Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: А. А. Мишарев

11.1. фундаментальный анализ конъюнктуры рынка

Успешная работа на рынке ценных бумаг предполагает перспективный и текущий анализ ситуации, необходимый для того, чтобы обоснованно выбрать направления вложения капитала, отыскать наиболее привлекательных эмитентов, достичь оптимального сочетания риска и доходности, выбрать время совершения тех или иных операций с ценными бумагами.

Выделяют следующие основные виды анализа фондового рынка:

фундаментальный анализ;

технический анализ;

статистический анализ;

рейтинговый анализ;

экспертный анализ;

текущее наблюдение, или мониторинг состояния рынка.

Одно из наиболее представительных направлений современного анализа фондового рынка — фундаментальный, или основной, анализ.

Важнейший постулат фундаментального анализа — утверждение, что динамика курсов ценных бумаг отражает состояние экономики в целом, отрасли, к которой относится эмитент, а также финансовое положение самого эмитента ценных бумаг. Соответственно, полный фундаментальный анализ — это анализ «сверху вниз», и проводится он на трех уровнях.

Первоначально рассматривается состояние экономики и фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и какие факторы ее определяют. Затем анализируются отдельные сферы рынка для выявления наиболее благоприятных в инвестиционном смысле отраслей. Наконец, анализируется состояние отдельных эмитентов, представленных на фондовом рынке. Естественно, в рамках отраслей, выбранных ранее, и для определения конкретных ценных бумаг, наиболее полно реализующих цели инвестирования.

Таким образом, уровни фундаментального анализа таковы:

макроэкономический анализ;

индустриальный, или отраслевой, анализ;

финансовый анализ конкретного эмитента.

В рамках данного раздела рассматриваются первые два уровня, имеющие непосредственное отношение к конъюнктуре фондового рынка в целом.

Макроэкономический анализ предполагает изучение показателей, характеризующих динамику производства, потребление и накопление, сбережения и инвестиции, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов и безработицы, финансовое состояние государства. Задача здесь — оценить краткосрочные и среднесрочные перспективы развития экономики. Основными изучаемыми показателями служат валовой внутренний продукт, индекс производства, уровень инвестиций, объем доходов и расходов населения, уровень сбережений, индекс безработицы, процентные ставки, темпы инфляции, валютный курс. По динамике этих показателей определяют направление экономического развития, в частности, устойчивый рост или замедление.

Экономический рост — важнейшее условие эффективного вложения в ценные бумаги. Во многом это так потому, что в периоды экономического роста наблюдаются рост портфелей заказов хозяйственных субъектов, повышение загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции. В итоге эмитенты ценных бумаг имеют стабильную прибыль, что не может не оказывать влияния на доходность и динамику курсов их ценных бумаг.

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности свидетельствует о тесной взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Цены, как правило, растут в период развития и снижаются в период спада. При этом практика развитых стран показывает, что рынок акций опережает во времени изменение конъюнктуры, т. е. курсы акций опережают фактическое экономическое развитие в среднем на 6—9 месяцев. Это вполне закономерно, поскольку увеличение занятости, рост заработной платы и сбережений способствуют притоку капитала на финансовый рынок и увеличивают спрос на инструменты инвестирования. Одновременно растет предложение этих инструментов со стороны эмитентов, нуждающихся в притоке инвестиций. Безусловно, это улучшает конъюнктуру рынка ценных бумаг. И, разумеется, наоборот.

Вместе с тем очевиден факт неравномерного развития отраслей национальной экономики. Часть из них имеет однонаправленную динамику с экономикой в целом, часть демонстрирует снижение темпов развития при общих благоприятных условиях, часть же, наоборот, развивается опережающими темпами. Соответственно вторым уровнем фундаментального анализа служит индустриальный анализ. Его цель — определить перспективы развития конкретных отраслей экономики.

Индустриальный анализ позволяет осуществить корректировку выводов, сделанных на макроуровне, и классифицировать отрасли по отношению к деловой активности, по стадиям развития и по привлекательности для инвестиций.

В общем смысле отраслевой анализ основан на изучении делового цикла в отраслях и изменений важнейших отраслевых показателей и индикаторов.

1 Б. И. Алехин в своей книге «Рынок ценных бумаг. Ведение в фондовые операции» выделяет для целей индустриального анализа более богатую палитру отраслей.

Обычно отрасли в своем развитии подчиняются определенным закономерностям. Начальные этапы их становления, связанные с подъемом и быстрым увеличением доходности, сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени может наметиться стагнация, а некоторые отрасли вообще отмирают. Однако проявляются эти тенденции неодинаково. Поэтому важно классифицировать отрасли по их деловому циклу. В этом смысле традиционно выделяют три типа отраслей: растущие, 1.

Подпись: 1.	Растущие отрасли. Характеризуются более высокими темпами развития по сравнению с ВВП. Это молодые отрасли, которые находятся на начальных этапах своего становления, а также тра¬диционные, переживающие периоды внедрения новых техноло¬гий, выпуска новой продукции, изменения структуры спроса. Обычно предприятия таких отраслей стремятся вкладывать как можно больше средств в развитие производства. Это уменьшает возможности для выплат по ценным бумагам. В то же время по¬тенциал таких предприятий быстро растет, что ведет к росту кур¬сов их ценных бумаг.
2.	Циклические отрасли. Показатели их деятельности тесно связа¬ны с тем, в какой фазе цикла находится деловая активность в эко¬номике в целом. К ним прежде всего относятся отрасли, произво¬дящие средства производства и товары длительного пользования.
3.	Устойчивые отрасли. Отличаются высокой стабильностью свое¬го развития и в меньшей степени подвержены воздействию мак¬роэкономической ситуации. Они связаны с производством това¬ров текущего потребления или оказанием жизненно важных услуг, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы деловой активности или уровня инфляции.
Инвестиции в эти отрасли отличаются высокой надежностью, низ¬ким уровнем риска, но и относительно меньшей доходностью. Тем не менее и здесь можно обнаружить определенные различия в сочетании риска и доходности. В связи с этим выделяют три наиболее общие ка¬тегории акций устойчивых отраслей.
•	Синие корешки. Это акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Их эмитенты способны получать прибыль и выпла¬чивать дивиденды даже в худшие времена. Как правило, они име¬ют монопольное положение на рынке, очень сильны в финансо¬вом отношении, отличаются эффективным менеджментом.
•	Оборонительные. Их эмитенты проявляют относительную устой¬чивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно полу¬чают доход и выплачивают дивиденды.
•	Доходные. По этим акциям выплачиваются большие дивиденды. Однако потенциал роста их эмитентов незначителен.
Кроме исследования делового цикла в процессе отраслевого анали¬за осуществляется изучение таких индустриальных индикаторов, как объемы производства и продаж, запасы готовой продукции и сырья, уровень цен и заработной платы, накопления, объемы полученной

прибыли и отраслевая рентабельность. Они анализируются не только в динамике, но и в сопоставлении с аналогичными показателями как по отраслям, так и национальной экономики в целом.

Вместе с тем изменения цен на те или иные ценные бумаги могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компаний-эмитентов. Поэтому после выделения наиболее привлекательных в инвестиционном смысле отраслей необходим поиск конкретного объекта вложения капитала. Он осуществляется в процессе анализа финансового состояния эмитентов ценных бумаг.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 |