Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: А. А. Мишарев

6.6. новация государственных долговых обязательств рф

В 90-е гг. XX в. в России эмитировались и иные, нежели рассмотренные выше, государственные долговые обязательства. Однако особое значение играли ГКО ОФЗ, поскольку они были связаны методикой первичного размещения, схемой вторичного обращения, определением доходности. Финансовый кризис 1998 г. привел к замораживанию операций с этими ценными бумагами и необходимости осуществления новации, т. е. замены обязательств по ним на другие государственные ценные бумаги. И лишь 15 января 1999 г. возобновились торги по ГКО ОФЗ, а в марте 2000 г. начались торги по новым выпускам ГЦБ.

Динамика развития рынка ГКО ОФЗ может быть представлена следующими данными, сведенными в таблицу.

На основании данных таблицы можно сделать определенные выводы.

Объем размещения ГКО ОФЗ во все годы был меньше, чем объем эмиссии. Это значит, что не все ГЦБ были размещены.

Объем выручки от продажи ниже объема размещения. Это обусловлено тем, что ГКО размещались с дисконтом.

Привлечение денежных средств в госбюджет меньше выручки от продажи. Это связано с тем, что значительная и, как видно по таблице, все возрастающая часть выручки использовалась на покрытие прежних обязательств. Этот вывод наиболее важен, ибо именно данное обстоятельство и породило кризис обязательств РФ по своим облигациям.

Чистое финансирование госбюджета за счет ГКО ОФЗ за январь-июнь 1998 г. превратилось в отрицательную величину и доросло до 17 млрд руб. (деноминированных). И только расходы по обслуживанию ГКО ОФЗ к концу 1998 г. должны были составить около 36\% всей расходной части бюджета РФ.

В этих условиях и было принято решение о реструктуризации государственного долга по ГКО ОФЗ, выпущенным в обращение до 17 августа 1998 г. и со сроками обращения до 31 декабря 1999 г. В соответствии с распоряжением Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р реструктуризация была осуществлена в форме новации путем замены ГКО ОФЗ на новые обязательства по вновь выпускаемым облигациям федеральных займов с фиксированным и постоянным купонным доходом и частичной выплатой денежных средств.

В результате новации владельцам предоставлялись следующие государственные ценные бумаги:

облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ ФД) по номиналу, равному 70\% суммы новых обязательств;

облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ ПД) по номиналу, равному 20\% суммы новых обязательств;

денежные средства в сумме, равной 10\% суммы новых обязательств.

ОФЗ ФД выпускались со сроками обращения 4 года и 5 лет равными траншами и начислением процентного дохода, начиная с 19 августа 1998 г. Размер купонного дохода установлен на уровне 30\% годовых в первый год, 25\% — во второй, 20\% — в третий, 15\% — в четвертый и 10\% в пятый год. Выплаты осуществляются каждые 3 месяца.

Подпись: ОФЗ ПД имели срок обращения в три года и нулевой купонный доход. В то же время их можно было использовать для погашения про¬сроченной задолженности по налогам в федеральный бюджет, вклю¬чая штрафы и пени по состоянию на 1 июня 1998 г., а также для опла¬ты участия в уставном капитале кредитных организаций.
Номинал ОФЗ ПД был определен в 1000 руб., а ОФЗ ФД - 10 руб.
Тем владельцам государственных ценных бумаг, для которых феде¬ральными органами исполнительной власти устанавливался норматив вложения средств в таковые, а также другим владельцам — резиден¬там Российской Федерации (за исключением кредитных организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, органов государ¬ственной власти и местного самоуправления) при осуществлении но¬вации было предоставлено право получить 30\% от суммы новых обя¬зательств денежными средствами с соответствующим уменьшением до 50\% доли облигаций федерального займа с фиксированным купон¬ным доходом.
Владельцам государственных ценных бумаг физическим лицам — резидентам Российской Федерации и созданным в соответствии с зако¬нодательством Российской Федерации образованиям, не являющим¬ся юридическими лицами (фондам обязательного медицинского стра¬хования, страховым компаниям, фондам по защите прав вкладчиков и акционеров, кредитным союзам и иным некоммерческим организа¬циям), при осуществлении новации предоставлялось право получить полную сумму погашения в денежной форме и в сроки, установлен¬ные при выпуске принадлежащих им облигаций.
Новации также были подвергнуты и ОВВЗ III серии. В частности, путем обмена по согласованию с их владельцами на облигации государ¬ственного валютного займа 1999 г. или облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом. С этой целью осуществлялась эмиссия обязательств общей номинальной стоимостью $1322 млн, при¬чем объем эмиссии валютных облигаций составлял не менее $650 млн, а эмиссии ОФЗ ФД — не более 176 06,4 млн руб., эквивалентных $672 млн по курсу, установленному ЦБ РФ на первую рабочую не¬делю ноября 1999 г.
Таким образом, в обращении появились ОВВЗ VIII серии со следу¬ющими параметрами:
•	срок обращения восемь лет;
•	процентная ставка в размере 3\% годовых;
•	выплата купонного дохода два раза в год;

обмен на ОВВЗ III серии в соотношении 1:1;

номинальная стоимость $1000;

выплата процентов и основной суммы долга в долларах США.

Эти облигации представляют собой именные ценные бумаги в документарной форме с обязательным централизованным хранением.

Предложенную Правительством РФ схему новации приняли более 90\% инвесторов (за исключением ЦБ РФ), включая большинство иностранных держателей ГКО. В результате резиденты и нерезиденты обменяли около 98,17\% от общего объема облигаций, подлежавших новации. В установленные сроки были погашены обязательства перед физическими лицами и некоммерческими организациями.

Однако для владельцев ГКО и ОФЗ с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., не осуществившими новацию, Постановлением Правительства РФ от 02.07.2004 № 337 предусмотрено заключение договоров об отступном с соответствующим прекращением обязательств государства. При этом размер отступного определяется исходя из номинальной стоимости облигаций, суммы невыплаченных купонных доходов, процентов за пользование чужими денежными средствами в соответствии со ставкой рефинансирования, действовавшей на 1 января 2004 г., а также ставки по необъявленным купонам.

По окончании конвертации номинальный объем рынка новых и старых государственных ценных бумаг составил около 250 млрд руб. по сравнению с 390 млрд руб. на 17 августа 1998 г. Но на данный момент вполне отчетливо просматривается тенденция возрастания этих объемов. Так, в 2002 г. Минфину РФ было разрешено эмитировать ГКО и ОФЗ на общую сумму 145,5 млрд руб., а в 2004 г. с учетом государственных сберегательных облигаций — 361 млрд руб.

Однако при этом рынок рублевых госбумаг по доходности и по ликвидности не вызывает прежнего интереса у инвесторов и остается лишь базовым ориентиром доходности для других ценных бумаг. Так, доходность ГКО ОФЗ с погашением в 2004-2006 гг. составляла 4,5\%, а с погашением в 2007-2008 гг. 6,8-8,2\%. Следовательно, доходность намного ниже даже официальной статистики инфляции.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 |