Имя материала: Рынок ценных бумаг

Автор: Никифорова В.Д.

7.2. информационный аспект фундаментального анализа

 

Из всех рассмотренных выше видов анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг фундаментальный анализ является самым трудоемким и требует большого финансирования. Основу анализа составляет информация, которая может быть классифицирована на первичную (исходную, первоисточник) и вторичную и т.д. информацию, формируемую в результате обработки первичной (вторичной и т.д.) информации.

Как показывает практика, чем более распространенной является информация в обществе, тем она становится менее ценной. Новая информация среди инвесторов распространяется не мгновенно, а постепенно. Те, кто первыми получают информацию, называются лидерами; они обычно имеют профессио

нальный опыт, инициативу, интуицию. После прохождения некой критической точки степень распространения информации усиливается (см. рисунки 6 и 7).

 

(^^"^ Секретная ^~^^)

Уровень анализа и доступа к исходной информации

 

Ценность информации

Низкий

 

Рис. 6. Взаимосвязь уровня анализа, степени распространенности информации

и ценности информации

 

100\% 4

Выявлено, что между состоянием (изменением) рыночной конъюнктуры и уровнем распространения информации существует определенная взаимосвязь. Так, например, если новая рыночная информация становится доступной ограниченному кругу лиц, то можно ожидать начала зарождения тренда. С распространением информации среди все более широкого круга инвесторов может произойти усиление тренда, а когда информация становится известной всем, тогда ценность информации падает до минимума и тренд заканчивается. В этих условиях инвесторы ожидают новую информацию с рынка, представляющую ценность, а некоторые из них следуют правилу: «покупай на слухах и продавай на фактах».

В зависимости от временного горизонта прогноза различают следующие виды фундаментального анализа на рынке ценных бумаг: краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный. Краткосрочный анализ представлен, прежде всего, новостным анализом, в нем могут использоваться также и элементы сравнительного анализа. Среднесрочный анализ представлен, в основном, расчетом справедливых цен акций, прогнозом среднесрочных трендов рыночных цен; в нем также могут использоваться элементы сравнительного анализа. Долгосрочный анализ характеризуется прогнозом трендов рыночных цен на период более одного года.

Традиционно новостной анализ осуществляется по определенному алгоритму за 30-40 мин. до открытия торгов на бирже. Его можно представить в виде следующих этапов:

Изучение вчерашней тенденции на рынке ценных бумаг РФ (движения цен, факторов влияния, их корреляции).

Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Европы (индексы DAX, FTSE, CAC 40).

Изучение тенденции на рынках ценных бумаг Северной, Латинской и Южной Америки (индексы Mexico Bolsa, Brazil Bovespa Stock, NASDAQ Composite и др.).

Изучение утренней тенденции на рынках ценных бумаг Азии и Австралии (индексы Nikkei, S&P/ASX 200 и др.).

Изучение динамики фьючерсов на индексы США.

Изучение тенденций и факторов влияния на рынки ценных бумаг цен на нефть и др. сырье.

Составление прогноза по ценам открытия рынка ценных бумаг РФ.

Разделение информации на существенную и несущественную в зависимости от степени влияния на рынок ценных бумаг сегодня и в будущем.

Изучение календаря событий на ближайшие дни (официальные заявления, прогнозы органов государственной власти и управления, Банка России, Совета директоров компаний и т.п.).

Аналитики всю новостную информацию классифицируют по уровням на макроэкономическую, отраслевую и микроэкономическую. Макроэкономическая информация способна оказывать общее влияние на рынок ценных бумаг, которое отражается через биржевые индексы. Отраслевая информация оказывает, в первую очередь, влияние на отраслевые индексы. Микроэкономическая (корпоративная) информация определяет динамику цен акций отдельных компаний. При этом информация об одной крупной компании может повлиять на динамику цен акций др. компаний данной отрасли.

Участники рынка ценных бумаг учитывают в своих операциях поступившую информацию. Оценка реакции рынка на выход фундаментальных новостей представлена в таблице № 19 .

 

Таблица № 19

Оценка влияния на курс ценной бумаги «фундаментальных» новостей

 

Варианты

Сравнение прогноза с фактическими показателями

Влияние на курс

1

Фактические показатели лучше прогноза

Укрепление

2

Фактические показатели совпадают с прогнозом

Отсутствие реакции на новость

3

Фактические показатели хуже прогноза

Падение

4

По прогнозу ожидалось снижение показа-

Новость расценена как

 

теля, фактически имел место рост

неожиданная. Укрепление

 

 

в большей степени, чем в

 

 

1 варианте

Теперь рассмотрим отдельные элементы среднесрочного анализа на примере расчета справедливой стоимости акций, который строится на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF). Предположим, что существует некоторый поток FV: FV1 , FV2 , FV3 и т.д., по которому необходимо рассчитать PV. Допустим, что денежный поток имеет постоянный темп прироста: FV2 = (1 + g) х FVi ; FV3 = (1+ g) х FV2 = (1 + g) х FVi и т.д. Это допущение позволяет использовать в анализе формулу Гордона: PV= FV1/(r-g), если r>g . Но если r<g, то можно предположить, что инвесторы будут активно покупать этот актив и способствовать росту r в интервале r>g. Для расчета текущей рыночной стоимости собственного капитала компании (PVc) обычно используются показатели бухгалтерской отчетности.

Расчет справедливой цены акции исходя из показателей ожидаемой прибыли (свободного денежного потока) можно представить в следующем виде: PVc = I [ FCFFt/ (1+Y) ] - D , где FCFFt - показатель ожидаемой прибыли (свободного денежного потока); D - дисконтированная рыночная стоимость долга (заемного капитала) компании; Y - доходность собственного капитала (рентабельность) или по модели САРМ:

Y = rf + в х (ri - rf ) , где rf - безрисковая процентная ставка, используемая на рынке финансового актива; в - показатель систематического риска актива; ri - ожидаемая доходность индекса рынка акций.

Справедливая цена акции определяется путем деления PVc; на количество размещенных акций компании.

Сравнительный анализ в целях выбора более привлекательной компании проводится в рамках одной отрасли. При этом широко используются такие показатели, как Р/S (капитализация/выручка), Р/Е (капитализация/чистая прибыль), EV (капитализация + чистый долг компании), EBITDA (прибыль до выплаты процентов по долгу, налогов и амортизации), ЕV/EBITDA, EV/Объемы производства, EV/Запасы и др.

Если сравнивать компании по показателю Р/S, то преимущество имеют те компании, у которых этот показатель меньше. Согласно данным ниже приведенной таблицы, это компания «ЛУКОЙЛ». Акции такой компании можно считать недооцененными и потому их можно рекомендовать «покупать». Что касается других компаний, то акции компании «Татнефть» можно еще «держать», а акции компании «Сибнефть» лучше продать, т.к. показатель Р/S у компании «Сибнефть» существенно превышает среднеотраслевой уровень.

 

Компании

P, млрд руб.

S, млрд руб.

P/S

ЛУКОЙЛ

1 500

1 400

1.1

Татнефть

225

150

1.5

Сибнефть

500

300

1.7

Среднее для отрасли

 

 

1.4

 

Если сравнивать компании по показателю Р/Е, то преимущество для покупки также получают акции компании, у которой этот показатель меньше. Однако здесь выбор инвестора для покупки может быть сделан уже в пользу акций компании «Сибнефть».

 

Компании

P, млрд руб.

E, млрд руб.

P/E

ЛУКОЙЛ

1 500

150

10.0

Татнефть

225

25

9.0

Сибнефть

500

80

6.3

Среднее для отрасли

 

 

8.4

Последующее сравнение по показателям EV, EBITDA и EV/EBITDA позволяет инвестору повысить уровень обоснованности принятия инвестиционных решений в отношении покупки и/или продажи ценных бумаг компаний, находящихся в его портфеле.

 

Компании

P/S

P/E

EV, млрд руб.

EBITDA, млрд руб.

EV/EBITDA

ЛУКОЙЛ

1.1

10.0

1 550

250

6.2

Татнефть

1.5

9.0

265

40

6.6

Сибнефть

1.7

6.3

675

110

6.1

Среднее для отрасли

1.4

8.4

 

 

6.3

 

Если принимать инвестиционные решения на основе ЕV/EBITDA, то по всем компаниям этот показатель примерно на одном уровне и потенциал его роста небольшой. В этих условиях инвестору лучше воздержаться от покупки или продажи акции данных компаний.

Очевидно, что принятие того или иного инвестиционного решения зависит от выбора ведущего показателя, на который ориентируется инвестор (аналитик), а потому и присваивает ему больший вес в композитном показателе. Немаловажное значение для принятия решения будут иметь результаты анализа потенциала делового цикла отрасли и роста фундаментальных показателей компании. Например, если индекс рынка акций отрасли растет на 5 \% в год, то возможно более целесообразно покупать акций компаний с потенциалом роста > 10 \%, держать в портфеле акции компаний с потенциалом изменения от - 10 \% до + 10 \%, а продавать лучше акции компаний с потенциалом падения > 10 \%

 

Таблица № 20 Характеристика потенциала делового цикла отрасли

 

 

Циклические акции

Оборонительные акции

Акции роста

Опережающие

Запаздывающие

Банки

Добывающая промышленность

Здравоохранение

Информационные технологии

Инвестиционное обслуживание

Обрабатывающая промышленность

Пищевая промышленность

Телекоммуникация

Страхование

Розничная торговля

Коммунальное хозяйство

Инновационные

 

Принято считать, что курсы акций компаний из категории «опережающие» первыми реагируют на изменение макроэкономической ситуации. Курсы «оборонительных» акций малочувствительны к изменениям в макроэкономике и чаще показывают тенденцию выше среднего уровня, «акции роста», наоборот, сильнее всех реагируют на подъем и спад экономики, и, наконец, курсы «перспективных» акций могут расти при экономическом спаде.

3. Сигналы технического анализа.

 

Технический анализ может использоваться самостоятельно, либо в сочетании с фундаментальным анализом. С позиции теханализа, графики, отражающие конъюнктуру рынка ценных бумаг, учитывают все факторы, оказывающие влияние на рынок. В изменении курсов ценных бумаг, как правило, прослеживается тренд, который действует, пока не даст очевидных сигналов о развороте. При этом анализ конъюнктуры рынка прошлого периода применим к событиям настоящего, так как история повторяется. Кроме того, аналитики исходят из того, что тренд должен подтверждаться объемом торговли, т.е. объем должен повышаться в направлении первичного тренда и понижаться в направлении вторичного тренда, а для большей вероятности прогноза лучше, чтобы разные сигналы технического анализа подтверждали друг друга.

Сигналами в техническом анализе являются не только линии тренда, линии поддержки, линии сопротивления, но и фигуры на графиках, а также разнообразные индикаторы. Сигналы носят вероятностный характер и могут быть правильными (верными) и неправильными (ложными).

Принято считать, что фигуры на графиках - этот следы, оставленные «быками» и «медведями». Рассмотрим некоторые правила, которые традиционно устанавливаются при организации торговли на основе линий трендов:

Покупать при «бычьем» тренде, продавать при «боковом» тренде, на «медвежьем» тренде - заключить сделку «шорт».

Покупать/продавать в пределах канала из 2-х трендов - диапазона между линиями поддержки и сопротивления.

Покупать/продавать при пробитии линий диапазона.

Из линий на графиках нередко формируются определенные фигуры, своевременное распознание которых позволяет инвестору или его трейдеру принять верное инвестиционное решение в отношении покупки либо продажи тех или иных ценных бумаг (см. рис. 8).

Построение фигур занимает особое место в теханализе. В частности, если в результате соединения сверху двух или более максимумов, а снизу - двух или более минимумов формируется фигура «треугольник» (см. рис. 9), то данная фигура в зависимости от вида треугольника (восходящий, нисходящий, симметричный) может дать следующие сигналы:

треугольник с растущей нижней границей свидетельствует о вероятности роста цены, и наоборот;

симметричный треугольник свидетельствует о вероятности продолжения тренда;

прорывы линии треугольника (верхней или нижней) вероятнее в пределах первых 2/3 длины треугольника;

прорывы в последней трети длины треугольника обычно являются ложными;

объемы торговли обычно падают по мере старения треугольника;

если объемы растут при росте /снижении цен (на 50\% от среднего объема за последние 5 дней), то более вероятен прорыв тенденции вверх/вниз.

Для фигур нетипичных треугольников (см. рис. 10), таких как «вымпел», «расширяющийся треугольник», «алмаз», характерны другие сигналы для трейдинга. Фигура «вымпел» с наклоном, противоположном тренду, является, как правило, фигурой продолжения. Эта же фигура с наклоном вдоль тренда свидетельствуют о развороте тренда. Фигура «расширяющийся треугольник» свидетельствует о «затухании» восходящего тренда. Фигура «алмаз» начинается как фигура «расширяющийся треугольник», а заканчивается как фигура «симметричный треугольник», и не дает каких-либо сильных сигналов.

Рис. 10. Построение фигур нетипичных треугольников

 

И если фигура «треугольник» чаще свидетельствует о продолжении тренда, то фигуры «голова-плечи», «двойная вершина» и др. известны как фигуры разворота. Эти фигуры дают трейдерам следующие сигналы:

«голова-плечи» свидетельствуют о завершении восходящего тренда и дают сигнал к продаже, а расстояние от вершины «головы» до уровня «шеи» определяет уровень падения;

перевернутая «голова-плечи» дают сигнал к покупке;

«двойная вершина» - дает сигнал на продажу, а «двойное дно» - на покупку.

Что касается фигуры «прямоугольник» (рис.11), то она может свидетельствовать как о продолжения тренда, так и о его развороте. Построение фигуры «прямоугольник» учитывает движение цены между двумя параллельными линиями (горизонтальными, иногда наклонными), из которых верхняя линия соединяет 2-е точки максимума, а нижняя - 2-е точки минимума. Считается, что, пока основная линия тренда не затронута, существует вероятность продолжения тренда, а при пересечении линии тренда верхней, либо нижней, подтвержденном ростом объема торговли, существует вероятность разворота тренда.

Наряду с фигурами продолжения тренда и разворота существуют фигуры, характеризующие боковой тренд. К таким фигурам можно отнести фигуру «пила» (см. рис. 12). Если на графике формируется фигура «пила», то обычно трейдерам рекомендуется не предпринимать каких-либо действий, либо торговать в пределах уровней: на верхнем - маржинальная сделка «шорт», а на нижнем - сделка «лонг». При этом, поскольку на ценовом графике вырисовывается неявный основной тренд, целесообразным становится построение графиков на основе скользящих средних.

Вполне очевидно, что вследствие изменения конъюнктуры рынка на графике цен может происходить смена трендов и инвестору необходимо в связи с этим принимать решения (см. рис. 13).

Условные обозначения:

покупка Продажа =jj= , сделка «шорт» . Д.

 

4.     Использование скользящих средних и осцилляторов для принятия инвестиционных решений.

 

Скользящая средняя (moving avarage - МА) широко используется в техническом анализе трендовых рынков. Существует несколько видов МА в зависимости от периода, за который рассчитывается скользящая средняя, а также удельного веса, придаваемого последним значениям временного ряда. Период расчета МА может быть коротким, средним, длинным. График МА указывает направление тренда и дает сигналы на покупку или продажу. Если график спот цены опускается ниже графика ее МА, то генерируется сигнал на продажу, и наоборот, в отношении сигнала на покупку. Сигнал на продажу формируется также, когда «короткая» МА пересекает «длинную» МА сверху вниз, и наоборот, в отношении сигнала на покупку. Ниже на рис. приведены графики текущей цены (гистограмма), средней (менее пологая линия) и длинной (более пологая линия) скользящей средней, на которых изображены сигналы на покупку.

В зависимости от удельного веса, придаваемого последним значениям временного ряда, различают скользящие средние: простые, взвешенные и экспоненциальные. Простые скользящие средние (Simple Moving Avarage) - это средние арифметические величины и дают самые приближенные сигналы о покупке/продаже ценных бумаг. Они рассчитываются по формуле: SMA = (P1 + P2 + ... Рп)/п (n - количество слагаемых) .

х

При расчете взвешенных скользящих средних (Weighted Moving Avarage) каждой из текущих цен придается «вес» в зависимости от объема сделок или иных параметров сделки (даты сделки). Так, например, считается, что придание более поздним значениям цен большего веса дает лучшую информативность для прогноза движения цен и принятия инвестиционного решения. Расчет взвешенных скользящих средних можно осуществить по формуле: WMA = [(P1 1) + (P2 х 2) + ... (Рп х n)] / (1+2+... п), где п - порядковый номер текущей цены сделки, присваиваемый начиная с самой ранней.

Экспоненциальные скользящие средние (ЕМА) рассчитываются по формуле, в которой наибольший вес присваивается последним значениям цены, а наименьший - первым. Они чаще используются в краткосрочной торговле. Расчет ведется последовательно от EMA1 до EMAn. В качестве Р0 можно использовать SMA.

EMA1 = SMA (Р0) х k + Р1 х (1 - k) k = 2/(n + 1) ЕМАП = ЕмАп-1 х k + Рп х (1 - k)

Таблица № 21

Применение скользящих средних для временных интервалов

 

Длина рыночного цикла ценной бумаги

Длина скользящих средних

Очень краткосрочная

5-13 дней

Краткосрочная

14-25 дней

Короче средней

26-49 дней

Средняя

50-100 дней

Долгосрочная

100-200 дней

В теханализе важное значение имеет выбор длины для расчета скользящей средней цены той или иной ценной бумаги. Вполне обоснованным может быть выбор длины скользящей средней в зависимости от длины цикла ценной бумаги, под которой понимается продолжительность от одного max до другого max на графике цен этой бумаги. Обычно «идеальная» длина (ИД) скользящей средней определяется следующим образом: ИД = *Л длины цикла + 1. При этом, принято считать, что если рынок закрывается по цене выше скользящей средней на 2\% и более, то рынок - перекупленный, а по цене около 2\% и ниже скользящей средней, то это перепроданный рынок.

Следует отметить, что на нетрендовых рынках графики скользящих средних могут давать много ложных сигналов, а потому быть непригодными для принятия инвестиционных решений. На нетрендовых рынках обычно используются осцилляторы, среди которых наиболее известным является индекс относительной силы (RSI). На графике RSI можно выделить несколько уровней: «пиковый» - выше 70\% (зона перекупленности), «дно» - ниже 30\% (зона пере-проданности) и «средняя зона» - в переделах от 30 до 70\% (см. рис. 15).

Типовым сигналом RSI при входе значения осциллятора в зону перепро-данности является ожидание разворота тренда вверх. При входе значения RSI в зону перекупленности, как правило, ожидается разворот тренда вниз. Сигнал на покупку формируется при переходе значения RSI из зоны перепроданности в среднюю зону, а сигнал на продажу - при переходе значения RSI из зоны пере-купленности в среднюю зону.

5.     Влияние изменчивости цен на финансовый результат сделок

 

Вполне очевидно, что изменчивость цен (волатильность) способна оказывать влияние на финансовый результат сделок с ценными бумагами. Высокая волатильность привлекает на рынок спекулянтов, принимающих на себя высокие риски. Риск на рынке ценных бумаг - это вероятность потерь от сделки с ценной бумагой, которые выступают в форме неполучения ожидаемой прибыли и/или получения убытков сверх запланированных. И если вероятность потерь обозначить р, то вероятность получения ожидаемого дохода составит (1 - р).

Расчет влияния изменчивости цен на финансовый результат сделок с ценными бумагами можно представить в виде формулы: Fr = Pr х (1- ppr) - L х (1 + р l), где Pr - средняя сумма прибыли от одной прибыльной сделки, L - средняя сумма убытков на одну убыточную сделку, ppr - вероятность не получить прибыль в ожидаемых суммах, pl - вероятность получить убыток сверх запланированной величины.

С ростом волатильности цен вероятность потерь возрастает на ликвидных рынках и изменяется не пропорционально на неликвидных рынках, где цены мало изменчивы. Трейдеры учитывают эти особенности рынков и в целях недопущения нежелательных потерь устанавливают для себя максимально допустимый размер убытка по одной сделке (либо \% потерь от открытой позиции), осуществляют еженедельный мониторинг трейдинга по показателю прибыльных сделок (например, не ниже 65\%), а также используют хеджирование спот сделок на основе фьючерсов и опционов.

 

6.     Торговые стратегии.

 

Торговые стратегии - подходы, используемые инвесторами и их трейдерами на рынке ценных бумаг для достижения поставленных целей. Цели на рынке могут быть инвестиционные (доход в пределах роста индекса рынка акций, облигаций и т.п.) и спекулятивные. По целям инвестирования стратегии классифицируются на:

индексные, предусматривающие формирование инвестиционного портфеля в соответствии с фондовым индексом в целях получения дохода от долгосрочного владения акциями;

арбитражные, ориентированные на формирование торгового портфеля в целях получения дохода за счет спрэда цен на разных рынках;

спекулятивные, предусматривающие формирование инвестицион-ного и торгового портфеля в целях получения дохода сверх инвестиционного (за счет роста курсовой стоимости актива во времени).

хеджевые, которые можно рассматривать как разновидность спекулятивных стратегий, целью которых является хеджирование основного (индексного) портфеля акций от существенного снижения фондового индекса.

По реакции на изменение конъюнктуры рынка торговые стратегии различаются на трендовые, противотрендовые и смешанные. Трендовые стратегии характеризуются тем, что они предусматривают при росте цены покупку ценных бумаг, а при падении цены продажу ценных бумаг, т.е. следование за трендом. Противотрендовые - это стратегии, противодейству-ющие тренду; они, наоборот, предусматривают при росте цены продажу ценных бумаг, а при падении цены покупку ценных бумаг. Смешанные стратегии характеризуются сочетанием трендовой и противотрендовой стратегий в одной стратегии. Например: при росте цены акции в начале тренда открывается позиция на покупку со стоп-лоссом на случай падения (например, +- 1-5\%) и тейк-профитом (фиксированием прибыли). В этой смешанной стратегии открытие позиции и стоп-лосс есть трендовая стратегия, а тейк-профит - противотрендовая стратегия.

Торговые стратегии также можно классифицировать по инвестиционным срокам на :

внутридневную стратегию, в рамках которой открытие и закрытий позиции происходит внутри дня;

краткосрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытий позиции происходит в течение одной недели;

среднесрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытие позиции происходит в течение одного или нескольких месяцев;

долгосрочную стратегию, в рамках которой открытие и закрытие позиции которой происходит не ранее полугода-года.

Кроме того, в зависимости от размера средней прибыли, приходящейся на одну сделку торговые стратегии подразделяются на скальперские, нормальные и глобальные. Скальперские стратегии обычно имеют целью извлечение средней прибыли на сделку в диапазоне 0,2\% - 0,5\% от цены открытия позиции (иногда до 1\%, а возможно и ниже о,2\%). Нормальные стратегии могут иметь целью извлечение средней прибыли на сделку в диапазоне 2\%-10\% от цены открытия позиции. Глобальные - это стратегии, имеющие целью извлечение средней прибыли на сделку от 20\% и более от цены открытия позиции.

Наиболее распространенными торговыми стратегиями, используемы-ми на российском рынке ценных бумаг, являются:

Стратегия «купил-держи» (Buy&Hold) состоит из покупки ценных бумаг и долгосрочного владения (от 1до 3-5 лет) ими несмотря на изменения конъюнктуры рынка этих ценных бумаг в течение данного периода. Стратегия является «индексной, «долгосрочной», «глобальной».

Стратегия «прогноз + стоп лосс/тейк профит» состоит из прогноза, на основе технического и/или фундаментального анализа, определения уровня допустимых убытков и уровня, при котором фиксируется прибыль. Стратегия является спекулятивной.

9. Задачи для практических аудиторных занятий студентов.

 

1. Финансовая математика на рынке ценных бумаг.

По окончании 3-его года на счете инвестора находится сумма 21074 руб. Начисление происходило по схеме сложного процента по ставке 12\% в конце каждого года. Рассчитайте первоначальную сумму инвестиций.

Инвестору выплачивается 5-летний аннуитет. В расчете на год платеж составляет 200 руб., однако, платежи осуществляются через каждые полгода. Инвестор размещает получаемые суммы под 10\% годовых до истечения аннуитета. Определите будущую стоимость аннуитета.

Определите приведенную стоимость бессрочного аннуитета, по которому в конце каждого года выплачивается 200 руб., если процентная ставка равна 8\% годовых.

Эффективный процент равен 6,09\% годовых. Определите эквивалентный ему простой процент в расчете на год, если начисление процентов осуществляется каждые полгода.

Непрерывно начисляемый процент равен 8\% годовых. Определите величину эквивалентного процента, начисляемого 2 раза в год.

Номинал купонной облигации 1000 руб., цена 988,92 руб., купон 3\% выплачивается 1 раз в год. До погашения бумаги 3 года. Ставка спот для одного года 3,1\% годовых, для 2-х лет - 3,3\% годовых. Определите теоретическую ставку спот для 3-х лет.

Номинал облигации 1000 руб., купон 6\% выплачивается 1 раз в год. Инвестор покупает облигацию за 950 руб. До погашения облигации 3 года. Инвестор полагает, что он сможет реинвестировать купоны под 8\% годовых. Определите реализованный процент по облигации, если инвестор продержит ее до погашения.

Рассчитайте текущую и доходность к погашению облигации с годовой купонной ставкой 10\%, сроком погашения 1 год и рыночной стоимостью 75\%, в годовых процентных ставках равна:

Рыночная «чистая» цена облигации составляет 85\%, «грязная» цена - 92,5\%, годовой купон 15\%. Рассчитайте срок, прошедший с момента выплаты последнего купона.

 

Номинал облигации 1000 руб., купон 10\% выплачивается 1 раз в год. До погашения облигации 3 года. Определите цену облигации, если ее доходность до погашения ожидается на уровне 12\% годовых.

Инвестор покупает облигацию по номиналу, номинал равен 1000 руб., купон 8\% выплачивается 1 раз в год. До погашения облигации 6 лет. Инвестор полагает, что в течение ближайших 2-х лет он сможет реинвестировать купоны под 10\% годовых, а в оставшиеся 4-е года под 12\% годовых. Определите общую сумму средств, которые инвестор получит по данной бумаге, если продержит ее до погашения.

Облигация номиналом 1000 руб. приобретена в январе 2007 г. с дисконтом 10\%. Ставка выплачиваемого ежегодного купона по облигации равна 15\%. Рассчитайте ориентировочную курсовую стоимость облигации в январе 2010 г., если в момент приобретения облигации до ее погашения оставалось 5 лет. Доходность по альтернативному вложению в январе 2010 г. принимается равной 10\% годовых.

Бескупонная облигация «А» со сроком обращения 5 лет и бескупонная облигация «В» со сроком обращения 10 лет имеют равную номинальную стоимость. Когда до погашения облигации «А» осталось 3 года, а до погашения облигации «В» осталось 4 года, рыночная стоимость облигации «А» в 1,5 раза превысила рыночную стоимость облигации «В». Рассчитайте величину альтернативной годовой доходности.

Вексель куплен за 160 дней до его погашения. Учетная ставка на момент покупки составила 6,1\% годовых. Через 45 дней вексель продали по учетной ставке 5,6\% годовых. Оцените эффективность данной финансовой операции в виде годовых ставок простых процентов. В году 360 дней.

 

2. Маржинальные сделки. Показатели риска по ценной бумаге.

 

1. Клиент открыл у брокера маржинальный счет для приобретения 200 облигаций «Х» по курсу $150 за облигацию. Уровень первоначальной маржи, внесенной клиентом составил 50\%. При какой рыночной цене облигаций «Х» уровень маржи на счете клиента составит 30\%.

Клиент открыл у брокера маржинальный счет для приобретения 400 облигаций «Х» по курсу $35 за облигацию. Уровень первоначальной маржи, внесенной клиентом составил 50\%. Рассчитайте уровень маржи на счете клиента, если рыночная цена облигации возрастет до $45.

Клиент А, использующий собственные средства, и клиент Б, использующий маржинальный счет с 50\% первоначальной маржой, дают поручение брокеру купит максимальное количество облигаций «Х» по рыночной цене, составляющей 2000 руб. за облигацию. Собственные средства клиентов для осуществления сделки равны. Каким будет финансовый результат при продаже облигаций (без учета комиссионных брокеру и процентов за заемные средства), если рыночная стоимость облигаций «Х» на момент продажи возрастет до 2400 руб.?

Инвестор совершает продажу 200 облигаций «Х» по рыночной цене $80, причем 100 облигаций инвестор берет взаймы у брокера. При какой рыночной цене облигаций «Х» клиенту придется дополнительно вносить средства для поддержания минимального уровня маржи, если определенный внутренними правилами брокерской компании минимальный уровень составляет 45\%?

Клиент открыл у брокера маржинальный счет для приобретения 100 облигаций «Х» по цене $40, использовав маржинальное плечо. При какой рыночной цене облигаций «Х» брокер обязан произвести продажу ценных бумаг для погашения обязательств клиента? Уровень ограничительной маржи составляет 60\%, минимально допустимый уровень маржи составляет 30\%.

Если биржевой индекс растет, а курс отдельной акции снижается, то каково значение коэффициента В для этой бумаги?

Номинал облигации 1000 руб., купон 10\% выплачивается 2 раза в год, до погашения бумаги 4 года, доходность до погашения 10\%. Определите дюрацию Маколея облигации.

Доходность до погашения облигации 12\% годовых, дюрация 3,469 года. Определите процентное изменение цены облигации при росте доходности до погашения на 1\%.

Цена облигации 939,25 руб., доходность до погашения 12\%, дюрация 3,4693 года. Определите, как измениться цена облигации при росте доходности до погашения на 0,1\%.

Цена облигации 920,37 руб., модифицированная дюрация 8,086. Определите, как измениться цена облигации при росте доходности до погашения на

0,05\%.

Цена акции за 8 периодов наблюдения представлена в таблице:

 

Период

1

2

3

4

5         6         7 8

Цена, руб.