок, должен получить свой рейтинг. Для этого он обращается в рейтинговое агентство, оплачивает его услуги и предоставляет ему всю необходимую информацию для проведения рейтинга.

В общем случае рейтинг — это обязательность для эмитента, но не обязанность рейтинговой организации. Однако в последние годы ведущие рейтинговые агентства в ряде случаев самостоятельно проводят оценку кредитоспособности тех или иных компаний и государств.

Рейтинговые организации существуют в большинстве стран с развитым фондовым рынком. Национальные рейтинговые агентства имеют определенные преимущества перед международными компаниями такого рода, поскольку могут более точно учитывать в рейтинговой оценке национальные особенности рынка.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 |