Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Никифорова В.Д.

4.5. биржевые схемы размещения ценных бумаг

 

Выход на биржу эмитент осуществляет практически на финишной прямой, однако и на этой стадии у него и его команды, проводящей публичное размещение ценных бумаг компании, остаются вопросы, требующие совместной проработки. Они касаются прежде всего обсуждения схемы размещения на бирже ценных бумаг. Схемы публичного размещения нередко устанавливаются биржей по согласованию с эмитентом и его андеррайтером. Биржа предлагает на выбор свой набор инструментов и механизмов, таких как:

Фиксированная или аукционная цена.

Предварительное или последующее депонирование денежных средств и ценных бумаг в расчетной палате и депозитарии биржи.

Заявки на покупку - с указанием цены (лимитированные заявки) и/или с указанием общей суммы (рыночные / неконкурентные).

Способ определения цены размещения - на основе цены отсечения и/или средневзвешенной цены.

Тип аукциона - открытый или закрытый.

Размещение на нескольких биржевых площадках.

Сочетание биржевого и внебиржевого размещения.

Ниже приведена таблица, отражающая разнообразные схемы проведения аукциона по размещению ценных бумаг на ФБ «РТС» (всего их около 10).

Известно, что до 90\% публичных размещений российских компаний приходится на зарубежные площадки. С 2005 г. компании предпочитают Лондонскую фондовую биржу. Ниже в виде таблицы дана сравнительная характеристика наличия достоинств и недостатков при размещении ценных бумаг компании на разных зарубежных биржах.

Таблица № 14

Сравнительный анализ зарубежных рынков

 

Лондонский биржевой рынок

Биржевой рынок континентальной Европы

Биржевой рынок США

1.         Ликвидный рынок.

2.         Удобная временная

зона.

3.         Менее жесткие

требования

листинга.

4.         Налог на фондовые

операции - 0,5\%

от объема

размещения.

5.         Не всегда имеются

компании-аналоги

1.         Менее ликвидный.

2.         Возможность листинга

в одной стране, тор-

говли через единую

площадку Euronext -

крупнейший рынок

акций в Европе.

3.         Разные листинговые

требования у бирж

разных стран.

Есть выбор

1.         Высокая ликвидность.

2.         Крупнейший в мире

и высокопрофильный

рынок.

3.         Жесткие требования к

листингу.

4.         Высокие расходы

по размещению

(обычно от $5,1 млн -

источник «FT»)

АФК Система, ЛУКОЙЛ, Газпром, Татнефть, Эфес, Уралмаш - Ижора

Eastern Property Holdings, Sun Interbrew

Татнефть, МТС, Ростелеком, Вымпелком, Вимм-Билль-Дан, Мечел

4.6. Цена публичного размещения ценных бумаг

 

Эффективность публичного размещения акций компании - комплексная характеристика, включающая потенциал роста рыночной цены акций и создание ликвидного вторичного рынка, привлечение эмитентом максимального объема финансовых ресурсов с рынка, а также снижение до минимума риска неразмещения выпуска. Расходы по размещению могут составлять от 5\% до 20\% цены размещения. Несомненно, формирование цены во многом зависит от способа публичного размещения ценных бумаг. При этом следует иметь в виду, что, согласно российскому законодательству, цена предложения акций для инвесторов и акционеров может различаться.

Обычно для акционеров, реализующих свое преимущественное правом, цена размещения устанавливается советом директоров компании-эмитента. Для инвесторов (будущих акционеров) цена размещения устанавливается андеррайтером по согласованию с эмитентом. Она может быть фиксированной и довольно невысокой при использовании способа «открытое предложение», если размещение предполагается преимущественно среди розничных инвесторов, без высоких издержек на «дорожное щоу». Если предусматривается использование способа «аукцион» эмитента (на бирже или вне биржи), тогда инвестор приобретает акции компании по аукционной цене.

Что касается цены приобретения акций инвесторами при использовании способа формирования книги заявок, то на пути от установления диапазона цен до определения окончательной цены проходит несколько этапов. Вначале андеррайтером определяется ценовой диапазон на основе оценки бизнеса компании-эмитента с использованием различных методов (затратный, аналогов, дисконтирования денежных потоков и т.д.), учета динамики курса акций компании-эмитента на вторичном рынке, дисконта в цене в расчете на повышение курса акций сразу после публичного размещения. Накануне размещения на бирже (на основе анализа заявок и сложившейся рыночной ситуации) андеррайтером по согласованию с эмитентом определяется окончательная цена предложения акций, которая объявляется перед началом аукциона. Данная цена обычно устанавливается выше точки равновесия на кривой спроса и предложения. Третий этап начинается с открытия торговли акциями на биржевом рынке. С этого момента цена на акции устанавливается рынком. В ходе размещения на бирже, в зависимости от типа аукциона, формируется реальная цена продажи инвесторам акций компании. Для эмитента и его андеррайтера особое значение имеет цена закрытия первого дня торговли. Положительная разница между ценой закрытия первого дня и ценой предложения представляет собой доход, который компания не получила, возможно, вследствие занижения окончательной цены предложения андеррайтером.

Страница: | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 |