Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Никифорова В.Д.

2.4. ценные бумаги международного рынка капитала

 

Появление ценных бумаг международного рынка капитала связано с процессами глобализации мировой экономики, основанными на свободном меж-страновом перемещении инвестиционного капитала, способствующем расширению национальных рынков акций, облигаций, переводя их в разряд международных. Исторически первыми видами миграции средств стали прямые инвестиции и эмиссия облигаций зарубежных эмитентов, в основном иностранных правительств. Затем на зарубежные рынки стали поступать акции и облигации компаний, привлекшие к себе внимание иностранных инвесторов. В настоящее время широкое распространение получили следующие виды ценных бумаг международного рынка капитала: депозитарные расписки (АДР, ГДР, ЕДР, РДР), еврооблигации, иностранные облигации.

Депозитарная расписка - сертификат международной торговли ценными бумагами, выпускаемый банком-депозитарием на акции иностранного эмитента, позволяет инвестору обеспечить конвертирование сбережений в устойчивую валюту, а эмитенту привлечь иностранный капитал в крупных размерах, повысить уровень капитализации, создать благоприятный имидж. Первыми появились американские депозитарные расписки (АДР) в 20-х годах прошлого столетия, впоследствии и другие виды депозитарных расписок, порядок размещения которых имеет много схожего с АДР. Ввиду этих обстоятельств, а также в связи с популярностью АДР среди крупных российских АО организация депозитарных программ в данном учебном пособии будет рассмотрена на примере АДР.

Выход российских эмитентов в середине 90-х гг. прошлого столетия на международный рынок акций в США имел огромное значение. Выпуск АДР возможен по программе неспонсируемых депозитарных расписок (по ини-

12

циативе и за счет банка-депозитария ) либо спонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет иностранного эмитента). Основными участниками рынка АДР являются инвесторы - резиденты США, эмитенты -иностранные АО, банк - депозитарий - он же эмитент АДР, банк-кадстоди -номинальный держатель акций (депозитарий в стране обращения акций иностранного эмитента), а также брокеры и иные посредники инвесторов и эмитентов.

Каждый из участников выполняет свою функцию на рынке АДР. Функциями банка-депозитария являются:

эмиссия АДР, ведение реестра владельце АДР;

распространение отчетности компании-эмитента среди владельцев АДР;

выплата владельцам АДР дивидендов и передача иных имущественных прав.

12

В настоящее время их выпуск ограничивается законодательством США.

Выпуск АДР осуществляется на основе депонирования акций в банке-кастоди, функциями которого являются:

депонирование акций компании-эмитента;

представительство в реестре акционеров компании-эмитента в качестве номинального держателя;

получение дивидендов от эмитента акций в национальной валюте и перевод их в банк-депозитарий в валюте страны обращения АДР.

Известны 4 уровня АДР, их сравнительная характеристика представлена ниже в виде таблицы № 2.

 

Таблица № 2

Характеристика программ выпуска американских депозитарных расписок

разного уровня

 

Наименование депозитарной программы

Характеристика программы

Неспонсируемая

Преимущества: отсутствие затрат для эмитента. Недостатки: не контролируется эмитентом, не позволяет увеличить капитал.

Возможности торговли: внебиржевые площадки. Стоимость: до $5 тыс.

Спонсируемая АДР первого уровня (торговая)

Преимущества: контролируется эмитентом, не требует раскрытия информации и отчетности для US SEC, невысокая стоимость.

Недостатки: не позволяет увеличить капитал, не проходит листинг на фондовой бирже.

Возможности торговли: Nasdaq, неамериканские биржи. Стоимость: до $20-50 тыс.

Спонсируемая АДР второго уровня (листинговая)

Преимущества: контролируется эмитентом, высокая ликвидность, листинг на ведущих биржах, позволяет привлечь капитал.

Недостатки: не позволяет увеличить капитал, полное раскрытие информации и отчетности по стандартам GAAP, высокая стоимость.

Возможности торговли: Nasdaq, AMEX, NYSE, неамериканские биржи.

Стоимость: до $200-500 тыс.

Международные облигации представлены двумя видами: еврооблигации и иностранные облигации. Еврооблигации представляют наднациональный инструмент международного рынка облигаций; на их долю приходится 3А данного рынка. Иностранные или зарубежные облигации -облигации иностранных эмитентов, размещаемые на национальных рынках других стран.

Рынок еврооблигаций получил развитие с 60-х годов 20 века - в связи с перемещением центра международного рынка облигаций с американского на европейский рынок. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой. Однако существует большое разнообразие инвестиционных характеристик еврооблигаций. В частности, по виду купонного дохода еврооблигации различаются на инструменты:

с фиксированной процентной ставкой (основной удельный вес);

с нулевым купоном (дисконтные);

конвертируемые и облигации с варрантом (применяются в отношении корпоративных еврооблигаций);

с плавающей процентной ставкой (ориентирована на спрэд к LIBOR, или доходность по казначейским векселям США).

Погашение еврооблигаций обычно осуществляется путем покупки эмитентом облигаций на текущем рынке. По способу погашения еврооблигации разделяют на:

облигации с опционом на покупку, т.е. с правом досрочного выкупа эмитентом;

облигации с опционом на продажу, т.е. с правом досрочного предъявления инвестором к погашению;

облигации с опционами на продажу и на покупку;

облигации без права досрочного выкупа эмитентом, погашаемые полностью по истечении срока обращения;

облигации с фондом погашения.

Глобальные и параллельные облигации являются разновидностью иностранных облигаций. Отличие их состоит в том, что глобальные облигации размещаются на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках облигаций, а параллельные облигации размещаются на нескольких национальных рынках. Сравнительная характеристика еврооблигаций и иностранных облигаций приведена ниже в виде таблицы № 3.

 

Таблица № 3

Сравнение еврооблигаций и иностранных облигаций по отдельным отличительным признакам

 

Отличительный признак

Еврооблигации

Иностранные облигации

Валюта размещения

Иностранная для эмитента и инвестора

Иностранная для эмитента, национальная для инвестора

Синдикат андеррайтеров

Международный

Национальный

Основной субъект прав

Предъявитель

Владелец, поименованный в реестре

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 |