Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Никифорова В.Д.

4.3. этапы проведения размещения

 

Процесс выпуска и размещения акций можно условно разделить на 3 этапа: подготовительный этап, этап размещения, этап работы с инвесторами после размещения. Каждый этап состоит из нескольких стадий (см. табл. № 10).

 

Таблица № 10

Краткая характеристика этапов размещения ценных бумаг

 

№ п/п

Содержание этапа (стадии)

Основные участники

1

Разработка стратегии выхода на фондовый рынок

Эмитент

2

Выбор ведущего менеджера IPO, юридического консультанта, аудитора и РЯ-агентства

Эмитент

3

Проведение комплексной юридической проверки деятельности компании

Юридические консультанты

4

Создание понятной структуры собственности, освобождение от непрофильных активов

Эмитенты и юристы

5

Совершенствование корпоративной структуры, в т.ч. управленческой

Эмитент

6

Приведение бухгалтерской отчетности

в соответствие с общепринятыми стандартами

Эмитент

Как видно из таблицы, подготовительный этап (1-17 стадии) неоднороден, он является самым продолжительным и продолжительность каждой стадии на нем различна. По фактору времени подготовительный этап можно разделить на 4 периода. Первый период начинается примерно за 2 года до выхода эмитента на первичный рынок и включает проведение компанией следующего комплекса мероприятий:

разработка принципов корпоративного управления;

внедрение МСФО;

оценка реальной стоимости компании;

сравнительный анализ альтернативных вариантов финансирования;

определение привлекательных для инвесторов направлений деятельности;

вывод капитала из непрофильных производств;

определение конкурентных преимуществ компании;

уточнение цели проведения публичного размещения ценных бумаг;

подготовка бизнес-плана публичного размещения ценных бумаг. Второй период (примерно за год до размещения) характеризуется тем, что

эмитент проводит тендер для выбора лид-менеджера (андеррайтера) IPO, юридических консультантов и аудитора, PR-агентств. Лид-менеджер, в свою очередь, выбирает группу консультантов: советующих менеджеров размещения (co-lead-manager), соуправляющих (co-manager), андеррайтеров-регистраторов, ведущих книгу заявок (book runner). В итоге формируется эмиссионный синдикат - числом членов от 3 до 50 - с обязательством публиковать аналитические отчеты об эмитенте. Наличие нескольких организаторов имеет определенные преимущества, так как расширяет клиентскую базу и географию размещения. На этом этапе проводится общее собрание акционеров, на котором утверждается план-график IPO, создается команда менеджеров от эмитента и распределяются обязанности между ее членами.

Третий период начинается с разработки инвестиционного меморандума, в состав которого входит описание целевого рынка компании, ее конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр., а также финансовая отчетность компании-эмитента за последние 5 лет. Для выполнения процедуры due

21

diligence формируются рабочие группы из представителей эмитента, андеррайтеров, аудиторских фирм, юридических компаний, PR-компаний для выполнения процедуры due diligence: группа оценки и экономического анализа, группа по проведению due diligence и подготовке документов, маркетинговая группа.

Группа оценки и экономического анализа (в составе представителей эмитента, андеррайтеров и аудитора): приводит финансовую отчетность эми-

 

21 Осуществление процедуры due diligence - изучение членами эмиссионного синдиката деятельности компании-эмитента.

тента в надлежащий вид, готовит бизнес-план публичного размещения акций, проводит экономический анализ, осуществляет оценку бизнеса, проводит экспертизу бизнес-плана компании.

Группа по проведению due diligence и подготовке документов (в составе представителей эмитента, андеррайтеров и юридических консультантов): подготавливает для листинга документацию, организует издание проспекта ценных бумаг, его регистрацию в ФСФР, составляет и подает на регистрацию отчет о выпуске (по итогам выпуска ).

Маркетинговая группа (в составе представителей эмитента, андеррайтеров, юридических консультантов и PR-компании) разрабатывает инвестиционный бренд эмитента, организует «дорожное шоу» и презентации.

Процедура Due Diligence - тщательное изучение всех аспектов бизнеса эмитента ведущими андеррайтерами, юристами, аудиторами в целях сбора необходимой информации для проспекта ценных бумаг, проверки на достоверность, точность и существенность информации, включаемой в эмиссионные документы, подтверждения подлинности раскрываемой информации о компании-эмитенте. Андеррайтер и юристы посещают производственные и офисные помещения.

Четвертый период (за полгода до публичного размещения) начинается с активной маркетинговой кампании, которая заключается в публикации в СМИ о состоянии конъюнктуры рынка ценных бумаг компании, перспективах развития и предстоящем размещении акций эмитента, проведении пресс-конференции с участием руководства компании, выездных road-show в различных городах, презентаций эмитента крупным инвесторам (инвестиционным фондам, страховым компаниям и т.п.) - порой по 2 встречи в день. В этот период происходит формирование андеррайтерами книги заявок с правом отзыва инвестором заявки. Розничные инвесторы обычно не принимают участия в подаче заявок. За два месяца до размещения деятельность PR-кампании обычно прекращается (или существенно снижается) для осмысления инвесторами информации об эмитенте и предстоящем публичном размещении его акций. Возобновляется PR-кампания лишь через месяц в целях оказания влияния на решение инвесторов о покупке акций. После завершения «дорожного шоу» руководство компании вместе с членами эмиссионного синдиката согласовывает окончательный объем выпуска и цену размещения акций («цену предложения»). Андеррайтеры, как правило, рекомендуют эмитентам такую цену, которая сможет несколько вырасти после размещения и создаст ликвидный вторичный рынок. Согласовав вопрос о цене и объемах размещения, лид-менеджер организует публикацию последней версии проспекта ценных бумаг и распределение акций среди инвесторов. На этом завершается подготовительный этап и эмитент выходит на первичный рынок.

Выход на биржу возможен после регистрация проспекта ценных бумаг и объявления о вступлении публичного размещения акций эмитента в силу. Биржевое размещение предполагает прохождение ценных бумаг компании-эмитента через процедуру листинга, а также аукцион по размещению акций компании-эмитента. Правилами биржевой торговли может предусматриваться открытый аукцион (лимитированные заявки и цена отсечения), закрытый аукцион (лимитированные, рыночные заявки и цена отсечения), смешанный аукцион. В ходе аукциона цену отсечения устанавливает андеррайтер (по согласованию с эмитентом), при этом, как показывает практика, 5\% инвесторов получают заявленное количество акций (max price), 30\% инвесторов не получают акций вообще. После проведения аукциона эмитент вместе с андеррайтером определяет издержки, выясняет причины недоразмещения, составляет отчет об итогах выпуска акций. Если публичное размещение состоялось, эмитент получает финансовые средства от размещения акций на цели, заявленные в проспекте ценных бумаг, а в случае недоразмещения акций ему придется возвратить привлеченные средства обратно инвесторам. Но если размещение все же состоялось, эмитенту необходимо будет подумать о функционировании вторичного рынка своих акций, для этого он обычно заключает договор с ведущим андеррайтером о выполнении функций майкер-мейкера на вторичном рынке акций компании.

Выход компании на биржевой рынок для публичного размещения своих акций качественно меняет образ ведения бизнеса. Компания обязана снабжать соответствующей актуальной информацией инвесторов, своевременно публиковать отчетность. Данные функции возлагаются на отделы по связи с инвесторами. Эти отделы осуществляют подготовку информационных бюллетеней, в которых освещаются стратегии и текущие задачи компании, дается оценка положения на рынке, сотрудничества менеджеров и акционеров, корпоративных ценностей и взаимоотношений в коллективе. Наряду с эмитентом, маркет-мейкер снабжает участников рынка необходимой информацией о компании. Осуществляется финансирование эмитентом деятельности маркет-мейкера по информированию инвесторов о достижениях компании, поддержанию котировок, недопущению биржевых спекуляций, значительных спрэдов по ценным бумагам компании-эмитента («стабилизационные сделки»). Нередко андеррайтер продает ценные бумаги, которыми не владеет, т.е. берет в долг.

 

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 |